Predmet ulaganja izravnih i portfeljnih ulaganja. Po čemu se izravna ulaganja razlikuju od portfeljnih i koje su njihove prednosti? Izravna strana ulaganja
Karakteristične razlike između izravnih i portfeljnih ulaganja:
Izravna strana ulaganja
Posljednjih desetljeća u sustavu svjetskih gospodarskih odnosa jača kretanje izravnih investicija – ulaganja kapitala s ciljem stjecanja dugoroč. ekonomski interes u zemlji u kojoj se kapital ulaže. U tom slučaju investitor sebi osigurava potpunu kontrolu nad predmetom plasmana svog kapitala. Izravna ulaganja gotovo su u potpunosti povezana s izvozom privatnog poduzetničkog kapitala, ne računajući relativno mala strana ulaganja poduzeća u državnom vlasništvu.
Od sredine 80-ih godina stopa rasta izravnih ulaganja u svjetsko gospodarstvo bila je 4 puta veća od stope rasta globalnog BDP-a i za to postoje objašnjenja. Konkretno, kada se koriste izravna strana ulaganja:
aktivnost privatnog sektora se intenzivira;
proširenje pristupa inozemnom tržištu;
olakšan je pristup novim tehnologijama i metodama upravljanja;
povećava se vjerojatnost reinvestiranja dobiti unutar zemlje, umjesto izvoza u zemlju u kojoj se nalazi kapital;
ne povećava se vanjski dug zemlje domaćina.
I u izvozu i u uvozu poduzetničkog kapitala vodeće pozicije zauzimaju industrijalizirane zemlje, na koje otpada 97-98% globalnog volumena izravnih stranih ulaganja. Među njima se ističu 3 središta svjetske ekonomije: SAD, Zapadna Europa i Japan.
Analizirajmo ekonomske posljedice migracija kapitala, kako za zemlje izvoznice tako i za zemlje primateljice. Neka, kao i prije, postoje dvije zemlje na svijetu - A i B.
sl.3.
S obzirom na to da je glavni i jedini razlog međunarodnog kretanja kapitala različita isplativost ulaganja u njega različite zemlje ah, pretpostavimo da zemlja A ima relativni višak kapitala s ograničenim mogućnostima ulaganja zbog nedostatka, na primjer, prirodnih resursa, znanstveni i tehnički potencijal itd. U zemlji B, naprotiv, ima malo kapitala, ali ima značajna prirodna bogatstva.
Pretpostavimo da iz nekog razloga nema kretanja kapitala između zemalja. Ova se situacija može jasno ilustrirati pomoću grafičkog modela (slika 3). U razmatranom modelu zemlja A ima kapital u iznosu K A, zemlja B - K B; ukupni kapital u svijetu ekonomski sustav je vrijednost: (K A + K B). U nedostatku međunarodnih tokova kapitala, relativni višak u zemlji A bit će u potpunosti uložen u nacionalnu proizvodnju.
U skladu s funkcijom graničnog proizvoda (granične produktivnosti) kapitala MR A K, kamatna stopa na kapital u zemlji A uspostavit će se na razini koja odgovara točki C, a za primjer koji razmatramo iznosit će 2%. Što se tiče zemlje B, relativni manjak kapitala u uvjetima njegove ograničene ponude povlači za sobom stvaranje veće količine visoki ulozi postotak koji odgovara točki D (8%).
Osjenčana slika ispod linije MR A K (O A GCM) označava volumen vrijednosti nacionalni proizvod, proizvedeno u zemlji A koristeći kapital u iznosu od K A. U ovom slučaju, dobit vlasnika kapitala je vrijednost koja odgovara površini pravokutnika OAFCM, a površina trokuta FGC odgovara dohodak vlasnika drugih faktora proizvodnje, kao što su zemlja i rad.
Slično tome, osjenčana brojka ispod linije MR A K (MPNO B) odražava vrijednost nacionalnog proizvoda proizvedenog u zemlji B korištenjem kapitala u iznosu od K B . Dobit vlasnika kapitala je vrijednost koja odgovara površini figure MDLO B, a ostatak (DHL) predstavlja prihod vlasnika ostalih faktora proizvodnje.
Cijelo osjenčano područje modela koji se razmatra tako karakterizira ukupnu vrijednost proizvodnje u obje zemlje u nedostatku mogućnosti ulaganja u inozemstvu.
Sada pretpostavimo da su sva ograničenja i zabrane međunarodnih financijskih tokova potpuno ukinuta. Vlasnici kapitala u zemlji A i potencijalni zajmoprimci zemlje B imaju jake poticaje za udruživanje svojih poduzetničkih sposobnosti. Zajmodavci u zemlji A nastojat će dati zajmove poduzetnicima u zemlji B, gdje su kamatne stope više. Njihovo međusobno natjecanje dovest će do uspostavljanja nove ravnoteže u točki E (slika 4), gdje će kamatna stopa biti jednaka npr. 5%. Istodobno, vlasnici kapitala u zemlji A ulažu u poslovne strukture zemlje B W kapitalna ulaganja.
Što se tiče zemlje B, priljev kapitala u nju iz zemlje A (u iznosu W) doveo je do smanjenja isplativosti kapitalnih ulaganja u zemlji B s 8 na 5%. Međutim, u isto vrijeme, zbog ulaganja vlastitog kapitala i posuđenog od zemlje A, zemlja B je doživjela ekspanziju u obujmu nacionalne proizvodnje od (6+7+8) do (6+7+8+9+10+4+5). Istina, segmenti (4+5+10) su proizvod proizveden stranim kapitalom, i on se mora dati zemlji A u obliku dobiti od investitora iz zemlje A. Dakle, neto rast domaća proizvodnja u zemlji bit će ekvivalentna površini segmenta 9. Zbog pada isplativosti kapitalnih ulaganja u zemlji B, dohodak vlasnika kapitala u ovoj zemlji smanjit će se sa (6 + 7) na 6 , a dohodak vlasnika ostalih čimbenika proizvodnje porast će s 8 na ( 7+8+9).
sl.4.
