Минасов О.Ю. Формирование рыночной стоимости акций российских предприятий. Доходность по акции - как она формируется

480 руб. | 150 грн. | 7,5 долл. ", MOUSEOFF, FGCOLOR, "#FFFFCC",BGCOLOR, "#393939");" onMouseOut="return nd();"> Диссертация - 480 руб., доставка 10 минут , круглосуточно, без выходных и праздников

240 руб. | 75 грн. | 3,75 долл. ", MOUSEOFF, FGCOLOR, "#FFFFCC",BGCOLOR, "#393939");" onMouseOut="return nd();"> Автореферат - 240 руб., доставка 1-3 часа, с 10-19 (Московское время), кроме воскресенья

Минасов Олег Юрьевич. Формирование рыночной стоимости акций российских предприятий: Дис. ... канд. экон. наук: 08.00.10: Москва, 2002 197 c. РГБ ОД, 61:03-8/1024-3

Введение

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФОРМИРОВАНИЯ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКЦИЙ 10

1.1 Подходы к формированию рыночной стоимости акций 15

1.2 Основные факторы, влияющие на формирование рыночной стоимости ^ п

акций российских и зарубежных предприятий: выявление особенностей

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ВЛИЯНИЯ ФАКТОРОВ МАКРОУРОВНЯ НА ФОРМИРОВАНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКЦИЙ РОССИЙСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ 30

2.1 Анализ влияния факторов социально-экономического положения страны на формирование рыночной стоимости акций 30

2.2 Анализ влияния фактора отраслевой привлекательности на формированиерыночной стоимости акций 46

ГЛАВА 3. АНАЛИЗ ВЛИЯНИЯ ФАКТОРОВ МИКРОУРОВНЯ НА ФОРМИРОВАНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКЦИЙ РОССИЙСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ 65

3.1 Анализ влияния состояния и развития бизнеса компании-эмитента 65

3.2 Анализ влияния отдельных характеристик акций: 74

3.2.1 Влияние распределения акционерного капитала: (открытость/закрытость) компаний75

3.2.2 Влияние размера пакета акций и его контрольное

3.2.3 Влияние государства, выступающего акционером 99

3.2.4 Влияние нарушения (несоблюдения) прав акционеров-инвесторов

3.2.5 Влияние типа акций (обыкновенные или привилегированные)

3.2.6 Влияние ликвидности акций/пакетов акций

ГЛАВА 4. МЕТОДИКА ОПРЕДЕЛЕНИЯ И УПРАВЛЕНИЯ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТЬЮ НЕЛИКВИДНЫХ И НИЗКОЛИКВИДНЫХ АКЦИЙ

4.1 Методика определения рыночной стоимости неликвидных и низколиквидных акций

4.2 Управление рыночной стоимостью акций 138

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 152

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 157

ПРИЛОЖЕНИЯ 167

Введение к работе

В процесс международной интеграции капитала вовлекается все большее число участников. Российский рынок акций является в настоящее время формирующимся, становление которого связано с выбором приоритетов в пользу российского или иностранного капитала, защитой от финансовых кризисов и преодолением их последствий, разработкой практических рекомендаций по управлению рынком.

Становление в России рынка акций привело к появлению нового сектора экономики, регулятивной и обслуживающей инфраструктуры, класса собственников, а также обусловило необходимость решения таких проблем как: совершенствование законодательной базы; выбор в пользу российского или иностранного капитала; защита от финансовых кризисов и преодоление их последствий.

Решение данных проблем ставит перед современными исследователями ряд вопросов, основной из которых: «Как формируется рыночная стоимость акций российских предприятий?». Ответ на этот вопрос диссертант видит в оценке качественного и количественного влияния факторов макро- и микроуровня, отраслевой специфики, особенностей действующего законодательства, а также в разработке методических подходов определения и управления рыночной стоимостью акций.

Актуальность темы исследования. Актуальность темы исследования обусловлена повышенным интересом российских и иностранных инвесторов, а также акционеров-собственников к процессу формирования, определения и управления рыночной стоимости акций предприятий. Низкая капитализация и недостаточная ликвидность акций большинства российских компаний вызывает необходимость детального рассмотрения данного вопроса, его теоретической проработки и систематизации статистических данных. Непонимание большинством эмитентов необходимости процесса управления рыночной стоимостью акций, а также незнание влияющих на ее факторов и результатов, к которым они приводят, дают основание автору произвести исследование на тему данной диссертации.

В настоящее время процесс управления стоимостью акций не находит широкого применения в практической деятельности компаний-эмитентов. Это ведет к искажению стоимости акций, создавая возможность злоупотреблений при переходе прав собственности на них, ущемлению законных прав и интересов акционеров-инвесторов. В этих условиях управление рыночной стоимостью акций и выявление факторов, влияющих на ее формирование - это основная задача в процессе становления эффективного рынка акций, как инструмента привлечения инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики.

Отсутствие эффективных методов управления и недостаточное освещение в литературе механизмов формирования рыночной стоимости акций обуславливают актуальность данных вопросов для российской экономики и, соответственно, выбор темы и основных направлений исследования диссертации.

Цель и задачи исследования. Целью диссертации является решение научной задачи по определению и управлению рыночной стоимостью неликвидных и низколиквидных акций на основе качественной и количественной оценки факторов макро- и микроуровня, влияющих на ее формирование. В соответствии с данной целью поставлены следующие задачи:

Проанализировать инвестиционную привлекательность России в сравнении с развитыми и развивающимися странами, а также инвестиционную привлекательность российских отраслей народного хозяйства;

Провести анализ российского рынка акций и разработать рекомендации по повышению их стоимости (капитализации), основанные на стимулировании роста рыночной стоимости акций;

Оценить влияние факторов микроуровня (состояние бизнеса предприятия; условия распределения акционерного капитала; размер и ликвидность пакета акций; нарушение законных прав и интересов акционеров и др.) и выявить основные проблемы формирования рыночной стоимости неликвидных и низколиквидных акций российских предприятий;

Провести анализ основных подходов и методов, используемых при определении рыночной стоимости акций и выявить особенности их применения.

