Zašto državi treba slaba rublja? Deset razloga zašto rusko gospodarstvo ima koristi od slabe rublje. Do čega će dovesti otkup deviza Ministarstva financija?

Ruska valuta ruši povijesne rekorde, cijene roba i usluga rastu, a s TV ekrana nas uvjeravaju da slabost rublje ima svoje prednosti. U ovom ćemo članku pogledati: slaba rublja- je li ovo dobro ili loše?

Slaba rublja je dobra

• Nestabilan novčana jedinica zemlje mogu donijeti koristi pri izvozu bilo koje robe u inozemstvo. U ovom slučaju potrebno je uzeti u obzir još dva čimbenika: širok asortiman robe koja se nudi za izvoz i blagi porast razine cijena. Gotovo jedini vrijedan proizvod koji Rusija izvozi u druge zemlje su energetski resursi. Kada nacionalna valuta slabi, cijena nafte pada, a rublja nadoknađuje gubitak. U ovom slučaju, nada se polaže u supstituciju uvoza. Osim smanjene konkurentnosti, moraju se uzeti u obzir i drugi čimbenici koji mogu biti ometeni vladinom politikom ili naplatom poreza.
• Nestabilna valuta donosi korist državnom proračunu i vladi. Kada cijena nafte padne, manjak državnog proračuna nadoknađuje se sredstvima od prodaje plina i nafte. S druge strane, smanjuje se ukupni prihod stanovnika zemlje, što negativno utječe na ukupnu ekonomsku sliku Rusije. U ovom slučaju, nadopunjavanje proračuna doživljava se kao pokušaj održavanja stabilnosti.
• Središnja banka je izravno uključena u potporu rublje i to joj nije isplativo. Inače, Centralna banka zemlje bi lako mogle povećati vrijednost dolara.

Slaba rublja je loša

• Ako organizacija uzima kredit u drugoj zemlji, to se radi u dolarima, a prihod od prodaje roba i usluga obračunava se u ruskim rubljima. Kada je potrebno vratiti dug, slabljenje tečaja rublje sa sobom nosi povećanje ukupnog iznosa duga. To može biti prepuno bankrota čak i za velika poduzeća.
• Gotovo polovica robe se uvozi u Rusiju - svi proizvodi se plaćaju u dolarima. Kada nacionalna valuta slabi, smanjuje se i solventnost stanovništva zemlje. To u potpunosti ilustrira trenutni porast razine cijena unutar zemlje.
• Rusija se 90-ih godina suočila s potpunom deprecijacijom rublje. U trgovinama je svaki proizvod imao cijenu u dolarima. To je ukazivalo na to da rubalj nema nikakvu vrijednost i da je prepoznat kao običan komad papira. Tih se dana stanovništvo naše zemlje stvarno suočilo s konceptom slabe rublje.

Jedina opcija kada nestabilna nacionalna valuta može biti korisna za vladu zemlje je prevladavanje udjela izvezene robe nad uvezenom. Istovremeno je važno proširiti asortiman izvozne robe. Povećanje razine cijena također mora biti kontrolirano - inflacija ne smije biti veća od 3%. Inače, govoriti o prednostima slabe rublje nema temelja, jer svatko od nas to može iskusiti na vlastitom primjeru.

Izvanredni profesor na Fakultetu za financije i bankarstvo RANEPA Sergej Khestanov rekao je zašto Rusiji ne treba jaka rublja.

Tijekom prve polovice godine pad rublje u odnosu na dolar premašio je 8%. Na prvi pogled, s obzirom na trenutne cijene nafte, to se čini nelogičnim. Međutim, ako uzmemo u obzir sankcije i proračunsko pravilo, ponašanje rublje sasvim je prirodno. Većina Rusa, naravno, nije bila zadovoljna ovom dinamikom, ali izvoznici su bili zadovoljni, proračunski deficit zamijenjen je malim suficitom i nadopunjen znatnim iznosom.

Sankcije

Američke sankcije uvedene u travnju neće stupiti na snagu do listopada. Međutim, mnogi oprezni ulagači počeli su unaprijed povlačiti svoj kapital. Samo u prvom kvartalu povukli su 17 milijardi dolara (za cijelu 2017. - 31,3 milijarde dolara). Zbog toga se domaća valuta našla pod pritiskom. Središnja banka procjenjuje utjecaj ovog negativnog faktora na 4% u ukupnoj deprecijaciji rublje.

