Перспективы развития мировой валютно-финансовой системы. Эволюция мировой валютно-финансовой системы – возможности трансфертных систем и перспективы их развития Перспективы развития мировой и международной финансовой системы

• Введение
• Выводы
• Источники

Введение

Тема контрольной работы "Эволюция мировой валютно-финансовой системы - возможности трансфертных систем и перспективы их развития" по дисциплине "Финансы".

Цель работы - отразить этапы эволюции мировой валютно-финансовой системы относительно изменения трансфертных возможностей ее субъектов, в зависимости от наличия ресурсных и коммуникационных условий для осуществления трансакций, получения финансовых ресурсов и информации о конъюнктуре финансового рынка и тому подобное.

Эволюция мировой валютно-финансовой системы - возможности трансфертных систем и перспективы их развития

Эволюция мировых валютно-финансовых систем достаточно полно исследована в плане перехода от низшей формы к высшей, способов функционирования, условий их применения. Традиционно считалось, что на каждом этапе эволюции вследствие ухудшения ситуации с международной ликвидностью создавалась новая валютно-финансовая система, которая должна была разрешить эту проблему. Понятие "международная ликвидность" неразрывно связано с такими факторами, как золотовалютные запасы центральных банков и возможности стран в отношении добычи золота. Несмотря на то, что с 70-х годов XX ст. золото уже не выполняло функцию денег, ученые склонны объяснять даже нынешнее состояние мировой валютно-финансовой системы с учетом динамики добычи золота, изменения рыночной стоимости и спроса на него со стороны центральных банков. Для такого мнения есть объективные причины.

Во-первых, неоспоримым фактом является то, что система золотого стандарта всегда, был ли он золотомонетным, золотослитковым или золотодевизным, функционировала идеально именно благодаря твердой привязке эмиссии валют к золотым запасам центральных банков. Но природные ограничения, сложные экономико-политические отношения между государствами, катастрофические события в международной жизни (Первая и Вторая мировые войны) привели к тому, что динамика мировой торговли начала превышать динамику добычи золота, то есть возникновение международной неликвидности было обусловлено его дефицитом на мировых рынках.

Во-вторых, залог успешности Бреттон-Вуддской валютной системы заключался в том, что при ее создании (1944 р.) в ФРС США было сосредоточено свыше 70% мировых запасов золота. Это позволило Штатам превратить доллар в мировую валюту, осуществляя эмиссию в таких масштабах, каких требовали международная торговля и интересы национальной экономики. Казалось бы, Бреттон-Вуд обеспечил нерушимые гарантии, опиравшиеся, в частности, не только на упомянутую привязку, но и на деятельность специализированных организаций ООН, а именно Международного валютного фонда, Международного банка реконструкции и развития. Международной финансовой кооперации, Международной ассоциации развития, Международного агентства по гарантированию инвестиций. Но проблема международной ликвидности постепенно вызревала и рано или поздно должна была громко заявить о себе. Существенно ускорила события в этой сфере недальновидная экономическая политика США. В конце 60-х - начале 70-х годов большинство стран - участниц МВФ официально признали, что действующая мировая финансовая система, в основу которой положена привязка золота к доллару, исчерпала себя и не может ни гарантировать стабильность для финансовых рынков, ни способствовать развитию мирового хозяйства.

В-третьих, хотя одним из ключевых постулатов Ямайской конференции (1976 г.) был отказ от золота как универсального эквивалента и от использования конвертируемых валют в качестве резервных, до сих пор золотовалютные запасы центральных банков наряду с последними включают коллективные валюты, 25% доли страны в МВФ, а также банковские металлы (золото, серебро, платину и палладий). Следует обратить внимание на то, что в последние годы на рынке банковских металлов постоянно растут спрос и цена на золото (2000 г. - 255 дол., 2005 г. - 450, 2009 г. - 1214, 2010 г. - 1350 дол.). Первая рейтинговая компания недавно опубликовала данные о собственниках наибольшего золотого запаса. По этим сведениям, США принадлежит 8965,6 т золота, Германии - 3767,1, МВФ - 3546,1, Франции - 2930,4, Италии - 2702,6, Швейцарии - 1285,6, Японии - 843,5, Нидерландам - 688,39, Европейскому центральному банку - 666,5 т. Золотой запас Украины составляет 26,8 т, в золоте сформировано лишь 2,7% официальных золотовалютных резервов НБУ, мы занимаем 50-е место в рейтинге.

Вне поля зрения исследователей остались трансфертные возможности субъектов мировой валютно-финансовой системы как определяющий фактор их эволюции, а также влияние на эти возможности инновационных решений. Понятие "трансфертные возможности" включает в себя наличие ресурсных и коммуникационных условий для трансакций, а также получение финансовых ресурсов и информации от других субъектов системы. Эти возможности характеризуются определенными качественными параметрами, прежде всего быстротой, безопасностью, многоканальностью осуществления трансакций, и линейно связаны с несколькими предпосылками:

наличием международных и национальных гарантий безопасности осуществления трансакций;

развитостью коммуникаций;

гибкостью механизмов коллективного аккумулирования ресурсов при помощи разнообразных финансовых инструментов и их использования в тех направлениях, которые имеют наибольший потенциал прибыльности;

диверсификацией способов и источников информирования общественности о состоянии и перспективах финансовых рынков.

Анализ развития мировой валютной системы показывает, что возникновение международной неликвидности обычно сопровождается снижением трансфертных возможностей ее субъектов, со всеми характерными признаками данного процесса: замедляется осуществление трансакций, уменьшается число каналов привлечения и передачи ресурсов бизнес-партнерам, ослабляются гарантии безопасности. Так, с 1914 г. европейские страны начали постепенно осуществлять эмиссию национальных валют без привязки к золотым запасам своих центральных банков, и на мировом финансовом рынке трансакции проводились уже только в конвертируемых валютах. До 1937 г. практически все страны отказались от золотого стандарта. Сначала трансфертные возможности снижались по причине замедления трансакций и уменьшения числа каналов для получения и передачи ресурсов бизнес-партнерам, а затем, когда альтернативы в выборе валют окончательно исчезли, главной проблемой стал чрезвычайно низкий уровень безопасности любых трансакций.

В данном случае под инновационными мы понимаем принятые главами правительств и центральных банков на международных конференциях, а также на заседаниях международных финансовых организаций решения, реализация которых кардинально меняла "правила игры" и обеспечивала новые возможности для субъектов мировой валютно-финансовой системы.

Показательным было снижение трансфертных возможностей в результате появления валютных блоков. Как известно, валютный блок - это группировка стран, зависимых в экономическом, финансовом и прочих отношениях от сильного "гегемона", диктующего им единую внешнюю политику и использующего их как привилегированный рынок сбыта, источник дешевого сырья, выгодную сферу вложений капитала. Сама идея валютных блоков была интересной и достаточно перспективной. Но в период создания указанных блоков не было предпосылок для их эффективного функционирования: речь идет об отсутствии в 30-е годы XX ст. глобальных и даже региональных коммуникационно-информационных сетей, а также адекватного механизма установления плавающих курсов неконвертируемых валют относительно валют экономически развитых стран. Система валютных блоков, не располагая возможностью решить главную проблему - повысить уровень международной ликвидности, фактически применялась частично, существуя в полном объеме лишь "на бумаге", и в определенной степени способствовала углублению платежного кризиса в канун Второй мировой войны.

Четко выраженными были также признаки снижения трансфертных возможностей субъектов мировой валютно-финансовой системы в период функционирования Бреттон-Вуддских договоренностей. Так, с момента создания МВФ постоянно возникали сбои в этой сфере, связанные с отрицательным платежным балансом его участников, в частности тех, кто владел неконвертируемыми валютами. Трансфертные возможности этой категории участников были ограничены, ибо они, как правило, не имели экспортного потенциала, не влияли на политику МВФ и фактически зависели от дотаций со стороны экономически развитых стран. На рубеже 60-70-х годов указанное снижение приобрело глобальные масштабы. Руководители правительств и центральных банков многих стран высказывали сомнения по поводу тогдашнего курса доллара и его обеспеченности состоянием платежного баланса США. Причины неблагополучия заключались в следующем:

1. После Второй мировой войны сформировался рынок евродолларов. Западноевропейские страны были заинтересованы в их высокой стоимости, поскольку доллар использовался в качестве резервной валюты.

2. Чтобы стимулировать развитие экспортного потенциала и выравнивать свои платежные балансы, западноевропейские страны вели политику девальвации, чем завышали курс доллара.

3. США, реализуя политику свободного рынка, отказались от введения квот на импорт продукции из Европы и сознательно допустили превращение положительного сальдо платежного баланса в отрицательное.

4. За преобладающую часть импортированной продукции США рассчитывались долговыми казначейскими обязательствами.

Как следствие, стремительное развитие мировой экономики и рост объема мировой торговли требовали дополнительного притока долларов на финансовые рынки. Отреагировать на эту потребность традиционно - эмиссией было невозможно из-за привязки доллара к золоту; разумеется, увеличение массы долларов требовало пополнить запас золота, а это было нереально.

Итак, трансфертные возможности субъектов мирового финансового рынка были снижены, ибо в обороте не хватало долларов. Кроме того, существовала опасность их обесценения, если бы Федеральная резервная система США все же запустила печатный станок, несмотря на договоренности 1944 г.

В послевоенный период проблема безопасности на международных финансовых рынках стояла чрезвычайно остро. В США, Европе и Азии почти одновременно разрабатывались и реализовывались меры, нацеленные на устранение злоупотреблений в банковском секторе, возникновению которых способствовало отсутствие механизма контроля за участниками рынка. Сотрудничество Банка международных расчетов с центральными банками развитых стран имело своим результатом подписание Базельского конкордата (1975 г.), заложившего основы безопасности в банковском деле, которые действуют до сих пор. В документе идет речь об унификации банковских терминов, введении нормативов для уровня финансовой устойчивости, а также об отчетности банков, осуществляющих международные трансакции, перед центробанками.

Что касается изменения трансфертных возможностей субъектов мирового финансового рынка, то Ямайская система наиболее неоднозначна. Это связано с двумя факторами:

предусматривалось введение плавающих валютных курсов, соответствующих спросу и предложению;

развертывалась мировая сеть кабельной и спутниковой связи SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication - Общество всемирных межбанковских финансовых телекоммуникаций).

Оба фактора устранили какие бы то ни было ограничения для роста объема мировой торговли, обеспечили невиданное прежде качество трансфертных возможностей субъектов рынка, поскольку SWIFT работает на материально-технической базе НАТО, охватывающей все часовые пояса и поддерживающей около 100 форматов данных. Однако, с другой стороны, из-за отсутствия привязки курсов и эмиссий к золотовалютным запасам центральных банков был утрачен механизм контроля, что привело к необоснованному увеличению долларовой массы в мире. Известный аналитик Крис Хеджес утверждает, что с начала XXI ст. США увеличивали объем денег в обращении со скоростью 2 млрд. дол. в день. Рост долларовой массы, и вообще увеличение оборота на валютных рынках, объясняются коммуникационными возможностями сети SWIFT: пользуясь ею, транснациональные банки легко осуществляли трансакции между своими зарубежными представительствами, расположенными в разных часовых поясах, и благодаря этому получали спекулятивные прибыли за счет курсовой разницы в начале и конце рабочего дня. Невиданными темпами начали расти также фондовые рынки, в частности рынок деривативов. Так возник спекулятивный капитал, значительная часть которого является фиктивной (виртуальной), а объем существенно превосходит стоимость мирового ВВП. Приведем пример: оборот рынка деривативов на золото в Чикаго и Нью-Йорке составляет около 99% рынка реального золота в Лондоне и Цюрихе. Продвигаясь под воздействием ситуативной разницы в спросе и предложении по коммуникационным каналам от одного рынка к другому, этот спекулятивный капитал создает опасность кризиса неплатежей и обвала валютных и фондовых рынков. Сложилось так, что развитые страны, располагая большими инвестиционными ресурсами и разветвленными коммуникациями, способны влиять на конъюнктуру финансовых рынков и тем самым получать определенные выгоды от взлета цен на активы или, наоборот, от их падения. Развивающиеся страны традиционно прибегают к валютным ограничениям, чтобы защитить национальную валюту, и не допускают угрожающего притока иностранного капитала, чем существенно ограничивают трансфертные возможности местных субъектов валютно-финансовых отношений. Проблемой планетарного масштаба оказался также катастрофический рост задолженностей многих стран (Греции, Португалии, Ирландии).

