Asmuo, išleidžiantis vertybinius popierius, vadinamas. Valstybinė vertybinių popierių emisijos registracija steigiant akcinę bendrovę. Vertybinių popierių savybės
Emisija vertingų popierių Ar į apyvartą išleidžiamos akcijos, obligacijos ir kitos rūšies svarbūs vertybiniai popieriai. Be to, visos procedūros turi būti atliekamos griežtai laikantis įstatymų. Vertybinių popierių emitentas yra bendrovė, išleidžianti vertybinius popierius.
Pagrindinis Vyriausybės vertybinių popierių emisijos tikslas yra pritraukti papildomų finansiniai ištekliai... Jei tam naudojamos akcijos, padidėja įmonės įstatinis kapitalas, o obligacijų atveju taikomos paskolos sąlygos. Tuo pačiu metu visus etapus kontroliuoja valstybinės institucijos, reguliuojančios vertybinių popierių rinką.
Emisija gali būti panaudota siekiant išleisti vertybinius popierius su naujomis teisėmis, pakeisti jau cirkuliuojančių akcijų nominalią vertę, taip pat įkurti akcinę bendrovę.
Vertybinių popierių emisijos standartai
Teritorijoje Rusijos Federacija galioja tam tikros akcijų emisijos taisyklės, papildomų akcijų ir obligacijas. Taip pat nustatyta jų rengimo tvarka. Vertybinių popierių emisijos standartai yra dokumentas, reglamentuojantis visus aprašytus veiksmus. Jie leidžia reguliuoti akcinės bendrovės akcijų emisiją registruojant ją, papildomus vertybinius popierius, kurie platinami tarp akcininkų, taip pat papildomas akcijas.
Be to, vertybinių popierių išleidimo standartai nustato obligacijų, kurios yra sudaromos pasirašant, ir vertybinių popierių, kurių pateikimo konvertavimui naudojama, išleidimo taisykles. Akcijos dedamos steigiant akcinę bendrovę tarp jos savininkų. Tam naudojama prenumerata ir konversija.
Vertybinių popierių išleidimas į apyvartą vadinamas emisija arba pirminis siūlymas. Vertybinių popierių emisija vykdoma šiais atvejais:
1) kuriant akcinė bendrovė(atsargos);
2) padidinus įstatinio kapitalo (akcijų) dydį;
3) pritraukiant skolintą kapitalą (obligacijas).
Vertybinių popierių emisija gali būti vykdoma dviem būdais:
1. Daliniu išdėstymu, t.y. privačia prenumerata tarp riboto skaičiaus investuotojų
2. Viešai siūlydamas neribotam investuotojų skaičiui
Vertybiniais popieriais prekiaujama vertybinių popierių rinkoje, t.y. apeliacija yra ekonominius santykius pakeisti vertybinių popierių savininką. Yra šie vertybinių popierių rinkų tipai:
1) pirminis, kuris yra pirminis vertybinių popierių platinimas (išleidimas). Tai gali būti komercinis bankas, vyriausybinės agentūros, įmonės, akcinės bendrovės.
2) antrinis, ant kurio atliekamas antrinis vertybinių popierių platinimas, t.y. apeliacija. Antrinė rinka gali būti:
a) vertybinių popierių birža yra vertybinių popierių biržos veikla;
b) nebiržiniai-tai operacijos su vertybiniais popieriais ne biržoje ( komerciniai bankai, akcinės bendrovės, investicinės bendrovės).
Pirminė rinka Ar ekonominė erdvė, kurią vertybinis popierius perduoda emitentui pirmajam pirkėjui.
Pirminėje rinkoje kiekvienas asmuo, turintis reikiamą statusą, gali gauti skolinto kapitalo išleisdamas obligacijas. Išleidžiant akcijas, turi būti paskelbtas prospektas (deklaracija), kuriame pateikiama patikima ir išsami informacija apie UAB veiklos pobūdį, akcijų skaičių, jų rūšis, kiek bus parduota. Rusijoje dideli dizaino biurai atlieka svarbų vaidmenį pirminėje rinkoje.
Vertybinių popierių emisija pirminėje rinkoje reikalauja šių reikalavimų:
1) emitentas turi pasirūpinti, kad būtų vertybinių popierių paklausa, jis būtų likvidus, reikia konsultacijų su vertybinių popierių rinkos specialistais
2) turi būti laiduotojas, kuris kartu su emitentu pasidalins atsakomybe už emisiją.
3) emitentas turi užregistruoti visą vertybinių popierių emisiją atitinkamoje valstybės institucijoje, sumokėti emisijos mokestį ir paskelbti reikiamą informaciją apie emisiją.
Pirminę rinkos dalies kainą gali nustatyti pats emitentas, taip pat atsižvelgdamas į pasiūlą ir paklausą.
Šiuo metu pirminėje rinkoje yra vertybinių popierių:
1) KB siūlomi vertybiniai popieriai
2) kitų UAB vertybinių popierių
3) vertybiniai popieriai iš valstybės.
Antrinė vertybinių popierių rinka- tai yra vertybinių popierių apyvartos sritis, kur jie eina po to, kai juos parduoda pirmasis savininkas.