Разработать методику определения и управления рыночной (наиболее близкой к рыночной) стоимостью неликвидных и низколиквидных акций российских предприятий;

Теоретическая база исследования. При проведении исследования были использованы труды зарубежных экономистов, внесших вклад в изучение фондовых рынков, переходных экономик и функционирования национальных компаний. Основные из них - это: Ричард Дж. Тьюлз, Эдвард С. Бредли, Том Коупленд, Тим Коллер, Джек Муррин, Сидни Коттл, Роджер Ф. Мюррей, Франк Е. Блок, Джордж Сорос, Ченг Ф. Ли, Джозеф И. Финнерти, Роберт Линг, Шеннон П. Пратт и др.

Большинство из них проводят исследование рыночной стоимости акций на примере стран с развитыми фондовыми рынками. Российский рынок акций является развивающимся и имеет множество особенностей, которые необходимо учитывать при рассмотрении вопроса формирования рыночной стоимости акций.

В диссертации также были использованы труды российских экономистов, специализирующихся на исследовании отечественного фондового рынка, рынка акций и облигаций, финансово-кредитных учреждений, российских предприятий и финансово-промышленных групп, национального законодательства и системы регулирования участников фондового рынка: Алексеева М.Ю., Беляевой И.Ю., Берзона Н.И., Булычевой Г.В., Грязновой А.Г., Лаврушина О.И., Миркина Я.М., Рубцова Б.Б., Семенковой Е.В., Тазихиной Т.В., Фельдмана А.Б., Федотовой М.А., Эскиндарова М.А.

Информационная база исследования. Информационной базой для

проведенного исследования послужили открытые данные РТС, ММВБ, МФБ, публикуемые на сайтах: www.rts.ru; www.mse-dsu.ru; www.micex.com; официального информационного бюллетеня РФФИ «Реформа» за 1996-2000 годы; статистического сборника Госкомстата России; периодической печати. Кроме того, диссертант использовал практические знания, полученные в аудиторско консалтинговой компании ЗАО «ЮНИКОН/МС Консультационная Группа» в процессе работы с такими предприятиями как: ОАО «Тюменская нефтяная компания»; ОАО «НК «Роснефть»; АО «НГК «Славнефть»; ОАО «Башнефть»; ОАО «Салаватнефтеоргсинтез»; АО «АВТОВАЗ»; ОАО «Камский целлюлозно-бумажный комбинат»; ОАО «Крассуголь»; ОАО «Востсибуголь»; ОАО «Московский шинный завод»; ОАО «КомиТЭК», ОАО «ЛУКОЙЛ» и другие.

Объект и предмет исследования. Предметом исследования в работе выступает процесс формирования рыночной (наиболее близкой к рыночной) стоимости неликвидных и низколиквидных акций российских предприятий.

Объектом исследования являются основные факторы макро- и микроуровня, оказывающие влияние на формирование рыночной стоимости неликвидных и низколиквидных акций российских предприятий. Были рассмотрены внешние и внутрироссийские факторы, проведена качественная и количественная оценка факторов в системе отношений между участниками рынка (государственные органы власти, профессиональные участники рынка, компании-эмитенты, акционеры-инвесторы) с учетом особенностей инфраструктуры российского рынка: законодательно-правовой, информационной, регулятивно-контрольной.

Методологическая основа исследования. Методологическую основу диссертации составляют фундаментальные положения современной теории функционирования рынков капиталов, организации акционерных предприятий, развития бизнеса, определения и управления рыночной стоимостью акций.

В работе был применен системный подход, основанный на сочетании макро-и микроэкономического анализа. Нахождение количественных параметров достигалось методами статистического анализа, а также на основе экспертной оценки, исходя из практического опыта автора.

Научная новизна диссертации заключается в разработке методики определения и управления рыночной стоимостью неликвидных и низколиквидных акций российских предприятий и предложении рекомендаций по повышению их капитализации. В процессе исследования получены следующие результаты:

1. Установлено влияние основных макро- и микро факторов на формирование рыночной стоимости неликвидных и низколиквидных акций российских предприятий. Результатом этих исследований стало определение:

качественного влияния факторов страновой и отраслевой привлекательности на рыночную стоимость неликвидных и низколиквидных акций российских компаний;

качественного и количественного влияния факторов микроуровня (состояния бизнеса эмитента, распределение акционерного капитала; размер, ликвидность и контрольность1 пакета акций; нарушение законных прав и интересов акционеров и др. и др.) на рыночную стоимость акций;

среднего значения премии (скидки) на контрольный и миноритарный характер пакетов акций предприятий, проданных РФФИ на торгах в соответствии с планом приватизации за период 1996-2000 годы;

1. Проведена систематизация российских отраслей по инвестиционной привлекательности как с позиции рентабельности, так и с позиции перспектив их развития для отечественного хозяйственного комплекса.

2. Разработана классификация распределения акционерного капитала предприятий. Установлено влияние акционеров (групп акционеров) на финансово-хозяйственную деятельность предприятий в зависимости от размера принадлежащего им пакета акций.

3. Проведена систематизация и сравнительная характеристика существующих подходов и методов, используемых при определении рыночной стоимости акций, выявлены особенности их применения в современных условиях.

4. Разработана методика определения и управления рыночной стоимостью неликвидных и низколиквидных акций российских предприятий.

Практическая значимость диссертации состоит в том, что основные выводы и полученные результаты ориентированы на широкое применение в практике определения и управления рыночной стоимостью неликвидных и низколиквидных акций российских предприятий, что необходимо при:

Купле-продаже акций предприятий;

Принятии инвестиционных и управленческих решений в компаниях;

Проведении реструктуризации акционерных обществ;

Формировании портфелей акций в инвестиционных и пенсионных фондах; страховых компаниях, коммерческих банках;

Проведении мероприятий антикризисного управления компаний;

Кредитовании под обеспечение пакетами акций;

Систематизации применяемых методов определения и управления стоимостью акций;

Кроме того, разработанная методика определения рыночной (наиболее близкой к рыночной) стоимости неликвидных и низколиквидных акций российских предприятий, а также рекомендации по управлению стоимостью акций могут найти применение в программах по увеличению капитализации и управлению стоимостью акций крупных компаний, в программах по управлению рынком акций, а также при разработке мероприятий по предотвращению возможных кризисов на фондовом рынке.

Основные положения диссертации и полученные в работе результаты могут использоваться в практической деятельности финансовых, инвестиционных, оценочных, аудиторских и консалтинговых компаниях, а также в учебном процессе при преподавании следующих дисциплин: «Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг», «Государство на рынке ценных бумаг», «Рынок ценных бумаг и биржевое дело», «Оценка бизнеса», «Антикризисное управление».