В научных и предпринимательских кругах активно обсуждаются способы избежать опасностей, которые несет в себе современная мировая валютно-финансовая система.

Считаются конструктивными следующие предложения:

мировая финансовая валютная трансакция

1) обеспечение контроля над валютными рынками, изъятие избыточной массы денег из обращения;

2) сохранение возможностей для быстрого, безопасного и многовариантного осуществления международных трансакций;

3) переход к многополярной структуре мировой валютно-финансовой системы.

Когда аналитики говорят об изъятии избыточной массы денег из обращения в мировом масштабе, то, безусловно, имеется в виду прежде всего доллар. Если принять во внимание те объемы долларов, которые находятся в резервах центробанков разных стран, то становится очевидным: здесь требуется совместное участие основных финансовых полюсов, чтобы обеспечить стабильность на мировых финансовых рынках. В первую очередь, участие должно было бы заключаться в том, чтобы не допускать резких колебаний курса доллара. Этого можно достигнуть, введя систему валютного коридора для всех ведущих валют мира (доллара, евро, английского фунта стерлингов, иены и др.). Важная мера в установлении многополярности мировой валютной системы - расширение перечня и уравновешивание долей валют в корзине специальных прав заимствования (СПЗ) 10 ; чтобы выполнить такую задачу, нужно было бы изменить методику исчисления этих долей, в частности, учесть региональный фактор, выбирая валюты для корзины.

Создать коридоры для ведущих валют мира с целью изъять избыточную массу долларов из обращения нельзя без кардинальных изменений на рынке деривативов. С одной стороны, благодаря этому рынку быстро аккумулируются финансовые ресурсы и растут спекулятивные прибыли, следовательно, возникают новые компании, обостряется конкуренция между инвесторами, диверсифицируются риски при финансировании крупных долгосрочных инвестиционных проектов; но, с другой стороны, нестабильность рынка деривативов является главной причиной платежных кризисов в сфере кредитования. Как известно, до событий 2007-2008 гг. украинские банки получили солидные объемы денежных средств из-за рубежа. Иностранные инвесторы, широко пропагандируя в различных средствах массовой информации многообещающие прогнозы о темпах развития новых украинских и других рынков, сделали все для того, чтобы рыночная стоимость производных ценных бумаг выросла в несколько раз против начальной. Но как только появились первые признаки кризиса и заработал механизм "платы по счетам", оказалось, что лучезарные прогнозы завышены, то есть фактические доходы намного меньше ожидаемых. Это стало причиной банкротства вновь созданных инвестиционных фондов, снижения рейтингов компаний, получавших кредиты под залог деривативов, ухудшения структуры и прибыльности кредитных портфелей многонациональных банков, доведения до кризисного состояния украинских финансовых учреждений, откуда был изъят иностранный капитал.

Специальные права заимствования (англ. special drawing rights, SDR, SDRs) - резервное платежное средство, эмиссию которого осуществляет МВФ и которое существует только в безналичной форме в виде записей на банковских счетах. Стоимость СПЗ исчисляется на основе ведущих валют. Впервые СПЗ использованы в 1969 г. для решения проблемы международной неликвидности. В течение 2006-2009 гг. доля доллара в корзине СПЗ составляла 44%, евро - 34, иены и фунта стерлингов - по 11%.

Ввиду изложенного регулирование рынков производных ценных бумаг следует существенно обновить. В частности, необходимо принять ограничительные меры по изменению рыночной стоимости деривативов, а также применить четкие механизмы ее привязки к стоимости активов, положенных в основу деривативов. Такие меры положительно повлияли бы на стабильность мировой валютно-финансовой системы и национальных финансовых рынков, находящихся в стадии становления, в том числе фондового рынка Украины.

В общем, изо всех введенных валютно-финансовых систем наиболее приемлема для экономического развития и финансовой стабильности Украины система валютных блоков. Сегодня для ее функционирования есть все предпосылки. Перечислим их. Во-первых, существуют различные резервные валюты, которые в определенной мере могут взаимно заменять друг друга. Во-вторых, действуют глобальные коммуникационные сети, при помощи которых обеспечивается связь между всеми регионами и валютными зонами. В-третьих, деление валютна центральные и периферийные, что предусматривается самим понятием "валютный блок", возможно и целесообразно в контексте многополярности мировой валютной системы. Это деление могло бы служить реальным основанием для эмитирования центральных валют в объемах, соответствующих потребностям той или иной зоны. Такой порядок позволил бы ослабить отрицательное воздействие доллара на экономику Украины, углубить диверсификацию валют по экспортным и импортным контрактам, приблизить условия развития национальной финансовой системы к системе той страны, в валютную зону которой она входила бы. Правда, приходится признать, что здесь требуются межправительственные договоренности, которые гарантировали бы недопущение действий, направленных на снижение трансфертных возможностей субъектов валютно-финансовых рынков.

Система валютных блоков может обеспечить перечисленные положительные эффекты только в том случае, если она охватит все страны и регионы. Именно это является залогом стабильности на мировых валютных рынках. Если же она распространится лишь на отдельный регион или определенную группу стран, то противостояние между ведущими валютами усилится.

Выводы

Резюмируя сказанное, подчеркнем, что полагаем необходимым осуществлять изменения в мировой валютно-финансовой системе в те периоды, когда трансфертные возможности ее субъектов снижаются. На их повышение направлены решения представительских международных конференций, а также постоянно действующих специализированных организаций. Эти решения можно разделить на три группы: эффективные, неэффективные и те, что играют двоякую роль. К первой группе относятся решения о введении золотомонетного стандарта, Бреттон-Вудской валютной системы, создании фонда компенсационного финансирования, о коллективной валюте (специальные права заимствования) и подписании Базельского конкордата. Вторая группа включает решения о переходе к золотослитковой и золотодевизной системам, создании валютных блоков. Третью группу составляют решения о Ямайской валютной системе и сети SWIFT.

В работе отражены этапы эволюции мировой валютно-финансовой системы относительно изменения трансфертных возможностей ее субъектов, в зависимости от наличия ресурсных и коммуникационных условий для осуществления трансакций, получения финансовых ресурсов и информации о конъюнктуре финансового рынка и тому подобное.

Источники

1. Собственники наибольшего золотого запаса (http://www.ratel.com.ua).

2. Особенности международной инвестиционной деятельности на рынках золота (hup: // www.blog. liga.net).

3. Валютные блоки и зоны (http://buklib.net).

4. Валютные блоки (http://dic. academic.ru).

5. Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений. Учебник. - М., ИНФРА-М, 1998, 432 с.

6. СНГ - Аналитические статьи (http://vvww. snd-su. iu).

7. http://www.epravda.com.ua.

8. Gold Field Mineral Services Limited (http://www.inlomine.com).

Подобные документы

Понятие международной валютной системы, элементы, история развития. Влияние европейской валюты на трансформацию мировой валютно-финансовой системы. Современное состояние экономик различных стран мира в условиях кризиса мировой валютно-финансовой системы.

курсовая работа , добавлен 01.05.2013


Валютно-финансовые условия внешнеторговых контрактов. Основные принципы и этапы развития мировой валютно-финансовой системы. Сущность и виды международных расчетов. Понятие формы расчетов во внешней торговле, оценка достоинств, недостатков разных методов.

контрольная работа , добавлен 17.03.2010


Валютный курс и факторы, влияющие на его формирование. Теории регулирования валютного курса. Эволюция мировой валютной системы как фактор развития международных валютно-финансовых отношений. Валютно-финансовые условия внешнеэкономических сделок.

реферат , добавлен 16.09.2014


Эволюция развития мировой валютной системы, особенности взаимодействия его основных участников, место в ней России. Глобальные дисбалансы и реформы мировой валютно-финансовой системы, роль в ней Международного валютного фонда. Принципы движения капитала.

курсовая работа , добавлен 01.07.2014


Основные понятия и роль мировой финансовой системы, особенности ее структуры. Роль мировых финансов в мировой финансовой системе. Источники финансовых ресурсов для международного бизнеса. Виды финансовых ресурсов. Анализ проблем мировой финансовой среды.

курсовая работа , добавлен 14.10.2014


курсовая работа , добавлен 16.02.2011


Понятие и генезис мировой валютной системы. Преимущества и недостатки системы золотого стандарта. Предусловия и этапы создания Европейского Союза. Международные валютно-кредитные и финансовые организации. Платежные условия внешнеторговых контрактов.

презентация , добавлен 28.04.2015


Понятие валюты и валютного курса. Сущность и основные этапы эволюции мировой валютной системы. Характеристика основных форм международных расчетов. Процесс купли и продажи иностранной валюты. Институциональные структуры и функции валютного рынка.

реферат , добавлен 18.10.2014


реферат , добавлен 29.11.2014


Сущность, этапы и закономерности развития международных валютно-финансовых отношений, их субъекты и объекты. Характеристика валютных операций в Украине, инструменты их регулирования. Основные проблемы и перспективы развития валютной системы в Украине.

480 руб. | 150 грн. | 7,5 долл. ", MOUSEOFF, FGCOLOR, "#FFFFCC",BGCOLOR, "#393939");" onMouseOut="return nd();"> Диссертация - 480 руб., доставка 10 минут , круглосуточно, без выходных и праздников

Архипова Виолетта Валерьевна. Современные проблемы развития и перспективы реформирования мировой финансовой системы: диссертация... кандидата экономических наук: 08.00.14 / Архипова Виолетта Валерьевна;[Место защиты: Институт экономики РАН - Учреждение Российской академии наук].- Москва, 2016.- 250 с.

Введение

Глава I. Теоретические основы формирования и исторические этапы эволюции мировой финансовой системы (МФС) 10

1.1. Теоретические основы развития мировой финансовой системы 10

1.2. Характеристика основных этапов возникновения и эволюции МФС (1860 – кон. 1970-х гг.) 33

1.3. Процесс перерастания МФС в глобальную форму финансового взаимодействия 54

Глава II. Актуальные проблемы развития мфс на этапе финансовой глобализации 73

2.1. Противоречивый характер и особенности развития глобальной финансовой системы 73

2.2. Финансовые «пузыри» и глобальные дисбалансы 104

2.3. Финансовый кризис на современной стадии развития МФС 134

Глава III. Перспективы реформирования и стратегия долгосрочного развития МФС 154

3.1. Принципы реформирования и оценка начального этапа глобальной трансформации МФС

3.2. Разработка сценариев трансформации и долгосрочной стратегии развития МФС 179

Заключение 195

Список использованной литературы 204

Введение к работе

Актуальность темы исследования. Роль мировой финансовой системы (МФС) в современных условиях глобализации изменилась коренным образом.

С одной стороны, международные финансовые отношения (МФО) на протяжении всей истории имели ключевое значение для мировой экономики, являясь, по сути, жизненно важной кровеносной системой ее «организма». С другой стороны, на предыдущем этапе развития определяющим атрибутом мирового финансового сектора было обслуживание производственно-торговых цепочек и циклов, т.е. он играл второстепенную роль по отношению к так называемому реальному сектору мировой экономики.

В 1970-х гг. запускаются механизмы выхода МФС на следующую – глобальную – стадию развития, в течение которой вплоть до сегодняшнего дня проявляется ее преобладающая роль по отношению к производственно-торговому сектору в глобальной экономике, способность к саморазвитию и генерации новых финансовых феноменов: взаимосвязанных финансовых «пузырей» и глобальных дисбалансов. Тем самым, в современном мире нарушены естественные процессы системного финансово-экономического развития (МФС играет не вторичную, а первичную роль). Это приводит к тому, что в глобальной экономике в целом возникают функциональные нарушения. В результате, в современных условиях МФС приобретает гипертрофированные размеры, нарастают внутренние системные противоречия, проявившиеся в полной мере во время длительного глобального финансово-экономического кризиса (ГФЭК), острая фаза которого приходится на 2007–2009 гг. Среди особенностей этого кризиса выделяются его общесистемность и масштабный географический охват по числу пострадавших стран.

