PJSFC Sistema (u daljnjem tekstu "JSFC Sistema", "Korporacija" ili zajedno sa svojim podružnicama i pridruženim društvima - "Grupa") (LSE: SSA), javno rusko diverzificirano holding društvo, najavljuje izdavanje svog godišnjeg Izvješća o održivosti na međunarodni standard GRI G4.

Ekonomski rezultati Sistema JSFC imaju izravan utjecaj na dobrobit regija u kojima Grupa posluje. U posljednjih godina rast konsolidiranih prihoda premašio je stopu rasta bruto interni proizvod u Rusiji.

Ukupni doprinos Korporacije BDP-u za izvještajno razdoblje bio je oko 1%, a ukupni iznos poreznih odbitaka bio je oko 88,2 milijarde rubalja, od čega je oko 30% otišlo u regionalne proračune. Najveći dio tih sredstava odlazi u proračune Moskve (49%), Republike Baškortostan (9,2%), Moskovske oblasti (3,7%), Republike Karelije (3,4%), Transbajkalski teritorij(2,4%), St. Petersburg (2,3%), Krasnodarski kraj (2%), Jaroslavlj (2%) i Nižnji Novgorod (1,7%) regije. Od ukupnog iznosa plaćanja poreza za mirovinsko, zdravstveno i socijalno osiguranje Stanovništvu je prebačeno 21,8 milijardi rubalja.

« Za prošle godine značajno smo proširili paket sporazuma o društveno-ekonomskoj suradnji sa ruske regije, posebno smo uspostavili stabilnu interakciju s Arhangelskom, Vologdom, Irkutskom i Kirovske regije. Naša interakcija, prije svega, odnosi se na modernizaciju i razvoj drvno-industrijskog kompleksa, ali i drugih gospodarskih grana, te osigurava provedbu relevantnih investicijskih programa, koji osim gospodarskog imaju i značajan društveni učinak., istaknuo je predsjednik Upravnog odbora Sistema JSFC Vladimir Evtušenkov. – Unatoč teškoj općoj gospodarskoj situaciji, porasla je i razina naših društvenih ulaganja. Ne samo da smo sačuvali ključne programe, već smo pokrenuli i nove inicijative velikih razmjera, povećavši dobrotvorna sredstva za jedan i pol puta u usporedbi s 2014.».

U 2015. godini ukupna ulaganja Korporacije u društvene i dobrotvorne projekte premašila su 1,35 milijardi RUB. Oko 40% svih troškova otpada na dobrotvornu zakladu Sistema, koja je zadržala udio svog doprinosa ruskoj dobrotvornoj organizaciji na razini od 6% ukupnog volumena sektora u novčanom smislu i povećala svoj doprinos ukupnom volumenu financiranja korporativne zaklade s 23 na 26%.

Glavni obujam ulaganja usmjeren je na provedbu sveruskog programa dodatno obrazovanje u inženjersko-tehničkom području “Liftom u budućnost”, kao i društvena sfera, zdravstveni i volonterski projekti, prije svega veliki program „Skrb za veterane“, koji se provodi prema sporazumu s Vladom Moskve i Gradskim vijećem veterana Moskve.

Oko 60 milijuna rubalja izdvojeno je u svrhu socijalne pomoći i medicinske skrbi za sudionike Velikog Domovinskog rata i ekvivalentne kategorije građana u godini obljetnice 70. obljetnice Pobjede.

Pridavanje velike važnosti zaštiti okoliša i energetskoj učinkovitosti proizvodna sredstva, JSFC Sistema po prvi je put započela objedinjavanje podataka o okolišu kako bi pratila utjecaj na prirodu i smanjila moguće rizike.

Društva Grupe povećavaju sredstva za aktivnosti zaštite okoliša. Tijekom tri godine ukupna ulaganja Korporacije u te svrhe porasla su s 1,3 na 1,6 milijardi rubalja. U 2015. godini lideri u ulaganjima u okoliš među tvrtkama Grupe bili su: MTS, RTI, Segezha Group i Targin.

O izvješću

Izvješće o održivosti Sistema za 2015. bilo je treće nefinancijsko izvješće Korporacije pripremljeno korištenjem Smjernica za izvješćivanje o održivosti Globalne inicijative za izvješćivanje (GRI) i drugo izvješće izdano u skladu s osnovnom razinom otkrivanja informacija najnovija verzija standard GRIG4 i prošao javnu certifikaciju Vijeća za nefinancijsko izvješćivanje Ruskog saveza industrijalaca i poduzetnika (RSPP).

Pri izradi Izvješća uzeta su u obzir i načela UN Global Compacta te odredbe Socijalne povelje ruski posao i druge preporuke.

