7. معیارهای اصلی اثربخشی یک پروژه سرمایه گذاری و روش های ارزیابی آنها

7. 1. مشخصات کلی روشهای ارزیابی اثربخشی

رویه بین المللی ارزیابی اثربخشی سرمایه گذاری ها اساساً مبتنی بر مفهوم ارزش زمانی پول است و بر اصول زیر استوار است:

1. ارزیابی اثربخشی استفاده از سرمایه سرمایه گذاری شده با مقایسه جریان نقدی (جریان نقدی) که در فرآیند اجرای پروژه سرمایه گذاری شکل می گیرد و سرمایه گذاری اولیه صورت می گیرد. این پروژه در صورتی موثر شناخته می شود که از بازگشت مبلغ سرمایه گذاری اولیه و بازده مورد نیاز برای سرمایه گذارانی که سرمایه را تامین کرده اند اطمینان حاصل شود.
2. سرمایه سرمایه گذاری شده و همچنین جریان نقدی به زمان حال یا سال تسویه معین (که معمولاً قبل از شروع پروژه است) تعدیل می شود.
3. فرآیند تنزیل سرمایه گذاری ها و جریان های نقدی با نرخ های تنزیل مختلفی انجام می شود که بسته به ویژگی های پروژه های سرمایه گذاری تعیین می شود. هنگام تعیین نرخ تنزیل، ساختار سرمایه گذاری ها و هزینه اجزای جداگانه سرمایه در نظر گرفته می شود.

ماهیت تمام روش های ارزیابی بر اساس طرح ساده زیر است: سرمایه گذاری اولیه در اجرای هر پروژه جریان نقدی ایجاد می کند CF 1 , CF 2 , ... , CF n . سرمایه گذاری ها در صورتی موثر شناخته می شوند که این جریان برای آن کافی باشد

• بازگشت مبلغ اولیه سرمایه گذاری و
• اطمینان از بازده مورد نیاز سرمایه سرمایه گذاری شده

رایج ترین شاخص های اثربخشی سرمایه گذاری عبارتند از:

• دوره بازپرداخت با تخفیف (DPB).
• ارزش فعلی خالص پروژه سرمایه گذاری (NPV)،
• نرخ بازده داخلی (سودآوری، سودآوری) (IRR)،

این شاخص ها و همچنین روش های مربوطه در دو نسخه استفاده می شود:

• برای تعیین اثربخشی پروژه‌های سرمایه‌گذاری مستقل (به اصطلاح کارایی مطلق)، زمانی که به این نتیجه رسیدند که آیا پروژه را می‌پذیریم یا رد می‌کنیم.
• برای تعیین اثربخشی پروژه های متقابل انحصاری (کارایی نسبی)، زمانی که نتیجه گیری در مورد اینکه کدام پروژه از چندین پروژه جایگزین پذیرفته می شود.

7. 2. روش بازپرداخت با تخفیف

بیایید این روش را در یک مثال خاص از تجزیه و تحلیل دو پروژه متقابل در نظر بگیریم.

مثال 1 . اجازه دهید هر دو پروژه شامل یک سرمایه گذاری 1000 دلاری باشند و برای چهار سال طراحی شوند.

پروژه A جریان های نقدی زیر را ایجاد می کند: برای سال های 500، 400، 300، 100، و پروژه B - 100، 300، 400، 600. هزینه سرمایه پروژه 10 درصد برآورد شده است. محاسبه دوره تخفیف با استفاده از جداول زیر انجام می شود.

جدول 7.1.
پروژه A

خط سوم جدول حاوی مقادیر تنزیل شده درآمد نقدی شرکت در نتیجه اجرای پروژه سرمایه گذاری است. در این صورت مناسب است تعبیر زیر را از تنزیل در نظر بگیریم: رساندن مقدار پول به لحظه فعلی مطابق با تخصیص این مقدار از آن قسمت از آن است که مطابق با درآمد سرمایه گذار است که ارائه می شود. به او برای تأمین سرمایه اش. بنابراین، بخش باقی مانده از جریان نقدی برای پوشش سرمایه گذاری اصلی طراحی شده است. ردیف چهارم جدول حاوی مقادیر قسمت بدون پوشش سرمایه اولیه است. با گذشت زمان، اندازه قسمت بدون پوشش کاهش می یابد. بنابراین، تا پایان سال دوم، تنها 214 دلار بدون پوشش باقی می ماند و از آنجایی که ارزش تنزیل شده جریان نقدی در سال سوم 225 دلار است، مشخص می شود که دوره پوشش سرمایه گذاری دو سال کامل و بخشی از سال است. به طور خاص برای پروژه، ما دریافت می کنیم:

به همین ترتیب برای پروژه دوم جدول محاسبات و محاسبه دوره بازپرداخت تخفیفی به شرح زیر است.

جدول 7.2.
پروژه V.

.

بر اساس نتایج محاسباتی، نتیجه گیری می شود که پروژه A بهتر است زیرا دوره بازپرداخت تخفیف کوتاه تری دارد.

یک نقطه ضعف قابل توجه روش دوره بازپرداخت تنزیل شده این است که فقط جریان های نقدی اولیه را در نظر می گیرد، یعنی جریان هایی که در دوره بازپرداخت قرار می گیرند. تمام جریان های نقدی بعدی در طرح محاسباتی در نظر گرفته نمی شود. بنابراین، اگر در چارچوب پروژه دوم در سال گذشته، جریان به عنوان مثال 1000 دلار بود، نتیجه محاسبه دوره بازپرداخت تخفیفی تغییر نمی کرد، اگرچه کاملاً بدیهی است که پروژه در این زمینه بسیار جذاب تر می شود. این مورد.

7. 3. روش ارزش مدرن خالص (روش NPV)

این روش مبتنی بر مفهوم ارزش فعلی خالص است.

جایی که CF i-جریان نقدی خالص،
r-هزینه سرمایه جذب شده برای یک پروژه سرمایه گذاری

اصطلاح خالص به این معنا است: هر مقدار پول به عنوان مجموع جبری جریان ورودی (مثبت) و خروجی (منفی) تعریف می شود. به عنوان مثال، اگر در سال دوم پروژه سرمایه گذاری سرمایه گذاری 15000 دلار و درآمد نقدی در همان سال 12000 دلار باشد، خالص نقدینگی در سال دوم (3000 دلار) است.

مطابق با ماهیت روش، ارزش جاری تمام جریان‌های نقدی ورودی با ارزش فعلی جریان‌های خروجی ناشی از سرمایه‌گذاری‌های سرمایه برای پروژه مقایسه می‌شود. تفاوت بین اول و دوم یک ارزش مدرن ناب است که بزرگی آن قاعده تصمیم را تعیین می کند.

روش روش

مرحله 1. ارزش جاری هر جریان نقدی، ورودی و خروجی تعیین می شود.

گام 2. تمام مقادیر تنزیل شده عناصر جریان نقدی خلاصه شده و معیار NPV تعیین می شود.

مرحله 3. تصمیم گرفته می شود:

• برای یک پروژه واحد: اگر NPV بزرگتر یا مساوی صفر باشد، پروژه پذیرفته می شود.
• برای چندین پروژه جایگزین: پروژه با NPV بالاتر به شرط مثبت بودن پذیرفته می شود.

مثال 2 . مدیریت شرکت قصد دارد ماشین جدیدی را معرفی کند که عملیاتی را انجام می دهد که در حال حاضر به صورت دستی انجام می شود. ارزش این دستگاه 5000 دلار با طول عمر 5 سال و ارزش نجات صفر است. طبق گفته بخش مالی این شرکت، معرفی دستگاه با صرفه جویی در کار دستی، جریان ورودی اضافی 1800 دلاری را فراهم می کند. در سال چهارم بهره برداری، دستگاه نیاز به تعمیرات با هزینه 300 دلار دارد.

اگر هزینه سرمایه شرکت 20 درصد باشد، آیا معرفی یک ماشین جدید از نظر اقتصادی امکان پذیر است.

راه حل. اجازه دهید شرایط مسئله را در قالب داده های اولیه مختصر ارائه کنیم.

با استفاده از جدول زیر محاسبه می کنیم.

جدول 7.3.
محاسبه مقدار NPV

نام جریان نقدی		پولی	تخفیف دادن ضریب 20% *	حال حاضر ارزش پول
سرمایه گذاری اولیه
جریان نقدی ورودی
تعمیرات خودرو
ارزش خالص فعلی (NPV)

* ضریب تخفیف با استفاده از جداول مالی تعیین می شود.

در نتیجه محاسبات NPV = 239 $ > 0 و بنابراین از نظر مالی باید پروژه را پذیرفت.

حال مناسب است به تفسیر ارزش NPV بپردازیم. بدیهی است که مبلغ 239 دلار نشان دهنده مقداری "حاشیه ایمنی" است که برای جبران خطای احتمالی در پیش بینی جریان های نقدی طراحی شده است. مدیران مالی آمریکایی می گویند که این پولی است که برای یک "روز بارانی" کنار گذاشته شده است.

حال اجازه دهید سوال وابستگی شاخص و در نتیجه نتیجه گیری بر اساس آن را به نرخ بازگشت سرمایه در نظر بگیریم. به عبارت دیگر در چارچوب این مثال به این سوال پاسخ خواهیم داد که اگر نرخ بازده سرمایه گذاری (هزینه سرمایه بنگاه اقتصادی) بیشتر شود چه؟ مقدار NPV چگونه باید تغییر کند؟

محاسبه نشان می دهد که در r= 24% NPV = (186 دلار) دریافت می کنیم، یعنی معیار منفی است و پروژه باید رد شود. تفسیر این پدیده را می توان به صورت زیر انجام داد. NPV منفی به چه معناست؟ این واقعیت که سرمایه گذاری اولیه نتیجه نمی دهد، یعنی. با توجه به ارزش زمانی پول، جریان های نقدی مثبت ایجاد شده توسط این سرمایه گذاری برای جبران سرمایه اولیه کافی نیست. به یاد بیاورید که هزینه حقوق صاحبان سهام شرکت، نرخ بازده سرمایه گذاری های جایگزین سرمایه آن است که شرکت می تواند انجام دهد. در r= 20٪ از شرکت سود بیشتری برای سرمایه گذاری در تجهیزات خود دارد، که به دلیل پس انداز، جریان نقدی 1800 دلاری را طی پنج سال آینده ایجاد می کند. و هر یک از این مبالغ به نوبه خود 20 درصد در سال سرمایه گذاری می شود. در r= 24٪ از شرکت، سودآورتر است که فوراً 5000 دلار خود را با 24٪ در سال سرمایه گذاری کند تا سرمایه گذاری در تجهیزاتی که به دلیل پس انداز، 1800 دلار درآمد نقدی "به ارمغان می آورد" که به نوبه خود با 24٪ سرمایه گذاری می شود. در سال

نتیجه کلی به شرح زیر است: با افزایش نرخ بازده سرمایه گذاری (هزینه سرمایه یک پروژه سرمایه گذاری)، ارزش معیار NPV کاهش می یابد.

برای تکمیل ارائه اطلاعات لازم برای محاسبه NPV، جریان های نقدی معمولی را ارائه می کنیم.

جریان های نقدی ورودی معمولی:

• افزایش حجم فروش و افزایش قیمت کالا؛
• کاهش هزینه های ناخالص (کاهش بهای تمام شده کالا)؛
• ارزش باقیمانده ارزش تجهیزات در پایان سال آخر پروژه سرمایه گذاری (از آنجایی که تجهیزات ممکن است فروخته شود یا برای پروژه دیگری استفاده شود).
• آزادسازی سرمایه در گردش در پایان سال آخر پروژه سرمایه گذاری (بستن حساب های دریافتنی، فروش موجودی موجودی، فروش سهام و اوراق قرضه سایر بنگاه ها).

جریان های خروجی معمولی:

• سرمایه گذاری اولیه در سال(های) اول پروژه سرمایه گذاری؛
• افزایش نیاز به سرمایه در گردش در سال(های) اول پروژه سرمایه گذاری (افزایش حساب های دریافتنی برای جذب مشتریان جدید، خرید مواد اولیه و قطعات برای شروع تولید)؛
• تعمیر و نگهداری تجهیزات؛
• هزینه های اضافی غیر تولیدی (اجتماعی، زیست محیطی و غیره).

قبلاً اشاره شد که خالص جریان‌های نقدی حاصل به‌منظور ارائه بازدهی از مقدار پول سرمایه‌گذاری شده و بازدهی برای سرمایه‌گذاران طراحی شده‌اند. بیایید ببینیم که چگونه هر مبلغ پول با استفاده از مثال توضیحی زیر به این دو قسمت تقسیم می شود.

مثال 3 این شرکت قصد دارد در یک دستگاه جدید با قیمت 3170 دلار و عمر 4 سال با ارزش باقیمانده سرمایه گذاری کند. برآورد می‌شود که اجرای این تجهیزات، یک جریان نقدی ورودی 1000 دلاری را در هر سال فراهم کند. مدیریت شرکت فقط در صورتی اجازه سرمایه گذاری می دهد که منجر به بازدهی حداقل 10٪ در سال شود.

راه حل . بیایید ابتدا محاسبه خالص ارزش فعلی خالص را انجام دهیم.

جدول 7.4.
محاسبه سنتی NPV

بنابراین NPV=0 و پروژه پذیرفته می شود.

تجزیه و تحلیل بیشتر شامل تقسیم جریان ورودی 1000 دلاری به دو بخش است:

• بازگشت بخشی از سرمایه اولیه،
• بازگشت استفاده از سرمایه گذاری (بازگشت به سرمایه گذار).

جدول 7.5.
محاسبه توزیع جریان نقدی

	سرمایه گذاری نسبت به سال جاری		بازگشت سرمایه گذاری	سرمایه گذاری ها	بدون پوشش سرمایه گذاری در پایان سال

7. 4. تأثیر تورم در ارزیابی کارایی سرمایه گذاری

تحلیلی از تاثیر تورم برای دو گزینه قابل انجام است

• نرخ تورم برای اجزای جداگانه منابع (ورودی و ستانده) متفاوت است.
• نرخ تورم برای اجزای مختلف هزینه ها و مخارج یکسان است.

به عنوان بخشی از رویکرد اولکه بیشتر نمایانگر وضعیت واقعی است، به ویژه در کشورهای دارای اقتصاد ناپایدار، از روش ارزش فعلی خالص به صورت استاندارد استفاده می شود، اما کلیه اجزای هزینه و درآمد و همچنین شاخص های تخفیف مطابق با انتظارات سالانه تنظیم می شوند. نرخ تورم. توجه به این نکته حائز اهمیت است که پیش‌بینی ثابت نرخ‌های تورم برای انواع مختلف منابع، بسیار دشوار و عملاً غیرممکن است.

به عنوان بخشی از رویکرد دومتأثیر تورم عجیب است: تورم بر اعداد (مقادیر میانی) به دست آمده در محاسبات تأثیر می گذارد، اما بر نتیجه نهایی و نتیجه گیری در مورد سرنوشت پروژه تأثیر نمی گذارد. بیایید این پدیده را بر روی یک مثال عینی در نظر بگیریم.

مثال 4 . این شرکت قصد دارد تجهیزات جدید را با هزینه 36000 دلار خریداری کند که 20000 دلار صرفه جویی در هزینه (در جریان نقدی) در سال طی سه سال آینده فراهم می کند. در این مدت تجهیزات دچار فرسودگی کامل می شوند. هزینه سرمایه شرکت 16 درصد و نرخ تورم مورد انتظار 10 درصد در سال است.

ابتدا بیایید پروژه را بدون در نظر گرفتن تورم ارزیابی کنیم. راه حل در جدول ارائه شده است. 7.6.

جدول 7.6.
راه حل بدون تورم

از محاسبات، نتیجه گیری واضح است: پروژه باید با توجه به حاشیه ایمنی بالا پذیرفته شود.

اکنون تأثیر تورم را در طرح محاسباتی در نظر خواهیم گرفت. قبل از هر چیز، لازم است تأثیر تورم بر مقدار مورد نیاز شاخص بازده را در نظر گرفت. برای این منظور، استدلال ساده زیر را به یاد می آوریم. اجازه دهید شرکت سودآوری واقعی سرمایه گذاری های خود را مطابق با نرخ بهره 16 درصد برنامه ریزی کند. این بدان معناست که اگر شما 36000 دلار سرمایه گذاری کنید، در یک سال باید 36000 دلار x (1+0.16) = 41760 دلار دریافت کنید. اگر نرخ تورم 10 درصد است، باید این مقدار را با توجه به نرخ تنظیم کنید: 41760 دلار x (1+0.10) = 45936 دلار. محاسبه کل را می توان به صورت زیر نوشت

36000 دلار x (1+0.16) x (1+0.10) = 45936 دلار.

به طور کلی، اگر r pنرخ بازده واقعی است و تی- نرخ تورم، سپس نرخ بازده اسمی (قراردادی) با استفاده از فرمول نوشته می شود

برای مثال مورد بررسی، محاسبه کاهش هزینه سرمایه به شکل زیر است:

اجازه دهید مقدار معیار NPV را با در نظر گرفتن تورم محاسبه کنیم، یعنی. بیایید تمام جریان های نقدی را دوباره محاسبه کنیم و با نرخ تنزیل 27.6 درصد آنها را تنزیل کنیم.

جدول 7.7.
راه حل تعدیل شده با تورم

سرمایه گذاری اولیه
پس انداز سالانه
پس انداز سالانه
پس انداز سالانه
ارزش مدرن ناب

پاسخ هر دو راه حل دقیقاً یکسان است. نتایج یکسان بود، زیرا هم جریان نقدی ورودی و هم نرخ بازده را برای تورم تعدیل کردیم.

به همین دلیل، اکثر شرکت های غربی هنگام محاسبه اثربخشی سرمایه گذاری های سرمایه ای، تورم را در نظر نمی گیرند.

7. 5. نرخ بازده داخلی (IRR)

طبق تعریف، نرخ بازده داخلی (گاهی اوقات بازده نامیده می شود) ( IRR) ارزش نرخ تنزیلی است که در آن ارزش فعلی سرمایه‌گذاری برابر با ارزش جاری جریان‌های نقدی حاصل از سرمایه‌گذاری است، یا ارزش نرخ تنزیلی که ارزش فعلی خالص سرمایه‌گذاری در آن صفر است.

معنای اقتصادی نرخ بازده داخلی در این واقعیت نهفته است که این نرخ بازده سرمایه گذاری است که در آن برای یک شرکت به همان اندازه کارآمد است که سرمایه خود را با درصد IRR در هر ابزار مالی سرمایه گذاری کند یا سرمایه گذاری های واقعی انجام دهد. جریان نقدی ایجاد می کند که هر عنصر آن به نوبه خود با درصد IRR سرمایه گذاری می شود.

تعریف ریاضی نرخ بازده داخلی شامل حل معادله زیر است

,

جایی که: CFj- جریان نقدی ورودی در دوره j،
INV- ارزش سرمایه گذاری

با حل این معادله، مقدار را پیدا می کنیم IRRطرح تصمیم گیری بر اساس روش نرخ بازده داخلی به شکل زیر است:

• اگر ارزش IRR بالاتر یا برابر با هزینه سرمایه باشد، پروژه پذیرفته می شود،
• اگر IRR کمتر از هزینه سرمایه باشد، پروژه رد می شود.

بنابراین، IRR مانند یک «شاخص مانع» است: اگر هزینه سرمایه بیشتر از ارزش IRR باشد، «ظرفیت» پروژه برای تأمین بازده و بازده لازم کافی نیست و بنابراین پروژه باید رد شد.

در حالت کلی، معادله تعیین IRR را نمی توان به شکل نهایی حل کرد، اگرچه تعدادی از موارد خاص وجود دارد که این امکان وجود دارد. مثالی را در نظر بگیرید که ماهیت راه حل را توضیح می دهد.

مثال 5. برای خرید یک ماشین 16950 دلار نیاز است. این دستگاه طی 10 سال سالانه 3000 دلار صرفه جویی خواهد کرد. ارزش باقیمانده خودرو صفر است. ما باید IRR را پیدا کنیم.

اجازه دهید نسبت ارزش مورد نیاز سرمایه گذاری به جریان ورودی سالانه پول را پیدا کنیم، که با ضریب برخی از ضریب تخفیف (هنوز ناشناخته) منطبق خواهد شد.

.

مقدار حاصل در فرمول تعیین ارزش فعلی سالیانه ظاهر می شود

.

