Minasovas O. Yu. Rusijos įmonių akcijų rinkos vertės formavimas. Akcijų pelningumas – kaip jis susidaro

480 RUB | 150 UAH | 7,5 USD ", MOUSEOFF, FGCOLOR", #FFFFCC ", BGCOLOR", # 393939 ");" onMouseOut = "return nd ();"> Disertacija - 480 rublių, pristatymas 10 minučių, visą parą, septynias dienas per savaitę

240 RUB | 75 UAH | 3,75 USD ", MOUSEOFF, FGCOLOR", #FFFFCC ", BGCOLOR", # 393939 ");" onMouseOut = "return nd ();"> Santrauka - 240 rublių, pristatymas 1-3 val., nuo 10-19 (Maskvos laiku), išskyrus sekmadienį

Minasovas Olegas Jurjevičius. Rusijos įmonių akcijų rinkos vertės formavimasis: Dis. ... Cand. ekonominis. Mokslai: 08.00.10: Maskva, 2002 197 p. RSL OD, 61: 03-8 / 1024-3

Įvadas

1 SKYRIUS. AKCIJŲ RINKOS VERTĖS FORMAVIMO TEORINIAI ASPEKTAI 10

1.1 Akcijų rinkos vertės formavimo metodai 15

1.2 Pagrindiniai veiksniai, įtakojantys rinkos vertės formavimąsi ^ n

Rusijos ir užsienio įmonių akcijos: požymių nustatymas

2 SKYRIUS. MAKROLYGIO VEIKSNIŲ ĮTAKOS RUSIJOS ĮMONIŲ AKCIJŲ RINKOS VERTĖS FORMAVIMUI ANALIZĖ 30

2.1 Šalies socialinės-ekonominės padėties veiksnių įtakos akcijų rinkos vertės formavimuisi analizė 30

2.2 Pramonės patrauklumo veiksnio įtakos akcijų rinkos vertės formavimuisi analizė 46

3 SKYRIUS. MIKROLYGIO VEIKSNIŲ ĮTAKOS RUSIJOS ĮMONIŲ AKCIJŲ RINKOS VERTĖS FORMAVIMUI ANALIZĖ 65

3.1 Emitento bendrovės valstybės ir verslo plėtros poveikio analizė 65

3.2 Akcijų individualių savybių įtakos analizė: 74

3.2.1 Akcinio kapitalo paskirstymo įtaka: įmonių (atvirumas / uždarumas)75

3.2.2. Akcijų paketo dydžio ir jo kontrolės įtaka

3.2.3 Valstybės, kaip akcininkės, įtaka 99

3.2.4 Akcininkų-investuotojų teisių pažeidimo (nepaisymo) poveikis

3.2.5 Akcijų rūšies įtaka (paprastoji arba privilegijuota)

3.2.6 Akcijų / akcijų paketų likvidumo įtaka

4 SKYRIUS. NELIKSVIŲ IR MAŽAI LIKVIDŲ AKCIJŲ RINKOS VERTĖS NUSTATYMO IR VALDYMO METODIKA

4.1 Nelikvidių ir mažai likvidžių akcijų rinkos vertės nustatymo metodika

4.2 Akcijų rinkos vertės valdymas 138

IŠVADA 152

NUORODOS 157

PRIEDAI 167

Įvadas į darbą

Visi dalyvauja tarptautinės kapitalo integracijos procese daugiau dalyvių. Šiuo metu kyla Rusijos akcijų rinka, kurios formavimasis siejamas su prioritetų pasirinkimu Rusijos ar užsienio kapitalo, apsauga nuo finansinių krizių ir jų pasekmių įveikimas, plėtra praktines rekomendacijas apie rinkos valdymą.

Akcijų rinkos atsiradimas Rusijoje lėmė naujo ūkio sektoriaus, reguliavimo ir paslaugų infrastruktūros, savininkų klasės atsiradimą, taip pat reikėjo spręsti tokias problemas kaip: teisinė bazė; pasirinkimas Rusijos ar užsienio kapitalo naudai; apsauga nuo finansinių krizių ir jų pasekmių įveikimas.

Šių problemų sprendimas šiuolaikiniams tyrėjams kelia nemažai klausimų, iš kurių pagrindinis yra: „Kaip formuojasi Rusijos įmonių akcijų rinkos vertė? Atsakymą į šį klausimą kandidatas mato vertindamas makro ir mikro lygmens veiksnių kokybinę ir kiekybinę įtaką, pramonės specifiką, galiojančių teisės aktų ypatumus, taip pat kurdamas rinkos nustatymo ir valdymo metodinius metodus. akcijų vertės.

Tyrimo temos aktualumas. Tyrimo temos aktualumą lemia padidėjęs susidomėjimas rusų ir užsienio investuotojai, taip pat akcininkus-savininkus į įmonių akcijų rinkos vertės formavimo, nustatymo ir valdymo procesą. Maža daugumos Rusijos įmonių akcijų kapitalizacija ir nepakankamas likvidumas reikalauja detalaus šio klausimo išnagrinėjimo, teorinio tyrimo ir statistinių duomenų sisteminimo. Daugumos emitentų nesupratimas apie akcijų rinkos vertės valdymo proceso būtinumą, taip pat nežinojimas apie tai įtakojančius veiksnius ir rezultatus, kuriuos jie lemia, leidžia autoriui atlikti tyrimą. šios disertacijos tema.

Šiuo metu įmonių emisijos praktikoje akcijų vertės valdymo procesas nėra plačiai taikomas. Tai veda prie akcijų vertės iškraipymo, sukuriant galimybę piktnaudžiauti perleidžiant nuosavybės teises į jas, pažeidžiamos akcininkų-investuotojų įstatyminės teisės ir interesai. Esant tokioms sąlygoms, pagrindinis uždavinys formavimo procese yra valdyti akcijų rinkos vertę ir nustatyti veiksnius, turinčius įtakos jos susidarymui. efektyvi rinka akcijų kaip investicinių išteklių pritraukimo į realųjį ūkio sektorių įrankį.

Veiksmingų valdymo metodų nebuvimas ir nepakankamas akcijų rinkos vertės formavimo mechanizmų aprėptis literatūroje lemia šių klausimų aktualumą. Rusijos ekonomika ir atitinkamai temos pasirinkimas bei pagrindinės disertacijos tyrimo kryptys.

Tyrimo tikslas ir uždaviniai. Disertacijos tikslas – išspręsti nelikvidių ir mažai likvidžių akcijų rinkos vertės nustatymo ir valdymo mokslinę problemą, remiantis kokybiniu ir kiekybiniu makro ir mikro lygmens veiksnių, turinčių įtakos jos formavimuisi, vertinimu. Pagal šį tikslą buvo iškelti šie uždaviniai:

Išanalizuoti Rusijos investicinį patrauklumą, palyginti su išsivysčiusiomis ir besivystančiomis šalimis, taip pat Rusijos nacionalinės ekonomikos sektorių investicinį patrauklumą;

Išanalizuoti Rusijos akcijų rinką ir parengti rekomendacijas jų vertės didinimui (kapitalizacijai), remiantis akcijų rinkos vertės augimo skatinimu;

Įvertinti mikrolygmens veiksnių (įmonės veiklos būklė; įstatinio kapitalo paskirstymo sąlygos; akcijų paketo dydis ir likvidumas; akcininkų įstatyminių teisių ir interesų pažeidimas ir kt.) įtaką ir nustatyti pagrindinės problemos formuojant nelikvidių ir mažai likvidžių Rusijos įmonių akcijų rinkos vertę;

Išanalizuoti pagrindinius akcijų rinkos vertės nustatymo būdus ir metodus bei nustatyti jų taikymo ypatybes.