Ulagači su možda požurili prodati ruske otkako je Trump u svibnju iznenada najavio povlačenje iz iranskog nuklearnog sporazuma. Protuiranska retorika Sjedinjenih Država praktički isključuje povećanje pritiska na Rusiju. Amerikanci, koji su odlučili zategnuti Iran, ugrožavaju tržište nafte. Zamijenite naftu ove zemlje radom američkih kompanija iz škriljevca i opskrbom iz Saudijska Arabija iznimno problematičan, zbog čega su Sjedinjene Države zainteresirane za nesmetanu opskrbu svjetskog tržišta ruskom naftom. Prema tome, Amerikanci se vjerojatno neće odlučiti na put stvarnih ograničenja u odnosu na Rusiju.

Pravilo proračuna

Drugi važan faktor, koji ne dopušta jačanje rublje, velike su kupnje američke valute od strane Ministarstva financija i Središnje banke. Barel marke Urals sada košta mnogo više od 40,8 dolara, i dodatni prihod Novac dobiven od prodaje nafte država koristi za kupnju deviza. Kao rezultat toga, rublja ne jača zbog skupe nafte, već se obnavlja devizne rezerve zemljama. U prvih 5 mjeseci porasli su za 24 milijarde dolara, na 456 milijardi dolara.

Izvedivost akumulacije međunarodne rezerve– pitanje je diskutabilno. Mnogi smatraju da je dobit od prodaje nafte bolje ulagati u gospodarstvo zemlje. Međutim, posljednje dvije krize (2008. i 2014.) pokazale su da bi se bez “sigurnosnog jastuka” u Rusiji mogla dogoditi financijska katastrofa.

Ekonomisti se spore i oko količine potrebnih rezervi, no za sada su vlasti odlučile rezervirati 7% BDP-a za crne dane. Kada se spremnik napuni do te razine, višak dobiti od prodaje nafte usmjerit će se u realizaciju državnih projekata. Uz trenutne cijene nafte, to bi se moglo dogoditi 2020.–2021.

Očigledno, pravilo proračuna će raditi u zemlji za dugo vremena. Savezni proračun jako ovisi o prihodi od nafte: njihov udio je oko 30%. Stanje se može promijeniti jedino strukturnim restrukturiranjem gospodarstva, za što će biti potrebno najmanje 10-15 godina.

U nedostatku nepredviđenih okolnosti, tečaj rublje u sljedećih nekoliko mjeseci će varirati u rasponu od 62-64 rublja/dolar. Glavni izvor za domaću valutu - čekaju se rezultati sastanka Putina i Trumpa.

Od susreta dvojice predsjednika možemo očekivati ​​detant između Ruske Federacije i Sjedinjenih Država. U najmanju ruku, pregovori će se održati u Helsinkiju, gradu u kojem je 1975. sklopljen čuveni Helsinški sporazum. Tada je bilo moguće izgladiti grube rubove između SAD-a i SSSR-a. To je dijelom razlog zašto je sovjetsko gospodarstvo 1975.–1984. Osjećao sam se dobro. Što se tiče razine blagostanja stanovništva, ovo je razdoblje bilo najbolje u cijeloj povijesti SSSR-a.

Od otprilike travnja tečaj ruska valuta konstantno pada i prema dolaru i euru. Ovako spektakularan pad postignut je kombinacijom dva čimbenika – a sankcije s tim nisu imale nikakve veze.

Prvo, gotovo sva tržišta u razvoju pokazala su pad tečaja nacionalnih valuta u razdoblju sličnom rublju. To je bilo zbog činjenice da su međunarodni investitori počeli masovno hrliti u dolar. Osim Rusije, oslabile su valute Indonezije, Argentine, Brazila, Indije i posebno Turske. Čak je i euro patio zbog fluktuacija na svjetskim tržištima, no ta je valuta toliko moćna da su promjene prošle gotovo nezapaženo.

Drugo, sada postoji ozbiljna promjena u vektoru monetarna politika u Rusiji. Prije se Centralna banka nije miješala u tržište, a kada je tečaj naglo pao, pokušala je zaustaviti taj proces prodajom dolara iz rezervi. Sada ih Središnja banka, naprotiv, aktivno kupuje kako bi snizila tečaj rublje. Dakle, trenutna situacija s rubljem stvorena je apsolutno namjerno kako bi se povećao proračunski suficit. Putinovi svibanjski dekreti zahtijevaju novac.

