الاستثمارات في السندات البلدية: نقرض مدن بأكملها

فهم السندات البلدية والفدرالية الفرعية

من وقت لآخر لا بد لي من الإجابة على أسئلة المشتركين حول السندات البلدية. الأداة ليست من أكثر الأدوات المألوفة والمدروسة بالنسبة لمستثمري القطاع الخاص، على الرغم من أنه يمكنك الحصول على ما يصل إلى 10٪ سنويًا، لذلك ستكون هذه المقالة مفيدة. سننظر فيه بالتفصيل ما هي السندات البلدية، وكيف وبأي نسب الاستثمار فيها، وما هي مزاياها ومخاطرها.

ما هي السندات البلدية وكيف تعمل؟

لقد قمت بتشغيل هذه المدونة لأكثر من 6 سنوات. طوال هذا الوقت، أنشر بانتظام تقارير عن نتائج استثماراتي. الآن تبلغ محفظة الاستثمارات العامة أكثر من مليون روبل.

لقد قمت بتطوير دورة Lazy Investor Course خصيصًا للقراء، والتي أوضحت فيها خطوة بخطوة كيفية ترتيب أموالك الشخصية واستثمار مدخراتك بشكل فعال في عشرات الأصول. أوصي بأن يكمل كل قارئ الأسبوع الأول من التدريب على الأقل (وهو مجاني).

تُفهم السندات البلدية (MB) عادةً على أنها نوعين من الديون أوراق قيمة:

1. اتحادي فرعي - صادر عن مناطق كبيرة وكيانات مكونة للاتحاد الروسي. من بينها 3 مدن ذات أهمية اتحادية: موسكو وسانت بطرسبرغ وسيفاستوبول. لديهم علاقات مباشرة في الميزانية مع وزارة المالية.
2. البلدية - تصدرها البلديات التي تشكل جزءًا من هذه الكيانات. كقاعدة عامة، يتم إصدارها من قبل إدارات المدينة بموجب ضمان ممتلكاتهم. ولكن عادة ما يتم تغطية ديون المدينة بشريحة لصالح الخاضع الفيدرالي محليةينطبق.

نظرًا للربحية المرتفعة نسبيًا، غالبًا ما يتجاوز الطلب في هذا القطاع العرض. يتم شراء الإصدارات من قبل كل من المستثمرين المؤسسيين - البنوك وصناديق الاستثمار والصناديق الخاصة. يزداد الطلب خلال الفترات معدلات منخفضةعلى الودائع ونقص الأدوات الأخرى ذات العوائد المثيرة للاهتمام. الفئة القياسية، مثل OFZ، هي ألف روبل، ويتم دفع دخل القسيمة مرة واحدة كل 3 أشهر، وأقل مرة كل ستة أشهر. فترات النضج عادة ما تكون قصيرة - 3-5 سنوات، وفي كثير من الأحيان - من شهر واحد إلى 10 سنوات. لتحليل MOs الفردية، من الملائم استخدام خدمة rusbonds.ru. على وجه الخصوص، يتم عرض السندات البلدية في ، ويمكن البحث عن التخلف عن السداد في .

في كل عام، تصدر الهيئات الفيدرالية والبلديات ما يقرب من 300 مليار روبل من الديون، والسوق بأكمله حوالي 1 تريليون روبل. ويستمر في النمو. بالمقارنة مع سوق OFZ، فهو أصغر عدة مرات. كما أن سيولة السندات منخفضة. ومع ذلك، فإن هذا السوق موجود، وله لاعبين خاصين به. يتم في بعض الأحيان تداول الأوراق المالية عالية الجودة أعلى من المعدل. تتمتع المنظمات العضوية بنفس المزايا التي تتمتع بها مناطق OFZ: فهي لا تخضع للضريبة. سيكون عليك فقط دفع الفرق بين أسعار الشراء والبيع.

مو لديه السمة المميزة- إطفاء الديون. لا يتم سداد السندات البلدية دفعة واحدة. وتعود القيمة الاسمية تدريجياً، مما يخفف من عبء الديون على المنطقة. يبدأ المستثمر في استرداد أمواله قبل الموعد المحددنهاية الافراج. ولهذا السبب، تنخفض قيمة السند وحجم دفعات القسيمة سنويًا. يضطر المستثمر إلى البحث عن فرص لإعادة استثمار الأموال المحررة. وهذا غير مناسب بشكل خاص خلال فترة الانخفاض سعر الفائدة الرئيسيعندما تنخفض ربحية الأدوات. يمكن التحقق من وجود الاستهلاك (النسبة المئوية للقيمة الاسمية) من خلال خدمة rusbonds.ru (التسجيل مطلوب).

غالبًا ما يفكر المستثمرون المبتدئون بشكل غير صحيح في ربحية MO نظرًا لأن دخل القسيمة يتناقص مع انخفاض القيمة الاسمية. ونتيجة لذلك، يتم التقليل من الربح على القسيمة.

دعونا نعطي مثالا على الحساب باستخدام الصيغة. سندات منطقة ليبيتسك ISIN RU000A0ZZR33، استحقاق 21/10/2025، معدل 8.57، الدفعات ربع سنوية. نحصل على: (1000 + 320.5)/1000 = 1.32.5؛ (1.32-1)*100% = 32.5% لكامل الفترة حتى الاستحقاق أو 4.83% سنويا. وهذا أقل مما ينبغي. ولا تأخذ الصيغة في الاعتبار أن يقوم المصدر بإرجاع رأس المال المستثمر ابتداءً من يناير 2020، مع الحفاظ على سعر القسيمة. لإجراء الحساب بشكل صحيح، نقوم بتقليل تاريخ استحقاق القيمة الاسمية بعدد الأيام الذي يتناسب مع الأموال المدفوعة مقابل الاستهلاك. في مثالنا مع منطقة ليبيتسك موسكو، لن يكون هناك 2457 يومًا، بل 1380 يومًا. وبالتالي، سنصل إلى عائد متوقع يبلغ حوالي 8.57٪ سنويًا.

