Ulaganja u općinske obveznice: posuđujemo cijele gradove

Razumijevanje općinskih i subfederalnih obveznica

S vremena na vrijeme moram odgovarati na pitanja pretplatnika o općinskim obveznicama. Instrument nije jedan od najpoznatijih i najpoznatijih za privatne investitore, iako možete dobiti do 10% godišnje, tako da će ovaj članak biti koristan. U njemu ćemo detaljno pogledati što su municipalne obveznice, kako i u kojem omjeru ulagati u njih, koje su njihove prednosti i rizici.

Što su općinske obveznice i kako funkcioniraju?

Ovaj blog vodim više od 6 godina. Cijelo to vrijeme redovito objavljujem izvješća o rezultatima svojih ulaganja. Sada je portfelj javnih ulaganja veći od 1.000.000 rubalja.

Posebno za čitatelje razvio sam tečaj za lijenog investitora u kojem sam korak po korak pokazao kako uspostaviti red u osobnim financijama i učinkovito uložiti svoju ušteđevinu u desetke imovine. Preporučujem da svaki čitatelj završi barem prvi tjedan obuke (besplatno je).

Općinske obveznice (MB) obično se shvaćaju kao 2 vrste duga vrijednosni papiri:

1. Subfederalni - izdaju velike regije i sastavni entiteti Ruske Federacije. Među njima su 3 grada federalnog značaja: Moskva, Sankt Peterburg i Sevastopolj. Imaju izravne proračunske odnose s Ministarstvom financija.
2. Općinski - izdaju općine koje su dio ovih entiteta. U pravilu ih izdaju gradske uprave pod jamstvom svoje imovine. Ali obično se gradski dugovi pokrivaju tranšom u korist federalnog subjekta kojemu mjesto primjenjuje se.

Zbog relativno visoke profitabilnosti potražnja u ovom segmentu često premašuje ponudu. Emisije kupuju i institucionalni investitori - banke, investicijski fondovi i privatni. Potražnja se povećava tijekom razdoblja niske stope na depozite i manjak drugih instrumenata sa zanimljivim prinosima. Standardna denominacija, poput OFZ-a, iznosi 1 tisuću rubalja, isplata dohotka od kupona je jednom svaka 3 mjeseca, rjeđe jednom u šest mjeseci. Razdoblja zrelosti su obično kratka - 3-5 godina, rjeđe - od 1 mjeseca do 10 godina. Za analizu pojedinačnih MO-a prikladno je koristiti uslugu rusbonds.ru. Konkretno, općinske obveznice prikazane su u , defaulti se mogu pretraživati ​​u .

Svake godine federalni subjekti i općine izdaju približno 300 milijardi rubalja duga, a cjelokupno tržište iznosi oko 1 trilijun rubalja. i nastavlja rasti. U usporedbi s tržištem OFZ i , ono je nekoliko puta manje. Likvidnost obveznica također je niska. Ipak, ovo tržište postoji i ima svoje igrače. Kvalitetnim vrijednosnicama ponekad se trguje iznad nominalne vrijednosti. MO imaju iste prednosti kao i OFZ: ne oporezuju se. Morat ćete platiti samo razliku između nabavne i prodajne cijene.

MO ima razlikovna značajka– amortizacija duga. Municipalne obveznice se ne otplaćuju jednokratno. Nominalna vrijednost se postupno vraća, što smanjuje dužnički teret regije. Investitor počinje dobivati ​​svoj novac natrag prije roka kraj izdanja. Zbog toga se vrijednost obveznice i veličina isplate kupona godišnje smanjuju. Investitor je prisiljen tražiti mogućnosti reinvestiranja oslobođenih sredstava. Ovo je posebno nepovoljno tijekom pada ključna stopa kada profitabilnost instrumenata pada. Prisutnost amortizacije (postotak nominalne vrijednosti) može se provjeriti putem usluge rusbonds.ru (potrebna je registracija).

Ulagači početnici često netočno razmatraju profitabilnost MO-a zbog činjenice da se prihod od kupona smanjuje kako nominalna vrijednost pada. Zbog toga je zarada na kuponu podcijenjena.

Navedimo primjer izračuna pomoću formule. Obveznica regije Lipetsk ISIN RU000A0ZZR33, dospijeće 21.10.2025., tečaj 8,57, isplate kvartalno. Dobivamo: (1000 + 320,5)/1000 = 1,32,5; (1,32-1)*100% = 32,5% za cijelo razdoblje do dospijeća ili 4,83% godišnje. Ovo je manje nego što bi trebalo biti. Formula ne uzima u obzir da izdavatelj vraća uloženi kapital počevši od siječnja 2020., uz zadržavanje stope kupona. Da bismo pravilno izračunali, datum dospijeća nominalne vrijednosti smanjujemo za broj dana koji je proporcionalan uplaćenim sredstvima za amortizaciju. U našem primjeru s Lipeck Moskovskom regijom neće biti 2457 dana, već 1380. Dakle, postići ćemo očekivani prinos od oko 8,57% godišnje.

