Osoba koja izdaje vrijednosne papire naziva se. Državna registracija emisije vrijednosnih papira pri osnivanju dioničkog društva. Svojstva vrijednosnih papira
Emisija vrijednosni papiri je izdavanje dionica, obveznica i drugih vrsta važnijih vrijednosnih papira. Štoviše, svi postupci moraju se provoditi u strogom skladu sa zakonom. Izdavatelj vrijednosnih papira je tvrtka koja izdaje vrijednosne papire.
Glavna svrha izdavanja državnih vrijednosnih papira je privlačenje dodatnih financijska sredstva. Ako se za to koriste dionice, tada se povećava temeljni kapital poduzeća, u slučaju obveznica vrijede uvjeti zajma. Štoviše, sve faze kontroliraju državna tijela koja reguliraju tržište vrijednosnih papira.
Emisiji se može pribjeći radi izdavanja vrijednosnih papira s novim pravima, promjene nominalne vrijednosti dionica koje su već u optjecaju, ali i osnivanja dioničkog društva.
Standardi izdavanja vrijednosnih papira
Na teritoriju Ruska Federacija postoje određena pravila za izdavanje dionica, dodatne dionice i obveznice. Utvrđen je i postupak njihove pripreme. Standardi izdavanja vrijednosnih papira su dokument koji regulira sve opisane radnje. Omogućuju reguliranje izdavanja dionica dioničkog društva pri njegovoj registraciji, dodatnih vrijednosnih papira koji se raspodjeljuju među dioničarima, kao i dodatnih dionica.
Također, standardi za izdavanje vrijednosnih papira određuju pravila za izdavanje obveznica koje se plasiraju putem upisa i vrijednosnih papira koji se plasiraju putem konverzije. Dionice se plasiraju osnivanjem dioničkog društva između njegovih vlasnika. Za to se koriste pretplata i konverzija.
Puštanje vrijednosnih papira u optjecaj naziva se emisija ili inicijalni plasman. Vrijednosni papiri se izdaju u sljedećim slučajevima:
1) nakon stvaranja dioničko društvo(zaliha);
2) kod povećanja temeljnog kapitala (udjela);
3) kod privlačenja posuđenog kapitala (obveznice).
Emisija vrijednosnih papira može se provesti u dva oblika:
1. Djelomičnim postavljanjem, t.j. zatvorenom pretplatom među ograničenim brojem investitora
2. Javnim plasmanom među neograničenim brojem ulagatelja
Promet vrijednosnih papira odvija se na tržištu vrijednosnih papira, tj. žalba je ekonomski odnosi o promjeni vlasnika vrijednosnih papira. Postoje sljedeće vrste tržišta vrijednosnih papira:
1) primarni, gdje se javlja početni plasman vrijednosni papiri (emisija). To može biti u poslovnoj banci, u državnim agencijama, poduzećima, dioničkim društvima.
2) sekundarni, na kojem se vrši sekundarni plasman vrijednosnih papira, tj. apel. Sekundarno tržište može biti:
a) burza – to je djelatnost burze;
b) izvanberzanski – to su transakcije vrijednosnim papirima izvan burze ( poslovne banke, dionička društva, investicijska društva).
Primarno tržište- Ovo ekonomski prostor Duljina vremena koje vrijednosni papir prolazi od izdavatelja do prvog kupca.
Na primarno tržište svaka osoba koja ima potreban status može dobiti posuđeni kapital izdavanjem obveznica. Prilikom izdavanja dionica mora se objaviti prospekt (izjava) koji sadrži pouzdanu i pune informacije o prirodi djelatnosti dd, broju dionica, njihovim vrstama, koliko će se prodati. U Rusiji velike komercijalne banke igraju glavnu ulogu na primarnom tržištu.
Puštanje vrijednosnih papira na primarno tržište zahtijeva sljedeće zahtjeve:
1) izdavatelj mora osigurati potražnju za vrijednosnim papirima, oni moraju biti likvidni, potrebne su konzultacije s burzovnim stručnjacima
2) mora postojati jamac koji će zajedno s izdavateljem dijeliti odgovornost za emisiju.
3) izdavatelj je dužan registrirati cjelokupnu emisiju vrijednosnih papira kod nadležnog državnog organa, platiti porez na emisiju i objaviti potrebne podatke o emisiji.
Cijenu dionica na primarnom tržištu može odrediti sam izdavatelj, također uzimajući u obzir ponudu i potražnju.
Trenutno na primarnom tržištu postoje sljedeći vrijednosni papiri:
1) vrijednosni papiri koje nudi CB
2) vrijednosni papiri drugih dioničkih društava
3) vrijednosni papiri od drž.
Sekundarno tržište vrijednosnih papira- ovo je sfera prometa vrijednosnih papira, gdje oni završavaju nakon što ih prvi vlasnik proda.
Sekundarno tržište može biti:
1) neorganizirano ili u slobodnoj prodaji
2) organiziran ili burza dionica
u mnogim zemljama najveći dio vrijednosnih papira "85% prodaje se na vanberzanskom tržištu, a na burzi" 15%, ali je berza Gdje su koncentrirani kvalitetniji, najvažniji vrijednosni papiri, određuje uvjete i proces razvoja financijskog tržišta.
OTC tržište ima sljedeće karakteristike:
1) mnogo prodavača vrijednosnih papira (KB, investicijski fondovi, osiguravajuća društva, brokerske tvrtke, poduzeća);
2) ne postoji jedinstveni tečaj za istovrsne vrijednosne papire;
3) trgovanje vrijednosnim papirima odvija se istovremeno na različitim mjestima (na ulici, u uredima);
4) br jedno središte tko organizira ovu trgovinu;
5) nema točnih informacija o cijenama od različitih prodavača u različitim gradovima.
U Rusiji investicijski fondovi i komercijalne banke trenutačno djeluju na izvanberzanskom tržištu.