Parengti Rusijos įmonių nelikvidių ir mažai likvidžių akcijų rinkos (arčiausiai rinkai) vertės nustatymo ir valdymo metodiką;

Teorinis tyrimo pagrindas. Tyrime buvo panaudoti užsienio ekonomistų darbai, prisidėję prie akcijų rinkų tyrimo, pereinamojo laikotarpio ekonomikos ir nacionalinių įmonių funkcionavimą. Pagrindiniai iš jų yra: Richardas J. Tewlesas, Edwardas S. Bradley, Tomas Copelandas, Timas Kolleris, Jackas Murrinas, Sidney Cottle'as, Rogeris F. Murray, Frankas E. Blockas, George'as Sorosas, Chengas F. Lee, Josephas I. Finnerty, Robert Ling, Shannon P. Pratt ir kt.

Dauguma jų atlieka akcijų rinkos vertės tyrimus išsivysčiusių akcijų rinkų šalių pavyzdžiu. Rusijos akcijų rinka vystosi ir turi daug ypatybių, į kurias reikia atsižvelgti formuojant akcijų rinkos vertę.

Disertacijoje taip pat buvo panaudoti Rusijos ekonomistų, besispecializuojančių vidaus akcijų rinkos, akcijų ir obligacijų rinkos, finansų ir kredito įstaigų, Rusijos įmonių ir finansų bei pramonės grupių, nacionalinės teisės aktų ir akcijų rinkos dalyvių reguliavimo sistemos tyrimuose, darbai: Alekseeva. M.Yu., Belyaeva I.Yu., Berzona N.I., Bulycheva G.V., Gryaznova A.G., Lavrushina O.I., Mirkina Ya.M., Rubtsova B.B., Semenkova E.V., Tazikhina T. V., Feldman A. B., Fedotova M.

Tyrimo informacinė bazė. Informacinė bazė

Tyrimas buvo pagrįstas atvirais RTS, MICEX, Maskvos vertybinių popierių biržos duomenimis, paskelbtais svetainėse: www.rts.ru; www.mse-dsu.ru; www.micex.com; oficialus RFBR informacinis biuletenis „Reforma“ 1996–2000 m.; Rusijos Goskomstato statistinis rinkinys; periodiniai leidiniai. Be to, kandidatas panaudojo praktines žinias, įgytas audito konsultacinėje įmonėje UNICON / MS Consulting Group, dirbdamas su tokiomis įmonėmis kaip: UAB Tyumen Oil Company; OJSC NK Rosneft; UAB NGK Slavneft; UAB „Bašneft“; UAB „Salavatnefteorgsintez“; UAB AVTOVAZ; OJSC Kamsky celiuliozės ir popieriaus gamykla; UAB „Krassugol“; OJSC Vostsibugol; UAB „Maskvos padangų gamykla“; OJSC KomiTEK, OJSC LUKOIL ir kt.

Tyrimo objektas ir dalykas. Šio tyrimo objektas – Rusijos įmonių nelikvidių ir mažai likvidžių akcijų rinkos (arčiausiai rinkai) vertės formavimo procesas.

Tyrimo objektas – pagrindiniai makro ir mikro lygmens veiksniai, turintys įtakos nelikvidių ir mažai likvidžių Rusijos įmonių akcijų rinkos vertės formavimuisi. Buvo atsižvelgta į išorinius ir vidinius Rusijos veiksnius, atliktas kokybinis ir kiekybinis veiksnių vertinimas rinkos dalyvių santykių sistemoje ( valdžios organai autoritetai, profesionalūs dalyviai rinka, emisijos bendrovės, akcininkai-investuotojai), atsižvelgiant į Rusijos rinkos infrastruktūros specifiką: įstatyminę ir teisinę, informacinę, reguliavimo ir kontrolės.

Metodinis tyrimo pagrindas. Disertacijos metodologinį pagrindą sudaro esminės nuostatos šiuolaikinė teorija kapitalo rinkų funkcionavimą, akcinių įmonių organizavimą, verslo plėtrą, akcijų rinkos vertės nustatymą ir valdymą.

Darbe taikytas sisteminis metodas, pagrįstas makro ir mikroekonominės analizės deriniu. Kiekybiniai parametrai buvo rasti taikant statistinės analizės metodus, taip pat remiantis ekspertų nuomone, remiantis praktine autoriaus patirtimi.

Disertacijos mokslinė naujovė yra Rusijos įmonių nelikvidių ir mažai likvidžių akcijų rinkos vertės nustatymo ir valdymo metodikos sukūrimas bei rekomendacijų dėl jų kapitalizacijos didinimo pasiūlymas. Tyrimo metu gauti šie rezultatai:

1. Nustatyta pagrindinių makro ir mikro veiksnių įtaka nelikvidių ir mažai likvidžių Rusijos įmonių akcijų rinkos vertės formavimuisi. Šių tyrimų rezultatas buvo apibrėžimas:

kokybinė šalies ir pramonės patrauklumo veiksnių įtaka nelikvidių ir mažai likvidžių Rusijos įmonių akcijų rinkos vertei;

kokybinė ir kiekybinė mikrolygmens veiksnių įtaka (emitento verslo būklė, įstatinio kapitalo paskirstymas; akcijų paketo dydis, likvidumas ir valdomumas1; akcininkų įstatyminių teisių ir interesų pažeidimas ir kt. ir kt.) dėl akcijų rinkos vertės;

RFFI aukcionuose pagal 1996–2000 metų privatizavimo planą parduodamų įmonių akcijų paketų kontrolinio ir mažumos priemokos (diskonto) vidutinė vertė;

1. Rusijos pramonės sisteminimas atliktas pagal investicinis patrauklumas tiek iš pelningumo, tiek iš jų plėtros perspektyvų vidaus ekonominiam kompleksui požiūriu.

2. Sukurta įmonių įstatinio kapitalo paskirstymo klasifikacija. Nustatyta akcininkų (akcininkų grupių) įtaka įmonių finansinei ūkinei veiklai, priklausomai nuo jų turimo akcijų paketo dydžio.

3. Atliktas esamų požiūrių ir metodų, naudojamų nustatant akcijų rinkos vertę, sisteminimas ir lyginamoji charakteristika, atskleisti jų taikymo šiuolaikinėmis sąlygomis ypatumai.

4. Sukurta Rusijos įmonių nelikvidių ir mažai likvidžių akcijų rinkos vertės nustatymo ir valdymo metodika.

Praktinė disertacijos reikšmė yra ta, kad pagrindinės išvados ir gauti rezultatai yra orientuoti į platų taikymą Rusijos įmonių nelikvidių ir mažai likvidžių akcijų rinkos vertės nustatymo ir valdymo praktikoje, kuri yra būtina:

Įmonių akcijų pirkimas ir pardavimas;

Investavimo ir valdymo sprendimų priėmimas įmonėse;

Akcinių bendrovių restruktūrizavimas;

Akcijų portfelių formavimas investicijoms ir pensijų fondai; draudimo bendrovės, komerciniai bankai;

Antikrizinių valdymo priemonių vykdymas įmonėms;

Akcijų paketais užtikrintas skolinimas;

Akcijų vertės nustatymo ir valdymo taikomų metodų sisteminimas;

Be to, sukurta Rusijos įmonių nelikvidių ir mažai likvidžių akcijų rinkos (arčiausiai rinkai) vertės nustatymo metodika, taip pat rekomendacijos dėl akcijų vertės valdymo gali būti naudojamos kapitalizacijos didinimo ir įmonių valdymo programose. stambių įmonių akcijų vertės, akcijų rinkos valdymo programose, taip pat kuriant priemones galimoms vertybinių popierių rinkos krizių prevencijai.

Pagrindinės disertacijos nuostatos ir darbo rezultatai gali būti panaudoti finansų, investicinių, vertinimo, audito ir konsultacijų įmonių praktikoje, taip pat ugdymo procese dėstant šias disciplinas: „Profesinė veikla vertybinių popierių srityje rinka“, „Valstybė vertybinių popierių rinkoje“ , „Vertybinių popierių rinka ir biržos verslas“, „Verslo vertinimas“, „Antikrizinis valdymas“.