مخاطر المستثمر

لقد تغير الكثير منذ ذلك الحين: فقد أصبح قانون الميزانية ساري المفعول والذي يحد من حجم الاقتراض الإقليمي. لكن المخاطر في هذا السوق لا تزال قائمة. أزمة 2014-2015 كما لم يمر دون عواقب على الديون الإقليمية والبلدية. ووصل العائد على بعض الأوراق المالية إلى 33%. في يونيو 2015، سجلت وكالة ستاندرد آند بورز تخلفًا عن سداد سندات منطقة نوفغورود. المنطقة متخلفة عن السداد قرض VTB. أطلقت السلطات المحلية مزادًا لجذب حد ائتماني بنسبة 23.93% سنويًا، لكنه لم يتم بسبب قلة المتقدمين. وكان التخلف عن السداد المسجل الثاني هو سندات منطقة كلينسكي في منطقة موسكو (RU000A0JPDZ4).

كل حالة من حالات التخلف عن السداد، على الرغم من أنها لا تؤثر على سندات القروض الفيدرالية، إلا أنها تقلل من المستوى العام للثقة في الدولة، وخاصة من جانب المستثمرين الأجانب. وهذا يعني أن وزارة المالية سوف تضطر إلى زيادة العائد على المناطق OFZs.

مع الأخذ في الاعتبار المخاطر، يجدر تحليل تصنيفات المناطق والمدن بعناية بناءً على مقدار التزامات الديون المستحقة عليها ميزانية الاتحاد أو الفيدرالية. من السهل العثور على القوائم على الإنترنت أو على موقع وزارة المالية. يضطر "قادة" التصنيف إلى وضع المزيد ربحية عاليةفي قضاياها لجذب المستثمرين. لا يتم إعلان الإفلاس لأسباب سياسية فقط. في مثل هذه المناطق، يتم تقديم الإدارة المباشرة للخزانة، أي أنها محرومة من الحق في إدارة الأموال بشكل مستقل. يجب ألا يتجاوز الحد الأقصى لنسبة الدين إلى الدخل 40%. وفي بعض المناطق، يكون حجم الديون خارج النطاق.

1. موردوفيا - نسبة الدين إلى إيرادات الميزانية أكثر من 200%؛
2. خاكاسيا - 122.5%؛
3. منطقة كوستروما – 111%.
4. ومن الغرباء أيضًا منطقة تشوكوتكا وفولوغدا وكاريليا وعدد من المناطق الأخرى.

ومع ذلك، فإن حالة ما قبل الإفلاس هذه يمكن أن تستمر للمدة المرغوبة، لأنه يوجد دائمًا سبب لطلب المزيد من المال. على سبيل المثال، لتنفيذ المراسيم الرئاسية الصادرة في مايو. إذا كان لدى المنطقة إصدار سندات، يتم دفع القسائم للمستثمرين من نفس تحويلات الميزانية. ويتم تقليص الديون التجارية للمناطق للبنوك القروض الحكوميةوالحاجة إلى التخلي عنها تعتمد على القرارات السياسية.

دعونا ندرج العيوب والمخاطر الرئيسية لـ MO:

• سيولة منخفضة نسبيًا للإصدارات، والتي قد يكون بسببها السعر في وقت البيع أقل من المعدل؛
• انتشار MO أعلى من الأنواع الأخرى من السندات؛
• نظرًا لانخفاض السيولة وفروق الأسعار الكبيرة، فمن غير المربح المضاربة، حيث يتعين عليك الاحتفاظ بالأصل حتى تاريخ الاستحقاق؛
• لا توجد أوراق مالية طويلة الأجل ذات عوائد متوقعة؛
• ولا تستطيع السندات البلدية أن تطالب بمستوى موثوقية المناطق OFZ؛
• إن احتمالات التخلف عن السداد ضئيلة، ولكنها حدثت بالفعل في الماضي، حتى لو تم سدادها في نهاية المطاف؛
• آلية استهلاك الديون التي تقلل من ربح المستثمر (إذا لم يتم إعادة استثماره على الفور).

العيب الرئيسي هو أن المستثمر لا يستطيع الاعتماد على الموثوقية المطلقة الدين الحكومي. في حالة حدوث مشاكل في دفع القسيمة أو التهديد بالتخلف عن السداد، تعتمد المدينة أو المنطقة على تغطية الدين من شريحة الميزانية الفيدرالية. لكن لا توجد ضمانات أكيدة بأن هذا المصدر بالتحديد سيحصل على هذه الشريحة في المستقبل. وانخفاض الأسعار يجبرنا على إعادة تقييم مخاطر وزارة الدفاع.

هل يجب أن تستثمر في السندات البلدية؟

كيفية التنقل كـ MO؟ على سبيل المثال، على السوق الأمريكيةالمستثمرين ننظر على الفور التصنيف الائتمانيالمناطق (من AA وما فوق) وللتغطية التأمينية. في روسيا، السندات غير مؤمنة، لذلك يجب على المستثمر أن يدرس بعناية تقييم وكالة التصنيف و الحالة الماليةمنطقة. المناطق: الخبراء RA، NRA (الوطنية وكالة التصنيف)، أكرا. لا تقوم الوكالات الثلاث الكبرى (ستاندرد آند بورز، فيتش، موديز) بتخصيص تصنيفات لجميع المناطق الروسية، لكن أساليبها معترف بها المستثمرين الأجانبوالأموال. ومن الملائم الاطلاع على هذه المعلومات في شكل ملخص على موقع رويترز الروسي.

وفقا للتعليمات، وفقا لمعايير الاحتياطي، فإن السندات البلدية تساوي OFZ. ومن خلال القيام بذلك، يوضح البنك المركزي أنه ينظر إليها على أنها أصول ذات جودة عالية. ولكن هذا لا يعكس دائما الحقيقي الوضع الاقتصاديفي المناطق. وسيكون تصنيفها دون ضمانات الدولة أقل بعدة درجات.

