Rodzaje napastników. Kontrakty forward to transakcje obligatoryjne do realizacji w przyszłości. Związek z innymi instrumentami pochodnymi

(składnik aktywów bazowych) w określonym momencie w przyszłości, po z góry określonej cenie. Dokument taki zawierany jest w celu nabycia (sprzedaży) określonej ilości składnika aktywów materialnych lub finansowych.

Każda ze stron przyjmuje na siebie obowiązek wykonania określonych pisemnie obowiązków: jedna - dokonać dostawy, druga - ją przyjąć. Początkowo uzgadniana jest cena za realizację transakcji, która będzie odpowiadać wszystkim stronom. Nazywa się to ceną dostawy i pozostaje niezmieniona przez cały czas

Osoba, która zobowiązuje się do dostarczenia aktywa, zajmuje krótką pozycję (czyli sprzedaje kontrakt). Druga strona transakcji, kupując aktywa, z kolei otwiera pozycję długą (czyli kupuje kontrakt). Zakończenie transakcji nie wymaga od kontrahentów żadnych wydatków, z wyjątkiem prowizji przy jej zawieraniu z pomocą pośredników.

Kontrakt forward zawierany jest w celu faktycznego zakupu (sprzedaży) różnego rodzaju aktywów i zabezpieczenia kupującego (a także dostawcy) przed ewentualną niekorzystną dla któregokolwiek uczestnika zmianą ceny. Taka umowa zakłada obowiązkowe wykonanie. W niektórych przypadkach istnieje jednak ryzyko, np. w przypadku bankructwa jednego z uczestników. Dlatego, aby się zabezpieczyć, przed zawarciem takiej transakcji należy sprawdzić reputację i upewnić się co do wypłacalności przyszłego kontrahenta.

Czasami kontrakt forward zawierany jest w celu osiągnięcia zysku z wartości składnika aktywów. Odbywa się to w przypadku oczekiwania wzrostu lub spadku cen produktu bazowego.

Taka umowa ma charakter indywidualny, dlatego z reguły nie jest stosowana na rynku wtórnym. Wyjątkiem jest terminowy rynek walutowy.

Za wynik uważa się faktyczną dostawę towaru. Przedmiotem transakcji forward jest towar dostępny. Umowa taka jest wykonywana ściśle w terminie określonym w umowie.

Do przodu jest doskonały środek ubezpieczenie zysku. Zawarta transakcja ustala warunki istniejące w chwili podpisania dokumentów: cenę, czas realizacji, ilość towaru itp. Takie ubezpieczenie stron przed zmianami pierwotnych warunków transakcji nazywa się hedgingiem.

Z reguły koszt towarów w ramach takich transakcji nie pokrywa się z cenami w transakcjach gotówkowych. Reprezentuje średnią cenę wymiany danego produktu. Wartość forward ustalana jest przez strony transakcji na podstawie oceny wszystkich czynników i perspektyw mających wpływ na stan rynku.

Osobliwości rynek finansowy doprowadziło do tego, że kontrakt forward zaczęto dzielić na transakcje rozliczeniowe (bez dostawy) i transakcje dostawy. Te ostatnie polegają na realizacji dostaw i wzajemnym rozliczeniu poprzez przekazanie różnicy powstałej w cenie danego produktu lub kwoty wcześniej uzgodnionej w umowie.

W przypadku kontraktu forward następuje objęcie udziałów lub zastrzeżenie braku zapłaty. Jeżeli są one płacone w okresie transakcji, ich cena jest korygowana kwotowo przeniesione dywidendy, z tego względu, że później (po wykupieniu kontraktu) inwestor nie będzie już ich otrzymywał.

Zatem forward jest umową na czas określony i wiążącą transakcją. Umowy tej nie można nazwać standardem. Ponieważ jest ona bardzo wąska, bardzo trudno jest znaleźć osobę trzecią, której interesy byłyby w pełni zgodne z warunkami umowy. Dlatego transakcja zostaje zawarta w ramach potrzeb tylko dwóch stron. Strona może zlikwidować pozycję z kontraktu wyłącznie za zgodą kontrahenta.

Pochodne instrumenty finansowe: Kontrakty forward(do przodu)

Instrumenty pochodne to ostateczna matematyka inwestowania. Nie jest łatwo zrozumieć ich znaczenie i właściwości, ale te instrumenty finansowe dają inwestorowi wyjątkowe możliwości budować szeroką gamę strategii w absolutnie każdej sytuacji inwestowania pieniędzy.

Czym są pochodne instrumenty finansowe?

Słowo „instrument pochodny” w nazwie mówi nam, że dane instrumenty finansowe tworzone są na bazie jakichś innych instrumentów finansowych (tzw. „podstawowe instrumenty finansowe”) i w związku z tym właściwości tych instrumentów finansowych są „pochodne ” z właściwości bazowych instrumentów finansowych.

Podstawowy instrument finansowy – instrument finansowy (papier wartościowy, towar, indeks giełdowy, waluta i wiele innych), na podstawie którego tworzony jest dany pochodny instrument finansowy.

Bardzo ważną klasą pochodnych instrumentów finansowych są różnego rodzaju kontrakty forward, takie jak kontrakty forward (forward), kontrakty futures (futures), kontrakty opcyjne (opcje), swapy i wiele innych.

Cechą wspólną wszystkich tych instrumentów finansowych jest to, że umożliwiają wykonanie zobowiązania finansowe stronom w przyszłości na zasadach ustalonych w momencie zawarcia transakcji finansowej.

Instrumenty pochodne– inna nazwa pochodnych instrumentów finansowych. Angielskie słowo pochodne oznacza „pochodną, ​​wtórną”.

Ponieważ pochodne instrumenty finansowe tworzone są w oparciu o bazowe aktywa finansowe (instrumenty), o rentowności inwestycji w pochodne instrumenty finansowe decyduje sytuacja na realnym rynku danego aktywa finansowego.

Czym są kontrakty forward (forward)?

Kontrakt forward lub forward - transakcja na dowolnym składniku aktywów finansowych (instrumencie) z realizacją w określonym momencie w przyszłości.

Oznacza to, że zawierając kontrakty forward, strony ustalają, że w określonym terminie w przyszłości sprzedający sprzeda kupującemu bazowy składnik aktywów finansowych, a ten zapłaci za niego ustaloną w umowie cenę.