U zemlji A, obujam proizvodnje koji koristi preostali kapital (K A - W) odgovarat će zbroju površina slika 1, 2, 3. Osim toga, zemlja A će dobiti naknadu za posuđeni kapital u iznosu koji odgovara površini pravokutnika (4+5+10).
Dakle, u zemlji A, kao rezultat produktivnijeg korištenja kapitala zbog njegovog ulaganja u gospodarstvo zemlje B, ukupni proizvod proizveden korištenjem iste količine kapitala pokazao se većim od početnog za veličinu segmentu 1 0. Dohodak vlasnika kapitala povećava se na vrijednost koja odgovara površini slike (1+2+4+5+10), dok se dohodak vlasnika ostalih faktora proizvodnje svodi na segment 5.
Iz perspektive cjelokupnog svjetskog gospodarstva kao cjeline, kao rezultat kretanja kapitala iz zemlje A u zemlju B, ukupni obujam proizvodnje povećao se za iznos koji odgovara površini slike (9 + 10) , od kojih segment 10 pripada zemlji A, a segment 9 zemlji B. Dobitak zemlje A određen je učinkovitijom upotrebom kapitala te zemlje kao rezultat njegovog ulaganja u zemlju B, a dobitak zemlje B određena je povećanjem obima ulaganja u nacionalno gospodarstvo ove zemlje.
Dakle, međunarodno kretanje kapitala, kao i međunarodno kretanje roba, dovodi do povećanja obujma ukupne svjetske proizvodnje zbog učinkovitije preraspodjele i korištenja faktora proizvodnje.
Imajte na umu da se struktura koristi i gubitaka ovdje pokazuje identičnom strukturi koristi i gubitaka koju smo utvrdili u analizi međunarodne trgovine i migracije radne snage: uklanjanje prepreka donosi dobrobiti svjetskom gospodarstvu u cjelini i onima koji skupine za koje sloboda znači dodatne značajke, ali šteti skupinama za koje sloboda znači žešću konkurenciju. Međutim, time se ne iscrpljuje važnost migracije kapitala, kako za zemlje izvoznice tako i za zemlje uvoznice.
Osim izravnog učinka, postoji i sekundarni (neizravni) učinak, koji se očituje u razvoju srodnih gospodarskih grana. Veličina tog učinka, u skladu s teorijom multiplikatora J. Keynesa, može biti nekoliko puta veća od veličine izravnog neposrednog učinka.
U Istodobno, dok uvozi kapital, zemlja mora riješiti mnoge teške probleme njegove učinkovite upotrebe. Učinkovitost njegove uporabe usko je povezana sa strukturom i specijalizacijom proizvodnje, stanjem financijskih tržišta, razinom konkurencije, situacijom u društvena sfera, naravno kretanje nacionalna valuta itd.
Ovisno o određenim uvjetima, uvoz kapitala može biti ili učinkovit oblik međunarodne suradnje ili faktor zaoštravanja akutnih problema. ekonomske proturječnosti između država, posebno onih koje su na različitim razinama ekonomski razvoj.
Prethodno razmatrani grafički model međunarodnog kretanja kapitala može se koristiti i za analizu posljedica složenije inačice migracije kapitala – migracije pod uvjetima njenog oporezivanja.
Ako je financijska moć neke zemlje dovoljno velika da utječe na visinu kamata međunarodno tržište kapitala, ta se moć može i sigurno će koristiti u njegovim interesima. Upravo je takva situacija prikazana na grafičkom modelu (slika 5).
sl.5.
Neka zemlja A uvede porez od 2% godišnje na količinu (vrijednost) imovine svojih rezidenata izvezene u inozemstvo. To će povećati kamatnu stopu koju strani zajmoprimci moraju platiti i sniziti stopu za domaće (nacionalne) zajmoprimce. Ravnoteža će se uspostaviti na točki gdje razlika u kamatama koje plaćaju inozemni i domaći zajmoprimci bude točno 2 postotna boda. Ovo odgovara segmentu GF.
Očito je da je ovdje država vjerovnik ostvarila neto jednostranu korist kroz oporezivanje. Prisilio je zemlju posuđivača da plaća 6% godišnjih kamata umjesto 5% na sve dugove koji se nastavljaju. Ovaj rezultat viših naknada za zajmove, koji grafički odgovara površini LNMF pravokutnika, dovoljno je značajan da premaši gubitke od prethodno profitabilnih inozemnih zajmova (ELG trokut).
Također je jasno da oporezivanju može pribjeći i država posuđivačica ako ima odgovarajuću tržišnu snagu. U modelu koji se razmatra, zemlja B, ograničavajući svoje zajmove, može prisiliti vjerovnike zemlje A da pristanu na više niska razina profitabilnost.
Što se događa ako država koja posuđuje uvede porez od 2 postotna boda na istu međunarodnu imovinu? Tada će svi prethodno opisani rezultati biti isti kao u slučaju uvođenja poreza od strane zemlje A, osim što će zemlja B u ovom slučaju dobiti dobitak jednak razlici površina brojki GLNZ i ELF (pri trošak zemlje A i svjetske ekonomije u cjelini). Ako obje zemlje pokušaju nametnuti poreze na isti međunarodni kapital, međunarodna ekonomijaće kliziti prema financijskoj autarkiji, tj. natrag na točke C i D, što znači gubitke za sve (za cjelokupno svjetsko gospodarstvo).
