Minasov O.Yu. Rossiya korxonalari aktsiyalarining bozor qiymatini shakllantirish. Qimmatli qog'ozlar daromadi - u qanday shakllanadi

480 rub. | 150 UAH | $7,5 ", MOUSEOFF, FGCOLOR, "#FFFFCC", BGCOLOR, "#393939");" onMouseOut="return nd();"> Dissertatsiya - 480 RUR, yetkazib berish 10 daqiqa, kechayu kunduz, haftada etti kun va bayramlar

240 rub. | 75 UAH | $3,75 ", MOUSEOFF, FGCOLOR, "#FFFFCC", BGCOLOR, "#393939");" onMouseOut="return nd();"> Annotatsiya - 240 rubl, yetkazib berish 1-3 soat, 10-19 (Moskva vaqti), yakshanbadan tashqari

Minasov Oleg Yurievich. Shakllanish bozor qiymati ulushlar Rossiya korxonalari: Dis. ...kand. ekon. Fanlar: 08.00.10: Moskva, 2002 197 b. RSL OD, 61:03-8/1024-3

Kirish

1-BOB. AKSIYALARNING BOZOR QIYMATINI SHAKLLANISHNING NAZARIY JONLARI 10.

1.1 Aktsiyalarning bozor qiymatini shakllantirishga yondashuvlar 15

1.2 Bozor qiymatining shakllanishiga ta'sir qiluvchi asosiy omillar ^ n

Rossiya va xorijiy korxonalarning aktsiyalari: identifikatsiyalash xususiyatlari

2-BOB. ROSSIYA KORXONALARI AKSIYALARI BOZOR QIYMATINING SHAKLLANISHIGA MAKRODARAJAGI OMILLARNING TA'SIRINI TAHLIL 30.

2.1 Aktsiyalarning bozor qiymatini shakllantirishga mamlakatning ijtimoiy-iqtisodiy ahvoli omillarining ta'sirini tahlil qilish 30

2.2 Tarmoq jozibadorligi omilining aktsiyalarning bozor qiymatini shakllantirishga ta'sirini tahlil qilish 46

3-BOB. ROSSIYA KORXONALARI AKSIYALARI BOZOR QIYMATINING SHAKLLANISHIGA MIKRODARAJALI OMILLARNING TA'SIRINI TAHLIL 65.

3.1 Emitentning biznesining holati va rivojlanishining ta'sirini tahlil qilish 65

3.2 Aktsiyalarning individual xususiyatlarining ta'sirini tahlil qilish: 74

3.2.1 Ustav kapitalining taqsimlanishining ta'siri: kompaniyalarning (ochiq/yaqinligi)75

3.2.2 Aksiya ulushi va uning nazorati hajmining ta'siri

3.2.3 Aksiyador sifatidagi davlatning ta'siri 99

3.2.4 Aktsiyador investorlar huquqlarining buzilishi (buzilishi) ta'siri

3.2.5 Aksiya turining ta'siri (oddiy yoki imtiyozli)

3.2.6 Aksiyalar/aktsiyalar likvidligining ta'siri

4-BOB. LIKVID VA KAM SUYUVLI AKSIYALARNING BOZOR QIYMATINI ANIQLASH VA BOSHQARISH METODIKASI.

4.1 Likvid bo'lmagan va past likvidli aktsiyalarning bozor qiymatini aniqlash metodologiyasi

4.2 Aktsiyalarning bozor qiymatini boshqarish 138

Xulosa 152

ADABIYOTLAR 157

ILOVALAR 167

Ishga kirish

Kapitalning xalqaro integratsiyalashuvi jarayonida hamma narsa ishtirok etadi kattaroq raqam ishtirokchilar. Hozirgi vaqtda Rossiya fond bozori paydo bo'lmoqda, uning shakllanishi Rossiya yoki foydasiga ustuvorliklarni tanlash bilan bog'liq. xorijiy kapital, moliyaviy inqirozlardan himoya qilish va ularning oqibatlarini bartaraf etish, rivojlanish amaliy tavsiyalar bozorni boshqarish bo'yicha.

Rossiyada fond bozorining paydo bo'lishi iqtisodiyotning yangi sektori, tartibga solish va xizmat ko'rsatish infratuzilmasi, mulkdorlar sinfining paydo bo'lishiga olib keldi, shuningdek, quyidagi muammolarni hal qilish zarurligini aniqladi: takomillashtirish. qonunchilik bazasi; rossiya yoki xorijiy kapital foydasiga tanlov; moliyaviy inqirozlardan himoya qilish va ularning oqibatlarini bartaraf etish.

Ushbu muammolarni hal qilish zamonaviy tadqiqotchilar oldida bir qator savollarni tug'diradi, ulardan asosiysi: "Rossiya korxonalari aktsiyalarining bozor qiymati qanday shakllanadi?" Dissertant bu savolga javobni makro va mikrodarajadagi omillarning sifat va miqdoriy ta'sirini, tarmoqning o'ziga xos xususiyatlarini, amaldagi qonunchilik xususiyatlarini baholashda, shuningdek, bozor qiymatini aniqlash va boshqarishning uslubiy yondashuvlarini ishlab chiqishda ko'radi. aktsiyalari.

Tadqiqot mavzusining dolzarbligi. Tadqiqot mavzusining dolzarbligi rus tiliga qiziqishning ortishi bilan bog'liq xorijiy investorlar, shuningdek, korxona aksiyalarining bozor qiymatini shakllantirish, aniqlash va boshqarish jarayoniga aksiyador-mulkdorlar. Ko'pchilik aktsiyalarning past kapitallashuvi va likvidligining etarli emasligi Rossiya kompaniyalari batafsil ko'rib chiqishni talab qiladi bu masala, uni nazariy jihatdan ishlab chiqish va statistik ma'lumotlarni tizimlashtirish. Aksariyat emitentlar tomonidan aktsiyalarning bozor qiymatini boshqarish jarayoni zarurligini tushunmaslik, shuningdek, unga ta'sir qiluvchi omillar va ular olib keladigan natijalarni bilmaslik muallifga mavzu bo'yicha tadqiqot olib borishga asos beradi. ushbu dissertatsiyadan.

Hozirgi vaqtda aksiyalar qiymatini boshqarish jarayoni emitent kompaniyalarning amaliy faoliyatida keng qo‘llanilmayapti. Bu aksiyalar qiymatining buzilishiga olib keladi, ularga egalik huquqini o'tkazishda suiiste'mol qilish, aktsiyador investorlarning qonuniy huquq va manfaatlarini buzish imkoniyatini yaratadi. Bunday sharoitda aktsiyalarning bozor qiymatini boshqarish va uning shakllanishiga ta'sir etuvchi omillarni aniqlash shakllanish jarayonidagi asosiy vazifadir. samarali bozor aktsiyalari iqtisodiyotning real sektoriga investitsiya resurslarini jalb qilish vositasi sifatida.

Yo'qligi samarali usullar aktsiyalarning bozor qiymatini shakllantirish mexanizmlarini boshqarish va adabiyotlarda yetarlicha yoritilmaganligi ushbu masalalarning dolzarbligini belgilaydi. Rossiya iqtisodiyoti va shunga mos ravishda dissertatsiya tadqiqotining mavzusi va asosiy yo'nalishlarini tanlash.

Tadqiqotning maqsadi va vazifalari. Bitiruv malakaviy ishining maqsadi likvid bo‘lmagan va past likvidli aksiyalarning bozor qiymatini aniqlash va boshqarish bo‘yicha ilmiy muammoni uning shakllanishiga ta’sir etuvchi makro va mikro darajadagi omillarni sifat va miqdoriy baholash asosida hal etishdan iborat. Ushbu maqsadga muvofiq quyidagi vazifalar qo'yiladi:

Rivojlangan va rivojlanayotgan mamlakatlar bilan taqqoslaganda Rossiyaning investitsion jozibadorligini, shuningdek, milliy iqtisodiyotning Rossiya tarmoqlarining investitsion jozibadorligini tahlil qilish;

Rossiya fond bozorini tahlil qilish va aktsiyalarning bozor qiymatining o'sishini rag'batlantirish asosida ularning qiymatini oshirish (kapitallashtirish) bo'yicha tavsiyalar ishlab chiqish;

Mikrodarajadagi omillarning ta'sirini baholash (korxona faoliyatining holati; ustav kapitalini taqsimlash shartlari; aksiyalar hajmi va likvidligi; aksiyadorlarning qonuniy huquq va manfaatlarining buzilishi va boshqalar) va asosiy muammolarni aniqlash. Rossiya korxonalarining likvid bo'lmagan va past likvidli aktsiyalarining bozor qiymatini shakllantirishda;

Aktsiyalarning bozor qiymatini aniqlashda qo'llaniladigan asosiy yondashuvlar va usullarni tahlil qilish va ularni qo'llash xususiyatlarini aniqlash.

Rossiya korxonalarining likvid bo'lmagan va past likvidli aktsiyalarining bozor (bozorga eng yaqin) qiymatini aniqlash va boshqarish metodologiyasini ishlab chiqish;

Tadqiqotning nazariy asoslari. Tadqiqotni o'tkazishda fond bozorlarini o'rganishga hissa qo'shgan xorijiy iqtisodchilarning ishlaridan foydalanilgan, o'tish iqtisodiyoti va milliy kompaniyalarning faoliyati. Ulardan asosiylari: Richard J. Toules, Edvard S. Bredli, Tom Kouplend, Tim Koller, Jek Murrin, Sidni Kottl, Rojer F. Myurrey, Frenk E. Blok, Jorj Soros, Cheng F. Li, Jozef I. Finnerti, Robert Ling, Shannon P. Pratt va boshqalar.

