Što je definicija povlaštene dionice. Povlaštene dionice: razlika od običnih dionica. Svojstva povlaštenih dionica

Često postavljano pitanje koji se mora čuti. A nedavno je tema dividendi postala vrlo popularna (povlaštene dionice daju maksimalne nevjerojatne povrate). Ali ako je ova tema postala popularna, možda više neće raditi? Pokušajmo izračunati...

Redovne dionice razlikuju se od povlaštenih dionica po tome što se na povlaštene dionice isplaćuje uvjetno fiksna dividenda (npr. u statutu društva može biti navedeno da 10% dobiti društva ide za isplatu dividende na povlaštene dionice ili da je dividenda na povlaštene dionice 10% od dobiti društva). % nominalne vrijednosti dionica). Također postoji odredba u zakonu da dividende na povlaštene dionice ne mogu biti manje od dividende na obične dionice (osim za Lenzoloto OJSC, gdje obično plaćaju više). Istovremeno, povlaštene dionice ne glasaju pri izboru direktora i upravnog odbora, raspodjeli dobiti i drugim pitanjima.

Na Zapadu povlaštene dionice obično kotiraju VIŠE od običnih dionica. I to je logično. Na izbor direktora s manjinskim udjelom neće se moći doista utjecati, pa se pravo glasa zapravo obezvrijeđuje, ali pravo na primanje fiksnih primanja, naprotiv, počinje se jako cijeniti.

U Rusiji su povlaštene dionice u pravilu JEFTINIJE od običnih dionica. Očito je to zbog činjenice da su prava vlasnika povlaštenih dionica u posljednjih 15 godina češće kršena nego prava običnih vlasnika. Ne vidim nikakvo drugo racionalno objašnjenje za ovaj fenomen.

Uostalom, prednosti povlaštenih dionica su očite:

#1. Dividendni prinos prefovi su viši od običnih. Ili obične dionice možda uopće ne isplaćuju dividendu.

#2. Kada se cijena kreće redovne dionice, idu i povlaštene dionice, a čemu kupovati obične dionice, ako još postoji točka 1. one. ako obične dionice rastu, tada će i povlaštene dionice rasti, ili možda više, zbog često niže baze povlaštenih dionica nakon tržišne depresije.

#3. Ideja sužavanja širenja Uvijek je postojala razlika između običaja i preferencija. I usput, OJSC Dorogobuzh je to shvatio - povlaštene dionice postale su skuplje od običnih dionica, ovdje su, naravno, dva faktora igrala ulogu - kao i obično, u posljednje vrijeme uopće ne isplaćuju dividende, a matična tvrtka Acron kupuje povlaštene dionice s tržišta, a nije ih ostalo mnogo, pa je i spread propao.

Pogledajmo nekoliko ruske tvrtke držanje redovnih i povlaštenih dionica.

Od 19. kolovoza 2013. ove vrste dionica imale su sljedeće spreadove (ovdje sam doveo vrijednosti kroz potencijal rasta na uobičajeno - "ako se sutra objavi razmjena 1:1"):

Pogledajmo kako su se cijene dionica i marži mijenjali povijesno u prošlosti (na primjeru sedam kompanija)

Sberbank



Tatneft



Surgutneftegaz


Rostelecom


Nizhnekamskneftekhim


Lenenergo


Dorogobuzh


Potvrđena je i točka br. 2 - dionice jedne tvrtke različitih klasa kreću se korelirano. I često sa smanjenjem spreada, vlasnici povlaštenih dionica uvijek nadmašuju vlasnike običnih.

U načelu, osim Dorogobuzha i Lenenerga, sve tvrtke još uvijek imaju povlaštene dionice koje imaju potencijal rasta temeljen na ideji postizanja pariteta s običnim dionicama 1:1 (a možda i više). Ali postoji rizik da bi moglo biti potpuno drugačije.