للاستثمار بفعالية في الأوراق المالية البلدية، عليك أن تفهم التفاصيل بالتفصيل الاقتصاد الإقليمي، افهم إمكاناتها، تعرف على مميزاتها العلاقات بين الميزانيات. إن الفرق في العائد بين الأوراق المالية في المناطق الناجحة اقتصاديًا والمناطق الكاسدة ليس كبيرًا جدًا. ولذلك، فمن المنطقي اختيار MOs أعلى جودة.

تعكس موثوقية السندات بشكل عام حالة اقتصاد المنطقة. ليس من المستغرب أن تعتبر الأوراق المالية في موسكو ومناطق المواد الخام - مقاطعتي خانتي مانسيسك ويامالو نينيتس - الأكثر أمانًا. تعتبر سندات الكيانات الفيدرالية أكثر موثوقية بشكل عام من السندات البلدية. ميزانياتها أكبر وأكثر استدامة، وتقييماتها إما تتطابق مع تقييمات الدولة أو أقل بدرجة واحدة. البديل هو أوراق الشركات عالية الجودة. وهي أقل في فئة الموثوقية، ولكن ربحيتها عادة ما تكون أعلى.

بسبب التفاصيل السوق الروسيةويتم أيضًا تداول سندات الشركات الكبيرة المملوكة للدولة مع توقع الدعم المباشر من الدولة. لذلك، في معظم الحالات، لا يوجد سبب لشطب الديون الإقليمية باعتبارها عجزًا واضحًا وغير مناسب للاستثمار.

دعونا نسلط الضوء على مزايا السندات البلدية.

1. تكرار دفع القسيمة هو مرة واحدة كل ثلاثة أشهر، ويتلقى المستثمر دخلاً سلبيًا بانتظام.
2. الاستهلاك، والذي بفضله يتم إضافة الأموال النقدية بانتظام إلى الحساب. وفي غضون عام، يتم إرجاع ما يصل إلى 30-40% من الأموال المستثمرة. وهذا بالمناسبة يقلل من مخاطر عدم العائد بالنسبة للمستثمر.
3. ستقوم السلطات الفيدرالية بإنقاذ الميزانيات الإقليمية لأن التخلف عن السداد يهدد الاستقرار السياسي.
4. المزايا الضريبية تتيح لك توفير 13% مقارنة بالأسهم.
5. القدرة على تخطيط دخل القسيمة، حيث أنها ثابتة دائمًا.

ومع الأخذ في الاعتبار إيجابيات وسلبيات السندات البلدية، سنحدد الخيارات والتوصيات للاستثمار:

• لا تشتري مثل هذه الأوراق المالية إذا لم تكن لديك خبرة تحليلية كافية؛
• إذا قررت إدراج MO في محفظتك، فقم بتنويع المخاطر قدر الإمكان؛
• احتفظ بها صغيرة حصة آمنةعاصمة؛
• احصل على قائمة إيقاف بالكيانات التي تعتبر ديونها سامة للمحفظة.

الاستنتاجات

وقد تكون السندات البلدية بديلا جيدا الودائع المصرفيةو OFZ. الإعفاء الضريبي والموثوقية النسبية يجعلها أداة جذابةلتنويع المحفظة. ولكن، على النقيض من المساهمة، يتطلب الاستثمار الفعال تحليل عدد من المؤشرات الإقليمية المحددة. في بعض النواحي، قد يكون هذا أكثر صعوبة من تحليل أسهم الدرجة الأولى.

الربح للجميع!

تختلف الأوراق المالية الحكومية والبلدية عن جميع الأوراق المالية الأخرى من حيث أن مصدريها هم الاتحاد الروسي (الأوراق المالية للاتحاد الروسي) أو الكيانات المكونة للاتحاد الروسي (الأوراق المالية للكيانات المكونة للاتحاد الروسي) أو البلديات(الأوراق المالية البلدية).

التنظيم القانونيلا يتم تنفيذ العلاقات المتعلقة بالقروض الحكومية بموجب القانون المدني للاتحاد الروسي فحسب، بل أيضًا بموجب قانون ميزانية الاتحاد الروسي، بالإضافة إلى القانون الاتحادي رقم 145-FZ المؤرخ 29 يوليو 1998 "بشأن خصوصيات القروض الحكومية" "إصدار وتداول الأوراق المالية الحكومية والبلدية" (المشار إليه فيما يلي بقانون "خصائص إصدار وتداول الأوراق المالية الحكومية والبلدية").

تشهد الأوراق المالية الحكومية والبلدية على حق مالكها في الحصول على الأوراق المالية المحددة من المصدر
ساحر مالأو حسب شروط إصدار هذه الأوراق المالية للممتلكات الأخرى نسب محددة من القيمة الاسمية أو غيرها حقوق الملكيةضمن الشروط المنصوص عليها في شروط الإصدار.

مصدر الأوراق المالية في الاتحاد الروسي هو هيئة اتحاديةالسلطة التنفيذية، التي تشمل وظائفها، بقرار من حكومة الاتحاد الروسي، إعداد و (أو) تنفيذ الميزانية الفيدرالية.

يجوز إصدار الأوراق المالية الحكومية والبلدية في شكل سندات وأوراق مالية أخرى مصنفة على أنها أوراق مالية وفقًا لقانون سوق الأوراق المالية.

تتم الموافقة على الشروط العامة لإصدار وتداول الأوراق المالية الحكومية للاتحاد الروسي من قبل حكومة الاتحاد الروسي، ويجب أن تشمل ما يلي:

نوع الأوراق المالية

شكل إصدار الأوراق المالية.

مدى استحقاق هذا النوع من الأوراق المالية؛

عملة الالتزامات.

