Minasov O.Yu. Bildande av marknadsvärdet på aktier i ryska företag. Avkastning på en aktie – hur den bildas

480 rub. | 150 UAH | $7,5 ", MOUSEOFF, FGCOLOR, "#FFFFCC",BGCOLOR, "#393939");" onMouseOut="return nd();"> Avhandling - 480 rubel, frakt 10 minuter 24 timmar om dygnet, sju dagar i veckan och helgdagar

240 rub. | 75 UAH | $3,75 ", MOUSEOFF, FGCOLOR, "#FFFFCC",BGCOLOR, "#393939");" onMouseOut="return nd();"> Sammanfattning - 240 rubel, leverans 1-3 timmar, från 10-19 (Moskva-tid), förutom söndag

Minasov Oleg Yurievich. Bildande av marknadsvärdet på aktier i ryska företag: Dis. ... cand. ekonomi Vetenskaper: 08.00.10: Moskva, 2002 197 s. RSL OD, 61:03-8/1024-3

Introduktion

KAPITEL 1. TEORETISKA ASPEKTER AV FORMNING AV AKTIERS MARKNADSVÄRDE 10

1.1 Tillvägagångssätt för bildandet av marknadsvärdet för aktier 15

1.2 De viktigaste faktorerna som påverkar bildandet av marknadsvärde ^ n

aktier i ryska och utländska företag: identifiering av funktioner

KAPITEL 2. ANALYS AV PÅVERKAN AV MAKRONIVÅFAKTORER PÅ BILDANDET AV MARKNADSVÄRDET FÖR RYSKA AKTIER 30

2.1 Analys av inverkan av faktorer i den socioekonomiska situationen i landet på bildandet av marknadsvärdet på aktier 30

2.2 Analys av branschens attraktionsfaktors inflytande på bildandet av marknadsvärdet på aktier 46

KAPITEL 3. ANALYS AV PÅVERKAN AV MIKRONIVÅFAKTORER PÅ BILDANDET AV MARKNADSVÄRDET FÖR AKTIER I RYSSKA FÖRETAG 65

3.1 Analys av statens inverkan och utvecklingen av det emitterande företagets verksamhet 65

3.2 Analys av effekten av aktiers individuella egenskaper: 74

3.2.1 Påverkan av aktiekapitalfördelningen: (öppna/stängda) företag75

3.2.2 Inflytandet av aktieinnehavets storlek och dess kontroll

3.2.3 Statens inflytande som aktieägare 99

3.2.4 Effekten av kränkning (icke-iakttagande) av rättigheterna för aktieägare-investerare

3.2.5 Effekten av typen av aktier (gemensam eller föredragen)

3.2.6 Effekt av likviditet i aktier/aktieblock

KAPITEL 4

4.1 Metod för att bestämma marknadsvärdet på illikvida och låglikvida aktier

4.2 Hantering av marknadsvärdet på aktier 138

SLUTSATS 152

REFERENSER 157

APPAR 167

Introduktion till arbetet

Allt är inblandat i processen för internationell kapitalintegration Mer deltagare. Den ryska aktiemarknaden håller på att bildas, vars bildande är förknippat med ett val av prioriteringar till förmån för ryska eller utländskt kapital, skydd mot finansiella kriser och övervinna deras konsekvenser, utveckling praktiskt råd för marknadsstyrning.

Bildandet av aktiemarknaden i Ryssland ledde till uppkomsten av en ny sektor av ekonomin, reglerings- och tjänsteinfrastruktur, en klass av ägare, och krävde också att lösa sådana problem som: rättslig ram; val till förmån för ryskt eller utländskt kapital; skydd mot finansiella kriser och övervinna deras konsekvenser.

Lösningen av dessa problem väcker ett antal frågor för moderna forskare, varav den viktigaste är: "Hur bildas marknadsvärdet på aktier i ryska företag?". Avhandlingen ser svaret på denna fråga i att bedöma den kvalitativa och kvantitativa inverkan av faktorer på makro- och mikronivå, branschspecifika egenskaper, egenskaper hos den nuvarande lagstiftningen, samt i att utveckla metodologiska tillvägagångssätt för att bestämma och hantera marknadsvärdet på aktier.

Forskningsämnets relevans. Forskningsämnets relevans beror på det ökade intresset för ryska och utländska investerare, liksom aktieägare-ägare till processen för bildande, fastställande och förvaltning av marknadsvärdet av aktier i företag. Den låga kapitaliseringen och otillräckliga likviditeten för aktierna i de flesta ryska företag kräver en detaljerad övervägande av denna fråga, dess teoretiska studie och systematisering av statistiska data. Bristen på förståelse hos majoriteten av emittenter av behovet av processen att hantera marknadsvärdet på aktier, såväl som okunskap om de faktorer som påverkar det och de resultat som de leder till, ger författaren anledning att genomföra en studie om ämnet för denna avhandling.

För närvarande är processen att hantera värdet på aktier inte allmänt använd i praktiken att emittera företag. Detta leder till en snedvridning av aktiernas värde, vilket skapar möjlighet till missbruk under överföringen av äganderätt till dem, intrång i aktieägarnas-investerarnas legitima rättigheter och intressen. Under dessa förhållanden är hanteringen av marknadsvärdet på aktier och identifieringen av faktorer som påverkar dess bildande huvuduppgiften i bildandet. effektiv marknad aktier som ett verktyg för att attrahera investeringsresurser till den reala sektorn av ekonomin.

Bristen på effektiva förvaltningsmetoder och otillräcklig täckning i litteraturen av mekanismerna för bildandet av marknadsvärdet på aktier avgör relevansen av dessa frågor för rysk ekonomi och följaktligen valet av ämne och huvudriktningarna för avhandlingsforskningen.

Syfte och mål med studien. Syftet med avhandlingen är att lösa det vetenskapliga problemet att bestämma och hantera marknadsvärdet på illikvida och låglikvida aktier baserat på en kvalitativ och kvantitativ bedömning av faktorer på makro- och mikronivå som påverkar dess bildande. I enlighet med detta mål ställs följande uppgifter:

Analysera Rysslands investeringsattraktionskraft i jämförelse med utvecklade länder och utvecklingsländer, såväl som investeringsattraktionskraften för ryska sektorer av den nationella ekonomin;

Genomför en analys av den ryska aktiemarknaden och utveckla rekommendationer för att öka deras värde (kapitalisering), baserat på att stimulera tillväxten av marknadsvärdet på aktier;

Bedöm påverkan av faktorer på mikronivå (tillståndet för företagets verksamhet; villkor för fördelning av eget kapital; storleken och likviditeten för ett aktieblock; kränkning av aktieägarnas legitima rättigheter och intressen, etc.) och identifiera huvudproblem i bildandet av marknadsvärdet för illikvida och låglikvida aktier i ryska företag;

Genomför en analys av de viktigaste tillvägagångssätten och metoderna som används för att fastställa marknadsvärdet på aktier och identifiera funktionerna i deras tillämpning.