Postojeći strah ulagača potvrđuju neke činjenice iz stvarnosti - kada se mijenjaju dionice ili otkupljuju dionice različite vrste dionica iste nominalne vrijednosti napravljena je uz povredu prava vlasnika povlaštenih dionica, temeljem vrednovanja dionica ovisno o trenutnoj tržišne cijene, u kojem ovaj namaz povijesno postoji. Ispostavilo se da tržišna anomalija uzrokuje stvarne gubitke investitorima...

Točka br. 1 dividendni prinos- ovdje je sve jednostavno.

dovest ću te godišnji povrat od dividende pri kupnji dionica krajem lipnja i držanju sljedećih 12 mjeseci:

div. Profitabilnost povlaštenih dionica višestruko je veća od običnih!!!

Kao rezultat toga, ulagački kapital (pri ponovnom ulaganju dividendi jednom godišnje) u različite klase dionica bio je sljedeći:


A grafički...

Sberbank



Tatneft



Surgutneftegaz



Rostelecom



Nizhnekamskneftekhim



Lenenergo



Dorogobuzh

Vrijedno je spomenuti iznimku u ovoj priči koja se može dogoditi - ako OJSC ima nekoliko velikih dioničara i iznenada se pojavio "rat" između njih ili netko odluči manipulirati cijenom u jednu ili drugu svrhu (situacija s Rostelecomom 2008.) , tada se u ovom slučaju obične dionice mogu ponašati vrlo neprikladno...))) Ali na kraju se sve vraća u normalu.

Sada u Rusiji nema tvrtki s takvim vjerojatnim razvojem događaja...

Ako se vratimo na gornje grafikone, lako je primijetiti da prefovi pokazuju bolje rezultate u odnosu na regularne s točke maksimalnog spreada. Budući da se počinje sužavati, što vlasnicima preferencija daje prednost. Na primjer, također kapital, ali od sredine 2009. (od maksimalnih spreadova)…

Ali čak i ako postoji mali raspon između običnih i povlaštenih dionica, bolje je koristiti povlaštene dionice, jer će profitabilnost biti jednaka ili veća od obične. Na primjer, Lenenergo nije previše indikativan - dionice su samo pale, ali u povlaštenim dionicama u posljednje 4 godine (uzimajući u obzir reinvestiranje dividende) nominalno niste ništa izgubili, ali u normalnim uvjetima -71,5%, a preko 6 godine u povlaštenim dionicama -38,7%, uobičajenim -89%. Postoji razlika!

I još nešto, profitabilnost Sber i Tatneft između različitih klasa dionica je gotovo jednaka - budući da nije došlo do promjene spreada (točno na povijesnom prosjeku). Ali nakon razmjene 1:1 (ako je bude???), povijesna profitabilnost povlaštenih dionica ovih kompanija značajno će premašiti uobičajenu...

Zaključci.

Prilikom odabira dionica za portfelj, ako društvo ima redovne i povlaštene dionice - Preporučujem da odaberete prefs– naravno uz sljedeće uvjete: viša div. profitabilnost.

Na u trenutku spreadovi su se smanjili u odnosu na povijesne maksimume spreadova, ali su i dalje ostali, pa je zaključak jasan - za sada prefovi daju nevjerojatne rezultate. profitabilnost je veća nego inače, bolje ih je kupiti ako se takav izbor isplati!!!

p.s. Vrijedi dodati da je ponekad bolje ne kupovati dionice zbog pregrijanih tržišta (stanje 2008.)...

Dionice trgovačkih društava klasificiraju se u 2 glavne kategorije - obične i povlaštene vrijednosnice. Koje su specifičnosti jednog i drugog?

Što su obične dionice?

Pod obični Općenito se shvaća da dionice svom vlasniku daju pravo na:

• aktivno sudjelovati u vođenju poslovanja;
• primati raspodijeljenu dobit društva – u obliku dividende.