Tym samym obie strony kontraktów forward mają możliwość ubezpieczenia swoich inwestycji (biznesu) od zmian sytuacji na rynku bazowego składnika aktywów finansowych.

Aby lepiej zrozumieć, jak działa mechanizm ochrony przed ryzykami finansowymi za pomocą kontraktów forward (forward), spójrzmy na mały przykład.

Wyobraźmy sobie następującą sytuację: wiosną rolnik zabiera pożyczka gotówkowa w banku, kupuje zboże i zasiewa pole pszenicą. Pszenica kosztuje w tej chwili 5000 rubli za tonę; rolnik jest całkowicie zadowolony z tej ceny w tym sensie, że przy tej cenie pszenicy na rynku, po sprzedaży plonów, na pewno będzie w stanie pokryć wszystkie swoje wydatki, spłacić pożyczkę i zarobić.

Rozumie jednak, że jeśli z jakiegoś powodu cena pszenicy do żniw spadnie do 4500 rubli za tonę, to nie tylko nie uzyska żadnego zysku, ale także stanie w obliczu poważnych trudności finansowych z powodu konieczności spłaty pożyczki wyjął.

Zawarcie kontraktu forward na dostawę pszenicy jesienią po cenie 5200 rubli za tonę daje rolnikowi absolutną gwarancję własnej przyszłości, gdyż zapewnia sprzedaż uprawianej pszenicy z zyskiem, niezależnie od sytuacji na rynku pszenicy w jesień.

Oczywiście, jeśli cena pszenicy wzrośnie do 5600 rubli za tonę, będzie zmuszony sprzedawać pszenicę taniej cena rynkowa, ale jest skłonny zrezygnować z potencjalnej możliwości sprzedaży pszenicy powyżej ceny ustalonej w kontrakcie forward w zamian za pewność, że nie stanie przed koniecznością sprzedaży pszenicy ze stratą.

Pytanie: kto chciałby wziąć na siebie obowiązek zakupu pszenicy jesienią po cenie ustalonej w kontrakcie forward na wiosnę?

Tym nabywcą może być producent wyrobów piekarniczych posiadający długoterminową umowę na dostawę chleba i bułek. Jeśli cena pszenicy gwałtownie wzrośnie, to kontrakt ten zacznie generować straty, więc piekarnia jest zainteresowana zabezpieczeniem się przed wzrostem ceny pszenicy i może to zrobić poprzez zawarcie z rolnikiem kontraktu forward.

Zawierając więc kontrakt forward, zarówno rolnik, jak i piekarnia eliminują możliwość poniesienia strat wynikających z niekorzystnej sytuacji rynkowej w zamian za rezygnację z „nadwyżek zysków”, jeśli sytuacja okaże się dla nich korzystna.

W jaki sposób rolnik może znaleźć piekarnię, w której będzie mógł zawrzeć kontrakt forward?

Potencjalne strony kontraktu forward mogą równie dobrze odnaleźć się w miejscu, w którym występuje wiele kontraktów forward tego typu.

Z reguły miejsce to znajduje się na dużym obszarze centrum finansowe. Przykładowo na początku XX w. w Stanach Zjednoczonych handel kontraktami terminowymi koncentrował się w Chicago.

Jednak chcący zawrzeć transakcję forward (podpisać kontrakt forward) muszą rozwiązać nie tylko problem wzajemnego odnalezienia się.

Z zawarciem transakcji forward wiążą się dwa problemy:

• Po pierwsze, Może się okazać, że rolnik i piekarnia, którzy się odnaleźli, znajdują się w różnych częściach kraju i aby wywiązać się z kontraktu, będą musieli przewieźć pszenicę tysiące kilometrów dalej.
• Po drugie, Ponieważ piekarnia nigdy nie kupowała pszenicy od tego rolnika, nie może być pewna jakości kupowanego towaru.

Te dwa problemy można dość łatwo rozwiązać zawierając tzw rozliczeniowy kontrakt forward.

W tym przypadku strony nie ustalają dostawy pszenicy jesienią, lecz tego, że jesienią strony umowy przekażą sobie różnicę pomiędzy ceną pszenicy w umowie a obowiązującą ceną rynkową.

Wyobraźmy sobie teraz, że rolnik i piekarnia zawarli ze sobą ugodową umowę forward na takich samych warunkach jak w poprzednim przykładzie: dostawa pszenicy jesienią po cenie 5200 rubli za tonę.

Jeśli do jesieni cena pszenicy wzrośnie do 5600 rubli, rolnik będzie musiał sprzedać swoje plony po cenie kontraktu forward. Ale tym razem zamiast ładować pszenicę na wozy i wysyłać ją do piekarni, rolnik sprzeda pszenicę swoim stałym klientom po cenie rynkowej, a różnicę odeśle wraz z ceną kontraktu terminowego (5600 rubli – 5200 rubli = 400 rubli). na konto piekarni.

Piekarnia kupi pszenicę wymaganej jakości od swoich stałych dostawców po cenie rynkowej, ale ostateczne koszty zakupu surowców (biorąc pod uwagę zapłatę otrzymaną od rolnika w ramach kontraktu forward) wyniosą planowane 5200 rubli ( 5600 rubli - 400 rubli).

W ten sam sposób, jeśli cena pszenicy spadnie do 4800 rubli za tonę, rolnik otrzyma odpowiednią kwotę rekompensatę pieniężną z piekarni zgodnie z umową forward.

Warto zwrócić uwagę na pochodzenie ceny w kontrakcie forward

Może się wydawać, że zawierając wiosną kontrakt forward na dostawę pszenicy jesienią, kupujący i sprzedający starają się przewidzieć sytuację cenową w przyszłości. Ale w rzeczywistości nie jest to do końca prawdą. Cena kontraktu forward w dużej mierze zależy od możliwości operacji arbitrażowych.

Operacje arbitrażowe– zakup składnika aktywów finansowych na jednym rynku i jego jednoczesna sprzedaż na innym rynku w celu zarobienia na różnicy cen.

Rolnik oczywiście chce sprzedać pszenicę po wyższej cenie. Ale piekarnia, zamiast zawierać kontrakt terminowy, może równie dobrze zaciągnąć pożyczkę w banku, kupić pszenicę na rynku na wiosnę i umieścić ją w windzie do jesieni.

I tak właśnie zrobi, jeśli cena kontraktu forward na jesień będzie wyższa od „wiosennej” ceny pszenicy, biorąc pod uwagę odsetki od kredytu i koszt przechowywania zboża do jesieni.