Ularning aksariyati fond bozori rivojlangan mamlakatlar misolida aksiyalarning bozor qiymati bo‘yicha tadqiqotlar olib boradi. Rossiya fond bozori rivojlanmoqda va aktsiyalarning bozor qiymatini shakllantirishni ko'rib chiqishda hisobga olinishi kerak bo'lgan ko'plab xususiyatlarga ega.

Dissertatsiya shuningdek, ichki fond bozori, fond va obligatsiyalar bozorini o'rganishga ixtisoslashgan rus iqtisodchilarining ishlaridan ham foydalanilgan. moliya institutlari, Rossiya korxonalari va moliyaviy-sanoat guruhlari, milliy qonunchilik va fond bozori ishtirokchilarini tartibga solish tizimi: Alekseeva M.Yu., Belyaeva I.Yu., Berzona N.I., Bulycheva G.V., Gryaznova A.G., Lavrushina O.I., Mirkina Y.M. , Rubtsova B.B., Semenkova E.V., Tazikhina T.V., Feldmana A.B., Fedotova M.A., Eskindarova M.A.

Tadqiqot ma'lumotlar bazasi. Ma'lumotlar bazasi uchun

Tadqiqot www.rts.ru veb-saytlarida chop etilgan RTS, MICEX va MSE ochiq ma'lumotlariga asoslangan; www.mse-dsu.ru; www.micex.com; 1996-2000 yillar uchun "Islohot" asosiy tadqiqot Rossiya jamg'armasining rasmiy axborot byulleteni; rossiya Davlat statistika qo'mitasining statistik to'plami; davriy nashrlar. Bundan tashqari, dissertant ZAO UNICON/MS Consulting Group auditorlik konsalting kompaniyasida olgan amaliy bilimlaridan quyidagi korxonalar bilan ishlash jarayonida foydalandi: OAO Tyumen Oil Company; NK Rosneft OAJ; NGK Slavneft OAJ; "Bashneft" OAJ; "Salavatnefteorgsintez" OAJ; AVTOVAZ OAJ; "Kama sellyuloza va qog'oz fabrikasi" OAJ; "Krassugol" OAJ; "Vostsibugol" OAJ; "Moskva shinalar zavodi" OAJ; "KomiTEK" OAJ, "LUKOIL" OAJ va boshqalar.

Tadqiqot ob'ekti va predmeti. Tadqiqot mavzusi Rossiya korxonalarining likvid bo'lmagan va past likvidli aktsiyalarining bozor (bozorga eng yaqin) qiymatini shakllantirish jarayonidir.

Tadqiqot ob'ekti Rossiya korxonalarining likvid bo'lmagan va past likvidli aktsiyalarining bozor qiymatini shakllantirishga ta'sir qiluvchi asosiy makro va mikro darajadagi omillardir. Rossiyaning tashqi va ichki omillari ko'rib chiqildi, bozor ishtirokchilari o'rtasidagi munosabatlar tizimidagi omillarning sifat va miqdoriy bahosi o'tkazildi ( davlat organlari hokimiyat organlari, bozorning professional ishtirokchilari, emitent kompaniyalar, aktsiyadorlar-investorlar) Rossiya bozor infratuzilmasining o'ziga xos xususiyatlarini hisobga olgan holda: qonunchilik, axborot, tartibga solish va nazorat qilish.

Tadqiqotning metodologik asoslari. Dissertatsiyaning uslubiy asosini asosiy tamoyillar tashkil etadi zamonaviy nazariya kapital bozorlarining faoliyati, aksiyadorlik korxonalarini tashkil etish, tadbirkorlikni rivojlantirish, aksiyalarning bozor qiymatini aniqlash va boshqarish.

Ishda makro va mikroiqtisodiy tahlillarning kombinatsiyasiga asoslangan tizimli yondashuv qo'llanildi. Miqdoriy parametrlarni topishga statistik tahlil usullari, shuningdek, muallifning amaliy tajribasiga asoslangan ekspert bahosi asosida erishildi.

Dissertatsiyaning ilmiy yangiligi Rossiya korxonalarining likvid bo'lmagan va past likvidli aktsiyalarining bozor qiymatini aniqlash va boshqarish metodologiyasini ishlab chiqish va ularning kapitallashuvini oshirish bo'yicha tavsiyalar berishdan iborat. Tadqiqot davomida quyidagi natijalarga erishildi:

1. Rossiya korxonalarining likvid bo'lmagan va past likvidli aktsiyalarining bozor qiymatini shakllantirishga asosiy makro va mikro omillarning ta'siri aniqlandi. Ushbu tadqiqotlar natijasi aniqlandi:

Rossiya kompaniyalarining likvid bo'lmagan va past likvidli aktsiyalarining bozor qiymatiga mamlakat va sanoatning jozibadorligi omillarining sifatli ta'siri;

mikrodarajadagi omillarning (emitent faoliyatining holati, ustav kapitalining taqsimlanishi; aksiyalarning hajmi, likvidligi va nazorati1 paketi; aksiyadorlarning qonuniy huquqlari va manfaatlarining buzilishi va boshqalar) bozor qiymatiga sifat va miqdoriy ta’siri. aktsiyalar;

1996-2000 yillar uchun xususiylashtirish rejasiga muvofiq kim oshdi savdosida Rossiya Federal mulk jamg'armasiga sotilgan korxonalardagi ulushlarning nazorat va ozchilik xususiyatiga ega bo'lgan ustama (chegirma) ning o'rtacha qiymati;

1. Rossiya sanoatini tizimlashtirish muvofiq amalga oshirildi investitsion jozibadorlik rentabellik nuqtai nazaridan ham, ichki iqtisodiy kompleks uchun ularning rivojlanish istiqbollari nuqtai nazaridan ham.

2. Korxonalarning ustav kapitalini taqsimlash tasnifi ishlab chiqildi. Aktsiyadorlar (aksiyadorlar guruhlari)ning korxonalarning moliyaviy-xo'jalik faoliyatiga ta'siri ularning ulushlari hajmiga qarab belgilandi.

3. Tizimlashtirish va Qiyosiy xususiyatlar aksiyalarning bozor qiymatini aniqlashda qo‘llaniladigan mavjud yondashuvlar va usullar, ularni zamonaviy sharoitlarda qo‘llash xususiyatlari aniqlanadi.

4. Rossiya korxonalarining likvid bo'lmagan va past likvidli aktsiyalarining bozor qiymatini aniqlash va boshqarish metodologiyasi ishlab chiqildi.

Dissertatsiyaning amaliy ahamiyati shundan iboratki, olingan asosiy xulosalar va natijalar Rossiya korxonalarining likvid bo'lmagan va past likvidli aktsiyalarining bozor qiymatini aniqlash va boshqarish amaliyotida keng qo'llashga qaratilgan bo'lib, bu quyidagilar uchun zarur:

Korxonalar aktsiyalarini sotib olish va sotish;

Kompaniyalarda investitsiya va boshqaruv qarorlarini qabul qilish;

Aksiyadorlik jamiyatlarini qayta qurishni amalga oshirish;

Investitsiyalarda aktsiyadorlik portfellarini shakllantirish va pensiya jamg'armalari; sug'urta kompaniyalari, tijorat banklari;

Kompaniyalar uchun inqirozga qarshi boshqaruv faoliyatini amalga oshirish;

Aktsiyalar bilan ta'minlangan kredit berish;

Aktsiyalar qiymatini aniqlash va boshqarishning qo'llaniladigan usullarini tizimlashtirish;

Bundan tashqari, Rossiya korxonalarining likvid bo'lmagan va past likvidli aktsiyalarining bozor (bozorga eng yaqin) qiymatini aniqlashning ishlab chiqilgan metodologiyasi, shuningdek aktsiyalarning qiymatini boshqarish bo'yicha tavsiyalar kapitallashuvni oshirish va boshqarish dasturlarida qo'llanilishi mumkin. aktsiyalarning qiymati yirik kompaniyalar, fond bozorini boshqarish dasturlarida, shuningdek, fond bozorida yuzaga kelishi mumkin bo'lgan inqirozlarning oldini olish choralarini ishlab chiqishda.

Dissertatsiyaning asosiy qoidalari va ishda olingan natijalar moliyaviy, investitsiya, baholash, auditorlik va konsalting kompaniyalarining amaliy faoliyatida, shuningdek, quyidagi fanlarni o‘qitishda o‘quv jarayonida qo‘llanilishi mumkin: “Kasbiy faoliyat qimmatli qog‘ozlar bozori”, “Qimmatli qog‘ozlar bozorida davlat”, “Qimmatli qog‘ozlar bozori va birja ishi”, “Biznesni baholash”, “Inqirozlarni boshqarish”.

Tadqiqot natijalarini aprobatsiya qilish. Olingan natijalar, asosiy xulosalar va tavsiyalar biznesni baholash, Rossiya kompaniyalari aktsiyalarining bozor qiymatini aniqlash, korporativ boshqaruv va korporativ boshqaruv bilan bog'liq loyihalarni amalga oshirish jarayonida amaliy faoliyatda foydalanish uchun qabul qilindi. moliyaviy konsalting ZAO UNICON/MS Consulting Group audit va konsalting kompaniyasida. Dissertatsiya ishining asosiy qoidalari quyidagi maqolalarda e'lon qilingan:

Minasov O.Yu. Rossiya korxonalari aktsiyalarining bozor qiymatiga ta'sir qiluvchi omillar // Moskva baholovchisi, 2001 yil, 4-son.

