Indicatori pentru evaluarea atractivității investițiilor. Probleme de atractivitate investițională a companiei. Metoda fluxului de numerar actualizat
Atractivitatea investițiilor
1. Conceptul de atractivitate investițională și componentele sale
2. Metode de determinare a atractivității investițiilor
3. Atractivitatea investițiilor sectoare ale economiei
4. Atractivitatea investițională a întreprinderilor
Procesele de dezvoltare regională în Rusia modernă determină gradul de atractivitate investițională a regiunii pentru potențialii investitori interni și străini. Interesul investitorilor de a investi în proiecte în Federația Rusă este direct legat de nivelul de dezvoltare a diferitelor subsisteme ale economiei regionale. Alegerea de către investitor a locației unui anumit obiect depinde de mulți factori. Evaluarea corectă și obiectivă a acestora predetermina eficacitatea implementării și funcționării proiectului în toate etapele ciclului său de viață. Fără instrumente analitice oficializate pentru evaluarea situației în regiunile în care un obiect poate fi localizat, investitorii decid adesea locul implementării acestuia pe baza unei idei subiective a atractivității investiționale a unei anumite regiuni.
Pe stadiul prezent dezvoltare, este necesar să se țină cont de tendințele globale de aprofundare a integrării economiilor naționale și regionale, a liberei circulații capital de investitiiși ca o consecință a interesului potențialilor investitori în implementarea diferitelor proiecte pe teritoriul Federației Ruse. În prezent, este nevoie de informații detaliate, bine structurate despre starea economică, financiară, socio-politică a regiunilor Federației Ruse, care ar putea fi utilizate de potențialii investitori. Evident, aceste informații trebuie obținute din surse de încredere, evaluate folosind metode și modele analitice moderne și prezentate într-o formă convenabilă unui potențial consumator.
În literatura economică, concepte precum „climat de investiții” și „atractivitatea investițiilor” sunt foarte des identificate. Nu putem fi de acord cu asta, pentru că. climatul investițional include atât atractivitatea investițională, cât și activitatea investițională, determinată de volum investitii de capital pe cap de locuitor al regiunii, rata de modificare a volumelor de investiții etc.
Climatul investițional include capacitățile obiective ale unei țări sau regiuni ( potenţial de investiţii) și condițiile activității investitorului (riscul de investiție). Potențialul investițional se formează ca sumă a premiselor obiective pentru investiție, care depinde atât de disponibilitatea și diversitatea zonelor și obiectelor de investiție, cât și de „sănătatea” economică. Climatul regional de investiții este un sistem de relații socio-economice care se formează sub influența unei game largi de procese interconectate la nivelurile macro-, micro- și regionale propriu-zise de guvernare și creează premisele pentru apariția unor motivații de investiții durabile.
Atractivitatea investițiilor- este un ansamblu de factori favorabili investițiilor care caracterizează climatul investițional al regiunii și disting această regiune de altele.
Atractivitatea investițională (climatul) regiunii este determinată de potențialul investițional și de riscul investițional.
Potențialul de investiții al regiunii- acestea sunt oportunitățile potențiale ale regiunii pentru dezvoltarea economiei. Potențialul investițional ține cont de disponibilitatea regiunii de a primi investiții cu garanții adecvate pentru siguranța capitalului și a profitului pentru investitori. Acesta include următoarele componente, de ex. potențiale private:
Resurse și materii prime (oferta medie ponderată a rezervelor de sold ale principalelor tipuri de resurse naturale);
Munca (resursele de muncă și nivelul lor de educație);
Productie (produs regional brut);
Inovativ (nivelul de dezvoltare a științei fundamentale, universitare și aplicate, cu accent pe implementarea rezultatelor acesteia în regiune);
Instituțional (gradul de dezvoltare al instituțiilor economiei de piață);
Infrastructural (poziția economică și geografică a regiunii și asigurarea infrastructurii acesteia);
financiar (volum baza de impozitareși rentabilitatea întreprinderilor din regiune);
Consumator (puterea totală de cumpărare a populației din regiune).
Riscul investiției este probabilitatea (posibilitatea) pierderii de capital.
Riscul investiției se calculează în funcție de următoarele componente:
Riscul economic (tendințe în dezvoltarea economică a regiunii);
Riscul financiar (gradul de echilibru între bugetul regional și finanțele întreprinderii);
Riscul politic (distribuirea simpatiilor politice ale populației pe baza rezultatelor ultimelor alegeri parlamentare, autoritatea autorităților locale);
Risc social (nivel de tensiune socială);
Risc de mediu (nivel de poluare a mediului, inclusiv radiații);
Riscul penal (nivelul criminalității din regiune, ținând cont de gravitatea infracțiunilor);
Riscul legislativ (condițiile legale pentru investiții în anumite domenii sau industrii, procedura de utilizare a factorilor individuali de producție). La calcularea acestui risc, se utilizează o combinație de legi și reglementări federale și regionale privind investițiile.
Inexactitățile în analiza potențialului integral și a riscului integral al regiunilor care utilizează această metodă sunt legate în principal de determinarea ponderilor (acțiunilor) componentelor potențiale și de risc.
Autorii metodologiei au acordat cea mai mare pondere consumatorului, muncii, potențialelor de producție, riscurilor legislative, politice și economice, cea mai mică pondere - resurselor naturale, potențialelor financiare și instituționale și riscului de mediu.
Investitorii sens special oferiți (după cum au arătat sondajele) potențialele de muncă și de consum, adică sunt interesați în primul rând de calitatea forței de muncă locale și de posibilitatea extinderii producției și vânzărilorbunuri.De riscurile regionale, investitorii se temMai multa tuturor riscurilor legislative și politice asociate unele cu altele.
Procesul de luare a unei decizii privind investiția într-o anumită regiune se bazează pe o analiză detaliată a informațiilor privind atractivitatea investițională a acestei regiuni, asupra stării complexului său investițional. Majoritatea publicațiilor economice străine și interne de top (Euromoney, Fortune, The Economist, Expert etc.), precum și marile companii de consultanță, monitorizează în mod regulat informațiile despre starea complexelor de investiții naționale și regionale. Pe baza acesteia sunt publicate evaluări ale atractivității investiționale a economiilor și regiunilor naționale. Metodele de compilare a unor astfel de evaluări sunt oferite într-o varietate de moduri.
Datele statistice privind dezvoltarea regiunilor, actele legislative referitoare la reglementarea activității investiționale, rezultatele studiilor și anchetelor regionale, precum și publicațiile din presă sunt utilizate ca informații inițiale pentru elaborarea ratingurilor de atractivitate a investițiilor.
Când se compilează aproape toate evaluările, evaluările experților sunt folosite într-o măsură sau alta. Experții interni și străini sunt implicați în formarea unui set de indicatori prin care se va evalua atractivitatea investițională a regiunii și ponderea acestor indicatori în evaluarea integrală rezultată.
1. Se selectează și se justifică un set de indicatori, cel mai exact, potrivit experților, reflectând starea complexului investițional al regiunii.
2. Fiecărui indicator sau grup de indicatori omogene îi sunt atribuiți coeficienți de ponderare corespunzători contribuției sale (lor) la atractivitatea investițională a regiunii.
3. Se calculează o evaluare integrală a atractivității investițiilor pentru fiecare regiune.
Să luăm în considerare câteva metode binecunoscute de evaluare a atractivității investiționale a regiunilor rusești, dezvoltate de experți interni și străini: metodologia agenției de consultanță „Expert” (Fig. 1) și metodologia Departamentului Economic al Băncii Austriei. . (Fig. 2).
De remarcat că ambele metode prevăd necesitatea formării unui set fix de indicatori și calculează periodic, pe baza acestuia, o evaluare integrală care caracterizează starea climatului investițional al regiunilor și atractivitatea acestora pentru potențialii investitori. Avantajul lor constă în capacitatea de a urmări dinamica proceselor economice, economice, sociale și a altor procese regionale pe baza unui set neschimbat de criterii. Această metodă este folosită de agențiile de rating cunoscute și în unele cazuri se poate spune că utilizarea aceluiași set de criterii de evaluare de la an la an se justifică, deoarece. în timp, astfel de ratinguri devin indicatori universali în evaluarea stării economiilor statelor și entităților regionale. O dificultate evidentă este selectarea și justificarea eficienței utilizării unui set specific de criterii de evaluare. Există și o anumită dificultate în interpretarea rezultatelor obținute în urma evaluării. Nu este întotdeauna posibil să vedem relații cauzale și tendințe în dezvoltarea complexului regional de investiții în spatele valorii integrale finale.
O trăsătură distinctivă a metodelor este că toate folosesc o grupare de indicatori de evaluare în funcție de potențialele și riscurile investiționale. Principala problemă în utilizarea lor este complexitatea formării și justificării unui set de factori de evaluare.
În opinia noastră, limitările generale ale metodelor existente de evaluare a atractivității investiționale a regiunilor Federației Ruse este „rigiditatea” excesivă a acestora. Un expert care utilizează cutare sau cutare metodă nu are posibilitatea de a introduce noi și/sau excluderi propuse de dezvoltator, factori sau grupurile acestora în procedura de evaluare. De asemenea, dezvoltatorii limitează utilizatorul la cadrul procedurilor standard de calcul.
După cum se poate observa din diagramele de mai sus, rezultatele evaluărilor de rating sunt prezentate în moduri diferite.