Dlatego w cenie forward prawie nie ma prognozy na przyszłość; liczy się jedynie bieżąca cena rynkowa instrumentu bazowego, oprocentowanie pożyczek i koszt przechowywania aktywa do czasu realizacji kontraktu forward.

Rozliczenie kontraktu forward i spekulacji finansowych

Brak konieczności dostarczenia towaru przy realizacji kontraktu forward natychmiast przyciągnął uwagę armii spekulantów na ten instrument finansowy.

Przecież wystarczy poprawnie przewidzieć zmianę ceny instrumentu bazowego do momentu zawarcia kontraktu forward, aby osiągnąć zysk bez inwestowania ani grosza i bez wytwarzania jakichkolwiek towarów. Ale oczywiście, jeśli prognoza okaże się błędna, spekulant poniesie stratę.

Pojawienie się na rynku kontraktów forward duża ilość spekulanci zwiększają wolumen transakcji na rynku i upraszczają zawieranie transakcji na kontraktach forward, ale jednocześnie zwiększają ryzyko niewypełnienia zobowiązań wynikających z kontraktu.

W przypadku kontraktu forward pomiędzy rolnikiem a piekarnią obie strony osiągają zysk niezależnie od sytuacji rynkowej (ponieważ obie strony zajmują się faktyczną produkcją).

Spekulant osiąga zysk na kontrakcie forward tylko wtedy, gdy jego prognozy okażą się trafne.

Jeśli popełnił błąd, poniesie straty. Straty te mogą spowodować, że spekulant odmówi wykonania kontraktu forward.

Próby rozwiązania tego problemu doprowadziły do ​​​​powstania rynku kontrakty futures, a kontrakty forward zawierane są dziś wyłącznie pomiędzy duże firmy i banki.

Chociaż jednak kontrakty forward nie są dostępne dla inwestorów prywatnych, zrozumienie właściwości tego instrumentu pomaga zrozumieć właściwości bardziej złożonych pochodnych instrumentów finansowych, takich jak kontrakty futures (futures) i kontrakty na opcje (opcje).

O kontraktach futures (futures) i kontraktach opcyjnych (opcje) porozmawiamy w poniższych materiałach.

PS. Jeśli materiał „Pochodne instrumenty finansowe: Kontrakty forward (forward)” był dla Ciebie przydatny, kliknij przycisk „Lubię to” na początku artykułu i zostaw swój komentarz na końcu artykułu. Udostępnij znajomym na sieci społecznościowe. Będą ci wdzięczni.

Gdzie emeryt powinien inwestować swoje pieniądze na LIFE na emeryturze i jak ich nie stracić?
Tajne manipulacje na rynku Forex (FOREX)
Dla początkującego inwestora: Portfel inwestycyjny dla oszczędności emerytalnych
Dla początkującego inwestora: Gdzie inwestować pieniądze, aby mieć gwarancję, że ich nie stracę?
Dla początkującego inwestora: Równoważenie portfela inwestycyjnego
Dla początkującego inwestora: Akceptowalny poziom ryzyka utraty pieniędzy zainwestowanych w inwestycje
Dla początkującego inwestora: kilka praktycznych wskazówek dotyczących handlu akcjami
Dla początkującego inwestora: Jak nauczyć się zarabiać na handlu akcjami?
Dla początkującego inwestora: Jak inwestować pieniądze w akcje?
Dla początkującego inwestora: Od czego zależy cena akcji?
Dla początkującego inwestora: Akcje jako instrument finansowy inwestycji
Inwestycje w nieruchomości
Dla początkującego inwestora - Inwestowanie w złoto
Inwestycje w surowce
Początkujący inwestor vs spekulant giełdowy (aktywny trader)
Dla początkującego inwestora: instrumenty finansowe o niestałym dochodzie?
Dla początkującego inwestora – inwestowanie w fundusze inwestycyjne? Część 3
Dla początkującego inwestora – inwestowanie w fundusze inwestycyjne? Część 2
Dla początkującego inwestora – inwestowanie w fundusze inwestycyjne?
Instrumenty finansowe o stałym dochodzie: obligacje
Instrumenty finansowe o stałym dochodzie: lokata bankowa (depozyt)
Po co początkującemu inwestorowi firmy ubezpieczeniowe?
Dla początkującego inwestora: Jak inwestować pieniądze w indeks giełdowy
Dla początkującego inwestora: Wskaźniki ekonomiczne
Życie na emeryturze: Fundusz Emerytalny czy Niepaństwowy Fundusz Emerytalny?
Infrastruktura rynku finansowego: Towarzystwa ubezpieczeniowe, niepaństwowe fundusze emerytalne, regulatorzy rynku
Infrastruktura rynku finansowego: Spółki zarządzające inwestycjami i depozyt papierów wartościowych
Infrastruktura rynku finansowego: Giełdy i firmy brokerskie
Infrastruktura rynku finansowego: Banki i lokaty bankowe dla prywatnego inwestora
Inwestycje: Zarządzanie zaufaniem
Pochodne instrumenty finansowe: kontrakty opcyjne (opcje) część 2
Pochodne instrumenty finansowe: kontrakty opcyjne (opcje) część 1
Pochodne instrumenty finansowe: kontrakty futures (futures) część 2
Pochodne instrumenty finansowe: kontrakty futures (futures) część 1
Instrumenty pochodne: Kontrakty forward (forward)
Inwestowanie pieniędzy: jak ocenić zwrot z inwestycji, część 3
Inwestowanie pieniędzy: jak ocenić zwrot z inwestycji, część 2
Inwestowanie pieniędzy: jak ocenić zwrot z inwestycji, część 1
Kim są dealerzy Forex i jakie jest ich niebezpieczeństwo dla inwestorów?
Uwaga: Forex!
Jak ograniczyć ryzyko inwestycyjne?
Spekulacja finansowa czy inwestycja?
Jak prawidłowo zarządzać aktywami i pasywami finansowymi?
Podstawowe pojęcia finansowe: Pieniądze, finanse, inflacja
Twój osobisty plan finansowy - droga od biedy do bogactwa
Co musisz w sobie zmienić, aby wyjść z biedy i wzbogacić się?
Zarządzanie pieniędzmi: cele finansowe
Inwestowanie pieniędzy: Jak się wzbogacić lub skąd zdobyć pieniądze?
Gdzie inwestować pieniądze, aby zbudować emeryturę?