OTC tržišta može biti u sljedećim oblicima:
1) jednostavna aukcijska tržišta
2) kontinuirana aukcijska tržišta
Glavne značajke sekundarno tržište :
1) dubina je određena volumenom ponude ili potražnje
2) širina na svakoj specifičnoj razini cijena
3) razina otpora
Otpor karakterizira raspon cijena unutar kojeg su sudionici na tržištu voljni kupiti ili prodati vrijednosne papire. Što je širi raspon, veća je vjerojatnost da će tržište biti likvidno. Što više ljudi želi kupiti ili prodati vrijednosni papir po određenoj cijeni, to je veći obujam njihovih naloga, šire i dublje je sekundarno tržište.
Sudionici sekundarnog tržišta vrijednosnih papira, Tržište dionica može se podijeliti na:
1) po prirodi ekonomskog ponašanja
a) stanje;
b) stanovništvo;
c) komercijalne organizacije – dijele se na financijski(CB, investicijske banke, fondovi osiguranja, investicijski fondovi, mirovinski fondovi) I nefinancijski JSC
2) po razini profesionalnosti- postoje stručne institucije licencirani i neprofesionalni
3) prema vrsti djelatnosti vrijednosnih papira
4) u odnosu na državljanstvo određene zemlje
Pitanja za samokontrolu
1. Definirajte vrijednosni papir.
2. U kojem obliku mogu postojati vrijednosni papiri?
3. Navedite svojstva vrijednosnih papira.
4. Koji stupnjevi pouzdanosti vrijednosnih papira postoje?
5. Koje su vrste vrijednosnih papira u prometu u Ruskoj Federaciji?
6. Što su izvedenice?
7. Opišite korporativne vrijednosne papire.
8. Koja je razlika između dionice i obveznice?
9. Što određuje cijenu dionice?
10. Navedite vrste državnih vrijednosnih papira.
11. Opišite račun.
12. Koja je razlika između zadužnice i mjenice?
13. Koje su funkcije mjenice?
14. Navedite sudionike na tržištu vrijednosnih papira.
15. Tko može biti izdavatelj vrijednosnih papira?
16. Navedite sastav investitora.
17. Kako se provodi izdavanje i plasman vrijednosnih papira?
18. Opišite primarno i sekundarno tržište vrijednosnih papira.
Vrijednosni papir je isprava kojom se potvrđuje u skladu s ustaljeni oblik I obvezni detalji imovinska prava, čija je provedba ili prijenos moguć samo uz njegovu prezentaciju. Prijenosom vrijednosnog papira kolektivno se prenose njegova potvrđena prava.
Gubitak vrijednosnog papira onemogućuje ostvarivanje prava izraženog u njemu.
Vrijednosni papir s nalogom izdaje se u ime stjecatelja ili po "njegovom nalogu". To znači da se prava navedena u njima mogu prenositi ovisno o indosamentu napravljenom na papiru.
Dionica je emitivni vrijednosni papir koji osigurava prava njezinog vlasnika na primanje dijela dobiti dioničkog društva u obliku dividende za sudjelovanje u upravljanju dioničkim društvom i na dio imovine koja mu preostane nakon likvidacija. Dionička društva mogu izdavati redovne i povlaštene dionice. Redovna dionica je vrijednosni papir koji vlasniku daje pravo sudjelovanja na glavnoj skupštini dioničara s pravom glasa o svim pitanjima iz svoje nadležnosti, primanja dividende, kao i dio imovine dioničkog društva u slučaj njegove likvidacije. Dividende na dionice isplaćuju se iz neto dobit društva za tekuću godinu. Donosi se odluka o isplati godišnjih dividendi, njihovoj visini i obliku isplate glavna skupština dioničara na preporuku Upravnog odbora. Dionice se nazivaju povlaštenim jer vlasnici tih dionica imaju privilegije u odnosu na imatelje redovne dionice. Davanje privilegija može se promatrati kao kompenzacija za te dionice zbog činjenice da njihovi imatelji nemaju pravo glasa. Povlaštene dionice mogu biti: kumulativne (prilikom izdavanja predviđeno je da se neisplaćena ili nepotpuno isplaćena dividenda na njih kumulira i naknadno isplaćuje);
nekumulativno (ne dopušta akumulaciju neisplaćenih dividendi);
konvertibilne i nezamjenjive (mogu se (ne mogu) zamijeniti za redovne dionice određenog društva ili povlaštene dionice drugih vrsta pod uvjetima navedenim u statutu društva); profitabilne (dionice s pravom sudjelovanja) i ne sudjeluju u dobiti društva iznad fiksnih dividendi; s odgođenom dividendom; povratni i nepovratni; s plivajućim tečajem itd.
Obveznica je emisijski vrijednosni papir koji osigurava prava njezinog imatelja da od izdavatelja u određenom roku primi svoju nominalnu vrijednost i postotak nominalne vrijednosti utvrđen u njoj ili drugi ekvivalent imovine. Obveznice mogu biti na ime i na donositelja. Prilikom izdavanja obveznica na ime DD je dužno voditi registar vlasnika obveznica. Ako se takva obveznica izgubi, tvrtka je obnavlja uz naknadu. Prilikom izdavanja obveznica na donositelja društvo ne vodi registar imatelja obveznica i njihova imena izdavatelj ne upisuje.
Prava vlasnika izgubljene obveznice na donositelja vraća sud na način utvrđen postupovnim zakonodavstvom Ruske Federacije. Prema načinu isplate prihoda razlikuju se: obveznice s fiksnim prihodom (unaprijed utvrđena kamata); obveznice s promjenjivom kamatom (čiji se prihod mijenja ovisno o promjenama kamatnih stopa tržište novca); obveznice bez kupona (prodaju se s diskontom bilo koje dubine u odnosu na nominalnu vrijednost i otplaćuju po nominalnoj vrijednosti na kraju razdoblja). Također postoje zamjenjive i nezamjenjive obveznice. Kabrioleti su podložni zamjeni. Daju vlasniku obveznice pravo da ih zamijeni za dionice istog izdavatelja po određenoj cijeni iu određenom roku, što ih čini privlačnijim ulagačima. Takvo pravo na kupnju dionica nemaju vlasnici nezamjenjivih obveznica.