Nefinancijsko izvješće sveobuhvatno otkriva doprinos Korporacije socio-ekonomskim i ekološkim sferama, poboljšanju kvalitete života, razvoju regija i lokalnih zajednica, podržavanju inovacija, modernizaciji infrastrukture i proizvodne baze u Rusiji, kao i rezultate provedbe ključnih korporativnih društvenih i dobrotvornih programa i najboljih praksi podružnica kompanija Sistema JSFC u području društveno odgovornog poslovanja i održivog razvoja.

Naziv organizacije ZATVORENO DIONIČKO DRUŠTVO "AFK SYSTEMA TELECOM" INN 7722520361 Šifra vrste djelatnosti prema OKVED klasifikatoru 26.30.17 - Proizvodnja opreme za radio i televizijsko odašiljanje Šifra prema OKPO 74063424 Oblik vlasništva (prema OKFS) 34 - Zajedničko privatno i strano vlasništvo Organi nacionalno-pravni oblik (prema OKOPF-u) 12267 - Nejavno dionička društva Vrsta izvješća 2 - Puna mjerna jedinica 384 - Tisuću rubalja Sastav izvješća

Radi lakšeg čitanja izvješća, nulte linije su skrivene

Bilanca stanja

Izvješće o financijskim rezultatima

Izvještaj o promjenama kapitala

Izvještaj o novčanom toku

Podaci su generirani iz skupa otvorenih podataka “Računovodstveni (financijski) izvještaji poduzeća i organizacija za 2016. godinu” Savezna služba državne statistike(Rosstat)

PJSFC Sistema (u daljnjem tekstu "JSFC Sistema", "Korporacija" ili zajedno sa svojim podružnicama i pridruženim društvima - "Grupa") (LSE: SSA), javno rusko diversificirano holding društvo, predstavlja svoje četvrto Izvješće o održivosti pripremljeno u skladu s s vodstvom Globalne inicijative za izvještavanje (GRI G4).

Sljedeće konsolidirano nefinancijsko izvješće javno je ovjereno 3. studenog 2017. od strane Vijeća za nefinancijsko izvješćivanje Ruskog sindikata industrijalaca i poduzetnika i odražava dosljednost u razvoju procesa javnog izvješćivanja u Korporaciji i ima utjecaj o povećanju otvorenosti podružnica, od kojih mnoge (MTS, Segezha Group, “ Detsky Mir također izrađuje vlastita izvješća o održivosti ili uključuje značajne informacije o gospodarskom, društvenom i utjecaju na okoliš u godišnje izvješće (BESK).

Izvješće Sistema JSFC za 2016. sadrži značajne informacije o ključnim područjima odgovorne poslovne prakse u skladu s načelima Društvene povelje ruskog poslovanja, Globalnog sporazuma UN-a i sveobuhvatno otkriva informacije o aktivnostima Korporacije u kontekstu ciljeva održivog razvoja (SDGs).

Jedan od uvjeta za postizanje SDG-a su dugoročna strateška partnerstva uz sudjelovanje dionika. AFK Sistema aktivno koristi ovaj mehanizam kao dio svojih ulaganja i socijalni programi, uklj. na temelju sporazuma o društveno-ekonomskoj suradnji s regijama (Republike Karelija i Altaj, Arkhangelsk, Vologda, Kirov, Kostroma, Samara, Krasnodarski kraj i dr.). Poduzeća uključena u Sistema JSFC zapošljavaju oko 0,2% svih zaposlenih u rusko gospodarstvo, stvaranje novih, uklj. poslovi visoke tehnologije. Kolektivnim ugovorima u društvima Grupe obuhvaćeno je gotovo 38 tisuća ljudi ili preko 25 posto ukupan broj osoblje. Ukupan iznos poreznih olakšica u konsolidirani proračun RF za 2014.-2016 iznosio je oko 290 milijardi rubalja, od čega je 20% otišlo na mirovine, medicinske i socijalno osiguranje.

Od 2014. Sistema JSFC povećala je svoja društvena ulaganja za više od 70%, a međugodišnji rast premašio je 10%. U samo 3 godine, Korporacija je donirala u dobrotvorne svrhe i društveni projekti više od 4,2 milijarde rubalja. Otprilike tri četvrtine sredstava dodijeljeno je programima za vanjske dionike, a ostatak za socijalne pomoći zaposlenici i članovi njihovih obitelji.

U istom razdoblju, investicije Sistema u fiksni kapital iznosile su približno 1,6% svih privatnih kapitalna ulaganja u Ruskoj Federaciji. Društva Grupe osigurala su 26% svih ulaganja u telekomunikacijskoj industriji i 20% u proizvodnji elektroničkih komponenti i radiokomunikacijskih sustava.