Antrinė rinka gali būti:
1) neorganizuotas arba be recepto
2) organizuotas arba vertybinių popierių birža
daugelyje šalių didžioji dalis vertybinių popierių „85% parduodama nebiržinėje rinkoje, o biržoje“-15%, tačiau akcijų birža kur koncentruojama aukštesnė kokybė, svarbiausi vertybiniai popieriai, lemia finansų rinkos konjunktūrą ir vystymosi procesą.
OTC rinka turi šias funkcijas:
1) daug vertybinių popierių pardavėjų (KB, investiciniai fondai, draudimo bendrovės, brokerių įmonės, įmonės);
2) tapatiems vertybiniams popieriams nėra vieno tarifo;
3) prekyba vertybiniais popieriais vykdoma vienu metu skirtinguose taškuose (gatvėje, biuruose);
4) ne vienas centrasšios prekybos organizavimas;
5) nėra tikslios informacijos apie kainas iš skirtingų pardavėjų skirtinguose miestuose.
Investiciniai fondai ir CB šiuo metu veikia ne biržos rinkoje Rusijoje.
OTC rinkos gali būti šių formų:
1) paprastos aukcionų rinkos
2) nuolatinės aukcionų rinkos
3) prekiautojų rinkos
Pagrindinės charakteristikos antrinė rinka :
1) gylį lemia pasiūlos ar paklausos apimtis
2) plotis kiekvienu konkrečiu kainų lygiu
3) atsparumo lygis
Atsparumas apibūdina kainų diapazoną, kuriame rinkos dalyviai nori pirkti ar parduoti vertybinius popierius. Kuo platesnis šis diapazonas, tuo didesnė tikimybė, kad rinka bus likvidi. Kuo daugiau žmonių nori pirkti ar parduoti vertybinius popierius už tam tikrą kainą, tuo didesnė jų užsakymų apimtis, tuo platesnė ir gilesnė antrinė rinka.
Antriniai vertybinių popierių rinkos dalyviai, Akcijų rinką galima suskirstyti į:
1) pagal ekonominio elgesio pobūdį
a) valstybė;
b) gyventojai;
c) komercinės organizacijos - skirstomos į finansinis(KB, investiciniai bankai, draudimo fondai, investiciniai fondai, pensijų fondai) ir nefinansinis UAB
2) pagal profesionalumo lygį- yra profesines institucijas licencijuotas ir neprofesionalus
3) pagal veiklos rūšį, susijusią su vertybiniais popieriais
4) tam tikros šalies pilietybės atžvilgiu
Klausimai savikontrolei
1. Pateikite vertybinio popieriaus apibrėžimą.
2. Kokia forma gali egzistuoti vertybiniai popieriai?
3. Išvardykite vertybinių popierių savybes.
4. Kokie vertybinių popierių saugumo laipsniai egzistuoja?
5. Kokios rūšies vertybiniai popieriai yra apyvartoje Rusijos Federacijoje?
6. Kas yra išvestiniai vertybiniai popieriai?
7. Apibūdinkite įmonių vertybinius popierius.
8. Kuo skiriasi akcijos ir obligacijos?
9. Nuo ko priklauso akcijų kaina?
10. Įvardinkite vyriausybės vertybinių popierių rūšis.
11. Pateikite sąskaitos aprašymą.
12. Kuo skiriasi vekselis nuo vekselio?
13. Kokios yra vekselio funkcijos?
14. Įvardinkite vertybinių popierių rinkos dalyvius.
15. Kas gali būti vertybinių popierių emitentas?
16. Įvardykite investuotojų sudėtį.
17. Kaip vykdomas vertybinių popierių išleidimas ir platinimas?
18. Pateikite pirminės ir antrinės vertybinių popierių rinkos aprašymą.
Užstatas yra dokumentas, patvirtinantis atitiktį nustatyta forma ir reikalingos detalės nuosavybės teisės, kurį įgyvendinti ar perkelti galima tik pateikus. Perleidžiant vertybinį popierių, jo sertifikuotos teisės perkeliamos iš viso.
Praradus vertybinį popierių, neįmanoma pasinaudoti jame išreikšta teise.
Užsakymo užstatas išduodamas įsigyjančio asmens vardu arba „jo pavedimu“. Tai reiškia, kad jose nurodytos teisės gali būti perleistos priklausomai nuo popieriaus patvirtinimo.
Akcija yra emisijos centrinis bankas, užtikrinantis jos savininko teisę gauti dalį akcinės bendrovės pelno dividendų forma, dalyvauti valdant akcinę bendrovę ir likusią turto dalį. po jo likvidavimo. Akcinės bendrovės gali išleisti paprastąsias ir privilegijuotąsias akcijas. Paprasta akcija - tai vertybinių popierių birža, suteikianti jos savininkui teisę dalyvauti visuotiniame akcininkų susirinkime, turinčiam teisę balsuoti visais savo kompetencijos klausimais, gauti dividendus, taip pat dalį akcinės bendrovės turto, jei jos likvidavimas. Akcijų dividendai išmokami grynasis pelnas visuomenei einamaisiais metais. Sprendimas dėl metinių dividendų išmokėjimo, jų dydžio ir mokėjimo formos priimamas visuotinis susirinkimas akcininkams Direktorių valdybos teikimu. Akcijos vadinamos privilegijuotosiomis, nes šių akcijų savininkai turi privilegijų prieš turėtojus paprastųjų akcijų... Privilegijų suteikimas gali būti vertinamas kaip kompensacija už šias akcijas už tai, kad jų savininkai neturi balsavimo teisių. Pageidautinos akcijos gali būti: kaupiamosios (išleidžiant numatoma, kad nesumokėti arba nepilnai išmokėti dividendai bus kaupiami ir išmokami vėliau);
nekaupiamas (neleisti kaupti nesumokėtų dividendų);
konvertuojamas ir nekeičiamas (gali (negali būti) iškeistas į paprastąsias šios bendrovės akcijas arba kitų rūšių privilegijuotąsias akcijas bendrovės įstatuose nurodytomis sąlygomis); pelningas (akcijos, turinčios teisę dalyvauti) ir nedalyvaujantis gaunant įmonės pelną, viršijantį fiksuotus dividendus; su atidėtu dividendu; grąžinamas ir negrąžinamas; su kintama norma ir pan.