Zadužnica je pismena zadužnica, strogo utvrđen obrazac, koji potvrđuje bezuvjetnu obvezu jedne strane da plati određeni iznos na vrijeme svota novca druga strana i pravo potonje da zahtijeva tu isplatu. Vrste mjenica: komercijalne - na temelju stvarnog posla kupoprodaje robe na kredit njihovo izdavanje podrazumijeva odgodu plaćanja; Komercijalni zapisi zapravo se prenose uz osiguranje robe i njima su osigurani u gotovini, koji potječu od prodaje robe kupljene mjenicom; financijski - izravna su posljedica ugovora o zajmu, kada jedna strana prima od druge određenu svotu novca, izdajući zauzvrat mjenicu. U trgovini i industriji, poduzeća koriste financijske račune za nadopunu obrtni kapital; sigurnost - koristi se kao sredstvo osiguranja pravodobnog i točnog ispunjenja obveze prema bilo kojoj drugoj transakciji. Komercijalni zapisi mogu biti jednostavni i prenosivi. Mjenica je jednostavna i bezuvjetna obveza trasanta da o dospijeću plati trasatu određeni iznos. Zadužnica je u biti jednostavna zadužnica koju kupac daje prodavatelju u zamjenu za robu ili uslugu.
Mjenica (nacrt) je pisani dokument koji sadrži nalog trasata, upućen platiocu-dužniku, da isplati novac (u određeno vrijeme i na određenom mjestu) primatelju-imatelju mjenice ili, na dan njegov nalog, drugoj osobi.
Kako bi privukle dodatna financijska sredstva, poslovne banke izdaju certifikate - novčani dokumenti ovjera polaganja sredstava na određeno vrijeme, obično uz fiksnu kamatnu stopu. Certifikati se dijele na depozitne i štedne.
Razlika između njih je u tome što se izdaju potvrde o štednji pojedinaca, a depozit - legalan. I jedni i drugi mogu biti na ime i na donositelja. Kamatne stope na depozit i potvrde o štednji ovise o veličini i roku depozita. Sredstva se mogu povući ranije, ali će kamate na depozite biti smanjene.
Certifikati se ne mogu izračunati ili isprave o plaćanju. Razdoblje optjecaja potvrde određuje se od datuma njezina izdavanja do datuma kada vlasnik dobije pravo potraživanja po ovoj potvrdi. Rok optjecaj potvrda depozitara je 1 godina, potvrda o štednji 3 godine. Ako je rok za primitak pologa po certifikatu istekao, tada certifikat postaje isprava potraživanja i banka je dužna isplatiti njegov iznos na prvi zahtjev vlasnika.
Vrste državnih vrijednosnih papira u ruskom jeziku berza: 1) Državne kratkoročne obveznice (GKO). Glavni cilj ovih vrijednosnih papira je financiranje državnog proračuna po što nižoj cijeni. Izdavatelj GKO-a je Ministarstvo financija Ruske Federacije. Banka Rusije vrši plasman, servisiranje i otkup obveznica.
Izdanje se vrši u zasebnim brojevima za razdoblje od 3, 6, 12 mjeseci u bespapirnom obliku. 2)Trezorske obveze (KO). Njihova pojava povezana je s rastom državnog duga prema poduzećima različitih sektora gospodarstva i oblika vlasništva. Trezorske obveznice izdaju se na rok od godinu dana u bespapirnom obliku. Rok trajanja takvih vrijednosnih papira varira od 50 do 360 dana, ovisno o seriji. Vlasnici blagajničkih obveza imaju pravo s njima obavljati sljedeće poslove: otplatu računi za plaćanje; platiti robu i usluge; prodati ih pravnim i fizičkim osobama; obavljati poslove kolaterala; zamjena za oslobođenje od poreza na blagajnu; otplatiti s kamatama.
3) Domaće obveznice devizni kredit. Obveznice domaćeg deviznog kredita su dokumentarni zapisi na donositelja. Izdavatelj obveznica je Ministarstvo financija Ruske Federacije. To su kuponski vrijednosni papiri. Ovim se vrijednosnim papirima trguje u Rusiji i inozemstvu.
4) Obveznice federalnog zajma s promjenjivom kuponskom kamatom (OFZ). Ovi vrijednosni papiri su srednjoročni državni vrijednosni papiri na ime i svojim vlasnicima daju pravo na primitak nominalne vrijednosti obveznice pri njezinom otkupu te pravo na kuponski prihod u obliku kamata i nominalne vrijednosti obveznice.
Izvedenice c.b. 1) Terminske transakcije. U terminskim transakcijama dva sudionika prihvaćaju suprotne obveze kupnje i prodaje robe unutar određenog razdoblja po cijeni utvrđenoj u trenutku sklapanja: jedna strana prodaje robu po određenoj cijeni unutar određenog razdoblja, druga kupuje robu po ista cijena u isto vrijeme. Prepoznatljive značajke terminski ugovori: na terminskom tržištu nema potrebe za proizvodom koji treba prodati; Terminskim ugovorima može se trgovati bez obzira postoje li dionice u trenutku sklapanja ugovora ili ne.
Izračun po terminski ugovori provodi se putem komore za namirenje (klirinške) burze, kada se primaju iznosi koji jamče ispunjenje obveza svakog sudionika. 2) Opcija - daje pravo izbora prodaje ili kupnje određene količine robe po fiksnoj cijeni ili na dogovoreni datum ili ranije. U skladu s opcijskim ugovorom, jedan od njegovih sudionika ispisuje i prodaje opciju (prodavač opcije), tj. zauzima “kratku poziciju” na ugovoru. Drugi sudionik kupuje opciju i dobiva pravo kupiti (prodati) po fiksnoj cijeni određenu količinu robe (od osobe koja je napisala opciju), tj. Ova druga ugovorna strana ima otvorenu "dugu poziciju". 3) Nalog. Ovaj se vrijednosni papir pojavljuje zajedno s izdanjem temeljnih vrijednosnih papira (korporacijskih povlaštene dionice, obveznice) kako bi privukli interes za kupnju navedenih vrijednosti dionica.