Glavni izvor kapitala predmetnih dionica je neto dobit društva. Iznos dividendi isplaćenih imateljima redovne dionice, utvrđuju organi upravljanja društva. Raspodjela kapitala provodi se razmjerno udjelima u vlasništvu redovnih dionica društva između njihovih različitih imatelja.

Što su povlaštene dionice?

Pod privilegiran odnosi se na dionice koje svojim imateljima daju dodatne ovlasti u upravljanju poslom. Ali u nekim slučajevima, i obrnuto - uvjeti vlasništva nad tim vrijednosnim papirima mogu odrediti ograničenja upravljanja tvrtkom za određeni subjekt.

Vlasnici povlaštenih dionica također primaju dividendu, ali njihov iznos može odrediti fiksni iznos ili u određenom postotku neto dobit poduzeća. Vlasništvo nad predmetnim vrijednosnim papirima karakterizira niz drugih prednosti za ulagatelja. kao što su:

• mogućnost primanja zajamčenih iznosa prihoda;
• dobivanje prvenstva u raspodjeli dobiti;
• stjecanje prvenstva u naknadi vrijednosti vrijednosnih papira pri likvidaciji društva.

postoji dodatna klasifikacija povlaštene dionice. Obično se dijele na:

1. standardni povlašteni;
2. kumulativni.

Posjedovanje dionica prve vrste jamči ulagaču primanje prihoda u određenom iznosu - uključujući scenarij likvidacije poduzeća. Isplate po takvim vrijednosnim papirima obično su najveći prioritet u smislu raspodjele dobiti poduzeća.

Kumulativne dionice uključuju akumulaciju obveza društva za isplatu dividende ulagaču unutar fiksnog razdoblja. Ako tvrtka nije u mogućnosti prenijeti vrijednosne papire na vlasnika unovčiti u određenom iznosu dobiva pravo glasa u upravnom odboru dok se tvrtka s njim ne nagodi.

Usporedba

Glavna razlika između redovnih dionica i povlaštenih dionica je u tome što vlasnici vrijednosnih papira prve vrste imaju, u pravilu, manji prioritet u raspodjeli neto dobiti društva i ostvaruju prihod samo ako prihodi društva premašuju rashode. Povlašteni dioničar, pak, u većini slučajeva dobiva zajamčenu dobit i ima prednost u primanju raspodijeljenog kapitala.

Treba napomenuti da vlasništvo nad povlaštenim dionicama često podrazumijeva ograničenja sudjelovanja osobe u upravljanju tvrtkom. Međutim, on može dobiti odgovarajuće ovlasti ako tvrtka ne može ispuniti svoje obveze isplate dividende. Dok vlasnik običnih vrijednosnih papira, u pravilu, nema takvih ograničenja. On ima temeljno pravo sudjelovanja u upravljanju poslom.

Cijena redovnih dionica uglavnom se formira po tečajnom principu. Cijena povlaštenih, u pravilu, donosi se na razini odluka lokalnog menadžmenta. Potencijalno, vrijednosnih papira prve vrste može biti više isplativo ulaganje- ako je kapitalizacija društva na berza rastući. No općenito se na njih gleda kao na manje sigurna ulaganja. Važna nijansa: u skladu sa zakonodavstvom Ruske Federacije, tvrtka nema pravo plasirati povlaštene vrijednosne papire ako je njihova nominalna vrijednost niža od one utvrđene za obične dionice.

Ukupan udio vrijednosti povlaštenih dionica u temeljnom kapitalu ruskih tvrtki ne smije prelaziti 25%. Za obične vrijednosne papire ne postoje takva ograničenja zakonom.

Nakon što smo utvrdili koja je razlika između običnih i povlaštenih dionica, zaključke ćemo prikazati u maloj tablici.

Stol

Danas ćemo vas nastaviti upoznavati s ulaganjem u dionice i predlažemo da obnovite svoje znanje čitajući naše ranije članke: “”, “”.