Апробация результатов исследования. Полученные результаты, основные выводы и рекомендации были приняты к использованию в практической деятельности в процессе реализации проектов, связанных с оценкой бизнеса, определением рыночной стоимости акций российских компаний, корпоративным управлением и финансовым консалтингом в аудиторско-консалтинговой компании ЗАО «ЮНИКОН/МС Консультационная Группа». Основные положения диссертационной работы опубликованы в следующих статьях:

Минасов О.Ю. Факторы, влияющие на рыночную стоимость акций российских предприятий // Московский оценщик, 2001, № 4.

Минасов О.Ю. Отраслевая привлекательность российских компаний // Дайджест Финансы, 2001, № 8.

Минасов О.Ю. Управление рыночной стоимостью акций // Дайджест Финансы,

Минасов О.Ю. Динамика фондового рынка: факторный анализ // Финансы,

Минасов О.Ю. Аспекты совершенствования государственного финансового контроля в России // Экономическая, правовая и духовная культура России на рубеже тысячелетий: Научн.-практ. конф., проведенная Гуманитарным университетом (г. Екатеринбург) 20-21 мая 1999 год: Тез. докл./ Редкол.: Л.А. Закс и др.: В 3 т. -Екатеринбург: Гуманитарный университет. Т. 2: Кризис и развитие российской экономики (проблемы и перспективы).

Подходы к формированию рыночной стоимости акций

Формирование рыночной стоимости акций предприятий - это процесс, происходящий в течение всего периода существования и функционирования предприятия. На протяжении всего жизненного цикла акционерного общества происходит непрерывный процесс формирования стоимости его акций, Б результате чего капитал любого предприятия изменяется: возрастает или уменьшается под воздействием различных факторов макро- и микроуровня. Акционеры - собственники акций и инвесторы - потенциальные акционеры постоянно отслеживают изменение состояния, структуры и величины капитала предприятий. Кроме того, акционеры и инвесторы отслеживают изменение множества факторов макроуровня. Выявленные участниками фондового рынка (акционерами, инвесторами, представителями инфраструктуры рынка и другими заинтересованными лицами) изменения (положительные и отрицательные) факторов макро- и микроуровня формируют в каждый момент времени их представление о справедливой рыночной стоимости акций предприятий, за которыми они осуществляют наблюдение. Это находит отражение в изменении участниками фондового рынка котировочных цен на акции. Участники рынка акций покупают и продают акции предприятий лишь по той цене, которая, по их мнению, отражает наиболее точную стоимость в каждый конкретный момент времени. В указанную цену акций участники рынка включают всю информацию уже случившихся событий на рынке, а также информацию о предстоящих событиях, объявленных публично или ставших известными им в результате доступа к инсайдерской информации.

Множество мнений участников рынка о стоимости акций конкретной компании обеспечивает возникновение коридора цен, формируемого из цен спроса и цен предложения на акции. Указанный коридор цен является отражением мнения множества участников рынка о справедливой рыночной стоимости акций конкретной компании. Отметим, что для формирования справедливой рыночной стоимости акций необходимо соблюдение ряда условий:

рынок акций должен быть организованным и информация о выставляемых котировках и событиях, происходящих на рынке, должна быть доступна всем заинтересованным лицам;

должно быть множество независимых участников рынка акций, так как ограниченное число участников скорее всего будет устанавливать манипулятивные цены, формируемые под воздействием ограниченного числа факторов;

участники рынка должны действовать без принуждения, принимая во внимание множество факторов макро- и микроуровня;

инфраструктура рынка должна обеспечивать всем участникам рынка соблюдение законности и принятых норм делового оборота;

Для компаний, чьи акции не обращаются или ограниченно обращаются на рынке, процесс формирования стоимости акций существенно отличается от процесса формирования стоимости свободно обращающихся акций. Это связано с тем, что, как правило, информация о состоянии капитала и финансово-хозяйственной деятельности таких компаний является закрытой для массового инвестора и доступной лишь ограниченному кругу лиц: менеджменту компаний; стратегическим акционерам, владеющим контрольными пакетами акций; государственным органам, осуществляющим контроль и надзор за деятельностью предприятий; а также специализированным организациям, например, банкам, в которых открыты счета; аудиторам и консультантам. Стоимость акций таких компаний также формируется под воздействием факторов макро- и микроуровня, однако ввиду того, что информация о состоянии бизнеса этих компаний не является публичной, то акционеры и инвесторы упускают из внимания множество факторов. Это обстоятельство не позволяет им оперативно (в каждый момент времени) владеть информацией о справедливой стоимости акций в соответствии с

Анализ влияния факторов социально-экономического положения страны на формирование рыночной стоимости акций

Анализ зависимости между динамикой курса акций и динамикой валового внутреннего продукта (индикатора общеэкономической конъюнктуры); между динамикой курса акций и динамикой чистой прибыли компаний (обобщающий показатель эффективности ее функционирования) не дает однозначного ответа о существовании прямо пропорциональной зависимости динамики курсов акций и показателей развития экономики, отрасли, компании. Данная зависимость намного сложнее: ожидания инвесторов основываются на перспективах развития страны, отрасли, компании, а также минимизации различных рисков. Разнонаправленные ожидания определенных групп инвесторов обеспечивают колеблемость ожиданий, хотя направление общего тренда рынка акций совпадает с направлением трендов отраслевого и странового развития.

Основные макроэкономические показатели, характеризующие состояние и прогнозы развития экономики России, сильно влияют на формирование рыночной стоимости акций. В первую очередь они опираются на ВВП, а также показатели его дополняющие: данные об исполнении бюджета и его структуре, о развитии отраслей экономики, о численности и занятости населения, об анализе потребительского рынка, о валютном рынке, об индексах цен, темпах инфляции, уровне внешнего и внутреннего долга, движении иностранных инвестиций и др.

Наравне с экономическими политические факторы также оказывают существенное влияние. Наиболее важный политический фактор - это проводимая Президентом страны и Кабинетом министров политика. Послания Президента и Кабинета министров не «учтены» фондовым рынком заранее и имеют огромное значение, так как содержат рекомендации, например, относительно новых налогов, мер воздействия на экономическое развитие страны, государственных расходов и бюджета, политики в области государственного сектора экономики, программы расходов на оборону и т.д.

Очень сильное «медвежье» влияние на рынок могут оказывать выборы, политические убийства и ухудшение здоровья Президента.