Obligacija yra emisijos vertybiniai popieriai, užtikrinantys jos turėtojo teises per nustatytą laikotarpį gauti iš emitento jo nominalią vertę ir joje nustatytą nominalios vertės ar kito turto ekvivalento procentinę dalį. Obligacijos gali būti registruotos ir pareikštinės. Išleisdama vardines obligacijas, UAB privalo vesti obligacijų savininkų registrą. Praradus tokią obligaciją, bendrovė ją atnaujina už tam tikrą mokestį. Išleisdama pareikštines obligacijas, bendrovė nelaiko obligacijų savininkų registro ir jų vardų emitentas neregistruoja.
Teismas atkuria prarastos pareikštinės obligacijos savininko teises Rusijos Federacijos procesinių teisės aktų nustatyta tvarka. Pagal pajamų mokėjimo būdą yra: obligacijos su fiksuotomis pajamomis (iš anksto nustatytas procentas); kintamos palūkanų normos obligacijos (pajamos, kurios kinta priklausomai nuo pinigų rinkos palūkanų normų pokyčių); nulinio kupono obligacijos (parduodamos su bet kokio gylio nuolaida prieš nominalią vertę ir išpirktos už nominalią vertę termino pabaigoje). Taip pat yra konvertuojamų ir nekonvertuojamų obligacijų. Keičiami daiktai gali būti keičiami. Jie suteikia obligacijos savininkui teisę iškeisti jas į to paties emitento akcijas už tam tikrą kainą ir nustatytą laiką, todėl jos tampa patrauklesnės investuotojams. Nekonvertuojamų obligacijų turėtojai neturi teisės pirkti akcijų.
Vekselis yra griežtai nustatytos formos rašytinis vekselis, patvirtinantis besąlygišką vienos šalies pareigą nustatytu laiku sumokėti kitai šaliai tam tikrą pinigų sumą ir pastarosios teisę reikalauti šio mokėjimo. Sąskaitų rūšys: komercinės - remiantis realiu prekių pardavimo ir pirkimo kreditu sandoriu, jų išrašymas reiškia atidėtą mokėjimą. Komercinės sąskaitos faktiškai pervedamos prieš prekių saugumą ir yra užtikrintos grynais parduodamas prekes, įsigytas su vekseliu; finansinės - yra tiesioginė paskolos sutarties pasekmė, kai viena šalis iš kitos gauna tam tikrą pinigų sumą, mainais išrašydama vekselį. Prekybos ir pramonės apyvartoje finansinės sąskaitos naudojamos įmonėms papildyti apyvartinis kapitalas; saugumas - naudojami kaip priemonė, užtikrinanti prievolės pagal bet kurį kitą sandorį įvykdymą laiku ir tiksliai. Komerciniai vekseliai yra paprasti ir perleidžiami. Prastovos yra paprasta ir besąlygiška skolintojo pareiga sumokėti tam tikrą sumą pasibaigus terminui. Vekselis iš esmės yra paprastas pirkėjo IOU, įteiktas pardavėjui mainais už prekę ar paslaugą.
Perkeliamas (juodraštis) yra rašytinis dokumentas, kuriame nurodomas skolininko mokėtojo-skolininko nurodymas sumokėti pinigus (tam tikru laiku ir tam tikroje vietoje) vekselio gavėjui arba jo nurodymui Kitas žmogus.
Siekdami pritraukti papildomų lėšų, komerciniai bankai išduoda sertifikatus - piniginius dokumentus, patvirtinantis lėšų deponavimą tam tikram laikotarpiui, paprastai turint fiksuotą palūkanų normą. Sertifikatai skirstomi į indėlius ir santaupas.
Skirtumas tarp šių dviejų yra tas, kad taupymo lakštai yra išleidžiami asmenys, o užstatas - teisėtas. Tiek tie, tiek kiti gali būti registruoti ir pateikti. Palūkanų normos užstatą ir taupymo sertifikatai priklauso nuo indėlio dydžio ir termino. Lėšas galima atsiimti anksčiau laiko, tačiau palūkanos už indėlius bus sumažintos.
Sertifikatų negalima apskaičiuoti arba mokėjimo dokumentai... Sertifikato platinimo laikotarpis nustatomas nuo jo išdavimo dienos iki tos dienos, kai savininkas gauna teisę reikalauti pažymėjimo. Terminas depozitoriumo sertifikatų apyvarta - 1 metai, taupomieji - 3 metai. Jei terminas indėliui gauti pagal sertifikatą yra pasibaigęs, pažymėjimas tampa dokumentu pagal pareikalavimą ir bankas privalo sumokėti jo sumą pirmuoju savininko prašymu.