Minasov O.Yu. Rossiya kompaniyalarining sanoat jozibadorligi // Moliya to'plami, 2001 yil, № 8.

Minasov O.Yu. Aktsiyalarning bozor qiymatini boshqarish // Digest Finance,

Minasov O.Yu. Qimmatli qog'ozlar bozori dinamikasi: omil tahlili // Moliya,

Minasov O.Yu. Davlat boshqaruvini takomillashtirishning aspektlari moliyaviy nazorat Rossiyada // Ming yilliklar oxirida Rossiyaning iqtisodiy, huquqiy va ma'naviy madaniyati: Ilmiy va amaliy. Konf., Gumanitar universitet (Ekaterinburg) tomonidan 1999 yil 20-21 may kunlari bo'lib o'tdi: Tezislar. Hisobot / Tahririyat kengashi: L.A. Zaks va boshqalar: 3 jildda - Ekaterinburg: Gumanitar universitet. T. 2: Rossiya iqtisodiyotining inqirozi va rivojlanishi (muammolar va istiqbollar).

Aktsiyalarning bozor qiymatini shakllantirishga yondashuvlar

Korxona aktsiyalarining bozor qiymatini shakllantirish korxonaning butun mavjudligi va faoliyati davomida sodir bo'ladigan jarayondir. Aksiyadorlik jamiyatining butun hayotiy tsikli davomida uning aktsiyalari qiymatini shakllantirishning uzluksiz jarayoni sodir bo'ladi, buning natijasida har qanday korxonaning kapitali o'zgaradi: u turli makro va mikro ta'sirlar ta'sirida ko'payadi yoki kamayadi. -darajali omillar. Aktsiyadorlar - aksiyalar egalari va investorlar - potentsial aktsiyadorlar korxonalar kapitalining holati, tarkibi va miqdoridagi o'zgarishlarni doimiy ravishda kuzatib boradilar. Bundan tashqari, aktsiyadorlar va investorlar ko'plab makro darajadagi omillarning o'zgarishini kuzatadilar. Qimmatli qog'ozlar bozori ishtirokchilari (aksiyadorlar, investorlar, bozor infratuzilmasi vakillari va boshqa manfaatdor shaxslar) tomonidan aniqlangan makro va mikro darajadagi omillarning o'zgarishi (ijobiy va salbiy) har bir vaqtda ularning aktsiyalarning adolatli bozor qiymati to'g'risidagi tushunchasini shakllantiradi. ular nazorat qiladigan korxonalar. Bu qimmatli qog'ozlar bozori ishtirokchilarining aksiyalar uchun kotirovka narxlarining o'zgarishida namoyon bo'ladi. Aksiya bozori ishtirokchilari korxonalar aktsiyalarini faqat ularning fikricha, istalgan vaqtda eng aniq qiymatni aks ettiruvchi narxda sotib oladilar va sotadilar. Aktsiyalarning ko'rsatilgan narxiga bozor ishtirokchilari bozorda sodir bo'lgan voqealar to'g'risidagi barcha ma'lumotlarni, shuningdek, insayder ma'lumotlariga kirish natijasida ommaviy ravishda e'lon qilingan yoki ularga ma'lum bo'lgan bo'lajak voqealar to'g'risidagi ma'lumotlarni o'z ichiga oladi.

Bozor ishtirokchilarining ma'lum bir kompaniya aktsiyalarining qiymati to'g'risidagi ko'plab fikrlari aktsiyalarga taklif va taklif narxlaridan shakllanadigan narx koridorining paydo bo'lishini ta'minlaydi. Belgilangan narx koridori ko'plab bozor ishtirokchilarining ma'lum bir kompaniya aktsiyalarining adolatli bozor qiymati haqidagi fikrini aks ettiradi. E'tibor bering, aktsiyalarning adolatli bozor qiymatini shakllantirish uchun bir qator shartlar bajarilishi kerak:

fond bozori tashkil etilgan bo'lishi va kotirovkalar va bozorda sodir bo'layotgan voqealar to'g'risidagi ma'lumotlar barcha manfaatdor shaxslarga ochiq bo'lishi kerak;

qimmatli qog'ozlar bozorida mustaqil ishtirokchilar ko'p bo'lishi kerak, chunki cheklangan miqdordagi ishtirokchilar cheklangan miqdordagi omillar ta'siri ostida shakllangan manipulyatsiya narxlarini belgilashlari mumkin;

bozor ishtirokchilari ko'plab makro va mikro darajadagi omillarni hisobga olgan holda majburlashsiz harakat qilishlari kerak;

bozor infratuzilmasi bozorning barcha ishtirokchilari qonun va qabul qilingan tadbirkorlik normalariga rioya etishini ta'minlashi kerak;

Aktsiyalari sotilmaydigan yoki bozorda muomalasi cheklangan jamiyatlar uchun aksiyalar qiymatini shakllantirish jarayoni erkin sotiladigan aksiyalar qiymatini shakllantirish jarayonidan sezilarli darajada farq qiladi. Buning sababi, qoida tariqasida, bunday kompaniyalarning kapitali va moliyaviy-xo'jalik faoliyati to'g'risidagi ma'lumotlar ommaviy investor uchun yopiq va faqat cheklangan doiradagi odamlar uchun ochiqdir: kompaniya boshqaruvi; aksiyalarning nazorat paketiga ega bo'lgan strategik aktsiyadorlar; korxonalar faoliyati ustidan nazorat va nazoratni amalga oshiruvchi davlat organlari; shuningdek, ixtisoslashgan tashkilotlar, masalan, hisobvaraqlari ochilgan banklar; auditorlar va maslahatchilar. Bunday kompaniyalar aktsiyalarining qiymati makro va mikro darajadagi omillar ta'sirida ham shakllanadi, ammo bu kompaniyalarning biznes holati to'g'risidagi ma'lumotlar ochiq bo'lmaganligi sababli, aktsiyadorlar va investorlar e'tiborini yo'qotadilar. ko'p omillar. Bu holat ularga tez (vaqtning har bir daqiqasida) haqida ma'lumotga ega bo'lishga imkon bermaydi adolatli qiymat ga muvofiq aktsiyalar

Aktsiyalarning bozor qiymatini shakllantirishga mamlakatning ijtimoiy-iqtisodiy holati omillarining ta'sirini tahlil qilish

Qimmatli qog'ozlar bahosi dinamikasi va yalpi dinamikasi o'rtasidagi bog'liqlikni tahlil qilish ichki mahsulot(umumiy iqtisodiy sharoitlar ko'rsatkichi); aktsiya bahosi dinamikasi va o'rtasida sof foyda kompaniyalar (uning faoliyati samaradorligining umumiy ko'rsatkichi) aktsiya bahosi dinamikasi va iqtisodiyot, sanoat va kompaniyaning rivojlanish ko'rsatkichlari o'rtasida to'g'ridan-to'g'ri proportsional bog'liqlik mavjudligi haqida aniq javob bermaydi. Bu qaramlik ancha murakkab: investorlarning taxminlari mamlakat, sanoat, kompaniyaning rivojlanish istiqbollariga, shuningdek, turli risklarni minimallashtirishga asoslanadi. Investorlarning ayrim guruhlarining ko'p yo'nalishli kutishlari kutishlarning tebranishini ta'minlaydi, garchi fond bozori umumiy tendentsiyasining yo'nalishi sanoat va mamlakat rivojlanish tendentsiyalari yo'nalishiga to'g'ri keladi.

Asosiy makroiqtisodiy ko'rsatkichlar, Rossiya iqtisodiyotining rivojlanishining holati va prognozlarini tavsiflovchi, aktsiyalarning bozor qiymatini shakllantirishga kuchli ta'sir ko'rsatadi. Ular, birinchi navbatda, yalpi ichki mahsulotga, shuningdek, uni to'ldiradigan ko'rsatkichlarga tayanadi: byudjet ijrosi va uning tarkibi, iqtisodiyot tarmoqlarining rivojlanishi, aholi soni va bandligi, iste'mol bozori tahlili, valyuta bozori, narx indekslari, inflyatsiya darajasi, tashqi va ichki qarzlar darajasi, harakati haqida xorijiy investitsiyalar va boshq.

Iqtisodiy omillar bilan bir qatorda siyosiy omillar ham sezilarli ta'sir ko'rsatadi. Eng muhim siyosiy omil - bu mamlakat Prezidenti va Vazirlar Mahkamasi tomonidan olib borilayotgan siyosatdir. Prezident va Vazirlar Mahkamasining xabarlari fond bozori tomonidan oldindan "e'tiborga olinmaydi" va katta ahamiyatga ega, chunki ularda, masalan, yangi soliqlar, mamlakat iqtisodiy rivojlanishiga ta'sir ko'rsatish choralari bo'yicha tavsiyalar mavjud. , davlat xarajatlari va byudjet, davlat sektori siyosati, mudofaa xarajatlari dasturlari va boshqalar.

Saylovlar, siyosiy qotilliklar va prezidentning sog'lig'ining yomonlashishi bozorga juda kuchli ta'sir ko'rsatishi mumkin.