To je zbog činjenice da varant daje svom vlasniku pravo da kupi vrijednosni papir po unaprijed određenoj cijeni unutar određenog vremena. Kupovna cijena vrijednosnog papira prema varantu naziva se cijena izvršenja varanta. Ponekad se varanti nude zajedno sa samim vrijednosnim papirom i njihova se vrijednost razmatra kao cjelina. Vrijednost tih vrijednosnih papira se “cijepa” kada varanti, kada su odvojeni, funkcioniraju samostalno, stječući vlastitu vrijednost na tržištu vrijednosnih papira. U tom slučaju vrijednost vrijednosnog papira postaje manja od cijene naloga.
IZDAVANJE VRIJEDNOSNIH PAPIRA - utvrđena zakonom RF "Na tržištu vrijednosnih papira" od 22. travnja 1996., redoslijed radnji izdavatelja za plasman emisijskih vrijednosnih papira. Postupak E.ts.b., osim ako nije drugačije određeno zakonodavstvom Ruske Federacije, uključuje sljedeće faze: a) donošenje odluke o izdavanju vlasničkih vrijednosnih papira od strane izdavatelja; b) upis emisije; c) za dokumentarni oblik emisije - izrada certifikata vrijednosnih papira; d) plasman emisionih vrijednosnih papira; e) upis izvješća o rezultatima emisije vlasničkih vrijednosnih papira. Prilikom registracije prospekta E.c.b. Postupak izdavanja dopunjen je sljedećim fazama: a) izrada prospekta; b) registracija prospekta E.c.b. c) objavljivanje svih informacija sadržanih u prospektu; d) objavljivanje svih informacija sadržanih u izvješću o rezultatima emisije. Postupak izdavanja državnih i općinskih vrijednosnih papira, uvjeti njihovog plasmana i cirkulacije uređuju se saveznim zakonima ili na način koji oni utvrđuju. Postoje otvoreni (javni) i zatvoreni E.c.b.
Prinos vrijednosnih papira – koeficijent godišnji prihod sigurnošću joj tržišna cijena; stopa povrata koju prima vlasnik vrijednosnog papira.
Prijeđimo sada na opsežnu analizu logike ponašanja e-subjekta koji nastoji stalno održavati optimalnu strukturu svoje imovine koju predstavlja portfelj vrijednosnih papira. Da bi to učinio, na početku svakog razdoblja mijenja strukturu svog portfelja na takav način da maksimizira povećanje njegove vrijednosti do kraja razdoblja ili, što je isto, da osigura maksimalnu profitabilnost imovine. , koji se definira kao omjer prihoda za razdoblje i vrijednosti imovine. Prihod portfelja sastoji se od dividendi i povećanja vrijednosti njegove imovine, pa se profitabilnost određuje formulom
gdje je r profitabilnost za razdoblje; d - kamata (dividenda) plaćena za razdoblje; Ft, Ft-1 - tržišna stopa portfelja na kraju odnosno početku razdoblja.
Odluka pojedinca o raspodjeli ukupnog iznosa štednje između razne vrste na vrijednosne papire utječu četiri čimbenika:
· isplativost pojedine vrste vrijednosnog papira;
· transakcijski troškovi povezani s pretvaranjem vrijednosnice u novac;
· stupanj rizika ostvarivanja očekivanog prihoda;
· odnos pojedinca prema riziku.
Kada bi se vrijednosni papiri razlikovali samo po isplativosti, tada bi portfelj subjekta sadržavao samo jednu vrstu vrijednosnog papira, tj. onaj koji ima najveću stopu povrata. Do tog nas je zaključka dovela analiza potražnje za novcem kao imovinom, provedena u prethodnom poglavlju: dok je prihod od obveznice premašio očekivane gubitke od pada njezina tečaja, postojale su samo obveznice u portfelj pojedinca; kada su ti gubici počeli premašivati iznos kamata, tada se imovina pojedinca sastojala samo od novca. Homogenost portfelja u ovom je slučaju posljedica činjenice da, osim profitabilnosti, nisu uzeta u obzir druga svojstva vrijednosnih papira.
Kada se pri određivanju optimalne strukture portfelja uzmu u obzir i transakcijski troškovi, kao što je to bio slučaj pri proučavanju potražnje za novcem za transakcije pomoću Baumol-Tobinovog modela, tada je portfelj pojedinca istovremeno sadržavao i novac i obveznice.
Što uzrokuje ovaj problem?
Prvo, zakonom je propisana obvezna državna registracija izdavanja dionica dioničkog društva. Prethodno važeći Pravilnik o izdavanju i prometu vrijednosnih papira i burzama u RSFSR-u, odobren Uredbom Vlade RSFSR-a od 28. prosinca 1991. br. 78 (u daljnjem tekstu: Pravilnik), uspostavio je obveznu državnu registraciju emisije dionica dioničkog društva. Dakle, u skladu sa st. 7. i 8. Pravilnika, promet vrijednosnih papira na teritoriju Ruske Federacije bio je dopušten samo uz njihovu državnu registraciju u Ministarstvu gospodarstva i financija RSFSR-a. Trenutačno se zahtjevi za državnu registraciju izdavanja vrijednosnih papira odražavaju u Saveznom zakonu "O tržištu vrijednosnih papira".
Sukladno stavku sedam čl. 18. ovog zakona, emisijski vrijednosni papiri čije izdanje nije prošlo državnu registraciju, ne podliježu plasmanu. Ovaj zahtjev također je sadržan u prvom stavku čl. 24. zakona: „izdavatelj ima pravo započeti s plasiranjem emisijskih vrijednosnih papira koje izdaje tek nakon registracije njihove emisije.”