Foto: Sefa Karacan / Anadolu Agency / Getty Images

Sami po sebi, ti dekreti jednostavno pomažu u raspodjeli sredstava između ljudi bliskih Kremlju. Ti ljudi vrše pritisak na Ministarstvo financija, tražeći da se pokaže izvor novca. A proračunski suficit zbog niskog tečaja rublje postao je jedan od tih izvora. Osim toga, na listi je povećanje poreza, izraženo, posebice, povećanjem PDV-a, te smanjenjem socijalne garancije- u vidu povećanja dobi za odlazak u mirovinu.

Čini se da će sve ovo još dugo trajati, jer ulog je američko tržište rastu, a bilancu Federalnih rezervi namjerno smanjuju sami Amerikanci. To znači da će se količina novca na tržištu smanjiti i investitori će se riješiti pada valuta. Kao rezultat toga, to može trajati mjesecima, pa čak i godinama.

Približno ista vremenska prognoza može se dati za nova politika Centralna banka o namjernom slabljenju rublja. Bilo bi ga teže ojačati, jer bi za to bile potrebne dolarske rezerve, koje su ograničene, za razliku od rublja. Može se ispisivati ​​beskonačno.

Neće biti povratka na temeljne pozicije (58-61 rublja za 1 dolar): to jednostavno nikome nije od koristi

Nema znakova da Ministarstvo financija i Središnja banka dugoročno namjeravaju odustati od te strategije, iako je kratkoročno kupnja dolara prestala. Kao rezultat toga, samo tržište je počelo igrati protiv Rusa nacionalna valuta: Mnogi domaći investitori koji su imali pozicije u rubljama počeli su ih napuštati. I taj masovni izlazak je funkcionirao umjesto Centralne banke i Ministarstva financija, koji su na kraju morali stati kako bi spriječili katastrofalne posljedice.

Sad je, ponavljam, pad stao. A možda će negdje na marginama dvaju odjela biti donesena odluka da se kupi nešto rubalja kako bi se situacija uravnotežila. Međutim, neće biti povratka na temeljne pozicije (58-61 rublja za 1 dolar): to jednostavno nikome nije od koristi.

Hoće li vlada moći obuzdati deprecijaciju rublje? Naravno da da, jer je to uzrok! No, mjere će utjecati samo na oštar kolaps, ali će se daljnji pad dogoditi još dugo. Uostalom, to je korisno za proračun i za najveće izvoznike - najvažnije proizvođače BDP-a i poreza u Rusiji.

Naravno, ima i onih kojima slaba rublja ne ide u prilog. Riječ je o uvoznicima i proizvođačima proizvoda za domaće tržište. Ali, nažalost, oni su dekonsolidirani, pa stoga nemaju ni jednu čvrstu poziciju koja bi mogla utjecati na vlast.

Osim toga, slaba rublja je nepovoljna za građane Rusije. Ali koga briga što oni misle?

Odlazeći srpanj pokazao se vrlo vrućim u raspravama o izgledima za tečaj ruske rublje. Prijavio se na ovu temu, vjerojatno svi - službenici, izvoznici, uvoznici, burzovni analitičari itd.

Jaka rublja znači nisku inflaciju i, kao rezultat toga, niske kamatne stope. Globalni špekulanti jako vole jaku rublju, stoga jaka rublja znači porast cijena ruskih dionica. Uvoznici robe jako vole jaku rublju. Jaka rublja omogućuje ruskim tvrtkama uvoz tehnologije bez ikakvih problema. Naravno, obični građani vole jaku rublju, jer ona čini pristupačnim putovanje u inozemstvo i kvalitetnu uvezenu robu. Dovoljno je prisjetiti se potrošačkog buma sredinom 2000-ih.

Slaba rublja pogoduje ruskom proračunu, koji se još uvijek velikim dijelom formira izvozom roba. Jasno je da je puno lakše naplatiti poreze od Rosnefta ili Gazproma nego od velikog broja malih poduzeća koja još uvijek manje-više posluju „u sivom” - veličina sektora u sjeni u ruskom gospodarstvu procjenjuje se na oko četvrtina BDP-a. Naravno, slaba rublja također je korisna za izvoznike i uvozne supstitute.