Transakcje forward(operacja forward lub w skrócie fwd) to transakcje wymiany walut po z góry ustalonym kursie, które są zawierane dzisiaj, ale data waluty jest przesunięta na określoną datę w przyszłości. W takim przypadku waluta, kwota, kurs wymiany i termin płatności ustalane są w chwili zawarcia transakcji. Czas trwania transakcji forward wynosi od 3 dni do 5 lat, ale najczęściej spotykane terminy to 1, 3, 6 i 12 miesięcy od daty transakcji.

Kontrakt forward jest umowa bankowa, dlatego nie jest znormalizowany i można go dostosować do konkretnej operacji. Rynek transakcji terminowych z terminem zapadalności do 6 miesięcy w głównych walutach jest dość stabilny, w okresie powyżej 6 miesięcy jest niestabilny, natomiast pojedyncze transakcje mogą powodować silne wahania kursów walut.

Kurs terminowy składa się z kursu spot obowiązującego w momencie zawarcia transakcji oraz premii lub dyskonta, tj. dopłaty lub rabaty w zależności od stopy procentowe rynku międzybankowym w tym okresie.

Kurs terminowy różni się zwykle od kursu spot i jest ustalany na podstawie różnicy stóp procentowych pomiędzy obiema walutami. Kurs terminowy nie jest prognozą przyszłego kursu spot. Jeżeli kontrakt forward zostanie zawarty przed upływem 1 miesiąca, wówczas uważa się go za zawarty na krótki termin.

Transakcje forward stosowane są w następujących przypadkach:

Zabezpieczanie (ubezpieczenie) ryzyka walutowego;

Operacje spekulacyjne.

żywopłoty próbować ograniczać ryzyko zmian przyszłych cen lub stóp procentowych poprzez zawieranie kontraktów terminowych gwarantujących przyszły kurs walutowy. Zabezpieczenie nie zwiększa ani nie zmniejsza oczekiwanych zysków uczestnika rynku, a jedynie zmienia profil ryzyka. Zasada zabezpieczenia polega na tym, że zmiany kursów rynkowych walut są kompensowane przez równy i przeciwny ruch ceny instrumentu zabezpieczającego.

Bank może ubezpieczyć ryzyka swoich klientów. Na przykład organizacje handlu zagranicznego, które mają płatności i wpływy różne waluty korzystając z kontraktów forward, są także w stanie ubezpieczyć ryzyko zmian kursów walut. Jeśli firma zna dobrze harmonogram sprzedaży i zakupów, może zabezpieczyć się przed ryzykiem ewentualnej zmiany kursu waluty w niekorzystnym kierunku, a znając wcześniej kurs waluty, jest w stanie obliczyć swoje przyszłe koszty i nakreślić właściwa inwestycja i polityka cenowa. Rynek kontraktów terminowych jest znacznie bardziej popularny za granicą niż w Rosji.

Załóżmy, że amerykański importer niemieckich samochodów musi zapłacić za dostawę w euro, ale będzie sprzedawał samochody w dolarach. W takim przypadku importer musi negocjować z niemieckim producentem koszt dostawy w EURO i obliczyć cenę sprzedaży w dolarach amerykańskich. Ryzyko importera polega na tym, że w okresie pomiędzy momentem zawarcia umowy w walucie EURO a faktyczną sprzedażą towaru w dolarach amerykańskich kurs dolara może spaść. W wyniku deprecjacji importer będzie potrzebował większej kwoty w dolarach amerykańskich, aby odzyskać poniesione koszty kontraktu w EURO. Jednak zawierając kontrakt forward, importer będzie znał dokładną kwotę w dolarach amerykańskich wymaganą do przeliczenia na EURO w ramach kontraktu, a także cenę sprzedaży importowanego towaru z uwzględnieniem gwarantowanego zysku.

Jeżeli w celach spekulacyjnych dealer kupuje EURO za dolary amerykańskie na miesiąc po kursie 0,9926 EUR/USD, a po miesiącu kurs spot wynosi 0,9960 EUR/USD, to tę operację przyniesie bankowi zysk. Na przykład dealer walutowy kupuje 10 milionów EUR po kursie terminowym 0,9926 EUR/USD na okres 1 miesiąca w celu spekulacji na temat kursu wymiany. Miesiąc później, w dniu waluty, bank otrzyma 10 mln euro i zapłaci 9 926 tys. dolarów.

Jeżeli w dniu waluty kurs spot na rynku wynosi 0,9960 EUR/USD, wówczas dealer sprzeda 10 mln EURO za dolary i otrzyma 9 960 000 USD. Jak widać na tym przykładzie transakcja przyniosła bankowi zysk w wysokości 34 000 USD w wyniku uznania przez dealera, że ​​kwotowany kurs terminowy EUR/USD był rzekomo lepszy od przyszłego kursu spot w dniu waluty kontraktu forward. Jeśli jednak kurs spot wynosi 0,9908 EUR/USD, wówczas sprzedaż EURO zakończy się stratą. Otwarcie pozycji walutowych na rynku terminowym również wiąże się z ryzykiem, podobnie jak w przypadku innych transakcji spekulacyjnych.

Kurs forward outright = kurs spot ± punkty forward

Punkty forward nazywane są również punktami swapowymi, różnicą forward lub różnicą swapową.

Jeżeli kurs terminowy jest wyższy niż kurs spot (FR > SR), wówczas waluta notowana jest z premią, jeśli FR< SR , то валюта котируется с дисконтом.

(forward, angielski kontrakt forward) to umowa wymiany określonej ilości jednej waluty na dowolną inną walutę w przyszłości po cenie ustalonej w momencie zawarcia umowy. Zgodnie z umową sprzedający zobowiązuje się w terminie określonym w dokumencie przenieść rzecz na kupującego lub wykonać alternatywną zobowiązanie pieniężne. Z kolei kupujący zobowiązuje się przyjąć rzecz i zapłacić za nią w sposób i terminowo ustalony w umowie.

Forward może zostać dostarczony lub rozliczony:

• DF - dostawa, kończy się dostawą środka i pełną zapłatą zgodnie z warunkami umowy. Kontrakty forward z dostawą obejmują transakcje pozagiełdowe typu forward (z odroczonymi zobowiązaniami);
• NDF – rozliczenie (niedostawa) nie kończy się w momencie dostarczenia aktywa.

Występuje także forward z datą otwartą – jest to kontrakt z niepewną datą rozliczenia (data realizacji).