Utveckla en metod för att bestämma och hantera marknadsvärdet (närmast marknaden) av illikvida och låglikvida aktier i ryska företag;

Teoretisk grund för forskningen. Studien använde verk av utländska ekonomer som bidrog till studiet av aktiemarknader, övergångsekonomier och de nationella företagens funktion. De viktigaste är: Richard J. Thewles, Edward S. Bradley, Tom Copeland, Tim Koller, Jack Murrin, Sidney Cottle, Roger F. Murray, Frank E. Block, George Soros, Cheng F. Lee, Joseph E. Finnerty, Robert Ling, Shannon P. Pratt et al.

De flesta av dem genomför en studie av marknadsvärdet på aktier på exemplet med länder med utvecklade aktiemarknader. Den ryska aktiemarknaden utvecklas och har många funktioner som måste beaktas när man överväger bildandet av marknadsvärdet på aktier.

Avhandlingen använde också verk av ryska ekonomer som specialiserat sig på studier av den inhemska aktiemarknaden, aktie- och obligationsmarknaden, finansiella och kreditinstitutioner, ryska företag och finansiella och industriella grupper, nationell lagstiftning och systemet för reglering av aktiemarknadsdeltagare: Alekseeva M.Yu., Belyaeva I.Yu., Berzona N.I., Bulycheva G.V., Gryaznova A.G., Lavrushina O.I., Mirkina Ya.M., Rubtsova B.B., Semenkova E.V., Tazihina T. V., Feldman A.A.A.

Studiens informationsbas. Informationsbas för

Den genomförda forskningen baserades på öppna data från RTS, MICEX, MFB, publicerade på webbplatserna: www.rts.ru; www.mse-dsu.ru; www.micex.com den officiella informationsbulletinen för den ryska stiftelsen för grundforskning "Reforma" för 1996-2000; statistisk samling av Rysslands statliga statistikkommitté; tidskrifter. Dessutom använde avhandlingsstudenten de praktiska kunskaper som erhållits i revisionskonsultföretaget CJSC "UNICON/MS Consulting Group" i processen att arbeta med sådana företag som: OJSC "Tyumen Oil Company"; OAO NK Rosneft; JSC NGK Slavneft; OJSC "Bashneft"; OJSC "Salavatnefteorgsintez"; JSC AVTOVAZ; OJSC Kama massa- och pappersbruk; JSC "Krassugol"; OAO Vostsibugol; JSC "Moscow Tire Plant"; OAO "KomiTEK", OAO "LUKOIL" och andra.

Forskningsobjekt och ämne. Ämnet för forskning i arbetet är processen för bildandet av marknaden (närmast marknaden) värdet av illikvida och låglikvida aktier i ryska företag.

Syftet med studien är de viktigaste makro- och mikronivåfaktorerna som påverkar bildandet av marknadsvärdet för illikvida och låglikvida aktier i ryska företag. Externa och inhemska faktorer beaktades, en kvalitativ och kvantitativ bedömning av faktorer i systemet för relationer mellan marknadsaktörer genomfördes ( statliga organ myndigheterna, professionella medlemmar marknaden, emissionsföretag, aktieägare-investerare) med hänsyn till särdragen hos den ryska marknadens infrastruktur: lagstiftning, information, reglering och kontroll.

Metodisk grund för studien. Den metodologiska grunden för avhandlingen är de grundläggande bestämmelserna modern teori kapitalmarknadernas funktion, organisation av aktiebolag, affärsutveckling, fastställande och förvaltning av aktiers marknadsvärde.

Arbetet tillämpade ett systematiskt tillvägagångssätt baserad på en kombination av makro- och mikroekonomisk analys. Att hitta kvantitativa parametrar uppnåddes med metoder för statistisk analys, såväl som på grundval av expertbedömning, baserad på författarens praktiska erfarenhet.

Den vetenskapliga nyheten i avhandlingen ligger i utvecklingen av en metod för att bestämma och hantera marknadsvärdet på illikvida och låglikvida aktier i ryska företag och erbjuda rekommendationer för att öka deras kapitalisering. Under studiens gång erhölls följande resultat:

1. Inflytandet från de viktigaste makro- och mikrofaktorerna på bildandet av marknadsvärdet för illikvida och låglikvida aktier i ryska företag har fastställts. Resultatet av dessa studier var definitionen:

det kvalitativa inflytandet av faktorer för lands- och industriattraktionskraft på marknadsvärdet av illikvida och låglikvida aktier i ryska företag;

kvalitativa och kvantitativa effekter av faktorer på mikronivå (tillståndet för emittentens verksamhet, fördelning av aktiekapital; storlek, likviditet och kontrollerbarhet1 för ett aktieblock; kränkning av aktieägarnas legitima rättigheter och intressen, etc., etc.) på marknadsvärde på aktier;

det genomsnittliga värdet av premien (rabatten) för kontroll- och minoritetskaraktären av aktieblocken i företag som säljs av RFBR på auktion i enlighet med privatiseringsplanen för perioden 1996-2000;

1. Systematisering av ryska industrier enl investeringsattraktionskraft både ur lönsamhetssynpunkt och ur utsikterna för deras utveckling för det inhemska ekonomiska komplexet.

2. En klassificering av fördelningen av företagens aktiekapital har tagits fram. Aktieägarnas (aktieägargruppernas) inflytande på företagens finansiella och ekonomiska verksamhet, beroende på storleken på deras aktieblock, har fastställts.

3. Systematiseringen och de jämförande egenskaperna hos befintliga tillvägagångssätt och metoder som används för att bestämma marknadsvärdet på aktier har genomförts, funktionerna i deras tillämpning under moderna förhållanden har identifierats.

4. En metod har utvecklats för att fastställa och hantera marknadsvärdet på illikvida och låglikvida aktier i ryska företag.

Den praktiska betydelsen av avhandlingen ligger i det faktum att de viktigaste slutsatserna och de erhållna resultaten är fokuserade på utbredd användning i praktiken för att bestämma och hantera marknadsvärdet på illikvida och låglikvida aktier i ryska företag, vilket är nödvändigt när:

Köp och försäljning av aktier i företag;

Att fatta investerings- och förvaltningsbeslut i företag;

Genomföra omstrukturering av aktiebolag;

Bildande av aktieportföljer i investeringar och pensionsfonder; försäkringsbolag, affärsbanker;

Utföra verksamhet mot krishantering av företag;

Utlåning säkerställd av aktieblock;

Systematisering av de metoder som används för att fastställa och hantera värdet på aktier;

Dessutom kan den utvecklade metoden för att bestämma marknadsvärdet (närmast marknaden) av illikvida och låglikvida aktier i ryska företag, samt rekommendationer för att hantera värdet på aktier, användas i program för att öka kapitaliseringen och hantera värdet av aktier i stora företag, i program för förvaltning av aktiemarknaden, samt i utveckling av åtgärder för att förhindra eventuella kriser på aktiemarknaden.

Avhandlingens huvudbestämmelser och de resultat som erhållits i arbetet kan användas i utövandet av finans-, investerings-, värderings-, revisions- och konsultföretag, såväl som i utbildningsprocessen när man undervisar i följande discipliner: "Professionell verksamhet i värdepapper marknad", "Stat på värdepappersmarknaden" , "Värdepappersmarknad och börsverksamhet", "Business värdering", "Anti-krishantering".