Strana portfeljna ulaganja
Pod strana portfeljna ulaganja odnosi se na ulaganja kapitala u strane vrijednosne papire, koja, ne dajući investitoru pravo stvarne kontrole nad predmetom ulaganja, istovremeno osiguravaju dovoljno visoku likvidnost imovine. Stoga je glavna svrha stranih portfeljnih ulaganja stjecanje maksimalan profit
od ulaganja na minimalno prihvatljivoj razini rizika od ulaganja. Češće portfeljna ulaganja smatraju se sredstvom za zaštitu monetarne imovine od inflacije i stjecanja spekulativnog prihoda. Štoviše, ako portfeljna ulaganja daju željeni rezultat (zbog povećanja tržišne vrijednosti i isplaćenih dividendi), tada ni industrije ni vrste vrijednosni papiri nisu od temeljne važnosti za špekulanta. Opseg međunarodnih portfeljnih ulaganja posebno je porastao u posljednjih dvadesetak godina. Ako su sredinom 1980-ih međunarodne transakcije s vrijednosnim papirima činile ne više od 10% BNP-a u većini U svijetu, onda su do sredine 90-ih njihove količine porasle na 100% ili više GNP-a tih zemalja. Napomenimo da se više od 90% stranih portfeljnih ulaganja ostvaruje između razvijenih zemalja i rastu po stopi znatno bržoj od izravnih ulaganja.
Prilikom formiranja investicijskog portfelja ulagač očito mora imati alat za procjenu njegove kvalitete koja je određena razinom profitabilnosti i stupnjem rizika portfelja. Povrat portfelja. Pretpostavimo da investitori mjere svoje povrate na vrijednosne papire kao postotak svojih početnih izdataka. Zatim očekivani povrat (stopa povrata) i-ti vrijedan papir se može odrediti formulom:
gdje je r p očekivani povrat portfelja;
f i je udio uloženih troškova i-ti vrijedan papir;
n je broj vrijednosnih papira (imovine) u portfelju.
Izravno strane investiciječelik materijalna osnova globalizacija poslovanja, širenje multinacionalnih tvrtki i odgovarajuće promjene u strukturi suvremenog svjetskog gospodarstva.
Izravna strana ulaganja (FD) - to su dugoročna ulaganja u inozemstvo u materijalne odn financijska imovina radi ostvarivanja poslovnog prihoda (profita) koji osigurava strani ulagač kontrolu nad objektima u koje se ulaže kapital.
Glavna karakteristika je kontrola nad objektima ulaganja
PP, što ih razlikuje od druge vrste međunarodnih ulaganja – portfolio ulaganja. Udio inozemno sudjelovanje u kapitalu poduzeća, koji određuje njegov status poduzeća s izravnim stranim ulaganjem i daje pravo kontrole nad njim, različit je u različitim zemljama: u SAD-u strani ulagač mora imati najmanje 10% vlasništva tvrtka, u Velikoj Britaniji i Francuskoj - najmanje 20%, u Njemačkoj - 25%, u Australiji i Kanadi - najmanje 50%; prema standardima MMF-a, ovaj udio bi trebao biti najmanje 25% kapitala.
U međunarodnoj praksi postoje tri skupine izravnih stranih ulagača: predmeti:
- privatni investitori-poduzetnici - usredotočen na brzo primanje dobiti, ulagati prvenstveno u mala i srednja poduzeća s većim stupnjem rizika, ali ih je lakše kontrolirati u odnosu na velike tvrtke, davati prednost ulaganjima u nemonetarnom obliku (oprema, tehnologija), stvaranju novih poduzeća umjesto akvizicije postojećih;
- transnacionalne korporacije - međunarodne tvrtke koje uključuju matičnu tvrtku, njezinu podružnice i povezana poduzeća u inozemstvu, veliki su dugoročni ulagači koji, radi maksimiziranja dobiti, traže nova tržišta za svoje proizvode, dobivaju pristup resursima, ulažu (poput investitora-poduzetnika), uglavnom u nemonetarnom obliku;
- institucionalni investitori - financijski posrednici (banke, investicijski i osiguravajuća društva, međunarodni financijske institucije - Europska banka obnova i razvoj, Međunarodna financijska korporacija), koji sredstva prikupljaju uglavnom prodajom dionica, srednjoročnim ulaganjima (5-7 godina), kupnjom velikih paketa dionica u tvrtkama; Za razliku od privatnih investitora i TNC-a, osim maksimiziranja profita, institucionalni investitori mogu imati i druge ciljeve - restrukturiranje poduzeća, ubrzanje transformacijskih procesa u gospodarstvima zemalja primateljica.
Izravno strane investicije obično se provodi na proizvodna sredstva strana poduzeća: izvoznik kapitala organizira ili širi proizvodnja na teritoriju zemlje primateljice kapitala. Za razliku od pokazatelja tijeka periodičnih oseka i oseka stranog kapitala, strana ulaganja odražavaju akumulaciju i korištenje imovine od strane gospodarskih subjekata različitih zemalja u nacionalnom gospodarstvu određene zemlje tijekom određenog razdoblja, pa se stoga odnose na pokazatelje rezervi. njihova se količina može povećati neovisno o tome radi li se o uvozu novi kapital ili ne.
U Sustavu nacionalnih računa izravna strana ulaganja uključuju:
- početno ulaganje vlastitog kapitala u inozemstvu - stjecanje ili spajanje društava, stvaranje zajedničkih ulaganja, podružnica, podružnica i pridruženih društava1, stjecanje više od 10% dionica društva;
- reinvestiranje - dio prihoda od objekta ulaganja ne raspoređuje se niti prenosi izravnom ulagaču, već se reinvestira u njegov razvoj;
- kapitalni transferi unutar poduzeća u obliku zajmova, subvencija i zajmova između izravnog ulagatelja i podružnica, podružnica i povezanih društava.