لا يُسمح بإصدار الأوراق المالية الحكومية والبلدية إلا إذا تمت الموافقة على القيم التالية بموجب القانون الفيدرالي أو قانون الكيان التأسيسي للاتحاد الروسي أو قرار هيئة حكومية محلية بشأن ميزانية المستوى المناسب للمستوى الحالي السنة المالية:

الحد الأقصى لمبلغ الدين العام المقابل، وكذلك الدين البلدي؛

الحد من الحجم مال مستلف، أرسلت خلال الحالي السنة الماليةلتمويل عجز الميزانية بالمستوى المقابل أو برامج التنمية للكيان المكون للاتحاد الروسي أو الكيان البلدي.

يتم تحديد تفاصيل الوفاء بالالتزامات المتعلقة بالأوراق المالية الحكومية والبلدية من خلال تشريعات الميزانية.

وفقًا لقانون خصوصيات إصدار وتداول الأوراق المالية الحكومية والبلدية، يجوز إصدار الأوراق المالية الحكومية والبلدية في إصدارات منفصلة. يجوز تقسيم المسألة إلى شرائح.

إذا تم إصدار أوراق الدولة والبلدية في شكل مستندي مسجل، فسيتم تخزينها مركزيًا وإصدار شهادة عالمية لها. ومع ذلك، فإن اسم مالكها ليس كذلك شرط إلزاميشهادة عالمية. بالنسبة لهذه الأوراق المالية، لا يتم الاحتفاظ بسجل لأصحابها. ولا يترتب على الإشارة إلى جهة الإيداع في الشهادة العالمية نقل ملكية الأوراق المالية إليها.

التزامات الاتحاد الروسي الناشئة عن إصدار الأوراق المالية للاتحاد الروسي ومكوناتها الديون المحليةيجب التعبير عنها بعملة الاتحاد الروسي. التزامات الاتحاد الروسي الناشئة نتيجة لإصدار الأوراق المالية للاتحاد الروسي، والتي تشكل دينًا داخليًا وتشهد الحق في الحصول على الدخل في نقداأو السداد نقدًا، ويخضع للدفع بعملة الاتحاد الروسي.

التزامات الاتحاد الروسي الناشئة نتيجة لإصدار الأوراق المالية الحكومية ومكوناتها الديون الخارجيةالاتحاد الروسي، يجب التعبير عنه في عملة أجنبية.

ضمان الدولة. الأوراق المالية الصادرة عن أطراف ثالثة والتي تكون التزاماتها مضمونة الاتحاد الروسي، ليست أوراق مالية حكومية.

يتم تحديد فترة ضمان الدولة من خلال فترة الوفاء بالالتزامات بموجب الأوراق المالية لأطراف ثالثة. يتم اتخاذ قرار ضمان الوفاء بالالتزامات بموجب الأوراق المالية لطرف ثالث من قبل حكومة الاتحاد الروسي. يتحمل ضامن ضمان الدولة مسؤولية فرعية عن الالتزام الذي يضمنه.

فاتورة. الوثائق الرئيسية التي تنظم علاقات أطراف الكمبيالة هي قرار اللجنة التنفيذية المركزية ومجلس مفوضي الشعب لاتحاد الجمهوريات الاشتراكية السوفياتية بتاريخ 7 أغسطس 1937 رقم 104/134 "بشأن دخول اللوائح حيز التنفيذ" على الكمبيالات والسندات الإذنية". القانون الاتحاديبتاريخ 11 مارس 1997 رقم 48-FZ "بشأن الكمبيالات والسندات الإذنية" (المشار إليها فيما بعد بقانون الكمبيالات والسندات الإذنية)، والذي يوضح تطبيق قرار اللجنة التنفيذية المركزية والمجلس من مفوضي الشعب في اتحاد الجمهوريات الاشتراكية السوفياتية.

الكمبيالة عبارة عن ضمان دين يحتوي على التزام مكتوب وغير مشروط من المدين (طلب الدائن) بدفع المبلغ المحدد في الفاتورة خلال فترة محددة. الفاتورة عبارة عن أمان مستندي قائم على الطلب.

وفقاً لقانون الكمبيالات والسندات الإذنية، يحق للكمبيالة والسندات الإذنية القيام بما يلي:

مواطنو الاتحاد الروسي؛

الكيانات القانونية للاتحاد الروسي؛

الاتحاد الروسي والكيانات المكونة للاتحاد الروسي والمستوطنات الحضرية والريفية والبلديات الأخرى فقط في الحالات المنصوص عليها على وجه التحديد في القانون الاتحادي.

أنواع الفواتير:

السند الإذني (منفردا) - التزام مكتوب من المدين (الساحب) بدفع المبلغ المحدد في الفاتورة خلال الفترة المحددة؛

الكمبيالة (الكمبيالة) هي أمر كتابي من الدائن (الساحب) بدفع المبلغ المحدد في الكمبيالة خلال المدة المحددة لصالح الشخص المذكور في الكمبيالة.

يسمى درج الكمبيالة بالساحب. دافع الكمبيالة هو المسحوب عليه. حامل الكمبيالة هو المحول.

يجب أن تحتوي الكمبيالة على:

2) عرض بسيط وغير مشروط لدفع مبلغ معين؛

3) اسم الدافع.

4) إشارة إلى مصطلح الدفع. يمكن إصدار كمبيالة بالشروط التالية:

عند العرض،

لمدة معينة من تاريخ العرض

فترة معينة من التحضير،

يوم معين

إذا لم يتم تحديد تاريخ الاستحقاق، فإن الفاتورة تستحق الدفع عند الاطلاع. يجوز تقديم الكمبيالة للوفاء خلال سنة من تاريخ إعدادها، ما لم تتضمن الكمبيالة تمديد أجل التقديم للوفاء. يجوز للساحب في الكمبيالة المستحقة الوفاء عند الاطلاع أو في مثل هذا الوقت من الاطلاع أن يشترط أن تترتب فائدة على مبلغ الكمبيالة. وفي أي كمبيالة أخرى، يعتبر هذا الشرط غير مكتوب. سعر الفائدةيجب أن تكون محددة في الكمبيالة؛ وفي حالة عدم وجود مثل هذا البيان، يعتبر الشرط غير مكتوب. تحتسب الفائدة من تاريخ تحرير الكمبيالة ما لم يتم تحديد تاريخ آخر.