Shu sababli, birja ishtirokchilari har doim iqtisodiy va siyosiy xarakterdagi voqealarga e'tibor berishlari, ularning butun fond bozoriga va alohida aktsiyalarning bozor qiymatiga ta'sirini baholashlari kerak.

Makro darajadagi omillarning birgalikdagi ta'siri Rossiyaning investitsion jozibadorligi, Rossiya fond bozori va milliy kompaniyalar aktsiyalarining bozor qiymatidagi o'zgarishlarni belgilaydi. Investitsion jozibadorlik - bu ma'lum bir iqtisodiy tizimga (mamlakat, mintaqa, kompaniya) investitsiya qilishning jozibadorligi va maqsadga muvofiqligini belgilaydigan iqtisodiy-siyosiy, tashkiliy-huquqiy va ijtimoiy-madaniy shartlar asosida hisoblangan yig'ma ko'rsatkich.

Har qanday mamlakatning ijtimoiy-iqtisodiy ahvoli omillarini kompleks baholash xalqaro tashkilotlar tomonidan berilgan kredit reytinglarida o'z aksini topadi. reyting agentliklari masalan, Moody's. P/E va P/BV koeffitsientlarining fond bozorlari rivojlanayotgan mamlakatlarning kredit reytinglariga bog'liqligi tahlili shuni ko'rsatadiki:

4 va 5-rasmlar ushbu bog'liqlikni aks ettiradi. Rivojlanayotgan fond bozorlari bo'lgan mamlakatlar uchun o'rtacha bo'lgan egri chiziqlar aniq nishabga ega bo'lib, chiqarilgan xulosalarni tasdiqlaydi.

Emitent kompaniyasining holati va rivojlanishining ta'sirini tahlil qilish

Aktsiyalarning bozor qiymatini shakllantirishga ta'sir etuvchi asosiy mikrodarajaviy omil - bu kompaniyaning moliyaviy-iqtisodiy holati va biznesining rivojlanish istiqbollari. Har qanday kompaniyaning biznes istiqbollari aktsiyalarni sotib olishga tayyor bo'lgan fond bozori ishtirokchilarining kayfiyatini belgilaydi. Agar emitentning biznesi qoniqarsiz rivojlanib, ularning kutganlarini qondirmasa, demak, investitsiya aktivi sifatida aksiyalarga bo'lgan talab minimal bo'ladi va aksiyalar bahosi nafaqat o'sishi, balki tushishi ham mumkin. Agar kompaniya muvaffaqiyatga erishsa, uning aktsiyalariga bo'lgan talab ortadi va aktsiyalarning qiymati oshadi. Biroq, ko'p hollarda qimmatli qog'ozlar bahosining oldindan taxmin qilinadigan bu xatti-harakati amalda tasdiqlanmagan. Bu korxonalar faoliyati to‘g‘risidagi ma’lumotlarning bozorga o‘z vaqtida yetkazilmasligi bilan bog‘liq.

Kompaniyalarning iqtisodiy ahvoli va biznesni rivojlantirish istiqbollarini 14-jadvalda keltirilgan ko'rsatkichlar yordamida tavsiflash mumkin. E'tibor bering, sanab o'tilgan ko'rsatkichlar barcha kompaniyalar uchun umumiydir. Muayyan kompaniya uchun aniq ko'rsatkichlarni hisobga olish kerak. Masalan, vertikal integratsiyalashgan neft kompaniyasining alohida korxonalari uchun ko'rsatkichlar (ishlab chiqarish, qayta ishlash, sotish) 3-ilovada keltirilgan.

Kompaniyaning tashkiliy boshqaruv tuzilmasi quyidagilarni o'z ichiga oladi:

bo'ysunish va lavozim majburiyatlari ierarxiyasini belgilovchi boshqaruv tuzilmasi ichki bo'linmalar va kompaniya xodimlari;

kompaniya xodimlarining malakasi va ish joyining mulkdor tomonidan qo'yiladigan talablarga muvofiqligi, biznes va mehnat sharoitlari:

buxgalteriya hisobi, soliq, boshqaruv va moliyaviy hisobni qamrab oluvchi hujjat aylanishi tizimi;

kompaniyaning o'tgan hisobot davrlaridagi moliyaviy-xo'jalik va ishlab chiqarish faoliyati to'g'risidagi tizimli ma'lumotlar bazasi;

Amaliyot shuni ko'rsatadiki, boshqaruvning tashkiliy tuzilmasi aktsiyalarning bozor qiymatini shakllantirishga ta'sir qiladi - noto'g'ri boshqaruv tuzilmasi tufayli kompaniyalar o'z daromadlarini yo'qotishi mumkin:

noto'g'ri tashkil etilgan hujjat aylanishi o'rta va yuqori bo'g'inlarga biznesning holati to'g'risida tezkor ma'lumot olishga va shunga mos ravishda o'z vaqtida taktik va strategik qarorlar qabul qilishga imkon bermaydi;

noto'g'ri boshqaruv tuzilmasi turli bo'limlarga funktsiyalarni takrorlash va keraksiz ishlarni bajarishga imkon beradi, bu esa boshqaruvni samarasiz qiladi va qo'shimcha xarajatlarga olib keladi;

Tuzilmaviy bo‘linmalar uchun ham, mansabdor shaxslar uchun ham aniq belgilangan funksiyalar, vakolatlar va majburiyatlar majmuasining yo‘qligi vakolatlarni topshirishga, ko‘pchilik masalalarni hal etishni yuqori rahbariyat zimmasiga yuklashga, ularning e’tiborini strategik muammolarni hal qilishdan chalg‘itib, foyda yo‘qotilishiga olib keladi.

Aniqlik etishmasligi tashkiliy tuzilma boshqaruv moliyaviy-iqtisodiy ko'rsatkichlarga salbiy ta'sir qiladi: umumiy raqobatbardoshlik pasayadi, kompaniyaning biznes samaradorligi pasayadi va natijada aktsiyalarga bo'lgan talab kamayadi, bu ularning bozor qiymatining pasayishiga olib keladi.

Kompaniyaning tashkiliy boshqaruv tuzilmasining to'liqligi va to'g'riligi masalasi biznesni boshqarishda muhim ahamiyatga ega bo'lishiga qaramay, u aktsiyalarning bozor qiymatini shakllantirishga minimal ta'sir ko'rsatadi. Buning sababi shundaki, kompaniya egasi qisqa vaqt ichida va minimal xarajatlar bilan boshqaruv tuzilmasini samarali isloh qilishi mumkin. Aksiyadorlar, shuningdek, fond bozorida ishtirok etuvchi potentsial investorlar buni yaxshi tushunadilar va qoida tariqasida ushbu omilning ta'sirini imkon qadar minimal darajada baholaydilar. Noto'g'ri tashkil etilgan boshqaruv tuzilmasidan biznes yo'qotishlari asosan yo'qolgan foyda bilan bog'liq bo'lib, ularni hisoblash deyarli mumkin emas.

Kompaniyaning korporativ tuzilmasi quyidagilarni o'z ichiga oladi:

aktsiyalarning aksiyadorlar o'rtasida taqsimlanishini ochib beruvchi jamiyatning ustav kapitalining tarkibi;

jamiyatning mulkchilik tarkibi: filiallar va vakolatxonalar, sho'ba va bo'linmalarning ustav kapitalidagi ulushlari, uzoq muddatli moliyaviy qo'yilmalar;

do'stona tashkilotlarning tuzilishi: moliyaviy va sanoat guruhlariga, xoldinglarga, filiallarga qo'shilish.

Aktsiyalarning bozor qiymatini shakllantirishga korporativ tuzilmaning ta'siri tashkiliy boshqaruv tuzilmasi omiliga qaraganda ancha kuchli. Agar kompaniya yuqori likvidli mulkka ega bo'lsa, bu ta'sir kuchayadi: uzoq muddatli moliyaviy investitsiyalar, ishtirok ulushlari va boshqalar. Bundan tashqari, kompaniya qancha likvidli aktivlarga ega bo'lsa, uning aktsiyalarining bozor qiymati shunchalik yuqori bo'ladi.

Aktsiyalarga investitsiya qilishda investor maksimal rentabellikdan va uning bozor qiymatining o'sishidan manfaatdor moliyaviy aktiv. Qanday qilib jamg'armalaringizni aktsiyalarga investitsiya qilish va yaxshi daromad olish mumkin? Buning uchun rentabellik va o'zgarishlarning sabablarini tushunish muhimdir bozor narxi ushbu korporativ qimmatli qog'ozlar.

Qimmatli qog'ozlar agressiv investitsiyalar uchun yo'nalishdir. Bu shuni anglatadiki, fuqarolar o'z jamg'armalarini ularga investitsiya qilish orqali sezilarli daromad olishlari mumkin, yoki ular investitsiyalarining katta qismini yo'qotishlari mumkin. Yuqori foyda olish ehtimolini oshirish va o'zingizni yo'qotishlardan himoya qilish uchun siz aktsiyalarning rentabelligi va bozor qiymatiga qanday omillar ta'sir qilishi mumkinligini tushunishingiz kerak.

Aksiyaning bozor qiymati qanday?

Qimmatli qog'ozlar bozori faoliyatining nozik jihatlarini chuqur bilmaydigan odam uchun qimmatli qog'ozlar narxining xilma-xil variantlarini tushunish ba'zan qiyin. Hozirgi vaqtda qimmatli qog'ozlarning balansi, nominal, emissiyasi va bozor bahosi mavjudligi haqida gapirish mumkin. Bunday holda, ikkinchisi katta ahamiyatga ega.

