Den første plasseringen av statspapirer gjennomføres den. GKO plassering. I. Investeringsattraktivitet av obligasjoner
De viktigste typene statspapirer i Hviterussland er:
· kortsiktige statsobligasjoner (GKOs);
· langsiktige statsobligasjoner med kuponginntekt (GDO med kuponginntekt).
Utstederen av disse verdipapirene er finansdepartementet i Republikken Hviterussland.
Obligasjoner er registrerte verdipapirer og utstedes i elektronisk form som kontoføring.
Finansdepartementet i Republikken Hviterussland tar en beslutning om hver utstedelse av obligasjoner, som angir informasjon om type obligasjoner, utstedelsesdato og forfallsdato, sirkulasjonsperiode, utstedelsesvolum, pålydende verdi av obligasjoner, vilkår for deres plassering , betalinger renteinntekter(for obligasjoner med renteinntekter), tidlig tilbakebetaling og obligasjonsbytte.
Et globalt sertifikat utstedes for hver obligasjonsemisjon.
(vedlegg 8)
Konseptet med GKO. Gjennomføring av auksjon og oppgjør etter auksjon med GKO-er Utstedelse av kortsiktige statsobligasjoner (GKO) utføres for å tiltrekke seg midlertidig frie midler
juridiske enheter og enkeltpersoner, inkludert utenlandske, for å kompensere for det republikanske budsjettunderskuddet.
Statsobligasjoner utstedes på vegne av Ministerrådet i Republikken Hviterussland og plasseres blant investorer på frivillig basis.
Samtidig utstedes GKO-er regelmessig, minst en gang hver tredje måned. Opplagsperioden varierer fra én til tolv måneder. Utstedelse av obligasjoner anses som gyldig dersom minst 10 % av det totale antall obligasjoner er solgt.
Plasseringen av statsobligasjoner skjer ved å selge dem på lukket auksjon. Reglene for å gjennomføre en lukket auksjon og listen over auksjonsdeltakere - primærinvestorer bestemmes av reglene for gjennomføring av en lukket auksjon for plassering av statlige kortsiktige obligasjoner i Republikken Hviterussland og statlige langsiktige obligasjoner med kuponginntekt datert 13. november 2000 nr. 30.8/22 P. (vedlegg 9)
Auksjonen for plassering av kortsiktige obligasjoner holdes ved bruk av et programvare- og maskinvarekompleks. For å sikre beskyttelse mot uautorisert endring av informasjon, brudd på konfidensialitet og feilfri identifikasjon av applikasjoner, er hver autoriserte representant for den primære investoren installert med et informasjonssikkerhetssystem for å legge inn applikasjoner.
Obligatoriske vilkår for opptak av en primærinvestor til å delta i auksjonen bestemmes av kapittel 2 i reglene for gjennomføring av en lukket auksjon for plassering av statlige kortsiktige obligasjoner i Republikken Hviterussland og statlige langsiktige obligasjoner med kuponginntekter datert 13. november 2000 nr. 30.8/22 P. (vedlegg 9)
Auksjonen avholdes på grunnlag av søknader mottatt fra primærinvestorer.
Fra kl. 9.00 til 12.00 på auksjonsdagen legger en autorisert representant for primærinvestor inn applikasjonen i programvare- og maskinvarekomplekset med ekstern terminal eller en terminal installert i nasjonalbanken.
En søknad som legges inn fra en ekstern terminal må ha skjemaet elektronisk dokument. Et elektronisk dokument genereres og overføres ved hjelp av et kompleks av programvare- og maskinvareverktøy og et telekommunikasjonssystem. Bekreftelse av ektheten til et elektronisk dokument utføres ved bruk av elektronisk digital signatur ved å bruke en privat signeringsnøkkel autorisert representant hovedinvestoren som signerte dette dokumentet.
En søknad som sendes inn på auksjon for plassering av kortsiktige obligasjoner kan inneholde både konkurransedyktige og ikke-konkurransedyktige forslag som angir priser og volum på kjøp av obligasjoner, både gjennom egne midler, og på vegne av klienten.
Hvert konkurransetilbud angir prisen som primærinvestoren er villig til å kjøpe obligasjoner til, antall obligasjoner og kjøpsvolumet i henhold til oppgitt pris. Prisene for én obligasjon er angitt som en prosentandel av pålydende verdi, nøyaktig til hundredeler av en prosent.
Det ikke-konkurranseutsatte forslaget spesifiserer beløpet kontanter, som primærinvestoren er klar til å bruke til å kjøpe obligasjoner til den veide gjennomsnittsprisen fastsatt på auksjonen. Kun ett ikke-konkurranseutsatt forslag kan sendes inn per søknad.
Når en applikasjon legges inn i programvare- og maskinvarekomplekset, utføres automatisk kontroll av de angitte dataene under hensyntagen til de etablerte utgivelsesparametrene. Hvis den angitte applikasjonen inneholder data som ikke oppfyller de etablerte parameterne, aksepteres den ikke av programvare- og maskinvarekomplekset.
Om nødvendig, før kl. 12.00 på auksjonsdagen, har primærinvestoren rett til å trekke tilbake søknaden som er lagt inn i programvare- og maskinvarekomplekset eller endre parametrene.
Mengden av midler som er tildelt for kjøp av obligasjoner må krediteres av primærinvestoren til en midlertidig konto hos nasjonalbanken i Republikken Hviterussland på foreskrevet måte senest kl. 12.00. Klokken 12:00 stoppes innføringen av applikasjoner i programvare- og maskinvarekomplekset.
Før klokken 16.00 på auksjonsdagen, setter Finansdepartementet vilkårene for gjennomføring av auksjonen og sender pålegg til Nasjonalbanken om å imøtekomme søknadene. (Vedlegg 10)
Hvis problemet er anerkjent som ugyldig, informerer nasjonalbanken i Republikken Hviterussland investorer om dette og overfører de tidligere overførte midlene til kontoen til primærinvestorene.