و بنابراین، با کمک جدول مالی. 4 برنامه دریافتیم که برای n=10 نرخ تنزیل 12 درصد است. بیایید بررسی کنیم:

		جریان نقدی	ضریب 12 درصد محاسبه مجدد	حال حاضر معنی
اقتصاد سالانه
سرمایه گذاری اولیه

بنابراین، دریافتیم و تایید کردیم که IRR=12 درصد است. موفقیت راه حل با همزمانی نسبت مبلغ سرمایه گذاری اولیه به مقدار جریان نقدی با مقدار مشخصی از ضریب تخفیف از جدول مالی تضمین شد. به طور کلی باید از درون یابی استفاده کرد.

مثال 6. شما می خواهید ارزش نرخ بازده داخلی یک سرمایه گذاری 6000 دلاری را که جریان نقدی 1500 دلاری را طی 10 سال ایجاد می کند، تخمین بزنید.

با پیروی از طرح قبلی، ضریب تخفیف را محاسبه می کنیم:

.

طبق جدول 4 برنامه برای n=10 سال پیدا می کنیم

بنابراین مقدار IRR بین 20 تا 24 درصد است.

با استفاده از درونیابی خطی پیدا می کنیم

روش های دقیق تری برای تعیین IRR وجود دارد که شامل استفاده از یک ماشین حساب ویژه مالی یا یک پردازنده الکترونیکی EXCEL است.

7. 6. مقایسه روش های NPV و IRR

متأسفانه روش های NPV و IRR می توانند با یکدیگر تضاد داشته باشند. بیایید این پدیده را بر روی یک مثال عینی در نظر بگیریم. بیایید کارایی نسبی دو پروژه را با سرمایه گذاری اولیه یکسان، اما با جریان های نقدی ورودی متفاوت ارزیابی کنیم. داده های اولیه برای محاسبه بازده در جدول زیر قرار داده شده است.

جدول 7.8
جریان های نقدی پروژه های جایگزین

برای تجزیه و تحلیل بیشتر، ما از پروفایل به اصطلاح NPV استفاده می کنیم که طبق تعریف، وابستگی شاخص NPV به هزینه سرمایه پروژه را نشان می دهد.

بیایید NPV را برای مقادیر مختلف هزینه سرمایه محاسبه کنیم.

جدول 7.9
شاخص های NPV برای پروژه های جایگزین

نمودارهای پروفیل های NPV برای پروژه ها شکل نشان داده شده در شکل را خواهند داشت. 7.1.

با حل معادلاتی که نرخ بازده داخلی را تعیین می کنند، به دست می آوریم:

• برای پروژه A IRR=14.5%
• برای پروژه B IRR=11.8%.

بنابراین، با توجه به معیار نرخ بازده داخلی، اولویت باید به پروژه A داده شود، زیرا مقدار IRR بالاتری دارد. در همان زمان، روش NPV یک نتیجه مبهم به نفع پروژه A می دهد.

برنج. 7.1. پروفایل های NPV پروژه های جایگزین

پس از تجزیه و تحلیل نسبت NPV-پروفایل هایی که در نقطه تقاطع دارند، که در این مورد 7.2٪ است، به این نتیجه می رسیم:

، تعارض روش ها - روش NPV پروژه B را می پذیرد، روش IRR پروژه A را می پذیرد.

لازم به ذکر است که این تعارض تنها در تحلیل پروژه های متقابل انحصاری رخ می دهد. برای پروژه های فردی، هر دو روش نتیجه یکسانی دارند، یک NPV مثبت همیشهمربوط به وضعیتی است که نرخ بازده داخلی از هزینه سرمایه بیشتر است.

7. 7. تصمیم گیری بر روی معیار کمترین هزینه

پروژه های سرمایه گذاری هستند که محاسبه درآمد نقدی در آنها دشوار یا غیرممکن است. پروژه هایی از این نوع در یک شرکت زمانی به وجود می آیند که می خواهد تجهیزات تکنولوژیکی یا حمل و نقلی را که در بسیاری از چرخه های فناوری شرکت می کنند اصلاح کند و تخمین جریان نقدی حاصل از آن غیرممکن باشد. در این مورد، هزینه عملیات به عنوان معیاری برای تصمیم گیری در مورد امکان سنجی سرمایه گذاری عمل می کند.

مثال 7. تراکتور در بسیاری از فرآیندهای تولید دخالت دارد. شما باید تصمیم بگیرید که از قدیمی استفاده کنید یا جدید بخرید. داده های اولیه برای تصمیم گیری به شرح زیر است.

ما تمام هزینه هایی را که شرکت متحمل می شود با پذیرش هر یک از گزینه ها محاسبه می کنیم. برای تصمیم گیری نهایی، این هزینه ها را به لحظه کنونی می آوریم (هزینه ها را تخفیف می دهیم) و جایگزینی را انتخاب می کنیم که با ارزش کمتر هزینه های تخفیف خورده مطابقت دارد.

جدول 7.10
محاسبه هزینه های تخفیف دار هنگام خرید خودروی جدید

		پولی جریان	Coef. محاسبه مجدد برای 10%	ارزش واقعی
سرمایه گذاری اولیه
مقدار باقی مانده تراکتور قدیمی
هزینه سالانه بهره برداری
مقدار باقی مانده تراکتور نو
ارزش واقعی زیان های پولی

جدول 7.11
محاسبه هزینه های تخفیفی برای عملکرد دستگاه قدیمی

ارزش فعلی هزینه های تخفیف خورده به نفع خرید یک ماشین جدید است. در این صورت ضرر 10950 دلار کمتر خواهد بود .

7. 8. مفروضات ساخته شده در ارزیابی عملکرد

در پایان، ما به یک شرایط مهم برای درک فناوری های سرمایه گذاری اشاره می کنیم: چه مفروضاتی هنگام محاسبه شاخص های عملکرد انجام می شود و تا چه اندازه با عملکرد واقعی مطابقت دارد.

برای همه روش ها، اساسا از دو فرض زیر استفاده شد.

1. جریان های نقدی به پایان دوره حسابداری نسبت داده می شود. در واقع، آنها می توانند در هر زمانی در طول سال مورد نظر ظاهر شوند. در چارچوب فناوری های سرمایه گذاری که در بالا مورد بحث قرار گرفت، ما به طور مشروط تمام درآمد نقدی شرکت را تا پایان سال مربوطه به ارمغان می آوریم.
2. جریان‌های نقدی که توسط سرمایه‌گذاری‌ها ایجاد می‌شوند، بلافاصله در پروژه دیگری سرمایه‌گذاری می‌شوند تا درآمد اضافی برای این سرمایه‌گذاری‌ها فراهم شود. فرض بر این است که نرخ بازده پروژه دوم حداقل با نرخ تنزیل پروژه مورد تجزیه و تحلیل یکسان باشد.

مفروضات استفاده شده، البته، به طور کامل با وضعیت واقعی امور مطابقت ندارد، با این حال، با توجه به طولانی بودن مدت پروژه ها به طور کلی، منجر به خطاهای جدی در ارزیابی اثربخشی نمی شود.

سوالات و وظایف را کنترل کنید

1. تدوین اصول اساسی رویه بین المللی برای ارزیابی اثربخشی سرمایه گذاری ها.
2. طرح اصلی برای ارزیابی اثربخشی سرمایه گذاری های سرمایه ای با در نظر گرفتن ارزش پول در طول زمان چیست؟
3. شاخص های اصلی اثربخشی پروژه های سرمایه گذاری را فهرست کنید.
4. ماهیت روش دوره بازپرداخت تخفیفی چیست؟
5. روش بازپرداخت تنزیل شده چگونه برای اثربخشی نسبی سرمایه گذاری های سرمایه جایگزین اعمال می شود؟
6. اصل اساسی روش ارزشی ناب مدرن را بیان کنید.
7. در تحلیل اثربخشی نسبی سرمایه‌گذاری‌های سرمایه‌ای با استفاده از روش خالص ارزش فعلی از چه معیاری استفاده می‌شود؟
8. تفسیر ارزش فعلی خالص پروژه سرمایه گذاری چیست؟
9. چگونه ارزش فعلی خالص با افزایش نرخ تنزیل تغییر می کند؟
10. ماهیت اقتصادی نرخ تنزیل در روش ارزش فعلی خالص چیست؟
11. جریان‌های نقدی ورودی و خروجی معمولی را که باید هنگام محاسبه ارزش فعلی خالص یک پروژه سرمایه‌گذاری در نظر گرفته شوند، فهرست کنید.
12. درآمد نقدی سالانه بنگاه که از طریق سرمایه گذاری به دست می آید چگونه تقسیم می شود؟
13. چه دو رویکرد برای در نظر گرفتن تورم در فرآیند ارزیابی اثربخشی سرمایه گذاری های سرمایه ای استفاده می شود؟
14. در برآورد نرخ تنزیل چگونه تورم در نظر گرفته می شود؟
15. تعریف نرخ بازده داخلی یک پروژه سرمایه گذاری چیست؟
16. ماهیت روش نرخ بازده داخلی را فرموله کنید.
17. آیا می توان مقدار دقیق نرخ بازده داخلی را در حالت کلی محاسبه کرد؟
18. چه روش هایی برای محاسبه نرخ بازده داخلی می شناسید؟
19. چگونه می توان از روش نرخ بازده داخلی برای تحلیل مقایسه ای اثربخشی سرمایه گذاری های سرمایه ای استفاده کرد؟
20. در ارزیابی مقایسه ای اثربخشی سرمایه گذاری های سرمایه ای در شرایطی که ارزیابی درآمد نقدی ناشی از سرمایه گذاری دشوار یا غیرممکن است، از چه رویکردی باید استفاده کرد؟

1. این شرکت به حداقل 14 درصد بازگشت سرمایه از وجوه خود نیاز دارد. این شرکت در حال حاضر امکان خرید تجهیزات جدید به ارزش 84900 دلار را دارد. استفاده از این تجهیزات بازده تولید را افزایش می دهد که در نهایت منجر به 15000 دلار درآمد نقدی سالانه اضافی در 15 سال استفاده از تجهیزات می شود. ارزش فعلی خالص پروژه را با فرض صفر ارزش باقیمانده تجهیزات در 15 سال محاسبه کنید.

محاسبه با استفاده از جدول انجام می شود و فاکتور تخفیف را با استفاده از جداول مالی پیدا می کند.

نام جریان نقدی		پولی	چند برابر تخفیف	حال حاضر ارزش پول
سرمایه گذاری اولیه
جریان نقدی ورودی
ارزش مدرن ناب

ارزش خالص فعلی مثبت است که نشان دهنده پذیرش پروژه است.

2. این شرکت سرمایه‌گذاری‌های سرمایه‌ای جدید را طی دو سال برنامه‌ریزی می‌کند: 120000 دلار در سال اول و 70000 دلار در سال دوم. پروژه سرمایه گذاری به مدت 8 سال با توسعه کامل ظرفیت های تازه راه اندازی شده تنها در سال پنجم طراحی شده است که درآمد نقدی خالص سالانه برنامه ریزی شده 62000 دلار خواهد بود. افزایش خالص درآمد نقدی سالانه در چهار سال اول طبق برنامه برای سالهای اول تا چهارم به ترتیب 30، 50، 70، 90 درصد خواهد بود. شرکت به حداقل 16 درصد بازگشت سرمایه نقدی نیاز دارد.

نیاز به تعریف

1. تعیین درآمد نقدی سالانه خالص در فرآیند اجرای پروژه سرمایه گذاری:

در سال اول - 62000 دلار 0.3 = 18600 دلار؛

در سال دوم - 62000 دلار 0.5 = 31000 دلار؛

در سال سوم - 62000 دلار 0.7 = 43400 دلار؛

در سال چهارم - 62000 دلار 0.9 = 55800 دلار؛

در تمام سال های باقی مانده - 62000 دلار.

2. ارزش فعلی خالص پروژه سرمایه گذاری را با استفاده از جدول محاسبه خواهیم کرد.

نام جریان نقدی		پولی جریان	چند برابر تخفیف	حال حاضر ارزش پول
سرمایه گذاری
سرمایه گذاری
درآمد نقدی
درآمد نقدی
درآمد نقدی
درآمد نقدی
درآمد نقدی
درآمد نقدی
درآمد نقدی
درآمد نقدی
ارزش فعلی خالص پروژه سرمایه گذاری

3. برای تعیین دوره بازپرداخت تنزیل شده، خالص جریان های نقدی سال های پروژه را محاسبه می کنیم. برای انجام این کار، فقط باید مجموع جبری دو جریان نقدی در سال اول پروژه را پیدا کنید. (60,347 دلار) + 16,035 دلار = (44,312 دلار) خواهد بود. بقیه مقادیر در آخرین ستون جدول قبلی مقادیر خالص هستند.

4. دوره بازپرداخت تخفیفی را با استفاده از جدولی محاسبه خواهیم کرد که در آن جریان نقدی تنزیل شده انباشته در طول سال های پروژه محاسبه می شود.

	جریان نقدی تنزیل شده	جریان نقدی انباشته شده

جدول نشان می دهد که تعداد سالهای کامل بازپرداخت پروژه 7 سال است. بنابراین دوره بازپرداخت تخفیف شده است

از سال.

3. این شرکت دو گزینه برای سرمایه گذاری 100000 دلاری خود دارد. در گزینه اول، شرکت با خرید تجهیزات جدید در دارایی های ثابت سرمایه گذاری می کند که پس از 6 سال (مدت پروژه سرمایه گذاری) به مبلغ 8000 دلار فروخته می شود. درآمد نقدی خالص سالانه حاصل از چنین سرمایه گذاری 21000 دلار برآورد شده است.

تحت گزینه دوم، شرکت می تواند پول را در سرمایه در گردش (موجودی، افزایش حساب های دریافتنی) سرمایه گذاری کند و این باعث ایجاد درآمد خالص نقدی سالانه 16000 دلار در همان شش سال می شود. لازم به ذکر است در پایان این دوره، سرمایه در گردش آزاد می شود (موجودی ها فروخته می شود، حساب های دریافتنی بسته می شود).

اگر شرکت انتظار بازگشت 12 درصدی پولی که سرمایه گذاری می کند، کدام گزینه باید ترجیح داده شود؟ از روش ارزش خالص مدرن استفاده کنید.

1. اجازه دهید داده های اولیه مسئله را به صورت فشرده نمایش دهیم.

سرمایه گذاری در دارایی های ثابت ..............................
سرمایه گذاری در سرمایه در گردش ......................................
درآمد نقدی سالیانه ......................................
ارزش باقیمانده تجهیزات ..........
آزادسازی سرمایه در گردش ...................................
زمان پروژه ................................................ .............. ....

مجدداً توجه داشته باشید که سرمایه در گردش و تجهیزات برنامه ریزی شده است که تنها پس از 6 سال فروخته شود.

2. ارزش فعلی خالص پروژه اول را محاسبه کنید.

نام جریان نقدی		پولی جریان	چند برابر تخفیف	حال حاضر ارزش پول
سرمایه گذاری
درآمد نقدی
فروش تجهیزات.
ارزش مدرن ناب

3. ما محاسبات مشابهی را برای پروژه دوم انجام خواهیم داد

نام جریان نقدی		پولی جریان	چند برابر تخفیف	حال حاضر ارزش پول
سرمایه گذاری
درآمد نقدی
رهایی
ارزش مدرن ناب

4. بر اساس نتایج محاسباتی، می توان نتایج زیر را نتیجه گرفت:

• پروژه دوم باید به عنوان بهترین شناخته شود.
• پیش نویس اول باید به طور کلی رد شود، حتی بدون توجه به جایگزین موجود.

4. این شرکت در حال برنامه ریزی یک پروژه سرمایه گذاری بزرگ شامل خرید دارایی های ثابت و تعمیرات اساسی تجهیزات و همچنین سرمایه گذاری در سرمایه در گردش طبق طرح زیر است:

• 130000 دلار - سرمایه گذاری اولیه قبل از شروع پروژه.
• 25000 دلار - در سال اول؛
• 20000 دلار - سرمایه گذاری در سرمایه در گردش در سال دوم.
• 15000 دلار - سرمایه گذاری اضافی در تجهیزات در سال پنجم.
• 10000 دلار - تعمیرات اساسی سال 6.

در پایان پروژه سرمایه گذاری، شرکت انتظار دارد که دارایی های ثابت باقی مانده را به ارزش دفتری 25000 دلار بفروشد و بخشی از دارایی های جاری را به ارزش 35000 دلار آزاد کند.

طرح حل مشکل به همین شکل است. ما جدولی از داده های محاسبه شده را جمع آوری می کنیم و مقادیر تنزیل شده تمام جریان های نقدی را تعیین می کنیم.

پروژه باید پذیرفته شود زیرا ارزش فعلی خالص آن اساسا مثبت است.

نام جریان نقدی		پولی جریان	چند برابر تخفیف	حال حاضر ارزش پول
تملک دارایی های ثابت
سرمایه گذاری در سرمایه در گردش
درآمد نقدی در سال اول
سرمایه گذاری در سرمایه در گردش
درآمد نقدی در سال دوم
درآمد نقدی در سال سوم
درآمد نقدی در سال چهارم
تملک دارایی های ثابت
درآمد نقدی در سال پنجم
تعمیر تجهیزات
درآمد نقدی در سال ششم
درآمد نقدی در سال هفتم
درآمد نقدی در سال هشتم
فروش تجهیزات
آزادسازی سرمایه در گردش
ارزش مدرن ناب

5. این شرکت به حداقل 18 درصد بازگشت سرمایه از وجوه خود نیاز دارد. در حال حاضر این شرکت فرصت خرید تجهیزات جدید به ارزش 84500 دلار را دارد. استفاده از این تجهیزات باعث افزایش خروجی می شود که در نهایت منجر به 17000 دلار درآمد نقدی سالانه اضافی در طول 15 سال استفاده از تجهیزات می شود. ارزش فعلی خالص پروژه را محاسبه کنید، با این فرض که تجهیزات را می توان به ارزش باقیمانده 2500 دلار پس از پایان پروژه فروخت.

6. این شرکت سرمایه‌گذاری‌های سرمایه‌ای جدید را طی سه سال برنامه‌ریزی می‌کند: 90000 دلار در سال اول، 70000 دلار در سال دوم و 50000 دلار در سال سوم. پروژه سرمایه گذاری برای 10 سال با توسعه کامل ظرفیت های تازه راه اندازی شده تنها در سال پنجم طراحی شده است، زمانی که درآمد نقدی خالص سالانه برنامه ریزی شده 75000 دلار خواهد بود. افزایش خالص درآمد نقدی سالانه در چهار سال اول طبق برنامه برای سالهای اول تا چهارم به ترتیب 40، 50، 70، 90 درصد خواهد بود. شرکت به حداقل 18 درصد بازگشت سرمایه نقدی نیاز دارد.

نیاز به تعریف

• ارزش فعلی خالص پروژه سرمایه گذاری،
• دوره بازپرداخت با تخفیف

اگر نرخ بازگشت مورد نیاز 20٪ باشد، تصور شما از اثربخشی پروژه چگونه تغییر خواهد کرد.

7. این شرکت دو گزینه برای سرمایه گذاری 200000 دلاری خود دارد. در گزینه اول، شرکت با خرید تجهیزات جدید در دارایی های ثابت سرمایه گذاری می کند که در مدت 6 سال (مدت پروژه سرمایه گذاری) به قیمت 14000 دلار فروخته می شود. درآمد نقدی خالص سالانه حاصل از چنین سرمایه گذاری 53000 دلار برآورد شده است.

طبق گزینه دوم، شرکت می تواند بخشی از پول (40000 دلار) را در خرید تجهیزات جدید و مابقی را در سرمایه در گردش (موجودی، افزایش مطالبات) سرمایه گذاری کند. این امر باعث ایجاد درآمد خالص نقدی سالانه 34000 دلاری در همان شش سال خواهد شد. لازم به ذکر است در پایان این دوره، سرمایه در گردش آزاد می شود (موجودی ها فروخته می شود، حساب های دریافتنی بسته می شود).

اگر شرکت انتظار بازگشت 14 درصدی پولی که سرمایه گذاری می کند، کدام گزینه باید ترجیح داده شود؟ از روش ارزش خالص مدرن استفاده کنید.