Rizici investitora

Od tada se mnogo toga promijenilo: na snazi ​​je proračunski kodeks koji ograničava veličinu regionalnog zaduživanja. Ali rizici na ovom tržištu i dalje postoje. Kriza 2014–2015 također nije prošlo bez posljedica za regionalne i općinske dugove. Prinos na neke vrijednosne papire dosegnuo je 33%. U lipnju 2015. S&P je zabilježio neizvršenje obaveza po obveznicama Novgorodske regije. Regija kasni s otplatom VTB kredit. Lokalne vlasti pokrenule su aukciju za privlačenje kreditne linije od 23,93% godišnje, ali ona nije održana zbog nedostatka korisnika. Druga zabilježena neizvršena obveza bile su obveznice Klinskog okruga Moskovske regije (RU000A0JPDZ4).

Svaki slučaj neispunjavanja obveza, iako ne utječe na obveznice federalnog zajma, smanjuje ukupnu razinu povjerenja u državu, posebice od strane stranih investitora. To znači da će Ministarstvo financija morati povećati prinos na OFZ-e.

S obzirom na rizike, vrijedno je pažljivo analizirati ocjene regija i gradova na temelju iznosa dužničkih obveza prema savezni proračun. Popise je lako pronaći na internetu ili na stranicama Ministarstva financija. "Lideri" rejtinga prisiljeni su staviti više visoka profitabilnost o svojim pitanjima kako bi privukli ulagače. Stečaj se ne proglašava samo iz političkih razloga. U takvim se regijama uvodi izravno upravljanje riznicom, odnosno oduzima im se pravo samostalnog upravljanja novcem. Maksimalni omjer duga i prihoda ne smije premašiti 40%. U nekim je regijama razmjer duga izvan razmjera.

1. Mordovija – omjer duga i proračunskih prihoda veći je od 200%;
2. Khakassia - 122,5%;
3. Kostromska regija – 111%.
4. Autsajderi su i Čukotka, Vologodska regija, Karelija i niz drugih.

No, ovo predstečajno stanje može trajati koliko se želi, jer uvijek postoji razlog da se traži više novca. Na primjer, za provedbu predsjedničkih dekreta iz svibnja. Ako regija ima emisiju obveznica, kuponi se isplaćuju ulagačima iz istih proračunskih transfera. Komercijalni dugovi regija prema bankama se istiskuju državni zajmovi, a potreba za njihovim davanjem ovisi o političkim odlukama.

Nabrojimo glavne nedostatke i rizike MO:

• Relativno niska likvidnost izdanja, zbog čega cijena u trenutku prodaje može biti ispod nominalne vrijednosti;
• Spread MO-a veći je nego kod drugih vrsta obveznica;
• Zbog niske likvidnosti i velikih raspona, neisplativo je držati imovinu do dospijeća;
• Ne postoje dugoročni vrijednosni papiri s predviđenim prinosima;
• Municipalne obveznice ne mogu tvrditi da su pouzdane na razini OFZ-a;
• Vjerojatnost neispunjavanja obveza je mala, ali su se već dogodila u prošlosti, čak i ako su na kraju otplaćena;
• Mehanizam amortizacije duga koji smanjuje profit investitora (ako se odmah ne reinvestira).

Glavni nedostatak je što se investitor ne može osloniti na apsolutnu pouzdanost državni dug. U slučaju problema s isplatom kupona ili prijetnje neplaćanja, grad ili regija računa na pokrivanje duga iz tranše saveznog proračuna. Ali nema čvrstih jamstava da će baš taj izdavatelj dobiti ovu tranšu u budućnosti. i pad cijena prisiljavaju nas da preispitamo rizike Ministarstva obrane.

Trebate li ulagati u općinske obveznice?

Kako se kretati kao MO? Na primjer, na američko tržište investitori odmah pogledaju kreditna ocjena teritoriji (od AA i više) i za pokriće osiguranja. U Rusiji obveznice nisu osigurane, pa bi investitor trebao pažljivo proučiti procjenu rejting agencije i financijsko stanje regija. regije: Expert RA, NRA (National Agencija za ocjenjivanje), ACRA. Velike tri agencije (S&P, Fitch, Moody's) ne dodjeljuju ocjene svim ruskim regijama, ali njihove metode su priznate strani investitori i sredstva. Pogodno je pregledati ove informacije u sažetom obliku na ruskoj web stranici Reuters.

Prema uputama, prema standardima pričuve, municipalne obveznice su jednake OFZ-u. Time Centralna banka jasno daje do znanja da ih gleda kao imovinu najviše kvalitete. Ali to ne odražava uvijek stvarnost ekonomska situacija u regijama. Njihov rejting bez državnih jamstava bio bi nekoliko stupnjeva niži.

Da biste učinkovito ulagali u općinske vrijednosne papire, morate detaljno razumjeti specifičnosti regionalna ekonomija, razumjeti njegov potencijal, upoznati njegove karakteristike međuproračunski odnosi. Razlika u prinosima između vrijednosnih papira ekonomski uspješnih i depresivnih regija nije toliko značajna. Stoga ima smisla odabrati najkvalitetnije MO.