Međutim, činjenica je da je tečaj rublje za Rusiju prvenstveno političko, a ne ekonomsko pitanje. A s političke točke gledišta, Rusiji je očito potrebna jaka rublja. Nije stvar ni u tome da jaka rublja znači nisku inflaciju i socijalnu stabilnost u društvu. Jaka rublja temelj je geopolitičkog statusa Rusije kao globalnog igrača. Euroazijska integracija i uloga Rusije na postsovjetskom prostoru. Možete govoriti koliko god želite o velikoj sovjetskoj prošlosti, sjećati se njezinih postignuća, ali građani bivši SSSR Oni već 25 godina žive u buržoaskom svijetu, a velika većina razmišlja prvenstveno s financijske strane, jasno definirajući svoje ekonomske interese. Ruska Federacija će biti atraktivna za političku integraciju bivših sovjetskih republika ako i samo ako životni standard, tj. devizni prihodi, u Ruska Federacija bit će znatno veći nego u ostatku postsovjetskog prostora.

Jezgru bivšeg SSSR-a, Bjelorusije, Ruske Federacije i Kazahstana na okupu može držati samo nadnacionalna euroazijska valuta, koja po definiciji ne bi trebala biti slaba. Međutim, gospodarstva Bjelorusije i Kazahstana mnogo su manja od gospodarstva Ruske Federacije, što znači da bi hipotetski euroazijski altin bio vrlo sličan ruska rublja. Čak i ako se Euroazijska središnja banka nalazi u Almatyju, a ne u Moskvi.

Kako postići jaku i stabilnu rublju u trenutnoj teškoj ekonomskoj i političkoj situaciji?

Možda se vrijedi prisjetiti starog, davno zaboravljenog valutnog koridora iz 90-ih. Sve novo je dobro zaboravljeno staro. Za većinu poduzeća i građana to bi značajno smanjilo rizike neizvjesnosti. Središnja banka bi, na primjer, mogla fiksirati tečaj rublje do 1. kolovoza 2017. na 65 rubalja/$, ograničavajući njegove fluktuacije na +/- 10% utvrđene razine. Sposobnost CBR-a da održi financijsku stabilnost je vrlo ozbiljna, ruske međunarodne rezerve iznose gotovo 400 milijardi dolara, a isplati se, naravno, vratiti i obveznu prodaju deviznih prihoda od strane izvoznika u iznosu od 50-75%.

Također bi mogla biti dobra ideja fiksirati tečajeve ruske rublje u odnosu na bjelorusku i kazahstansku tenge. No, to je, naravno, predmet pregovora s nacionalnom vladom. banke Bjelorusije i Kazahstana.

Netko će vas podsjetiti da je kraj politike valutnog koridora u kolovozu 1998. bio vrlo sumoran. Međutim, Rusija je tada imala ozbiljan problem kratkog državnog duga i ovisnosti o vanjskim vjerovnicima. Naime, u to je vrijeme ključne odluke o ruskoj ekonomskoj politici donosio MMF. Ekonomski suverenitet Rusije bio je potpuno odsutan.

Sada taj problem jednostavno ne postoji.

Posljedice pada tečaja nisu jasne. Na prvi pogled, pad rublje je loš - inflacija raste, građani sve siromašniji, a uvozna roba postaje nedostupna, pogotovo kada se njihovi analogi ne proizvode kod nas. Ali situacija nije tako jasna; za neke devalvacija ima i prednosti.

1. Izvoznici

Što je tečaj rublje slabiji, to je isplativije onim tvrtkama koje prodaju nešto u inozemstvu. Ovdje nije toliko važno - sirovine, žito ili bilo što drugo. Činjenica je da se prihodi od izvoza ostvaruju u stranoj valuti, a režijski troškovi (primjerice, plaće) i porezi plaćaju se tvrtkama izvoznicama u rubljima. Često ruske tvrtke počinju prodavati svoje proizvode u inozemstvu mnogo jeftinije od konkurenata i osvajaju tržišta. Uz nizak tečaj rublje, oni si to mogu priuštiti i još uvijek biti veliki dobitnik.