Rusijos vyriausybės vertybinių popierių rūšys akcijų birža: 1) Vyriausybės trumpalaikės obligacijos (GKO). Pagrindinis šių vertybinių popierių uždavinys - finansuoti valstybės biudžetą už mažiausią įmanomą kainą. Vekselių emitentas yra Rusijos Federacijos finansų ministerija. Rusijos bankas vykdo obligacijų platinimą, aptarnavimą ir išpirkimą.
Problema išleidžiama atskirais numeriais 3, 6, 12 mėnesių laikotarpiui be popieriaus. 2) Iždo vekseliai (KO). Jų atsiradimas susijęs su valstybės skolos didėjimu įvairių ekonomikos sektorių įmonėms ir nuosavybės formoms. Iždo obligacijos išleidžiamos vieneriems metams be popieriaus. Tokių vertybinių popierių terminas svyruoja nuo 50 iki 360 dienų, priklausomai nuo serijos. Iždo obligacijų turėtojai turi teisę su jais atlikti šias operacijas: mokėtinos sąskaitos; mokėti už prekes ir paslaugas; parduoti juos juridiniams ir fiziniams asmenims; sudaryti sandorius su užstatu; mainais į iždo mokesčių atleidimą; grąžinti su palūkanomis.
3) Vidaus obligacijos paskola užsienio valiuta... Vidaus skolos užsienio valiuta obligacijos yra sertifikuoti pareikštiniai vertybiniai popieriai. Obligacijų emitentas yra Rusijos Federacijos finansų ministerija. Tai yra kuponų vertybiniai popieriai. Šiais vertybiniais popieriais prekiaujama tiek Rusijoje, tiek užsienyje.
4) Federalinės paskolų obligacijos su kintamomis palūkanomis (OFZ). Šie vertybiniai popieriai yra registruoti vidutinės trukmės vyriausybės vertybiniai popieriai ir suteikia jų savininkams teisę gauti nominalią obligacijos vertę pasibaigus terminui ir gauti kupono pajamas palūkanų ir nominaliosios obligacijos vertės forma.
Dariniai iš c.b. 1) Ateities sandoriai. Ateities sandorių atveju du dalyviai prisiima priešingus įsipareigojimus pirkti ir parduoti prekes nustatytu laiku už kainą, nustatytą sudarymo metu: viena šalis parduoda prekes už tam tikrą kainą nustatytu laiku, kita - perka prekes tuo pačiu metu. kaina tuo pačiu metu. Skiriamieji bruožai ateities sandoriai: ateities sandorių rinkoje nebūtina turėti parduodamos prekės; ateities sandoriais galima prekiauti neatsižvelgiant į tai, ar sutarties sudarymo metu egzistuoja akcijų vertės, ar ne.
Atsiskaitymas pagal ateities sandorius atliekamas per biržos atsiskaitymo (kliringo) kamerą, kai gaunamos sumos, garantuojančios kiekvieno dalyvio įsipareigojimų įvykdymą. 2) Pasirinkimas - suteikia teisę pasirinkti parduoti ar pirkti tam tikrą kiekį prekių už fiksuotą kainą arba nurodytose sultyse ar anksčiau. Pagal opciono sutartį vienas iš jos dalyvių rašo ir parduoda opcioną (opcionų pardavėjas), t.y. sutartyje užima „trumpąją poziciją“. Kitas dalyvis perka pasirinkimo sandorį ir gauna teisę pirkti (parduoti) tam tikrą prekių kiekį už fiksuotą kainą (iš pasirinkimą parašiusio asmens), t.y. ši sandorio šalis turi „ilgą poziciją“. 3) Garantija. Šis vertybinis popierius pasirodo kartu su pagrindinių vertybinių popierių (įmonių privilegijuotųjų akcijų, obligacijų) emisija, siekiant pritraukti susidomėjimą perkant nurodytas akcijų vertes.
Taip yra dėl to, kad orderis suteikia jo savininkui teisę tam tikrą laiką įsigyti užstatą už iš anksto nustatytą kainą. Vertybinio popieriaus pirkimo kaina pagal orderį vadinama orderio vykdymo kaina. Kartais orderiai siūlomi kartu su pačiu vertybiniu popieriumi ir kartu vertinama jų vertė. Šių vertybinių popierių vertė yra „padalijama“, kai varantai, atsiskiriantys, veikia nepriklausomai, įsigydami savo kursą vertybinių popierių rinkoje. Tokiu atveju vertybinio popieriaus vertė sumažėja pagal orderio kainą.