Drugo, u skladu s propisi FCSM Rusije i njen regionalne podružnice imaju pravo podnijeti zahtjev sudu za likvidaciju pravne osobe koja je prekršila zahtjeve zakonodavstva Ruske Federacije o vrijednosnim papirima i primijeniti sankcije prema prekršiteljima utvrđene zakonodavstvom Ruske Federacije (članak 19. članka 42 Savezni zakon“Na tržištu vrijednosnih papira”). To je pravo, na primjer, ostvarila Čeljabinska regionalna podružnica Federalne komisije za vrijednosne papire Rusije, koja je podnijela zahtjev arbitražnom sudu za likvidaciju pravne osobe zbog činjenice da je emisija dioničkih vrijednosnih papira tvrtka nije bila registrirana. Slučaj je razmatran u prvom, žalbenom i kasacijskom stupnju. U obrazloženju odluke Saveznog arbitražnog suda Uralskog okruga (kasacijska instanca) navedeno je da izdavanje i plasman dionica dioničkog društva stvorenog u lipnju 1996. podliježu obveznoj državnoj registraciji u skladu sa Saveznim zakonom „ Na tržištu vrijednosnih papira”. Prema stavku 2. čl. 61 Građanskog zakonika Ruske Federacije, pravna osoba može biti likvidirana sudskom odlukom ako obavlja aktivnosti s opetovanim ili grubim kršenjem zakona ili drugog pravnog akta. Sud je utvrdio da se radnje povezane s ulaganjem odobrenog kapitala u neregistrirane dionice moraju kvalificirati kao počinjene grubim kršenjem zakonodavstva Ruske Federacije o vrijednosnim papirima, što služi kao osnova za likvidaciju pravne osobe.
Dakle, registracija emisije vrijednosnih papira je nužna i obvezna. Istodobno, zakonodavstvo ne sadrži norme koje zabranjuju državnu registraciju izdavanja dionica dioničkih društava, čije je postavljanje izvršeno prije objavljivanja Saveznog zakona „O tržištu vrijednosnih papira” i čija je državna registracija nije provedeno.
Treće, formirao se sudska praksa o pitanjima emisije i prometa vrijednosnih papira. Konkretno, u Pregledu prakse rješavanja sporova u vezi s plasmanom i prometom dionica, danom u Obavijesti Predsjedništva Vrhovnog Arbitražni sud od 21.04.98., broj 33, navodi se da se transakcija temeljem ugovora o kupoprodaji dionica, izvršena prije upisa odluke o izdavanju dionica, sudski proglašava nevaljanom (ništetnom). Dakle možemo zaključiti da ako je u dioničkom društvu putem zaključenja došlo do promjene sudionika građanskopravni ugovori u vezi s otuđenjem vrijednosnih papira, a izdavanje tih vrijednosnih papira nije prošlo državnu registraciju, tada sudionici dioničkog društva mogu pretrpjeti gubitke zbog poništenja takvih transakcija od strane suda.
Sukladno čl. 51 Građanskog zakonika Ruske Federacije, pravna osoba podliježe državnoj registraciji kod pravosudnih tijela i smatra se stvorenom od trenutka državne registracije. Trenutačno nije usvojen zakon o državnoj registraciji pravnih osoba, a registracija se provodi u skladu s Pravilnikom o postupku državne registracije poslovnih subjekata, odobrenim Uredbom predsjednika Ruske Federacije od 08.07.94. br. 1482 (u daljnjem tekstu: Pravilnik o državnoj registraciji). Ova Uredba o državnoj registraciji ne odnosi se na registraciju komercijalne organizacije, čiji je poseban postupak registracije određen zakonodavnim aktima Ruske Federacije, kao i poduzeća stvorena u procesu privatizacije. Konkretno, postoji drugačiji postupak za državnu registraciju kreditne organizacije i poduzeća sa stranim ulaganjima.
Jedno od obilježja pravne osobe sukladno čl. 48 Građanskog zakonika Ruske Federacije je prisutnost u vlasništvu, gospodarskom upravljanju ili operativnom upravljanju zasebnom imovinom. Prilikom osnivanja dioničkog društva njegovu imovinu čine ulozi osnivača ovlašteni kapital. Sukladno čl. 99 Građanskog zakonika Ruske Federacije, odobreni kapital dioničkog društva sastoji se od nominalne vrijednosti dionica društva koje su stekli dioničari. Dakle, temeljni kapital društva formira se sklapanjem građanskih ugovora za stjecanje dionica od strane dioničara društva u zamjenu za uloge u temeljni kapital, odnosno, drugim riječima, plasiranjem dionica dioničkog društva.
Definicija pojma "plasiranje vrijednosnih papira" data je u čl. 2 Saveznog zakona "O tržištu vrijednosnih papira", u kojem se plasman vrijednosnih papira razumijeva kao "otuđenje emisijskih vrijednosnih papira od strane izdavatelja prvim vlasnicima putem sklapanja građanskih poslova." Kao što je gore navedeno, plasman vrijednosnih papira dioničkog društva bez državne registracije emisije nije dopušten.
U skladu s klauzulom 1. Pravilnika o državnoj registraciji, prilikom podnošenja dokumenata za državnu registraciju potrebno je dostaviti dokument koji potvrđuje uplatu najmanje 50% temeljnog kapitala društva navedenog u odluci o njegovom osnivanju. Dakle, prije državne registracije pravne osobe, potrebno je staviti najmanje 50% dionica među dioničare tvrtke, čije je izdanje već prošlo državnu registraciju. Međutim, ovaj zahtjev trenutno nema regulatornu podršku, a državna registracija izdavanja vrijednosnih papira provodi se nakon državne registracije tvrtke. Zbog takve pravne nesređenosti često dolazi do situacije da se društvo dovede u državni registar pravne osobe, a državna registracija emisije vrijednosnih papira je odbijena.