U moderni svijet trgovanje dionicama vrlo je popularno. Mnogi ljudi zarađuju na tome, ali velika većina njih zna vrlo malo o dionicama, samo osnovne definicije. Na primjer, svi znaju da je dionica vrsta vrijednosnog papira koji daje pravo na određeni udio u poslovanju tvrtke. To znači da svatko tko kupi dionice postaje nešto poput suvlasnika poduzeća. Ali treba uzeti u obzir da posjedovanje malog broja dionica ne može imati značajan utjecaj na tvrtku; za to ćete morati kupiti dosta dionica.

Ne može svatko objasniti zašto se izdaju dionice i zašto tvrtke trebaju autsajdere u svom poslovanju. Ali ovdje je sve jednostavno: razvoj svake tvrtke stalno zahtijeva velike količine novca, a tvrtke ga dobivaju kroz dionice. Izdavanje dionica omogućuje primanje određenog iznosa od ljudi koji podržavaju politiku tvrtke i vjeruju u njen razvoj. Svaki dioničar pomaže poduzeću u određenoj mjeri u razvoju i istovremeno ostvaruje dodatni prihod.

Sredstva dobivena prodajom udjela tvrtka ulaže u proizvodnju, kupuje opremu, provodi znanstvena istraživanja i aktivno se razvija. Pravilnim korištenjem i raspodjelom sredstava dioničara, poslovanje poduzeća se stalno poboljšava, što rezultira priljevom novih dioničara i novih novčanih primanja. Dionice rastu, a dobro zarađuju oni koji su ih ranije kupili.

Pritom se emisija dionica ne može shvatiti kao zajam njihovih kupaca. Uplate na dionice nisu fiksne jer ovise o mnogim čimbenicima. Zbog pada cijene dionice se mogu i izgubiti, za razliku od kredita na koji se redovito plaća kamata. Ovdje je vrlo važno ispravno procijeniti potencijal tvrtke koju ste odabrali, a tada će vaša dobit biti vrlo primjetna.

Dionice su obične ili povlaštene. Redovne ili jednostavne dionice daju svom vlasniku pravo na dividendu, ali se ona ne utvrđuje unaprijed, već se izračunava na temelju rezultata godišnjeg poslovanja društva. Veličina isplata dioničarima ovisi o veličini ukupne dobiti društva, stoga se može dogoditi da dividende uopće neće biti isplaćene ako je društvo loše poslovalo. financijski rezultati. No, vlasnici običnih dionica mogu glasovati na skupštinama dioničara.

Zauzvrat, povlaštene dionice imaju druge prednosti. Vlasnik takvih dionica ima pravo na dividendu, koja je unaprijed utvrđena, ali mu nije dopušteno sudjelovati u glasovanju na skupštinama ostalih dioničara. Vlasnici takvih dionica ne mogu sudjelovati u upravljanju društvom i na bilo koji način utjecati na odluke njegove uprave.

Vlasnici povlaštenih dionica. povlaštene dionice)u strukturi kapitala imaju više prioritetna pozicija nego obični dioničari. Na primjer, tvrtke isplaćuju dividende povlaštenim dioničarima prije isplate dividendi običnim dioničarima.

Tvrtke koje izdaju povlaštene dionice nude investitorima kombinaciju agresivnijih ulaganja (dionice) s konzervativnim vrijednosnicama (obveznice). Ova kombinacija znači da iako cijena povlaštenih dionica može porasti, njihova je volatilnost mnogo niža od one običnih dionica. Stoga mnogi investitori skloni riziku preferiraju povlaštene dionice.

Još jedna prednost ulaganja u povlaštene dionice je da gotovo uvijek isplaćuje dividende dioničarima. Visoke dividende i niska relativna volatilnost privlačne su na slabom tržištu, kada dionički indeksi ne pokazuju brzi rast.