Još jedan bonus za takve tvrtke je povećanje vrijednosti njihovih dionica. Ulagači, očekujući povećanje profita, počinju ulagati u izvozna poduzeća.

2. Lokalni proizvođači

Slaba rublja je korisna za izvoznike, a jednako nepovoljna za uvoznike. Kada je rublja pala početkom 2017., uvoz mnogih dobara pao je za 30% ili više. Uvoz odjeće, mnogih potrepština za kućanstvo, prehrambenih proizvoda, elektronike i druge robe u Rusiju smanjen je u gotovo svim zemljama grupe proizvoda. Međutim, neki domaća poduzeća U tome vide priliku za osvajanje tržišta od stranih kolega. Jasan primjer za to je supstitucija uvoza u prehrambenoj industriji. Nakon porasta cijena stranih analoga, proizvođači proizvoda povećavaju proizvodnju. Sličan potencijal postoji i u Rusu tekstilna industrija, ali ne može ga svatko implementirati. Istina, potrošači nisu uvijek sretni zbog toga - za njih je izbor sužen.

No, devalvacija je za domaće proizvođače dvosjekli mač. Ako se poduzeća zadužuju u stranoj valuti, leasing opremu ili kupuju sirovine u inozemstvu, tada možda neće osjetiti pozitivan učinak. Osim toga, neizbježan rast cijena može smanjiti potražnju, tako da svi domaći proizvođači neće moći imati koristi od toga.

3. Proračun i vlada

Kad rublja slabi, više novca pritječe u proračun. Učinak je dvostruk. S jedne strane, uz slab tečaj rublje, povećavamo izvoz ugljikovodika i dobivamo više novca od poreza na njih. Ruske tvrtke primaju prihode u dolarima, a plaćaju poreze u rubljama - ispada da će državi moći dati više novca.

S druge strane, slaba rublja izaziva rast domaćih cijena, zbog čega proračun dobiva više tako velikih porezne stavke, kao što su trošarine, porez na dodanu vrijednost (PDV), porez na dohodak, porez na dobit i mnogi drugi. Dakle, devalvacija je brz način puniti nominalne proračunske prihode i ispunjavati svoje društvene obveze. Ministarstvo financija također formira štednju u dolarima, pa je izravno zainteresirano za slabljenje rublje. Ta se sredstva u budućnosti mogu koristiti za realizaciju velikih proizvodnih projekata, kažu u Odjelu.

Ali ni ovdje nije sve tako glatko. Uostalom, proračunski rashodi također rastu, i smanjuju se potražnja potrošača Zbog visokih cijena može jako usporiti gospodarstvo. Dakle, kratkoročni pozitivan učinak može imati puno neugodnije posljedice u budućnosti, za što će građani platiti.

4. Hoteli i domaći turizam

Kada tečaj rublje naglo padne, mnogi građani pogledaju cijene turističkih aranžmana i odluče provesti odmor kod kuće. Nažalost, uz normalne cijene, naša se odmarališta rijetko mogu pohvaliti istim omjerom cijene i usluge kao Egipat, Španjolska ili Turska. Stoga je za njih pad rublje prilika za uklanjanje konkurenata i privlačenje novih kupaca. Slična je situacija i s turističkim agencijama koje organiziraju ture po Rusiji.

Ovdje, međutim, također postoji kontroverzna točka. Tijekom devalvacije stvarni prihod građana pada, a mnogi možda uopće nigdje ne odu na godišnji odmor.

5. Deponenti i vlasnici novca

Postoji očita prednost za one koji pohranjuju novac u stranoj valuti. Kad se njihova ušteđevina pretvori u rublje, dobit će više novca.

Postoji određena prednost za one koji drže novac u rubljima. Slabljenje rublje izaziva rast inflacije. To pak prisiljava Središnju banku da podigne ključnu stopu. Na pozadini rasta ključna stopa, banke također povećavaju svoje kamatne stope na depozite. Međutim, povećavaju se i rizici skladištenja novca. Ako država ne kontrolira devalvaciju i ne može je održati, onda će stavljanje novca u banku postati puno opasnije.

Neke zemlje namjerno koriste deprecijaciju svoje valute kako bi potaknule gospodarstvo - to se naziva "kontrolirana devalvacija". Međutim, u biti, za ekonomski rast u ovom slučaju stanovništvo uvijek plaća.