Preporučljivo je eliminirati nedosljednost postojećih pravnih normi prilikom izrade zakona o državnoj registraciji pravnih osoba. Kao jedna od opcija za reguliranje ovog problema može se koristiti praksa koja se pojavila tijekom državne registracije izdavanja dionica kreditnih institucija. Dakle, sukladno sp. 11.6 uputa Banke Rusije od 17. rujna 1996. br. 8 „O pravilima za izdavanje i registraciju vrijednosnih papira od strane kreditnih organizacija na teritoriju Ruske Federacije” (s izmjenama i dopunama) registracija prve emisije dionica kreditne organizacije, koja se provodi pri osnivanju kreditne organizacije osnivanjem ili preustrojem, provodi se istovremeno s registracijom kreditne organizacije u obliku dioničkog društva.
Dolje navedena pitanja ne utječu na postupak upisa emisije vrijednosnih papira kreditnih institucija i dioničkih društava nastalih u postupku privatizacije.
Postupak izdavanja dionica dioničkog društva pri osnivanju reguliran je Saveznim zakonom "O tržištu vrijednosnih papira" i Standardima za izdavanje dionica pri osnivanju dioničkih društava, dodatnih dionica, obveznica i njihovih prospekta, odobrenih Odlukom Savezne komisije za tržište vrijednosnih papira Rusije od 11. studenog 1998. br. 47 (u daljnjem tekstu Standardi).
Postupak izdavanja dionica dioničkog društva sastoji se od nekoliko faza, i to: donošenja odluke o plasmanu vrijednosnih papira; donošenje odluke o emisiji vrijednosnih papira; državna registracija emisije vrijednosnih papira; izrada certifikata vrijednosnih papira (u slučaju njihovog dokumentarnog oblika izdavanja); izravni plasman vrijednosnih papira; registracija izvješća o rezultatima emisije.
Odluka o plasmanu vrijednosnih papira. Pojam „odluke o plasmanu vrijednosnih papira” definiran je zadnjim stavkom točke 1.2. Standarda, prema kojem je odluka o osnivanju dioničkog društva jedna od vrsta odluka o plasmanu vrijednosnih papira. Okrećući se čl. 98 Građanskog zakonika Ruske Federacije i čl. 9 Saveznog zakona „O dioničkim društvima“, možemo zaključiti da odluka o osnivanju društva mora sadržavati:
- rezultate glasovanja i odluke dioničara o osnivanju dioničkog društva;
- odluka o odobravanju povelje društva;
- odluka o izboru organa upravljanja dioničkog društva;
- odluka o odobrenju veličine temeljnog kapitala društva;
- određivanje kategorije dionica koje se izdaju i postupak njihovog plasmana;
- odobrenje novčane vrijednosti vrijednosnih papira, drugih stvari ili imovinskih prava koja imaju novčanu vrijednost, a koje osnivači ulažu u uplatu dionica dioničkog društva. Sukladno čl. 34 Saveznog zakona „O dioničkim društvima“, dionice i drugi vrijednosni papiri društva koji se plaćaju u naravi moraju biti plaćeni prilikom stjecanja u cijelosti, osim ako nije drugačije utvrđeno ugovorom o osnivanju društva pri njegovom osnivanju. . Istodobno je naznačeno da ako je nominalna vrijednost dionica stečenih plaćanjem u naravi veća od dvije stotine utvrđenih saveznim zakonom minimalne veličine plaće, tada je neophodna procjena ove nekretnine od strane neovisnog procjenitelja (revizora). U tom slučaju osnivači društva moraju suglasiti odluku neovisnog procjenitelja.
Odluka o izdavanju vrijednosnih papira. Sukladno točki 7.2. Standarda, odluka o izdavanju vrijednosnih papira donosi se na temelju odluke o plasmanu vrijednosnih papira. Sukladno čl. 25. Zakona o dioničkim društvima, prilikom osnivanja društva, vrijednosni papiri moraju biti položeni među osnivačima, odnosno među unaprijed određenim krugom osoba. Odobrenje odluke o izdavanju u skladu s klauzulom 7.1 Standarda provodi upravni odbor. Međutim, to ne postavlja ograničenja za odobrenje odluke o izdavanju vrijednosnih papira od strane glavne skupštine dioničara. Standardi ne sadrže postupak državne registracije izdanja vrijednosnih papira, koji je proveden prije stupanja na snagu Zakona "O tržištu vrijednosnih papira" i odobrenja Standarda. Također, klauzula 7.3 Standarda navodi da odluka o izdavanju vrijednosnih papira mora biti odobrena najkasnije u roku od šest mjeseci od dana donošenja odluke o plasmanu. Ako je prošlo više od šest mjeseci, potrebno je ponovno suglasnost na ovu odluku.
Pri provedbi ove norme u praksi često se javlja sljedeća situacija: odluka o plasiranju dionica donesena je prilikom osnivanja društva, a državna registracija emisije dionica nije provedena. Nadalje, društvo prolazi kroz ponovljene promjene sudionika. U nekoj fazi djelovanja društva postavlja se pitanje potrebe državne registracije izdavanja dionica. Odlukom o izdavanju dionica ponovno se utvrđuje novi sastav sudionika koji nisu donijeli odluku o izdavanju dionica i među kojima dionice nisu plasirane. U tom slučaju postaje upitna legitimnost ponovnog odobrenja odluke o izdavanju vrijednosnih papira zbog mogućeg priznanja ništavosti transakcija stjecanja udjela od strane novih sudionika, kao što je ranije navedeno.
Registracija emisije vrijednosnih papira. Prilikom razmatranja ove faze treba uzeti u obzir sljedeće točke.