Поэтому участникам фондового рынка следует всегда с должным вниманием относиться к событиям экономического и политического характера, оценивая их влияние на фондовый рынок в целом и на рыночную стоимость отдельных акций.

Совокупное влияние факторов макроуровня обуславливает изменение инвестиционной привлекательности России, российского фондового рынка и рыночной стоимости акций национальных компаний. Инвестиционная привлекательность - это сводный показатель, рассчитываемый на основе экономико-политических, организационно-правовых и социокультурных предпосылок, определяющих привлекательность и целесообразность инвестирования в ту или иную хозяйственную систему (страну, регион, компанию).

Интегрированная оценка факторов социально-экономического положения любой страны находит отражение в кредитных рейтингах, присваиваемых международными рейтинговыми агентствами, например, Moody s. Проведенный анализ зависимости коэффициентов Р/Е и P/BV ratio от кредитных рейтингов стран с формирующимися фондовыми рынками показывает, что:

На рисунках 4 и 5 отражена данная зависимость. Кривые, являющиеся средним значением для стран с формирующимися фондовыми рынками, имеют четко выраженный наклон, подтверждающий сделанные выводы.

Анализ влияния состояния и развития бизнеса компании-эмитента

Основным фактором микроуровня, влияющим на формирование рыночной стоимости акций, является финансово-экономическое состояние и перспективы развития бизнеса компании. Перспективы бизнеса любой компании определяют настроения участников фондового рынка, которые готовы приобрести акции. Если бизнес эмитента развивается неудовлетворительно, не соответствуя их ожиданиям, то, соответственно, спрос на акции как на инвестиционный актив будет минимальным, а котировки акций не только не будут увеличиваться, а возможно будут падать. В случае преуспевания компании, спрос на ее акции возрастает, а стоимость акций увеличится. Однако такое, на первый взгляд, предсказуемое поведение котировок акций в большинстве случаев не подтверждается на практике. Это обусловлено несвоевременным поступлением на рынок информации о деятельности компаний.

Экономическое состояние и перспективы развития бизнеса компаний можно описать с помощью показателей, представленных в таблице 14. Отметим, что перечисленные показатели являются общими для всех компаний. Для конкретной компании необходимо учитывать специфические показатели. Например, показатели для отдельных предприятий вертикально интегрированной нефтяной компании (добыча, переработка, реализация) представлены в Приложении 3.

Организационная структура управления компании включает в себя:

структуру управления, определяющую иерархию подчинения и должностную ответственность внутренних подразделений и сотрудников компании;

квалификацию и должностное соответствие сотрудников компании требованиям, предъявляемым собственником, бизнесом и условиями работы:

систему документооборота, охватывающую бухгалтерский, налоговый, управленческий и финансовый учеты;

систематизированную базу данных о финансово-хозяйственной и производственной деятельности компании за предыдущие отчетные периоды;

Практика показывает, что организационная структура управления оказывает влияние на формирование рыночной стоимости акций - из-за неправильной структуры управления компании могут терять свои доходы:

неправильно организованный документооборот не позволяет менеджменту среднего и высшего звена оперативно получать информацию о состоянии бизнеса и, соответственно, своевременно принимать тактические и стратегические решения;

неправильная структура управления позволяет разным подразделениям дублировать функции, выполнять лишнюю работу, что делает управление малоэффективным и ведет к возникновению дополнительных расходов;

отсутствие четко закрепленного набора функций, полномочий и ответственности, как за структурными подразделениями, так и за должностными лицами не позволяет делегировать полномочия, замыкая решение большинства вопросов на высшее руководство, отвлекая его внимание от решения стратегических задач, что приводит к упущенной выгоде.

Отсутствие четкой организационной структуры управления отрицательно влияет на финансово-экономические показатели деятельности: снижается общая конкурентоспособность, понижается эффективность бизнеса компании и как следствие - снижается спрос на акции, влекущий падение их рыночной стоимости.

Несмотря на то, что вопрос полноты и правильности организационной структуры управления компании является важным при управлении бизнесом, тем не менее, на формирование рыночной стоимости акций он оказывает минимальное влияние. Причина этого в том, что собственник компании может эффективно реформировать структуру управления в течение короткого промежутка времени и с минимальными затратами. Акционеры, а также потенциальные инвесторы -участники фондового рынка это хорошо понимают, и, как правило, оценивают влияние данного фактора минимально. Потери бизнеса от плохо организованной структуры управления в основном сводятся к упущенной выгоде, количественно оценить которую практически невозможно.

Корпоративная структура компании включает:

структуру акционерного капитала компании, раскрывающую распределение акций между акционерами;

структуру собственности компании: филиалы и представительства, доли участия в уставном капитале дочерних и зависимых предприятий, долгосрочные финансовые вложения;

структуру дружественных организаций: вхождение в финансово-промышленные группы, холдинги, аффилированные компании.

Влияние корпоративной структуры на формирование рыночной стоимости акций значительно сильнее фактора организационной структуры управления. Это влияние усиливается, когда компания владеет высоколиквидной собственностью: долгосрочными финансовыми вложениями, долями участия и т.д. Причем, чем более ликвидными активами владеет компания, тем рыночная стоимость ее акций выше.

Вкладывая средства в акции, инвестор заинтересован в максимальной доходности и росте рыночной стоимости этого финансового актива. Как разместить свои сбережения в акциях и получить хороший доход? Для этого важно понимать причины изменения доходности и рыночной цены этих корпоративных ценных бумаг.

Акции выступают направлением агрессивного инвестирования. Это означает, что, вкладывая в них свои сбережения, граждане могут получить существенный доход, а могут и потерять большую часть своих вложений. Для того чтобы повысить вероятность получения высокой прибыли и обезопасить себя от потерь следует понимать, какие факторы способны повлиять на доходность и рыночную стоимость акций.

Что такое рыночная стоимость акции?

Человеку, не имеющему глубоких знаний в тонкостях функционирования фондового рынка, порой сложно разобраться в многообразных вариантах стоимости акций. В настоящее время можно говорить о существовании балансовой, номинальной, эмиссионной и рыночной цене ценных бумаг. При этом наибольшее значение для имеет последняя.

Рыночная стоимость акции представляет собой цену, по которой происходит купля-продажа акций на вторичном рынке. В отличие от иных видов рыночная стоимость формируется в ходе биржевых торгов. Она зависит от спроса и предложения на акции данной корпорации и обновляется ежедневно. В некоторых случаях ее также называют котировкой.