Ako upravni odbor poduzeća odluči privremeno zamrznuti isplatu dividende, dividende povlaštenih dionica (obično) se akumuliraju i isplaćivat će se u budućnosti. Ako izdavatelj bankrotira, povlašteni dioničari imaju pravo na imovinu tvrtke prije običnih dionica.

S druge strane, povlaštene dionice obično nemaju pravo glasa. Mnogim investitorima to nije bitno. Ali ako, kao vlasnik, niste zadovoljni odlukama uprave u tvrtki, možda biste željeli dobiti pravo glasa. U ovom slučaju povlaštene dionice nisu za vas.

Zašto izdavatelji izdaju povlaštene dionice?

Tvrtke izdaju sve oblike vlasničkog kapitala (i duga) iz jednog razloga - da prikupe gotovinu koja se može koristiti za poboljšanje poslovanja.

Mnoge tvrtke koje izdaju povlaštene dionice moraju održavati dovoljan kapital za podmirivanje svojih dužničkih obveza, a povlaštene dionice relativno su jeftin način za održavanje zdravog omjera duga i duga. kapital. Iako se povlaštene dionice ponašaju na isti način kao i obveznice, u bilanci se vode kao temeljni kapital. Ovo je važno jer visoke razine duga mogu dovesti do smanjenja rejtinga obveznica. rejting agencija, što može dovesti do niza drugih korporativnih problema.

Što je još važnije, isplate dividendi na povlaštene dionice mogu se obustaviti ako se tvrtka suoči s financijskim poteškoćama, dok se isplate kamata na obveznice ne mogu odgoditi. Ako tvrtka kasni s plaćanjem kupona duga sigurnosti, može se smatrati da je u neispunjenju obveza i biti prisiljen reorganizirati svoj dug.

Drugi razlog zašto tvrtke izdaju povlaštene dionice je ograničenje prava glasa. Imatelji običnih dionica mogu glasati za imenovanje upravnog odbora društva. Povlašteni dioničari općenito nemaju pravo glasa i stoga imaju manji utjecaj na odluke o korporativnoj politici. Tvrtke koje žele ograničiti kontrolu koju daju dioničarima mogu izdati povlaštene dionice kao alternativu (ili dodatak) običnim dionicama.

Prednosti

1) Redovita primanja

Dividende isplaćene povlaštenim dionicama mogu biti predvidljiv izvor prihoda. U mnogim situacijama oni nude mnogo više visoka profitabilnost nego korporativne obveznice.

2) Status u strukturi kapitala

Dividende se moraju isplatiti na povlaštene dionice prije običnih dionica. Štoviše, većina povlaštenih dionica je kumulativna. Ako društvo ne isplati dividendu u cijelosti, društvo mora izvršiti isplatu kasnije. Ne mogu se isplatiti dividende na obične dionice dok se ne isplate sve povlaštene dividende.

U situacijama financijska kriza Kada se tvrtka prodaje ili reorganizira, interesi povlaštenog dioničara obično se stavljaju ispred običnih dioničara, ali uvijek nakon vjerovnika.

3) Porezne olakšice

Mnoge povlaštene dividende oporezuju se povlaštena stopa u SAD-u. Dohodak od kupona na korporativnim obveznicama oporezuje se kao obični dohodak.

4) Konvertibilnost

Konvertibilne povlaštene dionice sadrže rezervu koja omogućuje vlasniku da pretvori povlaštene dionice u obične dionice pod određenim uvjetima. Obično se navodi budući datum za moguću konverziju i tečaj konverzije iz povlaštenih u obične dionice.Ova značajka omogućuje povlaštenim dioničarima da sudjeluju u potencijalnom povećanju cijena običnih dionica. Međutim, ne nude sve povlaštene dionice ovu opciju.

Mane

1) Ograničeni potencijal rasta

Obične dionice donose prihod rastućim cijenama dionica tijekom vremena (povećanje kapitala), dok povrat povlaštenih dionica gotovo u potpunosti ovisi o dividendnom prinosu. Povlašteni dioničari imaju ograničenu korist od poboljšanja zarade društva izdavatelja. Ako se povlaštene dionice mogu pretvoriti u obične dionice, ovaj problem uglavnom nestaje. Ali mnoge povlaštene dionice ne mogu se pretvoriti.