Aktsiyaning bozor qiymati - bu aktsiyalarni sotib olish va sotish narxi ikkilamchi bozor. Boshqa turlardan farqli o'laroq, bozor qiymati davomida shakllanadi birja savdosi. Bu ma'lum bir korporatsiya aktsiyalariga bo'lgan talab va taklifga bog'liq va har kuni yangilanadi. Ba'zi hollarda u tirnoq deb ham ataladi.

Ko'rinib turibdiki, siz qimmatli qog'ozlarni qisqa muddatli pasayish davrida sotib olishingiz va ko'tarilish paytida sotishingiz kerak.

Investor bilishi kerak...

O'zining aktsiyalarini kiritishga qaror qilgan investorga investitsiya portfeli Ushbu qimmatli qog'ozning qiymatini belgilovchi quyidagi omillarni hisobga olish muhimdir:

• Bozor yo'nalishi

Tajribali investorlar oddiy haqiqat bilan tanish: o'sib borayotgan (ko'tarilgan) bozorda aktsiyalarning bozor qiymati oshadi, pasaygan (pastlash) bozorda esa ular pasayadi. Bozor kayfiyatini qanday to'g'ri baholash mumkin? Birja indekslariga e'tibor bering (Dow Jones, Nikkei 225, Euronext 100 va boshqalar), chunki ular aktsiya bahosi bilan bir xil yo'nalishda o'zgaradi.

• Sanoat samaradorligi

Daromadli, daromadli, doimiy o'sib borayotgan tarmoqlarda aktsiyalarning bozor qiymati oshadi. Shuning uchun investor nafaqat fond bozori dinamikasini, balki uni kuzatishi ham muhimdir iqtisodiyotning real sektoridagi vaziyat.

• Oldingi davrlardagi daromadlar

Korporatsiyalar odatda har chorakda moliyaviy hisobotlarni nashr etadilar. Agar joriy chorakda kompaniyaning daromadi va foydasi oshgan bo'lsa, biz ularning aktsiyalarining bozor qiymatining oshishini kutishimiz kerak.

• Birlashish va sotib olish

Biznesni birlashtirish har doim aktsiyalarning bozor narxining oshishiga olib keladi va uning parchalanishi har doim pasayishiga olib keladi.

• Ta'sir doirasini kengaytirish

Yangi bozorlarni o'zlashtirish, yangi mahsulotlarni joriy qilish fond birjasida aksiyalar qiymatini oshiradigan omillardir. Ishlab chiqarish sexlarining yopilishi, ishlab chiqarish liniyalarining qisqarishi teskari jarayonni keltirib chiqaradi.

• Narxlarni manipulyatsiya qilish

Korporatsiya o'z qimmatli qog'ozlari narxini mustaqil ravishda boshqarishi mumkin bo'lgan bir qancha usullar mavjud. Ular orasida aktsiyalarning bo'linishi bozor qiymatining pasayishiga, shuningdek, konsolidatsiya va qayta sotib olishga olib keladi o'z aktsiyalari birjada ularning narxi oshishiga olib kelishi mumkin.

• Dividend miqdori

Agar bu yil ushbu korporatsiya aktsiyadorlari katta dividendlar olgan bo'lsa, kelgusi yilda bozor narxining oshishini kutishimiz kerak.

• Insayder operatsiyalari

Insayderlar - bu ma'lum bir korporatsiya faoliyati haqida batafsil ma'lumotga ega bo'lgan odamlar. Bularga yirik aktsiyadorlar, direktorlar kengashi a'zolari va boshqaruv kiradi. Agar insayderlar aktsiyalarni sotsa, bu ularning bozor bahosi pasayganligidan dalolat beradi, lekin aksincha, ularni boshqa aktsiyadorlardan qaytarib sotib olsalar, bu uning tez orada oshishiga kafolatdir.

Qimmatli qog'ozlar daromadi - u qanday shakllanadi?

Har kim uning ulushga egalik qilishdan olgan daromadi ikkita ko'rsatkichdan iborat bo'ladi - dividend miqdori va kurs farqi ( aktsiyani sotib olish va sotib olish narxi o'rtasidagi farq).

Keling, oddiy misolni ko'rib chiqaylik. Fuqaro Vasilev A.P. har bir aktsiya uchun 100 rubldan korporatsiyaning 10 ta aktsiyasini sotib oldi. Har bir qimmatli qog'oz uchun belgilangan dividend 12 rublni tashkil etdi. Bir yil o'tgach, investor ularni har birini 115 rubldan sotdi. Natijada, Vasilev A.P.ning yillik daromadi. tuzilgan:

• Yillik daromad = dividend daromadi + kurs farqi
• Dividend daromadi = 10 * 12 = yiliga 120 rubl
• Kurs farqi = (115-100) * 10 = yiliga 150 rubl
• Yillik daromad = 120 + 150 = 270 rubl.

Aktsiyalarning rentabelligiga kelsak, bu aktsiyaga to'g'ri keladigan daromadning ushbu qimmatli qog'ozning bozor qiymatiga nisbati. Yuqoridagi misoldagi ma'lumotlarga asoslanib, siz rentabellik miqdorini belgilashingiz mumkin.

• Bir aksiya uchun daromad = 270/10 = 27 rubl
• Hissa daromadi = 27/115 * 100% = 23,47%.

Birja ishlashiga nima ta'sir qilishi mumkin?

Korporativ qimmatli qog'ozlarning rentabelligiga ta'sir qiluvchi ko'plab omillar mavjud. Ular orasida:

• O'sish sur'atlari uning bozor qiymati.
• Dividend miqdori, so'nggi bir necha davrlarda to'langan, shuningdek, uning o'zgarishi tendentsiyasi (o'sish yoki pasayish).
• Inflyatsiya dinamikasi davlatda.
• Daromad solig'i miqdori korporatsiyalar.

Yuqoridagi barcha parametrlarni hisobga olgan holda, hatto katta tajriba va maxsus bilimga ega bo'lmagan investor ham aktsiyalarning bozor qiymati va rentabelligidagi o'zgarishlarni bashorat qila oladi. Bu unga investitsiya portfelini yanada oqilona shakllantirish imkonini beradi.

Sizni ham ushbu maqola qiziqtirishi mumkin

• Rossiya Federatsiyasi Oliy attestatsiya komissiyasining ixtisosligi 08.00.10
• Sahifalar soni 197

1-BOB. SHAKLLANISHNING NAZARIY ASKOKTLARI

AKSIYALARNING BOZOR QIYMATI

1.1 Aktsiyalarning bozor qiymatini shakllantirishga yondashuvlar

1.2 Rossiya va xorijiy korxonalar aktsiyalarining bozor qiymatini shakllantirishga ta'sir qiluvchi asosiy omillar: xususiyatlarni aniqlash

2-BOB. ROSSIYA KORXONALARI AKSIYALARI BOZOR QIYMATINI 30 SHAKLLANISHIGA MAKRODARAJA OMILLARINING TA'SIRINI TAHLILI.

2.1 Aktsiyalarning bozor qiymatini shakllantirishga mamlakatning ijtimoiy-iqtisodiy ahvoli omillarining ta'sirini tahlil qilish 30.

2.2 Aktsiyalarning bozor qiymatini shakllantirishga tarmoq jozibadorligi omilining ta'sirini tahlil qilish

3-BOB. AKSIYALARNING BOZOR QIYMATINI 65 SHAKLLANISHIGA MIKRODARAJALI OMILLARNING TA’SIRINI TAHLILI.

ROSSIYA KORXONALARI

3.1 Emitent kompaniyasining holati va rivojlanishining ta'sirini tahlil qilish

3.2 Aktsiyalarning individual xususiyatlarining ta'sirini tahlil qilish:

3.2.1 Ustav kapitalining taqsimlanishining ta'siri: 75 (ochiq/yopiq) kompaniya

3.2.2 Aksiyadorlik ulushi va uni nazorat qilishning ta'siri™

3.2.3 Davlatning aksiyador sifatidagi ta'siri

3.2.4 Aktsiyador investorlar huquqlarining buzilishi (buzilishi) ta'siri

3.2.5 Aksiya turining ta'siri (oddiy yoki imtiyozli)

3.2.6 Aktsiyalar/aksiya bloklari likvidligiga ta'siri 1 yu

4-BOB. 119 LIQUVIB VA SUYUVLI AKSIYALARNING BOZOR QIYMATINI ANIQLASH VA BOSHQARISH USULLARI.