Pouzdanost obveznica općenito odražava stanje gospodarstva u regiji. Nije iznenađujuće da se vrijednosni papiri Moskve i sirovinskih regija - Khanty-Mansiysk i Yamalo-Nenets okruga - smatraju najsigurnijima. Obveznice federalnih entiteta općenito su pouzdanije od općinskih obveznica. Njihovi budžeti su veći i održiviji, a rejting im je jednak onoj u zemlji ili je za jedan stupanj niži. Alternativa su visokokvalitetni korporativni papiri. Oni su niži u klasi pouzdanosti, ali njihova isplativost je obično veća.

Zbog specifičnosti rusko tržište, također se trguje korporativnim obveznicama velikih državnih tvrtki uz očekivanje izravne potpore države. Stoga u većini slučajeva nema razloga otpisivati ​​regionalne dugove kao očito neizvršene i neprikladne za ulaganje.

Istaknimo prednosti općinskih obveznica.

1. Učestalost isplate kupona je jednom tromjesečno, investitor redovito prima pasivni prihod.
2. Amortizacija, zahvaljujući kojoj se gotovina redovito knjiži na račun. U roku od godinu dana vraća se do 30-40% uloženih sredstava. Time se, inače, ulagaču smanjuje rizik od nepovrata.
3. Savezne vlasti spasit će regionalne proračune jer neispunjenje obveza prijeti političkoj stabilnosti.
4. Porezne olakšice koje vam omogućuju uštedu od 13% u usporedbi s dionicama.
5. Mogućnost planiranja prihoda od kupona, budući da je uvijek fiksan.

Uzimajući u obzir prednosti i nedostatke općinskih obveznica, identificirat ćemo opcije i preporuke za ulaganje:

• Ne kupujte takve vrijednosne papire ako nemate dovoljno iskustva u analizi;
• Ako odlučite uzeti MO u svoj portfelj, diverzificirajte rizike što je više moguće;
• Neka budu male siguran udio kapital;
• Imajte stop listu subjekata čiji su dugovi toksični za portfelj.

Zaključci

Municipalne obveznice mogu biti dobra alternativa bankovni depoziti i OFZ. Oslobađanje od poreza i relativna pouzdanost čine ih atraktivan alat diverzificirati portfelj. No, za razliku od doprinosa, učinkovito ulaganje zahtijeva analizu niza specifičnih regionalnih pokazatelja. Na neki način to može biti teže od analize dionica najviše razine.

Profit za sve!

Državni i općinski vrijednosni papiri razlikuju se od svih ostalih po tome što su njihovi izdavatelji Ruska Federacija (vrijednosni papiri Ruske Federacije) ili sastavni subjekti Ruske Federacije (vrijednosni papiri sastavnih subjekata Ruske Federacije) ili općine(općinski vrijednosni papiri).

Pravna regulativa odnosi na državne zajmove provode se ne samo Građanskim zakonikom Ruske Federacije, već i Zakonom o proračunu Ruske Federacije, kao i Saveznim zakonom br. 145-FZ od 29. srpnja 1998. „O osobitostima izdavanje i promet državnih i općinskih vrijednosnih papira” (u daljnjem tekstu: Zakon o posebnostima izdavanja i prometa državnih i općinskih vrijednosnih papira).

Državni i općinski vrijednosni papiri potvrđuju pravo svog vlasnika da primi navedene vrijednosne papire od izdavatelja
mađioničar unovčiti ili ovisno o uvjetima izdavanja tih vrijednosnih papira druge imovine utvrđeni postoci nominalne vrijednosti ili dr imovinska prava u rokovima predviđenim uvjetima emisije.

Izdavatelj vrijednosnih papira Ruske Federacije je federalno tijelo izvršna vlast, čije funkcije, odlukom Vlade Ruske Federacije, uključuju pripremu i (ili) izvršenje saveznog proračuna.

Državni i općinski vrijednosni papiri mogu se izdavati u obliku obveznica i drugih vrijednosnih papira klasificiranih kao vlasnički vrijednosni papiri sukladno Zakonu o tržištu vrijednosnih papira.

Opće uvjete za izdavanje i promet državnih vrijednosnih papira Ruske Federacije odobrava Vlada Ruske Federacije, oni moraju uključivati:

Vrsta vrijednosnih papira;

Oblik izdavanja vrijednosnih papira;

Dospijeće ove vrste vrijednosnih papira;

Valuta obveza.

Izdavanje državnih i općinskih vrijednosnih papira dopušteno je samo ako su sljedeće vrijednosti odobrene saveznim zakonom, zakonom konstitutivnog entiteta Ruske Federacije ili odlukom tijela lokalne samouprave o proračunu odgovarajuće razine za tekući financijska godina:

Maksimalni iznos pripadajućeg javnog duga, kao i duga općine;

Ograničite glasnoću posuđena sredstva, poslano tijekom tekućeg financijska godina za financiranje proračunskog deficita odgovarajuće razine ili razvojnih programa konstitutivnog entiteta Ruske Federacije ili općinskog entiteta.