Вполне очевидно, что покупать акции следует в период кратковременного снижения их котировок, а продавать - во время роста.

Инвестор должен знать…

Вкладчику, который решил включить акции в свой инвестиционный портфель важно принимать во внимание такие факторы, определяющие стоимость этой ценной бумаги:

• Направление движения рынка

Опытные инвесторы знакомы с простой истиной: на растущем (бычьем) рынке рыночная стоимость акций будет расти, а на падающем (медвежьем) - уменьшаться. Как же правильно оценить настроение рынка? Обратить внимание на фондовые индексы (Dow Jones, Nikkei 225, Euronext 100 и др.), поскольку они меняются в том же направлении, что и стоимость акций.

• Эффективность отрасли

В прибыльных, доходных, постоянно растущих отраслях рыночная стоимость акций увеличивается. Именно поэтому инвестору важно отслеживать не только динамику фондового рынка, но и ситуацию в реальном секторе экономики.

• Доходы прошлых периодов

Корпорации, как правило, ежеквартально публикуют отчеты о финансовых результатах. Если в текущем квартале выручка и прибыль компании увеличились - следует ожидать роста рыночной стоимости их акций.

• Слияния и поглощения

Укрупнение бизнеса всегда влечет за собой рост рыночной цены акций, а его дробление - к снижению.

• Расширение сферы влияния

Освоение новых рынков, внедрение новых продуктов - факторы, увеличивающие стоимость акций на бирже. Закрытие производственных цехов и сокращение производственных линий порождают обратный процесс.

• Манипулирование ценой

Существует ряд методов, используя которые корпорация может самостоятельно манипулировать ценой своих ценных бумаг. В их числе дробление акций , которое приводит к снижению рыночной стоимости, а также консолидация и выкуп собственных акций способны привести к росту их цены на бирже.

• Размер дивиденда

Если в текущем году акционеры данной корпорации получили крупные дивиденды, то в следующем году стоит ожидать роста рыночной цены.

• Операции инсайдеров

Инсайдерами называют лиц, владеющих детальной информацией о функционировании конкретной корпорации. В их числе - крупные акционеры, члены совета директоров и руководство. Если инсайдеры продают акции - это сигнал о снижении их рыночной цены, если же наоборот выкупают у остальных акционеров - гарантия ее скорого повышения.

Доходность по акции - как она формируется?

Любой , что его доход от владения акцией будет складываться из двух показателей - величины дивиденда и курсовой разницы (разница между ценой приобретения и ценой покупки акции ).

Рассмотрим простой пример. Гражданин Васильев А.П. приобрел 10 акций корпорации по цене 100 рублей за штуку. Фиксированный дивиденд на каждую ценную бумагу составил 12 рублей. Через год инвестор продал их по 115 рублей за штуку. В итоге годовой доход Васильева А.П. составил:

• Годовой доход = дивидендный доход + курсовая разница
• Дивидендный доход = 10 * 12 = 120 рублей за год
• Курсовая разница = (115-100) * 10 = 150 рублей за год
• Годовой доход = 120 + 150 = 270 рублей.

Что касается доходности акций, то она является отношением прибыли на одну акцию к рыночной стоимости этой ценной бумаги. Опираясь на сведения приведенного выше примера, можно установить размер доходности.

• Доход на одну акцию = 270 / 10 = 27 рублей
• Доходность акции = 27 / 115 * 100% = 23,47%.

Что может повлиять на доходность акции?

Факторов, влияющих на доходность корпоративных долевых ценных бумаг, немало. В их числе:

• Темпы роста ее рыночной стоимости.
• Размер дивиденда , выплачиваемый в последние несколько периодов, а также тренд его изменение (растущий или снижающийся).
• Динамика инфляции в стране.
• Величина налога с прибыли корпорации.

Принимая во внимание все указанные выше параметры даже не имеющий обширного опыта и специальных знаний инвестор в состоянии спрогнозировать изменение рыночной стоимости и доходности акций. Это позволяет ему более рационально формировать свой инвестиционный портфель.

Также может быть интересна статья

• Специальность ВАК РФ08.00.10
• Количество страниц 197

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФОРМИРОВАНИЯ

РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКЦИЙ

1.1 Подходы к формированию рыночной стоимости акций

1.2 Основные факторы, влияющие на формирование рыночной стоимости ^ акций российских и зарубежных предприятий: выявление особенностей

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ВЛИЯНИЯ ФАКТОРОВ МАКРОУРОВНЯ НА 30 ФОРМИРОВАНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКЦИЙ РОССИЙСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ

2.1 Анализ влияния факторов социально-экономического положения страны 30 на формирование рыночной стоимости акций

2.2 Анализ влияния фактора отраслевой привлекательности на формирование рыночной стоимости акций

ГЛАВА 3. АНАЛИЗ ВЛИЯНИЯ ФАКТОРОВ МИКРОУРОВНЯ НА 65 ФОРМИРОВАНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКЦИЙ

РОССИЙСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ

3.1 Анализ влияния состояния и развития бизнеса компании-эмитента

3.2 Анализ влияния отдельных характеристик акций:

3.2.1 Влияние распределения акционерного капитала: 75 (открытость/закрытость) компаний

3.2.2 Влияние размера пакета акций и его контрольное™

3.2.3 Влияние государства, выступающего акционером

3.2.4 Влияние нарушения (несоблюдения) прав акционеров-инвесторов Ю

3.2.5 Влияние типа акций (обыкновенные или привилегированные)

3.2.6 Влияние ликвидности акций/пакетов акций 1 ю

ГЛАВА 4. МЕТОДИКА ОПРЕДЕЛЕНИЯ И УПРАВЛЕНИЯ 119 РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТЬЮ НЕЛИКВИДНЫХ И НИЗКОЛИКВИДНЫХ АКЦИЙ

4.1 Методика определения рыночной стоимости неликвидных 119 и низколиквидных акций

4.2 Управление рыночной стоимостью акций 138 ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Рекомендованный список диссертаций

• Институциональное развитие корпоративного капитала и определение рыночной стоимости акций российских компаний 2004 год, кандидат экономических наук Аникина, Ирина Дмитриевна

• Механизм оценки акций организаций в Российской Федерации 2010 год, кандидат экономических наук Уханов, Владимир Васильевич