Konkurransedyktige bud fra auksjonsdeltakere tilfredsstilles til prisene de oppga, men ikke lavere enn minimumssalgsprisen fastsatt av finansdepartementet i Republikken Hviterussland for å tilfredsstille bud. Tilbud om kjøp av kortsiktige obligasjoner til priser som er lavere enn minste salgspris aksepteres ikke.
I tilfeller der volumet av konkurransedyktige søknader sendt inn av primærinvestorer til minimumsprisen fastsatt av finansdepartementet i Republikken Hviterussland overstiger volumet av emisjonen, tilfredsstilles søknadene fra primærinvestorer i forhold til volumet.
Ikke-konkurransedyktige forslag tilfredsstilles til den vektede gjennomsnittsprisen fastsatt av finansdepartementet i Republikken Hviterussland for å tilfredsstille søknader.
Primærinvestor kan sende midler som ikke er brukt til å kjøpe obligasjoner under auksjonen for å delta i tilleggsplassering ved å gi skriftlig melding til Nasjonalbanken om dette senest kl. 10.00 dagen etter auksjonsdagen.
Primærinvestorer som har kjøpt obligasjoner på en auksjon fungerer som underdepoter. Grunnlaget for dette er avtalen, som påbudt er avsluttet med Nasjonalbanken. (Vedlegg 11) Underdepoter er engasjert i å plassere obligasjoner på annenhåndsmarkeder (gjennom børser) og gjøre oppgjør på disse. For å sikre rettidig oppgjør, må primærinvestorer sende inn søknader om innløsning til nasjonalbanken før obligasjonenes forfallsdato. I sin tur gjennomfører nasjonalbanken oppgjør med primærinvestorer for å tilbakebetale obligasjoner etter å ha mottatt midler fra Finansdepartementet. Innen samme periode etter mottak av midler fra nasjonalbanken er primærinvestorer forpliktet til å betale andre investorer for innløste obligasjoner. Obligasjoner innløses i ikke-kontant form ved å overføre deres pålydende til primærinvestorer i henhold til antall obligasjoner kjøpt på en lukket auksjon.
I prosessen med å utstede GKO-er, beregnes avkastningen og prisene på GKO-er i Hviterussland på det primære verdipapirmarkedet. Dette gjøres av Finansdepartementet, som på auksjonsdagen, under hensyntagen til anbefalingene fra nasjonalbanken og prisene som tilbys på auksjonen, fastsetter minimums- og vektede gjennomsnittspriser for salg av obligasjoner.
Årlig avkastning T-regninger beregnes ved hjelp av formelen
hvor P er den årlige lønnsomheten, %;
N - nominell verdi av GKO, rubler;
C - salgspris på statsobligasjoner, rubler;
T365, 366 - antall dager med obligasjonssirkulasjon som faller i et år bestående av henholdsvis 365 og 366 dager.
Salgsprisen på GKO-er under den første plasseringen bestemmes av formelen
hvor C er salgsprisen på GKO-er, rubler;
GKO-sats, %.
På sin side beregnes inntekt fra kjøp av GKO ved å bruke følgende formel:
hvor D er inntekt fra kjøp av statsobligasjoner, rubler.
Ved tilleggsplassering beregnes den årlige avkastningen til GKOer basert på den veide gjennomsnittsprisen fastsatt av Finansdepartementet på auksjonen.
Prisen på GKO-er under tilleggsplassering beregnes ved hjelp av formelen
hvor er salgsprisen på GKO-er under tilleggsplassering, rubler;
Årlig avkastning av GKO-er av denne emisjonen, beregnet til den veide gjennomsnittsprisen fastsatt av Finansdepartementet på auksjonen, %;
n - antall kalenderdager som har gått fra auksjonsdato til plasseringsdato.
Foreløpig er det kun langsiktige statsobligasjoner (med løpetid over ett år) med renteinntekter i omløp. Finansdepartementet utsteder ikke statlige kortsiktige obligasjoner, som en gang dannet grunnlaget for statspapirmarkedet i Republikken Hviterussland.
Beregningseksempel: 14. april 2005 sendte CJSC Lyutik til filialen til OJSC Belagroprombank i Luninets en søknad om kjøp av statspapirer i 375. utstedelse med en pålydende verdi på 100 000 rubler, med en sirkulasjonsperiode på 128 dager. Kjøpsrate 62,5 %.
15. april 2005 ble det gitt betalingsordre nr. 216 for overføring av ZAO “Lutik” til filialen til OJSC “Belagroprombank” i Luninets av midler for kjøp av statsobligasjoner. (Vedlegg 12) På bakgrunn av søknaden og betalingsordren utarbeidet banken samme dag et pålegg fra regnskapsavdeling nr. 5 om å overføre midler til kontoen til hovedbanken til JSC BAPB i Brest, som primærinvestor kl. auksjonen (vedlegg 13), hvoretter minneordre nr. 11 datert 15. april 2005 ble utstedt (vedlegg 14)
Den 15. april 2005 utarbeidet Nasjonalbanken oppsummerende uttalelse søknader sendt inn for auksjonen for plassering av statsobligasjoner i republikken Hviterussland, og overført til finansdepartementet i republikken Hviterussland. (Vedlegg 15) Samme dag utstedte nasjonalbanken en melding om innrømmelse av søknaden fra primærinvestoren til Belagroprombank OJSC i Brest om å delta i den første plasseringen av GKO-er. (Vedlegg 16) Basert på resultatene av auksjonen 15. april 2005 utarbeidet nasjonalbanken en protokoll om tilfredsstillelse av søknaden om kjøp av statsobligasjoner i Republikken Hviterussland, ifølge hvilken anvendelsen av den primære investor i JSC BAPB i Brest for kjøp av statsobligasjoner utstedelse nr. 375 ble tilfredsstilt med 96,34 % (vedlegg 17).
Den 26. april 2005 kjøpte ZAO Lyutik ytterligere 10 GKO-er av samme utgave under en ekstra plassering. Samtidig utgjorde den årlige avkastningen til GKO-er av denne emisjonen, beregnet til den veide gjennomsnittsprisen fastsatt av Finansdepartementet på auksjonen, 12,63 %.