Posebnosti ispunjavanja obveza po državnim i općinskim vrijednosnim papirima utvrđuju se proračunskim zakonodavstvom.

Sukladno Zakonu o posebnostima izdavanja i prometa državnih i općinskih vrijednosnih papira, izdavanje državnih i općinskih vrijednosnih papira može se provoditi u posebnim emisijama. Dopuštena je podjela emisije na tranše.

Ako se državni i općinski papiri izdaju u registriranom dokumentarnom obliku, tada se pohranjuju centralno i za njih se izdaje globalni certifikat. Međutim, ime njihovog vlasnika nije obavezni rekvizit globalni certifikat. Za takve vrijednosne papire ne vodi se registar njihovih vlasnika. Naznaka depozitara u globalnom certifikatu ne podrazumijeva prijenos vlasništva nad vrijednosnim papirima na njega.

Obveze Ruske Federacije koje proizlaze iz izdavanja vrijednosnih papira Ruske Federacije i sastavnih dijelova domaći dug, moraju biti izraženi u valuti Ruske Federacije. Obveze Ruske Federacije nastale kao rezultat izdavanja vrijednosnih papira Ruske Federacije, koji čine unutarnji dug i potvrđuju pravo na primanje prihoda u u gotovini ili otplata u gotovini, podliježu plaćanju u valuti Ruske Federacije.

Obveze Ruske Federacije koje proizlaze iz izdavanja državnih vrijednosnih papira i sastavnih dijelova vanjski dug Ruske Federacije, mora biti izraženo u strane valute.

Jamstvo države. Vrijednosni papiri koje su izdale treće strane, za čije se obveze jamči Ruska Federacija, nisu državni vrijednosni papiri.

Razdoblje državnog jamstva određeno je razdobljem ispunjenja obveza po vrijednosnim papirima trećih osoba. Odluku o osiguranju ispunjenja obveza prema vrijednosnim papirima trećih strana donosi Vlada Ruske Federacije. Jamac državnog jamstva snosi supsidijarnu odgovornost za obvezu za koju jamči.

Račun. Glavni dokumenti koji reguliraju odnose stranaka mjenice su rezolucija Središnjeg izvršnog odbora i Vijeća narodnih komesara SSSR-a od 7. kolovoza 1937. br. 104/134 „O stupanju na snagu Pravilnika o mjenicama i zadužnicama” i Savezni zakon od 11. ožujka 1997. br. 48-FZ „O mjenicama i zadužnicama” (u daljnjem tekstu Zakon o mjenicama i zadužnicama), koji objašnjava primjenu rezolucije Središnjeg izvršnog odbora i Vijeća narodnih komesara SSSR-a.

Mjenica je dužnički vrijednosni papir koji sadrži pisanu, bezuvjetnu obvezu dužnika (zahtjev vjerovnika) da u određenom roku plati iznos naveden u mjenici. Mjenica je dokumentarni vrijednosni papir temeljen na nalogu.

U skladu sa Zakonom o mjenici i zadužnici, mjenica i zadužnica ima pravo preuzeti:

Državljani Ruske Federacije;

Pravne osobe Ruske Federacije;

Ruska Federacija, konstitutivni subjekti Ruske Federacije, gradska, seoska naselja i druge općine samo u slučajevima posebno predviđenim saveznim zakonom.

Vrste računa:

Zadužnica (solo) - pisana obveza dužnika (trasanta) da plati iznos naveden u mjenici u određenom roku;

Mjenica (trasnica) je pisani nalog vjerovnika (trasata) da u utvrđenom roku isplati iznos naveden u mjenici u korist osobe navedene u mjenici.

Trasant mjenice naziva se trasat. Platitelj mjenice je trasat. Imatelj mjenice je remitent.

Mjenica mora sadržavati:

2) jednostavna i bezuvjetna ponuda za plaćanje određenog iznosa;

3) naziv uplatitelja;

4) naznaku roka plaćanja. Mjenica se može izdati za sljedeće uvjete:

Nakon predstavljanja,

Za određeni period od predstavljanja,

Određeni period od pripreme,

Određeni dan

Ako datum dospijeća nije naveden, račun je plativ po viđenju. Mjenica se može podnijeti na isplatu u roku od godinu dana od dana sastavljanja, osim ako u mjenici nije naznačeno produženje roka za podnošenje na naplatu. Kod mjenice koja je plativa po viđenju ili u tom i tom trenutku po viđenju, trasant može odrediti da će na mjenični iznos teći kamate. U svakoj drugoj mjenici takav se uvjet smatra nenapisanim. Kamatna stopa mora biti navedeno u mjenici; u nedostatku takve naznake, uvjet se smatra nenapisanim. Kamata se obračunava od dana sastavljanja mjenice, ako nije određen drugi datum;