4.1 Nolikvid 119 va past likvidli aksiyalarning bozor qiymatini aniqlash metodologiyasi.

4.2 Aktsiyalarning bozor qiymatini boshqarish 138 XULOSA

Tavsiya etilgan dissertatsiyalar ro'yxati

• Korporativ kapitalni institutsional rivojlantirish va Rossiya kompaniyalari aktsiyalarining bozor qiymatini aniqlash 2004 yil, iqtisod fanlari nomzodi Anikina, Irina Dmitrievna

• Rossiya Federatsiyasidagi tashkilotlarning aktsiyalarini baholash mexanizmi 2010 yil, iqtisod fanlari nomzodi Uxanov, Vladimir Vasilevich

• Korporativ boshqaruv ta'sirini hisobga olgan holda Rossiya sanoat kompaniyalarining bozor qiymatini baholash 2007 yil, iqtisod fanlari nomzodi Tsoy, Rozalina Aleksandrovna

• Rossiya neft kompaniyalarining rivojlanayotgan iqtisodiyotdagi investitsion salohiyatini o'rganish 2001 yil, iqtisod fanlari nomzodi Genkel, Anjelika Valerievna

• Investitsiyalarni moliyalashtirish uchun mablag'larni jalb qilish shakli sifatida fond bozorida resurslarni safarbar qilish 2004 yil, iqtisod fanlari nomzodi Kafizov, Roman Tagirovich

Dissertatsiyaga kirish (referatning bir qismi) "Rossiya korxonalari aktsiyalarining bozor qiymatini shakllantirish" mavzusida

Shunga o'xshash dissertatsiyalar "Moliya, pul muomalasi va kredit" mutaxassisligi bo'yicha, 08.00.10 kod VAK

• Rossiyaning yirik kompaniyalarida investorlar bilan munosabatlarni rivojlantirish uchun loyihaga yo'naltirilgan boshqaruv tizimlarini yaratish va ulardan foydalanish 2003 yil, iqtisod fanlari nomzodi Chernov, Dmitriy Vladimirovich

• Kompaniyalarning birlashishi fond bozori orqali ularni moliyalashtirishni yaxshilash omili sifatida 2005 yil, iqtisod fanlari nomzodi Odinokov, Vladimir Aleksandrovich

• Kompaniyaning asosiy xarajatlarini tahlil qilish: moliyaviy boshqaruv maqsadlari uchun qo'llash 2001 yil, iqtisod fanlari nomzodi Semenyuta, Nikolay Vadimovich

• Rossiya korxonalarining dividend siyosatini shakllantirish 2004 yil, iqtisod fanlari nomzodi Zamlilova, Yana Nikolaevna

• Emissiyaviy qimmatli qog'ozlarning investitsion jozibadorligini boshqarish mexanizmini shakllantirish 2003 yil, iqtisod fanlari nomzodi Konkov, Igor Nikolaevich

Dissertatsiyaning xulosasi “Moliya, pul muomalasi va kredit” mavzusida, Minasov, Oleg Yurievich

Dissertatsiya tadqiqoti uchun foydalanilgan adabiyotlar ro‘yxati Iqtisodiyot fanlari nomzodi Minasov, Oleg Yurievich, 2002 yil

Iltimos, yuqoridagilarga e'tibor bering ilmiy matnlar axborot maqsadida joylashtirilgan va asl dissertatsiya matnini aniqlash (OCR) orqali olingan. Shuning uchun ular nomukammal tanib olish algoritmlari bilan bog'liq xatolarni o'z ichiga olishi mumkin. Biz taqdim etayotgan dissertatsiyalar va tezislarning PDF-fayllarida bunday xatoliklar yo'q.

Axborot-tahliliy xizmatlar va materiallar “Freedom Finance Investment Company” MChJ tomonidan ushbu xizmatlarni taqdim etish doirasida taqdim etiladi va mustaqil faoliyat turi emas.

Kompaniya mijozlarga qo'yilgan shartlarga javob bermaydigan yoki Rossiya Federatsiyasi yoki boshqa mamlakatlarning qonunlariga muvofiq bunday xizmatlarni ko'rsatish taqiqlangan/cheklangan shaxslarga xizmatlar ko'rsatishni rad etish huquqini o'zida saqlab qoladi. amalga oshiriladi. Cheklovlar, shuningdek, "Freedom Finance Investment Company" MChJning ichki tartib-qoidalari va nazorati bilan ham belgilanishi mumkin.

MChJ IC "Freedom Finance" taqdim etadi Moliyaviy xizmatlar Rossiya Federatsiyasi hududida brokerlik, dilerlik va depozitarlik faoliyati, shuningdek boshqaruv faoliyati uchun muddatsiz davlat litsenziyalariga muvofiq. qimmatli qog'ozlar. Hukumat tomonidan tartibga solish kompaniya faoliyati va uning mijozlari manfaatlarini himoya qilish tomonidan amalga oshiriladi markaziy bank Rossiya Federatsiyasi. Qimmatli qog'ozlar va boshqa moliyaviy vositalarga egalik qilish har doim xavf bilan bog'liq: qimmatli qog'ozlar va boshqa moliyaviy vositalarning qiymati ko'tarilishi yoki tushishi mumkin.

O'tgan investitsiya ko'rsatkichlari kelajakdagi daromadlarning kafolati emas. Qonunga muvofiq, kompaniya investitsiyalar bo'yicha kelajakdagi daromadlarni kafolatlamaydi yoki va'da qilmaydi, ishonchlilikni kafolatlamaydi mumkin bo'lgan investitsiyalar va mumkin bo'lgan daromad darajasining barqarorligi. Xorijiy qimmatli qog'ozlar bilan operatsiyalarni amalga oshirish bo'yicha xizmatlar ko'rsatilgan shaxslarga taqdim etiladi amaldagi qonunchilik malakali investorlar va amaldagi qonun hujjatlarida belgilangan cheklovlarga muvofiq amalga oshiriladi.

Kompaniyaning haqiqiy qiymatini qanday aniqlash mumkin, qanday baholash usulidan foydalanish kerak? Eng aniq kompaniya qiymatini olish uchun qaysi hisoblash usulidan foydalanish mumkin? Men ushbu savollarga aniq javob olishni istaganlarni darhol hafsalasi pir qilmoqchiman - bu savollarga aniq javob yo'q. Baholash usulini tanlash baholash maqsadlariga va uning natijalarining yakuniy foydalanuvchisiga bog'liq bo'lib, hisoblangan (baholangan) qiymat to'g'ri yoki noto'g'ri, aniq yoki noto'g'ri bo'lishi mumkin emas - u asosli yoki asossiz bo'lishi mumkin.

Barcha baholash usullarini 3 guruhga bo'lish mumkin - daromad, bozor va tannarx. Keling, bu usullar nima ekanligini ko'rib chiqaylik.

DAROMAD YONDASHISHI

Bu, ehtimol, eng keng tarqalgan usullardan biri. U ikkita asosiy usulni o'z ichiga oladi:

1.

2. Kelajakdagi daromadlarni kapitallashtirish usuli.

Kelajakdagi daromadlarni diskontlash usuli iqtisodiyot aksiomalaridan biriga asoslanadi - korxonaning joriy qiymati shu kungacha diskontlangan kelajakdagi pul tushumlari bilan belgilanadi. Daromad sifatida pul oqimi (CF) yoki oddiygina sof foyda (NP) (balans foydasi minus soliq va imtiyozli aktsiyalar bo'yicha dividendlar) sifatida foydalanish yaxshiroqdir.

DP = PE + A - OK – KV, (1)

DP - pul oqimi

PE - sof foyda

A - amortizatsiya

OK - aylanma mablag'larning ko'payishi (davr oxiri va boshidagi farq sifatida hisoblanadi)

KV - kapital qo'yilmalar.

Kompaniyaning qiymatini hisoblash formulasi quyidagicha:

Vcalc. = DP1/(1+r)+ DP2/(1+r2) + ... DPn/(1+rn)+ Vrest. /(1+rn) (2),

V hisob. - kompaniyaning taxminiy qiymati;

r - chegirma stavkasi,

n - prognozlash davrlari soni (odatda yillar),

Vrest. - kompaniyaning prognozdan keyingi davrdagi qiymati.

Vrest. = DPn (1+g)/(r-g) , (3),

g - kompaniyaning o'sish sur'ati (daromadning o'sish sur'ati).

Usulni qo'llashning asosiy bosqichlari:

Har bir prognoz davri uchun DPni hisoblash;

chegirma stavkasini tanlash;

Prognozdan keyingi davrda daromadlarni aniqlash;

Kompaniyaning joriy qiymatini hisoblash.

Usulni qo'llashda eng muhim va eng ko'p mehnat talab qiladigan jarayon, albatta, prognozdir pul oqimlari. Ushbu jarayonning o'zi bir necha bosqichlarga bo'linadi va bir qator omillarni - daromadlar, xarajatlar, investitsiyalar va boshqalarni prognoz qilishni o'z ichiga oladi.

Shubhasiz, prognoz davri (n) qanchalik uzoq bo'lsa, xato ehtimoli shunchalik yuqori bo'ladi.

Prognoz muddati 5 yildan oshmasligi kerak, chunki bu prognozlarning aniqligini sezilarli darajada pasaytiradi. Bundan tashqari, men uni 3 yil bilan cheklashni va keyin kompaniyaning o'sish sur'atini (g) ishlatishni tavsiya qilaman. Albatta, agar kompaniya strategik maqsadlarda baholansa, bu maslahat qabul qilinishi mumkin emas.

Biroq, prognoz muddati 3 yil bo'lsa ham, haqiqiy qiymatning prognoz qiymatidan chetga chiqish ehtimoli juda yuqori, shuning uchun uchta prognoz variantini tuzish to'g'riroqdir: pessimistik, eng real va optimistik (bu qoida ham mumkin. boshqa usullarga qo'llanilishi mumkin).

Diskont stavkasini hisoblash amaldagi daromad oqimiga asoslanishi kerak. Agar daromad sifatida sof foydadan foydalansangiz, quyidagi formuladan foydalanishingiz kerak:

R = (NP(1+g)/ Po) + g, (4)

Po - joriy kapitallashuv,

g - foydaning o'sish sur'ati.