U 2015.-2016 Ulaganja Korporacije u šumarstvo i industriju celuloze i papira premašuju 14% ukupnih ulaganja u industriju usmjerenih na izgradnju, rekonstrukciju, proširenje proizvodnih kapaciteta te nabavu novih strojeva i opreme. Jedan od ključnih projekata bila je velika modernizacija gradotvorne tvornice celuloze i papira Segezha u Kareliji, gdje je proveden jedinstveni projekt instaliranja stroja za izradu papira, čija je cijena usporediva s godišnjim proračunom Petrozavodska . Ovo je prvi u Rusiji investicijski projekt ove veličine u cijeloj industriji tijekom posljednjih 25 godina. Time će se povećati ne samo proizvodnja ekološki prihvatljive papirnate ambalaže, već će se smanjiti energetski intenzitet proizvodnje, a otvorit će se oko 140 novih visokotehnoloških radnih mjesta za stanovnike monoindustrijskog grada.

Ulaganja JSFC Sistema u održivi razvoj poljoprivreda usmjereni su na zamjenu zastarjele opreme, uvođenje naprednih poljoprivrednih tehnologija, korištenje naprednih sustava upravljanja i modernizaciju poduzeća, uključujući poljoprivredni kompleks Yuzhny u Karachay-Cherkessia, najveći staklenički kompleks u Europi. Agroholding "Steppe" je lider u pogledu učinkovitosti u mljekarstvu, dajući značajan doprinos opskrbi stanovništva mlijekom i mliječnim proizvodima, čija potrošnja u Ruskoj Federaciji još uvijek zaostaje. sanitarni standardi WHO.

JSFC Sistema aktivno ulaže u zdravstvo, proširujući pristup specijaliziranoj i visokotehnološkoj skrbi, uklj. u okviru obveznih zdravstveno osiguranje stanovništva. Od rekordnih 26 milijardi rubalja uloženih u rusku medicinu od strane privatnih investitora 2016. godine, gotovo 6% otišlo je u mrežu klinika Medsi. Farmaceutski kompleks Binnopharm, koji proizvodi vlastito cjepivo protiv hepatitisa B, gotovo u potpunosti zadovoljava potrebe rusko stanovništvo u cijepljenju protiv ove društveno opasne bolesti.

Značajan dio ulaganja također je usmjeren na poboljšanje energetske učinkovitosti i uvođenje tehnologija koje smanjuju štetan utjecaj na okruženje. U 2016. ukupne izravne emisije stakleničkih plinova smanjile su se za 8%, prvenstveno kao rezultat modernizacije poduzeća Segezha grupe, gdje se dosljedno uvode načela vitke i ekološki prihvatljive proizvodnje, uključujući korištenje kore i drvnog otpada kao biogoriva. Zelena rješenja također se koriste u drugim poduzećima Grupe. Tako je u Zelenogradu u tvornici Binnopharm instalirano više od 350 završnih filtera za fino pročišćavanje zraka, au tvornici Mikron pušten je u rad visokotehnološki kompleks za čišćenje. otpadne vode, čija je produktivnost veća za 80% u odnosu na prethodnu stanicu. Sveukupno za Grupu za više od 20% na približno 200 milijuna RUB. Povećan je iznos izdataka za sustav upravljanja okolišem i sprječavanje utjecaja na okoliš.

Više o doprinosu Sistema održivom razvoju možete saznati

Dajemo priliku najširem mogućem krugu ljudi da isprobaju ulaganja. Možete steći znanja o investiranju i postati vlasnik investicijskih udjela fondova kojima upravlja tvrtka Arsagera potpuno besplatno ako uspješno položite test ili sudjelujete u našim promocijama.

Rezultati 2016.: slabi prinosi od nejavne imovine 1508
6. travnja 2017. u 18:01

AFK Sistema objavila je svoju konsolidiranu financijska izvješća za 2016. godinu

Ukupni prihodi holdinga porasli su za 2,8% i iznosili su 697,7 milijardi rubalja. U izvještajno razdoblje 11 od 13 ključnih imovina holdinga pokazalo je rast prihoda na godišnjoj razini. U isto vrijeme, ključni pokretači rasta prihoda ostaju Detsky Mir (+31%, 79,5 milijardi RUB), koji nastavlja povećavati svoj udio za rusko tržište i grupa kompanija Segezha (+29%, 43 milijarde rubalja), koja je povećala proizvodnju zahvaljujući konsolidaciji Lesosibirska LDK br. 1. Osim toga, poljoprivredni posao dobiva na zamahu, nakon konsolidacije nove imovine na temelju Steppe Agroholdinga. Istodobno, zemljišna banka poljoprivrednih sredstava porasla je 2,3 puta na 315 tisuća hektara, a prihod je iznosio 8,4 milijarde rubalja. (+38,1%) Također je vrijedno istaknuti novi smjer u sektoru nekretnina, koji je već postao zamjetan dio portfelja holdinga i donio 12,8 milijardi rubalja. prihod. Glavna imovina holdinga - MTS - također je uspjela povećati prihod na 435,7 milijardi rubalja. (+1%) zbog povećane potrošnje internetskog prometa i rastuće prodaje pametnih telefona.