5) naznaku mjesta gdje se plaćanje mora izvršiti. U nedostatku posebne oznake, mjestom plaćanja smatra se mjesto naznačeno uz naziv uplatitelja. Ako mjesto plaćanja nije naznačeno, smatra se da je mjenica potpisana na mjestu naznačenom uz naziv trasata;

6) ime osobe kojoj se ili po čijem nalogu treba izvršiti plaćanje (primatelj). Mjenica se može izdati po nalogu samog trasata. Može se izdati samom trasatu. Može se izdati na trošak treće strane;

7) datum sastavljanja računa;

8) naznaku mjesta sastavljanja mjenice. Ako mjesto sastavljanja mjenice nije naznačeno, smatra se da je mjenica sastavljena na mjestu koje je naznačeno uz ime trasata;

9) potpis osobe koja izdaje ispravu (trasanta). Nedostatak pojedinosti navedenih u klauzulama 1, 2, 3, b, 7 i 9 lišava mjenicu mjenične snage.

Zadužnica mora sadržavati:

1) naziv "račun" uključen u sam tekst i izražen na jeziku na kojem je ovaj dokument sastavljen;

2) jednostavno i bezuvjetno obećanje plaćanja određenog iznosa;

3) naznaku roka plaćanja. Mjenica se može izdati na rok od:

Nakon predstavljanja,

U tom i tom vremenu od predstavljanja,

U toliko vremena od kompilacije,

Na određeni dan

Ako datum dospijeća nije naveden, račun je plativ po viđenju. Mjenica se može podnijeti na isplatu u roku od godinu dana od dana sastavljanja, osim ako u mjenici nije naznačeno produženje roka za podnošenje na naplatu. U mjenici koja je plativa po viđenju ili u tom i tom trenutku po viđenju, trasant može ugovoriti da će na mjenični iznos teći kamate. U svakoj drugoj zadužnici takav se uvjet smatra nenapisanim. Kamatna stopa mora biti navedena na zadužnici; u nedostatku takve naznake, uvjet se smatra nenapisanim. Kamata se obračunava od dana izrade zadužnica, osim ako nije naveden drugi datum;

4) naznaku mjesta gdje se plaćanje mora izvršiti. U nedostatku posebne oznake, mjestom plaćanja smatra se mjesto naznačeno uz naziv uplatitelja. Ako mjesto plaćanja nije navedeno, smatra se da je mjenica potpisana na mjestu naznačenom uz naziv trasata;

5) ime osobe kojoj se ili po čijem nalogu treba izvršiti plaćanje (primatelj). Mjenica se može izdati po nalogu samog trasata. Može se izdati samom trasatu. Može se izdati na trošak treće strane;

6) datum sastavljanja računa;

7) naznaku mjesta sastavljanja mjenice. Ako mjesto sastavljanja mjenice nije naznačeno, smatra se da je mjenica sastavljena na mjestu koje je naznačeno uz ime trasata;

8) potpis osobe koja izdaje ispravu (trasanta).

Na mjenici se mogu staviti različiti popratni natpisi.

Aval je jamstvo trećih osoba za plaćanje mjenice. Postavljeno na prednja strana, može se dati za dio iznosa.

Akcept (samo za mjenicu) - suglasnost platitelja da izvrši plaćanje. Trasant je odgovoran za akcept i isplatu. Trasant ima pravo odbaciti odgovornost za akcept. Mjenice plative u određenom roku od viđenja moraju se podnijeti na akcept u roku od jedne godine od dana izdavanja.

Indosament je natpis na poleđini mjenice. Obavlja dvije funkcije: prijenos - prenosi pravo potraživanja novca na mjenici i jamstvo - uspostavlja solidarnu odgovornost za plaćanje svih osoba koje su izvršile indosament. Možete se osloboditi ove odgovornosti ispisivanjem natpisa "bez regresa meni". Indosament mora biti jednostavan i bezuvjetan. Djelomični indosament nije valjan. Indosamentom se prenose sva prava koja proizlaze iz mjenice. Precrtani indosamenti smatraju se neispisanim. Indosament se može izvršiti i u korist platitelja, bez obzira je li on mjenicu akceptirao ili ne, ili u korist bilo kojeg drugog mjeničnog obveznika. Te osobe pak mogu indosirati mjenicu. Indosament na donositelja ima snagu bjanko indosamenta.

Trasant, zajedno s osobama koje su akceptirale, indosirale mjenicu ili na nju stavile aval, odgovaraju imatelju mjenice solidarno.

Trenutno se mjenice koriste ne samo kao instrumenti komercijalni zajam, tj. ugovaranje nabave robe na odgodu plaćanja, ali i kao način brzog prikupljanja sredstava koji ne zahtijeva prijavu izdanja u vladine agencije te omogućuje promptno zaduživanje na otvorenom tržištu. Istodobno, mjenice imaju gotovo istu funkciju kao i obveznice - instrument na određeno vrijeme s fiksnim prihodom. Međutim, prava imatelja zapisa značajno su proširena u odnosu na prava imatelja obveznica. Prije svega stoga što se mjenična obveza ne može ničim uvjetovati (ne može se postaviti uvjet za odbijanje plaćanja), a postoji i pojednostavljena sudska praksa prikupljanje sredstava za otplatu mjeničnih obveza. Istodobno, pismo Federalne komisije za vrijednosne papire Rusije od 25. lipnja 2003. br. 03-IK SH/8970 navodi da su stjecanje i druge transakcije s mjenicama transakcije koje prate
Xia visoki rizici, uključujući kreditni rizici, rizik likvidnosti itd.