Tyrimo rezultatų aprobavimas. Gauti rezultatai, pagrindinės išvados ir rekomendacijos pritaikytos praktiškai įgyvendinant projektus, susijusius su verslo vertinimu, Rusijos įmonių akcijų rinkos vertės nustatymu, įmonių valdymu ir finansinėmis konsultacijomis audito ir konsultacinėje įmonėje CJSC UNICON / MS. Konsultacinė grupė. Pagrindinės disertacijos darbo nuostatos skelbiamos šiuose straipsniuose:

Minasovas O. Yu. Veiksniai, darantys įtaką Rusijos įmonių akcijų rinkos vertei // Maskvos vertintojas, 2001, Nr.4.

Minasovas O. Yu. Rusijos įmonių pramonės patrauklumas // Digest Finance, 2001, Nr.8.

Minasovas O. Yu. Akcijų rinkos vertės valdymas // Digest Finance,

Minasovas O. Yu. Akcijų rinkos dinamika: faktorių analizė // Finansai,

Minasovas O. Yu. Valstybės finansų kontrolės tobulinimo Rusijoje aspektai // Rusijos ekonominė, teisinė ir dvasinė kultūra tūkstantmečių sandūroje: mokslinė ir praktinė. Konf., kurį vedė Humanitarinis universitetas (Jekaterinburgas), 1999 m. gegužės 20–21 d.: Santraukos. ataskaitos / Redakcinė kolegija: L.A. Sachs ir kiti: 3 tomuose -Jekaterinburgas: Humanitarinis universitetas. T. 2: Rusijos ekonomikos krizė ir raida (problemos ir perspektyvos).

Akcijų rinkos vertės formavimo požiūriai

Įmonių akcijų rinkos vertės susidarymas yra procesas, vykstantis per visą įmonės gyvavimo ir veikimo laikotarpį. Per visą akcinės bendrovės gyvavimo ciklą vyksta nenutrūkstamas jos akcijų vertės formavimosi procesas B, dėl kurio keičiasi bet kurios įmonės kapitalas: jis didėja arba mažėja veikiamas įvairių veiksnių. makro ir mikro lygiu. Akcininkai – akcijų savininkai ir investuotojai – potencialūs akcininkai nuolat stebi įmonių kapitalo būklės, struktūros ir vertės pokyčius. Be to, akcininkai ir investuotojai stebi įvairių makrolygio veiksnių pokyčius. Akcijų rinkos dalyvių (akcininkų, investuotojų, rinkos infrastruktūros atstovų ir kitų suinteresuotų šalių) nustatyti makro ir mikro lygmens veiksnių pokyčiai (teigiami ir neigiami) kiekvienu laiko momentu formuoja jų supratimą apie tikrosios rinkos vertę. įmonių, kurias jie stebi, akcijos. Tai atspindi akcijų rinkos dalyvių kotiruojamų akcijų kainų pokytis. Akcijų rinkos dalyviai perka ir parduoda įmonių akcijas tik už tokią kainą, kuri, jų nuomone, atspindi tiksliausią vertę bet kuriuo metu. Rinkos dalyviai į nurodytą akcijų kainą įtraukia visą informaciją apie rinkoje jau įvykusius įvykius, taip pat informaciją apie būsimus įvykius, kurie buvo paskelbti viešai arba jiems tapo žinomi dėl prieigos prie viešai neatskleistos informacijos.

Daugybė rinkos dalyvių nuomonių apie konkrečios įmonės akcijų vertę užtikrina kainų koridoriaus, suformuoto iš akcijų pirkimo ir pardavimo kainų, atsiradimą. Nurodytas kainų intervalas atspindi daugelio rinkos dalyvių nuomonę apie konkrečios įmonės akcijų tikrąją rinkos vertę. Atkreipkite dėmesį, kad norint suformuoti tikrąją akcijų rinkos vertę, turi būti įvykdytos kelios sąlygos:

akcijų rinka turi būti organizuota ir informacija apie kotiruojamas kotiravimus bei rinkoje vykstančius įvykius turi būti prieinama visiems suinteresuotiems asmenims;

akcijų rinkoje turėtų būti daug nepriklausomų dalyvių, nes ribotas dalyvių skaičius greičiausiai nustatys manipuliacines kainas, susidariusias veikiant ribotam veiksnių skaičiui;

rinkos dalyviai turi veikti be prievartos, atsižvelgdami į daugelį makro ir mikro lygių veiksnių;

rinkos infrastruktūra turi užtikrinti, kad visi rinkos dalyviai laikytųsi įstatymų ir priimtų verslo apyvartos normų;

Įmonėms, kurių akcijomis neprekiaujama arba prekiaujama ribotai rinkoje, akcijų vertės formavimo procesas gerokai skiriasi nuo laisvai prekiaujamų akcijų vertės formavimo proceso. Taip yra dėl to, kad paprastai informacija apie tokių įmonių kapitalo būklę ir finansinę bei ūkinę veiklą yra uždara masiniam investuotojui ir prieinama tik ribotam žmonių skaičiui: įmonių vadovams; strateginiai akcininkai, turintys kontrolinį akcijų paketą; įmonių veiklos kontrolę ir priežiūrą vykdančios valstybės institucijos; taip pat specializuotos organizacijos, pavyzdžiui, bankai, kuriuose atidaromos sąskaitos; auditoriai ir konsultantai. Tokių įmonių akcijų vertė taip pat formuojasi veikiant makro ir mikro lygmens veiksniams, tačiau dėl to, kad informacija apie šių įmonių verslo būklę nėra vieša, akcininkai ir investuotojai nepastebi daugelio veiksnių. Ši aplinkybė neleidžia jiems greitai (bet kuriuo metu) turėti informacijos apie akcijų tikrąją vertę pagal 2008 m.

Šalies socialinės-ekonominės padėties veiksnių įtakos akcijų rinkos vertės formavimuisi analizė.

Akcijų kainų dinamikos ir bruto dinamikos ryšio analizė vidaus produktas(bendros ekonominės padėties rodiklis); tarp akcijų kainos dinamikos ir įmonės grynojo pelno dinamikos (jos veiklos efektyvumą apibendrinantis rodiklis) neduoda vienareikšmiško atsakymo apie tai, kad egzistuoja tiesiogiai proporcingas akcijų kainų dinamikos ir bendrovės veiklos efektyvumo rodiklių santykis. ūkio, pramonės, įmonės plėtra. Ši priklausomybė yra daug sudėtingesnė: investuotojų lūkesčiai grindžiami šalies, pramonės, įmonės plėtros perspektyvomis, taip pat įvairių rizikų mažinimu. Tam tikrų investuotojų grupių daugiakrypčiai lūkesčiai numato lūkesčių svyravimus, nors bendros akcijų rinkos tendencijos kryptis sutampa su pramonės ir šalies raidos tendencijų kryptimi.

Pagrindinis makroekonominiai rodikliai charakterizuojantys Rusijos ekonomikos būklę ir prognozes, stipriai įtakoja akcijų rinkos vertės formavimąsi. Pirmiausia jie remiasi BVP, taip pat jį papildančiais rodikliais: duomenimis apie biudžeto vykdymą ir jo struktūrą, ūkio sektorių raidą, gyventojų skaičių ir užimtumą, vartotojų rinkos analizę, užsienio valiutų rinka, apie kainų indeksus, infliacijos lygius, išorės ir vidaus skola, užsienio investicijų judėjimas ir kt.

Kartu su ekonominiais veiksniais didelę įtaką turi ir politiniai veiksniai. Svarbiausias politinis veiksnys yra šalies prezidentės ir ministrų kabineto vykdoma politika. Į Prezidentės ir ministrų kabineto pranešimus birža iš anksto „neatsižvelgė“ ir jie yra labai svarbūs, nes juose pateikiamos rekomendacijos, pavyzdžiui, dėl naujų mokesčių, priemonių, turinčių įtakos šalies ekonominei plėtrai. , vyriausybės išlaidų ir biudžetas, viešojo sektoriaus politika, gynybos išlaidų programos ir kt.

Rinkimai, politinės žmogžudystės ir pablogėjusi prezidento sveikata gali turėti labai stiprią meškų įtaką rinkai.