În cazul studiului efectuat de agenția Expert, rezultatul lucrării a fost o matrice de distribuție a regiunilor rusești în funcție de condițiile de investiție, unde a fost introdusă o clasificare verticală după nivel. risc de investitie, iar pe orizontală - după potențialul investițional. În conformitate cu metodologia agenției, toate regiunile sunt împărțite în 12 grupuri.
maxim |
redus |
minor |
||||
moderat |
||||||
minim |
||||||
extrem |
În conformitate cu metodologia Departamentului Economic al Băncii Austriei, fiecare regiune primește trei evaluări:
2. Locul regiunii în Federația Rusă, în conformitate cu evaluarea obținută a atractivității investițiilor.
3. Definirea situației investiționale din regiune ca aparținând uneia dintre cele 6 clase.
Scopul principal al studierii atractivității investiționale a sectoarelor economice este de a asigura diversificarea activităților acestora, în special în domeniul investițiilor reale. Pentru un investitor care ia o decizie de investiție, este important să determine în ce industrie un anumit proiect de investiții poate fi implementat cu cea mai mare eficiență, care domenii de investiții vor avea cele mai bune perspective și vor oferi o rentabilitate ridicată a capitalului investit.
Evaluarea și prognozarea atractivității investiționale a sectoarelor economice se realizează prin aceleași metode și în aceeași succesiune ca la nivel macroeconomic (monitorizarea unui sistem de indicatori informativi; construirea unui sistem de indicatori analitici, analiza și evaluarea acestora; prognozarea atractivității investiționale). ).
Atunci când se evaluează și se prognozează atractivitatea investițională a sectoarelor economiei, este important să se țină cont de rolul sectoarelor individuale în economia țării, de perspectivele și eficacitatea dezvoltării acestora, de gradul de sprijin de stat pentru această dezvoltare, de nivelul riscurile investiționale caracteristice diferitelor industrii și alți indicatori sintetici (generalizatori). Fiecare dintre indicatorii sintetici este evaluat prin totalitatea componentelor sale analitice, al căror calcul se bazează pe date statistice și estimări predictive.
La evaluarea nivelului de eficiență al industriei, se poate lua ca indicator analitic nivelul de rentabilitate al activelor utilizate. Se calculează ca raportul dintre profitul din vânzarea produselor (sau profitul bilanțului) și valoarea totală a activelor utilizate. In afara de asta, ar trebui luate în considerare factorul inflației, politica de impozitare a produselor și a profiturilor, nivelul costurilor, prețurile de vânzare pentru produse și alți factori..
Perspectivele de dezvoltare a industriei ca unul dintre cele mai importante criterii de evaluare a atractivității investițiilor sunt studiate pe baza indicatori de rentabilitate și risc, direcții, rate și forme de privatizare, evaluarea nivelului potențialului de export al produselor și a nivelului de protecție a prețurilor acestora față de import, protecția împotriva inflației a produselor manufacturate etc..
Evaluarea nivelului perspectivelor de dezvoltare a industriei se realizează în funcție de următorii indicatori analitici:
Semnificația industriei în economie (ponderea reală și proiectată a produselor în PIB, ținând cont de restructurarea structurală a economiei);
Reziliența industriei la recesiune economicăîn economia în ansamblu (indicatori ai raportului dintre dinamica volumului producției industriei și PIB-ul țării);
Semnificația socială a industriei (indicator al numărului de lucrători angajați);
Securitatea perspectivelor de creștere cu resurse financiare proprii (volumul și ponderea investițiilor de capital în detrimentul fondurilor proprii ale industriei, ponderea capitalului propriu în activele utilizate).
În procesul de evaluare și prognoză a atractivității investiționale a industriilor, este important să se țină cont de ciclu de viață format din 5 faze:
1. Faza nașterii caracterizează dezvoltarea și implementarea unor tipuri fundamental noi de bunuri și servicii, a căror nevoie este cauzată de construcția de noi întreprinderi, care ulterior constituie un subsector independent, apoi o industrie. Această fază se caracterizează prin volume de investiții semnificative, profituri minime și absența plăților de dividende pe acțiuni.
2. faza de crestere asociat cu recunoașterea de către consumatori a noilor tipuri de bunuri, creșterea rapidă a cererii pentru acestea. În această fază, investițiile sunt realizate la un ritm ridicat, profiturile întreprinderii cresc, se emit acțiuni, iar dividendele sunt adesea plătite sub formă de acțiuni suplimentare.
3. Faza de expansiune este perioada dintre creșterea mare a numărului de noi întreprinderi din industrie și stabilizarea acestei creșteri. În această etapă, investițiile în construcții noi continuă, dar cea mai mare parte a investițiilor este direcționată către extinderea instalațiilor de producție existente, creșterea numărului de noi întreprinderi se stabilizează, emisiunea de noi acțiuni continuă și începe plata dividendelor în numerar. . Totuși, direcția principală în politica de dividende în această perioadă presupune plata dividendelor sub formă de acțiuni suplimentare, împărțirea acțiunilor existente.
4. Faza de maturitate determină perioada de cea mai mare cerere de mărfuri în industrie, îmbunătățind caracteristicile calitative ale produselor. Dirijați principalul volum de investiții către modernizarea echipamentelor și reechiparea tehnică a producției. Aceasta este una dintre cele mai lungi etape ale ciclului de viață al industriei. Pentru bunurile cu cerere constantă, neafectate de progresul științific și tehnologic, faza de maturitate este ultima din ciclul de viață (de exemplu, producția agricolă, industria materiilor prime etc.). Întreprinderile din industrii care sunt în faza de maturitate primesc dimensiune maximă profituri, plătiți dividende mari în numerar.
5. Faza de cădere completează ciclul de viață al industriei și caracterizează perioada de scădere bruscă a cererii de produse ca urmare a dezvoltării unor noi industrii, ale căror bunuri le înlocuiesc pe cele învechite. De obicei, această etapă este tipică pentru industriile ale căror produse sunt în mare măsură influențate de progresul științific și tehnologic.
Schimbarea etapelor ciclului de viață al industriilor este asociată în principal cu politica de restructurare structurală a economiei, care vizează introducerea celor mai recente realizări ale științei și tehnologiei, asigurarea competitivității producției proprii pe piața mondială, îmbunătățirea echilibrului. a economiei, dezvoltarea accelerată a industriilor care măresc potențialul de export, creșterea orientării sociale a producției, reducerea intensității energetice, dezvoltarea cooperării intersectoriale etc.
Rezultatul final al evaluării și prognozării atractivității investiționale a industriilor este gruparea și clasarea acestora în funcție de gradul de atractivitate.
Etapa finală a studierii pieței de investiții este analiza și evaluarea atractivității investiționale a întreprinderilor ca potențiale obiecte de investiții. O astfel de evaluare este efectuată de către investitor pentru a determina fezabilitatea investițiilor de capital în construcții noi, extindere, reconstrucție sau reechipare tehnică a întreprinderilor existente, selectarea obiectelor alternative de privatizare și căutarea unor elemente acceptabile. proiecte de investitiiîn domeniul imobiliar, cumpărarea de acțiuni ale întreprinderilor individuale etc.
Are loc dezvoltarea întreprinderii secvenţial în timp într-o combinație de cicluri ale diferitelor produse ale activității sale. Acest Ciclu poate fi împărțit în perioade cu cifre de afaceri și profituri diferite: copilărie (ușoară creștere a cifrei de afaceri, rezultate financiare negative); tineret (creștere rapidă a cifrei de afaceri, primul profit); maturitate (încetinirea creșterii cifrei de afaceri, profit maxim); bătrânețe (cifra de afaceri și profiturile scad). Perioada generală a ciclului de viață al unei întreprinderi este determinată la aproximativ 20-25 de ani, după care aceasta încetează să mai existe sau renaște pe o bază nouă cu o nouă componență de proprietari și manageri.
Conceptul de ciclu de viață al unei întreprinderi ne permite să identificăm diverse probleme care apar în timpul dezvoltării acesteia și să evaluăm atractivitatea investițională a acesteia.
În timpul copilărieiîntreprinderea se confruntă în principal cu probleme de supraviețuire sub forma dificultăților financiare, atunci când este necesar să se găsească mijloace de finanțare pe termen scurt, precum și surse de investiții pentru dezvoltarea viitoare. În timpul tinereții primul profit permite companiei să treacă de la profitabilitate la creștere economică. Acum să întrețin crestere economica are nevoie de surse pe termen mediu și lung. La maturitate compania incearca sa extraga profit maxim din potentialul de productie, tehnic si comercial. Capacitatea de autofinanțare este destul de semnificativă. Având în vedere îmbătrânirea mărfurilor, managerii întreprinderilor trebuie să găsească noi oportunități de dezvoltare prin investiții industriale sau prin participarea financiară, de exemplu, în activitățile unei alte întreprinderi. În acest caz, are loc o transformare treptată a întreprinderii într-o holding, adică V întreprindere financiară care se ocupă de managementul portofoliului.
Cele mai atractive întreprinderi pentru investiții sunt cele care se află în proces de creștere în primele două etape ale ciclului de viață. Întreprinderile aflate în stadiul de maturitate sunt, de asemenea, atractive pentru investiții în primele perioade, până la atingerea celui mai înalt punct de creștere economică. Pe viitor, investiția este recomandabilă dacă produsele companiei au perspective de marketing suficient de mari, iar volumul investițiilor în modernizare și reechipare tehnică este relativ mic, iar fondurile investite se pot amortiza în cel mai scurt timp posibil.. În etapele de bătrânețe, investiția, de regulă, este inutilă, cu excepția cazurilor în care este planificată o diversificare pe scară largă a produselor, o reprofilare a întreprinderii. În același timp, sunt posibile unele economii în resurse de investiții în comparație cu construcțiile noi.