Karakter, intenzitet i izvedba investicijski procesi ovisiti o investicijska klima, formirana u državi primateljici.
klima - to je skup političkih, ekonomskih, društvenih i pravnih čimbenika koji određuju uvjete za provedbu, učinkovitost i stupanj rizika poduzetničke aktivnosti, a time i stupanj atraktivnosti nacionalno gospodarstvo za strane investitore.
klima definirati nekoliko grupa faktori:
- društveno-političko stanje i njegove perspektive (politička stabilnost, kontinuitet političke moći, stupanj državne intervencije u gospodarstvu, pragmatizam javne politike, učinkovitost državnog aparata, tendencija nacionalizacije strane imovine, tradicija poštivanja međunarodnih sporazuma, korupcija državnih dužnosnika itd.);
- ekonomska situacija i njegove perspektive (opće stanje gospodarstva, stopa od ekonomski rast, tržišna infrastruktura, carinski režim i režim korištenja radne snage, stabilnost nacionalne valute, fiskalno opterećenje, kamatna stopa, visina i dinamika inflacije i dr.);
- vanjskoekonomska djelatnost i njegove perspektive (stanje platne bilance, stupanj uključenosti zemlje u svjetsko gospodarstvo I integracijski procesi, zaštita i reguliranje djelatnosti poduzeća sa sudjelovanjem stranog kapitala - davanje državnih jamstava, osiguranje stranih ulaganja, rješavanje investicijskih sporova itd.).
Svjetska praksa pokazuje da PP-ova ima mnogo koristi u odnosu na druge oblike gospodarske suradnje. Konkretno, uvoz izravnog poduzetničkog kapitala omogućuje zemlji domaćinu povećanje proizvodnih kapaciteta, stvaranje dodatnih radnih mjesta, povećanje zaposlenosti i prihoda u nacionalnom gospodarstvu, privlačenje novih tehnologija, naprednih metoda upravljanja i marketinga. Povećanje proizvodnje i zapošljavanja, stvaranje novih, uklj. joint ventures, širi bazu poreznih obveznika i povećava proračunske prihode zemlje primateljice. Izvanredne situacije potiču tržišno natjecanje, posebice potkopavanjem položaja lokalnih monopola, smanjenjem cijena i poboljšanjem kvalitete proizvoda koji zamjenjuju uvozne i zastarjele proizvode domaće proizvodnje. Za razliku od stranih kredita, izvanredne situacije ne postaju teret vanjski dug, već naprotiv, doprinose njegovoj otplati. Primjeri pozitivnih posljedica NN-a u svjetskom gospodarstvu uključuju poslijeratni oporavak njemačkog gospodarstva temeljen na Marshallovom planu, tehnološki iskorak Tajvana i Južna Koreja, revitalizacija gospodarskog rasta u postsocijalističkim zemljama srednje i Istočna Europa.
U isto vrijeme, AI također nosi niz potencijalne prijetnje za određeni teritorij ili državu u cjelini. To uključuje ekonomsku i političku ovisnost zemlje primateljice o zemlji donatoru, istiskivanje nacionalnih proizvođača i dobavljača resursa s tržišta, istiskivanje nacionalnih proizvođača iz najprofitabilnijih industrija, smještaj ekološki štetnih industrija na teritoriju zemlje domaćina, konsolidacija neracionalne (uglavnom sirovinske) strukture gospodarstva i tome slično. Međutim, globalno iskustvo pokazuje da su, općenito, dobrobiti umjetne inteligencije daleko veće od negativnih posljedica povezanih s njom.
Ovaj zaključak potvrđuje i razmjer GS-a u svjetskom gospodarstvu. U 2010. godini globalna količina akumulirane uvezene umjetne inteligencije dosegla je 19 trilijuna. dolara koje je izvezla AI - 24 trilijuna. dolara Istina, godišnje količine AI su se smanjile pod utjecajem globalne financijske i gospodarske krize. Konkretno, priljev umjetne inteligencije u 2010. bio je 15% ispod prosjeka prije krize i gotovo 37% ispod vrhunca u 2007. Unatoč predviđenom oporavku, u 2012. došlo je do smanjenja količine umjetne inteligencije za 18% na 1,3 trilijuna. U budućnosti stručnjaci predviđaju postupnu obnovu pozitivne dinamike AI: u 2013. na 1,45 trilijuna. dolara, 2014. - do 1,6 trilijuna. dolara, u 2015. - 1,8 trilijuna. Međutim, stručnjaci UNCTAD-a napominju da još uvijek postoje značajni rizici za takav scenarij rasta. U najmanju ruku, tokovi umjetne inteligencije još uvijek zaostaju za globalnom industrijskom proizvodnjom i globalnom trgovinom, koji su se oporavili na razine prije krize i rastu.
Više od polovice ukupne količine umjetne inteligencije trenutno se događa u zemljama u razvoju. To je zbog više brzim tempom gospodarski rast, posebno u velikim zemlje u razvoju(Kina, Indija, Brazil), te na njima dostupna tržišta sa stalno rastućom efektivnom potražnjom. Prilikom odabira smjera ulaganja, međunarodni ulagači uzimaju u obzir najvažniji faktori: razvoj prometa i infrastrukture (63%), stanje telekomunikacijske infrastrukture (62%) i transparentnost političkog, pravnog i regulatornog okruženja (62%). U prva tri mjesta po atraktivnosti ulaganja u 2012. bili su SAD (168 milijardi dolara), Kina (121 milijarda dolara), Rusija je zauzela 9. mjesto s volumenom od 51 milijarde dolara SAD - oko 329 milijardi dolara, Japan - 123 milijarde dolara, Kina i Hong Kong - po 84 milijarde dolara.