Кризис стимулировал переоценку ряда базовых положений экономической теории, усиление внимания к гетеродоксальным направлениям экономической мысли (особенно к гипотезе финансовой «хрупкости» Х.Ф.Мински, теории финансовых «пузырей», разрабатывавшейся в том числе Ч.Киндлбергером и Р.Алибером, и теориям, сосредоточенным на анализе развития системной нестабильности и ее разрушительного воздействия на экономику), а также поиск новых теоретических подходов к исследованию МФО.

Осознание необходимости изменений в МФС для устранения последствий
глобального экономического и финансового кризиса и возможностей его повторения
привело к запуску процессов глобального финансового реформирования, инициатором
которого выступила «Большая Двадцатка». Реформаторская деятельность на

наднациональном уровне активно ведется с 2008 г. и затронула международные стандарты
банковской деятельности, функционирование системно значимых финансовых

институтов, рынок внебиржевых финансовых инструментов и другие направления. Однако ключевые проблемы финансовой глобализации остаются до конца нерешенными и продолжают дестабилизировать систему.

Теоретическая основа исследования и степень научной разработанности темы диссертации. Теоретическая база диссертации опирается на труды ведущих ученых и исследователей МФО и конкретных проблем, связанных с развитием мировой финансовой системы.

Особую роль играют работы классиков общей экономической теории: М.Аллэ,
Дж.М.Кейнса, Ф.Кенэ, Н.Д.Кондратьева, К.Маркса, Л.Мизеса, Х.Ф.Мински,

У.К.Митчелла, А. Мюллера-Армака, В.Ойкена, Ф.Перру, П.Самуэльсона, М.Фридмена, Ф.Хайека, Дж.Хикса, И.Шумпетера.

Автор также опирался на работы, посвященные изучению различных аспектов функционирования мировой финансовой системы. В число зарубежных исследователей анализируемых проблем входят Р.Алибер, П.Аткинсон, О.Бланшар, К.Борио, Э.Браун, Дж.К.Гэлбрейт, П.Дисиатат, Р.Кардарелли, Ч.Киндлбергер, Гж.Колодко, А.М.Коуз, П.Кругман, Р.Манделл, К.Медлен, Фр.С.Мишкин, М.Обстфельд, М.Пебро, К.Перес, Э.Прасад, К.Рейнхарт, К.Рогофф, Ж.Сапир, Дж.Сорос, Дж.Стиглиц, М.Терронс и другие.

Диссертант активно использовал разработки отечественных исследователей:
А.В.Аникина, О.Т.Богомолова, Б.Е.Бродского, О.В.Буториной, Н.А.Волгиной,

М.Ю.Головнина, В.П.Гутника, С.С.Дзарасова, Т.А.Дробышевской, В.Р.Евстигнеева,
Г.Б.Клейнера, И.С.Королева, Л.Н.Красавиной, В.Б.Кувалдина, В.Е.Маневича,

А.Д.Некипелова, Ю.Я.Ольсевича, В.М.Полтеровича, С.Н.Сильвестрова, Д.В.Смыслова, Б.А.Хейфеца, А.Г.Худокормова, Р.М.Энтова и других.

Вышеперечисленным исследователям удалось всесторонне изучить факторы и этапы развития мировой валютной системы, проанализировать производственно-финансовые циклы, дать оценку причинам и последствиям международного движения капитала, обосновать возникновение финансовых «пузырей» и кризисов в различных странах и т.п. Несмотря на важность полученных результатов исследований, проведенных упомянутыми теоретиками и практиками, проблемы развития и реформирования мировой финансовой системы сохраняют свою актуальность. Однако вопросы о поиске универсальных индикаторов развития МФС, об усовершенствовании методов диагностики проблем финансовой глобализации XXI в., анализе феномена глобального финансового

«пузыря», определении критериев эффективного глобального финансового

реформирования, о разработке теоретического базиса для проведения системной трансформации остаются открытыми.

Цель исследования состоит в поиске закономерностей развития МФС, а также в оценке перспектив функционирования системы и разработке конкретных предложений по ее трансформации.

сформулировать наиболее полное определение мировой финансовой системы, выделить предпосылки и конкретные исторические этапы возникновения и развития МФС;

выявить и сопоставить характерные черты системы на каждой стадии ее эволюции;

выделить и проанализировать проблемы современного этапа развития МФС;

оценить роль глобального финансово-экономического кризиса в истории МФС;

проанализировать теоретические и практические подходы к трансформации глобальных финансовых отношений и реформированию МФС;

предложить собственные подходы к реформированию МФС.

Объектом исследования выступает мировая финансовая система и ее развитие в 1980–2010-е гг. Предметом исследования стали функционирование МФС, проблемы ее развития на современном этапе и возможные пути глобального реформирования. Хронологические рамки диссертационного исследования охватывают период с 1860-х гг. до 2014 г., при этом особое внимание сосредоточено на периоде финансовой глобализации (1990–2014 гг.).

Методологическая основа исследования в целом базируется на схеме позитивно-нормативного анализа Д.Н.Кейнса: формулируется позитивная оценка фактической ситуации, происходит принципиально иное нормативное формирование идеала (уход от философии неолиберализма), рассматриваются ранее предложенные и вырабатываются новые практические рекомендации опять же нормативного характера.

В основу исследования положены принципы формальной логики, статистические методы, эконометрический (включая работу с временными рядами, проведение теста Грейнджера), сетевой и сравнительный анализ. Внутренняя логика и история развития МФС раскрываются в диссертации с помощью базовых философских законов Гегеля-Энгельса и тектологии А.А.Богданова. Автор диссертации также опирается на современные теории мировой экономики и финансовой макроэкономики. Таким образом,

предлагается методологическое (в узком смысле) и онтологическое (как определённая картина реальности) представление и изучение рассматриваемой проблематики.

Эмпирическая база для проведения диссертационного исследования включает статистические данные, предоставляемые Международным валютным фондом и публикуемые за различные годы в докладах World Economic Outlook и Global Financial Stability Reports. Кроме того, автор использовал, главным образом, исторические базы данных Historical Statistics for Economy А.Мэддисона и Historical Dataset of Institute For International Integration Studies, специально разработанные индексы Бекера-Блума-Дэвиса, финансовую статистику и отчеты Банка международных расчетов о функционировании глобальных рынков, World Development Indicators Database и Securities Industry and Financial Markets Association Data, аналитические материалы Bloomberg, рейтинги и оценки The Banker, статистические сборники Всемирной торговой организации International Trade and Market Access Data, данные из ежегодных докладов McKinsey Global Institute и ЮНКТАД, региональных комиссий ООН, а также базы данных национальных статистических бюро, министерств финансов, системообразующих банковских и небанковских финансовых посредников, размещенных на интернет-сайтах и предоставленных на основе официальных запросов.

Область исследования. Тема диссертационной работы соответствует Паспорту
выбранной специальности научных работников 08.00.14 – Мировая экономика, в
частности п. 2 («Теории развития мирового хозяйства и международных экономических
отношений. Анализ и оценка современных концепций»), п. 4 («Интернационализация
хозяйственной жизни. Глобализация экономической деятельности, ее факторы, этапы,
направления и формы. Взаимодействие региональной интеграции и экономической
глобализации»), п. 9 («Международные экономические организации, их роль в
регулировании мировой экономики. Участие в них России»), п. 12 («Мировая валютная
система, тенденции ее дальнейшей эволюции. Валютные зоны. Мировые резервные и
региональные валюты»), п. 14 («Мировой фондовый рынок, его механизмы и роль в
развитии отдельных стран и мирового хозяйства в целом. Интернационализация
деятельности фондовых бирж»), п. 15 («Международные потоки ссудного капитала,
прямых и портфельных инвестиций, проблемы их регулирования на национальном и
наднациональном уровнях»), п. 24 («Международная деятельность банков,

инвестиционных и страховых компаний, пенсионных фондов и других финансовых институтов») паспорта данной специальности.

Наиболее существенные результаты исследования, отражающие его комплексный характер, научную новизну, обобщены и представлены в ключевых положениях, выносимых на защиту:

развитие МФС происходит поэтапно и носит циклический характер, можно выделить 4 качественных этапа в развитии МФС;

современная стадия развития МФС отличается нарастанием внутренних противоречий, которые привели к возникновению глобального финансово-экономического кризиса и не преодолены до сих пор;

к ключевым проблемам современной стадии развития МФС относятся формирование глобального финансового «пузыря» и глобальное распространение «эффектов заражения»;

реализуемые в настоящее время реформы МФС, главным образом, направленные на усовершенствование нормативно-правовой и регулятивной базы на всех уровнях, осуществление эффективного финансового надзора, решение проблем системно-значимых финансовых институтов и повышение прозрачности работы финансовых рынков и соответствующих международных оценок, не привели к устранению угроз финансовой глобализации;

успешное реформирование МФС должно базироваться на принципах градуализма и гетеродоксальных теоретических основах, направлено на «снятие» глобальности кризисов и сохранением за МФС обслуживающей роли в глобальной экономике.

Научная новизна диссертации заключается в том, что в данной работе сделана одна из первых попыток выявления ключевых особенностей функционирования МФС в период глобального финансово-экономического кризиса, который автор датирует с 2007 г. по настоящее время, в контексте ее непрерывного становления и трансформации. В частности, в работе:

1. Применен комплексный подход к определению и выявлению исторических

периодов развития МФС, базирующийся на 1) авторском прочтении философской тектологической концепции А.А.Богданова, 2) анализе динамики индекса мобильности международного капитала Обстфельда-Тейлора и 3) общепринятой хронологии трансформации мировой валютной системы. Тектология Богданова использована в работе для методологического обоснования периодизации развития МФС и определения объективных факторов системного становления современных МФО. В результате было выделено 4 качественных этапа и 8 подпериодов в развитии МФС.

Предложена новая классификация существующих в глобальной финансовой системе (ГФС) видов эффектов «заражения». Автор выделяет глобальный межрыночный эффект, связанный с «заражением» системных компонент (глобальных финансовых рынков); глобальный сетевой эффект, отражающий передачу финансовых проблем от одних системообразующих финансовых посредников к другим (таким образом, подчеркивается дестабилизирующая роль крупных финансовых спекулянтов, преднамеренно выводящих МФС из равновесия с целью получения краткосрочных прибылей); межстрановые «волновой» и «муссонный» эффекты, возникающие при передаче финансовой «инфекции» в первом случае от развитых стран к развитым странам, во втором случае – от развитых стран к развивающимся государствам и странам с переходной экономикой. Расширена трактовка эффекта «муссона» за рамки исключительно внешнеторговых аспектов.

На основе вариации схематического сетевого анализа и эконометрического теста Грейнджера проведено исследование концентрации, наблюдаемой в сфере взаимодействия банковских и небанковских финансовых посредников, и выявлены элементы системы, являющиеся зонами повышенных финансовых рисков (глобальные рынки кредита и деривативов).

Анализ факторов, обусловивших формирование общесистемного риска, позволил определить конкретные источники его сосредоточения («узлы» сети глобальных финансовых игроков, отдельные сферы). Кроме того, выявлена парадоксальность деятельности крупных финансовых посредников, которые, искусственно создают различные риски (в том числе, системные) в результате собственного функционирования, и одновременно, пытаясь их снизить, формируют систему избыточного глобального страхования (перестрахования).

Проанализирована системная связь между различными видами финансовых «пузырей» и приведены доказательства существования глобального финансового «пузыря» (ГФП) как объекта генерации МФС на этапе глобальной стадии ее развития, результата процесса международного движения финансового капитала под влиянием работы негативных финансовых эффектов и состояния его повышенной концентрации. Показано, что ГФП представляет собой единое множество как системно связанных географических (с выделением затронутых регионов и стран) и транснациональных агентских «пузырей» (главным образом, глобальных банков-«пузырей» с искусственно увеличенными активами), так и их структурных цепочек, проходящих через глобальные финансовые рынки. Выявлен период зарождения ГФП (1980-е гг.), приведены

особенности этого финансового феномена, являющегося подтверждением системного
саморазвития и одним из последствий обострения общесистемных рисков, определены
причинно-следственные связи между глобальным финансовым «пузырем» и ГФЭК.
6. Предложена комплексная оценка результатов проведенных за период 2008–2013 гг.