5) الإشارة إلى المكان الذي يجب أن يتم فيه الدفع. وفي حالة عدم وجود إشارة خاصة، يعتبر المكان المشار إليه بجوار اسم الدافع مكان الدفع. إذا لم يذكر مكان الدفع فتعتبر الكمبيالة موقعة في المكان المبين بجوار اسم الساحب.

6) اسم الشخص الذي يجب أن يتم الدفع له أو لأمره (المدفوع له). ويجوز إصدار الكمبيالة لأمر الساحب نفسه. ويمكن إصدارها للدرج نفسه. ويجوز إصدارها على نفقة طرف ثالث؛

7) تاريخ إعداد الفاتورة.

8) الإشارة إلى مكان إعداد الفاتورة. إذا لم يذكر مكان تحرير الكمبيالة، فتعتبر الكمبيالة محررة في المكان المبين بجوار اسم الساحب؛

9) توقيع من أصدر المستند (الساحب). إن عدم توافر التفاصيل المنصوص عليها في البنود 1، 2، 3، ب، 7، 9 يفقد الكمبيالة قوة الكمبيالة.

يجب أن يحتوي السند الإذني على:

1) اسم "مشروع القانون" المدرج في النص نفسه والمعبر عنه باللغة التي صيغت بها هذه الوثيقة؛

2) وعد بسيط وغير مشروط بدفع مبلغ معين؛

3) إشارة إلى مصطلح الدفع. يمكن إصدار سند إذني لمدة:

عند العرض،

في زمن كذا وكذا من العرض،

في الكثير من الوقت من التجميع،

في يوم معين

إذا لم يتم تحديد تاريخ الاستحقاق، فإن الفاتورة تستحق الدفع عند الاطلاع. يجوز تقديم الكمبيالة للوفاء خلال سنة من تاريخ إعدادها، ما لم تتضمن الكمبيالة تمديد أجل التقديم للوفاء. يجوز للساحب في الكمبيالة المستحقة الدفع عند الاطلاع أو في وقت كذا وكذا من الاطلاع أن يشترط أن تترتب فائدة على مبلغ الكمبيالة. وفي أي سند إذني آخر يعتبر هذا الشرط غير مكتوب. يجب ذكر سعر الفائدة على السند الإذني؛ وفي حالة عدم وجود مثل هذا البيان، يعتبر الشرط غير مكتوب. يتم احتساب الفائدة من تاريخ الإعداد سند إذنيما لم يتم تحديد تاريخ آخر؛

4) إشارة إلى المكان الذي يجب أن يتم فيه الدفع. وفي حالة عدم وجود إشارة خاصة، يعتبر المكان المشار إليه بجانب اسم الدافع مكان الدفع. إذا لم يذكر مكان الدفع فتعتبر الكمبيالة موقعة في المكان المبين بجوار اسم الساحب.

5) اسم الشخص الذي يجب أن يتم الدفع له أو لأمره (المدفوع له). ويمكن إصدار سند لأمر لأمر الساحب نفسه. ويمكن إصدارها للدرج نفسه. ويجوز إصدارها على نفقة طرف ثالث؛

6) تاريخ إعداد الفاتورة.

7) الإشارة إلى مكان إعداد الفاتورة. إذا لم يذكر مكان تحرير الكمبيالة، فتعتبر الكمبيالة محررة في المكان المبين بجوار اسم الساحب؛

8) توقيع من أصدر المستند (الساحب).

يمكن تطبيق النقوش المصاحبة المختلفة على الكمبيالة.

Aval هو ضمان لأطراف ثالثة لدفع الكمبيالة. موضوع على الجانب الامامي، ويمكن أن تعطى لجزء من المبلغ.

القبول (فقط للكمبيالة) - موافقة الدافع على إجراء الدفع. والساحب هو المسؤول عن القبول والدفع. وللساحب الحق في التنازل عن مسئوليته عن القبول. الكمبيالات المستحقة الوفاء خلال مدة معينة من الاطلاع يجب تقديمها للقبول خلال سنة من تاريخ إصدارها.

المصادقة هي النقش الموجود على الجانب الخلفي من الفاتورة. يؤدي وظيفتين: التحويل - نقل الحق في المطالبة بالمال على الكمبيالة والضمان - إنشاء مسؤولية تضامنية عن الدفع لجميع الأشخاص الذين نفذوا التظهير. ويمكنك إعفاء نفسك من هذه المسؤولية عن طريق كتابة نقش "دون الرجوع لي". يجب أن يكون المصادقة بسيطة وغير مشروطة. التظهير الجزئي باطل. ينقل التظهير جميع الحقوق الناشئة عن الكمبيالة. تعتبر التظهيرات المشطوبة غير مكتوبة. بل يجوز التظهير لصالح الدافع، سواء قبل الكمبيالة أم لا، أو لصالح أي شخص آخر ملزم بموجب الكمبيالة. ويمكن لهؤلاء الأشخاص بدورهم الموافقة على مشروع القانون. التظهير لحامله له قوة التظهير الفارغ.

يكون الساحب ومن قبلوا الكمبيالة أو مظهروها أو أكدوها مسئولين بالتضامن تجاه حاملها.