8. این شرکت در حال بررسی یک پروژه سرمایه گذاری است که برای دستیابی به دارایی های ثابت و تعمیرات اساسی تجهیزات و همچنین سرمایه گذاری در سرمایه در گردش طبق طرح زیر فراهم می شود:

• 95000 دلار - سرمایه گذاری اولیه قبل از شروع پروژه.
• 15000 دلار - سرمایه گذاری در سرمایه در گردش در سال اول.
• 10000 دلار - سرمایه گذاری در سرمایه در گردش در سال دوم.
• 10000 دلار - سرمایه گذاری در سرمایه در گردش در سال سوم.
• 8000 دلار - سرمایه گذاری اضافی در تجهیزات در سال پنجم.
• 7000 دلار - سال ششم تعمیرات اساسی؛

در پایان پروژه سرمایه گذاری، شرکت انتظار دارد که دارایی های ثابت باقی مانده را به ارزش دفتری 15000 دلار بفروشد و سرمایه در گردش را آزاد کند.

نتیجه پروژه سرمایه گذاری باید درآمد نقدی خالص (یعنی پس از کسر مالیات) زیر باشد:

9. انتظار می رود این پروژه که نیاز به سرمایه گذاری 160000 دلاری دارد، در مدت 15 سال درآمد سالانه 30000 دلاری داشته باشد. ارزیابی امکان سنجی چنین سرمایه گذاری در صورتی که ضریب تخفیف 15٪ باشد.

10. پروژه 15 ساله نیاز به سرمایه گذاری 150000 دلاری دارد. در 5 سال اول هیچ درآمدی پیش بینی نمی شود اما در 10 سال آینده درآمد سالانه 50000 دلار خواهد بود. اگر ضریب تخفیف 15 درصد باشد آیا این پروژه باید پذیرفته شود؟

11. پروژه ها تجزیه و تحلیل می شوند ($):

رتبه بندی پروژه ها بر اساس معیارهای IRR، NPV، اگر r = 10٪ باشد.

12. برای هر یک از پروژه های زیر، اگر ضریب تخفیف 20 درصد باشد، NPV و IRR را محاسبه کنید.

14. اگر هزینه سرمایه 13 درصد باشد، دو پروژه را با توجه به معیارهای NPV، IRR مقایسه کنید:

15. مبلغ سرمایه گذاری مورد نیاز برای پروژه 18000 دلار است. درآمد تخمینی: در سال اول - 1500 دلار، در 8 سال آینده - 3600 دلار در سال. ارزیابی امکان سنجی پذیرش پروژه در صورتی که هزینه سرمایه 10 درصد باشد.

16. شرکت در حال بررسی امکان دستیابی به خط تولید جدید است. دو مدل در بازار با پارامترهای زیر وجود دارد ($)

کدام پروژه را دوست دارید؟

سرمایه گذاری ها- هزینه وجوه با هدف بازتولید (نگهداری و گسترش) دارایی های ثابت شرکت. سرمایه گذاری (سرمایه گذاری پول) در زمین، ساختمان، تأسیسات تولیدی با هدف تداوم و گسترش فعالیت های تولیدی بنگاه، ایجاد درآمد و سود در آینده است.
نیاز به سرمایه گذاری به دلایل مختلفی ایجاد می شود که مهمترین آنها نیاز به به روز رسانی یا جایگزینی پایه مادی و فنی موجود تولید، بهبود یا نوسازی آن به دلیل فرسودگی تجهیزات تولید، نیاز به افزایش و راه اندازی اساساً جدید است. ظرفیت های تولید به دلیل افزایش حجم تولید و توسعه فعالیت های جدید.
منابع اصلی سرمایه گذاری وجوه شخصی (سرمایه مجاز، صندوق استهلاک، سایر صندوق های ذخیره، صندوق انباشت، سود غیرقابل تقسیم شرکت) است.
ارزان ترین منبع تامین مالی سرمایه گذاری، سود سرمایه گذاری مجدد شرکت است. کاربرد مولد آن از هزینه های اضافی مرتبط با پرداخت سود وجوه قرض گرفته شده یا هزینه های مربوط به انتشار اوراق بهادار جلوگیری می کند. سرمایه گذاری مجدد سود، سیستم کنترل موجود بر فعالیت های شرکت را حفظ می کند، زیرا تعداد سهامداران شرکت تغییر نمی کند (برخلاف افزایش اجتناب ناپذیر آنها در صورت انتشار اضافی اوراق بهادار).
فعالیت سرمایه گذاری در درجه اول در شرایط عدم اطمینان انجام می شود. اگر ما در مورد جایگزینی ظرفیت های تولید فعلی صحبت می کنیم، تصمیم سرمایه گذاری را می توان به سادگی انجام داد، زیرا مدیریت شرکت به وضوح درک می کند که چقدر و با چه ویژگی هایی به دارایی های ثابت جدید (ماشین آلات، ماشین آلات، تجهیزات و غیره) نیاز است. اگر در مورد گسترش کسب و کار اصلی یا تنوع بخشیدن به آن صحبت می کنیم، عامل خطر شروع به ایفای نقش مهمی می کند.
در زمان دستیابی به ماشین‌آلات و تجهیزات، سایر دارایی‌های ثابت، نمی‌توان با قطعیت تأثیر اقتصادی چنین عملیاتی را پیش‌بینی کرد. تصمیمات سرمایه گذاری معمولاً در شرایطی اتخاذ می شود که چندین پروژه جایگزین وجود دارد که از نظر نوع و حجم سرمایه گذاری های مورد نیاز، دوره های بازپرداخت و منابع وجوه جمع آوری شده متفاوت است. تصمیم گیری در چنین شرایطی مستلزم ارزیابی و انتخاب یکی از چندین پروژه بر اساس معیارهایی است. واضح است که ممکن است چندین معیار وجود داشته باشد، انتخاب آنها دلخواه است و احتمال ارجحیت یک پروژه بر پروژه های دیگر از همه نظر بسیار کم است. بنابراین، ریسک مرتبط با اتخاذ یک تصمیم سرمایه گذاری نیز بسیار زیاد است.
تصمیم گیری برای سرمایه گذاری همان هنر اتخاذ هر تصمیم کارآفرینانه (مدیریتی) دیگر است. شهود کارآفرین، تجربه او و دانش متخصصان واجد شرایط در اینجا مهم است. روش‌های رسمی ارزیابی پروژه‌های سرمایه‌گذاری شناخته شده در سطح جهانی و داخلی می‌تواند کمک‌کننده باشد.
روش های مختلفی برای ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری وجود دارد (شکل 1). همه آنها بر اساس ارزیابی و مقایسه حجم سرمایه گذاری پیشنهادی و جریان های نقدی آتی ناشی از سرمایه گذاری است.

دوره بازگشت سرمایه گذاری ها
یکی از ساده‌ترین و پرکاربردترین روش‌های ارزیابی، روش تعیین دوره بازگشت سرمایه‌ها است. دوره بازپرداخت با شمارش تعداد سال هایی که سرمایه گذاری از درآمد دریافتی بازپرداخت می شود (دریافت های نقدی خالص) تعیین می شود.
با توزیع یکسان دریافت‌های نقدی طی سال‌ها:

اگر درآمد نقدی (سود) به طور ناموزون در طول سالها دریافت شود، دوره بازپرداخت برابر با دوره زمانی (تعداد سال) است که در آن کل دریافتی نقدی خالص (درآمد تجمعی) از میزان سرمایه گذاری بیشتر خواهد شد.
به طور کلی، دوره بازپرداخت n برابر است با دوره زمانی که طی آن

که در آن Pk درآمد نقدی خالص در سال k ناشی از سرمایه گذاری است. به عنوان مجموع استهلاک سالانه در سال k و سود خالص سالانه برای سال k-ام محاسبه می شود. I - مقدار سرمایه گذاری.
روش محاسبه دوره بازپرداخت از نظر محاسبات کاربردی ساده ترین بوده و برای رتبه بندی پروژه های سرمایه گذاری با دوره های بازپرداخت متفاوت قابل قبول است. با این حال، تعدادی از معایب قابل توجهی دارد.
اولاً، بین پروژه‌هایی که درآمد نقدی کل (انباشته) یکسانی دارند، اما با توزیع درآمد متفاوت در طول سال‌ها تفاوتی قائل نمی‌شوند.
این روش، ثانیا، درآمد دوره های اخیر را در نظر نمی گیرد، یعنی. دوره های زمانی پس از بازپرداخت مبلغ سرمایه گذاری.
با این حال، در تعدادی از موارد استفاده از این ساده ترین روش به مصلحت است. به عنوان مثال، با درجه بالایی از ریسک سرمایه گذاری، زمانی که یک شرکت علاقه مند است وجوه سرمایه گذاری شده را در اسرع وقت بازگرداند، با تغییرات سریع فناوری در صنعت یا اگر بنگاه اقتصادی مشکل نقدینگی داشته باشد، پارامتر اصلی در هنگام ارزیابی و انتخاب پروژه های سرمایه گذاری دوره بازگشت سرمایه است.

نسبت کارایی سرمایه گذاری
روش نسبتاً ساده دیگر برای ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری، روش محاسبه نسبت کارایی سرمایه گذاری (بازده حسابداری) است.
نسبت کارایی سرمایه گذاری با تقسیم متوسط ​​بازده سالانه بر میانگین سرمایه گذاری محاسبه می شود. میانگین سود خالص سالانه در نظر گرفته می شود (سود ترازنامه منهای کسر بودجه). میانگین سرمایه گذاری از تقسیم سرمایه اولیه بر دو به دست می آید. اگر پس از انقضای پروژه مورد تجزیه و تحلیل فرض شود که ارزش باقیمانده وجود دارد (مدت پروژه کمتر از دوره استهلاک تجهیزات است، یعنی تمام هزینه تجهیزات در طول دوره پروژه حذف نشده است)، باید مستثنی شده:

توصیه می شود نسبت کارایی سرمایه گذاری به دست آمده را با نسبت کارایی کل سرمایه شرکت مقایسه کنید که می تواند بر اساس داده های ترازنامه با استفاده از فرمول محاسبه شود:

از مزایای این روش می توان به سادگی و وضوح محاسبات، امکان مقایسه پروژه های جایگزین با یک شاخص اشاره کرد. معایب روش به این دلیل است که مؤلفه زمانی سود را در نظر نمی گیرد. بنابراین، برای مثال، هیچ تفاوتی بین پروژه‌هایی با میانگین سود سالیانه یکسان، اما در واقع از سال به سال تغییر و همچنین بین پروژه‌هایی که میانگین سود سالانه یکسانی دارند، اما برای تعداد سال‌های متفاوت، وجود ندارد.

تنزیل جریان های نقدی.
کاستی های دو روش اول با روش های مبتنی بر اصول تنزیل جریان های نقدی تا حدی کاهش می یابد. در عمل جهانی، چندین روش مشابه وجود دارد، اما ماهیت آنها مقایسه میزان سرمایه گذاری با کل مقدار درآمد فعلی (تخفیف شده) آتی است.
سرمایه گذاری I برای چند سال n درآمد سالانه معینی به ارمغان می آورد، به ترتیب P1، P2 ...، Pn. اما، همانطور که می دانید، همان مقدار پول در آینده و در حال ارزش متفاوتی دارد - در بازارهای مالی، به عنوان یک قاعده، هر پولی فردا ارزان تر از امروز است. درآمد تقسیم شده در دوره های زمانی مختلف باید ساده شود و به یک تخمین زمانی امروزی برسد، زیرا میزان سرمایه گذاری نیز برآورد امروزی دارد. برای یک بنگاه اقتصادی مصلحت است که میزان سرمایه گذاری را نه تنها با درآمد آتی، بلکه با ارزش انباشته تنزیل شده، کاهش یافته به ارزیابی امروز، یعنی درآمد آتی مقایسه کند.
اصول اولیه برای برآورد جریان های نقدی تعدیل شده به شرح زیر است:
ارزش آتی مقدار معینی از پول امروز، با بهره i برای n دوره، با فرمول محاسبه می شود:

ارزش فعلی - ارزش فعلی پرداخت های آتی است که می تواند با نرخ بهره معین i برای n دوره دریافت شود.
با استفاده از فرمول هایی که ارزش فعلی و آتی وجه نقد را به هم مرتبط می کند، می توانید فرمولی برای تعیین ارزش آتی تنزیل شده (کاهش شده به حال یا به روز) جریان های نقدی ایجاد شده در سال های مختلف توسط سرمایه گذاری مورد نظر بدست آورید:

که در آن Pk و Pk درآمد سالانه و کاهش (تخفیف) درآمد سالانه حاصل از سرمایه گذاری در سال k-ام است، r درصد سالانه مورد نظری است که وجوه برای آن برگردانده می شود.

ارزش خالص فعلی.
ارزش انباشته درآمد تنزیل شده باید با ارزش سرمایه گذاری مقایسه شود.
مجموع ارزش انباشته درآمد تنزیل شده برای n سال برابر با مجموع پرداخت های تخفیف شده مربوطه خواهد بود:

تفاوت بین کل درآمد تنزیل شده انباشته و سرمایه گذاری اولیه، خالص ارزش فعلی است (اثر فعلی خالص):

کاملاً بدیهی است که اگر خالص ارزش فعلی مثبت باشد (مقدار بزرگتر از 0) باید پروژه سرمایه گذاری را پذیرفت و در صورت منفی بودن پروژه را رد کرد. در صورتی که ارزش فعلی خالص صفر باشد، پروژه را نمی توان به عنوان سودآور یا زیان آور ارزیابی کرد، باید از روش های دیگر مقایسه استفاده کرد. هنگام مقایسه چندین پروژه جایگزین، اولویت به پروژه ای با ارزش فعلی خالص بالا داده می شود.
محاسبه با استفاده از فرمول های فوق به صورت دستی بسیار پر زحمت است، بنابراین، برای راحتی استفاده از این روش و سایر روش ها بر اساس تخمین های تخفیف خورده، آنها به استفاده از جداول آماری ویژه ای متوسل می شوند که مقادیر بهره مرکب، فاکتورهای تنزیل، تخفیف را نشان می دهد. ارزش واحد پولی و غیره بسته به فاصله زمانی و مقدار ضریب تخفیف.

بازگشت سرمایه گذاری.
استفاده از روش ارزش فعلی خالص، علیرغم مشکلات واقعی محاسبه آن، ارجح تر از استفاده از روش ارزیابی دوره بازپرداخت و کارایی سرمایه گذاری است، زیرا مولفه های زمانی جریان های نقدی را در نظر می گیرد. استفاده از این روش به شما امکان می دهد نه تنها شاخص های مطلق (ارزش فعلی خالص)، بلکه شاخص های نسبی را نیز محاسبه و مقایسه کنید که شامل بازگشت سرمایه است.
بدیهی است که اگر سوددهی بیشتر از یک باشد باید پروژه را پذیرفت و اگر کمتر از یک بود باید رد شود.
بازگشت سرمایه به عنوان یک شاخص نسبی هنگام انتخاب یک پروژه از تعدادی پروژه جایگزین که دارای مقادیر تقریباً یکسانی از خالص ارزش فعلی سرمایه گذاری هستند، یا هنگام تکمیل یک سبد سرمایه گذاری، یعنی انتخاب چندین گزینه مختلف برای سرمایه گذاری همزمان وجوهی که حداکثر ارزش فعلی خالص را ارائه می دهد.
استفاده از روش خالص ارزش فعلی سرمایه گذاری ها همچنین این امکان را فراهم می کند که در محاسبات پیش بینی ضریب تورم و عامل ریسک را که به درجات مختلف در پروژه های مختلف ذاتی هستند در نظر بگیریم. بدیهی است در نظر گرفتن این عوامل منجر به افزایش متناظر در درصد مورد نظر بازگشت سرمایه و در نتیجه ضریب تخفیف می شود.

روش فهرست معیارها
ماهیت روش انتخاب پروژه های سرمایه گذاری با استفاده از فهرستی از معیارها به شرح زیر است: مطابقت پروژه با هر یک از معیارهای تعیین شده در نظر گرفته می شود و پروژه برای هر معیار ارزیابی می شود. این روش به شما امکان می دهد تمام مزایا و معایب پروژه را ببینید و تضمین می کند که هیچ یک از معیارهایی که باید در نظر گرفته شوند فراموش نمی شوند، حتی اگر در ارزیابی اولیه مشکلاتی وجود داشته باشد.
معیارهای مورد نیاز برای ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری ممکن است بسته به ویژگی های خاص سازمان، وابستگی به صنعت و تمرکز استراتژیک آن متفاوت باشد. هنگام تهیه فهرستی از معیارها، فقط باید از معیارهایی استفاده کرد که مستقیماً از اهداف، استراتژی ها و اهداف سازمان، جهت گیری آن به برنامه های بلندمدت پیروی می کند. پروژه هایی که از نظر برخی از اهداف، استراتژی ها و اهداف ارزش بالایی دارند، ممکن است از نظر برخی دیگر ارزش بالایی نداشته باشند.
معیارهای اصلی برای ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری عبارتند از:
الف- اهداف، استراتژی، سیاست ها و ارزش های سازمانی.
1. تطابق پروژه با استراتژی جاری سازمان و برنامه بلند مدت.
2. توجیه تغییرات در استراتژی سازمان (در صورتی که این امر با تصویب پروژه مورد نیاز باشد).
3. انطباق پروژه با نگرش سازمان به ریسک.
4. انطباق پروژه با نگرش سازمان به نوآوری ها.
5. انطباق پروژه با الزامات سازمان با در نظر گرفتن جنبه زمانی (پروژه بلند مدت یا کوتاه مدت).
6. انطباق پروژه با پتانسیل رشد سازمان.
7. پایداری سازمان.
8. درجه تنوع سازمان (یعنی تعداد صنایعی که ارتباط تولیدی با صنعت اصلی که سازمان در آن فعالیت می کند و سهم آنها در کل حجم تولید آن) بر ثبات موقعیت آن تأثیر می گذارد. .
9. تاثیر هزینه های مالی زیاد و تاخیر در کسب سود بر وضعیت فعلی سازمان.
10. تأثیر انحراف احتمالی زمان، هزینه ها و اجرای وظایف از موارد برنامه ریزی شده و همچنین تأثیر شکست پروژه بر وضعیت امور در سازمان.

ب- معیارهای مالی
1. میزان سرمایه گذاری (سرمایه گذاری در تولید، سرمایه گذاری در بازاریابی؛ برای پروژه های تحقیق و توسعه، هزینه انجام تحقیقات و هزینه توسعه، در صورت موفقیت آمیز بودن تحقیق).
2. سود بالقوه سالانه.
3. نرخ سود خالص مورد انتظار.
4. انطباق پروژه با معیارهای صرفه اقتصادی سرمایه گذاری های اتخاذ شده در سازمان.
5. هزینه های شروع پروژه.
6. زمان تخمینی که پس از آن این پروژه شروع به ایجاد هزینه و درآمد خواهد کرد.
7. در دسترس بودن منابع مالی در زمان مناسب.
8. تأثیر تصویب این پروژه بر سایر پروژه های نیازمند بودجه.
9. نیاز به جذب سرمایه استقراضی (وام) برای تامین مالی پروژه و سهم آن در سرمایه گذاری ها.
I0. ریسک مالی مرتبط با اجرای پروژه.
11. ثبات درآمد حاصل از پروژه (آیا پروژه افزایش مداوم نرخ رشد درآمد شرکت را فراهم می کند یا درآمد سال به سال در نوسان خواهد بود).
12. مدت زمانی که پس از آن تولید محصولات (خدمات) آغاز می شود و به تبع آن بازپرداخت هزینه های سرمایه ای.
13. امکان استفاده از قوانین مالیاتی (مزایای مالیاتی).
14. بازده دارایی ها، یعنی. نسبت متوسط ​​درآمد ناخالص سالانه دریافتی از پروژه به هزینه‌های سرمایه (هر چه سطح بهره‌وری سرمایه بالاتر باشد و سهم هزینه‌های ثابت در کل هزینه‌های سازمان که به تغییر در استفاده از ظرفیت‌های تولیدی وابسته نیست، کمتر باشد). بنابراین، در صورت وخامت شرایط بازار اقتصادی، زیان کمتری خواهد داشت؛ اگر سطح بهره‌وری سرمایه در یک سازمان کمتر از میانگین صنعت باشد، در صورت بروز بحران، احتمال این امر بیشتر است. یکی از اولین کسانی که ورشکست شد).
15. ساختار بهینه هزینه برای محصول مشمول پروژه (استفاده از ارزان ترین و در دسترس ترین منابع تولید).