глобальных финансовых реформ с позиции гетеродоксального градуалистского подхода и
задач обеспечения устойчивого развития глобальной и национальных хозяйственных
систем. Построено «дерево» сценариев системной трансформации МФС и изложены
конкретные практические рекомендации для ее успешного реформирования. Предложен
комплексный алгоритм преобразований МФС: 1) коренные реформы, требующие
глобальной кооперации (создание общей теоретико-идеологической установки, надзорно-
регуляционной глобальной сети, системы адаптационных мер, проведение
преобразований в налоговой и валютной сферах); 2) поддерживающие коренные реформы
вспомогательные меры и выходящие за рамки глобальных финансов сопутствующие
преобразования, основывающиеся на международных инициативах (выделенные и
рекомендованные автором к продолжению меры, инициированные «Большой
Двадцаткой»); 3) трансформационные изменения, реализуемые на региональных и
национальных уровнях (решение внутренних проблем и трансплантация международных
стандартов). Спецификой предложенной автором стратегии глобальных финансовых
реформ является их акцент на финансовой, а не на валютной сфере.

Научно-теоретическая значимость исследования заключается в

усовершенствовании общенаучных представлений о развитии и реформировании МФС, а также применении нестандартных теоретических подходов к ее анализу. Свое практическое применение результаты данного исследования могут найти в области деятельности международных валютно-финансовых организаций, центральных банков различных стран (в том числе РФ), транснациональных компаний, финансовых институтов – коммерческих банков, хедж-фондов, фондовых бирж и т.д., активно работающих на мировых финансовых рынках. Авторские идеи, разработки, методы и результаты исследования, изложенные в диссертации, успешно применены в ходе производственной практики в Аналитическом Управлении Аппарата Совета Федерации (2012 г.) и в работе Государственной Думы Федерального Собрания РФ (2013-2014 гг.). Основные положения диссертационного исследования могут использоваться при чтении курсов «Международные валютно-финансовые и кредитные отношения», «Мировая экономика», «Прикладная макроэкономика», «Философия и методология экономической науки» в ВУЗах.

Апробация диссертационной работы проходила в виде участия в научных конференциях и семинарах, написания аналитических записок и докладов для Центра проблем глобализации российской экономики ФГБУН Института экономики РАН. Результаты исследования использовались для отчета по темам государственного задания «Влияние внешних факторов на денежно-кредитную и валютную сферы экономики России» (2012 г.) и «Нестабильность мировой экономики и ее влияние на Россию» (2013– 2014 гг.). Вопросы, рассматриваемые в диссертации, поднимались автором в рамках докладов на I и II Российских экономических конгрессах (Москва-2009, Суздаль-2013); международной конференции студентов, аспирантов и молодых ученых «Ломоносов» (Москва, МГУ им. М.В.Ломоносова 2010, 2011, 2012, 2013 гг.); 2-ой студенческой конференции “World Financial Crisis and Its Impact on Russian Economy” (Москва, МГУ им. М.В.Ломоносова, 2009 г.); 10-ом ежегодном российско-немецком семинаре (Германия, Франкфурт-на-Майне, Университет Гете, 2009 г.); семинаре молодых ученых по международным экономическим и политическим исследованиям (Москва, ИЭ РАН, 2011 г.); конференции молодых ученых «Россия и мир: поиск новых моделей экономического развития» (Москва, ИЭ РАН, 2011 г.); семинарах “Numerical Methods and Optimization in Finance” (Швейцария, Женева, Университет Женевы, 2011 г.); I научно-образовательной конференции «Экономика энергетики как направление исследований: передовые рубежи и повседневная реальность» (Москва, МГУ им. М.В.Ломоносова, 2012 г.); конференции молодых ученых «Мировая экономика: современные вызовы и их влияние на Россию» (Москва, ИЭ РАН, 2013 г.); III Международном молодежном форуме финансистов (Москва, Финансовый Университет при Правительстве РФ, 2013 г.).

Публикации. По результатам диссертационного исследования опубликовано 7 научных работ общим объемом 4,2 п.л., в том числе 4 статьи общим объемом 2,7 п.л. опубликованы в журналах, рекомендованных ВАК Минобрнауки России.

Структура и объем диссертации. Диссертация состоит из введения, 3 глав, заключения, списка использованной литературы, приложения. Объем основного текста работы состоит из 203 страниц, список литературы содержит 325 пунктов. Основной текст диссертации включает 5 таблиц и 28 рисунков.

Процесс перерастания МФС в глобальную форму финансового взаимодействия

Мировая финансовая система (МФС) представляет собой многоплановый и комплексный объект изучения, этим объясняется богатство и разнообразие теоретических и практических работ в данной области исследования. Неудивительно, что существуют различные подходы к ее определению. Во-первых, ряд ученых в своих трактовках МФС делает акцент на международных валютно-кредитных и финансовых отношениях как основе системы, а также формулируют общее представление об объекте научного анализа через раскрытие сущности его базовых элементов – различных международных финансовых рынков1. Во-вторых, некоторые исследователи отождествляют МФС с определенной формой организации международных финансовых отношений в рамках специальных согласованных принципов и сосредотачивают внимание на институтах, являющихся ключевыми звеньями системы2. Наконец, в отдельных работах авторы обращаются, главным образом, к составному элементу структуры МФС, а именно к мировой валютной системе, т.е. в основу дефиниции объекта исследования закладывают взаимодействие и взаимовлияние его компонент3. При этом перечисленные подходы объединяет идея того, что МФС – это особая сфера и одновременно часть мировой экономики, играющая ключевую системообразующую и вместе с тем обслуживающую роль в процессах рыночного хозяйства. Отметим, что первые два сформулированные в теории определения МФС, на наш взгляд, являются неполными и отражают только некоторые аспекты функционирования системы. Последняя дефиниция также не принимается за основу в нашем исследовании, поскольку отождествление МФС с одним из звеньев ее структуры противоречит логике существования и развития системы. Во второй части данной главы мы изложим наиболее приемлемую и расширенную трактовку объекта исследования.

Анализ концептуальной базы МФС крайне важен для понимания общей логики и направления развития системы, проведения четкой, обоснованной периодизации ее жизненного цикла, выявления проблем системной финансовой эволюции и, наконец, для определения характера и методики будущих реформ. Для реализации обозначенной задачи представляется целесообразным объединить ключевые теории, посвященные МФС, в три крупных блока. Первый содержит идеологический каркас международных финансовых отношений, главные принципы построения которого излагаются в работах классиков различных направлений экономической науки. Вторая группа охватывает базовые макроэкономические и финансовые концепции. Третий блок включает в себя основные теории международного движения капитала. Таким образом, предложенная схема обзора массива теоретических работ помогает проследить развитие экономических учений о МФС в динамике, позволяет отобразить широту и богатство «палитры» научных взглядов по исследуемой проблематике, сохраняя при этом глубину анализа.

В первый блок в качестве репрезентативных теорий МФС нами включены такие современные течения экономической мысли, как неолиберализм, институционализм, дирижизм, посткейнсианство и западный марксизм. Эти теоретические направления призваны не только объяснить логику исторического развития мировой экономики в целом и МФС как ее важной составляющей, но и определить баланс сил в системе, т.е. обозначить конкретные роли различных институтов в ходе принятия стратегических решений.

Прежде всего, каждое из перечисленных течений предлагает свою трактовку капиталистической стадии развития национальных и международных социально экономических и финансовых отношений в контексте их истории. Согласно неолиберализму, это практически идеальная форма взаимодействия субъектов хозяйственной деятельности, центральной категорией которой является «свобода». Институционалисты, дирижисты и посткейнсианцы довольно близки в своих характеристиках капитализма как системы финансово-экономических взаимоотношений, проходящей несколько стадий своего становления от торговой до административной через предпринимательскую и финансовую (банковскую) и имеющей определенные и, главное, корректируемые и/или устранимые недостатки. Позиция марксистов абсолютно противоположна двум перечисленным выше точкам зрения: они убеждены в том, что капиталистическая формация, создающая диспропорции в экономике, в принципе не в состоянии привести систему к Парето-оптимуму, поскольку в ее условиях улучшение положения рабочего класса невозможно. Таким образом, с точки зрения развития МФС неолиберализм выступает за некого рода статику финансовых отношений, марксизм обращается в сторону революционных «очищающих» изменений, в то время как три остальные родственные друг другу течения выступают за системную эволюцию и идею повышения благосостояния общества на всех уровнях финансового взаимодействия.

В определении баланса сил в рамках МФС и мировой экономики в целом среди репрезентативных теорий первого блока также имеют место четкие различия. Во-первых, неолиберализм отдает главную роль в системе рынку как внутреннему естественному саморегулирующемуся «порядку»4. Государству, тем самым, отводится четко определенное место5. В понимании ордолибералистов – это установитель «конституции» в виде правил игры для субъектов финансово-экономической деятельности; в концепции социального рыночного хозяйства – своеобразный перводвигатель по отношению к рыночной среде6; для монетаристов – субъект с врожденным правом на ошибки в политике регулирования финансового сектора, постоянно нуждающийся в некотором руководстве (ориентирах типа «денежного правила»)7. Таким образом, идеи освобождения рыночных сил, устранения барьеров на пути движения капитала и повышение его мобильности, многосторонняя либерализация и т.п. – все это a priori полезно для МФС и должно увеличить эффективность ее функционирования.

Во-вторых, институционалисты в мировой финансовой системе делают ставку на те или иные институты и «институции». Оппозиционные «мейнстриму» представители данной экономической школы пессимистично оценивают перспективы и результаты самостоятельного развития финансовых рынков, тем самым, обосновывая необходимость наличия и неизбежность расширения и углубления «уравновешивающего» государственного вмешательства в процессы, происходящие в рамках мировой и национальных финансовых систем8. В контексте нашей тематики наибольший интерес представляет эмпирико-статистическая теория У.К.Митчелла, изложенная в работе 1913 г. «Экономические циклы». Логика истории циклического развития экономики выстраивается автором на основании процессов, происходящих в сфере обращения. Финансовая система всех уровней, по мнению Митчелла, представляет собой наиболее эффективную форму организации общественных отношений. Вместе с тем, выявляется двойственная природа финансовых институтов (ценных бумаг, бирж, банков): они способны как повысить благосостояние индивида и страны, так и нарушить естественный баланс их существования. В рамках представленной трактовки МФС выступает одновременно и как деструктивный элемент, и как основа мировой экономики9.

В-третьих, дирижизм является не только учением и «ответвлением» по одной версии традиционного институционализма, по другой – неокейнсианства, но и специфическим видом государственной политики. Другими словами, это направление теоретической мысли довольно сложно отделить от практики, при этом оно предполагает активное, тесное частное и государственное, а также наднациональное финансово-экономическое взаимодействие. Главный инструмент дирижизма – это селективная политика и индикативное планирование, а его основная идея заключается в необходимости общественного контроля над крупными капиталовложениями и согласования объемов инвестиций и цен для достижения сбалансированного экономического роста10.

В-четвертых, посткейнсианцы разделились в своих взглядах на распределение ролей в финансовой системе. «Правые» их представители настаивают на строго лимитированном участии и «дозированном» вмешательстве государства в сферу обращения, левое «крыло» углубляет эту идею до возведения в ранг обязательности планирования (в стиле дирижизма) основных финансовых макроэкономических показателей. Однако важно отметить следующее: в обоих случаях предполагается, что рыночная свобода развития МФС должна реализовываться настолько, насколько это возможно, регулирование системы должно осуществляться в той мере, в какой оно необходимо в каждый момент времени, а контроль за ее функционированием – это непрерывная функция государственных и надгосударственных институтов11.

Наконец, марксисты, следуя своим традициям, определяют баланс сил в финансово-экономической системе через классы. Р.Гильфердинг в работе, посвященной анализу новейшей фазы развития капитализма, рассуждает о возникновении мощных капиталистических группировок, объединивших все слои имущего класса для служения финансовому капиталу, который контролирует практически все сферы общественной деятельности, включая производственные процессы. Финансовый капитал расширяется и начинает господствовать в мире благодаря принципам laissez-faire, в то же время он нуждается в сильном государстве, которое защитит его в рамках национальной экономики и облегчит завоевание внешних рынков. Входя в более зрелую фазу своего развития, финансовый капитал раскрывается в высшей стадии концентрации экономической и политической власти в руках магнатов.