Godkännande av forskningsresultaten. De erhållna resultaten, de viktigaste slutsatserna och rekommendationerna accepterades för användning i praktiska aktiviteter i processen för att genomföra projekt relaterade till företagsvärdering, fastställande av marknadsvärdet på aktier i ryska företag, bolagsstyrning och finansiell rådgivning i revisions- och konsultföretaget UNIKON/ MS Consulting Group CJSC. De viktigaste bestämmelserna för avhandlingsarbetet publiceras i följande artiklar:

Minasov O.Yu. Faktorer som påverkar marknadsvärdet på aktier i ryska företag // Moscow appraiser, 2001, nr 4.

Minasov O.Yu. Branschattraktionskraft för ryska företag // Digest Finance, 2001, nr 8.

Minasov O.Yu. Hantering av marknadsvärdet på aktier // Digest Finance,

Minasov O.Yu. Aktiemarknadsdynamik: Faktoranalys // Finans,

Minasov O.Yu. Aspekter av att förbättra statens finansiella kontroll i Ryssland // Ekonomisk, juridisk och andlig kultur i Ryssland vid millennieskiftet: Nauchn.-prakt. Konf., som innehas av Humanitarian University (Ekaterinburg) 20-21 maj 1999: Proceedings. dokl./ Redaktion: L.A. Zaks et al.: I 3 volymer - Jekaterinburg: Humanistiska universitetet. Vol. 2: Kris och utveckling av den ryska ekonomin (problem och framtidsutsikter).

Tillvägagångssätt för bildandet av marknadsvärdet på aktier

Bildandet av marknadsvärdet på företagens aktier är en process som sker under hela företagets existens och drift. Under hela livscykeln för ett aktiebolag pågår en kontinuerlig process för att bilda värdet på dess aktier, som ett resultat av vilket kapitalet i alla företag förändras: det ökar eller minskar under inflytande av olika makro- och mikro- nivåfaktorer. Aktieägare - ägare av aktier och investerare - potentiella aktieägare övervakar ständigt förändringar i tillstånd, struktur och värde på företagens kapital. Dessutom spårar aktieägare och investerare förändringar i många faktorer på makronivå. Förändringarna (positiva och negativa) av faktorer på makro- och mikronivå identifierade av aktiemarknadsaktörer (aktieägare, investerare, representanter för marknadsinfrastrukturen och andra intresserade parter) vid varje tidpunkt bildar deras uppfattning om det verkliga marknadsvärdet av aktierna i företag som de övervakar. Detta återspeglas i förändringen av aktiemarknadens deltagare i de noterade priserna på aktier. Deltagare på aktiemarknaden köper och säljer aktier i företag endast till det pris som, enligt deras åsikt, återspeglar det mest exakta värdet vid varje given tidpunkt. I den angivna aktiekursen inkluderar marknadsaktörer all information om händelser som redan har inträffat på marknaden, samt information om kommande händelser som har tillkännagetts offentligt eller blivit kända för dem som ett resultat av tillgång till insiderinformation.

Mångfalden av åsikter från marknadsaktörer om värdet av aktierna i ett visst företag säkerställer uppkomsten av en priskorridor som bildas av köp- och säljpriser för aktier. Den angivna priskorridoren återspeglar många marknadsaktörers åsikt om det verkliga marknadsvärdet på aktierna i ett visst företag. Observera att för att skapa ett rättvist marknadsvärde för aktier måste ett antal villkor vara uppfyllda:

aktiemarknaden måste vara organiserad och information om de noteringar och evenemang som äger rum på marknaden måste vara tillgänglig för alla berörda parter;

Det bör finnas många oberoende deltagare på aktiemarknaden, eftersom ett begränsat antal deltagare med största sannolikhet kommer att sätta manipulativa priser som bildas under påverkan av ett begränsat antal faktorer;

Marknadsaktörer måste agera utan tvång, med hänsyn till många faktorer på makro- och mikronivå;

Marknadsinfrastrukturen bör säkerställa att alla marknadsaktörer följer lagen och accepterad affärspraxis.

För företag vars aktier inte handlas eller har begränsad cirkulation på marknaden skiljer sig processen för bildandet av värdet av aktier väsentligt från processen för bildandet av värdet på börsnoterade aktier. Detta beror på det faktum att information om kapitaltillstånd och finansiella och ekonomiska aktiviteter i sådana företag som regel är stängd för massinvesteraren och endast tillgänglig för en begränsad krets av människor: företagsledning; strategiska aktieägare som äger kontrollerande andelar; statliga organ som utövar kontroll och tillsyn över företagens verksamhet; såväl som specialiserade organisationer, till exempel banker där konton öppnas; revisorer och konsulter. Värdet på aktierna i sådana företag bildas också under påverkan av makro- och mikronivåfaktorer, men på grund av det faktum att information om tillståndet för dessa företags verksamhet inte är offentlig, förbiser aktieägare och investerare många faktorer . Denna omständighet tillåter dem inte att omedelbart (vid varje givet tillfälle) få information om aktiernas verkliga värde i enlighet med

Analys av inflytandet av faktorer i den socioekonomiska situationen i landet på bildandet av marknadsvärdet på aktier

Analys av förhållandet mellan aktiekursens dynamik och bruttodynamiken inhemsk produkt(en indikator på den allmänna ekonomiska situationen); mellan dynamiken i aktiekursen och dynamiken i företagens nettovinst (en generaliserande indikator på effektiviteten i dess funktion) ger inte ett entydigt svar om förekomsten av ett direkt proportionellt förhållande mellan dynamiken i aktiekurserna och indikatorer för aktiekurser. utvecklingen av ekonomin, industrin, företaget. Detta beroende är mycket mer komplicerat: investerarnas förväntningar är baserade på utsikterna för utvecklingen av landet, branschen, företaget, samt minimera olika risker. Flerriktade förväntningar hos vissa grupper av investerare ger fluktuationer i förväntningarna, även om riktningen för den allmänna trenden på aktiemarknaden sammanfaller med riktningen för trender inom industri och landutveckling.

Main makroekonomiska indikatorer, som kännetecknar tillståndet och prognoserna för utvecklingen av den ryska ekonomin, påverkar starkt bildandet av marknadsvärdet på aktier. Först och främst är de baserade på BNP, såväl som indikatorer som kompletterar den: uppgifter om genomförandet av budgeten och dess struktur, om utvecklingen av sektorer i ekonomin, om antalet och sysselsättningen hos befolkningen, om analysen av konsumentmarknaden, på valutamarknad, om prisindex, inflationstakt, nivån på externa och inhemsk skuld, förflyttning av utländska investeringar etc.

Tillsammans med ekonomiska politiska faktorer har också en betydande inverkan. Den viktigaste politiska faktorn är den politik som förs av landets president och ministerkabinettet. Budskapen från presidenten och ministerkabinettet "beaktas" inte av aktiemarknaden i förväg och är av stor betydelse, eftersom de innehåller rekommendationer om till exempel nya skatter, åtgärder för att påverka den ekonomiska utvecklingen i landet , offentliga utgifter och budget, offentlig sektors politik, försvarsutgiftsprogram m.m.