ب. معیارهای علمی و فنی (برای پروژه های تحقیق و توسعه)
1. احتمال موفقیت فنی.
2. خلوص اختراع (این که آیا حق ثبت اختراع هر یک از دارندگان حق اختراع نقض شده است).
3. منحصر به فرد بودن محصولات (عدم وجود آنالوگ).
4. در دسترس بودن منابع علمی و فنی لازم برای اجرای پروژه.
5. رعایت پیش نویس استراتژی تحقیق و توسعه در سازمان.
6. هزینه و زمان توسعه.
7. پیشرفت های احتمالی محصول در آینده و کاربردهای آینده فناوری تولید شده جدید.
8. تاثیر بر پروژه های دیگر.
9. قابلیت ثبت اختراع (آیا امکان حفاظت از پروژه با پتنت وجود دارد)
10. نیاز به شرکت های مشاوره یا تحقیق و توسعه برون سپاری.

د. معیارهای ساخت
1. نیاز به نوآوری های فناورانه برای اجرای پروژه.
2. انطباق پروژه با ظرفیت تولید موجود (خواه سطح بالایی از استفاده از ظرفیت تولید موجود حفظ شود یا هزینه های سربار با تصویب پروژه به شدت افزایش یابد).
3. در دسترس بودن پرسنل تولیدی (از نظر تعداد و صلاحیت).
4. ارزش هزینه های تولید. مقایسه آن با هزینه رقبا.
5. نیاز به ظرفیت تولید اضافی (تجهیزات اضافی).

د- معیارهای خارجی و محیطی.
1. اثرات مضر احتمالی محصولات و فرآیندهای تولید.
2. حمایت قانونی از پروژه، مطابقت آن با قانون.
3. تأثیر احتمالی قوانین آینده نگر بر پروژه.
4. واکنش احتمالی افکار عمومی به اجرای پروژه.

روش امتیازدهی
در صورت لزوم رسمیت بخشیدن به نتایج تجزیه و تحلیل پروژه بر اساس فهرست معیارها (این امر هنگام تجزیه و تحلیل تعداد زیادی از پروژه های جایگزین ضروری است)، از امتیاز دهی پروژه ها استفاده می شود. روش امتیازدهی به شرح زیر است. مهمترین عوامل مؤثر بر نتایج پروژه تعیین می شود (لیستی از معیارها تهیه می شود). معیارها بر اساس اهمیت آنها وزن تعیین می کنند. این را می توان با یک نظرسنجی ساده از مدیران به دست آورد و از آنها دعوت کرد که 100 مورد را که واحد را تشکیل می دهند در کل گروه معیارها، مطابق با اهمیت نسبی معیارهای خاص برای تصمیم گیری کلی، توزیع کنند.
ارزیابی های کیفی پروژه برای هر یک از معیارهای فوق ("بسیار خوب"، "خوب" و غیره) به صورت کمی بیان می شود. این امر می تواند توسط متخصصان با تشریح جزئیات و سپس تعیین کمیت اجزای معیار انجام شود. در این مورد، توزیع یکنواخت وزن ها اصلا ضروری نیست.
اگر عنصر تصادفی (تصادفی) را در طرح امتیازدهی اصلی پروژه وارد کنیم، می توان کار کارشناسان را تسهیل کرد و در عین حال به نتایج دقیق تری دست یافت. واقعیت این است که تصمیم گیری در مورد خوب یا رضایت بخش بودن یک یا سایر پارامترهای یک پروژه و غیره اغلب بسیار دشوار است، زیرا طبق بسیاری از معیارها، یک پروژه با احتمال مشخص می تواند منجر به نتایج خوب و بد شود. . این چیزی است که هنگام استفاده از تصادفی بودن سیستم امتیازدهی مورد توجه قرار می گیرد: برای هر یک از معیارهای در نظر گرفتن یک پروژه، کارشناسان احتمال دستیابی به بسیار خوب، خوب و غیره را ارزیابی می کنند. نتایج، که در میان چیزهای دیگر، امکان در نظر گرفتن ریسک مرتبط با پروژه را فراهم می کند.
امتیاز کلی برای این سیستم از ضرب وزن رتبه ها در احتمال رسیدن به این رتبه ها و در نتیجه بدست آوردن وزن احتمالی معیار بدست می آید که سپس در وزن معیار ضرب می شود. داده های به دست آمده برای هر معیار خلاصه می شود. با این حال، برآوردهای به دست آمده از پروژه ها را نمی توان کاملاً قابل اعتماد در نظر گرفت. این به دلیل ذهنی بودن نمایش های مورد استفاده در هنگام تخصیص وزن به هر عامل و همچنین هنگام تخصیص مقادیر عددی به هر یک از رتبه ها است. بنابراین اختلاف اندک در نمره کل نمی تواند مبنای تصمیم گیری باشد. تفسیر بسیار دقیق از مقدار امتیاز مورد نیاز است.

روش های دیگر.
هنگام انتخاب یک پروژه، ارزیابی اثربخشی، عدم اطمینان و عوامل خطر باید در نظر گرفته شود. مطالعه کامل این موضوع از حوصله این آموزش خارج است، بنابراین به طور خلاصه به آنها می پردازیم.
عدم قطعیت به ناقص بودن یا نادرست بودن اطلاعات در مورد شرایط اجرای پروژه از جمله هزینه ها و نتایج مرتبط اشاره دارد. عدم قطعیت مرتبط با احتمال موقعیت‌های نامطلوب و پیامدهای ناشی از اجرای پروژه با مفهوم ریسک مشخص می‌شود.
هنگام ارزیابی پروژه ها، به نظر می رسد انواع ریسک های عدم قطعیت و سرمایه گذاری زیر مهم ترین باشند.
1. ریسک مرتبط با بی ثباتی قوانین اقتصادی و وضعیت اقتصادی فعلی، شرایط سرمایه گذاری و استفاده از سود.
2. ریسک اقتصادی خارجی (امکان اعمال محدودیت در تجارت و عرضه، بستن مرزها و ...)
3. نامشخص بودن وضعیت سیاسی، خطر تغییرات نامطلوب سیاسی اجتماعی در کشور یا منطقه.
4. ناقص بودن یا نادرستی اطلاعات در مورد پویایی شاخص های فنی و اقتصادی، پارامترهای تجهیزات و فناوری جدید.
5. نوسانات در شرایط بازار، قیمت ها، نرخ ارز و غیره،
6. عدم قطعیت شرایط طبیعی و اقلیمی، احتمال وقوع بلایای طبیعی
7. خطر تولید و تکنولوژی (حوادث و خرابی تجهیزات، عیوب ساخت و غیره)
8. عدم اطمینان از اهداف، علایق و رفتار شرکت کنندگان
9. ناقص بودن یا نادرست بودن اطلاعات در مورد وضعیت مالی و وضعیت تجاری شرکت های مشارکت کننده (احتمال عدم پرداخت، ورشکستگی، نقض تعهدات قراردادی).

دقیق ترین روش، توصیف رسمی عدم قطعیت است. با توجه به انواع عدم قطعیت که اغلب در ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری با آن مواجه می شود، این روش شامل مراحل زیر است:
1. شرح کل مجموعه شرایط ممکن برای اجرای پروژه (چه در قالب سناریوهای مناسب یا در قالب یک سیستم محدودیت در مقادیر پارامترهای اصلی فنی، اقتصادی و غیره پروژه) و هزینه‌هایی که این شرایط را برآورده می‌کنند (از جمله تحریم‌های احتمالی و هزینه‌های مرتبط با بیمه و افزونگی)، نتایج و شاخص‌های عملکرد
2. تبدیل اطلاعات اولیه در مورد عوامل عدم قطعیت به اطلاعات در مورد احتمالات شرایط اجرای فردی و شاخص های عملکرد مربوطه یا در مورد فواصل زمانی تغییر آنها.
3. تعیین شاخص های عملکرد پروژه به عنوان یک کل، با در نظر گرفتن عدم قطعیت شرایط برای اجرای آن - شاخص های کارایی مورد انتظار.

تشریح مقایسه ای برخی از روش های ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری در جدول 1 آورده شده است.
میز 1.
روش های اساسی برای انتخاب پروژه های سرمایه گذاری

روش ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری
در رویه جهانی و داخلی، چندین اصل استاندارد برای ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری وجود دارد.
ابتدا یک بررسی اولیه از پروژه انجام می شود که طی آن هدف پروژه و انطباق آن با فعالیت های جاری و پیش بینی شده شرکت مشخص می شود. بررسی اولیه همچنین خطرات مرتبط با پروژه را تعیین می کند، اینکه آیا شرکت تجربه لازم برای تحقق فرصت های ایجاد شده توسط پروژه را دارد یا خیر. در همین مرحله معیارهایی که برای ارزیابی پروژه سرمایه گذاری مورد استفاده قرار می گیرد مشخص می شود.
سپس امکان سنجی اجرای پروژه سرمایه گذاری ارزیابی می شود. به طور معمول، ارزیابی در سه مرحله انجام می شود:
1. محاسبه شاخص های پایه به تفکیک سال ها (حجم فروش، هزینه های جاری، استهلاک، سود خالص و خالص دریافت های نقدی از سرمایه گذاری های پیشنهادی)
2. محاسبه ضرایب تحلیلی (محاسبه ارزش فعلی خالص سرمایه گذاری ها، بازگشت سرمایه، دوره بازگشت سرمایه و نسبت کارایی پروژه سرمایه گذاری)
3. تجزیه و تحلیل ضرایب (بسته به معیارهای انتخاب شده به عنوان مبنای یک شرکت معین، پروژه یا پذیرفته می شود یا رد می شود، کارآفرین می تواند به نظر خود بر روی یک یا چند مورد از مهمترین معیارها تمرکز کند یا در نظر بگیرد. عوامل اضافی). در صورت اتخاذ یک پروژه سرمایه گذاری، اقدامات خاصی برای اجرای آن تدوین می شود.
شاخص های اصلی مورد استفاده برای مقایسه پروژه های سرمایه گذاری مختلف (گزینه های پروژه) و انتخاب بهترین آنها، شاخص های اثر یکپارچه مورد انتظار (اقتصادی در سطح اقتصاد ملی، تجاری در سطح یک سازمان جداگانه) است. از همین شاخص ها برای اثبات اندازه ها و اشکال منطقی رزرو و بیمه استفاده می شود.
اگر احتمالات شرایط مختلف اجرای پروژه دقیقاً مشخص باشد، اثر انتگرالی مورد انتظار با استفاده از فرمول انتظار ریاضی محاسبه می شود:

Eozh \u003d Ei * Pi،

جایی که Eozh - اثر یکپارچه مورد انتظار پروژه. Ei - اثر انتگرال تحت شرایط i-ام پیاده سازی. پی - احتمال اجرای این پروژه.
در حالت کلی، محاسبه اثر انتگرال مورد انتظار طبق فرمول توصیه می شود:

Eozh \u003d h * Emax + (1 - h) * Emin,

که در آن Emax و Emin - بزرگترین و کوچکترین انتظارات ریاضی اثر انتگرال بر توزیع احتمال قابل قبول است. ح - استاندارد ویژه برای در نظر گرفتن عدم قطعیت اثر، منعکس کننده سیستم ترجیحات واحد اقتصادی مربوطه در مواجهه با عدم قطعیت. هنگامی که اثر اقتصادی یکپارچه مورد انتظار یافت شد، توصیه می شود آن را در سطح 0.3 بگیرید.

چندین قانون و اصول کلی سیاست سرمایه گذاری را باید به خاطر داشت و در نظر گرفت:
1. «قاعده بانکداری طلایی»: استفاده و دریافت وجوه باید به موقع صورت گیرد و بنابراین سرمایه گذاری های بلندمدت باید توسط صندوق های بلندمدت تامین مالی شود.
2. اصل پرداخت بدهی: برنامه ریزی سرمایه گذاری باید از پرداخت بدهی شرکت در همه زمان ها اطمینان حاصل کند. اصل بازگشت سرمایه: برای همه سرمایه گذاری ها، انتخاب ارزان ترین راه های تامین مالی ضروری است.
3. اصل تعادل ریسک ها: ریسک پذیرترین سرمایه گذاری ها باید توسط منابع مالی شخصی تامین شود.
4. اصل انطباق با نیازهای بازار: باید شرایط بازار و وابستگی آن به تامین وجوه قرض گرفته شده را در نظر گرفت.
5. اصل سودآوری نهایی: باید سرمایه گذاری هایی را انتخاب کرد که بیشترین سود را دارند.

روش‌های نوین برای ارزیابی اثربخشی سرمایه‌گذاری‌ها شامل روش‌های ساده‌ای است که شامل تنزیل نمی‌شود (روش‌های نرخ بازده ساده، دوره بازپرداخت) و روش‌های مبتنی بر جریان‌های نقد تنزیل‌شده (روش‌های دوره بازپرداخت تنزیل‌شده، ارزش فعلی خالص، نرخ بازده داخلی. ، نرخ بازده داخلی اصلاح شده و سرمایه گذاری های سودآوری). معمولاً پروژه نه با یک روش، بلکه با چندین روش ارزیابی می شود. این به این دلیل است که روش های فردی مورد استفاده ناقص هستند.

نرخ بازده ساده(AROR - Accounting Rate of Return) نشان می دهد که در یک بازه برنامه ریزی چه بخشی از هزینه های سرمایه گذاری به صورت سود بازپرداخت می شود. این شاخص بر اساس سود خالص محاسبه می شود و برابر است با نسبت سود خالص پروژه برای دوره مورد تجزیه و تحلیل به کل هزینه های سرمایه (سرمایه گذاری ها). با مقایسه آن با حداقل یا متوسط ​​سطح سودآوری، سرمایه گذار می تواند به این نتیجه برسد که تحلیل بیشتر پروژه سرمایه گذاری توصیه می شود.

مزایای روش ARORسهولت محاسبه و توانایی ارزیابی سودآوری پروژه است.

معایب شامل این است که جنبه زمانی ارزش پول در نظر گرفته نمی شود. سود به عنوان ارزیابی سودآوری پروژه ها استفاده می شود، اگرچه در عمل واقعی سرمایه گذاری ها به شکل یک جریان نقدی متشکل از مجموع سود خالص و استهلاک بازگردانده می شود. درآمد حاصل از انحلال دارایی های قدیمی جایگزین شده با دارایی های جدید و همچنین امکان سرمایه گذاری مجدد درآمد دریافتی در نظر گرفته نمی شود.

دوره ی باز پرداخت(PP - دوره بازپرداخت) حداقل فاصله زمانی (بر حسب ماه ها و سال ها) از شروع پروژه است که هزینه های سرمایه گذاری توسط خالص دریافتی های نقدی از آن، یعنی سود خالص دریافتی از پروژه و کمک هزینه استهلاک پوشش داده می شود. هزینه های سرمایه (سرمایه گذاری) را پوشش خواهد داد. این شاخص در موارد تورم کم، ریسک پروژه پایین و غیره استفاده می شود. این شاخص به همراه نرخ بازده داخلی به عنوان شاخص اصلی در روش ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری شرکت کننده در توزیع رقابتی متمرکز انتخاب می شود. منابع سرمایه گذاری

محاسبه دوره بازپرداخت طبق فرمول انجام می شود

جایی که سی 0 - هزینه های سرمایه گذاری اولیه; سی 1 , سی 2 , … سی تیجریان های نقدی خالص آتی؛ تی- حداقل تعداد سال هایی که سرمایه گذاری اولیه برابر با جریان های نقدی آتی است. تی- مدت معین.

محاسبه دوره بازپرداخت براساس پیش‌بینی خالص جریان‌های نقدی چند سال اول و مقایسه بازده انباشته با هزینه‌های سرمایه‌گذاری است.

مزیت این شاخص سادگی محاسبه آن است. دوره بازپرداخت ساده ترین شاخص نقدینگی یک پروژه سرمایه گذاری است (نشان می دهد که چه مدت منابع مالی در این پروژه سرمایه گذاری "محدود" خواهد بود). علاوه بر این، دوره بازپرداخت سطح ریسک مرتبط با اجرای پروژه را مشخص می کند (هرچه دوره پیش بینی از زمان کنونی دورتر باشد، میزان اطمینان پیش بینی های جریان نقدی پایین تر است، به این معنی که عدم قطعیت مقادیر آنها وجود دارد. افزایش می یابد، یعنی خطر). این روش برای شرکت های کوچک با گردش نقدی اندک و همچنین برای ارزیابی سریع پروژه ها در محیطی با منابع ضعیف مناسب است.

معایب روش شامل این واقعیت است که معیار هدف برای انتخاب پروژه ها ندارد، به حداکثر کردن ارزش شرکت کمک نمی کند، تفاوت هزینه پول در طول زمان را در نظر نمی گیرد و تفاوت در زمان دریافت درآمد در دوره بازپرداخت، جریان‌های نقدی (سودآوری) پروژه پس از دوره بازپرداخت را در نظر نمی‌گیرد، و بنابراین، هنگام مقایسه گزینه‌ها با دوره‌های بازپرداخت یکسان، اما طول عمر متفاوت، نمی‌توان از آن استفاده کرد.

دقت محاسبات با استفاده از این روش تا حد زیادی به فراوانی تقسیم عمر پروژه به فواصل برنامه ریزی بستگی دارد. خطر نیز بسیار تقریبی تخمین زده می شود.

با توجه به اینکه ایراد اصلی شاخص دوره بازپرداخت به عنوان معیار کارایی این است که کل دوره عملیات سرمایه گذاری را در نظر نمی گیرد و بنابراین متاثر از همه بازدهی فراتر از آن نمی شود، این شاخص نباید به عنوان یک معیار انتخاب عمل می کند، اما فقط به عنوان یک محدودیت در تصمیم گیری استفاده می شود. بر این اساس، اگر دوره بازپرداخت پروژه بیشتر از حد مجاز باشد، از فهرست پروژه‌های سرمایه‌گذاری احتمالی خارج می‌شود.

با تجزیه و تحلیل روش های ساده برای ارزیابی اثربخشی سرمایه گذاری ها، باید به معایب ذاتی آنها اشاره کرد:

• - هنگام محاسبه هر شاخص، عامل زمان در نظر گرفته نمی شود: نه سود و نه مقدار وجوه سرمایه گذاری شده به ارزش فعلی کاهش نمی یابد. در نتیجه، در فرآیند محاسبه، مقادیر آشکارا غیر قابل مقایسه با یکدیگر مقایسه می شوند: میزان سرمایه گذاری در ارزش فعلی و مقدار سود در ارزش آتی.
• - شاخص ها به شما امکان می دهند فقط یک ارزیابی یک طرفه از پروژه سرمایه گذاری داشته باشید، زیرا هر دو بر اساس استفاده از همان داده های اولیه (میزان سود و میزان سرمایه گذاری) هستند.

دوره بازپرداخت با تخفیف(DPP - دوره بازپرداخت تخفیف خورده) - آنالوگ دوره بازپرداخت در روش های ارزیابی ساده. تعیین دوره بازپرداخت برای روش تنزیل مشابه روش قبلی است، تنها با این تفاوت که ارزش خالص جریان های نقدی طی سال ها با نرخ تنزیل از پیش انتخاب شده تا نقطه اولیه (زمان) داده می شود. سرمایه گذاری اولیه). دوره بازپرداخت حاصل با دوره قابل قبول برای شرکت مقایسه می شود. این روش معمولا در شرایط ناپایدار اقتصادی استفاده می شود.

مزایای روش DPP این است که ارزش زمانی پول را در نظر می گیرد، امکان محاسبات را برای دوره بازپرداخت طولانی تری نسبت به PP فراهم می کند و تعداد زیادی از جریان های نقدی ناشی از سرمایه گذاری را در نظر می گیرد. علاوه بر این، روش دارای معیار مشخصی برای مقبولیت پروژه ها (بازپرداخت پروژه در طول عمر آن) است و نقدینگی پروژه را در نظر می گیرد.

از معایب این روش می توان به این واقعیت اشاره کرد که تاثیر جریان های نقدی سال های بعدی پس از اتمام دوره اجرای پروژه را در نظر نمی گیرد، بین جریان های نقدی انباشته و توزیع آنها در طول سال ها تمایز قائل نمی شود.

روش ارزش فعلی خالص(NPV - خالص ارزش فعلی) ارزش زمانی پول را در نظر می گیرد و بر اساس مقایسه هزینه های سرمایه گذاری با ارزش فعلی تمام جریان های نقدی خالص آتی در طول سال های پروژه است.