Todėl akcijų rinkos dalyviai visada turėtų atkreipti deramą dėmesį į ekonominio ir politinio pobūdžio įvykius, įvertinti jų įtaką visai akcijų rinkai ir atskirų akcijų rinkos vertei.

Kumuliacinė makrolygio veiksnių įtaka lemia Rusijos investicinio patrauklumo, Rusijos akcijų rinkos ir nacionalinių įmonių akcijų rinkos vertės kitimą. Investicinis patrauklumas – tai suvestinis rodiklis, apskaičiuojamas remiantis ekonominėmis, politinėmis, organizacinėmis, teisinėmis ir sociokultūrinėmis prielaidomis, lemiančiomis investavimo į konkrečią ekonominę sistemą (šalį, regioną, įmonę) patrauklumą ir pagrįstumą.

Integruotas bet kurios šalies socialinės ir ekonominės padėties veiksnių vertinimas atsispindi tarptautinių suteiktuose kredito reitinguose. reitingų agentūros pvz., Moody s. P / E ir P / BV santykio priklausomybės nuo besivystančių akcijų rinkų šalių kredito reitingų analizė rodo, kad:

4 ir 5 paveikslai rodo šią priklausomybę. Kreivės, kurios yra besivystančių akcijų rinkų vidurkiai, turi skirtingą nuolydį, patvirtinantį išvadas.

Išduodančios bendrovės valstybės ir verslo plėtros poveikio analizė

Pagrindinis mikrolygmens veiksnys, turintis įtakos akcijų rinkos vertės formavimuisi, yra finansinė ir ekonominė būklė bei įmonės verslo plėtros perspektyvos. Bet kurios įmonės verslo perspektyvos lemia akcijų rinkos dalyvių, pasiruošusių pirkti akcijas, nuotaikas. Jeigu emitento verslas vystysis nepatenkinamai, nepateisins jų lūkesčių, tai atitinkamai akcijų, kaip investicinio turto, paklausa bus minimali, o akcijų kainos ne tik nedidės, bet galbūt ir kris. Jei įmonei pasiseks, padidės jos akcijų paklausa, padidės akcijų vertė. Tačiau toks iš pažiūros nuspėjamas akcijų kainų elgesys daugeliu atvejų nepasitvirtina praktiškai. Taip yra dėl ne laiku gaunamos informacijos apie įmonių veiklą rinkoje.

Įmonių ekonominę būklę ir verslo plėtros perspektyvas galima apibūdinti naudojant 14 lentelėje pateiktus rodiklius. Atkreipkite dėmesį, kad šie rodikliai yra bendri visoms įmonėms. Konkrečiai įmonei reikia atsižvelgti į specifinius rodiklius. Pavyzdžiui, vertikaliai integruotos naftos įmonės individualių įmonių (gavybos, perdirbimo, pardavimų) rodikliai pateikti 3 priede.

Įmonės valdymo organizacinė struktūra apima:

valdymo struktūra, apibrėžianti įmonės vidaus padalinių ir darbuotojų pavaldumo ir darbo pareigų hierarchiją;

įmonės darbuotojų kvalifikacija ir darbo atitiktis savininko, verslo ir darbo sąlygų reikalavimams:

dokumentų valdymo sistema, apimanti apskaitą, mokesčių, valdymo ir finansinę apskaitą;

susisteminta ankstesnių ataskaitinių laikotarpių įmonės finansinės, ūkinės ir gamybinės veiklos duomenų bazė;

Praktika rodo, kad organizacinė valdymo struktūra turi įtakos akcijų rinkos vertės formavimuisi – dėl neteisingos valdymo struktūros įmonės gali netekti pajamų:

netinkamai organizuota darbo eiga neleidžia viduriniajai ir aukščiausiajai vadovybei greitai gauti informacijos apie verslo būklę ir atitinkamai laiku priimti taktinių bei strateginių sprendimų;

netinkama valdymo struktūra leidžia skirtingiems padaliniams dubliuoti funkcijas, atlikti nereikalingus darbus, todėl valdymas tampa neefektyvus ir atsiranda papildomų išlaidų;

aiškiai apibrėžto funkcijų, įgaliojimų ir atsakomybių sąvado nebuvimas tiek struktūriniams padaliniams, tiek pareigūnams neleidžia deleguoti įgaliojimų, daugumos klausimų sprendimo uždaryti aukščiausiai vadovybei, nukreipti jos dėmesį nuo strateginių užduočių sprendimo, o tai veda prie netekimo. pelno.

Aiškios valdymo organizacinės struktūros nebuvimas neigiamai veikia finansinius ir ekonominius rezultatus: mažėja bendras konkurencingumas, mažėja įmonės veiklos efektyvumas ir dėl to mažėja akcijų paklausa, o tai lemia jų rinkos vertės kritimą.

Nepaisant to, kad įmonės valdymo organizacinės struktūros išsamumo ir teisingumo klausimas yra svarbus verslo valdyme, vis dėlto jis turi minimalios įtakos akcijų rinkos vertės formavimuisi. Taip yra dėl to, kad įmonės savininkas per trumpą laiką ir minimaliomis sąnaudomis gali efektyviai reformuoti valdymo struktūrą. Akcininkai, taip pat potencialūs investuotojai-akcijų rinkos dalyviai tai puikiai supranta ir, kaip taisyklė, įvertina šio faktoriaus įtaką iki minimumo. Verslo nuostoliai dėl prastai organizuotos valdymo struktūros daugiausia sumažinami iki prarasto pelno, kurio beveik neįmanoma kiekybiškai įvertinti.

Įmonės struktūrą sudaro:

bendrovės įstatinio kapitalo struktūra, kurioje atskleidžiamas akcijų pasiskirstymas tarp akcininkų;

bendrovės nuosavybės struktūra: filialai ir atstovybės, dukterinių ir dukterinių įmonių įstatinio kapitalo akcijos, ilgalaikės finansinės investicijos;

draugiškų organizacijų struktūra: besijungiančios finansinės ir pramonės grupės, holdingai, dukterinės įmonės.

Įmonės struktūros įtaka akcijų rinkos vertės formavimuisi yra daug stipresnė nei valdymo organizacinės struktūros veiksnys. Ši įtaka išauga, kai įmonei priklauso labai likvidus turtas: ilgalaikės finansinės investicijos, dalyvavimo interesai ir kt. Be to, kuo daugiau likvidaus turto įmonė turi, tuo didesnė jos akcijų rinkos vertė.

Investuodamas į akcijas investuotojas yra suinteresuotas maksimaliu pelningumu ir šio finansinio turto rinkos vertės augimu. Kaip įdėti savo santaupas į akcijas ir gauti geras pajamas? Norint tai padaryti, svarbu suprasti šių įmonių vertybinių popierių pajamingumo ir rinkos kainos pokyčių priežastis.

Akcijos yra agresyvių investicijų sritis. Tai reiškia, kad investuodami į juos savo santaupas piliečiai gali gauti didelių pajamų, arba jie gali prarasti didžiąją dalį savo investicijų. Norėdami padidinti didelio pelno tikimybę ir apsisaugoti nuo nuostolių, turėtumėte suprasti, kokie veiksniai gali turėti įtakos akcijų pelningumui ir rinkos vertei.

Kokia yra akcijos rinkos vertė?

Žmogui, neturinčiam gilių žinių apie akcijų rinkos funkcionavimo subtilybes, kartais sunku suprasti įvairius akcijų vertės variantus. Šiuo metu galima kalbėti apie vertybinių popierių balanso, nominalios, emisijos ir rinkos kainos egzistavimą. Šiuo atveju pastarasis turi didžiausią reikšmę.

Akcijos rinkos vertė – tai kaina, už kurią akcijos perkamos ir parduodamos antrinėje rinkoje. Skirtingai nuo kitų rūšių, rinkos vertė formuojama biržos prekybos metu. Jis priklauso nuo konkrečios korporacijos akcijų pasiūlos ir paklausos ir atnaujinamas kasdien. Kai kuriais atvejais tai dar vadinama citata.