Val, politiska mord och presidentens försämrade hälsa kan ha ett mycket starkt "baisseartat" inflytande på marknaden.

Därför bör aktiemarknadsaktörer alltid vara uppmärksamma på ekonomiska och politiska händelser och bedöma deras inverkan på aktiemarknaden som helhet och på marknadsvärdet för enskilda aktier.

Det kumulativa inflytandet av faktorer på makronivå orsakar en förändring av attraktionskraften för investeringar i Ryssland, den ryska aktiemarknaden och marknadsvärdet på aktier i nationella företag. Investeringsattraktionskraft är en sammanfattande indikator som beräknas på grundval av ekonomiska, politiska, organisatoriska, juridiska och sociokulturella förutsättningar som avgör attraktionskraften och ändamålsenligheten av att investera i ett visst ekonomiskt system (land, region, företag).

En integrerad bedömning av faktorerna för den socioekonomiska situationen i något land återspeglas i kreditbetyg som tilldelas av internationella kreditvärderingsinstitut till exempel Moody s. Analysen av P/E- och P/BV-kvoternas beroende av kreditbetygen för länder med framväxande aktiemarknader visar att:

Figurerna 4 och 5 visar detta förhållande. Kurvorna, som är medelvärden för framväxande aktiemarknader, har en uttalad lutning som bekräftar fynden.

Analys av statens inverkan och utvecklingen av det emitterande företagets verksamhet

Den huvudsakliga mikronivåfaktorn som påverkar bildandet av marknadsvärdet på aktier är det finansiella och ekonomiska tillståndet och utsikterna för utvecklingen av företagets verksamhet. Utsikterna för alla företags verksamhet avgör stämningen hos aktiemarknadsdeltagare som är redo att köpa aktier. Om emittentens verksamhet utvecklas otillfredsställande och inte uppfyller deras förväntningar, kommer följaktligen efterfrågan på aktier som investeringstillgång att vara minimal, och aktiekurserna kommer inte bara att öka utan kan falla. Om företaget går bra kommer efterfrågan på dess aktier att öka och värdet på aktierna ökar. Men ett sådant, vid första anblicken, förutsägbart beteende hos aktiekurserna i de flesta fall bekräftas inte i praktiken. Detta beror på att information om företagens verksamhet på marknaden i förtid har mottagits.

Det ekonomiska tillståndet och utsikterna för utvecklingen av företagens verksamhet kan beskrivas med hjälp av de indikatorer som presenteras i Tabell 14. Observera att de listade indikatorerna är gemensamma för alla företag. För ett visst företag är det nödvändigt att ta hänsyn till specifika indikatorer. Till exempel presenteras indikatorer för enskilda företag i ett vertikalt integrerat oljebolag (utvinning, raffinering, försäljning) i bilaga 3.

Den organisatoriska strukturen för företagets ledning inkluderar:

en ledningsstruktur som definierar hierarkin av underordning och officiellt ansvar för interna avdelningar och anställda i företaget;

kvalifikationer och arbetsöverensstämmelse för företagets anställda med de krav som ägaren, verksamheten och arbetsvillkoren ställer:

dokumenthanteringssystem som täcker redovisning, skatt, ledning och finansiell redovisning;

en systematiserad databas över företagets finansiella, ekonomiska och produktionsaktiviteter för tidigare rapporteringsperioder;

Praxis visar att ledningens organisatoriska struktur har en inverkan på bildandet av marknadsvärdet på aktier - på grund av en felaktig ledningsstruktur kan företag förlora sin inkomst:

felaktigt organiserat arbetsflöde tillåter inte mellan- och högsta ledningen att snabbt få information om verksamhetens tillstånd och följaktligen fatta taktiska och strategiska beslut i rätt tid;

en felaktig ledningsstruktur tillåter olika avdelningar att duplicera funktioner, utföra onödigt arbete, vilket gör ledningen ineffektiv och leder till extra kostnader;

avsaknaden av en tydligt definierad uppsättning funktioner, befogenheter och ansvar, både för strukturella enheter och för tjänstemän, tillåter inte att delegera befogenheter, stänga lösningen av de flesta frågor till högsta ledningen, avleda dess uppmärksamhet från att lösa strategiska uppgifter, vilket leder till förlorade vinster.

Avsaknaden av en tydlig organisatorisk ledningsstruktur har en negativ inverkan på det finansiella och ekonomiska resultatet: den totala konkurrenskraften minskar, företagets affärseffektivitet minskar och som ett resultat minskar efterfrågan på aktier, vilket leder till ett fall i deras marknadsvärde.

Trots det faktum att frågan om fullständighet och korrekthet av den organisatoriska strukturen för företagets ledning är viktig i företagsledning, har den ändå en minimal inverkan på bildandet av marknadsvärdet på aktier. Anledningen till detta är att ägaren av företaget effektivt kan reformera ledningsstrukturen inom en kort tid och till minimal kostnad. Aktieägare, såväl som potentiella investerare - deltagare på aktiemarknaden är väl medvetna om detta och bedömer som regel effekten av denna faktor till ett minimum. Affärsförluster från en dåligt organiserad ledningsstruktur reduceras huvudsakligen till förlorade vinster, som är nästan omöjliga att kvantifiera.

Bolagets företagsstruktur inkluderar:

strukturen på bolagets aktiekapital, som visar fördelningen av aktier mellan aktieägarna;

ägarstruktur för företaget: filialer och representationskontor, andelar i det auktoriserade kapitalet i dotterbolag och dotterbolag, långsiktiga finansiella investeringar;

strukturen för vänliga organisationer: inträde i finansiella och industriella grupper, innehav, anslutna företag.

Företagsstrukturens inflytande på bildandet av marknadsvärdet på aktier är mycket starkare än faktorn för ledningens organisatoriska struktur. Detta inflytande förstärks när företaget äger mycket likvida fastigheter: långsiktiga finansiella investeringar, aktieandelar etc. Dessutom, ju mer likvida tillgångar ett företag äger, desto högre är marknadsvärdet på dess aktier.

Genom att investera i aktier är investeraren intresserad av maximal lönsamhet och tillväxt i marknadsvärdet för denna finansiella tillgång. Hur placerar du ditt sparande i aktier och får en bra inkomst? För att göra detta är det viktigt att förstå orsakerna till förändringen i avkastningen och marknadspriset för dessa företagspapper.

Aktier är riktningen för aggressiva investeringar. Detta innebär att genom att investera sina besparingar i dem kan medborgarna få en betydande inkomst, och kan förlora de flesta av sina investeringar. För att öka sannolikheten att göra höga vinster och skydda dig mot förluster bör du förstå vilka faktorer som kan påverka aktiers lönsamhet och marknadsvärde.

Vad är marknadsvärdet på en aktie?

Det är ibland svårt för en person som inte har djup kunskap om krångligheterna i aktiemarknadens funktion att förstå de olika alternativen för värdet av aktier. För närvarande kan vi prata om existensen av balansräkningen, nominellt, emissions- och marknadspriset för värdepapper. I det här fallet är det sistnämnda av största vikt.