Troškovi poslovanja rasli su sporije i iznosili su 617,9 milijardi RUB. (+1,2%), što je povezano sa smanjenjem rezervi i daljnjim poboljšanjem kvalitete imovine MTS banke. Istodobno su komercijalni, administrativni i troškovi upravljanja porasli za 5,9% na 157 milijardi RUB. zbog povećanja troškova MTS-a kako maloprodajna mreža operatera nastavlja rasti, poslovanje Detsky Mira se širi, a društva Grupe konsolidiraju novu imovinu. Troškovi amortizacije porasli su za 9,1% na 96,7 milijardi RUB.

Kao rezultat toga, operativna dobit iznosila je 68,4 milijarde rubalja, što je povećanje od 16,8%.

Međutim, zaduženost holdinga smanjila se za 14,1% tijekom godine na 478,1 milijardu RUB troškovi kamata porastao s 50,5 milijardi rubalja. do 56,3 milijarde rubalja. u pozadini povećanih troškova servisiranja duga.

Financijski prihod iznosio je 9,9 milijardi rubalja. Korporacija je dobila impresivan učinak od pozitivnih tečajnih razlika (6,1 milijardi rubalja u odnosu na gubitak od 16,2 milijarde rubalja prije godinu dana).

Tradicionalno, na konačni rezultat holdinga značajno utječe efektivan porezna stopa, u iznosu od 54,6% u izvještajnom razdoblju, kao i nekontrolirajući interes u iznosu od 20,9 milijardi rubalja. u odnosu na 17,6 milijardi rubalja. prije godinu dana. Povećanje udjela manjinskih dioničara objašnjava se, između ostalog, smanjenjem udjela holdinga u MTS-u za 3,35 posto iu RTI-ju za 13 posto. U isto vrijeme, u prosincu 2016., AFK Sistema je od VTB-a stekla 15,32% udjela u RTI-ju, čime je svoj udio u kapitalu RTI-ja povećala na 87%.

Osim toga, u izvještajnom razdoblju AFK Sistema je priznala gubitak od 8,8 milijardi RUB. od prekinutih operacija povezanih s prodajom JSC Targin i UMS (Universal Mobile Systems).

Kao rezultat toga, dioničari AFK Sistema ostvarili su gubitak u iznosu od 11,8 milijardi rubalja u odnosu na dobit od 28,8 milijardi rubalja ostvarenu godinu dana ranije. Podsjetimo da veliki utjecaj na konačni rezultat prije godinu dana utjecala je jednokratna dobit od rješavanja sporova s ​​Ural-Invest LLC.

Izvještavanje je ispalo gore od naših očekivanja. Nastavljamo primjećivati ​​da holding, koji u svoju grupu objedinjuje potpuno raznoliku imovinu, u ovoj fazi nema dovoljnu sposobnost ostvarivanja visoke razine dobiti. Drugim riječima, dioničari holdinga i dalje se suočavaju s hitnim pitanjem monetizacije ulaganja iz nejavne imovine u usporedbi s izravnom kupnjom dionica MTS-a. Istodobno, vrijedi napomenuti da naš model ima potencijal povećati buduće rezultate holdinga ako se situacija u MTS banci bude razvijala bolje od naših očekivanja. U holdingu očekuju da će banka već u 2017. uspjeti dovesti dobit u pozitivnu zonu. Dodatne nade u poboljšanje situacije povezujemo s razvojem poljoprivrednog sektora, kao i s dekonsolidacijom indijske podružnice ShyamTelelinka.

Valja napomenuti da je u veljači 2017. tvrtka održala IPO Detsky Mira, koji je procijenjen na 12 dobiti, što je, zajedno s prodajom udjela u MTS-u i profitabilnom prodajom 50% SG-transa, omogućilo holding za privlačenje dodatnih sredstava za ulaganja, smanjenje tereta duga i isplate dioničarima. Kompanija je objavila da je Upravni odbor preporučio isplatu konačne dividende za 2016. u iznosu od 7,8 milijardi rubalja, što, zajedno s međudividendama od 3,7 milijardi rubalja, daje dioničarima 6% dividendnog prinosa na ponderiranu prosječnu cijenu dionice Sisteme za 2016. . Upravni odbor je također ažuriran politika dividende, povećanje razine minimalne godišnje dividendni prinos 4% do 6% i minimalna veličina dividenda po dionici od 0,67 RUB. do 1,19 rub.

Na temelju rezultata izvješćivanja, dali smo niz pojašnjenja modelu AFK Sistema, u vezi sa strukturom rezultata korporativni centar i udjela manjinskih dioničara, uslijed čega prognoz neto dobit tvrtka je malo smanjena.

I dalje se nadamo da će unutar holdinga doći do većeg prinosa na stečenu imovinu, kao i postupnog povećanja iznosa dividende po dionici. Inače će diskont vrijednosti holdinga na zbroj njegovih komponenti ostati vrlo značajan.