Visiškai akivaizdu, kad akcijas reikia pirkti trumpalaikio jų kotiravimo kritimo metu, o parduoti – kylant.

Investuotojas turi žinoti...

Indėlininkui, nusprendusiam įtraukti akcijas į savo investicijų portfelis svarbu atsižvelgti į šiuos veiksnius, lemiančius šio vertybinio popieriaus vertę:

• Rinkos kryptis

Patyrusiems investuotojams žinoma paprasta tiesa: kylančioje (bulių) rinkoje akcijų rinkos vertė kils, o krintančioje (meškų) – mažės. Kaip teisingai įvertinti rinkos nuotaikas? Atkreipkite dėmesį į akcijų indeksus (Dow Jones, Nikkei 225, Euronext 100 ir kt.), nes jie juda ta pačia kryptimi kaip ir akcijų kaina.

• Pramonės efektyvumas

Pelningose, pelningose, nuolat augančiose pramonės šakose akcijų rinkos vertė didėja. Būtent todėl investuotojui svarbu sekti ne tik akcijų rinkos dinamiką, bet ir padėtis realiame ekonomikos sektoriuje.

• Istorinės pajamos

Korporacijos paprastai skelbia finansinių rezultatų ataskaitas kas ketvirtį. Jeigu einamąjį ketvirtį įmonės pajamos ir pelnas išaugo, reikėtų tikėtis jų akcijų rinkos vertės didėjimo.

• Susijungimai ir įsigijimai

Verslo išplėtimas visada lemia akcijų rinkos kainos padidėjimą, o skaidymas - mažėjimą.

• Įtakos sferos išplėtimas

Naujų rinkų plėtra, naujų produktų įvedimas yra veiksniai, didinantys akcijų vertę biržoje. Gamybos įrenginių uždarymas ir gamybos linijų mažinimas sukelia priešingą procesą.

• Kainų manipuliavimas

Yra keletas metodų, kuriais korporacija gali savarankiškai manipuliuoti savo vertybinių popierių kaina. Tarp jų akcijų padalijimas o tai lemia rinkos vertės sumažėjimą, taip pat konsolidavimą ir išpirkimą savų akcijų gali lemti jų kainų kilimą biržoje.

• Dividendų suma

Jei šiemet šios korporacijos akcininkai gavo didelius dividendus, tai kitąmet reikėtų tikėtis rinkos kainos augimo.

• Viešai neatskleistos operacijos

Viešai neatskleista informacija yra žmonės, turintys išsamios informacijos apie konkrečios korporacijos veiklą. Tai yra stambūs akcininkai, valdybos nariai ir vadovybė. Jei viešai neatskleista informacija parduoda akcijas, tai yra signalas apie jų rinkos kainos sumažėjimą, o jei, priešingai, jie jas išperka iš kitų akcininkų, tai yra greito jos padidėjimo garantija.

Akcijų grąža – kaip ji formuojama?

Kiekvienas, kurio pajamas iš akcijos sudarys du rodikliai - dividendo dydis ir valiutų kursų skirtumas ( skirtumas tarp įsigijimo kainos ir akcijos pirkimo kainos).

Pažvelkime į paprastą pavyzdį. Pilietis Vasiljevas A.P. įsigijo 10 korporacijos akcijų po 100 rublių už akciją. Fiksuotas dividendas už kiekvieną vertybinį popierių buvo 12 rublių. Po metų investuotojas juos pardavė už 115 rublių už vienetą. Dėl to metinės A. P. Vasiljevo pajamos. sudarė:

• Metinės pajamos = dividendų pajamos + valiutų kursų skirtumas
• Dividendų pajamos = 10 * 12 = 120 rublių per metus
• Valiutos kurso skirtumas = (115-100) * 10 = 150 rublių per metus
• Metinės pajamos = 120 + 150 = 270 rublių.

Kalbant apie akcijų grąžą, tai yra pelno vienai akcijai ir to vertybinio popieriaus rinkos vertės santykis. Remdamiesi aukščiau pateiktame pavyzdyje pateikta informacija, galite nustatyti pelningumo dydį.

• Pelnas vienai akcijai = 270/10 = 27 rubliai
• Akcijų grąža = 27/115 * 100% = 23,47%.

Kas gali turėti įtakos akcijų rezultatams?

Yra daug veiksnių, turinčių įtakos įmonių nuosavybės vertybinių popierių pajamingumui. Tarp jų:

• Augimo tempai jo rinkos vertės.
• Dividendų suma, sumokėta per pastaruosius kelis laikotarpius, taip pat jo kitimo (didėjimo ar mažėjimo) tendencija.
• Infliacijos dinamikašalyje.
• Pelno mokesčio suma korporacijos.

Atsižvelgdamas į visus minėtus parametrus, net ir neturintis didelės patirties bei specialių žinių investuotojas gali numatyti akcijų rinkos vertės ir pelningumo pokyčius. Tai leidžia jam racionaliau formuoti savo investicijų portfelį.

Galbūt jus taip pat domina straipsnis

• Specialybė VAK RF08.00.10
• Puslapių skaičius 197

1 SKYRIUS. TEORINIAI FORMAVIMO ASPEKTAI

AKCIJŲ RINKOS VERTĖ

1.1 Akcijų rinkos vertės formavimo požiūriai

1.2 Pagrindiniai veiksniai, turintys įtakos Rusijos ir užsienio įmonių akcijų rinkos vertės formavimui: ypatybių nustatymas

2 SKYRIUS. MAKROLYGIO VEIKSNIŲ ĮTAKOS 30 RUSIJOS ĮMONIŲ AKCIJŲ RINKOS VERTĖS FORMAVIMUI ANALIZĖ

2.1 Šalies socialinės ir ekonominės padėties veiksnių įtakos akcijų rinkos vertės formavimuisi analizė 30

2.2. Pramonės patrauklumo veiksnio įtakos akcijų rinkos vertės formavimuisi analizė

3 SKYRIUS. MIKROLYGIO VEIKSNIŲ ĮTAKOS AKCIJŲ RINKOS VERTĖS FORMAVIMO ANALIZĖ 65

RUSIJOS ĮMONĖS

3.1 Išduodančios bendrovės valstybės ir verslo plėtros poveikio analizė

3.2 Tam tikrų akcijų savybių įtakos analizė:

3.2.1 Akcinio kapitalo paskirstymo įtaka: 75 (atsidaro / uždaromos) įmonės

3.2.2 Akcijų paketo dydžio ir jo valdymo įtaka ™

3.2.3 Valstybės, kaip akcininkės, įtaka

3.2.4 Akcininkų-investuotojų teisių pažeidimo (nepaisymo) poveikis Yu

3.2.5 Akcijų rūšies įtaka (paprastoji arba privilegijuota)

3.2.6 Akcijų / akcijų paketų likvidumo įtaka 1 d

4 SKYRIUS. NELIKSVIŲ IR MAŽAI LIKVIDŲ AKCIJŲ RINKOS VERTĖS NUSTATYMO IR VALDYMO METODIKA

4.1 119 nelikvidių ir mažai likvidžių akcijų rinkos vertės nustatymo metodika

4.2 Akcijų rinkos vertės valdymas 138 IŠVADA

Rekomenduojamas disertacijų sąrašas

• Institucinis įmonių kapitalo vystymas ir Rusijos įmonių akcijų rinkos vertės nustatymas 2004 m., ekonomikos mokslų kandidatė Anikina, Irina Dmitrievna

• Rusijos Federacijos organizacijų akcijų vertinimo mechanizmas 2010 m., ekonomikos mokslų kandidatas Ukhanovas, Vladimiras Vasiljevičius

• Rusijos pramonės įmonių rinkos vertės įvertinimas atsižvelgiant į įmonių valdymo įtaką 2007 m. ekonomikos mokslų kandidatė Tsoi, Rozalina Aleksandrovna

• Rusijos naftos kompanijų investicinio potencialo besivystančioje ekonomikoje tyrimas 2001 m. ekonomikos mokslų kandidatė Genkel, Angelika Valerievna