Poseban značaj AI ima za zemlje s tranzitivnim ekonomijama koje nemaju financijska sredstva za modernizaciju i ubrzanje gospodarskog razvoja, uklj. i za Ukrajinu.
U skladu s regulatornim pravnim aktima Ukrajine, izravna strana ulaganja mogu se provoditi u sljedećim oblicima:
Stvaranje zajedničkih pothvata s različitim udjelima stranog sudjelovanja ili stjecanje udjela postojećih poduzeća;
Stvaranje poduzeća u potpunom vlasništvu strani kapital, ili akvizicija postojećih poduzeća od strane stranog ulagača;
Kupnja nekretnine odn pokretna imovina izravnim primitkom ili u obliku vrijednosnih papira (dionice, obveznice i dr.);
Stjecanje prava korištenja zemljišta i korištenja prirodnih bogatstava u zemlji;
Suradnja sa inozemnim partnerima na temelju sporazuma sa nacionalni entiteti gospodarska djelatnost bez stvaranja pravna osoba(sporazumi o industrijskoj suradnji, zajedničkoj proizvodnji određenih proizvoda i sl.).
Od 1. siječnja 2013., akumulirani volumen PP u ukrajinskom gospodarstvu iznosio je 72,8 milijardi dolara, po osobi - 1,6 tisuća dolara . Unatoč postupnom povećanju volumena izvanrednih situacija u Ukrajini, njegova investicijska privlačnost ostaje relativno nizak. Investicijska klima u zemlji (niske stope rast BDP-a, inflacija, korupcija, kašnjenja na carini, kašnjenja u povratu PDV-a itd.) ne privlače investitore. Prema Europskom poslovnom udruženju (EBA), razina povjerenja investitora u ukrajinsko tržište u 2011. pala je na rekordno nisku razinu.
Tijekom proteklih 5 godina glavni investitori po broju projekata u Ukrajini bili su SAD, Njemačka, Rusija i Francuska, a po obujmu ulaganja zemlje EU i Rusija. Područja hitne pomoći u Ukrajini strukturno se značajno razlikuju od ostalih zemalja srednje i istočne Europe. Ako se 50% PP regije uvede u proizvodnju, 25% otpada na stručne usluge i softvera, tada u Ukrajini prevladavaju PP-ovi financijski sektor(28,5% u 2012.), 17,3% sredstava stranih ulagača koncentrirano je u metalurgiji, 14,2% u prometu nekretninama, leasingu, inženjeringu i uslugama poduzetnicima, 7% u trgovina na malo. Kako bi privukla velike količine privatnog kapitala, Ukrajina mora poboljšati fiskalnu stabilnost, posebno u područjima kao što su ulaganja i zaštita imovinska prava, razvoj financijskih tržišta i deregulacija poslovanja. Ulagači očekuju veću transparentnost investicijske aktivnosti u Ukrajini, posebice smanjenje korupcije, birokracije, pritiska poreznih i drugih regulatornih tijela.
Uz izravna strana ulaganja, značajan dio međunarodnih tokova kapitala kreće se u obliku portfeljnih ulaganja.
Međunarodna portfeljna ulaganja - je ulaganje kapitala u strane vrijednosne papire koje ulagatelju ne daje pravo stvarne kontrole nad predmetom ulaganja.
Ta se ulaganja često nazivaju "pasivnim" za razliku od "aktivnih" izravnih ulaganja stranih investitora. Portfeljni ulagač ne nastoji upravljati aktivnostima poduzeća u koje su uložena sredstva, već samo tvrdi da prima prihod u skladu sa stečenim udjelom u portfelju objekta ulaganja, koji u međunarodnoj praksi obično ne prelazi 10%. Za razliku od izravnih stranih ulaganja koja obuhvaćaju i financijske i nefinancijska imovina, portfeljna ulaganja uključuju samo financijsku imovinu. Portfeljna ulaganja karakterizira veća likvidnost, volatilnost i osjetljivost na uvjete na financijskim tržištima. Nisu vezani za određene gospodarske sektore, industrije ili tvrtke. U usporedbi s njima, izravna strana ulaganja su održivija, jer su usmjerena na dugoročne ciljeve i dugoročnu kontrolu nad objektom ulaganja u određenom području gospodarstva.
Odlučujući faktor za kretanje međunarodnih tokova portfeljnih ulaganja je motiv za diverzifikaciju portfelja imovine. Teorija portfelja temelji se na činjenici da su gospodarski subjekti neskloni riziku, pa nastoje ne samo maksimizirati prinos na svoju imovinu, već i istovremeno smanjiti rizik njezina održavanja. Konkretno, rizik posjedovanja dionica ili obveznica povezan je s mogućnošću bankrota tvrtke koja ih je izdala, značajnim fluktuacijama njihove tržišne cijene i vjerojatnošću primanja prihoda nižih od očekivanih. U nastojanju da maksimiziraju prihod i minimiziraju rizike, investitori procjenjuju svoj omjer za svaku imovinu i oblik investicijski portfelj.
Međunarodni investicijski portfelj može uključivati:
- zaliha vrijednosni papiri bez fiksnog roka dospijeća, koji potvrđuju članstvo i sudjelovanje u kapitalu vlasnik u temeljnom kapitalu dioničko društvo, njegovo pravo na sudjelovanje u upravljanju, na primanje dijela dobiti u obliku dividende, na sudjelovanje u raspodjeli imovine u slučaju likvidacije dioničkog društva;
- dužničke vrijednosne papire, što uključuje obveznice, zadužnice, IU-ovi, trezorski zapisi, bankovne potvrde o depozitu, bankarski akcepti, financijski derivati2.