Determinarea etapei ciclului de viață al unei întreprinderi se realizează ca urmare a unei analize dinamice a indicatorilor volumului producției, activelor totale, capitalului propriu și profiturilor din ultimii ani. După ritmul schimbării lor, se poate judeca stadiul ciclului de viață al unei întreprinderi. Cel mai rate mari creșterea indicatorilor este tipică pentru etapele adolescenței și maturității timpurii. Stabilizarea indicatorilor are loc în stadiul de maturitate finală, iar o scădere - în stadiul de bătrânețe.
Evaluarea atractivității investiționale a întreprinderilor implică și analiză financiară activitățile lor. Scopul său este de a evalua randamentul așteptat al fondurilor investite, momentul rentabilității acestora, precum și de a identifica cele mai semnificative riscuri de investiție în ceea ce privește consecințele financiare.
Evaluarea activității financiare a unei întreprinderi se realizează în procesul de analiză a unui sistem de indicatori interrelaționați care caracterizează eficacitatea activității financiare în ceea ce privește conformitatea cu obiectivele strategice ale afacerii, inclusiv cu cele de investiții. Cele mai importante rezultate care caracterizează unitatea obiectivelor tactice și strategice ale dezvoltării întreprinderii sunt relevate în analiza rulajului activelor, rentabilității capitalului, stabilității financiare și lichidității activelor.
Natalia ZaitsevaȘeful Departamentului de Analiză a Împrumutatului Corporativ, TransCreditBank OJSC, student postuniversitar al Academiei Financiare de Stat
Revista „BDM. Băncile și lumea afacerilor”, nr. 12, 2007
Totuși, dacă luăm în considerare distribuția investițiilor pe industrie, se remarcă un anumit dezechilibru, care poate fi explicat, în primul rând, prin diferențe de nivel de rentabilitate și risc al întreprinderilor. Cele mai atractive pentru investitori sunt în continuare sectorul materiilor prime, producția industrială și transportul.
Nu este nevoie să ne oprim în detaliu asupra cât de pozitiv afectează atragerea resurselor de investiții dezvoltarea unei întreprinderi. Este evident. În cele mai multe vedere generala, printre consecințele pozitive, experții includ posibilitatea extinderii producției, actualizarea principalului active de producție, dezvoltarea și implementarea de noi tehnologii, îmbunătățirea calității și competitivității produselor și așa mai departe. Pe de altă parte, este binecunoscut și beneficiul investitorului, primit sub formă de venit și compensare pentru riscul asumat.
Cu toate acestea, investitorul și „obiectul potențial de investiție” nu se regăsesc întotdeauna în sistem complex relatii de investitii. De ce? Procesul investițional este complicat de mai mulți factori cu care se confruntă investitorul în procesul decizional. Una dintre ele este alegerea unui obiect de investiții sau, cu alte cuvinte, a unei întreprinderi atractive pentru investiții. Toată lumea știe că atunci când ia o astfel de decizie, investitorul se bazează pe raportul dintre risc și venit. Cu toate acestea, în prezența unei cantități mari de informații și a multor întreprinderi care operează pe piață, să ia un obiectiv și cele mai multe solutie eficienta este extrem de dificil.
Când investești în valori mobiliare emitenții „primului” și, în unele cazuri, „al doilea nivel”, problema evaluării atractivității investițiilor este retorică și nu necesită nicio explicație. Astfel de investiții sunt considerate cu risc scăzut și aduc investitorului, deși stabil, dar departe de cel mai mare venit. De exemplu, venitul total al deținătorilor de obligațiuni de „al doilea nivel”, potrivit experților, s-a ridicat la 8-10% în 2006. Cel mai mare randament - mai mult de 12% pe an - este adus de obligațiunile emitenților de „nivelul al treilea”, cu toate acestea, investițiile în acestea sunt asociate cu un risc crescut, ceea ce înseamnă că este necesară o analiză preliminară amănunțită.
Ce este atractivitatea investițiilor
Pentru a determina randamentul maxim decizie de investitie, a introdus conceptul de atractivitate investițională a întreprinderii. Conceptul este destul de nou, a apărut relativ recent în publicațiile economice și este utilizat în principal în caracterizarea și evaluarea obiectelor de investiții, comparații de rating, analiza comparativa proceselor. Studiul diferitelor puncte de vedere asupra interpretării sale a făcut posibil să se stabilească că în ideile moderne nu există o abordare unică a esenței acestei categorii economice.
Unul dintre cele mai comune puncte de vedere este compararea atractivității investiționale cu oportunitatea investiției într-o întreprindere de interes pentru investitor, care depinde de o serie de factori care caracterizează activitatea entității. Deși definiția este corectă, este destul de vagă și nu oferă motive pentru a vorbi despre evaluare.
Mai precis Entitate economica atractivitatea investițională este dată în definiția lui L. Valinurova și O. Kazakova. Ei înțeleg acest termen totalitate semne obiective, proprietăți, mijloace și oportunități care determină cererea potențială efectivă de investiții. Această definiție este mai largă și permite luarea în considerare a intereselor oricărui participant la procesul investițional.
Există și alte puncte de vedere (inclusiv L. Gilyarovskaya, V. Vlasova și E. Krylov și alții). Aici, atractivitatea investițiilor este înțeleasă ca o evaluare a eficienței utilizării capitalului propriu și a capitalului împrumutat, o analiză a solvabilității și lichidității (o definiție similară este structura capitalului propriu și a capitalului împrumutat și plasarea acestuia între tipuri variate proprietate, precum și eficiența utilizării acestora).
Evaluând atractivitatea investiției din punct de vedere al venitului și al riscului, se poate argumenta că aceasta este prezența veniturilor ( efect economic) de la investirea la nivel minim risc.
Rol acest concept La caracterizarea mediului investițional și a activității investiționale în ansamblu, se poate observa în următoarea diagramă:
Astfel, devine evident că, indiferent de abordarea definiției folosită de un expert sau de un analist, cel mai adesea termenul de „atractivitate a investițiilor” este folosit pentru a evalua fezabilitatea investiției într-un anumit obiect, alegând opțiuni alternative și determinând eficiența alocare resurselor.
De remarcat faptul că determinarea atractivității investiționale vizează formarea de informații obiective vizate pentru luarea unei decizii de investiție. Prin urmare, atunci când abordați evaluarea sa, ar trebui să distingem termenii „nivel dezvoltare economicăși atractivitatea investițiilor. Dacă primul determină nivelul de dezvoltare al obiectului, setul indicatori economici, atunci atractivitatea investiției este caracterizată de starea obiectului, dezvoltarea ulterioară a acestuia, profitabilitatea și perspectivele de creștere.
Metode de evaluare
Formarea unei metodologii pentru evaluarea atractivității investiționale a întreprinderilor din Rusia este într-un stadiu incipient. Acest lucru poate fi judecat nu numai după numărul mic de publicații pe această problemă, ci și prin absența aproape completă a unor metode de lucru specifice.
Una dintre cele mai frecvente este analiza atractivității investiționale pe baza unui singur indicator analitic al nivelului de rentabilitate al activelor proprii. O astfel de abordare, aparent, poate avea loc pentru selectarea politicii organizației, determinarea celor mai eficiente modalități de utilizare a capitalului în procesul investițional și formarea unor zone separate de activitate investițională. Întrucât necesită studiul unui set minim de factori care influențează luarea deciziilor, avantajul său este eficiența relativă, mai ales dacă există o cantitate mare de informații despre obiecte de investiții omogene. În același timp, aproape orice obiect de investiție poate fi evaluat. Cu toate acestea, această abordare are și unele deficiențe notabile - în primul rând, probabilitate mare inexactități în evaluare, incapacitatea de a compara rezultatele analizei din cauza lipsei unei baze de informații unice care să formeze indicatorii. Există, de asemenea, o abordare individuală a evaluării obiectelor de investiții. De fapt, procesul în acest caz se rezumă la o evaluare subiectivă a unui anumit obiect de către unul sau altul investitor, care, la rândul său, crește atât costurile de timp, cât și costurile pentru efectuarea unei analize și, în plus, complică foarte mult identificarea parametrii doriti, criteriile si factorii principali care o influenteaza. De asemenea, se știe că multe companii supraestimează uneori în mod deliberat valorile costurilor curente, ceea ce înseamnă că datele reale de profitabilitate sunt distorsionate și, în consecință, indicatorul de eficiență scade.
În practică, evaluarea atractivității investițiilor se rezumă adesea la o analiză a stării financiare a obiectelor de investiții propuse. Această abordare are nu doar o justificare teoretică, ci și un efect practic. Gradul de complexitate și complexitate al analizei depinde de cine o conduce. Cu toate acestea, ca bun exemplu Să prezentăm criteriile de evaluare a atractivității investiționale a emitentului de cambii, care sunt utilizate de o serie de servicii analitice.
Calculele de acest fel sunt o formă concisă de analiză financiară, care permite investitorului să determine rapid fezabilitatea luării în considerare în continuare a unei întreprinderi ca un potențial obiect de investiție. Cu toate acestea, o astfel de analiză (precum și o analiză financiară detaliată) face posibilă evaluarea doar a poziției financiare actuale a întreprinderii, dar nu răspunde la o serie de întrebări care sunt extrem de importante pentru investitor.
- Care sunt factorii de atractivitate investițională a întreprinderii?
- Care este curentul pretul din magazin intreprinderi?
- Care este valoarea viitoarelor fluxuri de numerar de la acest moment investitie?