في الوقت الحالي، لا تُستخدم الكمبيالات كأدوات فقط قرض تجاري، أي. ترتيب توريد البضائع مع تأجيل الدفع، ولكن أيضًا كوسيلة لجمع الأموال بسرعة والتي لا تتطلب تسجيل الإصدار في وكالات الحكومةويسمح بالاقتراض السريع في السوق المفتوحة. وفي الوقت نفسه، تؤدي الفواتير نفس وظيفة السندات تقريبًا - وهي أداة محددة المدة ذات دخل ثابت. ومع ذلك، فإن حقوق حاملي السندات تتوسع بشكل كبير مقارنة بحقوق حاملي السندات. بادئ ذي بدء، يرجع ذلك إلى حقيقة أن التزام الكمبيالة لا يمكن أن يكون مشروطا بأي شيء (لا يمكن طرح شرط رفض الدفع)، وهناك أيضا طريقة مبسطة ممارسة المراجحةجمع الأموال لسداد التزامات الفاتورة. في الوقت نفسه، ينص خطاب لجنة الأوراق المالية الفيدرالية الروسية بتاريخ 25 يونيو 2003 رقم 03-IK SH/8970 على أن الاستحواذ والمعاملات الأخرى باستخدام الكمبيالات هي معاملات مصاحبة
شيا مخاطر عالية، مشتمل مخاطر الائتمانومخاطر السيولة وما إلى ذلك.

أحد المشاركين النشطين في سوق الفاتورة هم بنوك تجارية. علاوة على ذلك، وفقًا لخطاب البنك المركزي الروسي بتاريخ 9 سبتمبر 1991 رقم 14-3/30 "في المعاملات المصرفيةمع الفواتير" تقوم البنوك بأنواع العمليات التالية:

1) محاسبة الفواتير. جوهر محاسبة الفواتير هو أن حامل الفاتورة يقوم بتحويل (بيع) الفواتير إلى البنك عن طريق التظهير قبل تاريخ استحقاق الدفع ويتلقى مقابل ذلك مبلغ الفاتورة مطروحًا منه الاستلام المبكر لنسبة معينة من هذا المبلغ. في الوقت نفسه، يتم تمييز الأنواع التالية من الائتمان لفواتير المحاسبة: حامل وسند الصرف؛

2) إصدار القروض تحت الطلب بموجب حساب قرض خاص مضمون بالكمبيالات.

3) قبول الفواتير للتحصيل لاستلام الدفعات وسداد الفواتير في الوقت المحدد. في الوقت نفسه، يتم التعرف على ما يلي باعتباره التسلسل الصحيح للإجراءات لتحصيل الكمبيالات من قبل البنوك:

أ) يقدم حامل الكمبيالة إلى البنك،

ب) يتحمل البنك المسؤولية عند تقديم الكمبيالة إلى الدافع خلال المدة التي يحددها صاحب الكمبيالة لاستلام الدفع،

ج) عند استلام الدفع، يتم إرجاع الكمبيالة إلى المدين،

د) عند استلام المبلغ، يتم إرجاع الفاتورة إلى الساحب.

لقد حدث الكثير عبر التاريخ. عدد كبير منالتخلف عن سداد السندات البلدية في الولايات المتحدة، ولكن القليل منها فقط حظي بتغطية إعلامية واسعة النطاق وأثار مخاوف جدية في بيئة الاستثمار.

وفي روسيا، بطبيعة الحال، كان هناك أيضاً حالات تخلف عن سداد السندات البلدية.

إذا تذكرنا أزمة عام 1998، قبل أن تتخلف الحكومة الفيدرالية عن سداد ديونها، تم الإعلان عن أول تخلف عن سداد سندات البلدية - من قبل منطقة فشلت في الوفاء بالتزاماتها المالية. الالتزامات الخاصةأصبحت جمهورية ساخا.

بعد تقصير الحكومة الفيدرالية، رفض سداد القروض الفيدرالية و اوراق البلديةأصبح الأمر هو القاعدة تقريبًا: حيث أصبح من الممكن حساب المقترضين الذين سيستمرون في خدمة التزاماتهم من ناحية. وإذا كانت السوق تتوقع تعثر المناطق المعسرة بشكل واضح - فقد ظل جزء من محفظة السندات الزراعية التابعة لوزارة المالية غير مباعة، فإن رفض السداد من قبل المناطق الأكبر والأكثر استقرارا ماليا، مثل تتارستان، منطقة لينينغرادأصبحت منطقة موسكو مفاجأة غير سارة للمستثمرين.

شهدت فترة الأزمة ظهور قانونين تشريعيين مهمين - قانون ميزانية الاتحاد الروسي وقانون تفاصيل إصدار السندات الفيدرالية والبلدية. أولها، على وجه الخصوص، قسمت صلاحيات الموازنات على مختلف المستويات وأدخلت قيودا خطيرة على حجم الاقتراض وحجم العجز في الميزانية.

واستمرت فترة الأزمة حتى منتصف عام 1999 وعلى الرغم من التخلف عن السداد الإدارات الإقليميةواستمرت المطالبات باسترداد الأموال بموجب التزامات الميزانيات الإقليمية، وخاصة السندات الزراعية، وبدأت بالفعل بعض المناطق التي تخلفت عن السداد في تسوية التزاماتها طوعًا.

وبحلول بداية عام 2000، تمكنت المناطق التي قامت بخدمة التزاماتها أثناء الأزمة بإخلاص من إعادة تمويل ديونها في السوق المحلية. على وجه الخصوص، بدأت موسكو وسانت بطرسبرغ السداد المبكرالتزاماتهم الخارجية، والتي أصبحت خدمتها مكلفة للغاية بعد انخفاض قيمة الروبل.

بدأت استعادة سوق القروض الإقليمية والبلدية فقط في الفترة 2000-2001، وأصبح من الممكن الحديث عن تحقيق نشاط مماثل لنشاط ما قبل الأزمة فقط في عام 2002.

إن سوق السندات الإقليمية والبلدية آخذة في الارتفاع حاليًا، وهناك شروط مسبقة جدية لنموها على المدى القصير والمتوسط.

فيما يلي بعض الخطوات التي يمكنك اتخاذها لتقليل مخاطر التخلف عن السداد.