محاسبه ارزش خالص ارزش فعلی شامل موارد زیر است:

• - تعیین جریانهای نقدی خالص پیش بینی شده بر اساس سالها.
• - اثبات نرخ تنزیل، که کاهش جریان های آتی را طی سال ها به لحظه فعلی (لحظه سرمایه گذاری) تضمین می کند. نرخ تنزیل باید ارزش زمانی پول، انتظارات تورمی و ریسک سرمایه گذاری در پروژه را منعکس کند.
• - تعیین ارزش فعلی بازده پروژه با تنزیل جریانهای نقدی آتی بر حسب سالهای عمر پروژه با این نرخ در زمان سرمایه گذاری و جمع بندی مقادیر داده شده.
• - محاسبه NPVبر اساس تعیین تفاوت بین ارزش جاری بازده سرمایه گذاری و برآورد فعلی هزینه های سرمایه گذاری.

فرمول محاسبه NPVبه شرح زیر است:

جایی که تی= 1, …, تی- سالهای بهره برداری از پروژه، د- نرخ نزول.

اگر NPVبزرگتر از صفر، یعنی برآورد جریانات نقدی خالص آتی از برآورد فعلی هزینه های سرمایه گذاری بیشتر باشد، پس پروژه پذیرفته می شود. در این حالت، هزینه های سرمایه گذاری این پروژه باعث ایجاد جریان های نقدی خالص با بازدهی بالاتر نسبت به گزینه های جایگزین در بازار با همان سطح ریسک می شود.

معنی منفی NPVبه این معنی که سودآوری پروژه کمتر از میزان سرمایه گذاری در آن است و گزینه های سرمایه گذاری جذاب تری در بازار وجود دارد.

محاسبه دستی با استفاده از فرمول‌های فوق زمان‌بر است، بنابراین برای روش‌های مبتنی بر برآوردهای تنزیل‌شده، جداول آماری خاصی تهیه شده است که مقادیر سود مرکب، عوامل تنزیل، ارزش تنزیل‌شده واحد پولی و غیره را جدول‌بندی می‌کند. .، بسته به فاصله زمانی و مقدار ضریب تخفیف .

با مقدار NPVساختار جریان نقدی تأثیر قابل توجهی دارد. هر چه ورودی های نقدی در سال های اول عمر اقتصادی پروژه بیشتر باشد، ارزش نهایی نیز بیشتر می شود NPVو بر این اساس هر چه زودتر هزینه های انجام شده جبران شود.

مزایای روش NPVاین است که معیارهای تصمیم گیری روشنی دارد. ارزش زمانی متفاوت پول و ریسک یک سرمایه گذاری خاص را در نظر می گیرد. کل عمر پروژه را در نظر می گیرد؛ محاسبه صحیح شاخص منجر به انتخاب پروژه هایی می شود که ارزش سبد املاک و مستغلات را به حداکثر می رساند. دارای خاصیت افزایشی از نظر زمانی ( NPVپروژه های مختلف را می توان خلاصه کرد)، که به شما امکان استفاده از آن را می دهد NPVبه عنوان اصلی ترین مورد در تحلیل بهینه بودن سبد سرمایه گذاری.

معایب این روش عبارتند از:

• - وابستگی به نرخ تنزیل هر چه نرخ تنزیل بیشتر باشد، برآورد فعلی جریان‌های نقدی بزرگ سال‌های دور کمتر و ارزش آن سریع‌تر کاهش می‌یابد. NPVبا افزایش نرخ تنزیل نرخ تخفیف بالا باعث می شود پروژه هایی با دوره بازپرداخت طولانی به وضوح جذابیت کمتری داشته باشند. و هر چه دوره بازپرداخت طولانی‌تر باشد، تأثیر نرخ تنزیل بالا بیشتر می‌شود. با نرخ تخفیف پایین، پروژه های بلند مدت با دوره بازپرداخت طولانی جذاب تر می شوند. بین نرخ تنزیل و ارزش NPVیک رابطه معکوس وجود دارد این بدان معنی است که در صورت تعیین اشتباه نرخ، به عنوان مثال، بیش از حد برآورد آن، NPVبرای پروژه (به ویژه برای پروژه هایی با دوره بازپرداخت طولانی) کمتر یا حتی منفی خواهد بود که منجر به رد یک پروژه احتمالاً سودآور می شود. با نرخ تنزیل پایین، پروژه‌های بلندمدت با دوره بازپرداخت طولانی جذاب‌تر می‌شوند، اگرچه در واقعیت می‌توانند پرخطر، کم درآمد یا حتی بی‌سود باشند.
• - نشان نمی دهد که سود واقعی پروژه چقدر از هزینه سرمایه گذاری بیشتر است. تصمیمات سرمایه گذاری پروژه را نمی توان با گزینه های سرمایه گذاری پرتفوی با بازده مشخص مقایسه کرد.
• - اجازه مقایسه پروژه ها با شرایط اولیه متفاوت (با هزینه های سرمایه گذاری متفاوت، با شرایط عملیاتی متفاوت) را نمی دهد.

روش بعدی برای ارزیابی اثربخشی یک پروژه سرمایه گذاری است روش نرخ بازده داخلی(نرخ بازده داخلی IRR). نرخ بازده داخلی به عنوان نرخ تنزیل برآورد شده تعریف می شود که مقدار خالص جریان های نقدی تنزیل شده برای پروژه مورد بررسی را با برآورد فعلی هزینه های سرمایه گذاری یکسان می کند.

اگر سرمایه گذاری در سال انجام شود تیاندازه = 0 سی 0 و خالص جریان های نقدی پیش بینی شده بر اساس سال تی= 1, …, تی، به میزان سی تی، سپس نرخ بازده داخلی نرخ تنزیل ثابت است د، که در آن برابری حاصل می شود:

اگر حرکت کنید سی 0 به سمت راست، سپس فرمولی برای یافتن مقدار دریافت می کنیم IRR:

در مورد تصمیم گیری شود د. در سمت راست عبارتی برای تعیین وجود دارد NPVبنابراین نرخ بازده داخلی همان نرخ تنزیلی است که در آن NPV = 0.

IRRتنها در صورتی می توان محاسبه کرد که جریان های نقدی در تمام دوره های زمانی آتی غیرمنفی باشد. در غیر این صورت، یک پاسخ بدون ابهام در مورد ارزش دریافت کنید IRRغیر ممکن در محاسبات عملی IRRاز روش تکرارهای متوالی استفاده کنید (جستجوی راه حل با جایگزینی پی در پی مقادیر در محاسبات). بر این اساس، برای تعیین IRRشما باید چنین نرخ تخفیفی را انتخاب کنید د، با کدامیک NPVصفر خواهد شد.

نرخ بازده داخلی خود کیفیت پروژه را تعیین می کند، این حداقل بازدهی است که پروژه می تواند در حالی که سربه سر باقی می ماند (یعنی پوشش سرمایه گذاری و هزینه های جاری با بازده) ارائه دهد.

شرکت می تواند تصمیماتی برای سرمایه گذاری اتخاذ کند که سطح سودآوری آن کمتر از ارزش فعلی سطح هزینه های جذب سرمایه گذاری های سرمایه گذاری (یا قیمت منبع وجوه برای این پروژه) نباشد. این شاخص با سطح نسبی هزینه های سرمایه گذاری مقایسه می شود IRRبرای یک پروژه خاص محاسبه می شود.

اگر ارزش IRRبیش از این شاخص، پس پروژه سودآور است و باید پذیرفته شود. اگر کمتر باشد، پروژه بی سود است و باید رد شود. اگر برابری رعایت شود، پروژه نه سودآور است و نه زیان ده.

به ویژه، اگر منبع تامین مالی پروژه وام از یک بانک تجاری باشد، پس ارزش IRRحد بالای سطح قابل قبول نرخ سود را نشان می دهد که مازاد بر آن پروژه را بی سود می کند.

به مزایای روش IRRرجوع به اینکه معیارهای تصمیم گیری روشنی دارد. می توان آن را هم برای حقوق صاحبان سهام و هم برای کل سرمایه سرمایه گذاری شده، چه قبل از مالیات و چه پس از مالیات استفاده کرد. ارزش تنزیل شده جریان های نقدی آتی را در نظر می گیرد. جریان های نقدی را در طول چرخه عمر پروژه در نظر می گیرد، تخمینی از سود نسبی پروژه ارائه می دهد. علاوه بر این، می توان آن را به راحتی برای مقایسه پروژه های با سطوح مختلف ریسک تطبیق داد: پروژه هایی با سطح ریسک بالا باید نرخ بازده داخلی بالایی داشته باشند.

محدودیت های استفاده از این روش عبارتند از:

• - انتخاب محدود پروژه های جایگزین. ارزش برابر IRRبرای دو پروژه به معنای معادل بودن آنها برای سرمایه گذار نیست. پروژه با بالاترین ارزش IRRلزوماً بیشترین ارزش را ارائه نمی دهد NPVو به حداکثر رساندن ارزش بازار سرمایه؛
• - با سرمایه محدود، انتخاب باید بر اساس هزینه های سرمایه گذاری باشد، یعنی بر اساس روش شاخص سودآوری؛
• - تعدد ارزش ها IRR. با یک جریان نقدی غیر استاندارد، معادله به تعداد دفعاتی که علامت جریان ها معکوس می شود، راه حل خواهد داشت. در این مورد، محاسبه IRRغلط؛
• - غیبت IRR. پروژه هایی با جریان نقدی وجود دارد که برای آنها وجود ندارد IRR، چه زمانی NPVبرای تمام مقادیر نرخ تنزیل مثبت است.
• - روش IRRهنگامی که لازم است ساختار مدت نرخ بهره در نظر گرفته شود، استفاده از آن دشوار است. یافتن یک ارزش IRRفرض می‌کند که تمام جریان‌های نقدی خالص بازدهی یکسانی را ارائه می‌کنند، یعنی می‌توان با نرخی دوباره سرمایه‌گذاری کرد. IRR. در واقعیت، چنین وضعیتی بعید است. هر سال ارزیابی خاص خود را از بازده بازار و هزینه سرمایه مورد نیاز دارد. روش NPVبه شما امکان می دهد تا نرخ تخفیف در حال تغییر و روش را در نظر بگیرید IRRپایه مقایسه از بین رفته است هر چه حساب شده تر IRR، هر چه بیشتر اغراق شود و از میانگین نرخ بازده در بازار منحرف شود.

برای جریان های نقدی غیر استاندارد، اعمال روش نرخ بازده داخلی نادرست است. بنابراین، اعمال می شود روش نرخ بازده داخلی اصلاح شده(MIRR - نرخ بازده داخلی اصلاح شده).

MIRRنرخ تنزیلی است که در آن برآورد آتی دریافت‌ها و برآورد فعلی هزینه‌ها برابر می‌شوند.

برای تعیین MIRRتمام جریان‌های نقدی مثبت با نرخ تنزیل در نقطه پایانی زمانی (پایان پروژه) افزایش می‌یابد و تمام جریان‌های منفی با همان نرخ در نقطه اولیه (لحظه سرمایه‌گذاری) ارائه می‌شوند.

اگر تمام درآمدهای تعهدی را تعیین کنیم FV، و تمام هزینه های کاهش یافته است PV، آن MIRRاز معادله زیر بدست می آید:

جایی که تی- تعداد سالهای عملیات پروژه.

روش MIRRتعدادی مزیت دارد:

• - فرض می کند که خالص جریان های نقدی دریافتی از پروژه با بازدهی مجدد سرمایه گذاری می شود. IRR، اما با در نظر گرفتن هزینه سرمایه پروژه، که به اندازه کافی فرصت های سرمایه گذاری شرکت را مشخص می کند. از همین رو MIRRمعمولا کمتر از IRRبرای جریان های نقدی کلاسیک؛
• - تغییرات در هزینه سرمایه در طول سالهای عملیات پروژه را در نظر می گیرد.
• - بر خلاف روش IRRتوصیه هایی برای مقایسه پروژه های جایگزین (میزان سرمایه گذاری و دوره بهره برداری یکسان) و انتخاب بهترین آنها بر اساس روش MIRRبا توصیه های مربوط به انتخاب پروژه مطابق روش مغایرت نداشته باشید NPV.

هنگام ارزیابی اثربخشی سرمایه گذاری ها نیز مورد توجه است روش محاسبه بازگشت سرمایه(PI - شاخص سودآوری).

بازده سرمایه گذاری میزان افزایش ارزش شرکت به ازای هر روبل وجوه سرمایه گذاری شده را نشان می دهد و با فرمول محاسبه می شود:

در یک وضعیت مشابه، اما زمانی که سرمایه گذاری ها نه یکباره، بلکه در بخش هایی - در طی چندین ماه یا حتی سال ها انجام می شود، فرمول به شکل زیر است:

کجا - هزینه های سرمایه گذاری در دوره تی.

بر اساس روش شاخص سودآوری، اگر شاخص سودآوری بیشتر از 1 باشد، پروژه پذیرفته می شود و اگر کمتر از 1 باشد، پروژه رد می شود. اگر شاخص 1 باشد، به پایه های بزرگ نیاز است.

شاخص سودآوری یک شاخص نسبی است و بر خلاف روش اجازه می دهد NPV، هزینه ها و تأثیر آنها را به صورت کمی مقایسه کنید. این نشانگر هنگام انتخاب از پروژه های جایگزین با مقادیر مشابه استفاده می شود NPVاما هزینه های سرمایه گذاری متفاوت است. علاوه بر این، این اندیکاتور برای پروژه هایی با چرخه عمر متفاوت خوب است.

عیب روش این است که به انتخاب پروژه هایی با حداکثر سود کمکی نمی کند و ممکن است با روش در تضاد باشد. NPVهنگام انتخاب پروژه ها ارزش های بزرگ PIهمیشه با مقدار بالایی مطابقت ندارند NPVو بالعکس، از آنجایی که پروژه‌هایی با ارزش فعلی خالص بالا لزوما کارآمد نیستند و بنابراین بسیار کم هستند. PI.

شاخص ها NPV, IRR, PI، که در تجزیه و تحلیل سرمایه گذاری استفاده می شود، نسخه های متفاوتی از یک مفهوم هستند و بنابراین با نسبت های خاصی به هم مرتبط هستند که برای یک پروژه به شکل زیر است:

اگر NPV> 0، سپس PI> 1 و IRR > د;

اگر NPV < 0, то PI < 1 и IRR < د;

اگر NPV= 0، سپس PI= 1 و IRR = د,

جایی که دنرخ بازده مورد نیاز است.

کار دوره:

روش های ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری

معرفی

وزارت توسعه اقتصادی بر اساس پیش بینی بلندمدت تا سال 2020-2030. محدودیت های توسعه مبتنی بر افزایش صادرات انرژی و مواد خام آشکار می شود، در نتیجه انتخاب استراتژیک توسعه نوآورانه و اجتماعی اقتصاد روسیه توجیه می شود. بنابراین، موضوع انتخاب شده برای مطالعه به ویژه در شرایط مدرن مرتبط است.

هدف این کار درسی بر اساس عنوان آن، بررسی روش های ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری است.

مطابق با هدف، تعیین و حل وظایف زیر ضروری است:

برجسته کردن اصول اساسی زیربنای تجزیه و تحلیل پروژه های سرمایه گذاری؛

رایج ترین معیارها برای ارزیابی کارایی اقتصادی پروژه های سرمایه گذاری، از جمله شاخص های ارزش فعلی خالص، نرخ بازده داخلی و غیره را در نظر بگیرید.

شناسایی مشکلات حسابداری تورم و ریسک؛

ارزیابی اثربخشی سرمایه گذاری ها مهمترین مرحله در فرآیند تصمیم گیری سرمایه گذاری است. زمان بازگشت سرمایه سرمایه گذاری شده و نرخ توسعه شرکت بستگی به این دارد که این ارزیابی چقدر به طور عینی و جامع انجام شود.

نظریه توجیه اقتصادی سرمایه‌گذاری‌ها، که اغلب ارزیابی اثربخشی سرمایه‌گذاری‌ها نیز نامیده می‌شود، به طور گسترده در ادبیات خارجی و داخلی پوشش داده شده است. با این حال، همانطور که تحلیل منابع ادبی نشان می‌دهد، از دیدگاه بسیاری از نویسندگان داخلی در مورد محاسبه و تفسیر شاخص‌های ارزیابی اثربخشی سرمایه‌گذاری‌ها، می‌توانند متناقض باشند. این وضعیت نشان‌دهنده نیاز روزافزون به تعمیم و ارزیابی انتقادی دیدگاه‌های موجود در ادبیات و در مواردی اصلاح آن‌ها از منظر اصل «کفایی معقول» و نیز امکان کاربرد عملی آن‌ها است.

E.S. Nabiullina معتقد است که زمانی که رقابت با ارزانی مواد خام، نیروی کار و روبل کم ارزش حمایت می شد، چیزی از گذشته است. افزایش مداوم هزینه حامل های انرژی منجر به افزایش هزینه های شرکت ها می شود. بعید است این روند در سال های آینده تغییر کند. بنابراین، افزایش قابل توجه در بهره وری بسیار مهم می شود و همچنین نیاز به سرمایه گذاری و فناوری های جدید دارد.

M.I. Rimer در آثار خود نیاز به بهبود بیشتر روش ارزیابی اثربخشی پروژه ها در قیمت های پیش بینی شده (با در نظر گرفتن تورم) را نشان می دهد. او همچنین پیشنهاد می کند که رویه کاهش تورم را دور بزنیم.

P.L. ویلنسکی و وی.

سوالات روش شناسی برای ارزیابی اثربخشی پروژه های سرمایه گذاری نیز توسط نویسندگان خارجی مانند: V. Berens، I.A. Blush، R. Brailey و دیگران.

اصول و روش های ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری.

1.1.ارزیابی کارایی اقتصادی پروژه

در ادبیات داخلی، امروزه به طور کلی تشخیص داده شده است که انواع زیر کارایی پروژه سرمایه گذاری را متمایز می کند:

اثربخشی پروژه به عنوان یک کل برای ارائه پروژه ارزیابی می شود و در ارتباط با جذابیت آن برای سرمایه گذاران بالقوه تعیین می شود.

کارایی اجتماعی پیامدهای اجتماعی-اقتصادی را برای جامعه به عنوان یک کل مشخص می کند، یعنی نه تنها نتایج و هزینه های فوری پروژه، بلکه نتایج مربوط به سایر زمینه های فعالیت را نیز در نظر می گیرد: در بخش های مرتبط اقتصاد، اثرات زیست محیطی، اجتماعی و سایر اثرات غیراقتصادی. کارایی اجتماعی فقط برای پروژه‌ها و پروژه‌های سرمایه‌گذاری مهم اجتماعی ارزیابی می‌شود که منافع نه یک کشور، بلکه چندین کشور را تحت تأثیر قرار می‌دهند. برای پروژه هایی که نیاز به بررسی مقامات دولتی ندارند، توسعه شاخص های عملکرد عمومی الزامی نیست.

کارایی تجاری پروژه، پیامدهای اقتصادی اجرای آن را برای آغازگر مشخص می کند، بر اساس این فرض مشروط که او تمام هزینه های لازم برای اجرای پروژه را متحمل می شود و از تمام نتایج به دست آمده استفاده می کند. گاهی اوقات آن را به عنوان کارایی هزینه های سرمایه گذاری کامل یا کارایی پروژه به عنوان یک کل تفسیر می کنند، زیرا اعتقاد بر این است که کارایی تجاری راه حل های طراحی فنی، فناوری و سازمانی را از نقطه نظر اقتصادی مشخص می کند.

از جمله اصول اصلی برای ارزیابی اثربخشی سرمایه گذاری ها، موارد زیر باید برجسته شود:

1) افزایش در "ارزش شرکت" که به عنوان ثروت واقعی به صورت پولی تعریف می شود، برابر با مجموع ارزش بازار حقوق صاحبان سهام شرکت و ارزش بازار بدهی های آن. این معیار برای ارزیابی مقبولیت سرمایه گذاری ها باید به عنوان کلی ترین و اساسی ترین معیار شناخته شود.

2) مثبت بودن و به حداکثر رساندن اثر. در صورتی که اثر اجرای پروژه مثبت باشد، پروژه از دیدگاه سرمایه گذار موثر شناخته می شود. این اصل هنگام مقایسه پروژه های سرمایه گذاری جایگزین اعمال می شود.

3) ارزیابی سیستماتیک اثربخشی سرمایه گذاری ها. این شامل ترکیبی از روش ها برای محاسبه کارایی تجاری، بودجه ای و اجتماعی است. حسابداری برای نتایج اجتماعی-اقتصادی؛ استفاده از روش های ایستا و پویا برای ارزیابی اثربخشی پروژه های سرمایه گذاری. اعمال معیارهای مختلف

4) استفاده از نشانگر جریان نقدی. اجزای جریان نقدی می تواند هم ارزش مثبت و هم منفی باشد، به طور منظم یا خودسرانه تغییر کند یا ثابت باشد.