2) Rizik promjene kamatne stope

Povlaštene dionice dosljedno isplaćuju dividende, slično kao što obveznice isplaćuju kupone.Kao i kod obveznica, povlaštene dionice izuzetno su osjetljive na promjene kamatnih stopa. Kako kamatne stope rastu, trenutna vrijednost povlaštene dionice pada (i obrnuto).Razlika je u tome što se povlaštene dionice izdaju na neodređeno vrijeme (nemaju određeni datum dospijeća), dok se obveznice izdaju s određenim datumom dospijeća (često ne dulje od 30 godina).

Budući da se povlaštene dionice izdaju na neodređeno vrijeme, još su osjetljivije na promjene kamatnih stopa od dugoročnih obveznica. Kad kamatne stope rastu, vrijednost povlaštenih dionica često pada. Međutim, ako kamatne stope padnu, povlaštene dionice nemaju prednosti obveznica zbog mogućnosti poziva( na engleskom. Odredba poziva).Dakle, povlaštene dionice podliježu asimetriji kamatni rizik, što ih u konačnici čini neprivlačnima mnogim privatnim investitorima.

3) Rano povlačenje( Odredba poziva)

Gotovo sve povlaštene dionice tvrtka može otkupiti po nominalnoj vrijednosti prema izboru izdavatelja, obično neko vrijeme nakon datuma izdavanja (često 5 godina). Ova karakteristika stavlja u nepovoljan položaj povlaštene dioničare kada kamatne stope padnu.

Ako kamatne stope padnu, izdavatelj će vjerojatno opozvati povlaštene dionice i zamijeniti ih novima po nižoj stopi, što će smanjiti ukupni trošak kapital poduzeća.Zbog rizika asimetrične kamatne stope, povlaštenim dionicama rijetko se trguje iznad cijene emisije.

4) Kreditni rizik

Poput obveznica, povlaštene dionice ocijenjene su od strane velikih rejting kompanija. Povlaštene dionice obično dobivaju nižu kreditna ocjena od usporedivih obveznica iz dva razloga:

1. Dividende na povlaštene dionice ne nose ista jamstva kao isplate kupona na obveznice.

2. U slučaju bankrota, svi vlasnici duga (uključujući vlasnike obveznica) isplaćuju se povlaštenim dioničarima.

Kao rezultat toga, povlaštene dionice imaju značajan kreditni rizik. U financijskim poteškoćama, tvrtka će uvijek odgoditi ili eliminirati povlaštene dividende dok ne ispuni svoje obveze prema vjerovnicima.

Nakon prvog upoznavanja sa financijske definicije vrste dionica, zaključuje se da redovne dionice imaju pravo glasa, za razliku od povlaštenih, ali potonje daju određene prednosti u pogledu isplate dividende.

Doista, u širem smislu, prefi su privilegirani jer daju privilegiju zajamčeni primitak dividende, dok za redovne dionice dividende možda uopće nema.

Međutim, kada je riječ o našoj zemlji, praksa u pogledu povlaštenih dionica razlikuje se, recimo, od američke, što je posljedica same pojave dioničkog oblika. privatno vlasništvo kroz privatizaciju državnih poduzeća početkom devedesetih. Te dionice nisu stvorene za financiranje poduzeća, već za podjelu nacionalne imovine zaposlenicima privatiziranih poduzeća.

U Sjedinjenim Američkim Državama povlaštene dionice uglavnom isplaćuju fiksnu dividendu, što ih čini sličnim obveznicama, s jedinom razlikom što u slučaju likvidacije tvrtke ulagač neće moći povratiti svoje dividende, za razliku od vjerovnika. Stoga zajamčena dividenda poskupljuje dionicu. Što imamo?