Este extrem de dificil să răspunzi la astfel de întrebări; acest lucru necesită dezvoltarea unor metode complexe complexe. De exemplu, atunci când evaluează factorii de atractivitate pentru investiții, investitorul ar trebui să acorde atenție următoarelor puncte:
- nivelul de profesionalism al echipei de management;
- prezența sau absența unui concept unic de afaceri, o înțelegere clară a strategiei de dezvoltare a companiei, un plan de afaceri detaliat;
- prezenta sau absenta avantaj competitiv, adică potențialul de lider pe piață;
- prezența sau absența unui potențial semnificativ de creștere a veniturilor companiei;
- gradul de transparență financiară, respectarea principiilor de guvernanță corporativă sau angajamentul companiei față de transparență;
- caracteristică structurii de proprietate care asigură protecţie capitalul social;
- prezența sau absența potențialului de a primi venit mare asupra capitalului investit.
Și aceasta este doar o mică parte din ceea ce trebuie aflat. Pentru a evalua în mod fiabil și eficient atractivitatea investițiilor, lista de factori va trebui extinsă semnificativ - ar trebui să acopere toate domeniile întreprinderii.
Evaluarea experților este cea mai eficientă în astfel de cazuri, dar astăzi acesta este un fenomen rar. Între timp, ar trebui să devină o parte integrantă a unei evaluări cuprinzătoare a atractivității investiționale a întreprinderii.
Răspunsurile la ultimele două întrebări - despre valoarea de piață actuală și fluxurile de numerar viitoare - sunt greu de obținut. Dar este necesar, deoarece valoarea de piață actuală a întreprinderii este cea care face posibilă caracterizarea potențialului posibil de creștere a acesteia și, prin urmare, a posibilității de a genera venituri în viitor.
În viitor, metodologia de evaluare a atractivității investițiilor va fi extinsă și completată semnificativ. Cea mai simplă analiză financiară nu mai corespunde cerințelor investitorilor care iau decizia. În conformitate cu aceasta, sunt dezvoltate noi metode și abordări pentru a determina atractivitatea investițională a unei întreprinderi și formarea unei decizii de investiție. În special, este planificată dezvoltarea unui set de măsuri de evaluare, care, pe lângă analiza financiară, va include o evaluare calitativă și cantitativă a factorilor de atractivitate pentru investiții și va utiliza mai multe abordări ale evaluării afacerilor pentru a determina fluxurile de numerar în viitor.
1 Principalele cifre sunt prezentate în RZB nr. 3 (330), 2007.
2 RZB nr. 3 (330), 2007.
Investitorii de pe piata sunt diferiti: internationali, straini, interni, intracorporati. Iar nivelul de investiții diferă, de asemenea, ca scop și obiectiv. Imaginează-ți imaginea unui investitor direct profesionist, să zicem, unul străin. Investitorul are active și intenționează să le investească profitabil. A studiat cu atenție climatul investițional din țara noastră, regiunile și industriile în care are o oarecare experiență în management și succes. În cele din urmă, investitorul direct vede în fața sa o listă de întreprinderi care îl interesează. Cu alte cuvinte, atractivitatea investițională a companiei. Cum să-l percepi, să-l evaluezi și să-l folosești? Vom dedica acest articol acestor întrebări.
Raportul dintre etapele ciclului de viață și atractivitatea companiei
Atractivitatea investițională a unei întreprinderi este într-adevăr un pas important în activitățile investitorilor profesioniști interesați de investiții eficiente. Atractivitatea companiei ca obiect de investiții este rezultatul unui set de activități de diagnosticare și evaluare desfășurate în urma selecției companiilor din lunga listă a intereselor de industrie a analiștilor. Fiecare investitor se întreabă ce criterii de atractivitate investițională ar trebui să aplice pentru a nu greși la alegerea unui obiect. Și, în primul rând, ar trebui să acordați atenție stadiului actual al ciclului de viață al companiei ca criteriu de diagnostic.
Autoritatea binecunoscută în teoria ciclului de viață (LC) al unei corporații, dr. Yitzhak Calderon Adizes, observă două faze mari în ciclul de viață: creșterea și îmbătrânirea. Suntem mai interesați de stadii precum „curtea-naștere”, „copilărie-copilărie”, „tinerețe”, „înflorire timpurie” și „înflorire târzie” în faza de creștere. Etapele îmbătrânirii sunt „declinul”, „aristocratismul” etc. prezintă mult mai puțin interes, deoarece investiția în această etapă este deja mai puțin atractivă, cu excepția cazului în care etapele de „declin” sau „aristocratism” preced începerea unui nou ciclu, mai puternic, cu reechiparea organizațională și tehnologică a afacerii care însoțește. aceasta.
Etapele ciclului de viață conform I.K. Adizes
subiect de reflecție posibile investitii oricare dintre etapele fazei de creștere poate fi, dar fazele Go-Go, Youth și Bloom sunt încă preferate. Etapa „Copilă” este foarte riscantă pentru investiții, deoarece nu este încă clar cum se vor dezvolta evenimentele. În stadiul de stabilizare, investitorul trebuie să se asigure că întreprinderea va asigura rate ridicate de producție și vânzare de produse, menținând în același timp marje mari pentru grupul principal de produse și servicii.
Cum se determină stadiul actual al ciclului de viață al companiei? Există diverse metode pentru aceasta. În primul rând, este necesar să se colecteze indicatorii de performanță ai întreprinderii, de preferință în cinci anii recenti cu o defalcare trimestrială și analizați dinamica acestora conform următoarelor secțiuni analitice:
- volumul vânzărilor de produse;
- moneda activului din bilanţ;
- capitalul social al companiei;
- EBIT, EBITDA, rezultat net reportat.
Evaluarea atractivității afacerii de către SOFIA și etapele ciclului de viață
O analiză a atractivității investiționale a unei organizații pe baza factorului ciclului de viață ar trebui începută cu un studiu analitic financiar folosind metoda SOFIA. Metoda presupune studiul modului în care compania ia decizii financiare majore. Evaluarea luării deciziilor strategice (sau a deciziilor de tip „S”) include activități care reprezintă simultan metode de evaluare a atractivității investițiilor. Acestea includ următoarele felii analitice.
- Valoarea economică adăugată EVA. Dacă valoarea EVA demonstrează în mod sistematic o tendință pozitivă, aceasta înseamnă că valoarea de piață a întreprinderii crește peste Valoarea cărții activele nete. Prin urmare, atractivitatea investițională a companiei este mare.
- Valoarea de piata a firmei, determinata printr-una din metodele disponibile. Pentru investitor sunt de preferat metoda veniturilor (in ceea ce priveste posibila vanzare a afacerii) si evaluarea prin analogie.
- Modele de creștere (dezvoltare) durabilă BCG. Această metodă presupune analiza corespondenței dintre identitățile ratelor de creștere și creșterea veniturilor, profitului, activelor, capitalurilor proprii și datoriilor întreprinderii. Dinamica cea mai pronunțată și sincronă a indicatorilor este tipică pentru etapele „Tinerețe” și „Înflorire timpurie”, ceea ce îi face deosebit de atractivi pentru investiții.
- Matrici ale modelelor strategice financiare. Strategia financiară aleasă a companiei servește drept indicator indirect pentru investitor asupra tendinței formate, cât de bine este aleasă direcția în matricea bifactorială a rezultatelor activității economice și financiare. Sub zona succesului se înțelege direcția spre crearea de fonduri lichide, iar sub zona deficitelor - consumul acestora.
- Modelul DuPont. Acest model analitic are mai bine de o sută de ani. Există modele DuPont cu doi și trei factori. Acestea se bazează pe o analiză detaliată a profitabilității activelor companiei.
Factorii de atractivitate pentru investiții sunt prezenți nu numai în strategia financiară aleasă a companiei. De importanță nu mică este sistemul actual de planificare financiară operațională (soluții de tip „O”). Domeniul managementului regulat în domeniul finanțelor nu este mai puțin important pentru un investitor care are în vedere o afacere pentru investiții. Prin el înțelegem sistemul de management bugetar și sistemul de raționalizare.
O evaluare a atractivității investiționale a unei întreprinderi se bazează pe o analiză a unui set de politici existente în domeniul contabilității, managementului costurilor, capital de lucruși creanțe (soluții de tip "F"), politica de investitiiîntreprinderi (soluții de tip „I”). De fapt nivelul de dezvoltare a tehnologiilor analitice în sector Financial servește și ca un anumit „far” al securității investițiilor (soluții de tip „A”).
Arhitectura existentă a managementului financiar al companiei conform metodologiei SOFIA vă permite să determinați stadiul ciclului de viață și să obțineți informații complete despre rentabilitatea și perspectivele investițiilor. În afară de aspect financiar pentru a înțelege momentul dezvoltării companiei, este utilă și diagnosticarea comportamentului organizațional în întreprindere. Relația dintre tipurile de practici de management și etapele ciclului de viață este prezentată mai jos sub formă de tabel.
Diagnosticarea etapei ciclului de viață prin tipurile de practici de management din companie
Analiză financiară concentrată pentru a evalua atractivitatea
Atractivitatea investițională a unui obiect de afaceri este evaluată pe parcursul mai multor iterații din diferite puncte de vedere. Este necesar ca ambele părți ale procesului de evaluare a negocierilor să înțeleagă că doar o anumită deschidere, sub rezerva condiției securitatea informatiei poate duce la succesul reciproc în strângerea de fonduri. Investitorul trebuie să demonstreze proprietarilor și conducerii companiei că, acționând în propriile interese comerciale, nu reprezintă o amenințare concurențială. Inițiatorul investiției de către companie trebuie să recunoască că va fi necesar să se descopere principalele aspecte ale rezultatelor operațiunilor și ale sistemului de management.