5) ارزیابی چرخه زندگی. تعیین کارایی اقتصادی در دوره صورتحساب.

6) حسابداری برای عامل زمان. لازم است پویایی پارامترهای پروژه، شکاف های زمانی (تأخیر) در فرآیند تولید، ترجیح نتایج اولیه و هزینه های بعدی در نظر گرفته شود.

7) مقایسه گزینه های مقایسه شده برای پروژه های سرمایه گذاری.

8) حسابداری برای پویایی پارامترهای پروژه سرمایه گذاری

9) محاسبه تأثیر تورم

در ادبیات داخلی، تعدادی از اصول اضافی برای ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری شناسایی شده است، اما برای اهداف این دوره، نکات فوق به عنوان اصلی ترین آنها در نظر گرفته شده است.

ماهیت ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری تعیین رابطه بین منافع آتی و هزینه های جاری است. در ادبیات مدرن، پروژه های سرمایه گذاری به طور مشروط جدا شده در نظر گرفته می شوند، فراتر از مقایسه با سایر فرصت های سرمایه گذاری شرکت.

توجیه اقتصادی پروژه‌های سرمایه‌گذاری مبتنی بر تعدادی روش است که معیارها (شاخص‌هایی) را برای ارزیابی کارایی ترکیب می‌کند که مجموعه و اهمیت آن‌ها با توجه به ویژگی‌های پروژه و سایر عوامل با توجه به نیازهای سرمایه‌گذاران تعیین می‌شود.

روش‌ها و معیارهای توجیه اقتصادی پروژه‌ها در فرآیند محاسبات سرمایه‌گذاری بیشتر بر اساس تحولات غربی است. بنابراین، در ادبیات علمی داخلی تقریباً هیچ رویکرد اساسی جدید برای ارزیابی اثربخشی سرمایه‌گذاری‌های واقعی وجود ندارد.

در تئوری تجزیه و تحلیل سرمایه گذاری، دو روش اصلی برای ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری وجود دارد - روش های پویا و ایستا (یا حسابداری).

روش حسابداری مبتنی بر محاسبه شاخص هایی است که درآمد و هزینه های برنامه ریزی شده پروژه را بدون در نظر گرفتن زمان وقوع آنها مرتبط می کند.

روش پویا مبتنی بر شاخص هایی است که الگوریتم محاسبه آن بر اساس مقایسه جریان های نقدی مثبت و منفی پروژه با در نظر گرفتن ضریب زمان است. حسابداری جنبه زمانی در چارچوب شاخص های پویا از طریق عملیات تنزیل جریان های نقدی انجام می شود. چنین عملیاتی کاهش جریان های نقدی چند زمانی مورد انتظار آینده به ارزش آنها در یک مقطع زمانی معین است. معمولاً به عنوان لحظه سرمایه گذاری در نظر گرفته می شود.

مطابق با روش های فوق، معیارهای اصلی برای ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری را مشخص می کنیم:

1. بر اساس برآوردهای حسابداری (روش های "آماری"):

1.1. نسبت کارایی سرمایه گذاری - روش نرخ بازده ARR (AccountedRateofReturn) یا ساده (حسابداری).

1.2. دوره بازپرداخت سرمایه گذاری ها - PP (Payback Period)؛

2. بر اساس برآوردهای تنزیل شده (روش های "دینامیک"):

2.1. ارزش فعلی خالص - NPV (NetPresentValue)؛

2.3. نرخ بازده داخلی - IRR (نرخ بازده داخلی)؛

2.4. نرخ بازده داخلی اصلاح شده - MIRR (نرخ بازده داخلی اصلاح شده)؛

2.5. دوره بازپرداخت تخفیف سرمایه گذاری - DPP (DiscountedPayback Period).

1.2 روش های ایستا برای ارزیابی اثربخشی سرمایه گذاری ها

روش نرخ بازده ساده (حسابداری).در غیر این صورت، بازگشت سرمایه. شاخص بازگشت سرمایه حسابداری ROI (بازده سرمایه گذاری) در ادبیات گاهی اوقات متوسط ​​نرخ بازده سرمایه گذاری یا ARR (متوسط ​​بازگشت) یا نرخ بازده تخمینی ARR (معادل نرخ بازگشت سرمایه) نامیده می شود.

ماهیت روش با فرمول بیان می شود:

E pr => PR r / I ∑ → max، جایی که

PR r میانگین سود خالص حسابداری در طول عمر پروژه است.

و ∑ کل سرمایه گذاری در پروژه است.

این شاخص بر ارزیابی سرمایه گذاری ها بر اساس یک شاخص حسابداری - سود شرکت و نه بر اساس دریافت های نقدی متمرکز است. یعنی این شاخص نسبت متوسط ​​سود بنگاه با توجه به صورت های مالی به میانگین سرمایه گذاری را بیان می کند. در عین حال، بازده حسابداری سرمایه گذاری بر اساس سود قبل از پرداخت سود و مالیات - EBIT (بهره سود و مالیات) یا سود پس از مالیات، اما قبل از پرداخت سود EBIT (1-Н) محاسبه می شود. معمولاً ارزش سود پس از کسر مالیات در نظر گرفته می شود، زیرا مزایایی را که صاحبان بنگاه اقتصادی و سرمایه گذاران دریافت می کنند بهتر مشخص می کند. میزان سرمایه گذاری که در رابطه با آن نرخ بازده ساده تعیین می شود، به عنوان میانگین بین ارزش دفتری دارایی ها در ابتدا و انتهای پروژه محاسبه می شود.

برای محاسبات عملی، از فرمول های زیر برای بازگشت سرمایه استفاده می شود:

ROI= EBIT/(⅟ 2 A n -⅟ 2 A k)

ROI \u003d EBIT (1-H) / (⅟ 2 A n -⅟ 2 A k)، که در آن

EBIT - درآمد قبل از بهره و مالیات،

A n - ارزش دارایی ها در ابتدای دوره.

الف به - ارزش دارایی ها در پایان دوره؛

H نرخ مالیات است.

برای اینکه نرخ بازده ساده به درستی اثربخشی پروژه سرمایه گذاری را ارزیابی کند، توصیه می شود مشخص ترین فاصله برنامه ریزی را برای تعیین آن انتخاب کنید، زیرا مقدار نرخ بازده ساده به دوره انتخاب شده برای محاسبات بستگی دارد. چنین دوره زمانی را می توان در نظر گرفت که در آن سطح تولید برنامه ریزی شده در پروژه قبلاً رسیده یا توسعه کامل ظرفیت های تولید اتفاق افتاده است، اما بازپرداخت اصل وام همچنان ادامه دارد.

یک پروژه سرمایه گذاری مبتنی بر نرخ بازده ساده در صورتی قابل قبول تلقی می شود که سطح محاسبه شده آن از ارزش سودآوری پذیرفته شده توسط سرمایه گذار به عنوان ارزش پایه (یا استاندارد) فراتر رود: ROIp>ROIb.

*(⅟ 2 A n -⅟ 2 A k) - یعنی سرمایه گذاری در پروژه

مزایا و معایب نرخ بازدهی ساده.

مزایای:

سهولت درک؛

محاسبات ساده؛

محاسبه بر اساس صورتهای مالی؛

برآورد سودآوری پروژه

ایرادات:

امکان سرمایه گذاری مجدد درآمد دریافتی را در نظر نمی گیرد.

تفاوت در زمان اجرای پروژه های سرمایه گذاری را در نظر نمی گیرد.

انتخاب مناسب ترین دوره برای یک پروژه خاص دشوار است.

تعیین بهترین پروژه با ROI یکسان، اما سرمایه گذاری های متفاوت غیرممکن است.

از این روش برای رد سریع و سریع پروژه های سرمایه گذاری در مراحل اولیه استفاده می شود.

دوره بازگشت (بازپرداخت) ساده (بدون تخفیف) سرمایه گذاری- بر اساس تعداد سالهای مورد نیاز برای بازگشت کامل سرمایه اولیه از سود حاصل از پروژه سرمایه گذاری تعیین می شود.

T ok => و ∑ / PR r → min

یک پروژه سرمایه گذاری بر اساس یک دوره بازگشت ساده در صورتی قابل قبول ارزیابی می شود که سطح محاسبه شده آن از ارزش پذیرفته شده توسط سرمایه گذار به عنوان پایه (یا هنجاری) بیشتر باشد: T env >T b(n).

برای سرمایه گذاری های بودجه ای مدت بازپرداخت دو سال تعیین شده است.

هنگام ارزیابی اثربخشی، دوره بازپرداخت، به عنوان یک قاعده، به عنوان یک محدودیت عمل می کند: در بین پروژه هایی که این محدودیت را برآورده می کنند، انتخاب بیشتر نباید طبق این شاخص انجام شود.

مزایا و معایب بازگشت سرمایه بدون تخفیف

مزایای:

سهولت استفاده و محاسبات؛

به شما امکان می دهد نقدینگی پروژه را قضاوت کنید، زیرا بازپرداخت بلند مدت به معنای کاهش نقدینگی است.

به شما امکان می دهد در مورد ریسک پروژه قضاوت کنید، زیرا دوره بازپرداخت طولانی پروژه به معنای افزایش ریسک است.

ایرادات:

دریافت های نقدی پس از دوره بازپرداخت را نادیده می گیرد. بنابراین، برای پروژه هایی با دوره بازگشت طولانی پس از دوره بازگشت سرمایه، می توان درآمد بیشتری نسبت به پروژه هایی با عمر عملیاتی کوتاه دریافت کرد.

امکان سرمایه گذاری مجدد درآمد را در نظر نمی گیرد.

پروژه هایی با دوره بازپرداخت یکسان، اما ساختار زمانی متفاوت درآمد به عنوان معادل شناسایی می شوند.

ارزش دوره بازپرداخت چیزی در مورد اثربخشی پروژه نمی گوید، بلکه فقط به شخص اجازه می دهد نقدینگی آن را قضاوت کند.

استفاده از این روش در شرایط زیر قابل قبول است:

پروژه های سرمایه گذاری طول عمر یکسانی دارند.

دریافت های نقدی در طول زمان تغییر چندانی نمی کند.

سرمایه گذاری یکبار مصرف؛

همه روش های استاتیک دارای معایب مشترک هستند:

آنها لحظه های سرمایه گذاری و درآمدزایی را در نظر نمی گیرند، یعنی ارزش زمانی پول (عامل زمان) را در نظر نمی گیرند، به این معنی که مقادیر درگیر در محاسبات آشکارا غیرقابل مقایسه هستند.

شاخص بازده سرمایه سرمایه گذاری شده اغلب فقط سود گرفته می شود. در عمل واقعی، سرمایه گذاری ها اغلب به صورت مجموع سود خالص و استهلاک بازگردانده می شوند. بنابراین، ارزیابی کارایی تحریف می شود: دوره بازپرداخت بیش از حد تخمین زده می شود، و نسبت کارایی دست کم گرفته می شود.

امکان سرمایه گذاری مجدد درآمد در نظر گرفته نمی شود:

مازاد اولیه درآمد نسبت به مخارج را می توان به سود قرار داد، که سودمندتر از مازادی است که بعداً به دست می آید.

با این حال، روش‌های استاتیک برای محاسبه، درک، نسبتاً ساده هستند و نتایج را می‌توان نسبتاً سریع به دست آورد و برای انتخاب یا رتبه‌بندی اولیه پروژه استفاده کرد.

1.3 روش های ارزیابی اثربخشی سرمایه گذاری ها بر اساس شاخص های جریان نقدی

روش های ارزیابی اثربخشی سرمایه گذاری ها از نظر جریان نقدی، کل چرخه عمر پروژه را در نظر می گیرد. جریان نقدی یک پروژه سرمایه گذاری یک وابستگی به زمان دریافت و پرداخت است که برای کل دوره صورتحساب تعیین می شود. ارزش جریان نقدی در هر مرحله با موارد زیر مشخص می شود:

جریان ورودی برابر با مقدار دریافت‌های نقدی (یا نتایج بر حسب ارزش) در این مرحله.

خروجی برابر با پرداخت ها در این مرحله؛

تعادل یا اثری برابر با تفاوت بین ورودی و خروجی.

ارزش خالص فعلی/ درآمد خالص فعلی - NPV

درآمد خالص فعلی امروزه یک شاخص عمومی شناخته شده از اثربخشی پروژه های سرمایه گذاری است. تحت ارزش فعلی خالص (ارزش فعلی خالص) تفاوت بین مجموع عناصر جریان بازده و سرمایه‌گذاری اولیه که تا ابتدای پروژه برآورد شده تنزیل شده است، درک می‌شود. این معیار ارزش زمانی پول نقد را در نظر می گیرد. این روش ارزیابی مبتنی بر پیروی از هدف اصلی تعیین شده توسط صاحبان شرکت است - افزایش قیمت شرکت که ارزیابی کمی آن ارزش آن است. بر این اساس، مصلحت پذیرفتن پروژه منوط به افزایش ارزش شرکت در نتیجه پروژه است یا خیر.

از آنجایی که تصمیم برای پذیرش یا عدم پذیرش یک پروژه سرمایه گذاری اغلب از سوی پرسنل مدیریت و نه صاحبان شرکت گرفته می شود، به طور مشروط فرض می شود که اهداف آنها مطابقت دارند.

این شاخص با فرمول تعیین می شود:

جایی که من t - سرمایه گذاری در دوره t،

CF t - جریان نقدی خالص دوره t،

r- نرخ تنزیل

n مدت زمان پروژه (تعداد دوره های t) است.

با در نظر گرفتن هدف گذاری کلی بالا که هدف آن دستیابی به فعالیت هر شرکتی است، می توان تفسیری اقتصادی از تفسیر معیار NPV از دیدگاه صاحبان آن ارائه داد که منطق معیار NPV را نیز تعیین می کند:

اگر NPV<0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, то есть собственники компании понесут убыток, а поэтому проект стоит отвергнуть.

اگر NPV=0 باشد، در صورت پذیرش پروژه، ارزش شرکت تغییر نمی کند، یعنی رفاه صاحبان آن تغییر نمی کند و پروژه در صورت اجرا سود و زیان نخواهد داشت. بنابراین تصمیم گیری در مورد مصلحت آن باید بر اساس ادله اضافی صورت گیرد.

اگر NPV>0 باشد، در صورت پذیرش پروژه، ارزش شرکت و در نتیجه رفاه صاحبان آن افزایش می‌یابد، بنابراین باید پروژه را پذیرفت.

بنابراین، NPV مقداری است که با تنزیل جداگانه برای هر دوره زمانی تفاوت تمام جریانات خروجی و ورودی (درآمد و هزینه) انباشته شده در کل دوره عملیات موضوع سرمایه گذاری با نرخ بهره ثابت و از پیش تعیین شده (نرخ تنزیل) به دست می آید.

محاسبه با استفاده از فرمول فوق به صورت دستی بسیار پر زحمت است، بنابراین، برای راحتی استفاده از این روش و سایر روش ها بر اساس تخمین های تخفیف خورده، جداول آماری خاصی ایجاد شده است که در آن مقادیر بهره مرکب، فاکتورهای تنزیل، تنزیل شده است. ارزش واحد پولی و غیره بسته به فاصله زمانی و مقدار ضریب تخفیف جدول بندی می شود.

لازم به ذکر است که شاخص NPV منعکس کننده ارزیابی پیش بینی کننده تغییر در پتانسیل اقتصادی شرکت در صورت پذیرفته شدن پروژه مورد نظر است. این شاخص از نظر زمان افزودنی است، یعنی NPV پروژه های مختلف را می توان خلاصه کرد. این یک ویژگی بسیار مهم است که این معیار را از سایر معیارها متمایز می کند و به آن اجازه می دهد تا در هنگام تجزیه و تحلیل بهینه بودن یک سبد سرمایه گذاری از آن به عنوان معیار اصلی استفاده شود.

مثالی از محاسبه NPV:

مبلغ سرمایه گذاری - 115000 روبل.

در سال دوم: 41000 روبل؛

در سال سوم: 43750 روبل؛

در سال چهارم: 38250 روبل.

نرخ های تخفیف - 9.2٪

PV (1 سال) \u003d 32000 / (1 + 0.092) \u003d 29304.03 روبل.

PV (سال 2) = 41000 / (1 + 0.092)^2 = 34382.59 روبل

PV (سال 3) = 43750 / (1 + 0.092)^3 = 33،597.75 روبل

PV (سال 4) = 38250 / (1 + 0.092)^4 = 26899.29 روبل

NPV = - 115,000 + 29,304.03 + 34,382.59 + 33,597.75 + 26,899.29 = 9,183.66 روبل

بنابراین، ارزش فعلی خالص 9183.66 روبل است و پروژه باید پذیرفته شود.

شاخص بازده سرمایه گذاری

این روش اساساً نتیجه روش ارزش فعلی خالص است. شاخص سودآوری (PI) با استفاده از فرمول محاسبه می شود

.

بدیهی است اگر:

PI > 1، سپس پروژه باید پذیرفته شود.

PI< 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1، پس پروژه نه سودآور است و نه زیان ده.

منطق معیار PI به شرح زیر است: درآمد در واحد هزینه را مشخص می کند. این معیار است که برای رتبه بندی گزینه های موجود برای سرمایه گذاری وجوه در شرایط محدودیت منابع سرمایه گذاری ترجیح داده می شود. برخلاف اثر فعلی خالص، شاخص سودآوری یک شاخص نسبی است. به همین دلیل، هنگام انتخاب یک پروژه از تعدادی پروژه جایگزین با مقادیر NPV تقریباً یکسان یا هنگام تکمیل یک سبد سرمایه گذاری با حداکثر ارزش کل NPV بسیار راحت است.

نرخ بازده داخلی یا GNI (نرخ بازده داخلی، IRR)نرخ بازدهی است که در آن ارزش فعلی جریان های نقدی با ارزش فعلی جریان های خروجی برابر است. ضریبی که در آن ارزش فعلی خالص درآمد حاصل از پروژه سرمایه گذاری برابر با ارزش فعلی سرمایه گذاری است و ارزش فعلی خالص (NPV) صفر است. برای محاسبه آن، از همان روش‌هایی استفاده می‌شود که برای خالص ارزش فعلی استفاده می‌شود، اما به جای تنزیل جریان‌های نقدی با حداقل نرخ بهره، ارزش آن را تعیین کنید که ارزش فعلی خالص آن صفر است.

، جایی که

I t - سرمایه گذاری در دوره t،

CF t - جریان نقدی خالص دوره t،

IRR - نرخ بازده داخلی،

n مدت زمان پروژه است.

اگر مقدار IRR محاسبه شده کمتر از نرخ بازده مورد نیاز سرمایه گذاران نباشد، پروژه قابل قبول تلقی می شود. ارزش نرخ بازده مورد نیاز توسط سیاست سرمایه گذاری شرکت و هزینه سرمایه آن تعیین می شود.

شاخص IRR به صورت درصد اندازه گیری می شود و به معنای حداکثر سطح مجاز هزینه های تامین مالی پروژه است که با رسیدن به آن، اجرای پروژه منفعت اقتصادی ندارد، اما ضرری نیز به همراه ندارد. بنابراین، معنای محاسبه نرخ بازده داخلی هنگام تجزیه و تحلیل اثربخشی سرمایه‌گذاری‌های برنامه‌ریزی شده، معمولاً به شرح زیر است: IRR سودآوری مورد انتظار پروژه و در نتیجه حداکثر سطح نسبی مجاز هزینه‌ها را نشان می‌دهد. مرتبط با این پروژه

به عنوان مثال، اگر پروژه به طور کامل از طریق وام بانکی تأمین مالی شود، ارزش این شاخص حد نرخ سود بانکی را نشان می دهد که مازاد بر آن پروژه را بی اثر می کند. از آنجایی که در عمل، هر سازمان تجاری فعالیت های خود، به ویژه سرمایه گذاری را از منابع مختلف تامین مالی می کند، ارزش میانگین موزون هزینه سرمایه، CC، به عنوان نرخ تنزیل در نظر گرفته می شود.

شاخص CC منعکس کننده حداقل بازده سرمایه سرمایه گذاری شده در فعالیت های آن، سودآوری آن است که در شرکت ایجاد شده است و با استفاده از فرمول میانگین موزون حسابی محاسبه می شود.