U mjenjačkom terminalu QUIK sada možete pronaći više od 50 tvrtki s povlaštenim i običnim dionicama kojima se trguje na Moskovskoj burzi, a među njima se u 75% slučajeva povlaštenim dionicama trguje s diskontom.

Postavlja se pitanje zašto postoji ovaj diskont ako je, primjerice, dividendni prinos na dionice Sberbanka, Rostelecoma, Tatnefta konstantno veći? Uostalom, recimo što se tiče dionica Sberbanka, kontrolni paket pripada državi, au svakom slučaju nema govora o utjecaju drugih dioničara na upravljanje tvrtkom.

U objašnjenju razloga ovakvog stanja često se može naći mišljenje o slabom korporativnom upravljanju i povijesnom diskontiranju. Argumenti nisu sasvim jasni, ali su djelomično opravdani.

Kao primjer u tom smislu možemo uzeti u obzir situaciju u Tatneftu, gdje prosječni popust u posljednjim kvartalima prelazi 40%. Uzeli smo ovu tvrtku jer su njezini vrijednosni papiri relativno visoke likvidnosti. U politika dividende Određeno je da tvrtka isplaćuje dividendu u iznosu od najmanje 30% dobiti. Međutim, ova formulacija daje opravdanje za preporuku Upravnog odbora, dok je u Statutu društva i dalje navedeno da vlasnici povlaštenih dionica imaju pravo na godišnju fiksnu dividendu u visini od 100% nominalne vrijednosti, što je 1 rublja, osim ako nije drugačije odlučeno Glavna skupština dioničari (OSA). Uzimajući u obzir javna uprava, posljednju riječ po pitanju isplate ili neisplate dividende ima Glavna skupština, odnosno državna tijela koja svoje djelovanje ne temelje samo na motivu maksimiziranja dobiti kao dioničara.

To jest, čak i ako tvrtka ostvaruje dobit, postoji rizik od neisplate dividendi (ne uzimamo u obzir 1 rublju).

Istodobno, Statut sadrži klauzulu da iznos dividende po povlaštenoj dionici ne može biti manji od dividende po redovnoj dionici. Ova točka, uz povijest zadnjih 8 godina koja potvrđuje isplate godišnjih dividendi u jednakim iznosima, u određenoj mjeri otklanja strahove od kršenja prava povlaštenih vlasnika, ali još uvijek ne jamči.

Ispada da smo suočeni s nekakvim investicijskim paradoksom ili očitom tržišnom neučinkovitošću. Tijek dividende je stabilan za obje vrijednosnice, ali su povlaštene dionice stalno jeftinije.

Mora se reći da u ruskoj praksi nisu bile neuobičajene situacije kada je većinski dioničar dobivao korist od posjedovanja dionica ne kroz dividende, već na druge načine. To bi moglo biti imenovanje povezanih osoba na radna mjesta s izuzetno atraktivnim radnim uvjetima, povlastice pri sklapanju ugovora s drugim ugovornim stranama pod uvjetima koji su osobno korisni većinskom dioničaru, sheme "naplate" itd. U takvim uvjetima mogućnost utjecaja na donošenje odluka organa upravljanja dioničkog društva postaje ključna točka.

Općenito, očito je da slučaj svake pojedine tvrtke treba promatrati pojedinačno, a ipak se zajedničke značajke u razlozima postojanja takvih popusta mogu identificirati na više načina.

Čimbenici koji stvaraju popust na povlaštene dionice:

1. Kontrolna premija. Unatoč činjenici da je u nizu vrijednosnih papira kontrolni dioničar država, prilikom rješavanja određenih pitanja društvo je prisiljeno otkupljivati ​​dionice od nesaglasnih dioničara, au njihov broj nisu uključeni vlasnici povlaštenih dionica. Zapanjujući primjer je odbijanje Rosnefta da kupi povlaštene dionice Bashnefta. Osim toga, situacija kada je Poveljom propisana niska dividenda na razini nominalne vrijednosti, isplata u takvom iznosu, koja je u biti jednaka neplaćanju (najčešće), formalno ne daje prefima pravo glasa.