Prednosti portfeljnog ulaganja U usporedbi s PP-ovima, oni uključuju veću likvidnost i visoku mobilnost, kako zbog veće likvidnosti, tako i zbog jednostavnosti kupoprodajnog postupka, sposobnost zaštite novca od inflacije i ostvarivanja špekulativnog prihoda. Nedostaci portfolio ulaganja uzeti u obzir visoku razinu rizika (iznimka - državne obveznice), što se odnosi ne samo na dohodak, već i na cjelokupni uloženi kapital; niža razina profitabilnosti (dividenda na najprofitabilnije obične dionice po jedinici uloženog kapitala iznosi samo 40-50% profitabilnosti privatnog poduzeća); nepostojanje u većini slučajeva mogućnosti utjecaja na razinu profitabilnosti vrijednosnih papira i njihovih tržišna vrijednost; potencijalna prijetnja destabilizacije financijskih tržišta i gospodarstva u cjelini kroz špekulativnu prirodu njihova kretanja.
U općem tijeku međunarodnog kapitala, obujmi portfeljnih ulaganja su veliki obujmi izravnih stranih ulaganja. Godišnji obujam portfeljnih ulaganja u 2010. iznosio je 47-49 bilijuna. dolara, što premašuje iznos akumuliran od potkraj XIX stoljeća. uvozi i izvozi PP. Nagli rast portfeljnih ulaganja objašnjava se činjenicom da, s jedne strane, njihovu organizaciju i plasman u inozemstvo sve više provode institucije koje nemaju značajna financijska sredstva i opsežne informacije o stanju na globalnom tržištu vrijednosnih papira (trust i osiguravajuća društva, mirovinski fondovi, banke i drugi financijske institucije), a s druge strane, činjenicom da se portfeljna ulaganja često koriste ne toliko kao dodatni izvor profita, već radije za prodor u visoko monopolizirane industrije, velike i velike korporacije.
Preko 90% međunarodnih portfeljnih ulaganja provodi se između razvijenih zemalja, što je posljedica prisutnosti razvijenih financijskih tržišta s infrastrukturom koja im omogućuje brzo opsluživanje snažnih tokova kapitala, dobro uspostavljene tradicije i jamstava uspješnosti sudionika na njihovim tržištima financijske obveze, stabilnost i transparentnost porezno zakonodavstvo, niski politički rizici. Portfeljna ulaganja iz zemalja u razvoju karakterizira nestabilnost i pretežno su oblik legalnog i ilegalnog "bijeg kapitala" - spontano neregulirano kretanje istih u inozemstvo u svrhu pouzdanog i isplativo ulaganje, izbjegavanje izvlaštenja, oporezivanja, gubitaka od inflacije kapitala, karakterističnih za države u stanju ekonomske i(li) političke krize.
Kako je definirala Organizacija za gospodarsku suradnju i razvoj izravna strana ulaganja (FDI) znači kretanje kapitala i resursa s ciljem uspostavljanja jakih gospodarskih odnosa, organiziranja proizvodnje dobara i usluga u zemlji domaćinu i dobivanja prava kontrole poduzeća. Međunarodno kretanje kapitala u obliku izravnih ulaganja dugoročne je prirode i odvija se u pravilu u okviru transnacionalnih korporacija. Štoviše, izravna ulaganja temelj su politike međunarodnih korporacija na globalnom tržištu. Osiguravaju im ili potpuno vlasništvo nad stranim poduzećima ili vlasništvo nad takvim dijelom temeljni kapital, čime se osigurava stvarna kontrola od strane investitora. U pravilu se radi o ulaganjima u kojima strani ulagač posjeduje najmanje 25% temeljnog kapitala društva u koje se ulaže.
U SAD-u, Njemačkoj i Japanu izravnim ulaganjima smatraju se ona koja pokrivaju 10% ili više dioničkog kapitala i daju mogućnost kontrole poduzeća.
Prema UNCTAD klasifikaciji, Izravna strana ulaganja uključuju:
stjecanje strani investitor paket dionica poduzeća u iznosu ne manjem od 10-20% ukupne vrijednosti prijavljenog temeljnog kapitala;
ponovno ulaganje dobiti iz djelatnosti navedenog poduzeća;
stvaranje zajedničkih poduzeća - sudjelovanje domaćih i stranih partnera u ulaganjima;
sklapanje ugovora o licenciranju – prijenos od strane stranog ulagača patentiranih informacija, know-howa, industrijskog dizajna i korisnih modela, zaštitnih i uslužnih znakova itd.;
ugovori o stavljanju poduzeća pod upravljanje stranim tvrtkama iz uslužnog sektora (hoteli, ugostiteljstvo, transport i dr.), a potrebna iskustva i znanja prenose na menadžere, tj. vrše se “ulaganja u ljude”.
Izravna strana ulaganja sve više ulaze na strana tržišta u obliku spajanja i akvizicija lokalnih tvrtki.
Spajanje događa se kada se poslovanje i imovina dvaju poduzeća spoje i stave pod kontrolu novog poduzeća koje je u zajedničkom vlasništvu dioničara izvornih poduzeća.
Akvizicija ili preuzimanje odvija se kada jedna tvrtka stekne kontrolu nad drugom stjecanjem većinskog glasačkog udjela.
Najčešći oblici izravnih stranih ulaganja u zemljama s gospodarstvima u tranziciji su osnivanje podružnica i zajedničkih ulaganja.
DO portfelj Ulaganja (IP), prema UNCTAD-u, uključuju ulaganja u kupnju dionica, dajući investitorima pravo samo na primanje dividendi, ali ne i na utjecaj na funkcioniranje poduzeća. Obično predstavljaju manje od 10% ukupnog temeljnog kapitala. U nizu zemalja (na primjer, Njemačka, Velika Britanija) ovaj prag je 20%.