Финансовые «пузыри» и глобальные дисбалансы

Начнем наш анализ с сопоставления преимуществ и недостатков ГФС. Выделяемые в теоретических работах150 выгоды финансовой глобализации можно условно классифицировать на глобальные и национальные, а их критерием может послужить достижение общих ключевых целей экономического развития, например, увеличение ВВП, устойчивый экономический рост. В верхней части рис. 3 представлены как традиционные общемировые выгоды финансовой глобализации, ведущие напрямую к реализации поставленных задач, так и дополнительные положительные качества, которые потенциально открыты для любого государства.

К первой группе достоинств ГФС относится, прежде всего, качественный рывок в развитии глобальных финансовых рынков (ниже рассмотрена «оборотная» сторона этого процесса). Расширяются возможности для улучшения международного распределения и использования финансовых ресурсов, поскольку предполагается, что финансовая либерализация и трансграничное движение капитала способствую эффективной трансформации сбережений в инвестиции. Кроме того, прямые каналы распространения выгод «подпитывают» косвенные. При прочих равных условиях должно действовать правило взаимной выгодности (или сонаправленного движения): капиталодефицитные страны получат доступ к финансовым ресурсам, а капиталоизбыточные государства – высокий факторный доход. Обратной стороной максимизации прибыли, как ожидается, будет общее снижение издержек на капитал, реализуемое в большей степени посредством международной диверсификации финансовых рисков.

Активно призывающий к скорейшему использованию всего блока выгод от процессов ГФС Фр.Мишкин и скептически относящийся к подобной идее без всестороннего взвешенного анализа Дж.Стиглиц сходятся в мысли о том, что к традиционным достоинствам финансовой глобализации следует отнести повышение уровня конкуренции в системе: субъекты хозяйственной деятельности развитых стран соперничают за рыночные ниши не только между собой, но и с игроками из развивающихся государств151. В обзоре теоретических работ по данному вопросу М.Ю.Головнин отмечает, что рост конкуренции стал одним из ключевых факторов, повлиявших на сокращения мирового и глобального темпа инфляции152 (см. Приложение, рис. 9).

Действительно, в период 1980-х - сер. 1990-х гг. среднегодовой мировой показатель инфляции колебался в пределах 15-35%, однако в 2000-2013 гг. значение данного макроэкономического индикатора не превышало 6%.

На наш взгляд, список традиционных выгод ГФС, представленный на рис. 3, следует дополнить несколькими положительными эффектами международного движения капитала, к которым мы отнесем: эффект перелива (от англ. spillover effect), связанный с развитием основанных на взаимодействии финансовых игроков фундаментальных межрыночных финансовых связей как на уровне компонент ГФС, так и в межстрановом (географическом) финансовом пространстве. Характерная черта данного финансового эффекта заключается в том, что он исходит из фундаментальных особенностей движения финансового капитала, который теоретически, исходя из рациональных экономических предпосылок, должен вкладываться в наиболее перспективные и прибыльные проекты. К примеру, как отмечалось ранее, эволюция рынка финансовых инноваций (в особенности его американского и европейского сегментов) привлекла и сосредоточила огромные финансовые ресурсы в данной сфере ГФС. интеграционный или трансформационный эффект перетекания (от англ. также spillover effect), отражающий качественное и количественное взаимодействие реального и финансового секторов мировой и глобальной экономики. Как подчеркивалось ранее, по сути МФС на каждом этапе своего развития является наиболее динамичной и прогрессивной подсистемой общеэкономической системы, поэтому изменения в международных финансовых отношениях так или иначе, мгновенно или со временем влекут трансформационные процессы в международном производстве и торговле, что, в свою очередь, запускает новый виток финансовой эволюции. В качестве конкретного примера можно привести интеграционные процессы в европейских странах: валютно-финансовая интеграция усиливает и упрочняет взаимодействие национальных экономических систем и способствует их успешной адаптации в рамках ГФС и глобальной экономики в целом. эффект финансового «муссона» (monsoonal effect), отражающего влияние позитивных финансовых изменений развитых стран на национальные финансовые системы, платежные балансы и другие экономические показатели развивающихся государств и стран с переходной экономикой. К «муссонам» с положительными экономическими последствиями, например, стоит отнести повышение степени участия развивающихся государств и стран с переходной экономикой в мировых и глобальных финансово-экономических процессах. В качестве примера приведем несколько фактов, связанных с эволюцией МВР. Именно мировой фондовый рынок в период первой и второй «волны» глобализации стал важным средством финансового общения, сблизившего страны мира (см. параграфы 1.2 и 1.3).

Во вторую группу преимуществ финансовой глобализации входят сигналинг или выражение той или иной страной готовности к выходу на глобальные финансовые рынки, развитие национальных финансовых рынков, совершенствование финансовых и правовых институтов и создание благоприятного инвестиционного режима, позволяющего также привлечь новые технологии. Кроме того, конкуренция отечественных и иностранных финансовых посредников стимулирует конструирование инновационных финансовых продуктов. Финансовая глобализация способствует дальнейшему развитию специализации, углублению международного разделения труда, процессы которого детально анализировали А.Смит и К.Маркс. Взаимодействие финансового и реального секторов глобальной экономики приводит к тому, что рационализация производства происходит уже во всемирных масштабах, совершенствуется и углубляется экономическая интеграция.

К условным выгодам финансовой глобализации Дж.Стиглиц добавляет наличие возможности (хотя бы во многом лимитированной) для различных групп государств воспользоваться глобальными финансовыми рынками как источниками финансовых ресурсов и диверсификацией финансовых портфелей. Фр.Мишкин в своей работе расширяет границы преимуществ ГФС для развивающихся стран и вводит в данную группу выгод финансовой глобализации развитие прав собственности и эволюцию финансовых институтов, что, по его мнению, ускорит достижение поставленных в производственном секторе экономики целей153.

Наличие ряда перечисленных выше преимуществ финансовой глобализации частично подтверждается на практике. Приведем несколько конкретных примеров. Финансовая глобализация как новая стадия развития МФС и ее элементов характеризуется через такие категории, как «смерть дистанций», операции «на расстоянии вытянутой руки» и сверхтесное сотрудничество, что не только является отражением наличия доверия в обществе (духовная сторона), но позволяет снизить трансакционные издержки, увеличить качество и скорость обслуживания клиентов (материальная составляющая). Эти процессы проявились, в том числе, в работе универсальных финансовых компаний, генерирующих синергетические эффекты (например, в виде перекрестного финансирования или предоставления расширенных пакетов услуг). Создание особого доступного информационного Интернет-пространства, соответствующих технико-технологических установок по осуществлению различных финансовых операций и средств коммуникации, преодоление языковых барьеров (универсализация английского языка) способствуют дальнейшему развитию финансовой глобализации.

Финансовый кризис на современной стадии развития МФС

Глобальный финансово-экономический кризис, наиболее острая фаза которого пришлась на 2007–2009 гг., стал важным событием в истории ГФС. Во-первых, это явление предупреждает о том, что система в терминах А.А.Богданова самостоятельно нашла некоторое внутреннее «решение» накопившихся в ней противоречий. Во-вторых, после кризиса объект исследования обязательно перестает быть тем, чем он оставался прежде, и важно понять, какой характер имеет ГФЭК – созидательный или разрушительный – и выделить его особенности. Наконец, системный кризис всегда оказывает влияние как на финансовую сферу, так и на экономику в целом, поэтому важно дать всестороннюю оценку последствиям данного события.

Теоретический и практический анализ сущности и различных видов финансовых кризисов уже приводился нами выше. В данном разделе будут изложены результаты исследования, посвященного конкретным причинам и срокам возникновения множественного (т.е. затрагивающего несколько финансовых сфер, см. параграф 1.1 и 2.2) глобального финансового кризиса, каналам его распространения, выявлению отличительных свойств и последствий. В 2008 г. он достигает общеэкономического масштаба, и этот фазовый процесс связан с сокращением глобальных, региональных и национальных показателей производства, торговли и ростом безработицы (см. рис. 21-22 и Приложение, рис. 30).

Представленные выше выводы, сделанные на основе изучения особенностей развития глобальной финансовой системы, позволяют сформировать следующий комплексный блок причин, которыми обусловлено возникновение ГФЭК: системные фундаментальные проблемы финансовой глобализации, включая финансовый феномен ГФП и глобальные дисбалансы; II. характерные черты экономики и финансовой системы США как географической стартовой точки кризиса; III. специфика развития «заразившихся» стран (приблизительно 150 государств).

Поскольку первая группа причин ГФЭК подробно рассматривалась нами в предыдущих частях настоящей главы, остановимся более подробно на остальных блоках. Второй круг причин напрямую связан с общесистемными угрозами, но если в первом блоке анализируется само устройство географической структуры ГФС по типу «ядро-периферия», то в данном случае выявляются следующие конкретные характеристики экономики США, оказавшейся на позициях глобального финансового лидера: 1) историко-географические, выделяемые на базе концепции «зависимости от общего пути». Особенности территориального положения во многом позволили США не только извлечь финансовую и экономическую выгоду из событий двух мировых войн, но и занять документарно признанные лидерские позиции в МФС. Кроме того, ранее в XIX в. финансовые и производственно-промышленные достижения США были связаны с укреплением и развитием капиталистических отношений, свободных от устаревших феодальных форм и установок. Таким образом, на протяжении всей истории развития США вплоть до ГФЭК складывались предпосылки для успешной трансплантации заимствованных прогрессивных финансовых институтов, а главное для конструирования и «выращивания» их новых видов269. 2) инновационно-технологические. В продолжение предыдущей линии рассуждений приведем несколько примеров вновь созданных и/или усовершенствованных в США финансовых институтов и операционных алгоритмов: ипотечные агентства вторичного рынка, внешне нацеленные на реализацию «американской мечты» о справедливости и благополучии; доведение до совершенства технологии заключения финансовых сделок на основе принципа «вытянутой руки»270, т.е. когда финансовые игроки осуществляют взаимные или односторонние операции, не располагая при этом специальными знаниями друг о друге. Такой бизнес-подход в большей степени зависит от общедоступности информационных ресурсов, поэтому преобладание практики его использования является довольно рискованным выбором по сравнению со стратегией прямого долгосрочного взаимодействия контрагентов; поощрение «мутации» производных финансовых инструментов и участие в усложнении структурированных финансовых активов посредством реализации схемы «деривативов от деривативов»271 (CDO в квадрате и в кубе). Это послужило еще одним фактором «бунта финансовых инноваций» (проведение параллели между современной действительностью и «бунтом машин против их создателей», описанным в «Капитале» К.Маркса). 3) неолиберальные в философской форме «свободы от». Ставка на эффективность финансовых рынков позволила осуществить на практике следующий ряд программ: дерегулирование национальной финансовой системы, выраженное в форме сведения к минимуму значения государства в экономике. Особенностью американской действительности является то, что государство через свой бюджет перераспределяет около 31% ВВП, а остальными 69% оперирует рынок посредством финансовых институтов272.

В доказательства данного тезиса можно привести эволюционную «цепочку» сберегательных учреждений и ипотечных институтов от стройсберкасс до агентств вторичного рынка ипотечного кредитования. Одними из законодательные изменения - переход от закона Гласса-Стигалла к акту Гремма-Литча-Блилея (см. главу 1). Дарование инвестиционным банкам специального разрешения Комиссии по ценным бумагам (SEC) управлять рисками на основании требования к капиталу из «программы добровольного регулирования 5 крупнейших инвестиционных банков». До 2004 г. финансовые сделки контролировались посредством жестких правил, допускающих соотношение обязательств и стоимости чистых активов как 15:1. В рамках нового установленного алгоритма инвестиционные банки могут согласиться на сводный надзор SEC на более гибких условиях, позволявших в некоторых случаях увеличить вышеобозначенное соотношение до 40:1273. роль финансовых рынков в стране оказалась крайне гипертрофированной. По мнению Ю.Я.Ольсевича, это, в свою очередь, способствует искажению системы мотивации и стимулирования субъектов хозяйственной деятельности274. создание крупнейшей в мире национальной финансовой системы и принятие позиции лидера на глобальных финансовых рынках. В предыдущих разделах диссертации уже приводились данные о статусе США и их финансовых «ястребов» в различных компонентах и структурных связях ГФС. В дополнение отметим, что одно только наличие в докризисных 2000-х гг. работающих в тесной «связке» финансовых посредников глобального масштаба - пяти инвестиционных гигантов Goldman Sachs, Morgan Stanley, Merril Lynch, Lehman Brothers, Bear Stearns, двух финансовых конгломератов Citigroup и JP Morgan, трех ключевых страховых игроков AIG, MBIA, AMBAC, а также рейтинговых агентств Moody s, S&P, Fitch - обеспечило Штатам центральное положение в глобальной финансовой гибридной сети.