• Оценка рыночной стоимости российских промышленных компаний с учетом влияния корпоративного управления 2007 год, кандидат экономических наук Цой, Розалина Александровна

• Исследование инвестиционного потенциала российских нефтяных компаний в условиях развивающейся экономики 2001 год, кандидат экономических наук Генкель, Ангелика Валерьевна

• Мобилизация ресурсов на фондовом рынке как форма привлечения средств для финансирования инвестиций 2004 год, кандидат экономических наук Кафизов, Роман Тагирович

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Формирование рыночной стоимости акций российских предприятий»

Похожие диссертационные работы по специальности «Финансы, денежное обращение и кредит», 08.00.10 шифр ВАК

• Создание и функционирование систем проектно-ориентированного управления развитием связей с инвесторами в крупных российских компаниях 2003 год, кандидат экономических наук Чернов, Дмитрий Владимирович

• Слияние компаний как фактор совершенствования их финансирования посредством фондового рынка 2005 год, кандидат экономических наук Одиноков, Владимир Александрович

• Фундаментальный стоимостный анализ компании: применение для целей финансового менеджмента 2001 год, кандидат экономических наук Семенюта, Николай Вадимович

• Формирование дивидендной политики российских предприятий 2004 год, кандидат экономических наук Замлилова, Яна Николаевна

• Формирование механизма управления инвестиционной привлекательностью эмиссионных ценных бумаг 2003 год, кандидат экономических наук Коньков, Игорь Николаевич

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Минасов, Олег Юрьевич

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Минасов, Олег Юрьевич, 2002 год

Обратите внимание, представленные выше научные тексты размещены для ознакомления и получены посредством распознавания оригинальных текстов диссертаций (OCR). В связи с чем, в них могут содержаться ошибки, связанные с несовершенством алгоритмов распознавания. В PDF файлах диссертаций и авторефератов, которые мы доставляем, подобных ошибок нет.

Информационно-аналитические услуги и материалы предоставляются ООО ИК «Фридом Финанс» в рамках оказания указанных услуг и не являются самостоятельным видом деятельности.

Компания оставляет за собой право отказать в оказании услуг лицам, не удовлетворяющим предъявляемым к клиентам условиям или в отношении которых установлен запрет/ограничения на оказание таких услуг в соответствии с законодательством Российской Федерации или иных стран, где осуществляются операции. Также ограничения могут быть наложены внутренними процедурами и контролем ООО ИК «Фридом Финанс».

ООО ИК «Фридом Финанс» оказывает финансовые услуги на территории Российской Федерации в соответствии с государственными бессрочными лицензиями на осуществление брокерской, дилерской и депозитарной деятельности, а также деятельности по управлению ценными бумагами. Государственное регулирование деятельности компаниии защиту интересов ее клиентов осуществляет Центральный банк Российской Федерации. Владение ценными бумагами и прочими финансовыми инструментами всегда сопряжено с рисками: стоимость ценных бумаг и прочих финансовых инструментов может как расти, так и падать.

Результаты инвестирования в прошлом не являются гарантией получения доходов в будущем. В соответствии с законодательством компания не гарантирует и не обещает в будущем доходности вложений, не дает гарантии надежности возможных инвестиций и стабильности размеров возможных доходов. Услуги по совершению сделок с зарубежными ценными бумагами доступны для лиц, являющихся в соответствии с действующим законодательством квалифицированными инвесторами и производятся в соответствии с ограничениями, установленными действующим законодательством.

Как узнать истинную стоимость компании, какой метод оценки применять? При каком методе расчета можно получить наиболее точную стоимость компании? Желающих получить однозначные ответы на эти вопросы хочу сразу разочаровать - на эти вопросы нет однозначного ответа. Выбор метода оценки зависит от целей оценки и от конечного пользователя ее результатами, а расчетная (оценочная) стоимость не может быть правильной или неправильной, точной или не точной – она может быть обоснованной и необоснованной.

Все методы оценки можно разбить на 3 группы – доходные, рыночные и затратные. Давайте рассмотрим, что из себя представляют эти методы.

ДОХОДНЫЙ ПОДХОД

Это, пожалуй, один из самых распространенных подходов. Он включает в себя два основных метода:

1.

2. Метод капитализации будущих доходов .

Метод дисконтирования будущих доходов основан на одной из аксиом экономики – сегодняшняя стоимость предприятия определяется будущими денежными поступлениями, приведенными (продисконтированными) на сегодняшний день. В качестве дохода лучше использовать денежный поток (ДП), либо просто чистую прибыль (ЧП) (балансовая прибыль за вычетом налога и дивидендов по привилегированным акциям).

ДП = ЧП + А - ОК – КВ, (1)

ДП – денежный поток

ЧП – чистая прибыль

А – амортизация

ОК – прирост оборотного капитала (рассчитывается как разность на конец и начало периода)

КВ – капитальные вложения.

Формула для расчета стоимости компании следующая:

Vрасч. = ДП1/(1+r)+ ДП2/(1+r2) + ... ДПn/(1+rn)+ Vост. /(1+rn) (2),

V расч. - расчетная стоимость компании,

r – ставка дисконтирования,

n – число периодов прогнозирования (как правило года),

Vост. - стоимость компании в постпрогнозный период.

Vост. = ДПn (1+g)/(r-g) , (3),

g – темпы роста компании (темпы роста доходов).

Основными этапами при использовании метода являются:

Расчет ДП для каждого прогнозного периода;

Выбор ставки дисконтирования;

Определение дохода в постпрогнозный период;

Расчет текущей стоимости компании.

Самым важным и самым трудоемким процессом при применении метода, безусловно, является прогноз денежных потоков. Сам этот процесс разделяется на несколько этапов и подразумевает прогноз целого ряда факторов - доходы, расходы, инвестиции и т.д.

Очевидно, что чем больше период прогноза (n), тем вероятнее ошибка.

Прогнозный период не следует брать больше 5 лет, поскольку это значительно снижает точность прогнозов. Более того, я бы рекомендовал ограничиться 3-мя годами, а затем использовать коэффициент темпа роста компании (g). Конечно, этот совет неприемлем, если оценка компании проходит для стратегических целей.

Однако, даже при сроке прогноза 3 года вероятность отклонения реального значения от прогнозного очень велика, поэтому правильнее составлять три варианта прогноза: пессимистический, наиболее реальный и оптимистический (это правило хорошо применять и для других методов).