Međunarodna portfeljna ulaganja dijele se na:
ulaganja u vrijednosne papire kojima se osigurava sudjelovanje u kapitalu,– dionice, dionice, ADR-ovi (američki potvrde depozitara za strane dionice pohranjene (pohranjene) u američkim bankama i potvrđujući sudjelovanje depozitara (vlasnika tih dionica) u kapitalu poduzeća);
zadužnice– obveznice, zadužnice, mjenice, koje daju njihovom imatelju pravo na zajamčeni, fiksni novčani prihod; blagajničke (državne) mjenice, potvrde o depozitu (obveznice posebnog državnog zajma), bankovni akcepti (suglasnost banke da plati mjenicu u određenom roku), koji daju pravo njihovom vlasniku na fiksni novčani prihod na određeni datum; financijski derivati (financijski ugovori na određeno razdoblje), koji potvrđuju pravo vlasnika na prodaju ili kupnju primarnih vrijednosnih papira.
Glavni razlozi za plasiranje i povećanje ulaganja u inozemstvu su mogućnost širenja prodajnih tržišta, stjecanje pristupa jeftinim resursima, stjecanje imovine, kao i želja za plasiranjem kapitala u vrijednosne papire u kojima će donijeti maksimalnu dobit uz prihvatljivu razinu rizika.
Za zemlju domaćina FDI ima brojne prednosti :
Prvo, služe kao izvor kapitala za ulaganja u proizvodnju roba i usluga, osiguravaju rast izvoza, prijenos (transfer) tehnička pomoć, know-how, napredne tehnike upravljanja i marketinga.
Drugo, strane investicije, za razliku od inozemnih zajmova i kredita, ne opterećuju dodatno vanjski dug zemlje, već, naprotiv, pridonose dobivanju sredstava za njegovu otplatu.
Treće, FDI pridonosi najučinkovitijoj integraciji nacionalnog gospodarstva u svjetsko gospodarstvo povećanjem vanjskih kontakata i raznolikom industrijskom, znanstvenom i tehničkom suradnjom.
Četvrti , rast globalizacijskih procesa pridonosi razvoju ljudskog kapitala, povećanju FDI u socijalnoj sferi, medicini i obrazovanju.
peto, razvoj jedne proizvodnje određuje razvoj povezanih poduzeća, jača se socio-ekonomska stabilnost i ublažava kriminalna situacija, rastu zaposlenost i prihodi zahvaljujući osoblju poduzeća s izravnim ulaganjima, a širi se porezna osnovica zemlje domaćina.
Među negativnim učincima izravnih stranih ulaganja mogu se razlikovati:
antikonkurentske prakse koje koriste TNC podružnice;
zlouporaba prakse korištenja transfernih (domaćih) cijena od strane TNC-a, što negativno utječe na platnu bilancu zemlje domaćina;
istiskivanje nacionalnih proizvođača i potiskivanje nacionalnog poduzetništva;
razne vrste ustupaka TNC-ima, posebice u proizvodnji izvoznih proizvoda, omogućuju im izbjegavanje zahtjeva za reguliranje radnih odnosa i okoliša.
Portfeljna ulaganja također imaju pozitivne i negativne učinke.
DO pozitivni učinci portfeljna ulaganja uključuju:
priljev deviza;
povećanje kapaciteta berza te kao rezultat toga smanjenje razine bankarskih kamata.
Negativni učinci za ekonomski rast su sljedeći. Portfolio investitori, uključivši se u špekulativno tržište vrijednosnih papira, povećavaju fluktuacije ekonomskih uvjeta. Gospodarstvo postaje nestabilno, gubi dio svog BDP-a. Tečaj nacionalne valute naglo se mijenja, što otežava financijska situacija zemljama.
Republika Bjelorusija, kao i druge postsovjetske republike, suočena je s nedostatkom kapitala za transformaciju gospodarstva i potrebom privlačenja kapitalnih sredstava iz inozemstva. Tako su 2005. strana ulaganja u Bjelorusiju iznosila samo 2% sredstava potrebnih za ulaganje. Potencijalne potrebe bjeloruskog gospodarstva za stranim ulaganjima za razdoblje od 2006. do 2010. procjenjuju se na 15,5 milijardi američkih dolara.
U našem gospodarstvu dominira akumulirani kapital iz Rusije (18,9% ukupnih ulaganja), Njemačke čini 13,7%, SAD – 8,5%, a UK – 7,9%.
Ulaganja su različita. Bilo da ulažete u poduzeća, tvrtke, nekretnine ili PAMM račune, svaki put si postavite određene ciljeve. Među glavnim kategorijama ulaganja, razlikuju se izravna i portfeljna ulaganja. Dakle, shvatimo koja je razlika između njih.
Izravna ulaganja – kontrola poslovanja
Uložili ste u razvoj i rad određenog poduzeća, a zauzvrat ste dobili udio u temeljnom kapitalu, recimo 20% - ovisno o iznosu koji ste uložili. Sada možete izravno utjecati na odluke vlasnika, odnosno sudjelovati u upravljanju tvrtkom, pogotovo ako imate kontrolni paket u svojim rukama. U tom slučaju možete poslati svoju osobu u upravni odbor. Ovo je izravno ulaganje.
Drugim riječima, izravno ulaganje je ulaganje u proizvodnju proizvoda ili njegov marketing, pri čemu ulagač dobiva najmanje 10% udjela u temeljnom kapitalu poduzeća.