В заключение анализа второго блока причин ГФЭК отметим, что функционирование центрального для ГФС финансового сектора США по своей сущности является крайностью в реализации англосаксонской модели экономического развития.

Вслед за традицией Ф.Кенэ и Т.Гоббса целесообразно проводить аналогию финансовой системы с кровеносной системой живого организма, по которому кровь разносит и полезные питательные вещества, и заразу. Проанализируем каналы распространения глобального кризиса в ГФС на развитые и развивающиеся государства и страны с переходной экономикой, как на базе общих тенденций, так и на конкретных репрезентативных примерах.

Разработка сценариев трансформации и долгосрочной стратегии развития МФС

Таким образом, в предложенной нами системе совершенствуются как элементы, так и структура. К тому же распределяются и ключевые функции: реформатор преобразует, регуляторы надзирают и корректируют, рынок ориентирует субъектов финансовой деятельности.

К вспомогательным отнесем изменения, нацеленные на совершенствование промежуточных планов по трансформации конкретных сегментов, устранение возможных ошибок глобального реформатора и «оздоровление» системы. Внедряемые G-20 инициативы, изложенные нами выше в форме основных пунктов из программы глобальных финансовых преобразований, также включаются в состав данного рода изменений и рекомендуются к продолжению (кроме тех, которые уже заменены автором в рамках представленных рассуждений). Данный вид реформ занимает самые длинные отрезки трансформационного вектора. Все субъекты экономической деятельности должны иметь возможность для адаптации к задаваемому курсу и условиям, а за реформатором сохранится право и время для внесения необходимых, «поддерживающих» изменений.

Сопутствующие преобразования отражают многосферность проводимых мероприятий и связаны с комплексом мер по решению ряда глобальных социально-экономических проблем на этапе вибростабилизации. Реформы, выходящие за рамки международных финансовых отношений – социальные, антикоррупционные, экологические и т.п. – очень органично впишутся в данный план за счет трансформационного эффекта перетекания. Только при прогрессивном реформировании ГФС дальнейшее увеличение спектра преобразований в глобальной экономике будет гармонично и своевременно возникать и распространяться. Приведем конкретный пример: ужесточение контроля и регулирования в банковской сфере и областях оперирования с производными финансовыми инструментами требует соответствующего вмешательства чиновников глобального, регионального и национального уровней, введение действенных антикоррупционных мер в этой ситуации позволит провести необходимые изменения более эффективно.

Таким образом, по сути, предлагаются глобальные реформы тройственной структуры: 1) коренные ингрессионные процессы, требующие глобальной кооперации; 2) вспомогательные и сопутствующие преобразования, основывающиеся на международных инициативах (ряд мероприятий G-20 и мировых валютно-финансовых организаций); 3) изменения, реализуемые на региональных и национальных уровнях (решение внутренних проблем и встраивание международных стандартов в законодательные нормы и собственную практику). В ходе их проведения предполагается устранение отчуждения между прогрессом в финансовой сфере, НТП (в производственном секторе) и духовным развитием индивида (обретение глубинного философского смысла работы и существования). Реформатору следует избегать издержек упущенных возможностей, обостряющих развитие пессимистического прогноза.

При выходе системы на траекторию сбалансированного устойчивого эволюционного развития, роста общественного благосостояния и дальнейшего сближения хозяйственных систем вступает в силу политика стабильности, и в то же время деятельность глобального реформатора не прекращается. Начинается подготовка планов и ресурсов в рамках стратегии прогресса О-МФС и глобальной экономики в целом.

Велика ли вероятность реализации представленного алгоритма глобальных реформ, с точки зрения развития глобальной экономики? На наш взгляд, ответ на данный вопрос следует искать в современных трактовках теории длинных циклов Н.Д.Кондратьева. Исследователь К.Перес выделяет 5 эволюционных «волн», каждая из которых характеризуется своей исторической последовательностью событий, свойственных природе капитализма (например, согласно этой теории, технологическая революция сменяется финансовым «пузырем», «схлопывание» которого оборачивается кризисом, а затем наступает период «золотого времени»370). Мир сейчас находится на 3 ступени 5 цикла, и необходимо сделать важный вывод: исторически дана возможность для наступления очередного «золотого времени» развития мировой экономики при условии эффективного реформирования МФС и рационального использования всех видов ресурсов для этой цели. Необходимо правильно и вовремя использовать этот шанс, грамотно проводя необходимые трансформационные «инъекции».

Разработанный нами план рассчитан и рекомендован к реализации в течение 20 лет: проведение политики стабилизации и вибростабилизации должно занимать в среднем около 10– 15 лет, политика стабильности – примерно 5 лет. Долгосрочную стратегию прогресса О-МФС и глобальной экономики в целом, на наш взгляд, необходимо составлять на 20-25-летнюю перспективу с включением в нее 5-7-летних промежуточных и корректируемых планов системного развития. Стратегия градуализма для проведения глобальной финансовой трансформации в нашем случае выражается, прежде всего, в последовательности, корректируемости и адаптивных характеристиках предлагаемых реформ.

Подведем итоги создания долгосрочной стратегии в области развития МФС и оценим качество предложенного нами общего вектора глобальных преобразований в соответствии с методологией SWOT-анализа, который представляет собой важный механизм для подготовки и реализации стратегических планов в сфере маркетинга и менеджмента. Применительно к нашей тематике он будет связан с поэтапным изучением сильных (Strengths) и слабых (Weaknesses) сторон стратегии глобальных реформ, их возможностей (Opportunities) и угроз (Threats) для МФС, а также оценкой вариантов превращения слабостей в силу, а вызовов – в новые перспективы. Результаты SWOT-анализа помещаются в специальную матрицу (см. рис. 28), с ее помощью технически удобно делать соответствующие умозаключения.

На 1-ом шаге оцениваем преимущества предложенных выше глобальных реформ. Наш алгоритм сочетает динамичность и плановость. В систему встраивается специальный головной в организационной иерархии институт, преобразования проходят не только в финансовой архитектуре, но и в ГФС в целом. Ингрессия носит кардинальный характер.

На 2-ом шаге выявляем возможности системной трансформации. Прежде всего, глобальные реформы стартуют не с нулевой отметки: мы продолжаем развивать полезные инициативы, оставляем эффективные институты и избавляемся от причин ГФЭК. Глобальный реформатор и соответствующие структуры на всех уровнях могут привлечь в необходимом и достаточном количестве ресурсы и факторы для проведения системной трансформации. Устранение проблем ГФС и регулируемость процессов позволят обеспечить бескризисное развитие объекта исследования.

На 3-ем шаге определяем слабости предлагаемых преобразований. К ним относятся недостатки, присущие модельным конструкциям и стратегиям: теоретичность, попытка запрограммировать процессы (в то время как большую роль в жизненной линии системы играют обстоятельства), высокая степень рационализации и наличие ряда условий/допущений.

На 4-ом шаге выделяются угрозы, которые могут препятствовать проведению глобальных реформ. Во-первых, к ним относится сила противодействия, с которой некоторые группы субъектов хозяйственной деятельности будут сопротивляться нововведениям, возможно, связанным с издержками или потерей прибыли для них (управляющий состав Ф-ТНК, коррумпированные структуры различных уровней, участники теневого банкинга и т.п.). Во-вторых, это различного рода затягивание сроков согласования и реализации тех или иных ингрессионных процессов. Наконец, особо отметим до сих пор неисчерпанную конфликтность глобализации.

Как уже было отмечено в главе 1, сферой реализации процессов финансовой глобализации в мировой экономике является глобальный финансовый рынок.

По своей экономической сущности глобальный финансовый рынок является системой денежно-кредитных отношений, осуществляющей перераспределение мировых финансовых ресурсов между экономическими агентами, отраслями экономики, странами и регионами мира. С институциональной точки зрения глобальный финансовый рынок можно рассматривать как систему финансово-кредитных учреждений и регулирующих органов, обеспечивающих кругооборот финансовых ресурсов в мировой экономике путем создания международных цепочек «инвестор - заемщик». С функциональной точки зрения глобальный финансовый рынок - совокупность рыночных сегментов, обеспечивающих аккумулирование и перераспределение денежных средств между субъектами мировой экономики посредством финансовых институтов для целей воспроизводства и достижения нормального соотношения между спросом и предложением капитала.

Формирование глобального финансового рынка стало ощущаться в начале 60х годов ХХ в. и происходило на базе интернационализации международных операций национальных рынков ссудных капиталов. До этого момента в силу ряда исторических причин - мирового экономического кризиса 1929 -1933 годов, Второй мировой войны, существовавших валютных ограничений, жесткого регулирования рынка - финансовый рынок был практически парализован.

В настоящее время интеграционные процессы на глобальном финансовом рынке фактически формируют единую систему процентных ставок и способствуют сужению круга обращающихся на нем валют. Происходит превращение ведущих национальных компаний и банков в транснациональные. Именно они ввиду необходимости получения дополнительной прибыли способствуют тому, что свободные активы инвестируются в производственные и финансовые структуры за рубежом, а в случае необходимости на мировом рынке заимствуется дополнительный капитал. Таким образом, оказывается значительное влияние на развитие операций, связанных с движением капитала, а иногда и на состояние отдельных национальных экономик. Следует отметить, что процессы развития глобального финансового рынка, с одной стороны, приводят к сближению и объединению отдельных рынков, а с другой стороны, имеет место стремление к их изоляции с целью ограждения национальных экономик от пагубного влияния процессов, связанных со свободным движением капитала. В современных условиях стремление к изоляции национальных экономик вступает в противоречие с процессом интернационализации мирового хозяйства и не приносит желаемых результатов.

Важным условием функционирования мировой экономики является свобода в области движения капиталов на мировом рынке. В связи с этим на протяжении всего послевоенного периода проводилась политика постепенного снятия внешнеторговых и валютных ограничений. Вид и степень государственного вмешательства в операции на финансовых рынках менялись в зависимости от валютного положения отдельных стран и состояния их экономики. Постепенно в результате интернационализации мировая экономика принимает качественно новое содержание, формируется глобальный интегрированный финансовый рынок, внутри которого происходит постоянный взаимный переток капиталов, краткосрочные вложения трансформируются в средне- и долгосрочные кредиты, эмиссия ценных бумаг заменяет обычные банковские кредиты. Общий объем ценных бумаг в мире на сегодняшний день исчисляется астрономическими показателями. Таким образом, налицо тенденция исключительных темпов развития мирового финансового рынка, как в целом, так и отдельных его элементов.

Глобальный финансовый рынок включает в себя различные типы рынков:

внебиржевые нерегулируемые валютные рынки, объединяющие финансовые институты разных стран. Торги на них осуществляются путем электронных переводов через глобальные компьютерные сети;

биржевой и внебиржевой рынки облигаций, позволяющие иностранным эмитентам впускать свои ценные долговые бумаги на крупных национальных рынках. Финансовыми центрами этих рынков являются такие страны, как США, Великобритания, Япония, Германия, Швейцария и Люксембург;

рынок синдицированных еврокредитов позволяет международным заемщикам осуществлять фондирование в форме банковских кредитов сразу из нескольких стран. Финансовыми центрами являются Лондон, Франкфурт, Цюрих, Нью-Йорк, Гонконг, Сингапур и др.;

рынки еврооблигаций и еврокоммерческих и других долговых бумаг. Международные заемщики получают доступ к кредитным ресурсам инвестиционных фондов, хеджфондов, взаимных фондов, пенсионных фондов, страховых компаний, казначейских департаментов крупных корпораций, частных банков других стран;

рынки производных инструментов, обеспечивающие перемещение финансового капитала через национальные границы и совершение сделок между экономическими агентами резидентами различных государств.