معنای اقتصادی این شاخص به شرح زیر است: یک شرکت می تواند تصمیمات سرمایه گذاری را اتخاذ کند که سطح سودآوری آن کمتر از ارزش فعلی شاخص CC (یا قیمت منبع وجوه برای این پروژه نباشد، در صورتی که منبع هدف دارد). با او است که شاخص IRR محاسبه شده برای یک پروژه خاص مقایسه می شود، در حالی که رابطه بین آنها به شرح زیر است.

اگر: IRR > CC. سپس پروژه باید پذیرفته شود.

IRR< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC، پس پروژه نه سودآور است و نه زیان ده.

از مزایای این معیار می توان به عینیت، استقلال از اندازه مطلق سرمایه گذاری ها اشاره کرد. علاوه بر این، می توان آن را به راحتی برای مقایسه پروژه های با سطوح مختلف ریسک تطبیق داد: پروژه هایی با سطح ریسک بالا باید نرخ بازده داخلی بالایی داشته باشند. با این حال، معایبی نیز دارد: پیچیدگی محاسبات و سوگیری احتمالی در انتخاب بازده استاندارد، وابستگی زیادی به دقت تخمین جریان های نقدی آتی.

مقدار IRR با استفاده از یک ماشین حساب مالی یا کامپیوتر تخصصی پیدا می شود. در مواردی که ابزار فنی وجود ندارد، از روش تقریب خطی استفاده می شود که شامل یافتن IRR با تکرارهای متوالی با استفاده از مقادیر جدول بندی شده عوامل تخفیف است. برای انجام این کار، با استفاده از جداول، دو مقدار از نرخ تنزیل انتخاب می شود تا در بازه زمانی آنها، تابع NPV(f) مقدار خود را از «+» به «-» یا بالعکس تغییر دهد. فرمول زیر اعمال می شود:

، جایی که

که در آن r 1 مقدار ضریب تخفیف جدول بندی شده است که در آن f(r 1)> 0 (f(r 1)<0);

r 2 - مقدار ضریب تخفیف جدول بندی شده که در آن f(r 2)<О (f(r 2)>0).

بیایید دو مقدار دلخواه ضریب تخفیف را در نظر بگیریم:

محاسبات مربوطه با استفاده از مقادیر جدول بندی شده در جدول 1 نشان داده شده است.

میز 1.

CF	محاسبه 1		محاسبه 2		تسویه حساب 3		محاسبه 4
	r=10%	PV	r=20%	PV	r=16%	PV	r=17%	PV
0	-10	1,000	-10,00	1,000	-10,00	1,000	-10,00	1,000	-10,00
1	3	0,909	2,73	0,833	2,50	,862	2,59	0,855	2,57
2	4	0,826	3,30	0,694	2,78	0,743	2,97	0,731	2,92
3	7	0,751	5,26	0,579	4,05	0,641	4,49	0,624	4,37
1,29	-0,67	0,05	-0,14

مقدار IRR با استفاده از فرمول زیر محاسبه می شود:

IRR=10% + 1.29/*(20%-10%)= 16.6%

می توانید مقدار حاصل را اصلاح کنید. بیایید فرض کنیم که با چندین تکرار، نزدیکترین مقادیر صحیح ضریب تخفیف را تعیین کرده ایم که در آن NPV علامت تغییر می کند: r=16% NPV= +0.05; در r=17% NPV= -0.14. سپس مقدار IRR اصلاح شده برابر با:

IRR = 16% + ¾¾¾¾¾ (17% -16%) = 16.26%.

مزایا و معایب روش نرخ بازده داخلی

مزایای:

به نرخ تخفیف بستگی ندارد،

با هدف افزایش درآمد سرمایه گذاران،

ایرادات:

فقط حداکثر سطح هزینه هایی را نشان می دهد که می تواند با پروژه سرمایه گذاری در حال ارزیابی مرتبط باشد (به عنوان مثال، اگر شاخص برای دو پروژه بالاتر از قیمت منابع جذب شده باشد، انتخاب بهترین آنها دشوار است)

غیر افزودنی

برای جریان های نقدی غیر متعارف، می تواند معانی متعددی داشته باشد

اجازه تعیین سهم پروژه در تغییر سرمایه شرکت را نمی دهد.

سرمایه گذاری مجدد جریان های نقدی آزاد با نرخ بازده داخلی در کاربرد عملی غیرممکن است.

پیچیدگی محاسبات

نرخ بازده داخلی اصلاح شده (بازده)

فرض می کنیم که جریان نقدی تحلیل شده فوق العاده است، یعنی ورودی و خروجی وجوه به ترتیب دلخواه متناوب می شوند. به ویژه، وضعیت زمانی که پروژه با خروج سرمایه به پایان می رسد کاملا واقعی است. بنابراین، برخی از شاخص های تحلیلی مورد بحث در بالا ممکن است در جهت غیرمنتظره تغییر کنند، یعنی نتیجه گیری هایی که با کمک آنها به دست می آید ممکن است نادرست باشد.

از آنجایی که IRR تابعی از NPV = f(r)=0 است، تعداد جواب های مثبت معادله ممکن است نوسان داشته باشد. به عبارت دیگر، در صورت متناوب بودن مقادیر جریان نقدی، چندین مقدار از معیار IRR امکان پذیر است.

عیب اصلی ذاتی IRR در رابطه با پروژه هایی با جریان نقدی فوق العاده این است که وقتی نرخ بهره تغییر می کند، پروژه می تواند از قابل قبول به غیرقابل قبول تغییر کند. برای غلبه بر این مشکل، یک آنالوگ IRR وجود دارد که می تواند در تجزیه و تحلیل هر پروژه ای استفاده شود - نرخ بازده اصلاح شده (MIRR).

تعدادی ساختار احتمالی از این شاخص در ادبیات وجود دارد. گزینه در نظر گرفته شده توسط V.V را در نظر بگیرید. کووالف:

1. مجموع ارزش تنزیل شده تمام جریان های نقدی خروجی و کل ارزش انباشته تمام جریان های نقدی ورودی را محاسبه کنید.

تنزیل به قیمت منبع تامین مالی پروژه (هزینه سرمایه جذب شده، نرخ تامین مالی یا نرخ بازده مورد نیاز سرمایه گذاری، هزینه سرمایه، CC یا WACC) انجام می شود. به نرخ مانع انباشت با نرخ بهره برابر با سطح سرمایه گذاری مجدد انجام می شود.

ارزش انباشته جریان های ورودی را ارزش پایانی خالص (Net Terminal Value, NTV) می نامند.

2. یک ضریب تنزیل تعیین می شود که کل ارزش فعلی خروجی ها و ارزش نهایی ورودی ها را در نظر می گیرد. نرخ تنزیلی که ارزش فعلی یک سرمایه گذاری را با ارزش نهایی آن متعادل می کند MIRR نامیده می شود.

فرمول محاسبه نرخ بازده داخلی اصلاح شده (MIRR):

جایی که

OF k – خروج وجه نقد در دوره k به ارزش مطلق؛

IF k - جریان نقدی در دوره k-ام.

r هزینه منبع تامین مالی پروژه است.

n مدت زمان پروژه است.

توجه داشته باشید که این فرمول تنها زمانی معنا پیدا می کند که ارزش انباشته ورودی ها از مجموع جریان های خروجی تنزیل شده بیشتر باشد.

این روش ایراد قابل توجه IRR را که در صورت فوق العاده بودن جریان نقدی رخ می دهد، از بین می برد.

اگر پروژه برای چندین سال سرمایه گذاری شود، آنگاه وجوه آزاد موقتی که سرمایه گذار باید در آینده در پروژه سرمایه گذاری کند، می تواند به طور موقت در پروژه دیگری سرمایه گذاری شود که باید نقدینگی مناسبی داشته باشد.

مبلغ سرمایه گذاری: 115000 روبل.

درآمد سرمایه گذاری در سال اول: 32000 روبل.

در سال دوم: 41000 روبل؛

در سال سوم: 43750 روبل؛

در سال چهارم: 38250 روبل.

نرخ سرمایه گذاری مجدد - 6.6٪

(1 + MIRR) 4 = (32000 * (1 + 0.066) 3 + 41000 * (1 + 0.066) 2 + 43،750 * (1 + 0.066) + 38،250) / (115000 / 115000 / 1.8.2 = 410.4 = 17.10. 6

پاسخ: نرخ بازده داخلی اصلاح شده MIRR 10.304 درصد است که بیشتر از نرخ سرمایه گذاری مجدد (6.6 درصد) است، بنابراین پروژه قابل اجرا است.

دوره بازپرداخت با تخفیف - تقریباً T

دوره بازپرداخت تنزیل شده به عنوان مدت دوره ای تلقی می شود که طی آن مقدار درآمد خالص، تنزیل شده در زمان تکمیل سرمایه گذاری، برابر با مقدار سرمایه گذاری های تعهدی است.

این شاخص معمولاً با فرمول محاسبه می شود:

، جایی که

t - تعداد دوره ها؛

Dt - جریان نقدی در دوره t.

E - نرخ مانع (نرخ تخفیف)؛

آن - ارزش سرمایه گذاری اولیه در دوره صفر است.

مبلغ سرمایه گذاری 115000 روبل است.

درآمد سرمایه گذاری در سال اول: 32000 روبل.

در سال دوم: 41000 روبل؛

در سال سوم: 43750 روبل؛

در سال چهارم: 38250 روبل.

نرخ مانع (نرخ تخفیف) - 9.2٪

بیایید جریان های نقدی را به شکل ارزش های جاری دوباره محاسبه کنیم:

PV1 = 32000 / (1 + 0.092) = 29304.03 روبل

PV2 = 41000 / (1 + 0.092)2 = 34382.59 روبل

PV3 = 43,750 / (1 + 0.092)3 = 33,597.75 روبل

PV4 = 38250 / (1 + 0.092)4 = 26899.29 روبل

دوره ای را که پس از آن سرمایه گذاری سود می کند را تعیین کنید.

مقدار درآمد تخفیفی برای 1 و 2 سال: 29,304.03 + 34,382.59 = 63,686.62 روبل که کمتر از مبلغ سرمایه گذاری معادل 115,000 روبل است.

مقدار درآمد با تخفیف برای 1، 2 و 3 سال: 63686.62 + 33597.75 = 97284.36 روبل، که کمتر از 115000 روبل است.

مقدار درآمد با تخفیف برای 1، 2، 3 و 4 سال: 97,284.36 + 26,899.29 = 124,183.66 روبل. بیش از 115000، یعنی بازپرداخت هزینه های اولیه زودتر از 4 سال انجام می شود.

با فرض اینکه جریان های نقدی ورودی به طور مساوی در طول دوره توزیع شده است (به طور پیش فرض، وجه نقد در پایان دوره دریافت می شود)، پس باقی مانده از سال چهارم قابل محاسبه است.

باقیمانده = (1 - (124,183.66 - 115,000) / 26,899.29) = 0.6586 سال

پاسخ: دوره بازپرداخت در مقادیر جاری (برابر با 4 سال (به طور دقیق تر 3.66 سال).

مزایا و معایب دوره بازپرداخت با تخفیف

مزایای

به مقدار افق محاسبه بستگی ندارد، تنظیم آن اغلب شامل برخی از عناصر دلخواه است.

به شما امکان می دهد تخمین های تقریبی از ریسک نقدینگی یک پروژه سرمایه گذاری ارائه دهید.

ایرادات:

کل دوره عملیات سرمایه گذاری را در نظر نمی گیرد و بنابراین تحت تأثیر بازدهی خارج از دوره بازپرداخت قرار نمی گیرد.

خاصیت افزودنی را ندارد

بازگشت سرمایه را ارزیابی نمی کند

اخیراً این عقیده مطرح شده است که دوره بازپرداخت تخفیفی نباید به عنوان معیار انتخاب، بلکه تنها به عنوان یک محدودیت در تصمیم گیری مورد استفاده قرار گیرد. اگر دوره بازپرداخت پروژه ها بیشتر از حد مجاز باشد، از لیست پروژه های سرمایه گذاری احتمالی حذف می شوند.

این شاخص نقدینگی را به جای افزایش ارزش شرکت منعکس می کند و همه انواع ریسک ها را نشان نمی دهد.

بنابراین، استفاده از دوره بازپرداخت در موارد زیر توصیه می شود:

نیاز به نقدینگی بالا پروژه سرمایه گذاری؛

پروژه های احتمالی با درجه ریسک بالا.

2. حسابداری برای تأثیر تورم و ریسک

2.1. تاثیر فرآیندهای تورمی بر ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری.

در عمل سرمایه‌گذاری، دائماً باید عامل اصلاحی تورم را در نظر گرفت که ارزش وجوه را در طول زمان کاهش می‌دهد. تورم در بسیاری از موارد به طور قابل توجهی بر کارایی پروژه سرمایه گذاری، شرایط امکان سنجی مالی، نیاز به تامین مالی و اثربخشی مشارکت در پروژه سرمایه گذاری تاثیر می گذارد. این تأثیر به ویژه برای پروژه هایی با چرخه سرمایه گذاری طولانی که به سهم قابل توجهی از وجوه استقراضی نیاز دارند یا با استفاده از چندین ارز اجرا می شوند، قابل توجه است. بنابراین، هنگام ارزیابی اثربخشی پروژه ها، تأثیر تورم باید در نظر گرفته شود.

برای محاسبه عملی، طبقه بندی انواع تأثیر تورم به شرح زیر مفید است:

تاثیر بر شاخص های قیمت؛

تأثیر بر نیاز به تأمین مالی؛

تاثیر بر نیاز به سرمایه در گردش.

اولین نوع تأثیر تورم عملاً به میزان آن بستگی ندارد، بلکه فقط به مقادیر ضرایب ناهمگونی و تورم داخلی ارز خارجی بستگی دارد.

نوع دوم تأثیر به ناهمواری تورم (تغییر آن در طول زمان) بستگی دارد. کمترین سود برای پروژه زمانی است که در ابتدای پروژه تورم بالایی وجود داشته باشد (و بنابراین، سرمایه قرض گرفته شده با بهره وام بالا گرفته می شود) و سپس کاهش می یابد.

نوع سوم تأثیر تورم هم به ناهمگونی و هم به سطح آن بستگی دارد. در رابطه با این نوع نفوذ، کلیه پروژه ها به دو دسته تقسیم می شوند (عمدتاً بسته به نسبت مطالبات و پرداختنی). کارایی پروژه های دسته اول با رشد تورم کاهش می یابد در حالی که کارایی پروژه های دسته دوم افزایش می یابد.

تعیین کنید که پروژه به کدام دسته تعلق دارد، اول یا دوم.

اگر اقداماتی برای کاهش تاثیر تورم بر نیاز به تامین مالی انجام شود، برای پروژه‌های دسته دوم باید از کمترین سطح ممکن تورم (مثلاً محاسبه قیمت‌های جاری) استفاده شود. برای پروژه های دسته اول، از بین تمامی پیش بینی های تورمی منطقی، حداکثر باید انتخاب شود.

در صورت عدم اتخاذ چنین اقداماتی، در کنار پیش بینی های تورم حاشیه ای توصیف شده، لازم است سناریوهای مربوط به سریع ترین (از میزان واقعی پیش بینی شده) کاهش تورم از حداکثر پذیرفته شده به حداقل مقدار قابل قبول در نظر گرفته شود.

حد پایینی تغییرات احتمالی در یکی از ویژگی های تغییرات نرخ ارز (به عنوان مثال، شاخص های زنجیره ای تورم داخلی ارز خارجی، از جمله از ملاحظات نسبت قیمت دلار برای محصولات: برای پروژه و موارد موجود در داخل) را ارزیابی کنید. کشور و خارج از کشور).

علاوه بر این، امکان سنجی مالی و اثربخشی پروژه باید در سطوح مختلف تورم به عنوان بخشی از ارزیابی حساسیت پروژه به تغییرات در شرایط خارجی آزمایش شود.

انواع تاثیر تورم بر شاخص های محاسبه شده پروژه سرمایه گذاری:

1) تأثیر کوتاه مدت: تأثیر تورم بر سرمایه در گردش (سودتر از موجودی محصولات نهایی و مطالبات، موجودی مواد و حساب های پرداختنی می شود). در محاسبه اثربخشی پروژه‌های سرمایه‌گذاری باید تأخیر احتمالی در پرداخت برای محصولات تحویل‌شده که می‌تواند تا چند ماه هم برسد و تأثیر تورم بر میزان حساب‌های پرداختنی و دریافتنی در نظر گرفته شود.

2) تاثیر میان مدت: تغییر در شرایط واقعی وام (تأثیر تورم بر تغییرات نیاز به وجوه قرض گرفته شده و پرداخت وام). اگر سرمایه گذاری ها به طور جزئی یا کامل توسط وام بانکی تأمین مالی شود، در آن صورت نوعی هزینه مانند بهره وام (هزینه های مالی) در قیمت تمام شده ظاهر می شود. اگر شاخص‌های عملکرد پروژه سرمایه‌گذاری در قیمت‌های تسویه تعیین شود، نمی‌توان نرخ سود اسمی وام را که توسط وام‌دهنده تعیین می‌شود، در هنگام تعیین سود وام در نظر گرفت. باید با محاسبه نرخ بهره واقعی، یعنی نرخ با قیمت های ثابت (در صورت عدم وجود تورم)، از تورم پاک شود، که همان بازده وام را با نرخ بهره اسمی تحت تورم فراهم می کند:

- نرخ سود اسمی و واقعی وام.

r نرخ تورم است.

3) تاثیر بلند مدت:

تفاوت در پویایی ارزش دارایی های واقعی جدید و ارزش هزینه های استهلاک: مالیات های بیش از حد به دلیل عقب افتادن هزینه های استهلاک از مواردی که با افزایش قیمت دارایی های ثابت مطابقت دارد (هزینه های استهلاک بر اساس اولیه محاسبه می شود. هزینه شی، که تورم را در نظر نمی گیرد، بنابراین، با رشد درآمد، همراه با رشد تورم، پایه مشمول مالیات رشد می کند، زیرا یک عامل بازدارنده ظاهر می شود - کسر استهلاک از تورم عقب می ماند).

تأثیر تورم بر پویایی سودآوری پروژه سرمایه گذاری (بر شاخص های عملکرد پروژه سرمایه گذاری).

تجزیه و تحلیل تأثیر تورم را می توان برای دو گزینه انجام داد:

1) نرخ تورم متفاوت برای اجزای جداگانه منابع (ورودی و ستانده).

2) نرخ تورم یکسان برای اجزای مختلف هزینه ها و مخارج.

در گزینه اول که به ویژه در کشورهای دارای اقتصاد ناپایدار واقع بینانه تر است، از روش ارزش فعلی خالص به صورت استاندارد استفاده می شود، اما تمام اجزای هزینه و درآمد و همچنین شاخص های تخفیف مطابق با انتظارات سالانه تنظیم می شوند. نرخ تورم. توجه به این نکته حائز اهمیت است که پیش‌بینی ثابت نرخ‌های تورم مختلف برای انواع مختلف منابع، کاری بسیار دشوار و عملاً غیرممکن است.

در چارچوب گزینه دوم، تأثیر تورم ماهیت عجیبی دارد: تورم بر اعداد (مقادیر میانی) به دست آمده در محاسبات تأثیر می گذارد، اما بر نتیجه نهایی و نتیجه گیری در مورد سرنوشت پروژه تأثیر نمی گذارد.

حسابداری برای تورم با استفاده از :

شاخص کلی تورم روبل داخلی که با در نظر گرفتن پیش بینی کاری تنظیم شده سیستماتیک از روند تورم تعیین می شود.

پیش بینی نرخ ارز روبل؛

پیش بینی تورم خارجی؛

پیش بینی تغییرات در طول زمان در قیمت محصولات و منابع (شامل گاز، نفت، منابع انرژی، تجهیزات، کارهای ساخت و ساز و نصب، مواد اولیه، انواع خاصی از منابع مادی)، و همچنین پیش بینی تغییرات در سطح متوسط ​​دستمزد و سایر شاخص های جمع آوری شده برای آینده؛

پیش بینی نرخ مالیات، عوارض، نرخ های بازپرداخت بانک مرکزی فدراسیون روسیه و سایر استانداردهای مالی مقررات دولتی.

برای تعیین نرخ تورم از پیش بینی فعلی منتشر شده در رسانه ها استفاده می کنیم:

سرگئی شوتسوف، رئیس بخش عملیات بانک مرکزی در بازارهای مالی گفت: "در روسیه، طبق نتایج سال جاری، این رقم از 8 تا 8.5٪ تجاوز نخواهد کرد." "هر دلیلی وجود دارد که باور کنیم تورم در سال 2010 از 8 تا 8.5٪ فراتر نخواهد رفت، یعنی کمتر از سطوح هدف تعیین شده در جهت های اصلی سیاست پولی برای سال 2010 خواهد بود."