Izravno ulaganje pretpostavlja da ste snažno zainteresirani za uspješan razvoj tvrtke. Stoga vlasnici imaju pravo računati ne samo na financijsku pomoć investitora, već i na njegovo znanje, iskustvo i veze. Izravni ulagač postaje ravnopravan partner vlasnika poduzeća.
Vlasnici poduzeća privlače izravna ulaganja, u pravilu, kada vide mogućnosti za dalje aktivni razvoj poduzeća, ali njihova vlastita gotovina za to nije dovoljna. Istodobno, privlačenje izravnih ulaganja im je korisno jer, nakon što su primili potrebna sredstva za razvoj poduzeća i uložili ih, na primjer, u kupnju potrebne opreme i razvoj dilerske mreže, zadržavaju kontrolu nad tvrtka.
Pozivaju se investitori koji ulažu novac u posao najčešće u fazi ideje. I dobili su ovo ime s razlogom, jer je u ovoj fazi dobiti sredstva od investitora u klasičnom smislu riječi fantastična ideja. Oni obično ulijevaju novac u tvrtke s već dobro uhodanim radnim procesima.
Kada odlučuje uložiti novac u određeni posao, investitor razmatra i analizira mnoge čimbenike:
- Perspektive razvoja poduzeća, njegove konkurentske prednosti.
- Vlasnička struktura, organizacija svih poslovnih procesa.
- Iskustvo i profesionalnost menadžmenta, razina korporativne kulture.
- Odnosi s vlastima, posebice odsutnost sukoba s poreznim vlastima.
Izravna ulaganja su:
- Odlazni - kada građani određene države ulažu novac u poduzeća u inozemstvu.
- Incoming – sredstva se prikupljaju od stranih investitora.
Izravni ulagači mogu biti kako pojedinačne tvrtke tako i pojedinci koji imaju dovoljno sredstava za ulaganje u razvoj poslovanja. Izravna ulaganja možete ostvariti izravno ili putem istoimenih fondova – Private Equity Fund (fond izravnih ulaganja). Obično je ovo dugoročna investicija, od kojih se dobit može dobiti tek nakon nekoliko godina. Kako bi se zaštitili, fondovi u pravilu raspodjeljuju akumulirana sredstva na nekoliko tvrtki odjednom.
Postoje kako univerzalni fondovi koji ulažu novac u poduzeća iz različitih sektora gospodarstva, tako i oni specijalizirani, čija je svrha ulaganje u poduzeća samo u određenom području, na primjer, informacijske tehnologije.
Kako se odvija povrat novca i dobit?
- Vaš udio otkupljuju sami vlasnici poduzeća, koji već čvrsto stoje na nogama i vide velike izglede za buduće djelovanje svog poduzeća.
- Strateški investitor dolazi u tvrtku i stječe vaš udio u temeljnom kapitalu.
- Ulazak tvrtke na burzu i provođenje IPO-a.
Portfolio ulaganja - pasivno primaju dobit
Portfeljno ulaganje je, kao što ime sugerira, portfelj vrijednosnih papira koje posjedujete. Može sadržavati dionice i obveznice raznih tvrtki. U isto vrijeme, ponašate se kao pasivni investitor i nemate nikakvu namjeru sudjelovati u životu ovog ili onog poduzeća.
Prvo, zato što imate vrlo beznačajan udio u svojim rukama, a drugo, u početku niste imali takvu namjeru. Vaš glavni cilj je ostvarivanje prihoda, a kako će ga vlasnici tvrtke osigurati, malo vas zanima.
To je glavna razlika između izravnih i portfeljnih ulaganja - u prvom slučaju aktivno sudjelujete u životu tvrtke, a u drugom ne
Najčešće portfeljna ulaganja preferiraju mali ulagači kojima je cilj očuvati i povećati postojeći kapital.
Za razliku od izravna ulaganja, portfelj je najčešće usmjeren na ostvarivanje dobiti u kratkom ili srednjem roku. I glavna prednost portfeljna ulaganja– vaša sredstva su diverzificirana, raspoređena na mnoge izvore dobiti. Stoga su rizici da u slučaju nepovoljnog razvoja događaja izgubite sav novac minimalni. Štoviše, ako nešto pođe po zlu, neće biti teško riješiti se imovine njenom prodajom.
Pozdrav, dragi prijatelji!
Danas ćemo pogledati razliku između portfeljnih i izravnih ulaganja, kako ne bismo brkali ove pojmove, a također ćemo detaljno analizirati svaki od njih.
Izravna ulaganja Uobičajeno je nazivati one vrste ulaganja koja utječu na materijalnu proizvodnju, gdje investitor ima pravo upravljanja organizacijom u koju je uložio svoja sredstva. U početku, investitor može posjedovati kontrolni udio, kao i dio temeljnog kapitala, najčešće 10%.
Takva ulaganja dijele se u dvije vrste:
- Odlazna ulaganja su ona ulaganja koja potječu od osoba određene države, u strane zemlje. Dinamika odlaznih ulaganja iz razvijenih zemalja svake godine raste i doseže određene rekorde.
- Dolazna ulaganja ostvaruju se iz strani investitori u ovoj zemlji. Važno je uzeti u obzir da i vanjska i unutarnja izravna ulaganja odražavaju pokazatelje na makroekonomskoj razini.
Ne zaboravite na takav instrument kao što je dionica investicijski fond(MUIF), gdje se izravna ulaganja iz sredstava prikupljanja akumuliraju u opći fond. Ubuduće sva sredstva sudjeluju u razmjenama i njima upravlja organizacija. Neki stručnjaci vjeruju da su takva sredstva stvorena kako bi se stvorio monopol financijsko tržište. Ali takvi zajednički fondovi traju 5-10 godina, ali ne više.
Struktura stranih ulaganja pokazuje koliko izravna ulaganja prevladavaju nad portfeljnim.