Agar baholash DP asosida amalga oshirilsa, u holda chegirma stavkasini kapital aktivlarni baholash modelidan foydalangan holda hisoblash kerak.

R= Rf + b (Rm - Rf) (5)

Rf - xavf-xatarsiz daromad darajasi,

Rm - daromadning o'rtacha bozor darajasi,

b – tizimli xavf koeffitsienti.

Ushbu formulada koeffitsientni aniqlashda qiyinchiliklar paydo bo'lishi mumkin b. Uni ikki yo'l bilan aniqlash mumkin - statistik Va asosiy.

Birinchisi, yaxshi bozor tarixi mavjud bo'lgan va aktsiyaning o'zi yuqori likvidli bo'lgan hollarda qo'llanilishi mumkin. Rossiyada bunday qimmatli qog'ozlar "Moenergo", Lukoyl, RAO EES va boshqa bir qator kompaniyalar hisoblanishi mumkin. Statistik b alohida kompaniyalarning aktsiyalari daromadining o'zgarishini fond indeksi rentabelligining o'zgarishiga nisbatan baholaydi. Koeffitsientni hisoblashning ushbu usulini hisoblash va qo'llashda uning vaqt o'tishi bilan barqarorligini hisobga olish kerak (Qarang: RCB No 9, bu erda statistik ma'lumotlarning beqarorligi b vaqt o'tishi bilan Rossiya korxonalari uchun).

Agar aktsiyalar likvid bo'lmasa yoki b vaqt o'tishi bilan beqaror, asosiy hisoblash usulini qo'llash yaxshiroqdir. U kompaniyaning moliyaviy holatiga ta'sir qilishi mumkin bo'lgan o'zgaruvchilarni tahlil qilish natijalariga asoslanadi. Bundan tashqari, koeffitsientni hisoblashda nafaqat korxona holatini, balki tashqi omillarni (sanoat, makroiqtisodiy) ham hisobga olish kerak.

R = SK*DSK+DZ*SDZ (6)

SC - o'z kapitalining ulushi,

DSK - o'z kapitalining rentabellik darajasi (ROE ishlatilishi mumkin),

DZ - uzoq muddatli qarz ulushi;

SDZ - kompaniya uchun uzoq muddatli qarzning narxi.

Bu usul aktsiyalarning o'sish istiqbollarini tezkor baholash uchun kamdan-kam qo'llaniladi, chunki bu juda ko'p mehnat talab qiladi, ko'p vaqt talab qiladi va kirish qiyin bo'lgan ko'plab ma'lumotlarni talab qiladi. Biroq, u ba'zi strategik maqsadlarda (masalan, bozorga aktsiyalarni chiqarishga tayyorgarlik ko'rishda) ishlatilishi mumkin.

Kapitallashtirish usuli, qoida tariqasida, etarli darajada tashkil etilgan daromad tuzilmasi yoki ushbu daromadlarning o'sish sur'atlarini oldindan aytib bo'ladigan kompaniyalarni baholash uchun ishlatiladi.

Bir qarashda kapitallashtirish usuli diskontlash usuliga qaraganda ancha sodda. Usul aslida ikkita o'zgaruvchidan foydalanishga asoslangan bo'lib, ulardan biri potentsial daromad, ikkinchisi mos keladigan kapitallashuv darajasi yoki multiplikatordir. Usul bitta formulada ifodalanadi:

Vcalc.= D*K, (6)

D - daromad,

K – kapitallashuv nisbati.

Daromadni hisoblash uchun turli xil qiymatlarni olish mumkin - xususiy kapital, dividendlar, DP (qarang: Daromad yondashuvi). Daromadga muqobil (foydalanishda bu usul) daromad sifatida ham xizmat qilishi mumkin, yoki jismoniy hajmlar va quvvatlar (neft zaxiralari, o'rnatilgan quvvatlar, tonna po'lat va boshqalar). Ushbu muqobillarning barchasi ularni ma'lum daromadga (foyda, dividend, DP) aylantirishni o'z ichiga oladi.

Bu usullarning barchasi yashash huquqiga ega va har bir korxona guruhiga alohida yondashish zarur. Bundan tashqari, barcha turdagi daromadlar va ularning muqobillari narxini hisoblashingizga hech narsa to'sqinlik qilmaydi. PE ko'rsatkichini (balans foydasi minus soliq) kapitallashtirilgan qiymat sifatida ishlatish iqtisodiy jihatdan eng to'g'ri hisoblanadi. Dividendlarni kapitallashtirish hali ham ancha nazariy ahamiyatga ega.

Biroq, rus haqiqati shundaki, savdo daromadlari ko'pincha ishlatiladi. Bugungi sharoitda bu, ehtimol, eng universal va eng qulay ko'rsatkich bo'lib, u milliy iqtisodiyotning turli sohalaridagi korxonalarni solishtirish imkonini beradi.

Qabul qilish muddati bo'yicha daromadlar ham juda xilma-xil bo'lishi mumkin - o'tgan davr ko'rsatkichi, bir necha yil davomida o'rtacha og'irlikdagi ko'rsatkich, kelgusi yil uchun prognoz qiymati va boshqalar. Hisoblash tanlovi butunlay ma'lumotlar miqdori va tahlilchi tomonidan talqin qilinishiga bog'liq.

Nazariya kompaniyaning daromadini aniqlash uchun 5 yillik retrospektiv davrni olishni tavsiya qiladi. Shu bilan birga, tahlilchi bu qiymatga yopishib qolmasligi va individual sharoitlarga (biznes tsiklining davomiyligi, kompaniya eng barqaror natijalarga erishgan hozirgi vaziyat) e'tibor berishi kerak. Bunday vaqt oralig'ida ma'lumotlarni to'plash deyarli imkonsiz bo'lgan va amalda odatda maksimal 3 yil davomida materiallardan foydalanish mumkin bo'lgan hozirgi sharoitda ushbu maslahat yanada dolzarbdir.

Kapitalizatsiya koeffitsienti (K) daromad miqdorini taxminiy qiymatga aylantirish uchun ishlatiladigan multiplikatorni bildiradi.

K ni aniqlashga ikki usulda yondashish mumkin:

1. K sifatida siz taqqoslanadigan kompaniyalar uchun ko'paytirgichlarni olishingiz mumkin. Ushbu usuldan foydalanish osonroq (agar, albatta, taqqoslanadigan kompaniyalarning ma'lum bir ma'lumotlar bazasi mavjud bo'lsa) va, qoida tariqasida, u amalda qo'llaniladi va juda maqbul natijalar beradi. Tegishli multiplikatorni aniqlashda shuni esda tutish kerakki, hisoblash uchun asos barcha taqqoslanadigan kompaniyalar uchun bir xil bo'lishi kerak (ya'ni, siz har xil hisoblangan foyda qiymatlarini ololmaysiz va hokazo) va narx iloji boricha yaqinroqdir. baholash sanasi bo'yicha.

Biroq, ko'pincha multiplikatorni hisoblash uchun tegishli asoslarni to'plashning iloji bo'lmagan yoki bunday ma'lumotlar oddiygina mavjud bo'lmagan holatlar mavjud. Bunday holda siz kapitallashuv nisbatini hisoblashning ikkinchi usulidan foydalanishingiz mumkin.

2. K=1/(r-g). Bunday holda, tahlilchi diskont stavkasini r (yuqoriga qarang) va kompaniyaning o'sish sur'atini g aniqlashda qiyinchiliklarga duch keladi. Usul juda murakkab, ammo kompaniya batafsil o'rganilganda yoki ushbu komponentlar (r, g) allaqachon aniqlanganda (masalan, chegirma yordamida baholash allaqachon o'tkazilganda) foydalanish oqlanadi. pul oqimi usuli).

Ushbu hisoblash usulini qo'llashda daromad sifatida faqat PE yoki daromaddan foydalanish mumkin (bu holda natija biznes samaradorligi uchun tuzatilishi kerak).

(r-g) qiymati P/E ga teskari bo'lishi kerakligini ko'rish oson. Ideal holda, bu shunday bo'lishi kerak, chunki P/E nisbati asosan ikkita o'zgaruvchini hisobga oladi - diskont stavkasi r va bozorning kelajakdagi daromadlarning o'sishini kutishlari.

Aslida, zamonaviy nazariya pul oqimlarini kapitallashtirish uchun yanada murakkab formulalarni tavsiflaydi. Ularning mohiyati kompaniya uchun turli vaqt oralig'ida turli xil o'sish sur'atlarini belgilashdan iborat bo'lib, ularning barchasini olish juda oson va ular haqida adabiyotda ko'p yozilgan, ammo ular qo'llanilganda, noaniqlikning katta elementi paydo bo'ladi.

Kapitallashtirish usuli o'z mohiyatiga ko'ra bozor yondashuvi usullariga juda yaqin.

BOZORGA YONDASHISH. Bozor yondashuvi ikkita asosiy baholash usulini o'z ichiga oladi: kapital bozori usuli Va tranzaksiya usuli(sanoat koeffitsientlari usuli ham bor, lekin men bugun bu haqda gapirmayman). Ularning farqlari shundan iboratki, birinchi holda, taqqoslash alohida aktsiyalarning narxlariga, ikkinchidan, alohida bitimlar narxlariga (odatda juda katta bloklar) asoslanadi. Shunga ko'ra, ushbu usullarni qo'llash turli holatlar uchun har xil bo'lishi kerak (masalan, nazorat paketi yoki unga yaqin ulush taklif qilinadigan naqd pul auktsionlarining mumkin bo'lgan narxini aniqlash uchun tranzaksiya usulidan foydalangan ma'qul).