W momencie zawarcia kontraktu forward ustalana jest cena reprezentująca aktualną cenę instrumentu bazowego. Wszelkie rozliczenia pomiędzy stronami odbywają się wyłącznie po tej cenie. Przy jego ustalaniu wspólnicy wychodzą z faktu, że na koniec okresu inwestor powinien otrzymać to samo wynik finansowy poprzez zakup aktywa lub kontraktu forward na jego dostawę. Jeżeli cena terminowa jest niższa (wyższa) od ceny spot aktywa, wówczas arbitrażer kupuje (sprzedaje) kontrakt i sprzedaje (kupuje) aktywo.

Przedmiotem umowy są różne aktywa – akcje, towary, waluty, obligacje itp. Co do zasady kontrakt forward zawierany jest w celu dokonania faktycznego zakupu lub sprzedaży danego aktywa, a także w celu ubezpieczenia kupującego lub dostawcę przed możliwymi niekorzystnymi zmianami cen. Ponadto można stwierdzić, że FC gra na różnicy w stopach procentowych aktywów.

Cena, po której zostanie wykonana umowa, nazywana jest ceną dostawy. Pozostaje niezmienny przez cały okres ważności FC. Zawierając transakcję strona otwierająca pozycję długą spodziewa się dalszego wzrostu ceny aktywa. Jeśli wzrośnie, kupujący kontrakt forward wygrywa, a zatem i sprzedawca traci. Zyski i straty na FC realizowane są po wygaśnięciu kontraktu, kiedy następuje przepływ aktywów i środków.

Warto zaznaczyć, że zawarcie kontraktu forward nie wymaga od kontrahentów znacznych wydatków, za wyjątkiem ewentualnych prowizji związanych z realizacją transakcji w przypadku jej realizacji z wykorzystaniem usług pośredników. Pomimo faktu, że FC zakłada obowiązkowe wykonanie, kontrahenci nadal nie są odporni na pozbawionych skrupułów partnerów, którzy czasami nie wywiązują się ze swoich zobowiązań. Dlatego przed zawarciem transakcji partnerzy muszą sprawdzić swoją uczciwość i wypłacalność.

FC zawierana jest na rynkach niezorganizowanych poza giełdami i nie ma standardowej treści. Uważa się, że w wyniku tego rynek wtórny nieobecny lub bardzo wąski, ponieważ Dość trudno jest znaleźć osobę trzecią, której interesy byłyby w pełni zgodne z warunkami kontraktu forward, zawartego pierwotnie na potrzeby dwóch pierwszych stron.

Wady kontraktu forward

Po pierwsze, brak gwarancji wykonania FC w przypadku powstania odpowiedniej sytuacji dla jednej ze stron. Po drugie, jest to niska płynność.

· Obliczony Transakcja forward (NDF) (bez dostawy) nie kończy się wraz z dostawą instrumentu bazowego.

· Dostawa forward (DF) kończy się dostawą instrumentu bazowego i pełną płatnością zgodnie z warunkami transakcji (umowy). Transakcja forward pozagiełdowa (transakcja z odroczonymi zobowiązaniami) jest kontraktem forward z dostawą.

Prześlij dalej z otwartą datą- kontrakt forward, dla którego nie jest określony termin rozliczenia (data wykonania).

Cena aktywów terminowych- bieżąca cena kontraktów forward na odpowiedni składnik aktywów.

Standardowe i niestandardowe warunki umów.

Termin realizacji transakcji forward wynosi od 3 dni do 5 lat, jednak najczęściej spotykane terminy to 1, 3, 6 i 12 miesięcy od dnia zawarcia takiej transakcji

Zepsuta data- niestandardowy okres wartości dla transakcji forward. W związku z tym data uszkodzona, na przykład 24,28,32 dni itp.

Podstawowe formy transakcji i ich modyfikacje. Terminowe transakcje walutowe.

Przyszłości(kontrakt futures) - pochodny instrument finansowy, standardowy kontrakt futures na zakup i sprzedaż instrumentu bazowego, przy zawarciu którego strony (sprzedający i kupujący) uzgadniają jedynie poziom ceny i czas dostawy. Pozostałe parametry towaru (ilość, jakość, opakowanie, oznakowanie itp.) są określone z góry w specyfikacji umowy wymiany. Strony ponoszą zobowiązania wobec giełdy do czasu wykonania kontraktów futures.

Przyszłości(kontrakty futures) są kupowane i sprzedawane na giełdzie w standardowych jednostkach towaru lub aktywa, a jednostki te nazywane są kontraktami lub lotami. Na tym polega główna różnica między kontraktami futures i forward. Naprzód zawierane są na rynku pozagiełdowym (np. waluta na rynek międzybankowy), dlatego ilość towaru może być dowolna i uzależniona jest od ustaleń pomiędzy kupującym a sprzedającym.

Kontrakty terminowe futures można uznać za ustandaryzowany rodzaj kontraktu forward, którym handluje się na zorganizowanym rynku z wzajemnymi rozliczeniami scentralizowanymi w ramach giełdy.

Dostarczalne kontrakty futures zakłada, że ​​w dniu zawarcia kontraktu kupujący musi dokonać zakupu, a sprzedający sprzedać ilość instrumentu bazowego określoną w specyfikacji. Dostawa realizowana jest po cenie szacunkowej ustalonej na ostatni dzień notowań. Jeżeli umowa ta wygaśnie, a sprzedawca nie będzie dysponował towarem, giełda nałoży karę pieniężną.

Kontrakty terminowe rozliczeniowe (bez możliwości dostawy). zakłada, że ​​tylko pomiędzy uczestnikami rozliczenia gotówkowe w wysokości różnicy pomiędzy ceną kontraktu a rzeczywistą ceną aktywa w dniu zawarcia kontraktu bez fizycznej dostawy aktywa bazowego. Zwykle stosowany w celu zabezpieczenia ryzyka zmian ceny instrumentu bazowego lub w celach spekulacyjnych.

Cena kontraktów futures to aktualna cena rynkowa kontraktu futures z określoną datą wygaśnięcia. Jeśli cena kontraktów futures na towar jest wyższa niż bieżąca cena towaru, a cena odległych pozycji futures jest wyższa niż cena kontraktów z krótkimi terminami, wówczas kontrakty futures są w stanie contango; w odwrotnym przypadku – w tył.