در عین حال، پیش بینی رسمی تورم برای سال جاری 7 تا 8 درصد است. مسئولان وزارت توسعه اقتصادی از 8 درصد صحبت می کنند. کارشناسان مستقل رد نمی‌کنند که تورم از حد بالایی فراتر رود. الکسی کودرین، وزیر دارایی نیز این نگرانی را دارد - در 19 اکتبر 2010، او گفت که تورم امسال می تواند به 8.1 تا 8.2 درصد برسد.

طبق گزارش Rosstat، در دسامبر سال گذشته، تورم در کل روسیه در سال گذشته 8.8٪ بود، در سال 2008 13.3٪، در سال 2007 تورم 11.9٪ و در سال 2006 - 9٪ بود.

اگر نرخ تورم در سال 2010 را 8.2 درصد فرض کنیم، میانگین نرخ تورم در 5 سال گذشته 10.24 درصد بوده است. نمونه ای از تعدیل جریان نقدی را در شرایط فعلی تورم خزنده در نظر بگیرید. برای سهولت در محاسبات، تورم را همگن و 10 درصد فرض می کنیم.

بگذارید مدت پروژه 3 سال باشد.

نرخ مالیات 24٪ است.

تورم همگن - 10٪.

میز 1

جریان های نقدی بدون احتساب تورم، m.u.

جدول 2

جریان های نقدی تعدیل شده بر اساس تورم، m.u.

بنابراین، در یک محیط تورمی، جریان های نقدی پس از کسر مالیات در طول زمان کاهش می یابد، زیرا هزینه های استهلاک با تورم تغییر نمی کند، بنابراین درآمد مشمول مالیات افزایش می یابد.

2.2. روش های ارزیابی ریسک یک پروژه سرمایه گذاری

عدم اطمینان از شرایط اجرای پروژه سرمایه گذاری داده نشده است. همانطور که پروژه پیشرفت می کند، شرکت کنندگان اطلاعات بیشتری در مورد شرایط اجرا دریافت می کنند و عدم قطعیت قبلی "حذف می شود".

با در نظر گرفتن این موضوع، سیستم مدیریت اجرای یک پروژه سرمایه گذاری باید جمع آوری و پردازش اطلاعات در مورد شرایط در حال تغییر برای اجرای آن و تنظیم مناسب پروژه، برنامه زمانی اقدامات مشترک شرکت کنندگان و شرایط قراردادهای بین آنها

برای در نظر گرفتن عوامل خطر در ارزیابی اثربخشی یک پروژه، از تمام اطلاعات موجود در مورد شرایط اجرای آن استفاده می شود، از جمله اطلاعاتی که در قالب هیچ قانون توزیع احتمالی بیان نشده است. در این مورد می توان از دو نوع روش زیر استفاده کرد:

روشهای کیفی ارزیابی ریسک

روش های کمی سازی ریسک

روشهای ارزیابی کیفیروش ارزیابی کیفی ریسک های پروژه باید به یک نتیجه کمی، به برآورد هزینه ریسک های شناسایی شده، پیامدهای منفی آنها و اقدامات "ثبات سازی" منجر شود.

تجزیه و تحلیل کیفی ریسک های پروژه در مرحله توسعه یک طرح تجاری انجام می شود و بررسی جامع اجباری یک پروژه سرمایه گذاری امکان تهیه اطلاعات گسترده برای تجزیه و تحلیل ریسک های آن را فراهم می کند.

ارزیابی کیفی را می توان به روش های زیر تقسیم کرد:

روش کارشناسی،

روش تحلیل تناسب هزینه،

روش قیاس

روش کارشناسینشان دهنده پردازش ارزیابی های کارشناسی برای هر نوع ریسک و تعیین سطح یکپارچه ریسک است.

تنوع آن عبارت است از:

روش دلفی روشی است که در آن متخصصان از فرصت بحث در مورد پاسخ ها با در نظر گرفتن نظر رهبر محروم می شوند. این روش امکان افزایش سطح عینیت ارزیابی های متخصص را فراهم می کند. جنبه های مثبت: سادگی محاسبات، عدم نیاز به اطلاعات دقیق و استفاده از کامپیوتر. جنبه‌های منفی: ذهنی بودن ارزیابی‌ها، دشواری در به کارگیری کارشناسان مجرب.

روش تحلیل تناسب هزینهبر شناسایی مناطق بالقوه ریسک متمرکز است و توسط شخصی که تصمیم سرمایه گذاری می گیرد برای به حداقل رساندن ریسکی که سرمایه را تهدید می کند استفاده می شود. فرض بر این است که افزایش هزینه ها می تواند ناشی از یکی از چهار عامل اصلی یا ترکیب آنها باشد:

دست کم برآورد اولیه هزینه کل پروژه یا فازها و اجزای جداگانه آن.

تغییر مرزهای طراحی به دلیل شرایط پیش بینی نشده؛

تفاوت در عملکرد (تفاوت در عملکرد با عملکرد پیش بینی شده توسط پروژه)؛

افزایش در هزینه پروژه نسبت به اولیه به دلیل تورم یا تغییر در قوانین مالیاتی.

این عوامل را می توان به تفصیل بیان کرد. بر اساس الگو، یک چک لیست دقیق از افزایش هزینه های احتمالی جزئی را می توان برای هر گزینه پروژه یا عنصر پروژه ایجاد کرد. فرآیند تصویب تخصیص به چند مرحله تقسیم می شود. مراحل تصویب باید به مراحل پروژه و بر اساس اطلاعات اضافی در مورد پروژه در حین توسعه مرتبط باشد. در هر مرحله از تایید، سرمایه گذار با دریافت اطلاعات در مورد ریسک بالایی که برای وجوه مورد نیاز بالغ شده است، می تواند تصمیم به توقف سرمایه گذاری بگیرد.

پرداخت مرحله‌ای وجوه به سرمایه‌گذار اجازه می‌دهد، در اولین نشانه‌ای که ریسک سرمایه‌گذاری در حال افزایش است، یا تامین مالی پروژه را متوقف کند، یا شروع به جستجوی اقداماتی برای کاهش هزینه‌ها کند.

روش قیاس- این روش شامل تجزیه و تحلیل پروژه های تحلیلی برای شناسایی ریسک بالقوه پروژه در حال ارزیابی است. بیشترین کاربرد در ارزیابی ریسک پروژه های تکراری. روش قیاس اغلب زمانی استفاده می شود که سایر روش های ارزیابی ریسک غیرقابل قبول باشد و با استفاده از پایگاه داده ریسک پروژه های مشابه همراه است. یک پدیده مهم در تجزیه و تحلیل ریسک پروژه ها با استفاده از روش قیاس، ارزیابی پروژه ها پس از اتمام آنها است که توسط تعدادی از بانک های معروف مانند بانک جهانی انجام می شود. داده های به دست آمده در نتیجه چنین نظرسنجی هایی برای شناسایی وابستگی ها در پروژه های تکمیل شده پردازش می شود، این به شما امکان می دهد خطرات بالقوه را در اجرای یک پروژه سرمایه گذاری جدید شناسایی کنید.

روش های کمی سازیشامل تعیین عددی ریسک یک پروژه سرمایه گذاری است. این شامل:

تعیین حداکثر سطح پایداری پروژه؛

تجزیه و تحلیل حساسیت پروژه؛

تجزیه و تحلیل سناریوهای توسعه پروژه؛

(و دیگران)

تجزیه و تحلیل سطح حاشیه ای پایداری پروژهشامل شناسایی سطح تولید است که در آن درآمد برابر با کل هزینه های تولید است، یعنی. یافتن سطح سربه سر ("نقطه سربه سر").

شاخص سطح سربه سر تولید زمانی استفاده می شود که:

الف) معرفی محصولات جدید به تولید،

ب) ایجاد یک شرکت جدید،

ج) نوسازی شرکت.

با فرمول تعیین می شود:

نقطه سربه سر تولید؛

FC - هزینه های ثابت؛

P - قیمت محصول؛

VC - هزینه های متغیر.

اگر EP پروژه پایدار در نظر گرفته شود< 0,7 после освоения проектных мощностей. Если В ЕР >1، پس پروژه در این مرحله مقاومت کافی در برابر نوسانات تقاضا ندارد. در عین حال، مقادیر بالای سطح سربه سر در مراحل جداگانه را نمی توان به عنوان نشانه ای از غیرقابل اجرا بودن پروژه در نظر گرفت (به عنوان مثال، در مرحله توسعه ظرفیت های راه اندازی شده یا در هنگام تعمیرات اساسی گران قیمت بالا). تجهیزات عملکرد، آنها می توانند از 100٪ تجاوز کنند.

تحلیل حساسیت پروژهشامل تعیین تغییر در شاخص های متغیر اثربخشی پروژه در نتیجه نوسانات در داده های اولیه است.

با این رویکرد، هر شاخص عملکرد پروژه (به عنوان مثال، NPV، IRR، PI) زمانی که یک متغیر تغییر می کند (به عنوان مثال، نرخ تنزیل یا حجم فروش) به ترتیب مجدداً محاسبه می شود.

شاخص حساسیت پروژه به صورت نسبت درصد تغییر شاخص عملکرد به تغییر مقدار متغیر به میزان یک درصد محاسبه می شود.

تحلیل سناریوتوسعه پروژه شامل ارزیابی تأثیر تغییر همزمان در تمام پارامترهای اصلی پروژه بر شاخص های عملکرد پروژه است.

در این نوع تحلیل از برنامه های کامپیوتری خاص، محصولات نرم افزاری و مدل های شبیه سازی استفاده می شود. معمولاً سه سناریو در نظر گرفته می شود:

الف) بدبینانه

ب) خوش بینانه،

ج) محتمل ترین (متوسط).

یک روش ساده ارزیابی ریسک (پیشنهاد شده توسط وزارت اقتصاد فدراسیون روسیه) این است که شاخص های پروژه برای ریسک یا تعدیل نرخ تنزیل تنظیم می شوند. ضریب تصحیح از استانداردهای پیشنهادی انتخاب می شود. به عنوان مثال، ضریب تعدیل در هنگام سرمایه گذاری در تجهیزات قابل اعتماد 35٪ است و این مربوط به سطح پایین ریسک است. هنگام سرمایه گذاری پول در تولید و تبلیغ یک محصول جدید در بازار، سطح بالایی از ریسک مشاهده می شود، در حالی که ضریب تعدیل 13-15٪ است.

اقداماتی برای کاهش ریسک یک پروژه سرمایه گذاری.

پس از شناسایی تمامی ریسک‌های پروژه سرمایه‌گذاری و انجام تجزیه و تحلیل، لازم است توصیه‌هایی در خصوص کاهش ریسک‌ها در مراحل پروژه ارائه شود. اصل اصلی عملکرد مکانیسم کاهش ریسک سرمایه گذاری، پیچیدگی ماهیت تأثیر آن و امکان سنجی اقتصادی است.

اقدامات اصلی برای کاهش ریسک سرمایه گذاری در مواجهه با عدم قطعیت در نتیجه اقتصادی شامل موارد زیر است:

1. توزیع مجدد ریسک بین شرکت کنندگان پروژه سرمایه گذاری

2. ایجاد صندوق ذخیره (برای هر مرحله از پروژه سرمایه گذاری) برای پوشش هزینه های پیش بینی نشده.

3. کاهش ریسک ها هنگام تامین مالی یک پروژه سرمایه گذاری، دستیابی به تراز مثبت پول انباشته در هر مرحله محاسبه.

4. وثیقه برای منابع مالی سرمایه گذاری شده.

5. انتقال بیمه ای برخی خطرات به شرکت بیمه.

6. سیستم ضمانت نامه ها - اخذ ضمانت نامه از دولت، بانک، شرکت سرمایه گذاری و ....

7. کسب اطلاعات بیشتر.

مفهوم ریسک کارآفرینی در قوانین فدراسیون روسیه معرفی شده است. بیمه ریسک تجاری شامل انعقاد یک قرارداد بیمه اموال است که به موجب آن یکی از طرفین (بیمه‌گر) در قبال کارمزد مقرر در قرارداد (حق بیمه) پس از وقوع یک رویداد (رویداد بیمه) مقرر در قرارداد، متعهد می‌شود. برای جبران خسارت طرف دیگر (بیمه شده) یا شخص دیگری که قرارداد به نفع او منعقد شده است (به ذینفع)، خسارات ناشی از این رویداد در دارایی بیمه شده یا خسارات مربوط به سایر منافع اموال بیمه شده (به پرداخت غرامت بیمه) در میزان (مبلغ بیمه) تعیین شده در قرارداد.

نتیجه

بنابراین، سیستم شاخص های ارزیابی اثربخشی پروژه های سرمایه گذاری در شرایط بازار شامل دو گروه شاخص است: تخفیف دار و ساده. در عین حال، شاخص های تخفیف اولویت در نظر گرفته می شوند، زیرا دوره تخمینی برای محاسبه آنها کل چرخه عمر پروژه های سرمایه گذاری را پوشش می دهد و عامل زمان در نظر گرفته می شود.

به نظر می رسد مجموعه شاخص های ساده تشکیل دهنده سیستم کافی نیست و انواع وظایف حل شده را در عمل پوشش نمی دهد و نقش آنها در اثبات اثربخشی پروژه ها دست کم گرفته می شود. به طور کلی، سیستم موجود برای ارزیابی اثربخشی سرمایه گذاری ها بیشتر با مفهوم مجموعه ای از شاخص ها سازگار است تا یک سیستم، زیرا برخی از آنها (تخفیف شده) نیازهای برخی از کاربران (سرمایه گذاران) را برآورده می کنند و بخشی دیگر. از دیگران (تولید کنندگان).

با این حال، از نظر ما، یک اشکال ملموس سیستم موجود برای ارزیابی اثربخشی پروژه های سرمایه گذاری، تمایل آن به انتخاب پروژه های نسبتا ارزان است. در همین حال، به دلیل پیچیدگی فرآیندهای تکنولوژیکی و سخت‌تر شدن رژیم جریان آنها که امکان دستیابی به محصولات با کیفیت بالاتر و کاهش مصرف منابع تولید را فراهم می‌کند، شدت سرمایه پروژه‌های نوآورانه در کشورهای توسعه‌یافته رو به افزایش است. هزینه های سرمایه ای خاص برای ایجاد ظرفیت های جدید و تجدید ظرفیت های موجود نیز رو به افزایش است.

مهمترین چیز در هنگام توسعه یک پروژه سرمایه گذاری در شرایط تورم خزنده، در نظر گرفتن صحیح آن هنگام پیش بینی دریافت های نقدی است: دست کم گرفتن رشد آنها تحت تأثیر افزایش قیمت، پروژه را به طور غیرقابل قبولی غیرقابل قبول می کند و تخمین بیش از حد می تواند منجر به مشکلات بزرگی شود. آینده با بازپرداخت تعهدات به سرمایه گذاران.

پیش بینی تورم به خودی خود پیچیده است، زیرا پویایی قیمت توسط تعداد زیادی از عوامل مختلف تعیین می شود. در ادبیات مربوطه، می توان توضیحات بسیاری از روش های پیش بینی قیمت را یافت - از ساده ترین، خبره ترین، تا پیچیده ترین، بر اساس مدل های کلان و تکنیک های پیچیده ریاضی. در عین حال، همانطور که تمرین نشان می دهد، قابلیت اطمینان و دقت پیش بینی ها بسیار ضعیف با پیچیدگی مدل های پیش بینی مرتبط است و گاهی اوقات پیش بینی های متخصص بدتر از نتایج محاسبات شبیه سازی پیچیده توجیه نمی شوند.

در عمل روسیه، سیستم تعدیل ریسک ارائه شده در توصیه های روش شناختی ویژه به طور گسترده ای استفاده می شود. با این حال، بهترین گزینه ارزیابی ریسک بر اساس معیارهای مشخص شده در کار توسط خود بنگاه در صورت وجود منابع لازم و یا توسط شرکت های مشاوره تخصصی است.

همچنین باید به مشکلات حل نشده و جهت گیری های مهم ترین تحقیق اشاره کرد. به نظر ما، این موارد باید شامل موارد زیر باشد:

1) نیاز به در نظر گرفتن ویژگی های اقتصاد روسیه هنگام تعیین محتوا و ساختار سیستم شاخص های معیار.

2) بهبود روش های حسابداری و ریسک برای پروژه های سرمایه گذاری غیر استاندارد.

3) توسعه روش هایی برای پیش بینی پارامترهای تورم ناهمگن.

4) با در نظر گرفتن ویژگی های تامین مالی مجدد وجوه در غیاب بازار سهام توسعه یافته.

طبیعتاً تعدادی از مسائل حل نشده در این زمینه گسترده تر است، با این حال، مشکلات فوق اولویت اصلی برای حل است.

کتابشناسی - فهرست کتب

1. "قانون مدنی فدراسیون روسیه (قسمت دوم)" مورخ 01/26/1996 N 14-FZ (مصوب دومای ایالتی مجلس فدرال فدراسیون روسیه در 12/22/1995) (در تاریخ 07 اصلاح شده) /17/2009)؛

3. آبراهامیان اس.آی. زمان به عنوان پارامتری برای ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری//اقتصاد مدیریت طبیعت، 1388، شماره 1، صص 38-42;

4. Vilensky P.L., Livshits V.N., Smolyak S.A. ارزیابی اثربخشی پروژه های سرمایه گذاری: تئوری و عمل: کتاب درسی. - ویرایش دوم - م.: دلو، 2009، - 888 s;

5. Gofrinkel V. Ya., Shvandir V.A., Enterprise Economics: a کتاب درسی برای دانشگاه ها / Ed. پروفسور گورفینکل، پروفسور. وی.یا. - م.: یونیتی-دانا، 2008، 431 ص.

6. Daskovsky V.N.: بهبود ارزیابی اثربخشی سرمایه گذاری / / Economist 2009 No. 1, pp. 42 -56;

7. Zolotogorov V.G. طراحی سرمایه گذاری - کتاب درسی / V.G. Zolotorogov - مینسک، کتاب خانه، 2009، 368 ص.

8. Ionova A.F.، Selezneva N.N.، تجزیه و تحلیل مالی. - M .: To Velby, Prospect, 2006. - 624 p.؛ Kozhukhar V.M. / کارگاه آموزشی ارزیابی اقتصادی سرمایه گذاری ها: راهنمای مطالعه / V.M. کوزه‌خوار چاپ چهارم. - M .: Dashkov and K, 2009 -148 s;

9. کورولف A.A. پروژه های سرمایه گذاری: اجرا شود یا خیر؟ // شماره 4 کارآفرینی روسیه 2009. 1 از 65-70;

10. لیوبوشین N.P.، Leshcheva V.B.، Suchkov E.A.، نظریه تحلیل اقتصادی. - م.: اقتصاددان، 2006 - 450 ص.

11. Makarov A.S., To the problem of انتخاب معیار برای تجزیه و تحلیل قابلیت حیات یک سازمان// تحلیل اقتصادی: نظریه و عمل 2008 شماره 23;

12. Rimer M.I., Kasatov A.D. / ارزیابی اقتصادی سرمایه گذاری: کتاب درسی / M.I. ریمر، A.D. Kasatov چاپ دوم - سنت پترزبورگ: PETER، 2008 - 472 p.;

13. Ryabova A.F.، تجزیه و تحلیل مالی و سرمایه گذاری: مواد روش شناختی، - ساراتوف، SSEU، 2007، - 76 ص.

14. Semenov V.M., Aseynov S.A., Financial Terms: A concise Dictionary: کتاب درسی برای دانشگاه ها. - م.: امور مالی و آمار، 2007، 224 ص.

15. Sirotkin S.A. / ارزیابی اقتصادی پروژه های سرمایه گذاری / S. A. Sirotkin، 2009;

16. Staroverova G.S.، Medvedev A.Yu.، Sorokina I.V. / ارزیابی اقتصادی سرمایه گذاری ها / G.S. استارووروا، A.Yu. مدودف، I.V. Sorokina، ویرایش سوم. - M.: KnoRus، 2010 - 312 s،

17. Tkachenko I.Yu. - سرمایه گذاری: راهنمای مطالعه - M .: Academy, 2009, 240 s,

18. Yakovsky V.V.، روش ها و معیارهای ارزیابی اثربخشی پروژه های سرمایه گذاری // RISK، 2009، 1 ص 122-125،

19. www.consultant.ru