Definere:
· pris på 1 GKO ved første plassering;
· inntektsbeløpet fra kjøp av 1 GKO;
· årlig avkastning på 1 GKO;
· pris på 1 GKO ved tilleggsplassering.
1) Kjøpspris for GKO-er under første plassering:
2) Inntektsbeløpet fra kjøp av 1 GKO:
3) Årlig avkastning på 1 GKO:
4) Pris på 1 GKO ved tilleggsplassering:
Fra beregningene ovenfor er det klart at CJSC "Lutik" under den første plasseringen (04/15/2005) kjøpte GKO til en pris på 62 500 Hviterussiske rubler. Samtidig utgjorde inntektsbeløpet fra kjøp av 1 GKO 37 500 hviterussiske rubler. I sin tur er yielden på 1 GKO 171,09 %.
Grunnlaget for oppgjørene er utdrag fra transaksjonsregistrene, generert av MICEX i to kopier basert på resultatene av handelen.
Den første kopien av erklæringen er ment for forhandleren og fungerer som et dokument som bekrefter fakta om transaksjoner og deres betingelser, den andre, med forhandlerens signatur, forblir på MICEX som primærdokument for oppgjørsdokumenter for gjennomførte transaksjoner.
GKO-innløsning utføres på innløsningsdagen fra 9:00 til 10:00 Moskva-tid.
sentralbanken Den russiske føderasjonen sender inn en søknad på MICEX om å kjøpe hele volumet av innløselige GKO-er til en pris lik pålydende.
Plasseringen av obligasjoner utføres i form av en auksjon holdt av sentralbanken i Den russiske føderasjonen på vegne av finansdepartementet Den russiske føderasjonen.
Auksjoner for plassering av statsobligasjoner holdes:
– med en sirkulasjonsperiode på tre måneder - den første og tredje onsdagen i hver måned;
– med en sirkulasjonsperiode på seks måneder - den andre onsdagen i hver måned;
– med en opplagstid på ett år - den fjerde onsdagen i hver måned.
Hvis denne dagen faller på en helg eller helligdag, vil auksjonen bli holdt på neste første virkedag.
Auksjonsdatoen, maksimalt utstedelsesvolum, sted og tidspunkt for auksjonen kunngjøres av sentralbanken i Den russiske føderasjonen senest syv kalenderdager før den holdes.
Etter kunngjøringen av en auksjon for å plassere neste utstedelse av obligasjoner, begynner forhandlere å samle inn søknader fra potensielle kjøpere av GKO-er. Innsamlingen av søknader er fullført innen auksjonsdagen. På auksjonsdagen fra kl. 10.00 til 10.30 på auksjonsstedet sender forhandlere inn to søknader om kjøp av obligasjoner (heretter kalt "søknader"), utfylt i to eksemplarer på fastsatt skjema, signert av en autorisert person av forhandleren og sertifisert av hans segl. Søknader som sendes inn etter kl. 10.30 vil ikke bli tatt opp til behandling. En av søknadene om kjøp av GKOer sendes inn av forhandler på egne vegne og for egen regning (Forhandlers søknad) og inneholder Forhandlers egne forslag til kjøp av GKO. En annen søknad om kjøp av GKO-er sendes inn av forhandleren på bekostning av investorene (investorsøknad) og kombinerer alle søknader sendt inn gjennom oss av potensielle investorer.
En søknad kan inneholde et ubegrenset antall konkurrerende forslag og ett ikke-konkurranseutsatt forslag.
Hvert konkurransetilbud angir prisen som kjøpere er villige til å kjøpe GKO-er til og antall GKO-er som tilsvarer denne prisen. Prisen for én obligasjon settes som en prosentandel av den nominelle prisen med en nøyaktighet på hundredeler av en prosent.
Det ikke-konkurrerende tilbudet spesifiserer hvor mye penger kjøpere er villige til å investere på auksjonen under vektede gjennomsnittlige prisbetingelser.
Den russiske føderasjonens sentralbank kan fastsette det maksimale tillatte beløpet tildelt for kjøp av GKO-er, angitt i den ikke-konkurranseutsatte søknaden fra hver kjøper. Den russiske føderasjonens sentralbank kunngjør verdien av denne grensen senest 7 kalenderdager før neste auksjon, samtidig med kunngjøringen av andre parametere for utstedelsen.
Innen 10:00 Moskva-tid på auksjonsdagen, reserverer forhandleren beløpet som vil bli brukt av ham til å kjøpe GKO-er. Disse midlene bør være tilstrekkelige til å betale fullt ut for statsregningene spesifisert av forhandleren i begge kjøpsordrene, samt til å betale skatten på transaksjoner med verdipapirer og MICEX-provisjonen.
For et ikke-konkurranseutsatt tilbud er mengden av tilstrekkelige midler lik beløpet som er angitt i kjøperens ikke-konkurranseutsatte bud.
I henhold til et konkurransedyktig forslag er mengden tilstrekkelige midler lik beløpet som er nødvendig for å fullt ut betale for statskassen til prisen spesifisert i dette forslaget.
Konkurransedyktige tilbud tilfredsstilles (dvs. kjøps- og salgstransaksjoner avsluttes) til prisene som er angitt i dem.
Ikke-konkurransedyktige bud innfris til den veide gjennomsnittsprisen for konkurrerende bud innfridd under auksjonen.
Inntil 18:00 Moskva-tid mottar hver forhandler utdrag fra transaksjonsregisteret fra en ansatt i handelssystemet. Utdrag fra registeret over transaksjoner på auksjonen er signert av autoriserte ansatte i forhandleren, MICEX og sentralbanken i Den russiske føderasjonen. Et utdrag fra transaksjonsregisteret anses som bekreftelse på inngåelsen av en kontrakt for kjøp og salg av GKO-er mellom forhandleren og sentralbanken i Den russiske føderasjonen.