Zabezpieczenie (żywopłot- ubezpieczenie, gwarancja) - ustalenie pozycji na transakcjach terminowych na jednym rynku w celu skompensowania wpływu ryzyk cenowych równej, ale przeciwnej pozycji forward (pozycji na transakcjach terminowych) na innym rynku. Zabezpieczenia przeprowadzane są w celu ubezpieczenia ryzyka zmian cen poprzez zawieranie transakcji na rynkach instrumentów pochodnych.

Najpopularniejszym rodzajem zabezpieczenia jest zabezpieczenie kontraktami futures. Do drugiej połowy XX wieku hedging (termin ten był już w niektórych krajach utrwalony). dokumenty regulacyjne) został wykorzystany wyłącznie w celu usunięcia ryzyka cenowego. Obecnie celem zabezpieczeń nie jest eliminacja ryzyk, lecz ich optymalizacja.

Mechanizm zabezpieczający polega na bilansowaniu zobowiązań na rynku kasowym (towary, papiery wartościowe, waluty) i odwrotnie na rynku kontraktów terminowych.

Oprócz operacji na kontraktach futures, operacje na innych instrumentach pochodnych: kontraktach forward i opcjach można również uznać za operacje zabezpieczające. Sprzedaż opcji nie może być uznana za transakcję zabezpieczającą w rozumieniu MSSF.

Efektem zabezpieczenia jest nie tylko redukcja ryzyka, ale także zmniejszenie ewentualnych zysków.

Rodzaje zabezpieczeń

· Hedging klasyczny (czysty) - Zabezpieczanie poprzez zajmowanie przeciwstawnych pozycji na realnym rynku towarowym i kontraktach terminowych. Pierwszy rodzaj zabezpieczenia stosowany przez handlowców rolnych w Chicago (USA).

· Zabezpieczenie pełne i częściowe - Pełne zabezpieczenie polega na ubezpieczeniu ryzyk na rynku terminowym pełna kwota transakcje. Ten rodzaj zabezpieczenia całkowicie eliminuje ewentualne straty związane z ryzykiem cenowym. Częściowe zabezpieczenie zabezpiecza jedynie część faktycznej transakcji.

· Zabezpieczenie antycypacyjne - Zabezpieczenie antycypacyjne polega na zakupie lub sprzedaży kontraktu futures na długo przed zawarciem transakcji na rzeczywistym rynku towarowym. W okresie pomiędzy zawarciem transakcji w dniu rynek instrumentów pochodnych a zawierając transakcję na rynku realnego towaru, kontrakt futures zastępuje realną umowę na dostawę towaru. Zabezpieczenie antycypacyjne można również zastosować poprzez zakup lub sprzedaż towaru podlegającego spedycji, a następnie jego realizację za pośrednictwem giełdy. Ten rodzaj zabezpieczenia najczęściej spotyka się na giełdzie.

· Zabezpieczenie selektywne - Zabezpieczenie selektywne charakteryzuje się tym, że transakcje na rynku terminowym i na rynku dóbr realnych różnią się wolumenem i czasem zawarcia.

· Cross hedging - Cross hedging charakteryzuje się tym, że na rynku futures przeprowadzana jest operacja na kontrakcie nie na instrument bazowy prawdziwego rynku towarowego, ale na inny instrument finansowy. Przykładowo na rynku realnym transakcja zawierana jest na akcjach, a na rynku terminowym na indeksie giełdowym.

Fiksacja kurs wymiany przeprowadzane lub według parytetu złota (gwarantowana zawartość złota w kraju jednostka monetarna) lub na mocy traktatu międzynarodowego. W ramach klasycznego standardu złota, czyli przy swobodnej wymianie walut na złoto bank centralny, kurs wymiany ustala się proporcjonalnie do zawartości złota.

W takim czy innym stopniu rząd kraju ustala oficjalne kursy walut (tzw. stopy dyskontowe), które są regularnie publikowane w specjalnych biuletynach. W Rosji oficjalna stawka rubel jest ustawiony Bank Centralny RF do wykorzystania przy obliczaniu dochodów i wydatków budżet państwa, wszelkiego rodzaju stosunki płatnicze i rozliczeniowe między państwem a organizacjami i obywatelami, a także cele podatkowe i księgowe.

Utrwalanie waluty krajowej w obcej zwane kwotowaniem waluty.

Temat 13. Mechanizm i zasady kalkulacji pilnego kursu terminowego: rynkowy (operacyjny) kurs wymiany oraz teoretyczny kurs forward natychmiastowy (wg wzoru)

Terminowa stopa procentowa = kurs spot (kurs gotówkowy, po jakim dokonywane są rozliczenia transakcji na drugi dzień roboczy po jej zawarciu) ± punkty do przodu (kurs bezpośredni forward)

Punkty do przodu= kurs spot * (% waluty - % waluty bazowej) * liczba dni/ 360 * 100 + (% waluty bazowej * liczba dni)

Transakcje bezpośrednie- pojedyncza transakcja konwersji z datą waluty inną niż data spot. Stanowią one około 17% transakcji futures;

- stanowią 83%, czyli większość transakcji forward.

Transakcja jednodniowa to transakcja zakupu (sprzedaży) papieru wartościowego z obowiązkiem odsprzedaży (zakupu) następnego dnia - obie części mają charakter gotówkowy (pierwsza część dzisiaj, druga jutro).

Do głównego pilne transakcje realizowane na rynku międzybankowym rynek walutowy , obejmują transakcje forward i transakcje swap.

Proste transakcje walutowe (ARBITRAGE).- transakcje, które pozwalają zarobić na różnicy kursów jednej waluty w danym momencie.

Połączone (złożone) transakcje walutowe- transakcje, które pozwalają zarobić na różnicy kursów kilku walut w danym momencie.

Podstawowe indeksy walutowe: wszystkie indeksy tworzone są jako średnia geometryczna 7 przecięć waluty indeksowej z pozostałymi 7 walutami:

dolar amerykański (USD), euro (EUR), Japoński jen(JPY), funt WB (GBP), frank szwajcarski (CHF), dolar australijski (AUD), dolar kanadyjski (CAD) i dolar nowozelandzki (NZD).

Rozpowszechnianie się:

· jednoczesne kupno i sprzedaż kontraktów futures na ten sam towar z różnymi terminami dostawy lub na dwa różne, ale powiązane ze sobą towary;

· różnica pomiędzy cenami, kursami, stawkami.. Skala cen walut i ich główne formy.