Marknadsvärdet på en aktie är det pris till vilket aktier köps och säljs på andrahandsmarknaden. Till skillnad från andra typer bildas marknadsvärde vid börshandel. Det beror på utbudet och efterfrågan på aktierna i ett visst företag och uppdateras dagligen. I vissa fall kallas det även för offert.

Det är helt uppenbart att aktier bör köpas under en kortvarig nedgång i sina kurser och säljas - under en ökning.

Investeraren måste veta...

Till en insättare som beslutar att ta med aktier i sin investeringsportfölj Det är viktigt att ta hänsyn till sådana faktorer som bestämmer värdet av denna säkerhet:

• Marknadsriktning

Erfarna investerare är bekanta med en enkel sanning: på en stigande (bullish) marknad kommer marknadsvärdet på en aktie att öka och på en fallande (björn)marknad kommer det att minska. Hur man korrekt bedömer stämningen på marknaden? Var uppmärksam på aktieindex (Dow Jones, Nikkei 225, Euronext 100, etc.) eftersom de rör sig i samma riktning som aktiekursen.

• Industrins effektivitet

I lönsamma, lönsamma, ständigt växande branscher ökar marknadsvärdet på aktier. Det är därför det är viktigt för en investerare att övervaka inte bara dynamiken på aktiemarknaden utan också situationen i den reala sektorn av ekonomin.

• Tidigare inkomster

Företag publicerar vanligtvis kvartalsvisa resultaträkningar. Om företagets intäkter och vinst ökade under innevarande kvartal bör man förvänta sig en ökning av marknadsvärdet på deras aktier.

• Sammanslagningar och förvärv

Konsolidering av ett företag innebär alltid en ökning av marknadspriset på aktier och dess uppdelning - till en minskning.

• Utvidgning av inflytandesfären

Utvecklingen av nya marknader, introduktionen av nya produkter är faktorer som ökar värdet på aktier på börsen. Stängningen av produktionsbutiker och minskningen av produktionslinjer ger upphov till den omvända processen.

• Prismanipulation

Det finns ett antal metoder genom vilka ett företag självständigt kan manipulera priset på sina värdepapper. Bland dem aktiesplit, vilket leder till ett minskat marknadsvärde, samt konsolidering och uppköp egna aktier kan leda till en ökning av deras pris på börsen.

• Utdelningsbelopp

Om aktieägarna i detta företag under innevarande år fick stora utdelningar, bör vi nästa år förvänta oss en ökning av marknadspriset.

• Insiderverksamhet

Insiders är personer som har detaljerad information om hur ett visst företag fungerar. Bland dem finns större aktieägare, styrelseledamöter och ledning. Om insiders säljer aktier är det en signal om att deras marknadspris har sjunkit, om de tvärtom köper tillbaka från andra aktieägare är det en garanti för en snar höjning.

Avkastning på en aktie – hur bildas den?

Alla som hans inkomst från att äga en aktie kommer att bestå av två indikatorer - utdelningens storlek och växelkursskillnaden ( skillnaden mellan köpeskillingen och köpeskillingen för en aktie).

Låt oss överväga ett enkelt exempel. Medborgaren Vasiliev A.P. köpte 10 aktier i bolaget till ett pris av 100 rubel per aktie. Den fasta utdelningen för varje värdepapper uppgick till 12 rubel. Ett år senare sålde investeraren dem för 115 rubel styck. Som ett resultat av den årliga inkomsten för Vasiliev A.P. påhittad:

• Årsinkomst = utdelningsinkomst + valutakursdifferens
• Utdelningsinkomst \u003d 10 * 12 \u003d 120 rubel per år
• Växlingsskillnad \u003d (115-100) * 10 \u003d 150 rubel per år
• Årsinkomst \u003d 120 + 150 \u003d 270 rubel.

När det gäller avkastningen på aktier är det förhållandet mellan vinst per aktie och marknadsvärdet på detta värdepapper. Baserat på informationen i exemplet ovan kan du ställa in lönsamhetsbeloppet.

• Vinst per aktie = 270 / 10 = 27 rubel
• Aktieavkastning = 27 / 115 * 100% = 23,47%.

Vad kan påverka aktieavkastningen?

Det finns många faktorer som påverkar avkastningen på företagsaktier. Bland dem:

• Tillväxttakt dess marknadsvärde.
• Utdelningsbelopp, som har betalats under de senaste perioderna, såväl som trenden för dess förändring (ökande eller minskande).
• Inflationens dynamik i landet.
• Beloppet av inkomstskatt företag.

Med hänsyn till alla ovanstående parametrar kan även en investerare som inte har stor erfarenhet och specialkunskap förutsäga förändringar i marknadsvärdet och lönsamheten för aktier. Detta gör att han kan forma sin investeringsportfölj mer rationellt.

Artikeln kan också vara av intresse.

• Specialitet HAC RF08.00.10
• Antal sidor 197

KAPITEL 1. TEORETISKA ASPEKTER AV FORMATION

MARKNADSVÄRDE PÅ AKTIER

1.1 Tillvägagångssätt för bildandet av marknadsvärdet på aktier

1.2 De viktigaste faktorerna som påverkar bildandet av marknadsvärdet på aktier i ryska och utländska företag: identifiera funktioner

KAPITEL 2. ANALYS AV PÅVERKAN AV MAKRONIVÅFAKTORER PÅ BILDANDET AV MARKNADSVÄRDET FÖR RYSKA AKTIER

2.1 Analys av inflytandet av faktorer i den socioekonomiska situationen i landet 30 på bildandet av marknadsvärdet på aktier

2.2 Analys av branschens attraktionsfaktors inflytande på bildandet av marknadsvärdet på aktier

KAPITEL 3

RYSKA FÖRETAG

3.1 Analys av statens inverkan och utvecklingen av det emitterande företagets verksamhet

3.2 Analys av inflytandet av aktiers individuella egenskaper:

3.2.1 Effekter av aktieallokering: 75 (öppna/stängda) företag

3.2.2 Inflytandet av aktieinnehavets storlek och dess kontroll™

3.2.3 Statens inflytande som aktieägare

3.2.4 Effekten av kränkning (icke-iakttagande) av rättigheterna för aktieägare-investerare Yu

3.2.5 Effekten av typen av aktier (gemensam eller föredragen)

3.2.6 Effekt av likviditet i aktier/aktieblock 1:a

KAPITEL 4. METOD FÖR BESTÄMNING OCH HANTERING AV MARKNADSVÄRDET PÅ ICKE LIKVIDA OCH LÅGLIKVIDA AKTIER 119

4.1 Metod för att bestämma marknadsvärdet på 119 illikvida och låglikvida aktier

4.2 Hantering av marknadsvärdet på aktier 138 SLUTSATS

Rekommenderad lista över avhandlingar

• Institutionell utveckling av företagskapital och bestämning av marknadsvärdet på aktier i ryska företag 2004, kandidat för ekonomiska vetenskaper Anikina, Irina Dmitrievna

• Mekanism för värdering av aktier i organisationer i Ryska federationen 2010, kandidat för ekonomiska vetenskaper Ukhanov, Vladimir Vasilyevich

• Bedömning av marknadsvärdet för ryska industriföretag, med hänsyn till effekterna av företagsstyrning 2007, kandidat för ekonomisk vetenskap Tsoi, Rozalina Aleksandrovna