Indicatorii de rentabilitate, lichiditate, stabilitate financiară, rotație a activelor servesc drept bază pentru o analiză concentrată a întreprinderii ca potențial obiect de investiție. Pe baza acestor indicatori, atractivitatea investițională a întreprinderii este evaluată din punctul de vedere al oportunităților de investiții pentru investiții în active fixe sau Investiții de portofoliu. Compoziția indicatorilor utilizați în analiză, rezumați în trei grupe, este prezentată mai jos.
Tabel rezumativ al indicatorilor pentru analiza atractivității investițiilor
O analiză a atractivității investiționale a unei întreprinderi poate fi efectuată prin compararea valorilor calculate cu nivelul standard (normativ) al indicatorului în medie pentru industrie, cu nivelul perioadelor anterioare de raportare ale acestei companii și cu nivelul a găsit valori ale jucătorilor de frunte din industrie și pe teritoriul concurenților. Analiza va necesita rezultatele inteligenței competitive, informații de la centrale și birouri regionale Rosstat (după mediile industriei) și formulare de raportare perioadele trecute pentru întreprindere.
Atractivitatea investițională a întreprinderii conform primului grup de indicatori permite analistului de investiții să determine potențialul de protecție a investitorului față de cerințele obligațiilor externe, datorită resurselor fondurilor proprii. Al doilea grup arată capacitatea companiei de a acoperi pasivele scurte datorită unei baze de active scurte și lichide. Totodată, raportul global de acoperire este optim în cadrul valorii indicatorului 2-2,5, iar raportul intermediar este la nivelul de 0,8.
Numerarul este partea cea mai lichidă a activelor. Având în vedere această împrejurare, coeficientul lichiditate absolută sunt de o importanță deosebită atât pentru investitori, cât și pentru furnizori. Opțiunea cea mai favorabilă este luată în considerare atunci când acest indicator depășește valoarea de 0,5, iar valoarea sa optimă este 0,25. Diferite tipuri de profitabilitate servesc ca unitate analitică separată pentru evaluarea atractivității unei companii. Valorile normative variază foarte mult în funcție de industrie, depind de sezonalitate și, după cum sa menționat deja, de stadiul ciclului de viață.
Influența nivelului de management asupra gradului de atractivitate investițională
Destul de des, un potențial investitor este interesat nu numai de nivelul companiei în ansamblu. Analiștii de investiții pot fi, de asemenea, interesați de atractivitatea investițională a proiectului ca localnic sarcina de investiții. În secțiunile anterioare, analiza financiară a fost subliniată ca instrument cheie în selecția obiectelor pentru investiții de capital. Acesta este într-adevăr cel mai eficient mod de a rezolva problema de căutare și selecție. Cifrele, cu condiția să fie deschise și fiabile, oferă acces direct la prognoza succesului investiției.
In orice caz, analitice financiare trebuie confirmate prin metode și metode indirecte, fără de care evaluarea atractivității investiționale a întreprinderii și a proiectelor locale nu este complet completă. Pe lângă diagnosticele menționate mai sus ale comportamentului organizațional într-o companie, este recomandabil să se clarifice tipul culturii organizaționale actuale. Într-o oarecare măsură, indică stadiul ciclului de viață și nivelul de dezvoltare a managementului în companie, reflectă paradigma actuală de management.
Fiabilitatea și competitivitatea companiei ca obiect de investiții este confirmată de nivelul de dezvoltare a sistemelor de management bazate pe managementul calității. Standardele ISO de diferite serii, începând de la 9000, sunt considerate în multe țări drept unul dintre cele mai eficiente instrumente de evaluare indirectă. Însuși faptul certificării conform standardelor de calitate crește atractivitatea companiei în ceea ce privește oportunitățile de investiții datorită:
- un model transparent și prescris de procese de afaceri reglementate în companie, care oferă suport investitorului în controlul ulterior al bunăstării procedurale;
- implementare formulare electronice suport pentru managementul documentației;
- obținerea accesului la piețele internaționale pe baza unor proceduri și standarde clare și general recunoscute;
- limbajul și formatul ușor de înțeles al comunicărilor, planurilor și raportărilor intra-corporate acceptate atât de angajații companiei, cât și de reprezentanții investitorilor;
- costurile de producție, care primesc o perspectivă de optimizare împreună cu procedurile de optimizare a proceselor prin analiza funcțională a costurilor și reinginerirea proceselor de afaceri.
Ca rezumat
ÎN proces investitional sunt cel puțin două părți implicate. O parte care oferă bani pentru implementarea investițiilor de capital este numită investitor și așteaptă un profit corespunzător. Cea de-a doua parte inițiază un proiect de investiții, trebuie susținută din fonduri, dacă capital propriu insuficient. Se numește inițiatorul atragerii unui investitor. Nu numai că ambele părți trebuie să se găsească într-un fel, dar alegerea reciprocă este foarte de dorit într-un aranjament câștig-câștig. Din păcate, distracție națională afaceri rusești constă în efectuarea unor ritualuri care duc la pierderi.
Înțeleg investitorii, de ce sunt atât de puțini și de ce costul este umflat fonduri de investiții pentru companii. Motivul pentru aceasta constă nu numai în faptul că afacerea este cu adevărat neprofitabilă și ineficientă. De fapt, companii de succes nu atât în economie. Este vorba despre trei aspecte importante.
- Companiile inițiatoare la început nu vor și abia apoi „nu pot” fi transparente pentru potențialii investitori.
- Guvernarea reglementată este deseori cu adevărat shell, simulată și formală, inclusiv certificările TQM și ISO.
- Investitorii trebuie să învețe cum să convingă, să analizeze și să evalueze potențialul investițional al întreprinderilor cu adevărat atractive.
Uneori, se pare că atractivitatea investițională a unei întreprinderi, precum și compoziția adevăratelor valori ale indicatorilor fundamentali ai activității sale, sunt ascunse nu numai de ochii investitorilor, ci și de proprietarii de afaceri înșiși. Standarde duble în economie sunt de mult așteptate. Cel mai interesant lucru este că monopolurile și oligopolurile, ca subiecți, suferă și de faptul că întreprinderile mijlocii și mici sunt încătușate de dârzele manevrelor fiscale. Este la fel de mult o chestiune de suveranitate a statului ca securitate naționala. Din anumite motive, se crede că va avea loc o întrerupere a stabilității, iar calitatea și volumul investițiilor în sectorul real vor câștiga o nouă putere.
Existența și funcționarea efectivă a unei întreprinderi este imposibilă fără o gestionare bine stabilită a capitalului acesteia, adică principalele tipuri de resurse financiare(resurse de investiţii) sub formă de materiale şi Bani, diverse tipuri de instrumente financiare.
Capitalul întreprinderii este, pe de o parte, sursa, iar pe de altă parte, rezultatul activității întreprinderii. Resursele financiare ale întreprinderii sunt direcționate spre finanțarea cheltuielilor și investițiilor curente, de care se utilizează resurse financiare in forma investiții pe termen lung capital pentru a spori activele si a obtine profit.
Termenul de investiție provine din cuvântul latin „invest”, care înseamnă „a investi”. Investiții - un set de costuri pe termen lung ale resurselor financiare, de muncă și materiale în scopul creșterii activelor și profiturilor. Acest concept acoperă atât investițiile reale (investiții de capital), cât și investițiile financiare (de portofoliu).
Legea Federației Ruse „Cu privire la activitatea de investiții în Federația Rusă efectuate sub formă de investiții de capital” din 25 februarie 1999. Nr. 39-FZ (modificat la 12 decembrie 2011) dă următoarea definiție: „investițiile sunt numerar, valori mobiliare, alte proprietăți, inclusiv drepturi de proprietate, alte drepturi cu valoare monetară, investite în obiecte de întreprinzător și (sau) alte activități în scopul realizării unui profit și (sau) realizării unui efect benefic.
Investițiile asigură dezvoltarea dinamică a întreprinderii și permit rezolvarea următoarelor sarcini:
Extinderea activității antreprenoriale proprii prin acumularea de resurse financiare și materiale;
achizitia de noi intreprinderi;
Diversificare datorită dezvoltării de noi domenii de afaceri.
Extinderea propriei activități antreprenoriale indică o poziție puternică a întreprinderii pe piață, prezența cererii de produse manufacturate, a muncii prestate sau a serviciilor prestate.
Investițiile pot fi:
fonduri, vizate depozituri bancare, acțiuni, acțiuni, obligațiuni și alte titluri de valoare;
mobilă şi imobiliare(cladiri, structuri, masini, echipamente etc.);
drepturi de utilizare a terenurilor, resurse naturaleși orice altă proprietate.
Cel mai lucrări științifice nu există definiții clare ale conceptului de „politica de investiții a întreprinderii” și atractivitatea investițională. Între timp, definirea exactă a acestui concept este destul de importantă atât din punct de vedere teoretic, cât și practic, deoarece permite o cercetare mai intenționată și un management real al procesului investițional.
Deci, potrivit lui G.V. Savitskaya, politica de investiții este o parte integrantă a strategiei financiare a unei întreprinderi, care constă în alegerea și implementarea celor mai raționale modalități de extindere și îmbunătățire a potențialului de producție.
Poate doar I. A. Blank oferă cea mai completă definiție a politicii de investiții: „politica de investiții face parte din strategia financiară globală a unei întreprinderi, care constă în alegerea și implementarea celor mai eficiente forme de investiții reale și financiare pentru a asigura rate ridicate ale acesteia. dezvoltare si extindere potenţial economic activitate economică» .