4. Investeringsattraktivitet obligasjoner og dens avgjørende faktorer
I. Investeringsattraktivitet av obligasjoner
1) Ifølge Føderal lov RF “On the Securities Market” datert 22. april 1996 N39-FZ, er en obligasjon forstått som et verdipapir av emisjonsgrad som sikrer innehavernes rett til å motta fra utstederen av obligasjonen innen den perioden den spesifiserer dens pålydende verdi. og prosentandelen av denne verdien fastsatt i den eller annen eiendomsekvivalent. Obligasjonen kan sørge for annet eiendomsrett dens innehaver, hvis dette ikke er i strid med lovgivningen i Den russiske føderasjonen;
2) For en investor ligger attraktiviteten til obligasjoner i det faktum at obligasjoner bekrefter låneforholdet mellom eieren (investoren) og personen som utstedte obligasjonene (utstederen). Utstederen som utstedte obligasjonene forplikter seg til å betale tilbake lånet innen en viss frist og betale lånerenter, som er en del netto overskudd mottatt gjennom et lån. Kjennetegn obligasjoner er: låne; utstederen forplikter seg til å tilbakebetale investoren pålydende verdi av obligasjonen etter en viss periode; investoren gir et lån på visse betingelser, som utstederen forplikter seg til å betale en fast prosentandel for;
3) Den neste attraktive funksjonen er at investoren kan motta to typer inntekter:
EN) renter betalt årlig, kvartalsvis, etc.;
b) inntekt i form av en rabatt, som er den positive forskjellen mellom kjøpesummen (under pålydende) av obligasjonen;
4) investoren er sikker på at prosedyren for betaling av renter på obligasjoner er regulert av "Forskrift om prosedyre for utbetaling av utbytte på aksjer og renter på obligasjoner." Og dette er gunstig for investoren fordi:
EN) inntekt på obligasjoner utbetales av netto overskudd;
b) hvis nettooverskuddet ikke er nok, blir betalingen gjort fra midlene reservefond. Opprettelsen av et reservefond er obligatorisk for et aksjeselskap;
V) hvis renter på obligasjoner ikke betales, da aksjeselskap kan bli erklært insolvent (men ikke automatisk);
G) renter på obligasjoner beregnes i forhold til pålydende, uavhengig av markedsverdien av obligasjonen;
d) renter på obligasjoner utstedt som primær plassering det første året betales i forhold til den tiden obligasjonen faktisk er i omløp. Dersom obligasjoner selges videre på annenhåndsmarkedet, får investoren også her renter på obligasjonene den som eier obligasjonen 30 dager før annonsert dato for utbetaling av inntekt.
5) Investeringsattraktiviteten ligger i ulike former for betaling av renter på obligasjoner: renter kan betales i monetære termer, i verdipapirer eller i varer, dersom dette er gitt i vilkårene for emisjonen.
2.2. Statspapirer
Metoden for finansiering av offentlige utgifter basert på utstedelse av obligasjoner, foreslått av D. Keynes, er mye brukt i utviklede land som et av virkemidlene for å regulere økonomien. Essensen i underskuddsfinansiering er at for å dekke statens utgifter, trekkes en del av nasjonalinntekten som tilhører befolkningen ut i forkledd form. Statlige midler brukes til å skaffe midler verdipapirer flere typer: markedsmessige, ikke-markedsmessige og spesielle problemer. Omsettelige verdipapirer, som utgjør 2/3 av statsgjelden, kan fritt kjøpes og selges på markedet. Omløpet av verdipapirer kan være begrenset, da kan verdipapiret ikke selges til andre enn den som har utstedt det, og først etter en spesifisert periode. Dette er såkalte ikke-omsettelige verdipapirer, spesielt obligasjoner av statlige og lokale lån.
For øyeblikket, i Den russiske føderasjonen, fungerer og sirkulerer statspapirer, som bekrefter et lån, der debitor er staten, offentlige myndigheter og ledelsen.
Til statspapirer inkludere:
Statlige kortsiktige obligasjoner (GKO), utstedt av finansdepartementet i Den russiske føderasjonen for å finansiere offentlige utgifter og dekke underskudd føderalt budsjett;
Føderale låneobligasjoner (OFZ), utstedt siden 1995 for finansiering budsjettunderskudd;
Statlige sparelånsobligasjoner (GSLOs), utstedt av regjeringen i den russiske føderasjonen siden 1995 for å finansiere budsjettunderskuddet;
Statskasseveksler (TB), utstedt av finansdepartementet i Den russiske føderasjonen for å gjøre opp foretakenes gjeld og skattebetalinger;
Innenlandske statsobligasjoner valutalån(OVVZ), utstedt av regjeringen i Den russiske føderasjonen for betaling av utenlandsk valuta på tidligere frosne valutakontoer til enkeltpersoner og juridiske personer (den første betalingen fant sted i mai 1995);
Gullsertifikater utstedt av Finansdepartementet siden 1993.
I tillegg er verdipapirer klassifisert som følger:
1) etter evne til å handle på aksjemarkedet:
Omsettelige verdipapirer - kan sirkuleres fritt og selges videre på sekundærmarkedet (GKOs, OFZs, OGSZs, KOs);
Ikke-omsettelige verdipapirer kan ikke omsettes fritt på markedet. De representerer et lån til staten, men kan, i motsetning til omsettelige verdipapirer, ikke selges av eieren til en tredjepart;
2) i henhold til sirkulasjonsperioden på aksjemarkedet:
Kortsiktig - sirkulasjonsperiode opptil 1 år (GKOs, OGZS, gullsertifikater);
Middels sikt - sirkulasjonsperiode opptil 5 år (OFZ, OVVZ - 1 og 3 år);
Langsiktig - løpetid over 5 år (OVVZ - 15 år);
3) etter utsteder:
Utstedt av regjeringen i den russiske føderasjonen;
Utstedt av finansdepartementet i Den russiske føderasjonen, hvis agent kan være sentralbanken i den russiske føderasjonen;
4) etter betalingsmåte for inntekt:
Etablering av en fast rentebetaling (anvendt i en stabil økonomi i fravær av høy inflasjon);
Anvendelse av trinnvise renter;
Bruke en flytende rente;
Indeksering av den nominelle verdien av verdipapirer;
Salg av gjeldsforpliktelser til en rabatt sammenlignet med deres nominelle pris;
Gjennomføring av vinnende lån.