• Išteklių sutelkimas vertybinių popierių rinkoje kaip lėšų pritraukimas investicijoms finansuoti 2004 m., ekonomikos mokslų kandidatas Kafizovas, Romanas Tagirovičius

Disertacijos įvadas (santraukos dalis) tema „Rusijos įmonių akcijų rinkos vertės formavimas“

Panašios disertacijos specialybėje „Finansai, pinigų apyvarta ir kreditas“, 08.00.10 kodas VAK

• Į projektus orientuotų valdymo sistemų kūrimas ir eksploatavimas investuotojų santykiams plėtoti didelėse Rusijos įmonėse 2003 m., ekonomikos mokslų kandidatas Černovas Dmitrijus Vladimirovičius

• Įmonių susijungimas kaip veiksnys gerinant jų finansavimą per akcijų rinką 2005 m., ekonomikos mokslų kandidatas Odinokovas Vladimiras Aleksandrovičius

• Fundamentalios įmonės vertės analizė: taikymas finansų valdymo tikslams 2001 m., ekonomikos mokslų kandidatas Semenyuta, Nikolajus Vadimovičius

• Rusijos įmonių dividendų politikos formavimas 2004 m., ekonomikos mokslų kandidatė Zamlilova, Yana Nikolaevna

• Akcinių popierių investicinio patrauklumo valdymo mechanizmo formavimas 2003 m., ekonomikos mokslų kandidatas Konkovas Igoris Nikolajevičius

Baigiamojo darbo išvada tema „Finansai, pinigų apyvarta ir kreditas“, Minasovas, Olegas Jurjevičius

Disertacijos tiriamosios literatūros sąrašas Ekonomikos mokslų kandidatas Minasovas Olegas Jurjevičius, 2002 m

Atkreipkite dėmesį, kad aukščiau pateikti moksliniai tekstai yra skelbiami informacijai ir gaunami atpažįstant disertacijų originalius tekstus (OCR). Šiuo atžvilgiu juose gali būti klaidų, susijusių su atpažinimo algoritmų netobulumu. Mūsų pristatomuose disertacijų ir santraukų PDF failuose tokių klaidų nėra.

Informacines ir analitines paslaugas bei medžiagą teikia LLC IC "Freedom Finance" kaip šių paslaugų teikimo dalį ir tai nėra savarankiška veiklos rūšis.

Įmonė pasilieka teisę atsisakyti teikti paslaugas asmenims, kurie neatitinka klientams keliamų sąlygų arba kuriems pagal Rusijos Federacijos ar kitų šalių, kuriose vykdoma veikla, teisės aktus yra uždrausta / apribota tokių paslaugų teikimas. atliekami. Taip pat apribojimus gali nustatyti LLC IC „Freedom Finance“ vidaus procedūros ir kontrolė.

LLC IC "Freedom Finance" teikia Finansinės paslaugos Rusijos Federacijos teritorijoje pagal valstybines nuolatines licencijas tarpininkavimo, prekiautojų ir depozitoriumo veiklai, taip pat vertybinių popierių valdymo veiklai vykdyti. Vyriausybės reglamentasįmonės veiklą ir jos klientų interesų apsaugą vykdo Rusijos Federacijos centrinis bankas. Vertybinių popierių ir kitų finansinių priemonių nuosavybė visada yra susijusi su rizika: vertybinių popierių ir kitų finansinių priemonių vertė gali tiek kilti, tiek kristi.

Investicijų rezultatai praeityje nėra ateities pajamų garantija. Pagal teisės aktus įmonė negarantuoja ir nežada ateities investicijų grąžos, negarantuoja patikimumo galimų investicijų ir galimų pajamų dydžio stabilumą. Sandorių su užsienio vertybiniais popieriais vykdymo paslaugas gali gauti asmenys, kurie pagal galiojančius teisės aktus yra kvalifikuoti investuotojai ir yra atliekami pagal galiojančių teisės aktų nustatytus apribojimus.

Kaip sužinoti tikrąją įmonės vertę, kokį vertinimo metodą naudoti? Kokį skaičiavimo metodą galima naudoti norint gauti tiksliausią įmonės vertę? Noriu nuvilti tuos, kurie nori gauti vienareikšmius atsakymus į šiuos klausimus – vienareikšmio atsakymo į šiuos klausimus nėra. Vertinimo metodo pasirinkimas priklauso nuo vertinimo tikslų ir nuo galutinio jo rezultatų vartotojo, o įvertinta (numatoma) vertė negali būti teisinga ar neteisinga, tiksli ar netiksli – ji gali būti pagrįsta ir nepagrįsta.

Visus vertinimo metodus galima suskirstyti į 3 grupes – pelningus, rinkos ir kaštus. Pažiūrėkime, kokie yra šie metodai.

PELNINGAS METODAS

Tai turbūt vienas iš labiausiai paplitusių metodų. Tai apima du pagrindinius metodus:

1.

2. Būsimų pajamų kapitalizavimo metodas.

Būsimų pajamų diskontavimo metodas remiantis viena iš ekonomikos aksiomų - esamą įmonės vertę lemia būsimi pinigų įplaukimai, pateikti (diskontuoti) šiai dienai. Geriau naudoti pinigų srautą (DP) kaip pajamas arba tiesiog grynąjį pelną (NP) (balansinis pelnas atėmus mokesčius ir dividendus už privilegijuotąsias akcijas).

DP = CP + A - gerai - KV, (1)

DP – pinigų srautas

PE – grynasis pelnas

A – nusidėvėjimas

Gerai – apyvartinio kapitalo padidėjimas (skaičiuojamas kaip skirtumas laikotarpio pabaigoje ir pradžioje)

КВ – kapitalo investicijos.

Įmonės vertės apskaičiavimo formulė yra tokia:

Vcalc. = DP1 / (1 + r) + DP2 / (1 + r2) + ... DPn / (1 + rn) + Vost. / (1 + rn) (2),

V skaičiuot. - numatoma įmonės vertė,

r - diskonto norma,

n yra prognozavimo laikotarpių skaičius (paprastai metai),

Vost. - įmonės vertė laikotarpiu po prognozės.

Vost. = DPn (1 + g) / (r-g), (3),

g – įmonės augimo tempas (pajamų augimo tempas).

Pagrindiniai žingsniai naudojant metodą yra šie:

DP skaičiavimas kiekvienam prognozuojančiam laikotarpiui;

Diskonto normos pasirinkimas;

Pajamų nustatymas poprognozuojamu laikotarpiu;

Įmonės dabartinės vertės apskaičiavimas.

Svarbiausias ir daugiausiai laiko reikalaujantis procesas taikant metodą, žinoma, yra prognozė pinigų srautai... Pats šis procesas yra padalintas į kelis etapus ir numato daugelio veiksnių – pajamų, išlaidų, investicijų ir kt.

Akivaizdu, kad kuo ilgesnis prognozės laikotarpis (n), tuo didesnė klaida.

Prognozuojamas laikotarpis neturėtų būti ilgesnis nei 5 metai, nes tai žymiai sumažina prognozių tikslumą. Be to, rekomenduočiau jį apriboti iki 3 metų ir tada naudoti įmonės augimo tempą (g). Žinoma, šis patarimas nepriimtinas, jei įmonė vertinama strateginiais tikslais.

Tačiau net ir prognozuojant 3 metų laikotarpį tikrosios vertės nukrypimo nuo prognozės tikimybė yra labai didelė, todėl teisingiau sudaryti tris prognozės variantus: pesimistinį, realistiškiausią ir optimistiškiausią (ši taisyklė tinka taip pat kiti metodai).

Diskonto norma turėtų būti apskaičiuojama pagal taikomą pajamų srautą. Jei grynasis pelnas naudojamas kaip pajamos, reikia naudoti šią formulę:

R = (HR (1 + g) / Po) + g, (4)

Po – dabartinė didžioji raidė,

g – pelno augimo tempas.