Jedan od aktivnih sudionika na tržištu mjenica su poslovne banke. Štoviše, u skladu s pismom Središnje banke Rusije od 9. rujna 1991. br. 14-3/30 „O bankovne transakcije sa mjenicama" banke obavljaju sljedeće vrste poslova:

1) računovodstvo računa. Bit mjeničkog računovodstva je da imatelj mjenice prenosi (prodaje) mjenice banci indosamentom prije dospijeća plaćanja i za to prima iznos mjenice umanjen za prijevremeni primitak određenog postotka tog iznosa. Pri tome se razlikuju sljedeće vrste kredita za računovodstvene mjenice: na donositelja i mjenica;

2) izdavanje kredita po viđenju po posebnom kreditnom računu osiguranom mjenicama;

3) primanje računa na naplatu radi primanja uplata i plaćanja računa na vrijeme. Pritom se kao ispravan redoslijed radnji za naplatu mjenica od strane banaka prepoznaje sljedeći:

a) imatelj mjenice predaje mjenicu banci,

b) banka preuzima odgovornost po predočenju mjenice platitelju u roku koji je vlasnik mjenice odredio za primitak plaćanja,

c) po primitku uplate mjenica se vraća dužniku,

d) po primitku uplate mjenica se vraća trasatu.

Puno toga se dogodilo kroz povijest. veliki broj neplaćanje općinskih obveznica u Sjedinjenim Državama, no samo je nekoliko njih dobilo široki publicitet i izazvalo ozbiljnu zabrinutost u investicijskom okruženju.

U Rusiji je, naravno, također bilo neplaćanja općinskih obveznica.

Ako se prisjetimo krize iz 1998. godine, prije nego što je savezna vlada bankrotirala, objavljen je prvi bankrot općinskih obveznica - od strane regije koja nije ispunila vlastite obveze, postala Republika Sakha.

Nakon propusta savezne vlade, odbijanja otplate subfederalnih i općinske novine postala praktički norma: zajmoprimci koji bi nastavili servisirati svoje obveze mogli su se nabrojati na prste jedne ruke. A ako je tržište očekivalo neuspjeh jasno nesolventnih regija - dio portfelja poljoprivrednih obveznica Ministarstva financija ostao je neprodan, tada je odbijanje plaćanja najvećih i financijski stabilnih regija, poput Tatarstana, Lenjingradska oblast, Moskovska regija, postala je neugodno iznenađenje za investitore.

U razdoblju krize pojavila su se dva važna zakonska akta - Zakon o proračunu Ruske Federacije i Zakon o posebnostima izdavanja podfederalnih i općinskih obveznica. Prvi od njih je, naime, podijelio ovlasti proračuna na različitim razinama i uveo ozbiljna ograničenja u obujmu zaduživanja i veličini proračunskog deficita.

Krizno razdoblje trajalo je do sredine 1999. I premda zadane obveze regionalne uprave nastavljeno, a zahtjevi za povratom sredstava po obvezama regionalnih proračuna, prije svega poljoprivrednih obveznica, već su postali uobičajeni;

Do početka 2000. godine regije koje su savjesno servisirale svoje obveze tijekom krize uspjele su refinancirati svoj dug na domaćem tržištu. Osobito su počeli Moskva i St prijevremena otplata svoje vanjske obveze čije je servisiranje nakon devalvacije rublje postalo jako skupo.

Obnova tržišta regionalnih i općinskih zajmova počela je tek 2000.-2001., a o dostizanju aktivnosti usporedive s onom prije krize postalo je moguće govoriti tek 2002. godine.

Tržište regionalnih i općinskih obveznica trenutno je u usponu, a postoje ozbiljni preduvjeti za njegov rast u kratkom i srednjem roku.

Evo nekoliko koraka koje možete poduzeti kako biste smanjili rizik neplaćanja.