Plassering av statspapirer er en av kildene til å dekke budsjettunderskuddet. Statens utgifter nesten alltid overstiger inntekten, derfor, i tillegg til tradisjonelle kilder (skatter, avgifter, fradrag, etc.), eksterne og innenlandske lån. Staten i dette tilfellet fungerer som låntaker, og kreditorer kan være det enkeltpersoner, banker, foretak, andre stater, etc.
Statslån ble brukt til følgende formål:
Finansiering av dagens budsjettunderskudd;
Nedbetaling av tidligere plasserte lån;
Sikre kontant gjennomføring av statsbudsjettet;
Utjevning av ujevnheter i mottak av skattebetalinger;
Finansiering av målrettede programmer implementert lokale myndigheter autoriteter;
Støtte til samfunnsbetydende institusjoner og organisasjoner.
I USSR, frem til 1990, ble statsobligasjoner av interne vinnerlån brukt, som ble plassert ved tegning blant befolkningen eller fritt fordelt i kontanter, med en løpetid på opptil 20 år.
Siden 1990 startet utdelingen av statsobligasjoner for et målrettet rentefritt lån for en periode på 3 år. De ble tilbakebetalt med varer som var mangelvare på den tiden.
For å dekke budsjettunderskuddet i 1990 ble statsobligasjoner fordelt på befolkningen for en periode på 16 år med et inntektsnivå på 5 %. Det ble gjort et forsøk på å fordele statskasseforpliktelser mellom juridiske enheter (bedrifter, organisasjoner), som ikke ga det ønskede resultatet, fordi staten fortsatt ikke har oppfylt sine forpliktelser overfor kreditorene budsjett.
På 1990-tallet. Det ble utstedt statsrepublikanske låneobligasjoner, som under forhold med høy inflasjon ikke ble mye brukt. I løpet av denne perioden ble følgende også utgitt:
Statlige kortsiktige obligasjoner (GKOs);
Føderale låneobligasjoner med variable kuponger (OFZ-PK);
Statlige sparelånsobligasjoner (GSLO-obligasjoner);
statskasseveksler (TC);
Innenlandske utenlandsk valuta lån obligasjoner;
Gullsertifikater fra finansdepartementet i den russiske føderasjonen.
Første børsnoteringsauksjon kortsiktige statsobligasjoner (GKO) fant sted i 1993. Hoveddokumentene som regulerer GKO-markedet er resolusjonen fra ministerrådet - regjeringen i den russiske føderasjonen, resolusjonen fra den russiske føderasjonens øverste råd og ordenen til sentralbanken i den russiske føderasjonen, som godkjente Forskrift om betjening og sirkulasjon av utstedelser av statlige kortsiktige nullkupongobligasjoner.
Hovedaktørene i GKO-markedet er forhandlere og investorer.
Forhandlere Det kan bare være investeringsinstitusjoner og banker som har fått en spesiell lisens som gir rett til å utføre transaksjoner med GKO. Forhandlere kan foreta transaksjoner på egne vegne og for egen regning, eller de kan fungere som mellommann.
Investorer Det kan være alle juridiske personer eller enkeltpersoner som kjøper obligasjoner og har rett til å eie dem.
Forhandleren og investoren inngår en avtale om kjøp eller salg av obligasjoner, som spesifiserer de grunnleggende rettighetene og forpliktelsene til partene til å disponere verdipapirene.
GKO-er utstedes i ikke-kontanter, deres regnskap utføres i henhold til spesielle personlige kontoer - innskuddskontoer.
Hver forhandler har to verdipapirkontoer åpnet hos depotet:
Konto A (den registrerer obligasjoner som eies av forhandleren selv);
Konto B (alle obligasjoner eid av investorer som betjenes av denne forhandleren er tatt i betraktning totalt).
I tillegg til hovedkonto A og B, åpnes underkonto 1 for transaksjoner i annenhåndsmarkedet i depotet for forhandleren. Hver forhandler vil sende inn en rapport om underdepotet til Russlands sentralbank en gang i uken.
GKO-handelsøkten holdes på Moscow Interbank Currency Exchange.
GKO-er selges med rabatt fra pålydende. Prisen settes i prosent av pålydende verdi. Investorens inntekt består av differansen mellom pålydende og kjøpesum. Den første plasseringen av statsobligasjoner gjennomføres på en auksjon. Forhandlere sender inn innsamlede søknader fra alle om kjøp av obligasjoner, som angir prisen og antallet GKO-er som kjøpes. Utsteder, basert på total etterspørsel og emisjonsvolum, bestemmer skjæringskurs. Søknader mottatt til denne prisen og over er fornøyd, og søknader med flere lave priser- Nei.
I GKO-markedet fungerer Russlands sentralbank som en agent for Finansdepartementet for å betjene obligasjonsemisjoner, en forhandler og en tilsynsmyndighet.
Føderale låneobligasjoner (OFZ) - de første mellomlangsiktige statspapirene som dukket opp i den russiske føderasjonen. De ble satt i omløp i juni 1995 og ble utstedt for en periode på 1 år og 2 uker, siden det kreves en periode på mer enn ett år for at et verdipapir skal anses som mellomlang sikt. Dermed forsøkte Finansdepartementet å forlenge løpetidene på statens låneopptak. Siden august 1997 begynte sentralbanken å selge OFZ-er med en sirkulasjonsperiode på mer enn 4 år. Innføringen av OFZ ble mulig hovedsakelig på grunn av fallet i inflasjonsraten.
Eiere av verdipapirer kan være juridiske personer og enkeltpersoner. Utsteder er finansdepartementet i Den russiske føderasjonen, som godkjenner hyppigheten av utstedelser; volum og tidspunkt for hver utgave; type obligasjoner (registrert og ihendehaver); prosedyre og former for inntektsbetaling og tilbakebetaling; prosedyren for å anerkjenne problemet som gyldig; restriksjoner på potensielle eiere; pålydende verdi av obligasjoner; størrelse, frekvens og tidspunkt for rentebetalinger; antall obligasjonsemisjoner.
Et globalt sertifikat utstedes for utgivelse, som fikser alle vilkårene. Den første kopien av sertifikatet oppbevares i depotet, og den andre - i Finansdepartementet. Alle obligasjoner regnskapsføres ved bruk av posteringer på verdipapirkonto i depot og underdepot.