• Studie av ryska oljebolags investeringspotential i en ekonomi under utveckling 2001, kandidat för ekonomisk vetenskap Genkel, Angelika Valerievna

• Mobilisering av resurser på aktiemarknaden som en form av anskaffning av medel för att finansiera investeringar 2004, kandidat för ekonomiska vetenskaper Kafizov, Roman Tagirovich

Introduktion till avhandlingen (del av abstraktet) på ämnet "Bildandet av marknadsvärdet på aktier i ryska företag"

Liknande teser i specialiteten "Finans, penningcirkulation och kredit", 08.00.10 VAK-kod

• Skapande och funktion av projektorienterade ledningssystem för utveckling av relationer med investerare i stora ryska företag 2003, kandidat för ekonomiska vetenskaper Chernov, Dmitry Vladimirovich

• Sammanslagningen av företag som en faktor för att förbättra sin finansiering via aktiemarknaden 2005, kandidat för ekonomiska vetenskaper Odinokov, Vladimir Alexandrovich

• Grundläggande värdeanalys av ett företag: Ansökan för ekonomisk förvaltning 2001, kandidat för ekonomiska vetenskaper Semenyuta, Nikolay Vadimovich

• Bildandet av utdelningspolicyn för ryska företag 2004, kandidat för ekonomiska vetenskaper Zamlilova, Yana Nikolaevna

• Bildande av en mekanism för att hantera investeringsattraktionskraften för värdepapper av emissionsgrad 2003, kandidat för ekonomiska vetenskaper Konkov, Igor Nikolaevich

Avhandlingens slutsats om ämnet "Finans, monetär cirkulation och kredit", Minasov, Oleg Yurievich

Lista över referenser för avhandlingsforskning Kandidat för ekonomiska vetenskaper Minasov, Oleg Yurievich, 2002

Observera att de vetenskapliga texterna som presenteras ovan läggs ut för granskning och erhålls genom erkännande av originaltexterna för avhandlingar (OCR). I detta sammanhang kan de innehålla fel relaterade till ofullkomligheten i igenkänningsalgoritmer. Det finns inga sådana fel i PDF-filerna för avhandlingar och sammanfattningar som vi levererar.

Information och analytiska tjänster och material tillhandahålls av LLC IC "Freedom Finance" som en del av tillhandahållandet av dessa tjänster och är inte en oberoende aktivitet.

Företaget förbehåller sig rätten att vägra tillhandahålla tjänster till personer som inte uppfyller villkoren för kunder eller för vilka det finns ett förbud/restriktioner för tillhandahållande av sådana tjänster i enlighet med lagstiftningen i Ryska federationen eller andra länder där verksamheten bedrivs. utförd. Restriktioner kan också införas av LLC IC Freedom Finances interna rutiner och kontroll.

LLC IC "Freedom Finance" tillhandahåller Finansiella tjänster på Ryska federationens territorium i enlighet med statliga eviga licenser för mäklar-, återförsäljar- och depåverksamhet samt värdepappersförvaltningsverksamhet. Statlig reglering Företagets verksamhet och skyddet av dess kunders intressen utförs av Ryska federationens centralbank. Ägande av värdepapper och andra finansiella instrument är alltid förenat med risker: värdet på värdepapper och andra finansiella instrument kan både stiga och falla.

Resultaten av att investera i det förflutna är inte en garanti för inkomst i framtiden. I enlighet med lagen garanterar företaget inte och lovar inte framtida avkastning på investeringen, garanterar inte tillförlitlighet möjliga investeringar och stabilitet i storleken på möjlig inkomst. Tjänster för transaktioner med utländska värdepapper är tillgängliga för personer som är kvalificerade investerare i enlighet med tillämplig lag och utförs i enlighet med de restriktioner som fastställs av tillämplig lag.

Hur tar man reda på företagets verkliga värde, vilken värderingsmetod ska man använda? Vilken beräkningsmetod kan användas för att få det mest exakta bolagsvärdet? Jag skulle vilja göra dem besvikna som vill få entydiga svar på dessa frågor direkt - det finns inga entydiga svar på dessa frågor. Valet av värderingsmetod beror på målen för värderingen och på slutanvändaren av dess resultat, och den uppskattade (uppskattade) kostnaden kan inte vara korrekt eller felaktig, korrekt eller inte korrekt – den kan vara rimlig och orimlig.

Alla värderingsmetoder kan delas in i 3 grupper - lönsam, marknad och kostnad. Låt oss ta en titt på vad dessa metoder är.

INKOMSTINSTÄLLNINGAR

Detta är kanske ett av de vanligaste tillvägagångssätten. Den innehåller två huvudmetoder:

1.

2. Framtida inkomstkapitaliseringsmetod.

Metod för att diskontera framtida inkomster baseras på ett av ekonomins axiom - företagets nuvarande värde bestäms av framtida kontantinkomster, givna (diskonterade) hittills. Som inkomst är det bättre att använda kassaflöde (CF), eller helt enkelt nettoinkomst (NP) (balansinkomst minus skatt och utdelning på preferensaktier).

DP \u003d CHP + A - OK - KV, (1)

DP - kassaflöde

PE - nettovinst

A - avskrivningar

OK - ökning av rörelsekapital (beräknat som skillnaden i slutet och början av perioden)

KV - kapitalinvesteringar.

Formeln för att beräkna värdet på ett företag är följande:

Vcalc. = DP1/(1+r)+ DP2/(1+r2) + ... DPn/(1+rn)+ Vres. /(1+rn) (2),

V beräkn. - företagets uppskattade värde,

r är diskonteringsräntan,

n är antalet prognosperioder (vanligtvis ett år),

Vost. - företagets värde under perioden efter prognos.

Vost. = DPn (1+g)/(r-g), (3),

g är företagets tillväxttakt (inkomsttillväxttakt).

Huvudstegen i att använda metoden är:

Beräkning av DP för varje prognosperiod;

Val av diskonteringsränta;

Bestämning av inkomst i efterprognosperioden;

Beräkning av företagets nuvarande värde.

Den viktigaste och mest tidskrävande processen för att tillämpa metoden är förstås prognosen pengaflöde. Denna process i sig är uppdelad i flera steg och involverar prognosen av ett antal faktorer - inkomster, utgifter, investeringar etc.

Uppenbarligen, ju längre prognosperiod (n), desto mer sannolikt är felet.

Prognosperioden bör inte ta längre tid än 5 år, eftersom detta avsevärt minskar prognosernas träffsäkerhet. Dessutom skulle jag rekommendera att begränsa dig till 3 år och sedan använda företagets tillväxtfaktor (g). Naturligtvis är detta råd oacceptabelt om värderingen av företaget är för strategiska syften.

Men även med en prognosperiod på 3 år är sannolikheten för en avvikelse av det verkliga värdet från det förutsagda mycket hög, därför är det mer korrekt att göra tre prognosalternativ: pessimistisk, mest realistisk och optimistisk (denna regel kan också tillämpas på andra metoder).