Smanjenje rizika neplaćanja općinskih obveznica

• Kreditni rejting. Treba obratiti pozornost na kreditni rejting obveznica. Ocjene koje dodjeljuju Moody's i Standard & Poor's temelje se na stručne analize veliki volumen financijske informacije. Budući da su općinske obveznice izuzete od registracije kod Komisije za vrijednosne papire i burzu, ulagači imaju ograničen pristup informacijama o financijskom stanju izdavatelja. Države i općine nisu obvezne objavljivati ​​godišnje financijska izvješća. Stoga, kako biste smanjili rizik neispunjavanja obveza, trebali biste se ograničiti na kupnju samo onih obveznica koje imaju kreditni rejting AAA ili AA. Također treba uzeti u obzir da se ocjene mogu revidirati tijekom vremena, tako da investicijske odluke ne bi se trebala temeljiti samo na ovim procjenama.
• Jamstva osiguranja. Saznajte jesu li rizici obveznica koje vas zanimaju osigurani. Prisutnost osiguranja može povećati kreditni rejting izdane obveznice na AAA, čak i ako sami vrijednosni papiri imaju niži rejting. Stoga su obveznice s ocjenom AAA ili AA bez osiguranja sigurnije od obveznica s ocjenom AAA samo zbog osiguranja. Osiguravajuća društva kao što su Municipal Bond Insurance Association (MBIA) i Financial Guaranty Insurance Co. (FGIC), prodajem police osiguranja jamstvo plaćanja kamata i otplate glavnice. Istovremeno, pouzdanost samog osiguravajućeg društva također utječe na rejting osiguranih obveznica.
• Kreditna jamstva. Neki izdavatelji koriste akreditive banaka i osiguravajućih društava umjesto da izravno osiguraju svoju emisiju obveznica. Akreditiv ne jamči da će banka odn osiguravajuće društvo platit će kamate vlasniku obveznice. Njihova se jamstva u ovom slučaju sastoje od davanja kreditne linije izdavatelju. Ako financijsko stanje izdavatelja to ne dopušta plaćanje kamata, banka ili osiguravajuće društvo se obvezuje osigurati mu za to potrebna sredstva. Budući da ova vrsta jamstva nudi niži stupanj zaštite od izravnog osiguranja, trebali biste pažljivo pregledati ocjene banke ili osiguravajućeg društva koje pruža kreditna linija izdavatelj obveznica za koje ste zainteresirani.
• Službeno glasilo. Pribavite primjerak službenog glasila ili informativnog prospekta koji je sličan prospektu za izdavanje korporativnih vrijednosnih papira. Imajte na umu u biltenu posebnu pozornost u sljedeće odjeljke:

pravno mišljenje. Ako, kao rezultat proučavanja ovog odjeljka, imate bilo kakvih nedoumica o oslobađanju poreza na dohodak od ovih vrijednosnih papira, nemojte kupovati ove obveznice; pravila otplate. Ovaj odjeljak mora biti napisan vrlo jasno i jasno; pojašnjenja. Ako u dokumentu postoje izrazi koji vas tjeraju na brigu, kao što je "nikakva jamstva nisu dana", potražite druge obveznice u koje možete uložiti.

• Diversifikacija. Pokušajte kupiti obveznice od različitih izdavatelja čiji rizici nisu povezani.

Obveznica je vrijednosni papir emisije koji osigurava pravo njezina imatelja da primi od izdavatelja obveznice, u roku koji je njime određen, njezinu nominalnu vrijednost i postotak te vrijednosti ili drugog imovinskog ekvivalenta koji je u njoj određen. Barinov V. Značajke regionalnog tržišta kredita. M. 2003. str

Municipalne obveznice su obveznice koje izdaju jedinice lokalne samouprave.

Vlasti nacionalno-državnih i administrativno-teritorijalnih jedinica u Ruskoj Federaciji mogu djelovati kao izdavatelji općinskih obveznica:

regija – republika

kotar – kotar

U tom slučaju moguće je izdati obveznice ne samo u ime, na primjer, republičke vlade, već iu ime njezinih ministarstava i odjela.

Klasifikacija obveznica.

Prema kriteriju načina pokrića dužničkih obveza razlikuju se:

Obveznice su opća obveza vraćanja duga.

Obično se izdaje za pokrivanje općeg deficita lokalnog proračuna iz godine u godinu; bez zaloga, pod općom obvezom vraćanja duga i plaćanja kamata.

Izvršenje obveze su pokrivene općom sposobnošću vlasti da prikuplja poreze. U isto vrijeme, uvjeti izdavanja obično specificiraju definiciju ukupnog poreznog kapaciteta (koje se vrste poreznih plaćanja stvaraju, koja ograničenja postoje od strane središnje države, koja, osim poreza, plaćanja prihodi lokalnog proračuna osiguravaju otplatu dužničkih obveza, koji izvori će se za tu otplatu prije svega koristiti i sl.).

Obveznice opće obveze (otplata duga) s ograničenim poreznim pokrićem.

Ispunjenje obveza obuhvaćeno je određenim poreznim izvorom - naplatom poreznih davanja određene vrste, naknada, kazni i sl.

Obveznice pod ciljani prihodi(od konkretnih objekata koji se nalaze u općinska imovina). U ovu kategoriju spadaju i ciljani obveznički zajmovi za izgradnju određenih objekata ili realizaciju drugih projekata, čiji će se prihodi koristiti za otplatu zajma.

Na primjer, izgradnja zračnih luka (plaćanja zračnih prijevoznika za korištenje objekata), morskih luka (naknade za iznajmljivanje za korištenje terminala), bolnica (naknade koje plaćaju pacijenti, fondovi zdravstveno osiguranje, izgradnja općinskih objekata (naknada za smještaj, kupnja kuća), projekti iz područja električne energije, plinoopskrbe, cestogradnje, sportskih objekata, obrade otpada, vodoopskrbe i dr.