Føderale låneobligasjoner er kuponger, og inntekt på dem betales en gang i kvartalet. Kuponginntektsbeløpet beregnes separat for hver betalingsperiode og kunngjøres for første kupong, dog senest 7 dager før start av utbetaling av inntekt for forrige kupong. Renter på hver kupong beregnes fra datoen for utstedelse av obligasjoner til datoen for utbetalingen og så videre til datoen for innløsning av obligasjonen.
Ved inngåelse av transaksjoner med OFZ-er, sammen med fastsatt pris og volum av applikasjonen, beregnes mengden akkumulert inntekt - dette er et særtrekk ved mellomlangsiktige obligasjoner. Mengden av akkumulert inntekt beregnes som en del av kuponginntekten, proporsjonal med tiden obligasjonen var i innehaverens besittelse. Derfor, ved inngåelse av transaksjoner med OFZs, må kjøperen, i tillegg til den nominelle verdien av obligasjonen og valutakurspremien, betale selgeren den akkumulerte kuponginntekten.
OFZ-er kan plasseres både på primær- og sekundærmarkedet under hele sirkulasjonsperioden for obligasjonene for å sikre et høyere tilbud for dem. Siden GKO-er og OFZ-er har mye til felles (mekanismen for utstedelse, sirkulasjon og oppgjør), kombineres ofte markedene for disse to verdipapirene.
Statlige sparelånsobligasjoner (GSLO-obligasjoner) utstedt i dokumentarform. De er ihendehaverpapirer og gir eiere rett til å motta kvartalsvise inntekter som overstiger avkastningsnivået på andre verdipapirer.
Den første serien av OGSS ble utgitt i 1995 for å tiltrekke seg stor mengde befolkning og hadde en usedvanlig lav nominell verdi - 100 og 500 tusen rubler.
OGSZ utstedes i papirform, deres sirkulasjonsperiode er ett år, utstederen er finansdepartementet i Den russiske føderasjonen. Hver obligasjon har fire kuponger, kupongperioden er tre kalendermåneder. Eiere av OGSZ mottar kuponginntekter kvartalsvis som en prosentandel av obligasjonens pålydende.
Når obligasjoner innløses, får eierne utbetalt pålydende verdi og renter på siste kupong. Innløsning utføres av banker autorisert av utsteder ved fremvisning av original obligasjon.
Renteinntektene fastsatt av Finansdepartementet for hver kupongperiode er lik den siste offisielt annonserte OFZ-kupongrenten.
OGSS er plassert i lukkede konkurranser. Minimumsapplikasjonen for kjøp av obligasjoner er 10 milliarder rubler. Konkurransen vinnes av banken eller finansielle organisasjoner som tilbød en høyere pris. Samtidig kan alle være med i konkurransene kommersielle banker og finansinstitusjoner med lisens til å distribuere obligasjoner.
Under den første emisjonen av obligasjoner, som omfattet 10 serier, overholdt Finansdepartementet alle de annonserte reglene for sirkulasjon av verdipapirer, noe som førte til økt offentlig tillit til å investere i verdipapirer og økt etterspørsel etter dem. Dermed var søknadsvolumet i den siste, tiende auksjonen fire ganger høyere enn utstedelsesvolumet. Den veide gjennomsnittsprisen steg over den nominelle verdien, og for å møte etterspørselen ble Finansdepartementet tvunget til å utstede en ekstra obligasjonsemisjon på 1 billion rubler.
OGSS oppfylte sine funksjoner. De har blitt en ikke-inflasjonær metode for å dekke budsjettunderskuddet, mobilisere overskuddsmidler til befolkningen og gi masseinvestoren en praktisk måte å lagre og øke midler på.
Før du vurderer avkastningsindikatorene for statspapirer, er det nødvendig å definere noen begreper.
Markedsverdien av obligasjonen- dette er den vektede gjennomsnittsprisen i primærmarkedet eller prisen på den siste transaksjonen i sekundærhandel for en viss latskap.
Obligasjonsrente - kjøpesum for en obligasjon per 100 pengeenheter av pålydende verdi:
Hvor Rk – obligasjonsrente;
P – markedspris;
N– nominell pris på obligasjonen.
I verdenspraksis finnes det indikatorer for nåværende og totalavkastning på verdipapirer.
Gjeldende avkastningsindikator viser gjeldende inntekt for året i forhold til foretatte investeringer:
Hvor V c – gjeldende obligasjonsrente;
R – obligasjonskurs;
J- rentebeløp.
Ulempen med dette tiltaket er at det ikke tar hensyn til gevinst eller tap som utledes av forskjellen mellom gjeldende markedspris på obligasjonen og dens verdi ved forfall.
Totalavkastningen brukes til å måle den samlede verdien av en obligasjon til en investor. Avhengig av metodene for å beregne renter, brukes to alternativer for å beregne denne indikatoren:
enkel retur til modenhet:
(2.3)
Hvor Vms– enkel avkastning til forfall;
T – perioden frem til obligasjonen forfaller.
Ulempen med denne indikatoren er at den ikke tar hensyn til periodiseringen renters rente;
effektiv avkastning til forfall(tar hensyn til renters rente). For obligasjoner med periodiske rentebetalinger (en gang i året) og innløsning av pålydende ved slutten av løpetiden, beregnes den effektive avkastningen ved hjelp av formlene
(2.4)
Hvor R– markedspris;
N - nominell pris;
J – erklært årlig avkastning på obligasjonen;
N– perioden fra anskaffelsestidspunktet til tidspunktet for utstedelse av obligasjonen;
jeg- rompris;
ENn;jeg– reduksjonskoeffisient av årlig konstant livrente;
Rk – aksjekurs.
Statskasseveksler (TC) - en type statspapirer plassert på frivillig basis blant befolkningen, som bekrefter at deres innehavere har bidratt med midler til budsjettet og gir rett til å motta en fast inntekt i hele eierperioden for disse verdipapirene.