تقليل مخاطر التخلف عن سداد السندات البلدية

• التصنيف الائتماني. يجب عليك الانتباه إلى التصنيف الائتماني للسندات. تعتمد التصنيفات التي تحددها موديز وستاندرد آند بورز على التحليل المهنيصوت عالي معلومات مالية. ولأن السندات البلدية معفاة من التسجيل لدى لجنة الأوراق المالية والبورصة، فإن المستثمرين لديهم قدرة محدودة على الوصول إلى المعلومات حول الوضع المالي للمصدر. لا يُطلب من الولايات والبلديات نشرها سنويًا تقارير مالية. وبالتالي، لتقليل مخاطر التخلف عن السداد، يجب أن تقتصر على شراء تلك السندات التي تتمتع بتصنيف ائتماني AAA أو AA فقط. وينبغي أيضًا أن يؤخذ في الاعتبار أن التصنيفات قد يتم تنقيحها بمرور الوقت قرارات الاستثمارلا ينبغي أن تعتمد فقط على هذه التقديرات.
• ضمانات التأمين. اكتشف ما إذا كانت مخاطر السندات التي تهتم بها مؤمنة أم لا. يمكن أن يؤدي وجود التأمين إلى زيادة التصنيف الائتماني لإصدار السندات إلى AAA، حتى لو كانت الأوراق المالية نفسها ذات تصنيف أقل. وبالتالي، فإن السندات ذات التصنيف AAA أو AA بدون تأمين أكثر أمانًا من السندات ذات التصنيف AAA فقط بسبب التأمين. شركات التأمين مثل جمعية تأمين السندات البلدية (MBIA) وشركة تأمين الضمان المالي. (فجيك)، بيع سياسات التأمين- ضمان دفع الفائدة وإرجاع رأس المال. وفي الوقت نفسه، تؤثر موثوقية شركة التأمين نفسها أيضًا على تصنيف السندات المؤمن عليها.
• ضمانات الائتمان. يستخدم بعض المصدرين خطابات الاعتماد من البنوك وشركات التأمين بدلاً من التأمين المباشر على إصدار سنداتهم. خطاب الاعتماد لا يضمن أن البنك أو شركة التأمينسوف تدفع الفائدة لمالك السند. تتكون ضماناتهم في هذه الحالة من تزويد المصدر بخط ائتماني. إذا كان الوضع المالي للمصدر لا يسمح بذلك دفع الفائدةويتعهد البنك أو شركة التأمين بتزويده بالأموال اللازمة لذلك. وبما أن هذا النوع من الضمان يوفر درجة حماية أقل من التأمين المباشر، فيجب عليك مراجعة تصنيفات البنك أو شركة التأمين المقدمة بعناية. خط ائتمانمصدر السندات التي تهتم بها.
• النشرة الرسمية. الحصول على نسخة من الجريدة الرسمية أو نشرة المعلومات التي تشبه نشرة إصدار الأوراق المالية للشركات. يرجى ملاحظة في النشرة الإخبارية انتباه خاصفي الأقسام التالية:

الرأي القانوني. إذا كان لديك، نتيجة لدراسة هذا القسم، أي شكوك حول الإعفاء الضريبي على الدخل على هذه الأوراق المالية، فلا تقم بشراء هذه السندات؛ قواعد السداد. يجب أن يتم توضيح هذا القسم بشكل واضح وواضح للغاية؛ توضيحات. إذا كانت هناك عبارات في الوثيقة تجعلك تشعر بالقلق، مثل "لا توجد ضمانات مقدمة"، فابحث عن سندات أخرى للاستثمار فيها.

• تنويع. حاول شراء سندات من مصدرين مختلفين لا ترتبط مخاطرهم.

السند هو ضمان على درجة الإصدار يضمن حق حامله في الحصول من مصدر السند، خلال الفترة التي تحددها، على قيمته الاسمية والنسبة المئوية لهذه القيمة أو ما يعادلها من الممتلكات الأخرى الثابتة فيه. Barinov V. ميزات سوق القروض الإقليمية. م 2003 ص 47

السندات البلدية هي سندات تصدرها الحكومات المحلية.

يمكن لسلطات الدولة الوطنية والكيانات الإدارية الإقليمية في الاتحاد الروسي أن تعمل كمصدر للسندات البلدية:

المنطقة - الجمهورية

منطقة - منطقة

وفي هذه الحالة، من الممكن إصدار سندات ليس فقط نيابة عن حكومة الجمهورية، على سبيل المثال، ولكن أيضًا نيابة عن وزاراتها وإداراتها.

تصنيف السندات.

ووفقاً لمعيار طريقة تغطية التزامات الدين يتم التمييز بين:

السندات هي التزام عام لسداد الديون.

يتم إصدارها عادة لتغطية العجز العام في الميزانية المحلية من سنة إلى أخرى؛ بدون ضمانات، بموجب التزام عام بسداد الدين ودفع الفوائد.

أداءوتتم تغطية الالتزامات من خلال القدرة العامة للهيئة على تحصيل الضرائب. في الوقت نفسه، تحدد شروط المشكلة عادة تعريف القدرة الضريبية الإجمالية (ما هي أنواع المدفوعات الضريبية التي يتم إنشاؤها، وما هي القيود الموجودة من جانب الحكومة المركزية، وما هي المدفوعات إلى الدولة، بالإضافة إلى الضرائب). تضمن إيرادات الميزانية المحلية سداد التزامات الديون، وما هي المصادر التي سيتم استخدامها لهذا السداد في المقام الأول، وما إلى ذلك).

سندات الالتزام العام (سداد الديون) ذات التغطية الضريبية المحدودة.

يتم تغطية الوفاء بالالتزامات من خلال مصدر ضريبي محدد - تحصيل مدفوعات الضرائب من نوع معين والرسوم والغرامات وما إلى ذلك.

السندات تحت الإيرادات المستهدفة(من كائنات محددة موجودة في الممتلكات البلدية). وتشمل هذه الفئة أيضًا قروض السندات المستهدفة لبناء مرافق محددة أو تنفيذ مشاريع أخرى، والتي سيتم استخدام عائداتها لسداد القرض.