Pentru a determina eficienta maxima a unei decizii de investitie se introduce conceptul de atractivitate investitionala a unei intreprinderi. Studiul diferitelor puncte de vedere asupra interpretării sale a făcut posibil să se stabilească că în ideile moderne nu există o abordare unică a esenței acestei categorii economice.
Unul dintre cele mai comune puncte de vedere este compararea atractivității investiționale cu oportunitatea investiției într-o întreprindere de interes pentru investitor, care depinde de o serie de factori care caracterizează activitatea entității. Există și alte puncte de vedere (inclusiv L. Gilyarovskaya, V. Vlasova și E. Krylov și alții). Aici, atractivitatea investițiilor este înțeleasă ca o evaluare a eficienței utilizării capitalului propriu și a capitalului împrumutat, o analiză a solvabilității și lichidității (o definiție similară este structura capitalului propriu și a capitalului împrumutat și plasarea acestuia între diferite tipuri de proprietate, precum și ca eficienţa utilizării lor).
Evaluând atractivitatea investițională din punct de vedere al veniturilor și al riscului, se poate argumenta că aceasta este prezența veniturilor (efectului economic) din investirea fondurilor cu un nivel minim de risc.
Astfel, devine evident că, indiferent de abordarea definiției folosită de un expert sau de un analist, cel mai adesea termenul de „atractivitate a investițiilor” este folosit pentru a evalua fezabilitatea investiției într-un anumit obiect, alegând opțiuni alternative și determinând eficiența alocare resurselor. Există și alte definiții ale conceptului de atractivitate pentru investiții (Tabelul 1).
Tabelul 1.
Determinarea atractivității investițiilor
Interpretarea conceptului „Atractivitatea investițională a unei întreprinderi” |
||
Belykh L.P. |
Atractivitatea investițiilor a întreprinderii - raportul dintre nivelul de risc și rata rentabilității |
|
Shchiborsch K.V. |
Conceptul de „atractivitate pentru investiții a unei întreprinderi” are o semnificație diferită pentru un creditor (bancă) și un investitor (acționar). Dacă pentru o bancă atractivitatea investițională a unei întreprinderi este determinată de solvabilitatea acesteia, atunci pentru un acționar este determinată de eficiența activității economice (profitul total al activelor) |
|
Krylova E.I. |
Atractivitatea investițiilor este o categorie economică caracterizată prin eficiența utilizării proprietății unei întreprinderi, solvabilitatea acesteia, stabilitatea financiară, capacitatea unei întreprinderi de a se autodezvolta pe baza creșterii rentabilității capitalului, nivelul tehnic și economic al producției, calitatea si competitivitatea produselor |
|
Sevryugin Yu.V. |
Din perspectiva investitorilor, atractivitatea investițională a unei întreprinderi este un sistem de factori cantitativi și calitativi care caracterizează cererea solvabilă a unei întreprinderi pentru investiții. |
|
Valinurova L.S., Kazakova O.B. |
Atractivitatea investițională a unui sistem economic este o combinație de diferite caracteristici obiective, proprietăți, mijloace, capabilitățile sistemului care determină cererea efectivă potențială de investiții. Atractivitatea investițiilor include potențialul investițional și riscul investițional și se caracterizează prin interacțiunea acestor categorii |
De remarcat faptul că determinarea atractivității investiționale vizează formarea de informații obiective vizate pentru luarea unei decizii de investiție. Prin urmare, atunci când se abordează evaluarea sa, ar trebui să se facă distincția între termenii „nivel de dezvoltare economică” și „atractivitate pentru investiții”. Dacă primul determină nivelul de dezvoltare al obiectului, un set de indicatori economici, atunci atractivitatea investițională este caracterizată de starea obiectului, dezvoltarea lui ulterioară, profitabilitatea și perspectivele de creștere.
Există următoarele tipuri principale de finanțare a întreprinderilor din surse externe: investiția în capital propriu și furnizarea de fonduri împrumutate.
Principalele forme de atragere a investițiilor în capitalul propriu sunt:
investiții ale investitorilor financiari;
investitie strategica.
Investițiile investitorilor financiari reprezintă achiziționarea de către un investitor profesionist extern (un grup de investitori), de regulă, a unui pachet de blocare, dar nu a unui pachet de control într-o societate în schimbul unor investiții cu vânzarea ulterioară a acestei participații în 3-5. ani (în principal capital de risc și fonduri comune) sau plasarea acțiunilor companiei pe piața valorilor mobiliare către o gamă largă de investitori (în acest caz, aceștia pot fi companii de orice linie de activitate sau persoane fizice).
Investitorul în acest caz primește venitul principal prin vânzarea blocului său de acțiuni (adică prin părăsirea afacerii).
În acest sens, atragerea investițiilor de la investitori financiari este indicată pentru dezvoltarea întreprinderii: modernizarea sau extinderea producției, creșterea vânzărilor, creșterea eficienței, în urma cărora valoarea companiei și, în consecință, capitalul investit de către investitorul va crește.
Investiția strategică este achiziționarea de către un investitor a unei acțiuni mari (până la un control) într-o companie. De regulă, investiția strategică presupune o prezență pe termen lung sau permanentă a investitorului în rândul proprietarilor companiei. Adesea, etapa finală a investiției strategice este achiziția unei companii sau fuziunea acesteia cu o companie investitoare.
Ca investitori strategici, liderii industriei și marile asociații de întreprinderi acționează de obicei. Scopul principal al unui investitor strategic este de a crește eficiența propriei afaceri și de a obține acces la noi resurse și tehnologii. Investițiile sub formă de furnizare de fonduri împrumutate utilizează următoarele instrumente - împrumuturi (bancare, comerț), împrumuturi cu obligațiuni, scheme de leasing. Prin această formă de finanțare, scopul principal al investitorului este de a primi venituri din dobânzi la capitalul investit la un anumit nivel de risc. Prin urmare, acest grup de investitori este interesat de dezvoltarea ulterioară a întreprinderii în ceea ce privește capacitatea acesteia de a-și îndeplini obligațiile de a plăti dobânda și de a rambursa valoarea principală a datoriei.
Rezumând cele de mai sus, putem spune că atractivitatea investițională a unei întreprinderi este indicator complex caracterizând oportunitatea investiţiei în această întreprindere. Atractivitatea investițională a unei întreprinderi depinde de mulți factori precum situația politică și economică din țară, regiune, perfecțiunea autorităților legislative și judiciare, nivelul de corupție din regiune, situația economică din industrie, calificările de personal, indicatori financiari etc.
Fig.1. Principalele componente ale atractivității investițiilor
In conditii de limitare resurse proprii afacerile au nevoie încasări în numerar de la investitori care vor servi drept o completare necesară a acestora fonduri proprii. De aceea, în stadiul actual, este în creștere relevanța cercetării științifice și teoretice și a dezvoltărilor practice în domeniul formării unei atractivități investiționale ridicate a unei entități economice.
În prezent, problemele de evaluare a atractivității investiționale a regiunilor, industriilor și proiectelor individuale de investiții au fost cel mai pe deplin dezvoltate. Cu toate acestea, în domeniul studierii atractivității investiționale a unei companii, nu există încă o bază teoretică și metodologică unificată, prin urmare nu există o interpretare unică a definiției „atractivității investiționale a unei organizații”, metode și tehnici.
Deci, de exemplu, M.N. Kreinina, fiind un reprezentant al abordării tradiţionale, subliniază că atractivitatea investiţională a unei companii este influenţată de coeficienţi care îi caracterizează poziţia financiară. Această abordare este, desigur, corectă, dar dezvăluie doar o latură destul de îngustă a acestui concept.
L. Valinurova și O. Kazakova consideră atractivitatea investițională a unei întreprinderi ca „un set de caracteristici obiective, proprietăți, mijloace și oportunități care determină cererea potențială efectivă de investiții” . O opinie similară este exprimată de T.N. Matveev. Atractivitatea investițiilor, din punctul său de vedere, este „un indicator complex care caracterizează fezabilitatea investiției în această întreprindere„. Este imposibil să nu remarcăm marea amploare a unor astfel de interpretări, totuși, în opinia noastră, latura lor negativă este vagul și lipsa de specificitate.
Mai mult definiție precisă da L. Gilyarovskaya, V. Vlasova, E. Krylov. Ele conectează atractivitatea investițională a unei întreprinderi cu „structura capitalului propriu și a datoriilor și plasarea acestuia între diferite tipuri de proprietate, precum și eficiența utilizării acestora”. Formularea prezentată este mai specifică, indică dependența categoriei studiate de indicatorii activităților financiare și de investiții ale întreprinderii. Totuși, din punctul nostru de vedere, acesta, ca și formularea lui M.N. Kreinina, nu reflectă toate aspectele numeroase ale conceptului de atractivitate investițională a unei întreprinderi și reprezintă, de asemenea, abordarea tradițională a studiului acesteia.
Potrivit acestor autori, atractivitatea investițională a companiei este influențată de factori externi și interni. Factorii interni includ: sistemul de management al organizației, gama de produse, gradul de utilizare a inovațiilor în soluții, în tehnologia și echipamentele de producție etc. Factorii externi sunt: economici specificul industriei, potențialul regiunii în care își desfășoară activitatea compania, în legislația din sfera investitiilor si altii.
Atractivitatea investițională a D.A. Endovitsky și V.A. Babushkin este definit ca un set de „caracteristici interconectate ale potentialului economic, rentabilitatea operatiunilor cu active si riscul investitional al unei entitati economice cu o anumita capacitate de a dezvoltare durabilă in conditii mediu competitivși respectarea ipotezei continuității activității.