Formålet med deres utstedelse er utslippsfri finansiering av det føderale budsjettunderskuddet, tilbakebetaling av statsgjeld til leverandørbedrifter for offentlige ordrer, reduksjon av manglende betalinger til budsjettet, samt mellom foretak, etc.
Utsteder av CB-er er Finansdepartementet, som utsteder dem i serier, og fastsetter volum og datoer for utstedelser. Serien har samme utstedelsesdatoer, forfallsdatoer, pålydende, rente og forfallsdato. De første innehaverne av KO-er er føderale departementer og avdelinger, som fordeler dem mellom bedrifter i deres bransje.
Statsobligasjoner utstedes i elektronisk form som postering på verdipapirkonto i autoriserte banker. Banken foretar alle oppgjør med kjøpere ved bruk av erklæringer fra depotkonti som bekrefter eierskapet til verdipapirene.
Verdipapirkontoinnehaveren kan:
Tilbakebetale leverandørgjeld ved å overføre CB-er til kreditors depotkonto;
Selge KO-er til hjemmehørende juridiske personer eller enkeltpersoner;
Pantelån KO med det formål å få lån;
Bytt ut KO-er for skattefritak;
Tilbakebetal KO og motta renter.
Finansdepartementet utsteder CB-er i serier. Hver utgave av KO har sitt eget unike registreringsnummer, bestående av syv sifre. Det første sifferet i nummeret er en bokstav i det russiske alfabetet, som indikerer sektoren i den nasjonale økonomien, de fire påfølgende sifrene indikerer utstedelsesdatoen (dag og måned) og de siste indikerer serienummeret til den utgitte serien. Hver serie utstedes med et globalt sertifikat utarbeidet i to eksemplarer: ett lagres i det autoriserte depotet, og det andre i det russiske finansdepartementet.
Sertifikatet registrerer alle parametere for problemet: volum; nominell verdi av KO; utgivelsesdato; startdato for tilbakebetaling; rente; restriksjoner på CO-eiere; det maksimale antallet transaksjoner der KO brukes som et middel til å betale tilbake kortsiktig gjeld; frist for å bytte KO mot skattefritak; andre tilleggsdata.
Innløsningen av statsobligasjoner foretas av Finansdepartementet ved at statsobligasjonenes pålydende og avtalte renter overføres til kontoene til de siste eierne av statsobligasjonene. Nedbetalingstiden på KO er ett år.
Innenlandske statsobligasjoner i utenlandsk valuta (OVVZ) første gang utgitt i 1993. Utgivelsen av dem var verken relatert til finansieringen av økonomien eller det økonomiske underskuddet på budsjettet. De var en garanti for retur til juridiske enheter og enkeltpersoner av midler som ble frosset under omorganiseringen av Vnesheconombank i USSR for å gi de nødvendige betingelsene for oppgjør av intern valutagjeld til juridiske personer og enkeltpersoner.
Utstederen av obligasjonene var den russiske føderasjonens finansdepartement, lånevalutaen var amerikanske dollar. Den viktigste betalingsagenten for betaling av hovedandelen av obligasjoner og renter på kuponger var den russiske føderasjonens sentralbank. Inntektene på disse obligasjonene var 3 % per år. Pålydende verdi av obligasjonene er 1,10 og 100 tusen dollar. De ble utstedt i fem serier med løpetider på 1, 3, 6, 10 og 15 år.
Hver obligasjon ble ledsaget av et sett med kuponger, hvor antallet ble bestemt av obligasjonens forfallsdato. Den siste kupongen ble gitt sammen med obligasjonen som skulle innløses. OVVZ - den første utenlandsk valuta obligasjoner på russisk marked verdipapirer. Utgivelsen deres var først og fremst rettet mot utenlandske investorer. På det første stadiet var disse obligasjonene ikke etterspurt blant russiske kjøpere som eiendeler på grunn av lav tillit til noen form for statspapirer.
Utenlandske investorer var mer optimistiske, siden OVVZ har en rekke positive egenskaper:
Ha papirskjema utgivelse;
De har høy lønnsomhet (betydelig høyere enn lønnsomhetsnivået
n utenlandske aksjemarkeder).
Men det var også negative poeng:
Den fjerne forfall av obligasjonene til den fjerde og femte transjen, politisk ustabilitet;
Den ustabile situasjonen i den russiske økonomien.
Hvis hoveddeltakerne i OVVZ-auksjonen opprinnelig var innenlandske selskaper, var i 1996 mer enn halvparten av deltakerne utenlandske finansinstitusjoner, tiltrukket høye prosenter inntekt og høy pålitelighet av garantier fra finansdepartementet i Den russiske føderasjonen. Siden OVVZ-markedet er internasjonalt, påvirkes det av eventuelle endringer i det økonomiske og politiske miljøet.
Gullsertifikater utstedt av Finansdepartementet siden 1993 med sikte på å generere merinntekter til staten og dekke budsjettunderskuddet.
Sertifikatene var personlige, betalte kun i rubler og utstedt i pålydende på 10 kg 0,9999 fint gull. Finansdepartementet foretok den første plasseringen av gullsertifikater gjennom autoriserte forretningsbanker. For å kjøpe gullsertifikater forretningsbank måtte sende inn søknad til Finansdepartementet og overføre nødvendige midler.
I annenhåndsmarkedet videresolgte autoriserte forretningsbanker gullsertifikater til juridiske personer og enkeltpersoner, samt ikke-residenter på kontraktsmessig basis.
Gullsertifikater var ikke populære på grunn av deres høye pålydende verdi. Det var praktisk talt umulig å selge sertifikatene i hånden, så bankene fikk selge dem i deler på minst en hundredel av den pålydende verdien, det vil si 100 g gull.
Brøkdeler av sertifikater ble solgt på aksjemarkedet ved å utstede egne obligasjoner, som i motsetning til gullsertifikatet ikke var statspapirer og ikke hadde skattefordeler. For hele 1993 ble således kun 10 % av emisjonsbeløpet solgt. De viktigste kjøperne var store finansinstitusjoner: Banker Menatep, russisk lån", "Promstroybank", samt "AvtoVAZ".