Вместе с тем глобальный финансовый рынок - это система взаимосвязанных рынков: денежного, на котором совершаются операции с долговыми инструментами сроком от 1 дня до 1 года; кредитного, обслуживающего предоставление ссуд на более длительный период; ценных бумаг (эмиссия и купля-продажа последних).

Среди основных тенденций глобального финансового рынка можно выделить:

Более высокий уровень диверсификации.

Международные инвесторы и заемщики стоят сегодня перед огромным выбором между рынками, финансовыми продуктами, валютами, рисками и т.д. Активные участники глобального финансового рынка получают дополнительный обзор рынков, продуктов, потоков капитала и конкурентной ситуации. Глобальный пресс конкуренции также заставляет поддерживать темп введения инноваций, обычно более высокий, чем таковой на рынке, защищенном национальной протекционистской политикой.

Более высокая ликвидность.

Благодаря большому числу участников финансовые продукты глобального финансового рынка характеризуются в большинстве случаев улучшенной ликвидностью. Это в первую очередь относится к официально организованным финансовым рынкам.

Повышенное внимание к процессу управления рисками.

Глобализация, информационные технологии, финансовые инновации и современные теории по управлению портфелями активов позволили за непродолжительное время выработать особую систему управления рисками и их оптимизации: риски подразделяются, оцениваются, заново компонуются, ликвидируются и лимитируются. Таким образом, потери по рискам, с которыми неизбежно сталкивается компания, оперируя в глобальной финансовой среде, минимизируются.

Известно, что транснациональные корпорации в процессе своей деятельности оперируя в глобальной среде часто сталкиваются с различными видами финансовых рисков. Одним из таких методов является хеджирование с помощью финансовых инструментов.

Диаграмма 2.1. Объемы рынка деривативов в трлн. долл. в 1998-2007 г.г. Источник: Ершов М. Кризис 2008 года: «Момент истины» для глобальной экономики и новые возможности для России. -Вопросы экономики №12, 2008

Более эффективное распределение капитала.

Глобализация и информационные технологии привнесли возможность более эффективного распределения инвестиционного капитала, по крайней мере, в среднесрочной перспективе.

По сути своей, глобализация поощряет обоюдное взаимопонимание со стороны инвестора и заемщика.

Усиление кризисных явлений

Существующие потоки информации, доступные одновременно для всех, могут приводить к глобальным процессам, характеризующимся чрезмерными реакциями и резкой сменой настроений. Все это способствует усилению негативных последствий кризисов, и как следствие, затруднению выхода из них. Потери от финансовых кризисов также становятся масштабнее.

Диаграмма 2.2. Потери стран от финансовых кризисов (млрд. долл) Источник: Там же.

Спекуляции глобальных участников на региональных рынках.

Глобализация финансовых рынков приводит зачастую к разнице между глобальными и ориентированными на внутренний рынок участниками. Так, региональные или национальные рынки капиталов, имеющие важное значение для способных быть котируемыми малых и средних предприятий, могут быть использованы для получения маржи. При этом именно малым и средним биржам предполагается способствовать в выстраивании своей конкурентоспособности в качестве членов интегрированных глобальных рынков. В этом процессе глобализация может позитивно воздействовать на чистые внутренние рынки если не революционными мерами, то хотя бы эволюционными.

Рост международной конкуренции.

В результате этого рынки становятся более эффективными, снимаются многие ограничения и барьеры, устанавливается рыночное равновесие. С другой стороны, растущая конкуренция значительно повышает требования к финансовым институтам и корпорациям с точки зрения их экономической эффективности, а также к правительствам с точки зрения улучшения инвестиционного климата, обеспечения политической и экономической стабильности национальных экономик, которые вынуждены конкурировать друг с другом за кредитные ресурсы в масштабе мирового хозяйства.

8. Рост информационно-аналитической составляющей.

Крупные банки организуют мощные информационные структуры, соединяющие клиентов с финансовыми, инвестиционными и товарными рынками. При этом используют все возможные каналы получения информации. Владея информацией, банки оказывают широкий спектр консалтинговых услуг, предоставляют данные о состоянии рынка и работающих на нем предприятиях. Более того, разворачивают активный консалтинг в сфере внутреннего и внешнего менеджмента своих клиентов - предопределяя их экономическую политику и внутреннюю структуру.

Существует мнение, что последние 30 лет рынок развивается в сторону того, что он представлял собой примерно 90 лет назад. А основная разница между глобализацией тогда и сейчас состоит в характере капитала, который обслуживает торговые и инвестиционные потоки.

С одной стороны, значительная его часть - это криминальные денежные средства, т.е. те, которые используются для финансирования теневой экономики, организованных преступных группировок и коррумпированной части госаппарата. Согласно статистике ООН в международной финансовой системе каждый день легализуется примерно 300 млн. долл. Годовой оборот наркобизнеса (400 млрд долл.) является третьим по объему после торговли нефтью и оружием Источник: Моисеев С. Р. Глобализация финансовых рынков: миф или реальность? «Дайджест Финансы» - №3, 2002.

С другой стороны, с приобщением все большего числа стран к рыночной системе хозяйства большинство из них становятся реципиентами главным образом спекулятивного капитала. В результате они страдают из-за резкого несоответствия скорости его движения и сроков создания традиционных, материальных технологий, на которых они специализируются. Масштабные вложения спекулятивного капитала, которые поощряются политикой правительств, ориентированной на преждевременную либерализацию финансовых операций, неэффективны для государств с неразвитой экономической структурой и экспортной базой. Капитал уходит, не успев создать ничего реального и оставляя после себя одни разрушения.

Противоположный взгляд на глобализацию выражается в кругах американских финансистов, которые считают, что мир живет в период, аналогичный, периоду Промышленной революции. Только сегодня речь идет о компьютерах и телекоммуникациях, о революции в технологиях, которая увеличивает производительность, экономический рост, способствует мировой финансово-технологической интеграции, под влиянием которой усиливается конкуренция и разрушается механизм ценообразования, действующий в корпорациях, что сдерживает инфляцию. А когда инфляция находится под контролем, возрастает возможность увеличения жизненного уровня людей.

Развитие американской экономики на протяжении последнего десятилетия подтверждает этот оптимизм. И хотя многие экономисты сомневаются, что оживление роста производительности в американской экономике сохранится, и опасаются, что оно вызвано спекулятивным бумом, как это уже было в середине 80х годов в экономике Великобритании, а несколько позже - Японии, отрицать лидирующие позиции США в создании и распространении высоких информационных технологий и роль этих технологий в усилении зависимости различных финансовых рынков между собой и всех вместе от экономического и финансового влияния США не приходится.

Пионеры освоения этих технологий - США - привлекают наиболее мобильную форму финансового капитала - спекулятивный капитал. Короткий период его обращения соответствует скорости развития информационных технологий и носит для их получателя производственный характер.

Поэтому глобализация как отражение усиления американского влияния в мире и их стремления обеспечить информационную прозрачность всех стран за счет применения стандартных методов статистики, бухучета, отчетности, аудита, техники совершения коммерческих и финансовых операций, а также адекватных для анализа и прогнозирования способов макроэкономического регулирования - убедительная реальность.

В современных условиях небезынтересно обратить внимание на тенденции развития глобального финансового рынка и основных его показателей в условиях кризиса.

То, что происходит сегодня в США и в мировой экономике в целом - не «обычная» рецессия, а сочетание необычайно масштабного «делевериджинга» (deleveraging - сокращение долговой нагрузки) и дефляции, связанной с резким сокращением ликвидности из-за прекращения кредитования всеми всех. Подобные процессы происходят реже, чем рецессии - можно привести только примеры «Великой депрессии» в США, латиноамериканского долгового кризиса 1980-х годов и Японии 1990-х. Замедление объемов кредитования в России представлено ниже.

Диаграмма 2.3. Замедление роста кредитов населению и предприятиям (в % к предыдущему месяцу)

Мировая финансовая система – это экономические отношения, связанные с функционированием мировых денег и обслуживающие различные виды хозяйственных связей между странами (внешняя торговля, вывоз капитала, инвестирование прибылей, предоставление займов и субсидий, научно-технический обмен, туризм, государственные и частные переводы и др.).

Актуальность темы исследования определяет то, что в современных условиях углубления интеграции экономик промышленно-развитых стран мировая валютная система играет все более важную и самостоятельную роль в мирохозяйственных связях. Кроме того, оказывает непосредственное влияние на определяющие экономическое положение страны факторы: темпы роста производства и международного обмена, на цены, заработную плату и т.п.

Целью исследования является изучение тенденций развития мировой финансовой в XXI веке.

К тенденциям развития мировой финансовой системы можно отнести следующие.

Регулирование финансовых рынков и инвестиционных институтов, а именно:

1) укрепление финансовой системы и реформирование местных финансовых институтов путем выработки и распространения международных принципов и стандартов регулирования и надзора за банковской системой, фондовым рынком и различными финансовыми институтами.

2) определение путей укрепления пруденциального надзора как в развивающихся, так и в развитых странах;

3) создание механизмов рыночного регулирования рынка деривативов и инвестиционной деятельности с активным использованием заемных ресурсов;

4) стимулирование введения международных стандартов деятельности в офшорных финансовых центрах.

Налаженная экономическая политика:

1) определение условий либерализации внутреннего рынка и введения адекватного валютного режима в странах с развивающимися рынками, выработка способов контроля за движением международного капитала;

2) повышение эффективности механизмов государственной поддержки частного сектора и распределения социальных выплат;

3) поиск путей минимизации потерь населения в результате кризисов и разработка политики, которая бы лучше защищала наиболее уязвимые слои населения;

4) расширение прозрачности в частном и государственном секторе и в деятельности международных финансовых институтов.

Создание новых международных структур:

1) создать отдельный наднациональный институт или придать новые полномочия одной из действующих международных организаций для координации направлений макроэкономической политики ведущих развитых и развивающихся стран, особенно в области подавления инфляции и обеспечения занятости населения;

2) создать систему международного финансового регулирования для выработки единых международных стандартов и надзора за деятельностью институтов, проводящих операции в глобальном масштабе. Важным шагом в данном направлении могли бы стать регулярные встречи представителей финансовых властей стран G-7, ведущих стран с развивающимися рынками и международных финансовых организаций в рамках специального форума по вопросам проведения политики регулирования.

Целями совершенствования мировой финансовой системы на современном этапе являются:

1) восстановление экономической активности и доверия инвесторов к странам, пережившим финансовый кризис;

2) предотвращение дальнейшего распространения кризиса на развитые страны;

3) минимизация рисков будущих кризисов, ограничение их глубины и сферы действия;

4) ограничение финансовых затрат по выходу из кризисов и сокращение времени на их преодоление;

5) ограничение возможных потерь инвесторов в ходе будущих кризисов;

6) создание финансовой системы, которая бы использовала все преимущества глобальных рынков и мобильности капитала при минимальном риске разрушения и эффективной защите наиболее уязвимых социальных групп населения;

7) усиление надзора со стороны МВФ за политикой, проводимой странами-участницами, особенно в финансовом секторе и в области движения капитала;

8) повышение эффективности макроэкономической политики на межнациональном уровне.

Таким образом, развитие и стабильное функционирование международной финансовой системы обусловлено ростом производительных сил, созданием мирового рынка, углублением международного разделения труда, формированием мировой системы хозяйства, интернационализацией хозяйственных связей.

Литература:

1. Носкова И.Я. Международные финансово-кредитные отношения: Учеб. пособие. - М.: ЮНИТИ, 2010.-346 с.

2. Федоров Б.Г. Современные валютно-кредитные рынки. - М.: Финансы и статистика, 2008. – 345 с.

Финансовый кризис

ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗБИТИЯ МИРОВОЙ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ

М. П. ПРИДАЧУК, доктор экономических наук, профессор кафедры корпоративных финансов и банковской деятельности Е-mail: [email protected] Волгоградский государственный университет

В статье на основе анализа и оценки трансформационных процессов в мировом пространстве выделены основные последствия финансового кризиса и его влияние на экономику ведущихэкономическихдержав, в том числе -России. Обозначены причинно-следственные связи, среди которых определены ключевые, носящие системный характер и отражающие несовершенство экономических механизмов управления.