Ushbu ikki usulning o'xshashligini hisobga olib, men ulardan biriga e'tibor qaratmoqchiman.

Kapital bozori usuli kompaniyaning moliyaviy va ishlab chiqarish ko'rsatkichlarini va uning bozor baholash ko'rsatkichlarini (ko'paytirgichlar), agar mavjud bo'lsa, taqqoslanadigan kompaniyalarning o'xshash ko'rsatkichlari bilan taqqoslashdan iborat. Agar multiplikatorlarni hisoblash mumkin bo'lmasa (masalan, bozor kotirovkasi yo'q), unda biz bozorda narx qanday bo'lishi kerakligini hisoblaymiz.

Ko'pgina brokerlar va treyderlar faqat multiplikatorlar bilan ishlashadi. Bozorda siz tez-tez iborani eshitishingiz mumkin: "N kompaniyasida neftning narxi jahon narxidan sezilarli darajada past ..." yoki: "N" kompaniyasida har bir chiziq uchun kapitallashuv sanoatning o'rtacha ko'rsatkichidan past ...". Ushbu yondashuv keng qamrovli emas, u kompaniyalar faoliyatining individual xususiyatlarini (xavf omili) hisobga olmaydi. Va bunga allaqachon etarlicha misollar mavjud (masalan, Lukoylning ko'rsatkichlari boshqa neft kompaniyalarining ko'rsatkichlaridan 2-6 baravar yuqori).

Usulning aniqroq tavsifi uchun biz hisoblashni ko'rsatamiz aniq misol. Hisoblash uchun biz o'rnatilgan quvvati 300 dan 500 minggacha bo'lgan aloqa korxonalari guruhini oldik. Kapitallashtirish faqat OAJ uchun 1997 yil 10 oktyabr holatiga ko'ra hisoblanadi. Hisoblash uchun dastlabki ma'lumotlar 1-jadvalda jamlangan.

Umumiy xavfni P hisoblash uchun avval har bir alohida ko'rsatkich (P) uchun xavfni, keyin esa umumiy xavfni hisoblashingiz kerak. Hisoblash natijalari 2-jadvalda keltirilgan.

P ni hisoblash formulasi (har bir ko'rsatkich uchun xavf) quyidagicha:

agar P> Psr bo'lsa, u holda 1+ (P - Psr)/(Pmax – Psr) (8)

P< Пср, то 1-(Пср- П)/(Пср - Пмin)

Umumiy xavf ko'rsatkichini (P) hisoblash uchun siz oddiygina arifmetik o'rtacha P yoki og'irlashtirilgan (investor qaysi ko'rsatkichni eng muhim deb hisoblaganiga qarab) olishingiz mumkin. Og'irliklarni hisoblash alohida maqola uchun mavzu bo'lib, biz unga tegmaymiz. Bizning misolimizda hisoblash (P) oddiy arifmetik o'rtacha sifatida amalga oshirildi.

Xatarlarni hisoblab chiqqandan so'ng, siz ko'paytiruvchilarning taxminiy qiymatlarini (M) aniqlashni, so'ngra aktsiyalarning taxminiy narxini aniqlashni boshlashingiz mumkin. Hisoblash natijalari 3-jadvalda keltirilgan.

M ni hisoblash formulasi quyidagicha:

agar R>1, u holda M = Msr + (Mmax ​​- Msr)(R-1) (9)

R<1, то М = Мср - (Мср – Мmin)(1-Р)

Aksiyalarning taxminiy bahosi biz har bir multiplikator uchun olgan taxminiy M asosida aniqlanadi. Keyin hamma narsani bitta narxga keltirish mumkin, bu erda xuddi risklarni hisoblashda bo'lgani kabi, investor uchun ma'lum bir multiplikatorning ahamiyatiga qarab turli og'irliklarni belgilashingiz mumkin.

Usulni muvaffaqiyatli qo'llash uchun uchta asosiy bosqichni bajarish muhimdir:

1. Taqqoslanadigan kompaniyalar guruhini tanlang

2. Kerakli ma'lumotlarni to'plang (har kim imkoni boricha qaror qiladi).

3. Taqqoslash ko'rsatkichlarini tanlang va hisob-kitoblarni bajaring

Taqqoslash mezonlari quyidagilar bo'lishi mumkin: sanoat, mahsulot assortimenti, korxonalar hajmi (sotish hajmi, aktivlar, xodimlar soni va boshqalar bo'yicha). Masalan, barcha aloqa korxonalarini oddiygina olish va solishtirishning o'zi etarli emas. Ularni GTS, MMT va boshqalarga ajratish to'g'ri bo'ladi, keyin hajmi bo'yicha, ya'ni. MGTS va Yamalelectrosvyazni solishtirish mumkin emas.

Rossiyadagi taqqoslanadigan kompaniyalarga misol qilib, taxminan bir xil o'lchamdagi aloqa va energetika kompaniyalari (o'rnatilgan quvvat va o'rnatilgan quvvat bo'yicha), shinalar ishlab chiqaruvchi zavodlar va to'liq tsiklli ishlab chiqarish korxonalari kiradi. Ba'zi rus korxonalari allaqachon xorijiy korxonalar bilan taqqoslanishi mumkin (bu holda mamlakatga tuzatish kiritish kerak).

Usulni qo'llashda yana bir muhim nuqta - taqqoslash ko'rsatkichlarini tanlash. Investitsion kompaniya yoki bankda ular investitsiya qarorlarini qabul qilishda kompaniya siyosati va uning ustuvor yo'nalishlariga bog'liq bo'lishi kerak. Printsipial jihatdan siz o'rtacha investor uchun ko'rsatkichlarni hisoblashga harakat qilishingiz mumkin (ammo bu juda ko'p mehnat talab qiladigan ish va, qoida tariqasida, bu investitsiya qilingan sa'y-harakatlarni oqlamaydi).

Ko'rsatkichlar soni va ularning turlari to'liq tahlilchining ixtiyorida va bu erda siz o'zingizning barcha tasavvuringizga erkinlik berishingiz mumkin. Biroq, mutaxassislarni bu masalada haddan tashqari g'ayratli bo'lishdan ogohlantirib, amaliy maslahatlar bermoqchiman.

Har bir korxona uchun barcha ko'rsatkichlar mavjud bo'lishi shart emas, shuning uchun ma'lumotlar mavjud bo'lmagan korxonalar hisob-kitobdan chiqarilmasligi kerak. Bundan tashqari, bu ko'rsatkichlarni biror joyga olish uchun vaqt va pul sarflashga arzigulik emas. Agar bu raqamlar boshqa kompaniyalar uchun mavjud bo'lsa, natija juda maqbul bo'ladi.

Barcha ma'lum moliyaviy ko'rsatkichlarni ko'rsatish shart emas. 5-6 dan foydalanish yoki hatto o'zingizni 2-3 bilan cheklash kifoya.

Boshqa tomondan, bir ma'noda aniqlash qiyin bo'lgan ko'rsatkichlarni kiritish kerak: masalan, aktsiyadorlarga munosabat, aktsiyalarning likvidligi, mulkiy huquqlarni ro'yxatdan o'tkazish shartlari. Biroq, bunday ko'rsatkichlarni kiritishda yana bir muammo paydo bo'ladi - ularni hisoblashning yagona algoritmi kerakmi yoki ularni mutaxassis tomonidan o'rnatish etarlimi (bu erda har kim o'z yo'lida qaror qiladi, ammo ekspert xulosasidan foydalanishning yomon joyi yo'q; bu Hamma narsani matematika qilish uchun umuman kerak emas).

Ushbu usullar guruhi yaxshi, chunki u baholashga nafaqat nazariy nuqtai nazardan, balki bozor nuqtai nazaridan ham (bu nomning o'zidan ham ko'rinib turibdi) turli xil ko'rsatkichlardan foydalangan holda yondashish imkonini beradi. , nafaqat iqtisodiy, balki ishlab chiqarish .

Bundan tashqari, agar bir qator shartlar bajarilsa (masalan, axborotni avtomatik yangilash), jarayon to'liq avtomatlashtirilishi mumkin, bu sizga yangi ma'lumotlarni hisobga olgan holda ko'plab korxonalarni tezda baholash imkonini beradi.

Ko'rib chiqilgan usuldan foydalanish bizga "xavf" va "qaytish" tushunchalarini rasmiylashtirishga imkon beradi (ikkinchisi o'sish potentsiali sifatida qabul qilinishi mumkin), bu esa o'z navbatida portfel tuzilmasini shakllantirish uchun samarali to'plamni tanlashga imkon beradi.

Usulning asosiy kamchiligi - katta ma'lumotlar bazasini saqlash va yangilash zarurati va barcha korxonalarga bir xil yondashuv.

XARAJATLARGA YONSHISH

Ushbu usullar guruhi korxonani uning aktivlari orqali baholashga asoslanadi. Aktivlarning bozor qiymati baholanadi, qarzlar chegiriladi yoki bunday kompaniyani yaratish xarajatlari hisoblanadi. Bizning holatlarimizda (bizning maqsadlarimiz uchun) bu amalda qo'llanilmaydi, chunki uni to'g'ri ishlatish juda ko'p tayyorgarlik ishlarini va baholovchilarning katta qismini talab qiladi.