Imajte na umu da se dionicama holdinga trguje s P/BV 2017. od 1,2 te da su i dalje uključene u naše diverzificirane portfelje dionica u sektoru blue chips.

___________________________________________

81 komentara |

• Vrsta

« Naš model uključuje pesimistički scenarij, ali i dalje vjerujemo da se količina štete može smanjiti.»

Osim pesimističnog, postoji i katastrofalni scenarij: prodaja zaplijenjenog udjela u MTS-u na dražbi.

« «

U tekstu bilješke navodi se da društvo u svojim izvješćima za prvo polugodište nije prikazalo obračunavanje rezervi za tužbe. Ako Žalbeni sud potvrdi odluku prvog stupnja, tada će se 136 milijardi rubalja najvjerojatnije odraziti na obračun pričuva za pravne zahtjeve i time značajno utjecati na neto dobit - zapravo, dovest će do gubitka više od stotinu milijardi na kraju 2017., što će zauzvrat dovesti do katastrofalnog pada BV-a.

Na temelju izračuna temeljnog kapitala AFK Sistema na dan 30. lipnja 2017., dionice se zapravo trguju s P/BV od oko 0,7, međutim, prijava i plaćanje iznosa štete dovest će do gubitka gotovo svih dionica dionički kapital.”Andrey Valukhov, 3. rujna 2017. u 21:34

one. prošli put ste preračunali BV sa 23 na 12 uzimajući u obzir očekivane gubitke od ~50 milijardi, a sada uzimajući u obzir 136 milijardi, jasno je. Ali onda se pokaže da se P/BV po trenutnoj cijeni približava 5. I koliki će tada biti ROE? Negativnih minus 80 posto? Pa to je, formalno, vjerojatno jednom, ali kao alat za analizu ova brojka je besmislena. Općenito, koeficijenti mogu biti ispravno napisani, ali opći zaključak ne ukazuju na potencijalnu profitabilnost. Umjesto toga, pitanje koje slijedi je što, s obzirom na ovu procjenu, vrijednosni papir još uvijek radi u portfelju. »

Potpuno ste u pravu da ROE za 2017. nije primjenjiv kao alat za analizu. Međutim, kao što vjerojatno znate, naš model za izračun potencijalnog prinosa na dionice temelji se na pretpostavci da bi nakon određenog broja godina dionice tvrtke trebale dosegnuti Arsaghera simetralu, gdje je P/BV približno jednak omjeru ROE/ r (gdje je r traženi povrat). Za dionice AFK Sistema rok za ulazak u simetralu Arsagera je 3 godine. Nakon što se pojavila vijest o tužbi Rosnefta, popravili smo prognozu P/BV za dionice Sisteme, koja je izračunata prije objave ove vijesti i iznosila je 1,9. Naša predviđena knjigovodstvena cijena dionica u 2020. je 7,44 rublja, odnosno prognoza tržišna cijena dionice nakon 3 godine - 7,44 rubalja * 1,9 = 14,1 rubalja. Uzimajući u obzir predviđene dividende, prosječni godišnji povrat na dionice Sistema, prema našoj procjeni, iznosi 16,7%. Da, vrijednost profitabilnosti je niska, ali ponavljam da naš model uključuje pesimistički scenarij, ali i dalje vjerujemo da se iznos štete može smanjiti.

« U tekstu bilješke navodi se da društvo u izvješćima za prvo polugodište nije iskazalo obračun pričuva za sudske sporove. Ako Žalbeni sud potvrdi odluku prvog stupnja, tada će se 136 milijardi rubalja najvjerojatnije odraziti na obračun pričuva za pravne zahtjeve i time značajno utjecati na neto dobit - zapravo, dovest će do gubitka više od stotinu milijardi na kraju 2017., što će zauzvrat dovesti do katastrofalnog pada BV-a. Na temelju temeljnog kapitala AFK Sistema na dan 30. lipnja 2017., dionice se zapravo trguju s P/BV od oko 0,7, međutim, prijava i plaćanje iznosa štete dovest će do gubitka gotovo cjelokupnog temeljnog kapitala.»

one. prošli put ste preračunali BV sa 23 na 12 uzimajući u obzir očekivane gubitke od ~50 milijardi, a sada uzimajući u obzir 136 milijardi, jasno je. Ali onda se pokaže da se P/BV po trenutnoj cijeni približava 5. I koliki će tada biti ROE? Negativnih minus 80 posto? Pa to je, formalno, vjerojatno jednom, ali kao alat za analizu ova brojka je besmislena. Općenito, koeficijenti se mogu ispravno opisati, ali iz njih ne proizlazi opći zaključak o potencijalnoj profitabilnosti. Umjesto toga, pitanje koje slijedi je što, s obzirom na ovu procjenu, vrijednosni papir još uvijek radi u portfelju.