VERTYBINIŲ POPIERIŲ EMISIJA - 1996 m. Balandžio 22 d. Rusijos Federacijos įstatyme „Dėl vertybinių popierių rinkos“ nustatyta emitento veiksmų seka dėl nuosavybės vertybinių popierių platinimo. ETSB procedūra, jei Rusijos Federacijos įstatymai nenustato kitaip, apima šiuos etapus: a) emitentas priima sprendimą išleisti nuosavybės vertybinius popierius; b) emisijos registravimas; c) dokumentinei išleidimo formai - vertybinių popierių sertifikatų gamyba; d) nuosavybės vertybinių popierių platinimas; e) ataskaitos apie nuosavybės vertybinių popierių emisijos rezultatus registravimas. Registruodami perspektyvą E.ts.b. emisijos procedūra papildoma šiais etapais: a) prospekto rengimas; b) E.ts.b prospekto registravimas; c) visos prospekte esančios informacijos atskleidimą; d) visos ataskaitos apie emisijos rezultatus informacijos atskleidimas. Vyriausybės ir savivaldybių vertybinių popierių išleidimo tvarką, jų platinimo ir apyvartos sąlygas reglamentuoja federaliniai įstatymai arba jų nustatyta tvarka. Yra atviros (viešos) ir uždaros E.ts.b.
Vertybinių popierių grąža - vertybinio popieriaus metinių pajamų ir jo santykis rinkos kaina; grąžos norma, kurią gavo vertybinio popieriaus savininkas.
Dabar pereikime prie išsamios e-ojo subjekto elgesio logikos analizės, siekdami nuolat išlaikyti optimalią jo turto struktūrą, kurią sudaro vertybinių popierių portfelis. Norėdami tai padaryti, kiekvieno laikotarpio pradžioje jis keičia savo portfelio struktūrą taip, kad maksimaliai padidėtų jo vertė iki laikotarpio pabaigos arba, kad būtų užtikrintas maksimalus pelningumas. turtas, kuris apibrėžiamas kaip laikotarpio pajamų ir turto vertės santykis. Portfelio pajamas sudaro dividendai ir jo turto vertės padidėjimas, todėl pajamingumas nustatomas pagal formulę
kur r yra laikotarpio pelningumas; d - procentas (dividendai), sumokėtas už laikotarpį; Ft, Ft -1 - portfelio rinkos kursas atitinkamai laikotarpio pabaigoje ir pradžioje.
Dėl asmens sprendimo dėl visos santaupų sumos paskirstymo tarp Skirtingos rūšys Vertybinius popierius įtakoja keturi veiksniai:
· Tam tikros rūšies vertybinių popierių pajamingumas;
· Sandorio išlaidos, susijusios su vertybinio popieriaus konvertavimu į pinigus;
· Rizikos laipsnis gauti numatomas pajamas;
· Individo požiūris į riziką.
Jei vertybiniai popieriai skirtųsi tik pagal pajamingumą, tai e-ojo subjekto portfelyje būtų tik vienos rūšies vertybiniai popieriai, t.y. tas, kurio grąžos norma yra didžiausia. Padarius šią išvadą, ankstesniame skyriuje atlikta pinigų, kaip turto, paklausos analizė paskatino mus: nors obligacijos pajamingumas viršijo tikėtinus nuostolius dėl jos nusidėvėjimo, asmens portfelyje buvo tik obligacijos; kai šie nuostoliai ėmė viršyti palūkanų sumas, tuomet asmens turtą sudarė tik pinigai. Portfelio vienodumą šiuo atveju lemia tai, kad, be pajamingumo, nebuvo atsižvelgta į kitas vertybinių popierių savybes.
Kai, nustatant optimalią portfelio struktūrą, taip pat atsižvelgiama į sandorių išlaidas, kaip buvo tiriant pinigų paklausą sandoriams pagal Baumol-Tobin modelį, tada asmens portfelyje vienu metu buvo ir pinigų, ir obligacijų.
Kas sukėlė šią problemą?
Pirma, įstatyme yra įtvirtinta privaloma valstybinė akcinės bendrovės akcijų emisijos registracija. Anksčiau galioję RSFSR vertybinių popierių ir vertybinių popierių biržų išleidimo ir apyvartos nuostatai, patvirtinti RSFSR Vyriausybės dekretu Nr. 78, 12.12.21 d. (Toliau - Nuostatai), nustatė privalomą valstybinę akcinės bendrovės akcijų išleidimas. Taigi, vadovaujantis pastraipomis. Taisyklių 7 ir 8 straipsniai, vertybiniai popieriai buvo leidžiami į apyvartą Rusijos Federacijos teritorijoje tik tuo atveju, jei jie buvo valstybiškai įregistruoti RSFSR ekonomikos ir finansų ministerijoje. Šiuo metu vertybinių popierių emisijos valstybinės registracijos reikalavimai atsispindi federaliniame įstatyme „Dėl vertybinių popierių rinkos“.
Pagal 7 str. Šio įstatymo 18 straipsnio nuostatos, nuosavybės vertybiniai popieriai, kurių emisija nėra įregistruota valstybinėje registracijoje, nėra platinami. Šis reikalavimas taip pat įtvirtintas 1 straipsnio 1 dalyje. 24 straipsnis: „emitentas turi teisę pradėti išleisti išleistus vertybinius popierius tik užregistravęs jų emisiją“.