Jei vertinimas atliekamas remiantis DP, diskonto norma turėtų būti skaičiuojama naudojant kapitalo turto kainodaros modelį.

R = Rf + b (Rm - Rf) (5)

Rf yra nerizikinga grąžos norma,

Rm - vidutinė rinkos grąžos norma,

b – sisteminės rizikos koeficientas.

Šioje formulėje gali kilti sunkumų nustatant koeficientą b... Jį galima apibrėžti dviem būdais - statistiniai ir esminis.

Pirmasis gali būti naudojamas, kai yra gera rinkos istorija ir pačios akcijos yra labai likvidžios. Rusijoje tokie vertybiniai popieriai yra „Moenergo“, „Lukoil“, RAO UES ir nemažai kitų įmonių. Statistiniai b vertina atskirų įmonių akcijų pelningumo pokytį, lyginant su akcijų indekso pelningumo pokyčiu. Skaičiuojant ir taikant šį koeficiento apskaičiavimo metodą, būtina atsižvelgti į jo stabilumą laikui bėgant (žr. RCB Nr. 9, kur statistikos nestabilumas b laiku Rusijos įmonėms).

Jei akcijos yra nelikvidžios, arba b nestabilus laike, geriau taikyti fundamentalų skaičiavimo metodą. Jis grindžiamas tų kintamųjų, kurie gali turėti įtakos įmonės finansinei būklei, analizės rezultatais. Be to, skaičiuojant koeficientą, būtina atsižvelgti ne tik į įmonės būklę, bet ir į išorinius veiksnius (pramonės, makroekonomikos).

R = SK * DSC + DZ * SDZ (6)

SK - akcinio kapitalo dalis,

DSK – nuosavybės grąžos norma (galima naudoti ROE),

ДЗ - ilgalaikės skolos dalis,

SDZ yra įmonės ilgalaikės skolos kaina.

Šis metodas retai naudojamas norint greitai įvertinti akcijų augimo perspektyvas, nes jis yra gana sunkus, daug laiko reikalaujantis ir reikalaujantis daug sunkiai randamos informacijos. Tačiau jis gali būti naudojamas kai kuriems strateginiams tikslams (pavyzdžiui, ruošiantis akcijų paleidimui į rinką).

Didžiosios raidės metodas, paprastai jis naudojamas vertinant įmones, kurių pajamų struktūra pakankamai nusistovėjusi arba kurių šių pajamų augimo tempas yra gerai prognozuojamas.

Iš pirmo žvilgsnio kapitalizacijos metodas yra daug paprastesnis nei diskontavimo metodas. Metodas pagrįstas dviejų kintamųjų naudojimu, iš kurių vienas yra potencialios pajamos, kitas – atitinkamas kapitalizacijos koeficientas arba daugiklis. Metodas išreiškiamas viena formule:

Vapskaičiuota = D * K, (6)

D – pajamos,

K yra kapitalizacijos koeficientas.

Norint apskaičiuoti pajamas, galima paimti daugybę verčių - PE, dividendus, DP (žr. Pajamų metodą). Alternatyva pajamoms (naudojant šį metodą) gali būti ir pajamos, arba fiziniai kiekiai ir pajėgumai (naftos atsargos, įrengti pajėgumai, plieno tonos ir kt.). Visos šios alternatyvos reiškia galimą jų vertimą į konkrečias pajamas (pelną, dividendus, DP).

Visi šie metodai turi teisę į gyvybę, todėl prie kiekvienos įmonių grupės reikia kreiptis individualiai. Be to, niekas netrukdo jums apskaičiuoti visų pajamų rūšių ir jų alternatyvų išlaidų. Ekonomiškai teisingiausias yra PP rodiklio (balansinis pelnas be mokesčių) naudojimas kaip kapitalizuojama vertė. Dividendų kapitalizacija vis dar labiau teorinė.

Tačiau realybė Rusijoje yra tokia, kad dažniausiai naudojamos pajamos iš pardavimo. Šiandienos sąlygomis tai bene universaliausias ir prieinamiausias rodiklis, leidžiantis palyginti įvairių šalies ūkio sektorių įmones.

Kalbant apie gavimo laiką, pajamos taip pat gali būti labai įvairios – praėjusio laikotarpio rodiklis, kelių metų svertinis vidurkis, prognozuojama kitų metų vertė ir kt. Skaičiavimo pasirinkimas visiškai priklauso nuo duomenų kiekio ir analitiko interpretacijos.

Teorija rekomenduoja įmonės pajamoms nustatyti retrospektyvų 5 metų laikotarpį. Tačiau analitikas neturėtų apsigyventi ties šia verte ir turėtų atkreipti dėmesį į individualias sąlygas (verslo ciklo trukmę, esamą situaciją, kai įmonė pasiekė stabiliausių rezultatų). Šis patarimas juo labiau aktualus dabartinėmis sąlygomis, kai surinkti duomenų už tokį laikotarpį beveik neįmanoma, o praktiškai medžiagas dažniausiai galima panaudoti daugiausiai per 3 metus.

Kapitalizacijos koeficientas (K) reiškia daugiklį, naudojamą pajamų sumai priskirti apskaičiuotas išlaidas.

K apibrėžimą galima suprasti dviem būdais:

1. Jei K, galite paimti panašių įmonių kartotinius. Šį metodą lengviau naudoti (jei, žinoma, yra tam tikra palyginamų įmonių duomenų bazė), ir, kaip taisyklė, būtent jis taikomas praktiškai, duodantis gana priimtinus rezultatus. Nustatant tinkamą daugiklį, reikia atsiminti, kad apskaičiavimo pagrindas turi būti vienodas visoms panašioms įmonėms (ty negalima imti skirtingų pelno verčių, apskaičiuotų skirtingais būdais ir pan.), o kaina yra tokia pat artima. kiek įmanoma, atsižvelgiant į laiką iki vertinimo datos.

Tačiau dažnai pasitaiko situacijų, kai neįmanoma surinkti atitinkamų bazių daugikliui apskaičiuoti arba tokių duomenų tiesiog nėra. Tokiu atveju galite taikyti antrąjį kapitalizacijos koeficiento skaičiavimo metodą.

2.K = 1 / (r-g). Tokiu atveju analitikas susidurs su sunkumais nustatydamas diskonto normą r (žr. aukščiau) ir įmonės g augimo tempą. Metodas gana sudėtingas, tačiau jo taikymas pasiteisina, kai atliktas išsamus įmonės tyrimas arba kai šios dedamosios (r, g) jau nustatytos (pavyzdžiui, kai vertinimas jau atliktas naudojant diskontuotą pinigų srautų metodas).

Naudodami šį skaičiavimo būdą, kaip pajamas galite naudoti tik PE arba pajamas (tokiu atveju rezultatas turi būti koreguojamas pagal verslo efektyvumą).

Nesunku suprasti, kad (r-g) vertė turi būti atvirkštinė P / E. Idealiu atveju taip turėtų būti, nes P/E santykis iš esmės atsižvelgia į du kintamuosius – diskonto normą r ir rinkos lūkesčius dėl būsimo pelno augimo.

Iš esmės šiuolaikinė teorija aprašo sudėtingesnes pinigų srautų kapitalizavimo formules. Jų esmė slypi skirtingų įmonės augimo tempų nustatymas skirtingais laiko intervalais, juos visus gana nesunku išvesti, o apie juos daug rašyta literatūroje, tačiau juos pritaikius atsiranda didesnis neapibrėžtumo elementas. .

Kapitalizavimo metodas iš esmės yra labai artimas rinkos metodo metodams.

RINKOS POŽIŪRIS. Rinkos metodas apima du pagrindinius vertinimo metodus: kapitalo rinkos metodas ir sandorių būdas(yra ir pramonės koeficientų metodas, bet šiandien apie jį nekalbėsiu). Jų skirtumai slypi tame, kad pirmuoju atveju lyginama atskirų akcijų kainomis, o antruoju – atskirų sandorių (paprastai gana didelių akcijų paketų) kainomis. Atitinkamai, šių metodų taikymas skirtingais atvejais turėtų būti skirtingas (pavyzdžiui, norint nustatyti galimą pinigų aukcionų kainą, kur nustatomas kontrolė ar panašus paketas, geriau naudoti sandorio metodą).