Prvo, u skladu s redoslijedom Savezna komisija o tržištu vrijednosnih papira od 28. svibnja 1997. br. 268-r „O odobrenju Popisa registracijskih tijela koja provode državnu registraciju izdanja vrijednosnih papira na području Ruske Federacije” (s izmjenama i dopunama) državna registracija izdanja vrijednosnih papira na na području Ruske Federacije provodi Ministarstvo financija Rusije, Banka Rusije, FCSM Rusije i regionalne podružnice FCSM Rusije. Popis izdavatelja koji podnose dokumente za državnu registraciju izdanja vrijednosnih papira Federalnoj komisiji za vrijednosne papire Rusije utvrđen je Nalogom Federalne komisije za vrijednosne papire Rusije od 26. veljače 1997. br. 60-r (s izmjenama i dopunama).
Drugo, ako se prilikom osnivanja dioničkog društva dionice plasiraju među više od pet stotina osnivača ili iznos emisije prelazi pedeset tisuća minimalnih plaća, tada je uz odluku o izdavanju dionica potrebna državna registracija prospekta (članak 8.1. Standardi). Prospekt emisije odobravaju nadležna tijela dioničkog društva (skupština dioničara ili upravni odbor).
Treće, u skladu s klauzulom 9.12 Standarda, u slučaju plasmana registriranih vrijednosnih papira, presliku ugovora (ugovora) o vođenju registra vlasnika registriranih vrijednosnih papira koji je izdavatelj zaključio s registrarom ili dokument koji potvrđuje okolnosti koje izdavatelja izuzimaju od sklapanja takvog ugovora. Zahtjevi za obvezni prijenos vođenja upisnika na neovisnog matičara definirani su stavkom 3. čl. 44. Zakona o dioničkim društvima i čl. 8. Zakona o tržištu vrijednosnih papira. Tako je Zakonom o dioničkim društvima propisano povjeravanje vođenja i čuvanja registra neovisnom upisničaru ako ima više od petsto vlasnika redovnih dionica. Riječ je konkretno o vlasnicima redovnih dionica. Zakon o tržištu vrijednosnih papira sadrži malo drugačiji zahtjev, koji se sastoji u potrebi prijenosa vođenja registra na neovisnog registra ako broj vlasnika prelazi 500, ali ne precizira o kojim vlasnicima kojih dionica se misli. . Dakle, zahtjevi Zakona „O tržištu vrijednosnih papira“ donekle sužavaju zahtjeve Zakona „O dioničkim društvima“. Zbog činjenice da je Zakon o tržištu vrijednosnih papira stupio na snagu kasnije od Zakona o dioničkim društvima, čini se da je potrebno voditi se pravilima iz Zakona o tržištu vrijednosnih papira.
Četvrto, u stavku 2. čl. 44. Zakona „O dioničkim društvima” utvrđuje da je dioničko društvo dužno osigurati vođenje i pohranu registra u skladu s pravnim aktima Ruske Federacije najkasnije mjesec dana od datuma državne registracije. . Zahtjevi i postupak za vođenje registra utvrđeni su Pravilnikom o vođenju registra vlasnika registriranih vrijednosnih papira, odobrenim Rezolucijom br. 27 Federalne komisije za vrijednosne papire Rusije od 2. listopada 1997. Ovom rezolucijom se utvrđuje da Pravilnik o vođenju registar vlasnika vrijednosnih papira na ime obvezan je za registre - profesionalne sudionike tržišta vrijednosnih papira i izdavatelje koji samostalno vode registar vlasnika vrijednosnih papira na ime.
Također je potrebno obratiti pažnju na novi zahtjev koji definira neka pitanja vođenja registra vrijednosnih papira od strane dioničkog društva.
U skladu s klauzulom 2.7 Pravilnika o aktivnostima licenciranja za vođenje registra vlasnika registriranih vrijednosnih papira, odobrenog Odlukom Federalne komisije za vrijednosne papire Rusije od 19. lipnja 1998. br. 24, izdavatelj koji samostalno vodi registar registriranih vrijednosnih papira, ako je broj registriranih osoba veći od pedeset, mora imati u osoblju najmanje jednog stručnjaka koji ispunjava uvjete kvalifikacije za ovu vrstu profesionalne djelatnosti na tržištu vrijednosnih papira u skladu s propisima Federalne komisije za vrijednosne papire Rusije. Ovaj zahtjev stupa na snagu 22. travnja 1999. godine.
Plasman vrijednosnih papira i registracija izvješća o izdanju vrijednosnih papira. Dokumenti za državnu registraciju emisije dionica raspodijeljenih među osnivačima dioničkog društva pri njegovom osnivanju moraju se dostaviti registracijskom tijelu najkasnije mjesec dana od datuma državne registracije dioničkog društva (članak 10.8. Standardi). Kao što je već spomenuto, stvarni plasman vrijednosnih papira provodi se prije državne registracije dioničkog društva i ova norma utvrđuje samo postupak podnošenja dokumenata za državnu registraciju emisije vrijednosnih papira.
Registracija izvješća o rezultatima emisije dionica raspodijeljenih pri osnivanju dioničkog društva provodi se istodobno s državnom registracijom emisije tih dionica (točka 12.1. Standarda). Ovaj zahtjev je obvezan za izdavatelja. Ako je temeljni kapital društva uplaćen samo 50% (članak 34. Zakona o dioničkim društvima), tada se prilikom odobravanja izvješća o emisiji vrijednosnih papira odobrava plasman dionica, uključujući i one za koje je uplata izvršena. nije izrađen u cijelosti. U tom smislu, čini se ispravnim izvršiti državnu registraciju izvješća o izdavanju vrijednosnih papira prilikom osnivanja dioničkog društva nakon pune uplate temeljnog kapitala.
Ova publikacija obuhvatila je samo neka pitanja vezana uz državnu registraciju izdanja vrijednosnih papira dioničkog društva. U stvarnosti, spektar ovih pitanja je mnogo širi;
prilikom osnivanja dioničkog društva i stavljanja dionica među osnivače;
pri povećanju temeljnog temeljnog kapitala (fonda) dioničkog društva izdavanjem dionica;
prilikom privlačenja posuđenog kapitala pravne osobe, od strane države, vladine agencije ili lokalne vlasti izdavanjem obveznica i drugih dužničkih obveza.