Antra, pagal reglamentas Rusijos FCSM ir jos regioniniai biurai turi teisę kreiptis į teismą su reikalavimu likviduoti juridinį asmenį, pažeidusį Rusijos Federacijos teisės aktų dėl vertybinių popierių reikalavimus, ir taikyti sankcijas pažeidėjams, nustatytiems Rusijos Federacijos teisės aktuose (42 straipsnio 19 punktas). Federalinis įstatymas„Dėl vertybinių popierių rinkos“). Pavyzdžiui, šia teise pasinaudojo Rusijos Federacinės vertybinių popierių rinkos federalinės komisijos Čeliabinsko regioninis skyrius, kuris pateikė arbitražo teismui ieškinį dėl juridinio asmens likvidavimo dėl to, kad įregistravus akcinės bendrovės vertybiniai popieriai nebuvo vykdomi. Byla buvo nagrinėjama pirmojoje, apeliacinėje ir kasacinėje instancijose. Uralo apygardos federalinio arbitražo teismo (kasacinės instancijos) sprendimo motyvuose nurodyta, kad 1996 m. Birželio mėn. Įsteigtos akcinės bendrovės akcijų išleidimui ir platinimui buvo privaloma valstybinė registracija pagal federalinį įstatymą. „Dėl vertybinių popierių rinkos“. Pagal 2 str. Remiantis Rusijos Federacijos civilinio kodekso 61 straipsniu, juridinis asmuo gali būti likviduotas teismo sprendimu, jei veikla vykdoma pakartotinai ar šiurkščiai pažeidžiant įstatymus ar kitus teisės aktus. Teismas nusprendė, kad veiksmai, susiję su įstatinio kapitalo įleidimu į neregistruotas akcijas, turi būti kvalifikuojami kaip padaryti, šiurkščiai pažeidžiantys Rusijos Federacijos teisės aktus dėl vertybinių popierių, kurie yra juridinio asmens likvidavimo pagrindas.
Taigi vertybinių popierių emisijos registravimas yra būtinas ir privalomas. Tuo pačiu metu teisės aktuose nėra nuostatų, draudžiančių valstybinę registraciją išleisti akcinių bendrovių akcijas, kurios buvo pateiktos prieš išleidžiant federalinį įstatymą „Dėl vertybinių popierių rinkos“ ir kurio valstybinė registracija buvo neatlikta.
Trečia, susiformavo arbitražo praktika vertybinių popierių emisijos ir apyvartos klausimais. Visų pirma, peržiūrint ginčų, susijusių su akcijų platinimu ir platinimu, sprendimo praktiką, pateiktą Aukščiausiojo Prezidiumo informaciniame rašte Arbitražo teismo balandžio 21 d., Nr. 33, nurodyta, kad sandoris pagal akcijų pirkimo – pardavimo sutartį, sudarytas iki sprendimo dėl akcijų emisijos įregistravimo, teismo pripažįstamas negaliojančiu (niekiniu). Taigi galima daryti išvadą, kad jei akcinėje bendrovėje dalyviai pasikeitė darant išvadą civilinės sutartys susijusios su vertybinių popierių perėmimu, o šių vertybinių popierių emisija nėra perėjusi valstybinės registracijos, tuomet akcinės bendrovės dalyviai gali patirti nuostolių dėl tokių sandorių pripažinimo negaliojančiais teismo.
Pagal str. Remiantis Rusijos Federacijos civilinio kodekso 51 straipsniu, juridinis asmuo turi būti registruotas teisingumo institucijose ir laikomas sukurtu nuo jo valstybinės registracijos momento. Šiuo metu įstatymas dėl juridinių asmenų valstybinės registracijos nėra priimtas, o registracija vykdoma pagal verslo subjektų valstybinės registracijos tvarkos nuostatus, patvirtintus Rusijos Federacijos prezidento 1944 07 08 potvarkiu Nr. 1482 (toliau - Valstybinės registracijos nuostatai). Šis reglamentas dėl valstybinės registracijos netaikomas registracijai komercinės organizacijos, specialią registravimo tvarką nustato Rusijos Federacijos teisės aktai, taip pat privatizavimo metu sukurtos įmonės. Visų pirma yra kitokia valstybinės registracijos tvarka. kredito įstaigos ir užsienio investicijas turinčioms įmonėms.
Vienas iš juridinio asmens požymių pagal str. Rusijos Federacijos civilinio kodekso 48 straipsnis numato atskiro turto nuosavybę, ekonominį valdymą ar veiklos valdymą. Kai steigiama akcinė bendrovė, jos turtą sudaro steigėjų įnašai įstatinio kapitalo... Pagal str. Remiantis Rusijos Federacijos civilinio kodekso 99 straipsniu, akcinės bendrovės įstatinį kapitalą sudaro akcininkų įsigytų bendrovės akcijų nominali vertė. Taigi bendrovės įstatinis kapitalas sudaromas sudarius civilines sutartis dėl akcininkų įsigijimo akcijų mainais į įnašus į įstatinį kapitalą arba, kitaip tariant, perleidžiant jos akcijas iš akcinės bendrovės. bendrovė.
Sąvokos „vertybinių popierių platinimas“ apibrėžimas pateiktas 1 str. Federalinio įstatymo „Dėl vertybinių popierių rinkos“ 2 straipsnis, kuriame vertybinių popierių platinimas reiškia „emitento nuosavybės vertybinių popierių perleidimą pirmiesiems savininkams, sudarant civilinius sandorius“. Kaip minėta aukščiau, neleidžiama platinti akcinės bendrovės vertybinių popierių be valstybinės emisijos registracijos.