Beräkningen av diskonteringsräntan bör baseras på den tillämpliga inkomstströmmen. Vid användning av nettovinst som inkomst måste följande formel användas:

R = (PE(1+g)/Po) + g, (4)

Ro - nuvarande versaler,

g är vinsttillväxttakten.

Om värderingen görs på basis av DP, bör diskonteringsräntan beräknas med hjälp av kapitaltillgångsvärderingsmodellen.

R= Rf + b (Rm - Rf) (5)

Rf är den riskfria avkastningen,

Rm är den genomsnittliga marknadsavkastningen,

b är koefficienten för systematisk risk.

I denna formel kan svårigheter uppstå vid bestämning av koefficienten b. Det kan definieras på två sätt − statistisk och grundläggande.

Den första kan användas när det finns en bra marknadshistorik och aktien i sig är mycket likvid. I Ryssland kan Moenergo, Lukoil, RAO UES och ett antal andra företag betraktas som sådana värdepapper. Statistisk b utvärderar förändringen i avkastningen på aktierna i enskilda företag i jämförelse med förändringen i aktieindexets avkastning. Vid beräkning och tillämpning av denna metod för att beräkna koefficienten är det nödvändigt att överväga dess stabilitet över tid (se RZB nr 9, där instabiliteten hos den statistiska b i tid för ryska företag).

Om aktierna är illikvida, eller b instabil i tid är det bättre att tillämpa den grundläggande beräkningsmetoden. Den baseras på resultaten av analysen av de variabler som kan påverka företagets finansiella ställning. Vid beräkning av koefficienten är det dessutom nödvändigt att ta hänsyn till inte bara företagets tillstånd, utan också externa faktorer (industri, makroekonomi).

R = SK*DSK+DZ*SDZ (6)

SC - andel av eget kapital,

DSC - avkastning på eget kapital (du kan använda ROE),

DZ - andelen långfristiga skulder,

SDZ - kostnaden för långfristiga skulder för företaget.

Denna metod används sällan för att snabbt bedöma tillväxtutsikterna för aktier, eftersom den är ganska mödosam, tar mycket tid och kräver mycket svår att hitta information. Det kan dock användas för vissa strategiska syften (till exempel som förberedelse inför lanseringen av aktier på marknaden).

Kapitaliseringsmetod, används som regel för att utvärdera företag med en ganska väletablerad inkomststruktur eller med väl förutsägbara tillväxttakt för dessa inkomster.

Vid första anblicken är kapitaliseringsmetoden mycket enklare än rabattmetoden. Metoden bygger på användningen av faktiskt två variabler, varav den ena är den potentiella inkomsten, den andra är motsvarande kapitaliseringsgrad eller multiplikator. Metoden uttrycks med en formel:

Vcalc.= D*K, (6)

D - inkomst,

K är kapitaliseringsgraden.

För att beräkna inkomst kan en mängd olika kvantiteter tas - PE, utdelningar, DP (se Inkomstmetoden). Intäkter, eller fysiska volymer och kapaciteter (oljereserver, installerad kapacitet, ton stål, etc.) kan också fungera som ett alternativ till inkomster (när denna metod tillämpas). Alla dessa alternativ innebär en eventuell översättning till en specifik inkomst (vinst, utdelning, DP).

Alla dessa metoder har rätt till liv, och det är nödvändigt att närma sig varje grupp av företag individuellt. Dessutom hindrar ingenting beräkningen av kostnaden för alla typer av inkomster och deras alternativ. Användningen av NP-indikatorn som ett aktiverat värde (balansvinst minus skatt) är den mest ekonomiskt korrekta. Kapitalisering av utdelningar är fortfarande mer av ett teoretiskt värde.

Den ryska verkligheten är dock sådan att försäljningsintäkter oftast används. Under dagens förhållanden är detta kanske den mest universella och mest tillgängliga indikatorn, och den låter dig jämföra företag inom olika sektorer av den nationella ekonomin.

När det gäller tidpunkten för mottagandet kan inkomsterna också vara mycket olika - en indikator på den senaste perioden, ett vägt genomsnitt för flera år, ett prognostiskt värde för nästa år, etc. Valet av beräkning beror helt på mängden data och dess tolkning av analytikern.

Teorin rekommenderar att man tar en retrospektiv period på 5 år för att fastställa företagets inkomst. Analytikern bör dock inte hänga sig på detta värde och bör vara uppmärksam på individuella förhållanden (konjunkturcykelns varaktighet, den nuvarande situationen när företaget har uppnått de mest stabila resultaten). Dessa råd är desto mer relevanta i den aktuella miljön, när det är praktiskt taget omöjligt att samla in data under en sådan tidsperiod och i praktiken är det vanligtvis möjligt att använda material i högst 3 år.

Kapitaliseringskvoten (K) avser multiplikatorn som används för att omvandla inkomstbeloppet till det uppskattade värdet.

Definitionen av K kan närma sig på två sätt:

1. Som K kan du ta multiplar för jämförbara företag. Denna metod är lättare att använda (såvida det naturligtvis inte finns en viss databas med jämförbara företag), och som regel är det den som används i praktiken, vilket ger ganska acceptabla resultat. När man bestämmer den lämpliga multiplikatorn måste man komma ihåg att beräkningsbasen måste vara densamma för alla jämförbara företag (dvs olika vinstvärden beräknade på olika sätt etc. kan inte tas), och priset är så nära som möjligt till värderingsdagen.

Det finns emellertid ofta situationer när det är omöjligt att samla in de lämpliga baserna för att beräkna multiplikatorn, eller så är sådana uppgifter helt enkelt inte tillgängliga. I det här fallet kan du använda den andra metoden för att beräkna kapitaliseringsgraden.

2. K=l/(r-g). I det här fallet kommer analytikern att möta svårigheter med att bestämma diskonteringsräntan r (se ovan) och företagets tillväxttakt g. Metoden är ganska komplex, men dess användning är motiverad när en detaljerad studie av företaget har genomförts eller när dessa komponenter (r, g) redan har fastställts (till exempel när en diskonterad kassaflödesvärdering redan har utförts ).

Vid tillämpning av denna beräkningsmetod kan endast PV eller intäkt användas som inkomst (i detta fall måste resultatet justeras för affärseffektivitet).

Det är lätt att se att värdet på (r-g) bör vara omvänt P/E. Helst bör detta vara fallet, eftersom P/E-talet i huvudsak tar hänsyn till två variabler - diskonteringsräntan r och marknadens förväntningar på framtida vinsttillväxt.

I princip beskriver modern teori mer komplexa formler för kapitalisering av kassaflöden. Deras essens ligger i att sätta olika tillväxttakt för företaget vid olika tidsintervall, de är alla ganska lätta att härleda, och det har skrivits mycket om dem i litteraturen, men när de tillämpas dyker det upp en större osäkerhet.

Kapitaliseringsmetoden ligger till sin natur mycket nära marknadsmetoden.

MARKNADSINSATSER. Det finns två huvudsakliga värderingsmetoder i marknadsansatsen. kapitalmarknadsmetod och transaktionsmetod(det finns också en metod för industrikoefficienter, men jag ska inte prata om det idag). Deras skillnader ligger i det faktum att i det första fallet görs jämförelser till priserna på enskilda aktier och i det andra till priserna för enskilda transaktioner (vanligtvis stora aktieblock). Följaktligen bör tillämpningen av dessa metoder vara olika för olika fall (till exempel för att fastställa det möjliga priset på kontantauktioner, där en kontroll eller nära detta paket läggs upp, är det bättre att använda transaktionsmetoden).