Rabaty (rabaty), premie (premie) do podstawowego kursu spot. Rynkowy kurs wymiany walut oraz upusty lub ulgi do niego dla walut twardych dla różnych warunków dostawy waluty w ramach umowy. Pilny terminowy kurs wymiany. Pilna stopa forward. Obowiązkowe wymagania i zasady gry przy obliczaniu kursu outright i przeprowadzaniu operacji outright. Specyfika ustalania kursu sprzedającego i kursu kupującego (w ramach pełnego notowania waluty) przy obliczaniu pilnego kursu forward i pilnego kursu walutowego.

Obliczenie teoretycznej stopy forward (z wykorzystaniem wzoru). Pilny kurs handel elektroniczny. Wzór na teoretyczne kursy walut dla standardowych i niestandardowych terminów dostaw waluty oraz jej parametrów (zmiennych).

Kurs rozliczeniowy Banku Rosji. Jego specyfika i sposób obliczeń, zakres stosowania. Specyfika kursu rozliczeniowego zabezpieczonego rezerwami złota i walutowymi Centralnego Banku Federacji Rosyjskiej oraz mechanizm jego obliczania, zamierzone cele.

Temat 14. Opcja walutowa i opcje walutowe

Transakcje Opcyjne(łac. optio - wybór, pragnienie, dyskrecja) - umowa, na mocy której potencjalny nabywca lub potencjalny sprzedający otrzymuje prawo, ale nie obowiązek, zakupu lub sprzedaży składnika aktywów (towaru, papieru wartościowego) po wcześniej ustalonej cenie w określonym w umowie momencie w przyszłości lub powyżej pewien okres czasu. Opcja jest jednym z pochodnych instrumentów finansowych.

Premia opcyjna to kwota pieniędzy zapłacona przez kupującego opcję sprzedającemu przy zawieraniu umowy opcyjnej. Przez istota ekonomiczna Premia jest zapłatą za prawo do zawarcia umowy w przyszłości.

Transakcje opcjami zasadniczo różnią się od transakcji forward i futures. W transakcji opcyjnej biorą udział dwie strony: sprzedawca opcji (wystawca opcji) i kupujący (posiadacz opcji). Posiadacz opcji (kupujący) ma Prawidłowy, a nie obowiązek realizacji transakcji.

W przeciwieństwie do kontraktu forward, kontrakt opcyjny nie jest wiążący; wybierz jedną z trzech opcji :

· zawrzeć umowę opcyjną;

· pozostawić umowę bez wykonania;

· sprzedać innej osobie przed wygaśnięciem opcji. Wystawca opcji zobowiązuje się kupić lub

Koszt zakupu opcji (premia) ustalana jest jako procent kwoty umowy opcji lub jako kwota bezwzględna na jednostkę waluty i jest płacona przez kupującego w momencie sprzedaży opcji na długo przed zakończeniem umowy opcji, niezależnie od tego, czy jest ona parzysta ćwiczyć, czy nie.

Cena opcji (premia) jest wartością umowną i zależy od wolumenu zakupu i sprzedaży walut, rodzaju walut, aktualnego kursu walutowego oraz ceny wykonania opcji. To drugie z kolei uzależnione jest z reguły od aktualnego kursu walutowego i perspektyw jego zmian, o czym informacji mogą dostarczyć dane o kursach terminowych publikowane w publikacjach finansowych.

W każdym przypadku cena wykonania jest obliczana w taki sposób, aby zarówno kupujący, jak i sprzedający odnieśli pewne korzyści po wykonaniu opcji.

Mechanizm realizacji opcji z papierami wartościowymi. Procedura zawierania i realizacji kontraktów opcyjnych na giełdach walutowych i giełdowych.

Zasady i mechanizm obliczania i ustalania kursu opcji forward w kontrakcie. Podstawowe metody obliczeniowe. Nowoczesne strategie opcyjne i ich modyfikacje. Krótki opis różne zdywersyfikowane strategie opcyjne, ich cele i sposoby praktycznej realizacji.

Istnieją opcje:

· na sprzedaż (opcja sprzedaży) - Przyznaje nabywcy opcji prawo do zakupu instrumentu bazowego po ustalonej cenie;

· kupić (opcja call) - Przyznaje nabywcy opcji prawo do sprzedaży instrumentu bazowego po ustalonej cenie;

· dwustronny (opcja podwójna) ).

Dwa najpopularniejsze style opcji to amerykański i europejski.

Opcja amerykańska można wykupić w dowolnym dniu przed wygaśnięciem opcji. Oznacza to, że dla takiej opcji określony jest okres, w którym kupujący może skorzystać z tej opcji.

Opcja europejska może zostać spłacony tylko w jednym określonym terminie (data ważności, data realizacji, data zapadalności).

W związku z tym jest to możliwe cztery rodzaje transakcji opcyjnych:

1) kupić opcję kupna;

2) wystawić (sprzedać) opcję kupna;

3) kupić opcję sprzedaży;

4) wystaw (sprzedaj) opcję sprzedaży.

Termin opcji(okres wygaśnięcia) to moment, po upływie którego kupujący opcję traci prawo do zakupu (sprzedaży) waluty, a sprzedawca opcji zostaje zwolniony ze swoich zobowiązań umownych.

Podstawa opcji- jest to cena, po której nabywca opcji ma prawo kupić (sprzedać) walutę w przypadku realizacji kontraktu. Wartość bazowa ustalana jest w momencie zawarcia transakcji i pozostaje stała aż do dnia jej wygaśnięcia.

Cena opcji zależy od kilku czynników:

· cena bazowa (cena wykonania);

· aktualny kurs walutowy (spot);

· zmienność (zmienność) rynku;

· termin opcji;

· średnie oprocentowanie banku;

· związek pomiędzy podażą i popytem.

Cena opcji obejmuje:

· wartość wewnętrzna (rzeczywista);

· koszt zewnętrzny (tymczasowy). Wewnętrzna wartość opcja jest określona przez różnicę pomiędzy jej

Temat 15. Transakcje i kontrakty SWAP

Transakcje swapów walutowych (FX Swap) - handlowy i finansowy transakcja wymiany, w formie wymiany różnych aktywów, w której zawarciu transakcji kupna (sprzedaży) papierów wartościowych, waluty towarzyszy zawarcie przeciw-umowy, transakcje odkupu (zakupu) tego samego produktu po upływie określonego czasu na tych samych lub innych warunkach. Stanowią one 83%, czyli większość transakcji forward. W przypadku swapu data realizacji bliższej transakcji nazywana jest datą waluty, a data realizacji bardziej odległej transakcji odwracalnej nazywana jest datą zapadalności swapu. Większość transakcji typu swap walutowy zawierana jest na okres do 1 roku.