Obveznice se mogu izdati:

A). za izgradnju, modernizaciju i popravak objekata, čiji će se prihodi koristiti za njihovu otplatu;

b). za druge namjene, već za prihode od objekata u općinskom vlasništvu (sredstva dobivena emisijom obveznica ne koriste se u svrhe vezane uz te objekte).

Uvjeti emisije obično pažljivo određuju koji se dio prihoda može koristiti za plaćanje obveza prema vlasnicima obveznica, a koji dio - za pokrivanje tekućih troškova rada pogona koji stvara prihod, njegovog popravka, modernizacije itd. Druga opcija može predviđati da se obveze po obveznicama gase u svakom slučaju njihovog bruto prihoda, a pokrivanje ostalih troškova dolazi iz ostatka novčanih primanja. Ne postoje zakonske prepreke za primjenu takve sheme u ruskoj praksi.

Uvjetima za izdavanje obveznica utvrđene su obveze izdavatelja da održava objekte u ispravnom stanju od čijeg poslovanja prihodi idu za otplatu duga, obveze osiguranja objekta i sl.

Kratkoročne obveznice protiv očekivanih poreza ili drugih prihoda za pokrivanje kratkoročnih novčanih proračunskih deficita.

Mnogi proračuni pate od novčanih nedostataka tijekom cijele godine: rashodi se ostvaruju neravnomjerno zbog sezonalnosti poreznih i drugih prihoda (primjerice, od poljoprivrednih površina). Kako bi pokrili novčane nedostatke, lokalne vlasti izdaju kratkoročne (3-12 mjeseci) obveznice sa sljedećim mogućnostima otplate:

zbog budućih poreza;

prebijanjem iznosa poreznih obveznika uloženih u obveznice prilikom utvrđivanja iznosa plaćanja poreza;

pod očekivanim budućim subvencijama iz viših proračuna;

pod primicima od objekata u općinskom vlasništvu;

pod kombinacijom na zajedničkoj osnovi navedenih izvora plaćanja.

Ostali uvjeti za izdavanje municipalnih obveznica.

Baš kao i korporativne obveznice, općinske obveznice mogu se izdati:

· registrirano i na donositelja za sve uvjete;

· bez ograničenja ili s ograničenjem mogućnosti prometa;

· osigurano imovinom ili bez zaloga;

· kupon i bez kupona;

· serijska (otplata u serijama unutar roka kredita) i hitna (s jednokratnim rokom otplate; sa ili bez jamstvenog kapitala);

· s fiksnim i promjenjivim kamatnim stopama; beskamatno

· opozivi i neopozivi od strane izdavatelja;

· sa i bez prava slijeđenja;

· kao nulti kuponi;

· sa i bez osiguranih obveza prema investitorima;

· uz subordinaciju “po seniorstvu” i “minoritetu” raznih izdanja općinskih obveznica.

Razgovarajte o vrste općinskih obveznica Odlučio sam ga istaknuti kao zaseban blok, samostalan post, da tako kažem.

Ova publikacija logično se nadovezuje na započete članke na tu temu (pojam, povijest, strana iskustva).

Razmotrit ćemo pokrenutu temu s različitih gledišta, uključujući inozemnu i domaću praksu, a dotaknut ćemo se i glavnih klasifikacijskih karakteristika i pomoćnih...

Na ruskom berza uočava se suprotna slika.

Ovisno o NAČIN PRUŽANJA razlikuju se općinske obveznice:

općinske obveznice industrijski razvoj (s engleskog obveznice za industrijski razvoj), koji se pretpostavlja iz iznosa plaćanja od korištenja, stvaranja ili koji dospijevaju zbog odgovarajuće emisije obveznica;

obveznice općinskog prihoda(od engleskih prihodovnih obveznica), osiguranih uglavnom iz provedbe financiranog projekta;

općinske obveznice općine(od engleskog obligation general bonds), čija se sigurnost temelji na (uključujući) općinu izdavanja.

Konačno, na temelju CILJEVI OBJAVE Municipalne obveznice se dijele na:

ciljane općinske obveznice I

opće općinske obveznice.

U velikoj većini slučajeva takvi se vrijednosni papiri klasificiraju kao općinske obveznice koje stvaraju prihod, o čemu smo govorili malo više.

Emisija općinskih obveznica općeg pokrića nije vezana za financiranje konkretnih objekata, već je usmjerena na pitanja vezana uz financiranje tekućih potreba lokalne samouprave, uključujući otplatu njezinog deficita.

Takvi vrijednosni papiri imaju manju distribuciju u usporedbi s ciljanim općinskim obveznicama.

Općinski stambeni krediti

Razmatraju se najvažnije vrste ciljanih općinskih obveznica općinski stambeni krediti.

Glavna namjena ove vrste vrijednosnih papira su privatna sredstva (uglavnom pojedinaca) za financiranje izgradnje.