على سبيل المثال، بناء المطارات (المدفوعات من شركات الطيران مقابل استخدام المرافق)، والموانئ البحرية (رسوم استئجار استخدام المحطات)، والمستشفيات (الرسوم التي يدفعها المرضى، والصناديق تأمين صحي، بناء دور المجلس (رسوم الإقامة، شراء المنازل)، مشاريع في مجال الكهرباء وإمدادات الغاز وبناء الطرق والمرافق الرياضية ومعالجة النفايات وإمدادات المياه وغيرها.

يمكن إصدار السندات:

أ). لبناء وتحديث وإصلاح المرافق، والتي سيتم استخدام عائداتها لسدادها؛

ب). لأغراض أخرى، ولكن للحصول على دخل من الأشياء المملوكة للبلدية (لا يتم استخدام الأموال الواردة من إصدار السندات للأغراض المتعلقة بهذه الأشياء).

عادة، تنص شروط الإصدار بعناية على أي جزء من العائدات يمكن استخدامه لسداد الالتزامات لحاملي السندات، وأي جزء - لتغطية التكاليف الحالية لتشغيل المنشأة المدرة للدخل، وإصلاحها، وتحديثها، وما إلى ذلك. وقد ينص خيار آخر على أن الالتزامات بموجب السندات تنقضي في أي حالة من إجمالي عائداتها، وتأتي تغطية التكاليف الأخرى من الباقي المقبوضات النقدية. لا توجد عقبات قانونية أمام تطبيق مثل هذا المخطط في الممارسة الروسية.

تحدد شروط إصدار السندات التزامات المصدر بالحفاظ على المرافق في حالة جيدة، والتي تذهب عائدات تشغيلها لسداد الدين، والتزامات تأمين المنشأة، وما إلى ذلك.

سندات قصيرة الأجل مقابل الضرائب المتوقعة أو الإيرادات الأخرى لتغطية عجز الميزانية النقدية قصير الأجل.

تعاني العديد من الميزانيات من فجوات نقدية على مدار العام: حيث يتم إنفاق النفقات بشكل غير متساو بسبب موسمية الضرائب والإيرادات الأخرى (على سبيل المثال، من المناطق الزراعية). من أجل تغطية الفجوات النقدية، تصدر السلطات المحلية سندات قصيرة الأجل (3-12 شهرًا) مع خيارات السداد التالية:

بسبب الضرائب المستقبلية؛

عن طريق مقاصة مبالغ دافعي الضرائب المستثمرة في السندات عند تحديد مبلغ مدفوعات الضرائب؛

وفي ظل الدعم المستقبلي المتوقع من ميزانيات أعلى؛

تحت إيصالات الإيرادات من المرافق المملوكة للبلديات؛

بموجب مجموعة على أساس مشترك لمصادر المدفوعات المحددة.

الشروط الأخرى لإصدار السندات البلدية.

تماما مثل سندات الشركات، يمكن إصدار السندات البلدية:

· مسجل وحامل لأية شروط.

· دون قيود أو قيود على إمكانية التداول؛

· مضمونة بالملكية أو بدون تقديم تعهد.

· القسيمة وعدم القسيمة.

· متسلسل (السداد على التوالي خلال مدة القرض) وعاجل (مع فترة سداد واحدة؛ مع أو بدون صندوق غرق؛

· بأسعار فائدة ثابتة ومتقلبة. بدون فوائد

· قابلة للإلغاء وغير قابلة للإلغاء من قبل المُصدر.

· مع وبدون حق إعادة البيع؛

· ككوبونات صفرية؛

· مع أو بدون التزامات مؤمن عليها تجاه المستثمرين.

· مع التبعية "بالأقدمية" و"الأقلية" لمختلف إصدارات السندات البلدية.

الحديث عن أنواع السندات البلديةقررت أن أسلط الضوء عليه ككتلة منفصلة، ​​ومنشور مستقل، إذا جاز التعبير.

يتبع هذا المنشور منطقيا المقالات التي بدأت حول الموضوع (المفهوم والتاريخ والتجربة الأجنبية).

سننظر في الموضوع المطروح من وجهات نظر مختلفة، بما في ذلك الممارسات الأجنبية والمحلية، وسنتطرق إلى كل من خصائص التصنيف الرئيسية والخصائص المساعدة...

بالروسية سوق الأوراق الماليةويلاحظ الصورة المعاكسة.

يعتمد على طريقة العرضتتميز السندات البلدية بما يلي:

سندات بلدية التنمية الصناعية (من الانجليزية سندات التنمية الصناعية)، والتي يتم افتراضها من مبالغ المدفوعات الناتجة عن الاستخدام أو الإنشاء أو المستحقة لإصدار السندات المقابلة؛

سندات الدخل البلدية(من سندات الإيرادات الإنجليزية)، مقدمة بشكل رئيسي من تنفيذ المشروع الممول؛

السندات البلدية العامة(من السندات العامة للالتزام باللغة الإنجليزية)، والتي يعتمد أمنها على (بما في ذلك) البلدية المصدرة.

وأخيرا، على أساس أهداف الإصداروتنقسم السندات البلدية إلى:

السندات البلدية المستهدفةو

السندات البلدية العامة.

في الغالبية العظمى من الحالات، يتم تصنيف هذه الأوراق المالية على أنها سندات بلدية مدرة للدخل، والتي ناقشناها أعلاه قليلاً.

ولا يرتبط إصدار السندات البلدية ذات التغطية العامة بتمويل أشياء محددة، بل يستهدف قضايا تتعلق بتمويل الاحتياجات الحالية للحكم المحلي، بما في ذلك سداد عجزه.

مثل هذه الأوراق المالية لديها توزيع أقل مقارنة بالسندات البلدية المستهدفة.

قروض الإسكان البلدية

ويعتبر أهم نوع من السندات البلدية المستهدفة قروض الإسكان البلدية.

الغرض الرئيسي من هذا النوع من الأوراق المالية هو الصناديق الخاصة (بشكل رئيسي فرادى) لتمويل البناء.