Atsižvelgdamas į šių dviejų metodų panašumą, noriu sutelkti dėmesį į vieną iš jų.

Kapitalo rinkos metodas yra sumažintas iki įmonės finansinių ir gamybinių rodiklių bei jos rinkos vertinimo rodiklių (daugiklių, jei tokių yra), palyginimo su panašiais palyginamų įmonių rodikliais. Jei daugikliai negali būti apskaičiuoti (pavyzdžiui, nėra rinkos kotiruotės), tada skaičiuojame, kokia kaina turėtų būti rinkoje.

Daugelis brokerių ir prekiautojų tiesiog susitvarko su daugikliais. Rinkoje dažnai galite išgirsti frazę: „Naftos kaina įmonėje N yra žymiai mažesnė nei pasaulinė...“ arba: „Kapitalizacija vienoje įmonėje N yra mažesnė nei pramonės vidurkis...“ . Toks požiūris nėra visapusiškas, jame neatsižvelgiama į individualias įmonių funkcionavimo ypatybes (rizikos faktorių). Ir to pavyzdžių jau yra pakankamai (pavyzdžiui, „Lukoil“ daugikliai yra 2–6 kartus didesni nei kitų naftos kompanijų).

Norėdami vizualiai aprašyti metodą, parodysime skaičiavimą naudodami konkretų pavyzdį. Skaičiavimui buvo paimta ryšių įmonių grupė, kurios instaliuota galia nuo 300 iki 500 tūkst. numerių. Kapitalizacija skaičiuojama tik OJSC nuo 1997 m. spalio 10 d. Pradiniai skaičiavimo duomenys apibendrinti 1 lentelėje.

Norėdami apskaičiuoti bendrą riziką P, pirmiausia turite apskaičiuoti riziką kiekvienam atskiram rodikliui (P), o tada bendrą riziką. Skaičiavimo rezultatai pateikti 2 lentelėje.

P apskaičiavimo formulė (kiekvieno rodiklio rizika) yra tokia:

jei P> Psr, tai 1+ (P - Psr) / (Pmax - Psr) (8)

NS< Пср, то 1-(Пср- П)/(Пср - Пмin)

Norėdami apskaičiuoti bendrą rizikos rodiklį (P), galite paimti ir aritmetinį vidurkį P, ir svertinį (priklausomai nuo to, kurį rodiklį investuotojas laiko reikšmingiausiu). Svorių skaičiavimas yra atskiro straipsnio tema ir mes jos neliesime. Mūsų pavyzdyje (P) buvo apskaičiuotas kaip paprastas aritmetinis vidurkis.

Apskaičiavę riziką, galite pereiti prie apskaičiuotų kartotinių (M) reikšmių nustatymo, o tada - prie numatomos akcijų kainos nustatymo. Skaičiavimo rezultatai pateikti 3 lentelėje.

M apskaičiavimo formulė yra tokia:

jei P> 1, tada M = Mav + (Mmax ​​- Mav) (P-1) (9)

R<1, то М = Мср - (Мср – Мmin)(1-Р)

Numatomos akcijų kainos nustatomos remiantis apskaičiuotu M, kurį gauname kiekvienam daugikliui. Be to, viską galima sumažinti iki vienos kainos, čia, kaip ir skaičiuojant rizikas, galima nustatyti skirtingus svorius, priklausomai nuo konkretaus daugiklio reikšmės investuotojui.

Norint sėkmingai taikyti metodą, svarbu atlikti tris pagrindinius veiksmus:

1. Pasirinkite panašių įmonių grupę

2. Surinkite reikiamą informaciją (kiekvienas sprendžia kaip gali).

3. Pasirinkti palyginamuosius rodiklius ir atlikti skaičiavimus

Palyginamumo kriterijai gali būti: priklausomybė pramonės šakai, produktų asortimentas, įmonių dydis (pardavimų, turto, darbuotojų skaičiaus ir kt. atžvilgiu). Pavyzdžiui, neužtenka vien palyginti ir sugretinti visas ryšių įmones. Teisinga būtų juos suskirstyti į GTS, MMT ir pan., tada pagal dydį, t.y. negalima lyginti MGTS ir Yamalelectrosvyaz.

Panašių Rusijos įmonių pavyzdys yra maždaug vienodo dydžio telekomunikacijų ir energetikos įmonės (pagal instaliuotą galią ir įrengtą pajėgumą), padangų gamyklos ir viso ciklo MK. Kai kurias Rusijos įmones jau galima palyginti su užsienio įmonėmis (šiuo atveju būtina įvesti šalies pataisą).

Kitas labai svarbus momentas taikant metodą – palyginimo rodiklių pasirinkimas. Investicinėje bendrovėje, banke, priimant investicinius sprendimus, jie turi priklausyti nuo firmos politikos ir jos prioritetų. Iš esmės galite pabandyti apskaičiuoti vidutiniam investuotojui skirtus rodiklius (tačiau tai gana sunkus darbas ir, kaip taisyklė, nepateisina investuotų pastangų).

Rodiklių skaičius ir jų tipas visiškai priklauso nuo analitiko malonės, ir čia galite duoti laisvę visai savo vaizduotei. Tačiau norėčiau perspėti specialistus dėl per didelio uolumo šiuo klausimu ir duoti keletą praktinių patarimų.

Nebūtina, kad kiekvienai įmonei būtų prieinami visi rodikliai, todėl į skaičiavimą nereikėtų išskirti įmonių, apie kurias duomenų nėra. Taip pat neverta eikvoti laiko ir pinigų tam, kad šie rodikliai būtų kur nors gauti. Jei šie skaičiai yra prieinami kitoms įmonėms, rezultatas bus gana priimtinas.

Nebūtina rodyti visų žinomų finansinių rodiklių. Pakanka naudoti 5-6 arba net apsiriboti 2-3.

Kita vertus, verta įvesti rodiklius, kuriuos vienareikšmiškai nustatyti sunku: pavyzdžiui, požiūris į akcininkus, akcijų likvidumas, nuosavybės teisių registravimo sąlygos. Tačiau įvedus tokius rodiklius iškyla kita problema - ar reikia turėti vieningą jų skaičiavimo algoritmą, ar užtenka juos nustatyti ekspertiškai (čia kiekvienas sprendžia savaip, bet nieko blogo pasinaudojant specialisto nuomone, visai nebūtina visko matematizuoti).

Ši metodų grupė gera tuo, kad leidžia vertinti ne tik iš teorinės pusės, bet ir iš rinkos (tai matyti iš paties pavadinimo), naudojant visą spektrą labai skirtingi ne tik ekonominiai, bet ir gamybos rodikliai ...

Be to, jei tenkinamos kelios sąlygos (pavyzdžiui, automatinis informacijos atnaujinimas), procesas gali būti visiškai automatizuotas, o tai leidžia greitai įvertinti daugybę įmonių, atsižvelgiant į naujus duomenis.

Nagrinėjamo metodo taikymas leidžia formalizuoti „rizikos“ ir „pelningumo“ sąvokas (pastaroji gali būti laikoma augimo potencialu), o tai savo ruožtu leis pasirinkti efektyvų rinkinį portfelio struktūra.

Pagrindinis metodo trūkumas yra būtinybė išlaikyti ir atnaujinti didelę duomenų bazę ir vienodą požiūrį į visas įmones.

IŠLAIDŲ METODAS

Ši metodų grupė yra pagrįsta įmonės vertinimu pagal jos turtą. Įvertinama turto rinkos vertė, išskaičiuojamos skolos arba apskaičiuojamos tokios įmonės steigimo išlaidos. Mūsų atveju (mūsų tikslams) tai iš tikrųjų netaikytina, nes norint jį teisingai naudoti, reikia atlikti daug parengiamųjų darbų ir daug vertintojų.