« Jeste li pogriješili s BV 2,4 rublje po dionici? Jer u ovom slučaju P/BV ne ispada jednak 0,7 po cijeni od 11,67.»

Dobar dan. U tekstu bilješke navodi se da društvo u izvješćima za prvo polugodište nije iskazalo obračun pričuva za sudske sporove. Ako Žalbeni sud potvrdi odluku prvog stupnja, tada će se 136 milijardi rubalja najvjerojatnije odraziti na obračun pričuva za pravne zahtjeve i time značajno utjecati na neto dobit - zapravo, dovest će do gubitka više od stotinu milijardi na kraju 2017., što će zauzvrat dovesti do katastrofalnog pada BV-a. Na temelju temeljnog kapitala AFK Sistema na dan 30. lipnja 2017., dionice se zapravo trguju s P/BV od oko 0,7, međutim, prijava i plaćanje iznosa štete dovest će do gubitka gotovo cjelokupnog temeljnog kapitala.

« Zdravo! Sud je odlučio vratiti 136 milijardi rubalja od Sisteme, što znatno premašuje procjene raznih stručnjaka na 50-60 milijardi Kolika će biti potencijalna isplativost dionica Sisteme u ovom slučaju, bez uzimanja u obzir žalbi na odluku?»

Dobar dan Na temelju iznosa od 136 milijardi rubalja, potencijalni povrat na dionice AFK Sistema je oko 20%. No, i dalje vjerujemo da će visina štete biti smanjena od strane viših instanci.

« "Dobar dan! Pišete puno otvorenih pisama raznim tvrtkama. Recite mi, planirate li napisati pismo upravi AFK Sistema u vezi s tužbom? Dajte preporuke što učiniti u slučaju drugačijeg ishoda slučaja? Primijetio sam da je AFK Sistema među vašim liderima u korporativnom upravljanju, ali je tužba Rosnefta već dovela do kolapsa kapitalizacije i mogućeg gubitka dijela imovine. Kakvo je vaše mišljenje o izgledima tvrtke s obzirom na proces koji je u tijeku?” Alexander Maltsev, 30. lipnja 2017. u 12:53 Dobar dan Nismo planirali pisati pisma upućena upravi ili Upravnom odboru AFK Sistema. Što se tiče izgleda, scenarij koji smo koristili za izračun potencijalne profitabilnosti pretpostavlja da će AFK Sistema pretrpjeti gubitke od 50 milijardi rubalja - oko polovice iznosa štete koju je prvotno objavio Rosneft. S obzirom na ovakav razvoj događaja, dionice tvrtke imaju visok potencijal profitabilnosti.»

Zašto 50 milijardi?

« Dobar dan Pišete puno otvorenih pisama raznim tvrtkama. Recite mi, planirate li napisati pismo upravi AFK Sistema u vezi s tužbom? Dajte preporuke što učiniti u slučaju drugačijeg ishoda slučaja? Primijetio sam da je AFK Sistema među vašim liderima u korporativnom upravljanju, ali je tužba Rosnefta već dovela do kolapsa kapitalizacije i mogućeg gubitka dijela imovine. Kakvo je vaše mišljenje o izgledima tvrtke s početkom procesa?»

Dobar dan nisam planirao pisati pisma upućena upravi ili Upravnom odboru AFK Sistema. Što se tiče izgleda, scenarij koji smo koristili za izračun potencijalne profitabilnosti pretpostavlja da će AFK Sistema pretrpjeti gubitke od 50 milijardi rubalja - oko polovice iznosa štete koju je prvotno objavio Rosneft. S obzirom na ovakav razvoj događaja, dionice tvrtke imaju visok potencijal profitabilnosti.

« Dobar dan. Kako komentirate situaciju s tužbom Rosnjefta od 106 milijardi protiv Sisteme? Riječ je, ipak, o gotovo 50% kapitalizacije tvrtke.»

Dobar dan. U ovom trenutku ne možemo ništa dodati informacijama dostupnim u javnoj domeni. Napominjem da danas nije bilo transakcija s dionicama društva.

« Dobar dan Planirate li pružiti analitičku pokrivenost Grupe Detsky Mir odvojeno od cijele Sistema JSFC, uzimajući u obzir njen IPO na MICEX?»

Dobar dan. Predviđamo financijske rezultate Detsky Mir koristeći zasebni financijski model. Redovito objavljivanje postova o ovoj tvrtki započet će nakon što izvršimo sljedeću rang listu dionica (početak drugog kvartala) i dodjelimo Detsky Mir vrijednosnim papirima vrstu koja odgovara njihovoj likvidnosti i kapitalizaciji. Dodatno, želim napomenuti da dionice, prema našim procjenama, nemaju visok potencijal profitabilnosti.