2. Likvidnost.

Faktor likvidnosti može imati negativan utjecaj na cijenu povlaštenih dionica, ali je i sam u određenoj mjeri izveden. Međutim, prema zakonu, ne može biti više od 25% povlaštenih dionica, i, unatoč činjenici da je free-float za njih veći, au slučaju Tatnefta i Sberbanka čak 100%, u indeksu MICEX Sberbank-p ima udio od 1% naspram 15% za Sberbank JSC. U eri indeksnog ulaganja to je važan faktor. 3. Dostupnost. U odnosu na prvi faktor, faktor pristupačnosti ima pravo na zasebno postojanje. Riječ je o tome da, za razliku od redovnih dionica, navedeni izdavatelji nisu izdavali depozitarne potvrde, te sukladno tome njima se ne trguje ni u New Yorku ni u Londonu, te nisu, primjerice, dio popularnog FTSE Russia IOB indeksa.

4. Za strane investitore Samo je teže i nezgodnije kupovati te papire.

Razrjeđivanje potencijalnih dividendi.

Tatneft i Sberbank imaju samo 6% i 4% izdanih povlaštenih dionica od mogućih 25%.

U isto vrijeme, danas uočene premije na povlaštenim dionicama u odnosu na obične dionice na nizu vrijednosnih papira uglavnom su posljedica jednog čimbenika - visokog očekivanog prinosa od dividende, često očekivanja isplate prethodno neraspodijeljene dobiti ili, kao u slučaju Surgutneftegaza , valutna revalorizacija depozita poduzeća.

Igra smanjenja popusta?

Oklade manje, preferencije gore

Odnosno, razumno je očekivati ​​neki ubrzani rast povlaštenih dionica u pozadini putanje nižih stopa u gospodarstvu, ali taj faktor nije toliko značajan, barem dok se stope ne spuste, relativno govoreći, ispod 6%-7%. .

Državi je stalo do manjinskih dioničara

No daljnje snižavanje stopa nije jedini argument u korist smanjenja popusta. Vrijedno je reći da je ruska vlada u lipnju prošle godine odobrila mapu puta za "Poboljšanje korporativnog upravljanja", koja, između ostalog, uključuje zadatak davanja prava glasa vlasnicima povlaštenih dionica po pitanju uvođenja odredbe o proglasio povlaštene dionice u statutu. Dana 25. siječnja 2017. Ministarstvo gospodarskog razvoja pripremilo je nacrt „O izmjenama i dopunama Savezni zakon"Oko dionička društva"", u kojem su navedene inicijative. Očekuje se da će izmjene i dopune biti usvojene do studenog 2017. godine.

Porezni poticaji tjeraju kapital iz depozita na burzu

Na kraju, ne treba zaboraviti da su u nedavnoj prošlosti uvedene porezne olakšice za otvaranje individualnih investicijskih računa na burzi, koje općenito intenziviraju proces odljeva kapitala iz bankovni depoziti u dionice i obveznice, a uzimajući u obzir činjenicu da je prinos na povlaštene dionice veći nego na obične dionice, to će pomoći smanjenju diskonta.

Zaključak

Uzimajući u obzir očekivani nastavak smanjenja stopa u gospodarstvu i zakonodavne inovacije, likvidne povlaštene dionice ruskih kompanija mogu pokazati bolju dinamiku u usporedbi s običnim, ali postojanje identificiranih temeljnih čimbenika koji stvaraju diskont na povlaštene dionice ne dopušta nam da u potpunosti se usredotočite na ovaj scenarij. Umjesto toga, preporučljivo je govoriti o razumnom balansiranju različitih vrsta dionica u portfelju s određenom težinom u korist povlaštenih.

BKS Express