Pagal Valstybinės registracijos reglamento 1 punktą, teikiant dokumentus valstybinei registracijai, turi būti pateiktas dokumentas, patvirtinantis, kad sumokėta ne mažiau kaip 50% bendrovės įstatinio kapitalo, nurodyto sprendime dėl jo įsteigimo. Taigi prieš valstybinę juridinio asmens registraciją tarp bendrovės akcininkų būtina patalpinti ne mažiau kaip 50% akcijų, kurių emisija jau yra įregistruota valstybėje. Tačiau šis reikalavimas šiuo metu neturi normatyvinės fiksacijos, o valstybinė vertybinių popierių emisijos registracija atliekama po įmonės valstybinės registracijos. Dėl tokio teisinio neramumo dažnai susidaro situacija, kai įtraukiama visuomenė Valstybinis registras juridiniai asmenys, o vertybinių popierių emisijos valstybinė registracija buvo atmesta.
Patartina pašalinti neatitikimą tarp galiojančių teisės normų rengiant įstatymą dėl juridinių asmenų valstybinės registracijos. Kaip vieną iš šios problemos reguliavimo variantų galima naudoti praktiką, kuri buvo suformuota valstybinės kredito įstaigų akcijų emisijos registracijos metu. Taigi, vadovaujantis cn. 11.6 Rusijos banko 1996 m. Rugsėjo 17 d. Instrukcija Nr. 8 „Dėl kredito įstaigų vertybinių popierių išleidimo ir registravimo Rusijos Federacijos teritorijoje taisyklių“, registruojant kredito įstaigą akcinės bendrovės pavidalu .
Toliau aptarti klausimai neturi įtakos privatizavimo metu sukurtų kredito įstaigų ir akcinių bendrovių vertybinių popierių emisijos registravimo tvarkai.
Įsteigus akcinės bendrovės akcijų išleidimo tvarką reglamentuoja federalinis įstatymas „Dėl vertybinių popierių rinkos“ ir akcijų emisijos, steigiant akcines bendroves, standartai, papildomos akcijos, obligacijos ir jų emisijos prospektas, patvirtinta Rusijos Federacinės vertybinių popierių rinkos federalinės komisijos 98.11.11 nutarimu Nr. 47 (toliau - Standartai).
Akcinės bendrovės akcijų emisijos procedūra susideda iš kelių etapų, būtent: sprendimo dėl vertybinių popierių platinimo priėmimo; priimti sprendimą dėl vertybinių popierių emisijos; valstybinė vertybinių popierių emisijos registracija; vertybinių popierių sertifikatų pateikimas (jų dokumentinės išleidimo formos atveju); tiesioginis vertybinių popierių platinimas; ataskaitos apie problemos rezultatus registravimas.
Sprendimas dėl vertybinių popierių platinimo. Sąvoka „sprendimas dėl vertybinių popierių platinimo“ yra apibrėžta Standartų 1.2 punkto paskutinėje pastraipoje, pagal kurią sprendimas steigti akcinę bendrovę yra viena iš sprendimų dėl vertybinių popierių platinimo rūšių. Remiantis str. Rusijos Federacijos civilinio kodekso 98 str. Federalinio įstatymo „Dėl akcinių bendrovių“ 9 straipsnyje daroma išvada, kad sprendime steigti bendrovę turi būti:
- balsavimo rezultatai ir akcininkų priimti sprendimai dėl akcinės bendrovės steigimo;
- sprendimas patvirtinti bendrovės įstatus;
- sprendimas dėl akcinės bendrovės valdymo organų rinkimų;
- sprendimas dėl bendrovės įstatinio kapitalo dydžio patvirtinimo;
- išleistų akcijų kategorijos ir jų platinimo tvarkos nustatymas;
- vertybinių popierių, kitų daiktų ar turtinių teisių, turinčių piniginę vertę, piniginės vertės, patvirtintos steigėjų, apmokėjimas už akcinės bendrovės akcijas. Pagal str. Pagal federalinio įstatymo „Dėl akcinių bendrovių“ 34 straipsnį bendrovės akcijos ir kiti vertybiniai popieriai, už kuriuos sumokama nepiniginėmis lėšomis, turi būti apmokėti, kai jie yra visiškai įsigyti, nebent sutartyje dėl bendrovės steigimo numatyta kitaip. įmonė jos įkūrimo metu. Tuo pat metu nurodoma, kad jei akcijų, įsigytų mokant ne piniginiuose fonduose, nominali vertė yra didesnė nei du šimtai, nustatytų federalinio įstatymo minimalūs dydžiai darbo užmokesčio, tuomet būtina šį turtą įvertinti nepriklausomam vertintojui (auditoriui). Tokiu atveju įmonės steigėjai turi patvirtinti nepriklausomo vertintojo sprendimą.