« Netočno je uzeti u obzir samo razliku u cijenama; ovo sredstvo donijeli na imanje.»

To je koliki bi godišnji prihod trebao biti da bi se ovu investiciju može smatrati "profitabilnim"?

« Netočno je uzimati samo razliku u cijeni; potrebno je uzeti u obzir i akumulirani prihod koji je ova imovina donijela holdingu. Planiramo dati odgovarajuće ocjene nakon objave izvješća AFK Sistema za prvih 9 mjeseci tekuće godine.»

Kad bi imovina ostvarila odgovarajući povrat ulaganja, ne bi se prodala tako jeftino.

« U tablici „Prognoza za 2015.“ – je li naziv godine tipfeler? Kako se očekuje da ROE za 2015. bude 37,3%?»

Ovdje se za izračun ROE-a uzima projicirana dobit za 2015. godinu, uzimajući u obzir prihode od ugovora s Ural-investom.

« U bliskoj budućnosti ćemo pripremiti post o izvješćivanju.»

Za svaki slučaj odlučila sam vas podsjetiti, jer... Vjerujem da će Arsagherin komentar biti zanimljiv ne samo meni, već i drugim čitateljima.

« U ovom slučaju, želio sam napraviti reviziju kako bih konačno sam shvatio u čemu se manifestira hvaljena visoka razina korporativnog upravljanja JSFC-a. Tvrtka posjeduje značajan udio u MTS paketu, što joj donosi neto dobit od 7,699 milijuna rubalja za kvartal. AFK također sudjeluje u upravljanju brojnim tvrtkama od kojih je polovica neprofitabilna, a druga te gubitke na neki način kompenzira odgovarajućom dobiti. Ali postoji još jedna tvrtka (MTS-Bank) koja, pod strogim vodstvom AFK-a, stvara gubitke jednake polovici neto dobiti MTS-a. Koji je smisao postojanja AFK-a u ovom slučaju i koja je korist za njegove dioničare? Da pojede profit MTS-a? Ili da se još jedna imovina oduzme dioničarima, kao kod Bashnefta? Da, zaboravio sam spomenuti... ovom arkom upravlja tvrtka CORPORATE CENTER, kojoj se otpisuje skoro cijeli preostali dio dobiti dobiven od MTS-a nakon odbitka gubitaka MTS banke. Da sumiramo sve gore navedeno u jednoj rečenici: dioničarima AFK ostaje samo 481 milijun rubalja od MTS-ove dobiti od 7,699 milijuna rubalja. Ep! Možda sam f,cjk.nyj u krivu i sve sam pogrešno shvatio. U ovom slučaju, nadam se da će me Arsagera ispraviti.»

U bliskoj budućnosti ćemo pripremiti post o izvješćivanju.

« Koja je prihvatljiva razina duga za telekomunikacijsku tvrtku? Grafikon kratkoročnih i dugoročnih obveza AFK-a izgleda zastrašujuće u odnosu na kapital holding (370%).»

Da biste odgovorili na ovo pitanje, morate pogledati strukturu imovine. Kao što vidite, značajan dio imovine otpada na financijska imovina I unovčiti i ekvivalenti (393 milijarde rubalja na dan 30. lipnja 2015.). U isto vrijeme, volumen posuđena sredstva, uključujući depozite, iznosi oko 594 milijuna rubalja. Dakle, neto dug iznosi 200 milijardi rubalja, što malo premašuje dionički kapital (181,2 milijarde rubalja). U načelu, trenutna razina duga Sistema može se smatrati opravdanom i može biti prihvatljiva sve dok tvrtka podiže po nižoj kamatnoj stopi od ROE svojih poslovanja. Negativna točka je što postoji malo informacija o nekim nejavnim podružnicama Sistema, a AFK, povećavajući svoj dug, povećava, prema našoj metodologiji, stopu potrebnog povrata na ulaganje u svoje dionice. Što se tiče tereta duga telekomunikacijskih kompanija, MTS ima omjer neto duga i kapitala od 1,15, Megafon i Rostelecom imaju omjer od 0,7. Ako govorimo o nepoštenosti MTS-a, onda treba napomenuti da se žale na povezane plaćene usluge ne samo pretplatnici MTS-a, već i pretplatnici drugih operatera. Da, možemo se složiti da su mišljenja potrošača važna. Pritom se već postavlja pitanje poslovne etike. Želio bih napomenuti da su dionice Philip Morrisa za razdoblje od 1972. do 1997. godine pokazale prosječni godišnji povrat od 19,9% ​​- najveći među plavim čipovima, iako su etičke aktivnosti duhanskih kompanija u načelu upitne. Za sada se u našem pristupu više oslanjamo na objektivnu procjenu tvrtki – na temelju financijski pokazatelji. Da, ovdje ne pozivam na financiranje terorizma i drugih nezakonitih radnji.