ZAMIANA- sprzedaż, a następnie niemal jednoczesny zakup papierów wartościowych, dokonywany w celu uniknięcia podatków, które należy uiścić w przypadku długotrwałego posiadania papierów wartościowych.

Jest wiele rodzaje operacji swapowych:

zamień się z w celu przedłużenia okresu ważności papierów wartościowych oznacza sprzedaż papierów wartościowych i równoczesny zakup tego samego rodzaju papierów wartościowych za większą liczbę długoterminowy działania;

· transakcja wymiany walut- zakup waluta obca z natychmiastową płatnością waluta krajowa z warunkiem późniejszego odkupu;

· operację zamiany na złoto polega na sprzedaży złota za gotówkę z jednoczesnym zawarciem transakcji odkupu złota po określonym terminie;

· transakcja swap z odsetkami polega na tym, że jedna strona (pożyczkodawca) zobowiązuje się zapłacić drugiej otrzymane od kredytobiorców odsetki według stopy LIBOR w zamian za zwrot w wysokości stawki ustalonej w umowie. Jest to umowa hazardowa, w której wygrywa strona, która lepiej przewidzi dynamikę zakładów;

· transakcja zamiany wierzytelności polega na tym, że wierzyciele wymieniają nie tylko odsetki, ale całą kwotę zadłużenia swoich klientów zgodnie z warunkami zawartej między nimi umowy. Tego typu transakcje SWAP można połączyć w jedną połączoną transakcję.

Jeżeli najbliższą w dacie transakcją przewalutowania jest zakup waluty (zwykle bazowej), a tą bardziej odległą jest sprzedaż waluty, taki swap nazywa się „kupiłem / sprzedałem” (kup i sprzedaj zamianę). Jeżeli najpierw zostanie przeprowadzona transakcja sprzedaży waluty, a transakcją odwrotną będzie zakup waluty, wówczas taki swap zostanie wywołany „sprzedany/kupiony” (sprzedać i kup na wymianę).

Z reguły transakcja swapu walutowego przeprowadzana jest z jednym kontrahentem, czyli z obydwoma operacje konwersji realizowane są w tym samym banku. Jest to tzw czysta zamiana (czysta zamiana). Dopuszczalne jest jednak, aby swapem nazwać połączenie dwóch przeciwstawnych transakcji konwersji o różnych datach waluty na tę samą kwotę, zawartych różne banki- Ten skonstruowana zamiana (inżynieryjna zamiana).

Według terminów swapy walutowe można podzielić na trzy typy:

· Standardowe zamiany(od spotu) - tutaj najbliższa data waluty to spot, odległa to forward;

· Krótkie nocne swapy(przed spotem) - w tym przypadku obydwie daty transakcji objętych transakcją Swap przypadają na daty przed spotem. Przykładowo dla transakcji Tom/Next rozliczenia pierwszej transakcji dokonywane są w dniu waluty Tom (Jutro), a drugiej następnego (Następnego) dnia roboczego (drugi dzień roboczy po zawarciu transakcji - miejsce).

· Swapy forward(po spot) - charakteryzują się kombinacją dwóch transakcji outright, gdzie transakcja bliższa terminowi zapadalności zawierana jest na warunkach forward (data waluty jest późniejsza niż kasowa), a transakcja przeciwna zawierana jest na warunkach późniejszej do przodu.

Swapy walutowe, mimo że w formie reprezentują transakcje przewalutacyjne, w swojej treści dotyczą transakcji rynek pieniężny(operacje MM).

Kalkulacja ceny SWAP

• Oferta spotowa- Kurs punktowy para walutowa
• Wskaźnik.1Zapytać- Zapytaj o stopę procentową wiodącej waluty pary; w przypadku pary USD/RUB stosowany jest kurs waluty USD
• Wskaźnik.2Oferta- stopa procentowa Waluta oferty ceny pary, dla pary USD/RUB stosowany jest kurs waluty RUB
• YF Ccy.1 - czas trwania swapu w latach, obliczony według podstawy finansowej roku pierwszej waluty (Rzeczywisty/360, Rzeczywisty/365, Rzeczywisty/Rzeczywisty...)
• YF Ccy.2 – czas trwania zamiany w latach, obliczony według podstawy finansowej roku drugiej waluty

· Swap stóp procentowych(swap procentowy) to umowa, w ramach której jedna strona zobowiązuje się wypłacić na rzecz drugiej strony strumień płatności, którego wysokość jest regularnie ustalana w oparciu o reprezentatywną stopę procentową, a druga strona z kolei zobowiązuje się do wypłaty na rzecz pierwszej strony strumienia stałych płatności, którego wysokość opiera się na poziomie stóp procentowych obowiązujących w chwili podpisania umowy.

· Swap walutowy (swap walutowy) to umowa, w ramach której strony wymieniają nominały i stałe oprocentowanie w różnych walutach w ustalonym terminie, według określonego harmonogramu.

W zależności od rodzaju swapu walutowego jego stronami mogą być:

o stały (w przypadku którego na przykład stały kurs dolara jest wymieniany na stały kurs funta szterlinga przez pewien okres);

o pływający;

o jedna jest stała, a druga zmienna (przykładowo, gdy jedna strona płaci drugiej stawkę LIBOR w funtach, a druga z kolei 2% wartości nominalnej kontraktu w dolarach).

Po zakończeniu kontraktu swapowego strony wymieniają nominały. Ta wymiana eliminuje ryzyko walutowe po obu stronach, co w przeciwnym razie miałoby miejsce w wyniku wahań kursów walut. Ostatnia pozycja można udowodnić matematycznie.

· Swap towarowy to umowa, w ramach której jedna strona zobowiązuje się dokonać na rzecz drugiej strony przepływu płatności, których wysokość jest regularnie ustalana na podstawie ceny rynkowej określonej ilości towaru, oraz drugiej strony, z kolei zobowiązuje się do osiągnięcia korzyści. Pierwszy to strumień płatności stałych, który opiera się na stałej cenie za tę samą ilość danego produktu. W przypadku wymiany towarowej zazwyczaj nie ma fizycznej dostawy towaru.