Opptjening og betaling av renteinntekter, samt innløsning av gullsertifikatet, ble utført av Finansdepartementet i rubler til sentralbankens valutakurs eller i gull.
På forespørsel fra eieren kan sertifikatene innløses ved bytte mot andre statspapirer fra regjeringen i den russiske føderasjonen. For å løse inn obligasjonen i gull, måtte eieren ha en spesiell lisens fra sentralbanken for å utføre transaksjoner med edle metaller.
Det var praktisk talt ikke noe sekundærmarked for gullsertifikater.
| Tidligere |
Deltakere i GKO-markedet er delt inn i to kategorier: forhandlere og investorer.
Forhandleren kan inngå transaksjoner med GKO-er på egne vegne og for egen regning, samt utføre funksjonene til en finansmegler ved inngåelse av transaksjoner med GKO-er på egne vegne og på vegne av investor.
Forhandleren kan være juridisk enhet- beboer som på tidspunktet for innlevering av dokumenter har hatt konsesjon i mer enn 1 år til å drive profesjonell megler- og depotvirksomhet. Kan ikke være forhandlere forsikringsselskaper og sjekke investeringsfond. Forhandlerkandidater skal ikke ha forfalte innbetalinger til budsjett og midler utenfor budsjettet. Kandidatens korrespondent eller løpende kontoer skal ikke beslaglegges. Kandidatbanker må raskt og fullt ut overholde reservekravene og ha revisjonsberetning i henhold til balansen for foregående år.
I henhold til den inngåtte avtalen kan den russiske føderasjonens sentralbank suspendere forhandlerens transaksjoner for kjøp og salg av obligasjoner i en periode på opptil en måned hvis han bryter loven eller instruksene. Han kan også ensidig si opp kontrakten med forhandleren, med 1 måneds varsel. I dette tilfellet må banken refundere forhandlerens kostnader. Dersom kontrakten sies opp på grunn av brudd fra forhandleren gjeldende lovverk, så er forhandleren forpliktet til å kompensere sentralbanken i Den russiske føderasjonen for tapene som er forårsaket. Den russiske føderasjonens sentralbank har rett til å kontrollere alle forhandleroperasjoner på GKO-markedet og motta rapporter om statusen til underdepotet. Forhandleren utfører transaksjoner med statsveksler kun innenfor rammen av handels- og oppgjørssystemene: over-the-counter transaksjoner med obligasjoner er forbudt.
Forhandlere er delt i to grupper.
Primærforhandlere er pålagt å sende inn søknader for hver auksjon for plassering av GKO-er og OFZ-er i et volum på minst 1 % av utstedelsens nominelle volum. Samtidig får primærhandlere, i motsetning til andre markedsaktører, rett til å sette faste tilbud for GKO-emisjoner og beholde dem i handelssystemet. I tillegg fikk primærhandlerne tilgang til sentralbankens kredittressurser gjennom repo-operasjoner, d.v.s. en spesiell type prosedyre for "tilbakekjøp av statsobligasjoner". Ved å utføre denne operasjonen kjøpte sentralbanken obligasjoner av grunnleggende utstedelser fra primærhandlere med plikt til å selge dem disse verdipapirene innen inntil 2 dager til en fast pris. Forskjellen mellom kjøps- og salgsprisen utgjorde renten på lånet som forhandleren mottok.
Den andre gruppen av forhandlere har ingen forpliktelser med hensyn til volumet av ordre om å kjøpe obligasjoner. De har imidlertid ikke rett til å påvirke prisene på annenhåndsmarkedet. Deres ordre utføres i henhold til gjeldende sitater i handelssystemet eller trekkes tilbake.
Hvis en positiv beslutning tas, inngår sentralbanken i Den russiske føderasjonen en avtale med kandidaten og tildeler ham en unik kode, som er angitt i alle drifts-, registrerings- og regnskapsdokumenter knyttet til forhandlerens virksomhet på egne vegne og kl. sin egen regning. Forhandlerkoden består av 12 sifre:
XOX1X2X3X4X5X6X7X8X9X10X11, hvor
X0 indikerer nettstedskoden: M Moskva;
XI angir forhandlertypen:
MED - kredittinstitusjon;
N - ikke-bankorganisasjon;
S - statlig organisasjon;
Z - sentralbank;
Х2ХЗХ4Х5Х6 - indikerer forhandlernummeret tildelt av sentralbanken i Den russiske føderasjonen;
Х7Х8Х9Х10Х11 er alltid lik 00000.
Investor kan foreta transaksjoner på GKO-markedet bare gjennom en forhandler etter å ha inngått en provisjonsavtale med ham, innenfor rammen av hvilken investorens ordre om å kjøpe eller selge obligasjoner utføres. I denne avtalen for meglertjeneste Forhandleren påtar seg vanligvis følgende forpliktelser:
- utføre investorens instruksjoner, samtidig som vilkårene for konfidensialitet, pålitelighet og aktualitet overholdes;
- umiddelbart varsle investoren om forekomsten av omstendigheter som fører til brudd på hans interesser.
Investoren forplikter seg på sin side:
Ikke utfør operasjoner med GKO, bortsett fra kjøp og salg av kjøpte obligasjoner.
Forhandleren er forpliktet til å tildele en individuell registreringskode til hver av sine kunder. Registreringskode investor har en struktur som ligner på forhandlerkoden:
Х0Х1Х2ХЗХ4Х5Х6Х7Х8Х9Х10Х11, hvor Х0, XI, Х2ХЗХ4Х5Х6 sammenfaller med de første sifrene til forhandleren;
X7 indikerer typen investor:
2 - profesjonell deltaker i verdipapirmarkedet;
3 - institusjonell investor (OJSC, CJSC, forsikringsselskaper; ikke-statlig pensjonsfond osv.);
4 - individer;
5 - offentlige myndigheter og institusjoner som er underlagt dem;
6 - ikke-innbyggere i den russiske føderasjonen;
7 - andre investorer;
8 - tillitsmenn.
X8X9X10X11 er investorens serienummer som er tildelt ham av forhandleren.
Den teknologiske delen av arbeidet til GKO-markedet er overlatt til HjiJ4JV)