Расчет ставки дисконта должен проводиться с учетом применяемого потока доходов. В случае использования в качестве доходов чистой прибыли необходимо использовать следующую формулу:

R = (ЧП(1+g)/ Po) + g, (4)

Рo – текущая капитализация,

g – темп роста прибыли.

Если оценка осуществляется на базе ДП, то ставку дисконта следует рассчитывать по модели оценки капитальных активов.

R= Rf + b (Rm - Rf) (5)

Rf – безрисковая ставка дохода,

Rm – среднерыночная ставка дохода,

b – коэффициент систематического риска.

В этой формуле затруднения могут возникнуть при определении коэффициента b . Его можно определить двумя способами – статистическим и фундаментальным .

Первый можно использовать в случае, когда есть хорошая история рынка, а сама акция высоколиквидна. В России такими бумагами можно считать “Моэнерго”, Лукойл, РАО ЕЭС и ряд других компаний. Статистическая b оценивает изменение доходности акций отдельных компаний в сопоставлении с изменением доходности фондового индекса. При расчете и применении этого метода расчета коэффициента необходимо рассматривать его устойчивость во времени (см. РЦБ № 9, где доказана неустойчивость статистической b во времени для российских предприятий).

В случае, если акции неликвидные, либо b неустойчива во времени, лучше применять фундаментальный метод расчета. Он основан на результатах анализа тех переменных, которые могут повлиять на финансовое состояние компании. Причем при расчете коэффициента необходимо учитывать не только состояние предприятия, но и внешние факторы (отраслевые, макроэкономические).

R = СК*ДСК+ДЗ*СДЗ (6)

СК – доля собственного капитала,

ДСК - ставка дохода на собственный капитал (можно использовать ROE),

ДЗ – доля долгосрочной задолженности,

СДЗ - стоимость долгосрочной задолженности для компании.

Данный метод редко применяется для оперативной оценки перспектив роста акций, поскольку он достаточно трудоемкий, занимает много времени и требует много труднодоступной информации. Однако он может использоваться для каких-то стратегических целей (например, при подготовке вывода акций на рынок).

Метод капитализации , как правило, применяется для оценки компаний с достаточно устоявшейся структурой доходов или с хорошо-предсказуемыми темпами роста этих доходов.

На первый взгляд метод капитализации значительно проще, чем метод дисконтирования. В основе метода лежит использование фактически двух переменных, одна из которых - потенциальный доход, другая – соответствующий коэффициент капитализации или мультипликатор. Метод выражается одной формулой:

Vрасч.= Д*К, (6)

Д – доходы,

К – коэффициент капитализации.

Для расчета доходов могут браться самые разнообразные величины - ЧП, дивиденды, ДП (см. Доходный подход). Альтернативой доходу (при применении данного метода) могут служить также выручка, либо физические объемы и мощности (запасы нефти, установленные мощности, тонны стали и т.п.). Все эти альтернативы предполагают их возможный перевод в конкретный доход (прибыль, дивиденд, ДП).

Все эти методы имеют право на жизнь, и надо подходить индивидуально к каждой группе предприятий. Кроме того, ничто не мешает рассчитывать стоимость по всем видам дохода и их альтернативам. Применение в качестве капитализируемой величины показателя ЧП (балансовая прибыль за вычетом налога) - наиболее экономически правильно. Капитализация дивидендов пока имеет скорее теоретическое значение.

Однако российская действительность такова, что наиболее часто применяется выручка от реализации. В сегодняшних условиях это, пожалуй, наиболее универсальный и наиболее доступный показатель, причем он позволяет сравнивать предприятия различных отраслей народного хозяйства.

По срокам получения доходы могут быть также самые разнообразные – показатель прошедшего периода, средневзвешенный за несколько лет, прогнозная величина будущего года и т.п. Выбор расчета полностью зависит от количества данных и их интерпретации аналитиком.

Теория рекомендует брать для определения дохода компании ретроспективный период 5 лет. Однако аналитику не следует зацикливаться на этой величине и следует обращать внимание на индивидуальные условия (длительность делового цикла, нынешнюю ситуацию, когда компанией достигнуты наиболее стабильные результаты). Этот совет тем более актуален в нынешних условиях, когда практически невозможно собрать данные за такой промежуток времени и на практике обычно удается использовать материалы максимум за 3 года.

Под коэффициентом капитализации (К) подразумевается множитель, используемый для привода величины дохода к расчетной стоимости.

К определению К можно подойти двумя методами:

1. В качестве К можно взять мультипликаторы по сопоставимым компаниям. Этот метод проще в применении (если, конечно. есть определенная база данных по сопоставимым компаниям), и, как правило, именно он применяется на практике, давая вполне приемлемые результаты. При определении соответствующего мультипликатора необходимо помнить, что база для расчета должна быть одинаковой по всем сопоставимым компаниям (т.е. нельзя брать рассчитанные по-разному разные значения прибыли и т.п.), а цена максимально приближена по срокам к дате оценки.

Однако, часто бывают ситуации, когда нельзя собрать соответствующие базы для расчета мультипликатора либо такие данные просто отсутствуют. В этом случае можно применять второй метод расчета коэффициента капитализации.

2. К=1/(r-g). В этом случае аналитик столкнется с трудностями определения ставки дисконтирования r (см. выше) и темпа роста компании g. Метод достаточно сложный, но его применение оправдано, когда проведено подробное исследование компании или когда эти составляющие (r, g) уже определены (например, когда уже проведена оценка методом дисконтирования денежных потоков).

При применении этого метода расчета в качестве дохода можно использовать только ЧП либо выручку (в этом случае результат необходимо корректировать на эффективность бизнеса).

Легко заметить, что значение (r-g) должно быть обратно Р/Е. В идеале так и должно быть, поскольку соотношение Р/Е учитывает по сути две переменные – ставку дисконта r и рыночные ожидания будущего роста прибыли.

В принципе, современная теория описывает более сложные формулы капитализации денежных потоков. Их суть заключается в задании разных темпов роста компании на разных временных интервалах, все они достаточно легко выводятся, и про них много написано в литературе, однако при их применении появляется больший элемент неопределенности.

Метод капитализации по своей сути очень близок к методам рыночного подхода.