Ключевые слова: финансы, система, институты, кризис, паевые фонды, страхование.

Следствием экономического кризиса, начавшегося в 2008 г., является серьезная трансформация мировой финансовой системы. Одним из наиболее заметных последствий этой трансформации, которое еще долго будет влиять на мировую экономику, станет существенное увеличение дефицита бюджетов и государственного долга развитых стран.

Государственное стимулирование экономики в виде прямых госрасходов и налоговых льгот за последние два года увеличило государственный долг семи наиболее развитых стран примерно на 20 % ВВП. Именно государственные расходы наиболее крупных экономик мира, в первую очередь США, стали причиной стремительного роста фондовых и товарных рынков в 2009 г. Начиная с февраля 2009 г. Федеральная резервная система США (ФРС) произвела массированный выкуп ипотечных закладных у коммерческих банков. За три недели февраля было выкуплено MBS на сумму примерно 70 млрд долл., а с 11 марта всего за неделю таких бумаг было выкуплено уже на 170 млрд долл. И именно в марте началось ралли на американском фондовом рынке,

рост которого примерно с трехнедельным опозданием коррелировал с выкупом ФРС ипотечных бумаг. Кроме того, значительная часть средств, поступивших в распоряжение правительств от продажи государственных облигаций, пришлась не только на частных инвесторов, но и на центральные банки США и Англии. В результате подобных действий ФРС и банк Англии увеличили свои балансы до уровня примерно 20 % ВВП, что в последний раз наблюдалось во времена Великой депрессии. Институциональные инвесторы, которые продавали ФРС тридцатилетние ипотечные закладные, на полученные средства также скупали облигации Минфина США, благодаря чему правительству удалось профинансировать 1,5-триллионный дефицит американского бюджета, размещая облигации вне открытого рынка. Но из-за отсутствия значимых улучшений в реальном секторе экономики банковский сектор США попал в стандартную «ловушку ликвидности»: на начало марта 2010 г. банковские резервы составили исторический максимум - 1 254,3 млрд долл., собственные резервы банков - 1 115,9 млрд долл., что впервые в истории превышает нормы обязательного резервирования в 20 раз. Размер наличных денег в американских банках поставил новый рекорд, достигнув 1 341,9 млрд долл. При этом с начала кризиса объем выданных кредитов сократился на 766 млрд долл. Масштаб последней цифры подчеркивает то, что впервые за 63 года наблюдений объем кредитования сократился на 10,4 % со своего максимума, что примерно в три раза превышает любое сжатие кредитования после Второй мировой войны. В феврале 2010 г.

безработица в США превысила 10 %. А с учетом тех, кто не работает и не ищет работу, а также тех, кто мог бы работать постоянно, но пока вынужден работать на условиях неполной занятости, реальная безработица достигла рекордных 18 %. Это лучше всего характеризует реальное положение дел в американской экономике.

В 2010 г. наиболее важным фактором станут результаты «стратегий выхода» - отмены мер, с помощью которых государства помогали национальным экономикам справиться с кризисом. Остается открытым вопрос, насколько устойчивым окажется рост экономик и финансовых рынков без объемных государственных вливаний. Но в любом случае следующее десятилетие большинство развитых стран будет вынуждено мириться с огромным дефицитом национальных бюджетов. В ближайшие годы планируется существенный рост бюджетного дефицита в США, Великобритании, Японии (см. таблицу). Британский национальный институт экономических и социальных исследований предупреждает, что стремительно растущий государственный долг неминуемо приведет к росту налогов, сокращению бюджетных расходов и повышению пенсионного возраста.

В Европе подобные трудности в той или иной мере наблюдаются в Португалии, Италии, Ирландии, Греции и Испании, хотя в каждой из стран свои структурные проблемы. В Испании текущий дефицит бюджета порядка 12 % вызван в первую очередь структурными проблемами ев-розоны, которые с развитием кризиса все больше обнажают несовершенство экономических механизмов Евросоюза. В предыдущие годы приток иностранного капитала способствовал перегреву испанского рынка недвижимости и рынка труда. С ухудшением экономической ситуации и падением доходов испанских товаропроизводителей послед-

ние стали сокращать избыточные и дорогостоящие трудовые ресурсы. Другие страны, которые имеют свою собственную валюту, решали проблему роста безработицы путем девальвации национальной валюты и соответствующим снижением издержек местных предприятий. Но в ситуации с общей европейской валютой это оказалось невозможным, и правительство было вынуждено увеличивать госрасходы, а соответственно и дефицит бюджета, чтобы хоть как-то снизить напряженность на рынке труда. Следует отметить, что из европейских стран только в Германии планируется сокращение бюджетного дефицита и достижение сбалансированного бюджета к 2016 г., что может привести к еще большим экономическим противоречиям с другими странами еврозоны с более негативной экономической ситуацией.

Рост бюджетного дефицита неизбежно приведет к росту процентных ставок в указанных странах. И этот рост будет коррелировать в том числе и с размером дефицита национального бюджета, а в дальнейшем все это практически неизбежно приведет к серьезной инфляции. Впрочем, мировому экономическому лидеру - Соединенным Штатам Америки приходилось переживать подобное в 1970-х гг., когда ФРС руководил нынешний экономический советник президента США Пол Волкер. После практически 10 лет стагнации и достаточно высокой инфляции ФРС способствовала переходу к двухзначным годовым темпам инфляции в 1978-1980 гг., обесценив за три года национальную валюту почти на 40 %, а в целом с 1970 по 1980 гг. накопленная долларовая инфляция составила 134 %. В результате энергичных действий американской экономике удалось выйти из кризиса.

Аналогичная ситуация будет складываться и в развивающихся странах. По прогнозам аналитиков инвестбанков, к концу 2010 г. ожидается значитель-

Дефицит и внешний долг некоторых стран мира в 2007, 2009-2010 гг. и 2014 г. (прогноз), % к ВВП

Страна Дефицит бюджета Внешний долг

2009 2010 2014 2007 2009 2010 2014

Австралия -4,3 -5,3 -1,1 10 17 23 28

Китай -3,9 -3,9 -0,8 20 20 22 20

Франция -8,3 -8,6 -5,2 64 78 85 96

Германия -4,2 -4,6 0 63 79 85 89

Индия -10,4 -10 -5,7 81 85 86 79

Италия -5,6 -5,6 -5,3 104 116 120 129

Япония -10,5 -10,2 -8 188 219 227 246

Великобритания -11,6 13,2 -6,8 44 69 82 98

США -12,5 -10 -6,7 62 85 94 108

G-20 -7,9 -6,9 -3,7 62 75 80 86

Развитые страны -9,7 -8,7 -5,3 78 99 107 118

Развивающиеся страны -5,1 -4,1 -1,3 37 39 40 36

ный рост ставок в Бразилии, Турции, Мексики и Индии. Исключением из этого ряда станет только Китай, который скорее всего будет сдерживать экономический рост и образование новых «пузырей» на внутренних рынках с помощью более строгих требований к банковскому капиталу.

В России проблема чрезмерного роста государственного долга пока не стоит, однако, как показали 2008-2009 гг., ухудшение ситуации в отечественной экономике, а соответственно и в бюджетной сфере может развиваться катастрофически быстро. Кроме того, у отечественных предприятий весьма значительный размер корпоративной задолженности. Летом 2009 г. после оживления финансовых рынков, на фоне снижения кредитных ставок и укрепления рубля к доллару российские предприятия вернулись к активным заимствованиям. По данным Банка России, размер негосударственного долга перед иностранными кредиторами с апреля по октябрь 2009 г. вырос с 420,7 до 441,2 млрд долл. Несмотря на то, что это задолженность частных компаний, практика последних лет показала, что в России просчеты крупного бизнеса быстро становятся проблемами государства.

Следующим серьезным последствием кризиса, по всей видимости, станет серьезная трансформация системы регулирования финансовой отрасли. В США после Великой депрессии эта сфера претерпела ряд достаточно жестких ограничений, были созданы Комиссия по ценным бумагам и Федеральная корпорация по страхованию вкладов. Однако с 1972 г. вмешательство государства в деятельность финансовых институтов стало ослабевать. Это способствовало появлению новых, более рискованных, финансовых инструментов, увеличению прибылей и капитализации организаций финансовой сферы. В конце 1980-х гг. акции финансовых компаний составляли 14 % общего объема капитализации американского фондового рынка, а непосредственно перед кризисом эта цифра выросла до 23 %. Именно благодаря снижению государственного регулирования стало возможным появление сложных производных финансовых инструментов, сыгравших одну из ключевых ролей в текущем экономическом кризисе. Из-за отсутствия законодательных ограничений происходил неограниченный рост отдельных финансовых институтов, вследствие которого они достигли такого размера, что их банкротство означало катастрофические последствия не только для национальной, но и для мировой финансовой системы. Например, после краха американского инвестбанка Lehman Brothers

финансовые институты по всему миру списали 1,7 трлн долл. Следует отметить, что банкротство этого банка оказало самое непосредственное влияние и на российские финансовые институты. В январе 2010 г. убыток в 18 % показали облигации, обеспеченные ипотечными кредитами Газпромбанка. Данные облигации были выпущены в 2007 г. путем секьюритизации пула ипотечных кредитов размером 6,9 млрд руб. Официальным эмитентом выступала зарегистрированная в Люксембурге компания специального назначения (SPV). Поскольку ипотечные кредиты были выданы Газпромбанком в рублях, а облигации были номинированы в евро, организатором выпуска было осуществлено хеджирование валютного риска с помощью соответствующего договора с Lehman Brothers, в котором был зафиксирован валютный курс - 34,7 руб. за евро. В инвестиционном меморандуме, посвященном выпуску облигаций, андеррайтер в качестве основных валютных рисков указывал возможность изменения валютного регулирования в РФ. Однако в реальности покупатели данных облигаций понесли указанные выше убытки из-за банкротства Lehman Brothers, благодаря которому исчез контрагент по хеджированию валютного риска.

До кризиса никто и не мог представить себе сценария, что с рынка исчезнут такие крупные игроки. Страховой полис крупнейшей в мире страховой компании AIG представлялся вполне надежной защитой от риска, поскольку практически никто всерьез не учитывал реалистичности сценария неисполнения своих обязательств финансовым институтом подобного уровня. Такое положение дел означало еще, что в случае возникновения серьезных проблем у подобных гигантов финансового рынка государство будет вынуждено предпринимать все меры по их спасению, чтобы не допустить полного развала всей финансовой системы. И сейчас можно вполне обоснованно предположить, что, осознавая свое сверхважное значение для всего финансового рынка, лидеры отрасли сознательно увеличивали рискованность собственных стратегий и операций. Комиссия Конгресса США, расследовавшая причины Великой депрессии, работала 4 года, но результаты ее деятельности определили правила игры для всего финансового мира на долгие десятилетия. Можно предположить, что изучение причин и следствий нынешнего кризиса будет иметь не менее важные последствия для финансовой отрасли.

Однако наиболее важной и острой проблемой, на взгляд автора, остается то, что на сегодняшний

день отсутствует реальная возможность смены финансово-экономической парадигмы, в рамках которой развитые страны существовали несколько последних десятилетий. По сути, мир по-прежнему стоит перед выбором из двух зол: либо высокая инфляция для уменьшения номинального долгового бремени и восстановление кредитования на докризисном уровне, что, вполне вероятно, приведет к еще большему кризису в будущем, либо серьезное сжатие кредитования и как следствие - долгие годы стагнации. К сожалению, на принятие решений экономической и политической властью весьма сильное влияние оказывают не возможные последствия текущих действий в отдаленном буду-

щем, а краткосрочная конъюнктура политического цикла. Ситуация осложняется тем, что если для развитых стран стагнация - это всего лишь отсутствие роста уровня жизни и сохранение потребления на прежнем достаточно высоком уровне, то для России стагнация в мировой экономике может иметь более печальные последствия.

Список литературы

1. Кругман П. Возвращение Великой депрессии? М.: Эксмо. 2009.

2. Сорос Дж. Новая парадигма финансовых рынков. М.: Манн, Иванов и Фербер. 2008.