Această abordare, precum și interpretarea lui N.A. Baturina par a fi cea mai corectă, întrucât acopera atât aspectele financiare, cât și nefinanciare, mediul intern și extern al organizației. În acest sens, sistemul de indicatori de evaluare a atractivității investiționale a unei întreprinderi include indicatori care nu au legătură cu activitati financiareîntreprinderi (condițiile de piață, reputația de afaceri a companiei, nivelul criminalității în regiune etc.).
Cu toate acestea, multe aspecte ale atractivității investiționale a întreprinderii în definițiile de mai sus rămân neafectate. În special, factorul de atractivitate investițională a țării, regiunii și industriei în care își desfășoară activitatea entitatea comercială, precum și factorul de guvernanță corporativă și structura întreprinderii, care are influență mare la potenţialul său investiţional.
În acest sens, pare necesar să propunem propria noastră definiție a atractivității investiționale a unei întreprinderi, pe baza căreia să se formeze criteriile de evaluare a acesteia. Potrivit autorului, atractivitatea investițională a unei întreprinderi este un complex caracteristica economica, care se caracterizează prin starea financiară a unei entități economice, activitatea sa de afaceri, structura capitalului, forma de guvernanță corporativă, nivelul cererii de produse și competitivitatea acestora, precum și nivelul atractivității investiționale a țării, regiunii și industriei. .
Din cauza cercetării insuficiente a conținutului categoriei „atractivitatea investițională a unei întreprinderi”, în prezent nu există metodologie unificată evaluarea acestuia, care ar conține o listă general acceptată de indicatori și ar face posibilă caracterizarea fără ambiguitate a rezultatelor obținute. Metodele existente în prezent se bazează pe faptul că se folosesc diverși indicatori, metode de analiză și interpretare a rezultatului. Să analizăm și să comparăm aceste metode, pe baza faptului că factorii fundamentali care determină atractivitatea investițională a unei companii industriale sunt factori care sunt caracteristici unei dezvoltări stabile pe termen lung, stabilității financiare și luând în considerare procesele care sunt caracteristice. a mediului extern.
„Abordare de reglementare”. În multe situații economice, documentele de reglementare servesc drept suport metodologic pentru calculele analitice. În special, în domeniul investițiilor sunt utilizate pe scară largă „ Instrucțiuni privind evaluarea eficacității proiectelor de investiții. „Din păcate, o astfel de tehnică, aplicabilă pentru a evalua atractivitatea investițională a unei întreprinderi, Legislația rusă lipsește și este puțin probabil să apară în curând. Puteți specifica doar documente individuale în care este prezentat într-o primă aproximare: Ordinul Serviciului Federal Financiar Federal al Federației Ruse din 23 ianuarie 2001 nr. 16 „Cu privire la aprobare instrucțiuni privind analiza situației financiare a organizațiilor „și Decretul Guvernului Federației Ruse din 25 iunie 2003 nr. 367 „Cu privire la aprobarea regulilor pentru efectuarea unei analize financiare de către un manager de arbitraj”. Aceste surse conțin principalele coeficienți calculați caracterizarea stabilitate Financiară, lichiditate, solvabilitate, activitate comercială, eficiență a capitalului de lucru etc. Cu toate acestea, acești indicatori, după cum sa menționat deja, caracterizează atractivitatea investițională a unei întreprinderi în cadrul abordării tradiționale a evaluării acesteia, care este destul de restrânsă. În plus, compoziția indicatorilor și valorile lor recomandate sunt definite în documente normative utilizate în procedurile de faliment, deci este destul de dificil să le folosești direct pentru a evalua atractivitatea investițiilor.
Metoda fluxului de numerar actualizat. Prin această metodă, se presupune că costul care poate fi plătit de potențialul proprietar pentru întreprindere este determinat prin realizarea unei previziuni a fluxurilor de numerar pe care acesta le poate primi din munca sa în viitor. Fluxurile de numerar până la o anumită perioadă de timp (de obicei 3-5 ani) și fluxurile de numerar dincolo de perioada de prognoză au ca rezultat o valoare actualizată la data la care se face evaluarea, actualizată la o rată care reflectă riscul asociat cu primirea acestora. Ca urmare, se formează valoarea actuală a companiei, ceea ce face posibilă tragerea unei concluzii despre atractivitatea investițională a acesteia.
Studiul atractivității investiționale a unei întreprinderi începe cu o analiză a dinamicii de creștere a anumitor indicatori absoluti raportare financiară(venituri, alte venituri și cheltuieli, profit net), după care se construiește o prognoză pe termen mediu, ținând cont de ipotezele presupuse cu privire la ratele de creștere ale acestora. Fluxurile de numerar reale și proiectate sunt apoi actualizate la o rată care reflectă situația actuală, adică aduse la valoarea actualizată. În cele din urmă, această metodă ne permite să determinăm valoare reala companie și să arate investitorului potențialul entității de afaceri.
Avantajul metodei constă în evaluarea realistă a valorii companiei, a atractivității sale investiționale și în capacitatea de a vedea potențialul ascuns. Totuși, din punctul nostru de vedere, metoda nu este suficient de corectă, întrucât tendințele predominante în dinamica indicatorilor sunt transferate mecanic în perioada de prognoză, iar ipotezele făcute sunt subiective, ceea ce nu garantează evitarea erorilor de calcul.
Evaluarea atractivității investițiilor pe baza analizei factorilor de impact extern și intern.
Această tehnică include mai multe etape interdependente: identificarea principalilor factori externi și interni ai atractivității investiționale a unei întreprinderi pe baza metodei expertului Delphi; construirea unui model de regresie multifactorială a influenței factorilor selectați și prognozarea atractivității investiționale a unei întreprinderi; analiza atractivității investițiilor, luând în considerare factorii identificați; elaborarea recomandărilor.
Avantajul metodei propuse constă într-o abordare cuprinzătoare a studiului atractivității investiționale a unei întreprinderi, luând în considerare atât factorii interni, cât și externi, dar nu este lipsit de dezavantaje. În prima și a treia etapă a studiului, examinarea, sondajele și chestionarele joacă rolul principal, ceea ce face ca rezultatul final să fie dependent de evaluări subiective și, prin urmare, îi reduce acuratețea.
Model cu șapte factori pentru evaluarea atractivității investițiilor. În această metodă, criteriul pentru atractivitatea investițională a unei întreprinderi este rentabilitatea activelor. Alegerea acestui indicator este influențată de faptul că atractivitatea investițională a companiei este determinată de starea activelor pe care le deține societatea, de componența, structura, cantitatea și calitatea acestora, precum și de modul în care se află. resurse materiale se completează și se înlocuiesc reciproc, precum și condițiile care asigură utilizarea lor cea mai eficientă.
În model, rentabilitatea activelor este făcută dependentă de rentabilitatea netă a cifrei de afaceri din vânzări active circulante, rata lichidității curente, raportul datoriilor pe termen scurt la creanţe de încasat, raportul conturilor de încasat și creanţe, ponderea conturilor de plătit în capitalul împrumutat și raportul dintre capitalul împrumutat și activele organizației. Analiza vă permite să identificați impactul acestor factori arată dinamica indicatorului rezultat. Decizia se bazează pe convingerea că, cu cât randamentul activelor este mai mare, cu atât compania își desfășoară activitățile mai bine și mai eficient și este mai atractivă din punctul de vedere al investitorului. Nivelul atractivității investițiilor este determinat de indicele integral, calculat ca produs al indicilor de modificare a factorilor.
Tehnica luată în considerare permite determinarea cu acuratețe matematică a indicatorului care servește drept criteriu de evaluare a nivelului de atractivitate a investițiilor, totuși, ia în considerare doar performanța internă a întreprinderii, explorează doar latura financiară, în timp ce termenul de „atractivitate a investițiilor” este mult mai larg.
Evaluarea integrală a atractivității investițiilor pe baza indicatorilor interni.
Această metodă se bazează pe utilizarea unor indicatori interni relativi de performanță ai întreprinderii, care afectează atractivitatea investițională a acesteia și grupați în 5 blocuri:
- - indicatori de performanță pentru utilizarea capitalului de lucru fix și material,
- - starea financiara,
- - utilizarea resurselor de muncă,
- - activitate de investitii,
- - eficienţa activităţii economice.
Pentru fiecare dintre blocuri se fac calcule care se reduc la un indicator integral al atractivității investiționale a întreprinderii. Calculul evaluării integrale cuprinde 2 etape. În prima etapă, valorile standardizate ale tuturor indicatorilor, valorile de referință sunt calculate, ponderile lor sunt determinate într-o evaluare cuprinzătoare. Apoi, pentru toți anii, sunt calculate funcțiile potențiale, care la sfârșitul primei etape sunt reduse la evaluări cuprinzătoare ale atractivității investițiilor pentru fiecare bloc de indicatori. Rezultatul celei de-a doua etape este calculul evaluării integrale a atractivității investiționale a întreprinderii.
Avantajul tehnicii este obiectivitatea acesteia, precum și reducerea tuturor calculelor la indicatorul integral final, ceea ce simplifică foarte mult interpretarea rezultatelor. Aspectele negative includ, în primul rând, focalizarea metodologiei doar pe performanța internă a întreprinderii, izolarea acesteia de indicatorii externi.
Evaluarea cuprinzătoare a atractivității investiționale a întreprinderii. Metoda constă în analiza factorilor interni și externi ai activității sale și reducerea acestora la un singur indicator integral și combină 3 secțiuni - general, special și control.