РЫНОЧНЫЙ ПОДХОД. К рыночному подходу можно отнести два основных метода оценки – метод рынка капитала и метод сделок (есть еще метод отраслевых коэффициентов но о нем я сегодня говорить не буду). Их различия заключаются в том, что в первом случае сравнение проходят по ценам отдельных акций, а во втором по ценам отдельных сделок (как правило достаточно крупных пакетов). Соответственно и применение этих методов должно быть разным для разных случаев (например, для определения возможной цены денежных аукционов, где выставляется контрольный или близкий к этому пакет лучше применять метод сделок).

Учитывая схожесть двух этих методов, я хочу остановиться на одном из них.

Метод рынка капиталов сводится к сравнению финансово-производственных показателей компании и показателей ее рыночной оценки (мультипликаторы), если таковые имеются, с аналогичными показателями сопоставимых компаний. В случае, если мультипликаторы рассчитать нельзя (например, отсутствует рыночная котировка), то мы рассчитываем, какая цена должна быть на рынке.

Многие брокеры и трейдеры обходятся только мультипликаторами. На рынке часто можно услышать фразу: «Стоимость нефти в компании N значительно ниже мировой…», либо: «Капитализация на линию у компании N ниже, чем в среднем по отрасли…». Подобный подход не является комплексным, он не учитывает индивидуальных особенностей функционирования компаний (фактор риска). И примеров тому уже достаточно (например, мультипликаторы Лукойла в 2-6 раза больше мультипликаторов других нефтяных компаний).

Для более наглядного описания метода покажем расчет на конкретном примере. Для расчета взята группа предприятий связи с монтированной емкостью от 300 до 500 тыс. номеров. Капитализация рассчитана только по ОАО на 10 октября 1997 года. Исходные данные для расчета сведены в Таблицу 1.

Для расчета общего риска Р, сначала необходимо рассчитать риск по каждому отдельному показателю (П), а затем общий риск. Результаты расчетов в Таблице 2.

Формула для расчета П (риск по каждому показателю) следующая:

если П> Пср, то 1+ (П - Пср)/(Пmax – Пср) (8)

П< Пср, то 1-(Пср- П)/(Пср - Пмin)

Для расчета общего показателя риска (Р) можно взять как просто среднеарифметическое П, так и взвешенное (в зависимости от того, какой показатель инвестор считает наиболее значимым). Расчет весов – тема для отдельной статьи и мы ее не затрагиваем. В нашем примере расчет (Р) проводился как простое среднеарифметическое.

Рассчитав риски, можно приступить к определению расчетных значений мультипликаторов (М), а затем и к определению расчетной цены акции. Результаты вычислений в Таблице 3.

Формула для расчета М следующая:

если Р>1, то М = Мср + (Мmax - Mср)(Р-1) (9)

Р<1, то М = Мср - (Мср – Мmin)(1-Р)

Расчетные цены акции определяются, исходя из расчетных М, которые мы получаем по каждому мультипликатору. Далее можно все привести к какой-то одной цене, здесь также как и при расчете рисков можно задавать различные веса в зависимости от значимости для инвестора того или иного мультипликатора.

Для успешного применения метода важно выполнить три основных этапа:

1. Выбрать группу сопоставимых компаний

2. Собрать необходимую информацию (каждый решает как может).

3. Выбрать показатели сравнения и провести расчеты

Критериями сопоставимости могут быть: отраслевая принадлежность, номенклатура продукции, размеры предприятий (по объемам продаж, активам, численности персонала и т.п.). Например, недостаточно взять и сопоставлять между собой просто все предприятия связи. Правильно будет разбить их на ГТС, ММТ и др., затем по размерам, т.е. нельзя сравнивать МГТС и Ямалэлектросвязь.

Примером сопоставимых компаний в России могут служить примерно равные по размерам компании связи и энергетики (по показателям монтированной емкости и установленной мощности), шинные заводы, МК с полным циклом. Некоторые российские предприятия уже вполне можно сравнивать с зарубежными (в этом случае необходимо ввести страновую поправку).

Другим очень важным моментом при применении метода служит выбор показателей сравнения. В инвестиционной компании, банке они должны зависеть от политики фирмы и ее приоритетов при принятии инвестиционных решений. В принципе, можно попытаться рассчитать показатели для среднестатистического инвестора (однако это достаточно трудоемкая работа и, как правило, она не оправдывает вложенных усилий).

Количество показателей и их тип полностью отдается на откуп аналитика и тут можно дать волю всей своей фантазии. Однако мне хотелось бы предостеречь специалистов от излишнего рвения в этом вопросе и дать несколько практических советов.

Необязательно, чтобы по каждому предприятию имелись все показатели, и поэтому не стоит исключать из расчета предприятия, по которым нет каких-то данных. Не стоит также тратить время и деньги, чтобы где-то достать эти показатели. Если по другим компаниям эти цифры имеются, то результат будет вполне приемлемым.

Не стоит выводить все известные финансовые коэффициенты. Достаточно использовать 5-6, а то и вообще ограничиться 2-3.

С другой стороны, стоит ввести показатели, однозначно определить которые достаточно трудно: например, отношение к акционерам, ликвидность акций, условия регистрации прав собственности. Однако при вводе таких показателей возникает другая проблема - необходим ли единый алгоритм их расчета, либо вполне достаточно задать их экспертным путем (здесь уже каждый решает по-своему, но нет ничего страшного в использовании экспертного заключения, вовсе не обязательно все математизировать).

Данная группа методов хороша тем, что позволяет подойти к оценке не только с теоретической точки зрения, но и с точки зрения рынка (это видно уже из самого названия), использовав при этом целый комплекс самых разных показателей, причем не только экономических, но и производственных.

Кроме того, при выполнении ряда условий (например, автоматическое обновление информации) процесс можно полностью автоматизировать, что позволяет оперативно проводить оценку большого количества предприятий с учетом новых данных.

Применение рассмотренного метода позволяет формализовать понятия «риска» и «доходности» (за последнюю можно взять потенциал роста), что, в свою очередь, позволит выбрать эффективное множество для формирования структуры портфеля.

Основным недостатком метода можно назвать необходимость ведения и обновления большой базы данных и одинаковый подход ко всем предприятиям.

ЗАТРАТНЫЙ ПОДХОД

Эта группа методов основана на оценке предприятия через его активы. Оценивается рыночная стоимость активов, вычитаются долги, либо считаются затраты на создание подобной компании. В нашем случае (для наших целей) фактически не применим, поскольку для правильного его использования необходимы большая подготовительная работа и большой штат специалистов-оценщиков.