Čini mi se da je pitanje otkupa u takvoj situaciji elementarno za profesionalnog upravitelja koji nema pravo ići ispod određene razine. Tako velemajstor nikada neće pogriješiti figuru u jednom potezu.

« Napravio sam neke male izračune i ako griješim, ispravite me: Trošak svake dionice AFK sadrži 0,11 vrijednosti dionice MTS-a (broj dionica MTS-a u vlasništvu AFK - 1.063.335.886 - podijeljen s brojem AFK dionica - 9,65 milijardi komada) . Ispada da s obzirom na današnje tržišna vrijednost MTS udio svoje tržišne vrijednosti za svaku dionicu AFK je 212 x 0,11 = 23,3 rubalja. (Dopustite mi da vas podsjetim da se danas AFK trguje oko 18,4 rubalja po dionici). Neprofitabilna MTS banka je, naravno, problem. Bilo bi bolje da uopće ne postoji)) Malo je vjerojatno da ga u bliskoj budućnosti čekaju dobri izgledi, s obzirom na to da posuđuje novac ljubiteljima iPhonea i drugih sitnica. Moguće je da će preostale podružnice AFK-a (čiju neto dobit nisam pronašao) kolektivno kompenzirati gubitke MTS banke. Ako AFK doista ima visoku razinu korporativnog upravljanja (što stanje stvari u MTS banci dovodi u pitanje), zašto onda ne izvrši otkup?»

Ne baš. Pri procjeni udjela važno je razlikovati iskazanu neto konsolidiranu dobit i dobit pripisivu dioničarima udjela, koja se izračunava oduzimanjem od konsolidirane neto dobiti financijskog rezultata koji se može pripisati nekontrolirajućim interesima (tj. dionice u konsolidiranim podružnicama Sustava koje pripadaju drugim dioničarima, a ne Sustavu). Na kraju prve polovice 2014. godine neto dobit koja pripada dioničarima AFK Sistema iznosila je 29 milijardi rubalja. S tim se mora povezati 3,8 milijardi rubalja zarađenih u prvoj polovici 2015. godine. Također ću dodati da je neto dobit dioničara AFK Sistema za drugi kvartal, isključujući novac prema drugom ugovoru s Ural-Investom, iznosila gotovo 7 milijardi rubalja. Tako je polugodišnji rezultat uvelike uvjetovan slabim rezultatima u prvom kvartalu. Osim toga, za prvu polovicu godine, niska neto dobit pokazala je " Dječji svijet", čiji se glavni financijski rezultat za godinu formira u drugoj polovici godine. Na kraju prve polovice 2014. iskazao je neto gubitak od 315 milijuna rubalja, a na kraju 2014. dobit od 2 Na kraju 2015. očekujemo dobit od oko 2 milijarde rubalja. Značajan negativan utjecaj na rezultate Sustava ima MTS-Bank, čija je prva polovica 2015. (neto gubitak od 3,7 milijardi rubalja). lošiji od prve polovice 2014. Općenito, očekujemo i povećanje financijskih rezultata nejavnih poduzeća uglavnom je povezano s povećanjem i poskupljenjem duga MTS-a, dok je moguće da su neke jednokratne stvari Da, trenutno je AFK Sistem lider u profitabilnosti u grupi 6.1, a na to utječe, prvo, prilično visoka razina korporativnog upravljanja trguje ispod knjigovodstvene cijene, unatoč činjenici da očekujemo da će dugoročni ROE tvrtke biti na razini znatno višoj od zahtijevane stope povrata na ulaganje u dionice AFK Sistema. Ovi faktori u našoj usvojenoj metodi za izračun potencijalne profitabilnosti određuju visoko mjesto tvrtke na ljestvicama.

Posjedujemo dionice MTS-a zbog njihove relativno visoke potencijalne profitabilnosti. Njegov se izračun temelji na projiciranom ROE-u, potrebnoj stopi, budućim isplatama dividendi i razini korporativnog upravljanja te se provodi bez obzira na trenutnu procjenu vrijednosti dionica Sisteme. Druga stvar je da za procjenu profitabilnosti dionica Sistema, njen udio u MTS-u može djelovati kao svojevrsno mjerilo vrijednosti, iako se u našim modelima izračun potencijalne profitabilnosti dionica AFK-a temelji na istim početnim načelima - predviđanjima ROE i isplate dividendi, potrebna stopa, razina korporativnog upravljanja. Objava se odnosi na prilagođenu neto dobit, koja se izračunava oduzimanjem od neto dobiti koja se može pripisati dioničarima AFK Sistema (47.623 milijuna rubalja), dobiti od prekinutog poslovanja (43.816 milijuna rubalja), koja se sastoji od iznosa primljenih prema sporazumu o nagodbi. AFK Sistema u svojim izvješćima ne objavljuje strukturu financijskih rashoda, no prema našem mišljenju trošak servisiranja duga je porastao.