33. Izdavanje dionica za plasman među osnivačima dioničkog društva provodi se u skladu s Pravilnikom o dioničkim društvima, odobrenim Rezolucijom Vijeća ministara RSFSR-a od 25. prosinca 1990. N 601 ( SP RSFSR, 1991, N 6, čl. Prilikom osnivanja dioničkog društva temeljni kapital (fond) mora biti raspoređen među osnivačima u cijelosti. U trenutku osnivanja dioničkog društva nije dopušteno prisustvo dionica koje se namjeravaju plasirati otvorenim upisom (javnom prodajom).
Vrijednosne papire njihovi vlasnici mogu povjeriti na čuvanje u specijaliziranim institucijama (depozitarijima) na temelju zajedničkog vlasništva.
34. Izdavatelj i jamci izdanja (ako postoje), kao i investicijske institucije koje u dogovoru s izdavateljem prodaju vrijednosne papire njihovim prvim vlasnicima, dužni su svakom kupcu omogućiti da se upozna s uvjetima prodaje i prospekta prije kupnje tih vrijednosnih papira. Prospekt sadrži podatke o izdavatelju vrijednosnih papira koji se nude na prodaju, postupku i postupku njihova izdavanja te druge podatke koji mogu utjecati na odluku o kupnji tih vrijednosnih papira ili odbijanju takve kupnje.
Postupak za izdavanje prospekta, njegovu registraciju, kao i popis informacija potrebnih za objavu u prospektu utvrđuje Ministarstvo gospodarstva i financija RSFSR-a. Za izdavatelje koji su banke, popis informacija sadržanih u njihovim prospektima utvrđuje Ministarstvo gospodarstva i financija RSFSR-a zajedno s Centralna banka RSFSR.
Za točnost podataka navedenih u prospektu izdanja odgovorni su izdavatelj i jamci izdanja (ako postoje), kao i investicijske institucije koje ugovorom s izdavateljem prodaju vrijednosne papire njihovim prvim vlasnicima na način utvrđen prema zakonodavstvu RSFSR-a.
35. Izdavatelj i investicijske institucije koje u dogovoru s izdavateljem prodaju dionice njihovim prvim vlasnicima dužne su im osigurati jednake cjenovne uvjete za stjecanje dionica (cijena svih dionica jednog izdanja kada se prodaju dionicama prvi vlasnici moraju biti isti).
36. Pri upisu emisije vrijednosnih papira i njihovih prospekta naplaćuje se posebna naknada čiji su iznos i način plaćanja određeni važećim zakonskim propisima.
37. Ministarstvo gospodarstva i financija RSFSR-a i njegova lokalna tijela odgovorna su samo za potpunost informacija sadržanih u prospektima vrijednosnih papira, a ne za pouzdanost takvih informacija.
Kako bi zaštitili interese ulagača, Ministarstvo gospodarstva i financija RSFSR-a i njegova lokalna tijela imaju pravo provoditi nasumične provjere bitnih informacija predstavljenih u prospektima izdanja.
38. Ministarstvo gospodarstva i financija RSFSR-a ima pravo proglasiti izdanja vrijednosnih papira nevažećima, obustaviti izdavanje ili odbiti registraciju u slučajevima kada izdavatelji ili investicijska društva, koja po dogovoru s izdavateljem prodaju vrijednosne papire svojim prvim vlasnicima , ukazuju na nepouzdane ili nepotpune informacije u prospektima izdanja te također krše zahtjeve tijekom postupka objave trenutno zakonodavstvo RSFSR ili ovim Pravilnikom.
40. Ministarstvo gospodarstva i financija RSFSR-a ima pravo izuzeti određene emisije vrijednosnih papira (osobito one koje se prodaju bez javne objave) od registracije njihovih prospekta i odrediti postupak i pravila za takvo izuzeće.
Registracija zatvorenog dioničkog društva u skladu sa Zakonom RSFSR-a "O poduzećima i poduzetničkim aktivnostima" osnova je za upis izdavanja dionica među osnivačima. Nije dopušteno odbiti upis vrijednosnih papira izdanih u obliku privatnog plasmana.
41. Ministarstvo gospodarstva i financija RSFSR-a vodi Jedinstveni državni registar vrijednosnih papira registriranih u RSFSR-u i redovito (najmanje jednom mjesečno) objavljuje popis novoregistriranih vrijednosnih papira.
42. Izdavanje vrijednosnih papira može se provoditi u sljedećim oblicima:
b) otvorena prodaja uz objavu i registraciju prospekta emisije među potencijalno neograničenim brojem ulagatelja ili za iznos veći od 50 milijuna rubalja.
Izdavatelj i investicijske institucije koje, prema dogovoru s izdavateljem, prodaju vrijednosne papire svojim prvim vlasnicima, imaju pravo odabrati bilo koji postupak za provođenje emisije koji nije u suprotnosti sa zahtjevima zakonodavstva RSFSR-a i ovih Pravila.
Ukoliko se očekuje širenje kruga ulagatelja u istovrsne vrijednosne papire, prethodno izdane privatnim plasmanom, preko 100 ulagatelja, ili u slučaju dodatnog izdanja istovrsnih vrijednosnih papira, u kojem se ukupan iznos sredstava iz prodaja prelazi 50 milijuna rubalja, izdavatelj i investicijske institucije koje, prema sporazumu s izdavateljem, prodaju njegove vrijednosne papire dužne su objaviti i registrirati prospekt emisije na isti način kao što je predviđeno za javnu prodaju vrijednosnih papira.
44. Investicijske institucije mogu osnivati privremena udruženja (konzorcije ili sindikate) radi zajedničkog organiziranja izdavanja vrijednosnih papira jednog izdavatelja. Postupak interakcije investicijskih institucija unutar konzorcija (sindikata) utvrđuje se njihovim višestranim ugovorom. Postupak interakcije između izdavatelja i konzorcija (sindikata) utvrđuje se ugovorom između izdavatelja i glavne investicijske institucije privremenog udruženja.