Secțiunea generală include:
- - evaluarea poziției pe piață, reputația afacerii, dependența de furnizori și cumpărători importanți;
- - evaluarea actionarilor, nivelul managementului, analiza eficacitatii strategice a intreprinderii.
La primele cinci etape se acordă punctaj, iar punctajul total se determină, în ultima etapă se studiază dinamica performanței financiare și economice a entității economice.
O secțiune specială include etapele evaluării:
- - eficienta generala;
- - proporționalitatea creșterii economice;
- - activitate operațională, financiară, de inovare și de investiții;
- - calitatea profitului.
În prima etapă se construiește un model matriceal dinamic, ale cărui elemente sunt principalii indicatori ai activităților companiei, care sunt în trei grupe: final, care caracterizează rezultatul muncii; intermediare, care caracterizează procesul de producție și rezultatele acestuia; initial, care caracterizeaza cantitatea de fonduri utilizate.
În a doua etapă se efectuează o analiză situațională a proporționalității ratelor de creștere a principalelor indicatori ai activității întreprinderii.
A treia etapă presupune calcularea coeficienților activității de exploatare, financiară, inovare și investițională a unei entități economice. La a patra etapă, calitatea profitului este evaluată din punct de vedere al rentabilității și solvabilității.
Pentru toate componentele secțiunilor generale și speciale ale metodologiei se acordă note finale, care sunt rezumate.
Secțiunea de control a metodologiei presupune calcularea coeficientului final de atractivitate pentru investiții, definit ca suma produselor punctelor atribuite anterior și a coeficienților de greutate, în funcție de care se face concluzia finală.
La beneficii aceasta metoda includ o abordare integrată, acoperirea unui set mare de indicatori și coeficienți, reducerea calculelor la un singur indicator integral. Dezavantajul este efectul actual al subiectivității, care se manifestă în timpul evaluării de către experți, totuși, acest dezavantaj este compensat prin includerea unui număr mare de indicatori economici absoluti și relativi în zona de analiză.
Atractivitatea investițiilor înseamnă eficiența investiției de bani într-o companie pe termen lung. Mecanismul de evaluare a unei astfel de eficiențe se formează prin parametrii de evaluare a afacerilor pe piețele financiare.
Cât de oportună se evaluează comunicarea cu piața (în ceea ce privește resursele financiare, scopurile speculative, condițiile pieței etc.) prin interpretarea rezultatelor următorilor indicatori financiari:
Luați în considerare caracteristicile acestor indicatori:
Câștigul (profitul) pe acțiune (EPS) |
|
Calculat ca raport al profitului net, care este disponibil pentru distribuire între deținători acțiuni simple, la numărul mediu ponderat al acestor acțiuni. Acest coeficient este o caracteristică cheie a performanței companiei din perspectiva acționarilor săi. O creștere a acestui indicator (sau cel puțin absența unor tendințe negative) presupune o creștere a operațiunilor cu valori mobiliare, o creștere a atractivității investiționale a acestuia. |
|
În funcție de algoritmul de calcul, pot exista 2 opțiuni pentru determinarea câștigului pe acțiune: de bază și diluat. |
|
Câștigul de bază pe acțiune (BES) |
Profitul pe acțiune diluat (DES) |
Acesta este profitul net al companiei care poate fi distribuit acționarilor obișnuiți (adică, profitul rămas după acumularea dividendelor pentru acțiunile preferate) împărțit la numărul mediu ponderat real al acestor acțiuni în circulație în perioada de raportare (adică, numărul de acțiuni). emise, mai puțin acțiunile cumpărate de la acționari). |
Acesta este câștigul pe acțiune calculat după diluare. Conceptul de diluare include ajustarea profitului net și a numărului de acțiuni ordinare, dacă toate titlurile convertibile ale companiei sunt convertite în acțiuni ordinare și (sau) executarea tuturor contractelor de vânzare. propriile actiuni la un preț sub prețul lor de piață. |
Vom lua în considerare caracteristicile altor indicatori financiari sub forma următorului tabel:
Raportul cotației acțiunilor (P/E) |
EPS este câștigul pe acțiune. Acest indicator folosit ca indicator al cererii pentru acțiunile acestei organizații, arată cât de mult pot plăti investitorii într-o anumită perioadă pentru 1 rublă de câștig pe acțiune. Dacă această cifră crește, înseamnă că investitorii se așteaptă la o creștere mai rapidă a profiturilor acestei companii în comparație cu altele. |
Randamentul dividendelor din acțiuni (DY) |
Este raportul dintre dividendul plătit pe o acțiune și prețul pieței acesteia. Acest indicator caracterizează procentul de rentabilitate a capitalului care este investit în acțiunile companiei. Deci este un efect direct. Există și un indirect (venit sau pierdere), care se exprimă prin faptul că prețul acțiunilor acestei companii se modifică, și caracterizează indicatorul acesteia, care reflectă profitabilitatea capitalizată. |
Producția de dividende (DP) |
Este raportul dintre dividendul plătit pe acțiune și câștigul pe acțiune. Acest indicator arată ponderea profitului net plătită acționarilor sub formă de dividend. |
Acoperire dividende (DC) |
Acesta este raportul dintre câștigul pe acțiune ordinară și dividendul plătit pentru acțiunea respectivă. Unde este dividendul DPS pe acțiune ordinară. Cu cât este mai mare acest indicator, cu atât este mai mare garanția că societatea poate plăti în mod oficial dividende. |
Raportul pieței de valori (MBR) |
Acesta este raportul dintre prețul de piață al unei acțiuni și prețul contabil (de cont): Unde Pm este curentul pretul din magazin acțiuni (ordinare); Ec - valoarea capitalului social ordinar conform bilanțului (rezultatul secțiunii „Capital și rezerve” din Formularul 1, excluzând acțiunile privilegiate). Qc este numărul de acțiuni ordinare în circulație. Dacă MBR>1, aceasta înseamnă că potențialii investitori, atunci când cumpără o acțiune, sunt de acord să plătească pentru aceasta un preț care depășește deviz contabil capitalul propriu-zis care este datorat unei acțiuni date în acel moment. |
Coeficientul Tobin (raport q) |
Acesta este un indicator al caracteristicilor pieței ale atractivității investiționale a companiei. Acest indicator este legat de cel precedent. Diferența este că atunci când calculează raportul cotației bursiere, aceștia folosesc soldul (prețurile de reducere), iar când calculează raportul Tobin, se bazează pe prețurile pieței. Acest indicator este principalul utilizat de raiders profesioniști care identifică companiile care au subestimat de bursa pentru a le absorbi. |
Astfel, studiul metodelor de evaluare a atractivității investiționale a unei întreprinderi conduce la următoarea concluzie. Toate metodele dezvoltate în știința și practica casnică nu sunt lipsite de dezavantaje și pot duce la rezultate diferite. Cu toate acestea, tocmai natura inversă a deficiențelor identificate la utilizarea metodelor în combinație și interconectare este cea care asigură versatilitatea evaluării atractivității investiționale a unei întreprinderi. Astfel, o analiză bazată pe un model cu șapte factori și o evaluare integrală a indicatorilor interni va permite o evaluare obiectivă a unei întreprinderi din punctul de vedere al activităților sale interne. Iar o metodă complexă și o metodă bazată pe analiza factorilor de influență internă și externă, deși nu lipsite de subiectivitate, vor face posibilă luarea în considerare a factorilor neluați în considerare în primele două metode.
Totuși, în același timp, niciuna dintre metode nu se concentrează pe factorii de piață și pe factorii de guvernanță corporativă și nu ține cont de dependența atractivității investiționale a unei întreprinderi de atractivitatea țării, regiunii și industriei în care își desfășoară activitatea. Deoarece aceste neajunsuri pot duce la o denaturare a rezultatelor evaluării, a fost stabilită sarcina de a testa metodele cunoscute, pentru a căror soluție a fost efectuat un studiu al atractivității investiționale a unei anumite întreprinderi.
Analiza situației financiare a organizațiilor este un proces în care acestea evaluează trecutul și actualul pozitie financiarăși rezultatele companiei. Scopul principal al analizei este de a evalua activitatile financiare si economice ale companiei si conditiile viitoare de dezvoltare a acesteia. Analiza situației financiare a unei afaceri este baza și instrumentul de luare a deciziilor manageriale pentru a îmbunătăți bunăstarea acestei afaceri și managementul eficient al acesteia.
În prezent, problemele de evaluare a atractivității investiționale a regiunilor, industriilor și proiectelor individuale de investiții au fost cel mai pe deplin dezvoltate. Cu toate acestea, în domeniul studierii atractivității investiționale a unei companii, nu există o bază teoretică și metodologică unificată și nu există o interpretare unică a definiției „atractivității investiționale a unei companii”.
Toate metodele dezvoltate în știința și practica casnică nu sunt lipsite de dezavantaje și pot duce la rezultate diferite. Cu toate acestea, tocmai natura inversă a deficiențelor identificate la utilizarea metodelor în combinație și interconectare este cea care asigură versatilitatea evaluării atractivității investiționale a unei întreprinderi. Astfel, o analiză bazată pe un model cu șapte factori și o evaluare integrală a indicatorilor interni va permite o evaluare obiectivă a unei întreprinderi din punctul de vedere al activităților sale interne. Iar o metodă complexă și o metodă bazată pe analiza factorilor de influență internă și externă, deși nu lipsite de subiectivitate, vor face posibilă luarea în considerare a factorilor neluați în considerare în primele două metode.