Med tanke på likheten mellan dessa två metoder vill jag fokusera på en av dem.

Kapitalmarknadsmetoden reduceras till att jämföra företagets finansiella och produktionsindikatorer och indikatorer för dess marknadsvärdering (multiplikatorer), om några, med liknande indikatorer för jämförbara företag. Om multiplikatorerna inte kan beräknas (det finns till exempel ingen marknadsnotering) så beräknar vi vilket pris som ska vara på marknaden.

Många mäklare och handlare hanterar endast multiplikatorer. På marknaden kan du ofta höra frasen: "Kostnaden för olja i företag N är mycket lägre än världens ...", eller: "Kapitalisering per linje i företag N är lägre än genomsnittet för branschen .. .”. Detta tillvägagångssätt är inte heltäckande, det tar inte hänsyn till de individuella egenskaperna hos företagens funktion (riskfaktor). Och det finns redan tillräckligt många exempel på detta (till exempel är Lukoils multiplikatorer 2-6 gånger större än andra oljebolags).

För en mer visuell beskrivning av metoden kommer vi att visa beräkningen på ett specifikt exempel. För beräkningen togs en grupp av kommunikationsföretag med en installerad kapacitet på 300 till 500 tusen nummer. Kapitalisering beräknas endast för OJSC från och med den 10 oktober 1997. De initiala uppgifterna för beräkningen sammanfattas i tabell 1.

För att beräkna den totala risken P måste du först beräkna risken för varje enskild indikator (P), och sedan den totala risken. Beräkningsresultaten finns i tabell 2.

Formeln för att beräkna R (risk för varje indikator) är följande:

om P> Psr, då 1+ (P - Psr) / (Pmax - Psr) (8)

P< Пср, то 1-(Пср- П)/(Пср - Пмin)

För att beräkna den totala riskindikatorn (R) kan du ta antingen bara det aritmetiska medelvärdet R eller ett viktat (beroende på vilken indikator investeraren anser vara den mest signifikanta). Beräkningen av vikter är ett ämne för en separat artikel och vi berör det inte. I vårt exempel utfördes beräkningen (P) som ett enkelt aritmetiskt medelvärde.

Efter att ha beräknat riskerna kan du börja bestämma de beräknade värdena för multiplikatorerna (M) och sedan bestämma den uppskattade aktiekursen. Beräkningsresultat i tabell 3.

Formeln för att beräkna M är som följer:

om Р>1, då М = Мср + (Мmax - Мср)(Р-1) (9)

R<1, то М = Мср - (Мср – Мmin)(1-Р)

Beräknade aktiekurser bestäms utifrån det beräknade M, som vi får för varje multiplikator. Vidare kan allt sättas till ett pris, här, såväl som vid beräkning av risker, kan du ställa in olika vikter beroende på betydelsen av en viss multiplikator för investeraren.

För en framgångsrik tillämpning av metoden är det viktigt att utföra tre huvudsteg:

1. Välj en grupp av jämförbara företag

2. Samla in nödvändig information (var och en bestämmer hur han kan).

3. Välj jämförelseindikatorer och gör beräkningar

Jämförbarhetskriterier kan vara: branschtillhörighet, produktutbud, företagsstorlek (i termer av försäljning, tillgångar, antal anställda, etc.). Det räcker till exempel inte att helt enkelt ta och jämföra alla kommunikationsföretag. Det blir korrekt att dela upp dem i GTS, MMT, etc., sedan efter storlek, d.v.s. Du kan inte jämföra MGTS och Yamalelectrosvyaz.

Ett exempel på jämförbara företag i Ryssland kan vara kommunikations- och energiföretag av ungefär lika stora (i termer av installerad kapacitet och installerad kapacitet), däckfabriker och MK med full cykel. Vissa ryska företag kan redan jämföras med utländska (i det här fallet är det nödvändigt att införa en landsspecifik korrigering).

En annan mycket viktig punkt i tillämpningen av metoden är valet av jämförelseindikatorer. I ett investeringsbolag, en bank, bör de vara beroende av företagets policy och dess prioriteringar för att fatta investeringsbeslut. I princip kan du försöka beräkna indikatorerna för den genomsnittliga investeraren (dock är detta ganska mödosamt arbete och som regel motiverar det inte den investerade ansträngningen).

Antalet indikatorer och deras typ är helt på analytikerns nåd, och här kan du ge fritt spelrum till all din fantasi. Jag skulle dock vilja varna specialister för överdriven iver i denna fråga och ge några praktiska råd.

Det är inte nödvändigt att alla indikatorer är tillgängliga för varje företag, och därför är det inte nödvändigt att utesluta företag för vilka det inte finns några uppgifter från beräkningen. Det är inte heller värt att slösa tid och pengar för att få dessa indikatorer någonstans. Om dessa siffror är tillgängliga för andra företag kommer resultatet att vara helt acceptabelt.

Det är inte nödvändigt att visa alla kända ekonomiska nyckeltal. Det räcker att använda 5-6, eller till och med begränsa dig till 2-3.

Å andra sidan är det värt att införa indikatorer som är ganska svåra att entydigt fastställa: till exempel inställningen till aktieägare, aktiernas likviditet, villkoren för registrering av äganderätt. Men när man anger sådana indikatorer uppstår ett annat problem - är en enda algoritm för att beräkna dem nödvändig, eller är det tillräckligt att ställa in dem med expertmedel (här bestämmer alla på sitt eget sätt, men det är inget fel med att använda ett expertutlåtande , det är inte alls nödvändigt att matematisera allt).

Denna grupp av metoder är bra eftersom den låter dig närma dig bedömningen inte bara ur en teoretisk synvinkel utan också ur marknadens synvinkel (detta framgår redan av själva namnet), samtidigt som du använder en hel rad av mycket olika indikatorer, inte bara ekonomiska, utan också produktion.

Dessutom, om ett antal villkor är uppfyllda (till exempel automatisk uppdatering av information), kan processen vara helt automatiserad, vilket gör att du snabbt kan utvärdera ett stort antal företag, med hänsyn till nya data.

Tillämpningen av den övervägda metoden gör det möjligt att formalisera begreppen "risk" och "avkastning" (det senare kan tas som tillväxtpotential), vilket i sin tur gör det möjligt att välja en effektiv uppsättning för att bilda portföljstrukturen.

Den största nackdelen med metoden är behovet av att underhålla och uppdatera en stor databas och samma tillvägagångssätt för alla företag.

KOSTNADSINFORMATION

Denna grupp av metoder bygger på bedömningen av företaget genom dess tillgångar. Marknadsvärdet på tillgångar uppskattas, skulder dras av eller kostnaderna för att skapa ett sådant företag beaktas. I vårt fall (för våra syften) är det faktiskt inte tillämpligt, eftersom det krävs mycket förarbete och en stor stab av värderingsmän för korrekt användning.