Sprendimas išleisti vertybinius popierius. Vadovaujantis Standartų 7.2 punktu, sprendimas dėl vertybinių popierių emisijos sudaromas remiantis sprendimu dėl vertybinių popierių platinimo. Pagal str. Įstatymo „Dėl akcinių bendrovių“ 25 str., Steigiant bendrovę, vertybiniai popieriai turi būti dedami tarp steigėjų arba, kitaip tariant, tarp iš anksto nustatyto asmenų rato. Sprendimo išleisti patvirtinimą pagal Standartų 7.1 punktą vykdo direktorių valdyba. Tačiau tai nenustato apribojimų visuotiniam akcininkų susirinkimui patvirtinti sprendimą dėl vertybinių popierių emisijos. Standartuose nėra vertybinių popierių emisijos valstybinės registracijos tvarkos, kuri buvo atlikta iki Įstatymo „Dėl vertybinių popierių rinkos“ įsigaliojimo ir Standartų patvirtinimo. Taip pat Standartų 7.3 punkte nurodyta, kad sprendimas dėl vertybinių popierių emisijos turi būti patvirtintas ne vėliau kaip per šešis mėnesius nuo sprendimo dėl platinimo dienos. Jei praėjo daugiau nei šeši mėnesiai, šis sprendimas turi būti patvirtintas iš naujo.
Kai ši norma įgyvendinama praktiškai, dažnai susidaro tokia situacija: sprendimas dėl akcijų platinimo buvo priimtas steigiant įmonę, nebuvo atlikta valstybinė akcijų emisijos registracija. Toliau visuomenėje nuolat kartojasi dalyviai. Tam tikru įmonės veiklos etapu kyla klausimas, ar būtina valstybiškai registruoti akcijų emisiją. Sprendimą išleisti akcijas iš naujo patvirtina naujas dalyvių sąrašas, kuris nepriėmė sprendimo dėl akcijų platinimo ir tarp kurių akcijos nebuvo įtrauktos. Šiuo atveju sprendimo išleisti vertybinius popierius pakartotinio patvirtinimo teisėtumas tampa abejotinas dėl galimo naujų dalyvių akcijų įsigijimo sandorių negaliojimo pripažinimo, kuris jau buvo minėtas anksčiau.
Vertybinių popierių emisijos registravimas. Svarstant šį etapą, reikėtų atkreipti dėmesį į šiuos dalykus.
Pirma, pagal užsakymą Federalinė komisija gegužės 28 d. vertybinių popierių rinkoje Nr. 268-r „Dėl registracijos įstaigų, vykdančių valstybinę vertybinių popierių emisijų registraciją Rusijos Federacijos teritorijoje, sąrašo patvirtinimo“ Rusija, Rusijos FCSM ir Rusijos FCSM regioniniai skyriai . Sąrašas emitentų, kurie pateikia dokumentus valstybinei vertybinių popierių emisijų registracijai Rusijos Federacinėje vertybinių popierių rinkoje federalinėje komisijoje, yra sudarytas 1997 m. Vasario 26 d. Federalinės Rusijos vertybinių popierių rinkos komisijos įsakymu Nr. 60-r (su pakeitimai ir papildymai).
Antra, jei steigiant akcinę bendrovę akcijos yra tarp daugiau nei penkių šimtų steigėjų arba emisijos suma viršija penkiasdešimt tūkstančių minimalių atlyginimų, kartu su sprendimu išleisti akcijas būtina valstybinė emisijos prospekto registracija (Standartų 8.1 punktas). Emisijos prospektą tvirtina akcinės bendrovės įgaliotos institucijos (visuotinis akcininkų susirinkimas arba direktorių valdyba).
Trečia, vadovaujantis Standartų 9.12 punktu, registruotų vertybinių popierių platinimo atveju - emitento su registratoriumi sudarytos sutarties (sutarčių) dėl registruotų vertybinių popierių savininkų registro tvarkymo kopija arba dokumentas, patvirtinantis aplinkybės, atleidžiančios emitentą nuo tokios sutarties sudarymo. Reikalavimai privalomam registro tvarkymo perdavimui nepriklausomam registratoriui yra apibrėžti 3 straipsnio 3 dalyje. Įstatymo 44 „Dėl akcinių bendrovių“ 44 str. Įstatymo „Dėl vertybinių popierių rinkos“ 8 str. Taigi įstatymas „Dėl akcinių bendrovių“ numato registro tvarkymą ir saugojimą patikėti nepriklausomam registratoriui, jei paprastųjų akcijų savininkų yra daugiau nei penki šimtai. Kalbame konkrečiai apie paprastųjų akcijų savininkus. Įstatyme „Dėl vertybinių popierių rinkos“ yra šiek tiek kitoks reikalavimas, kurį sudaro poreikis perduoti registro tvarkymą nepriklausomam registratoriui, jei savininkų skaičius viršija 500, o nenurodyta, kurie akcijų savininkai yra turimi. Taigi Įstatymo „Dėl vertybinių popierių rinkos“ reikalavimai kiek susiaurina įstatymo „Dėl akcinių bendrovių“ reikalavimus. Atsižvelgiant į tai, kad įstatymas „Dėl vertybinių popierių rinkos“ įsigaliojo vėliau nei įstatymas „Dėl akcinių bendrovių“, atrodo, kad būtina vadovautis įstatyme „Dėl vertybinių popierių rinkos“ nustatytomis normomis.
Ketvirta, 2 straipsnio 2 dalyje. Įstatymo „Dėl akcinių bendrovių“ 44 straipsnyje nustatyta, kad akcinė bendrovė privalo užtikrinti registro tvarkymą ir saugojimą pagal Rusijos Federacijos teisės aktus ne vėliau kaip per vieną mėnesį nuo valstybinės registracijos dienos. . Registro tvarkymo reikalavimai ir tvarka yra nustatyti Reglamentuose dėl registruotų vertybinių popierių savininkų registro tvarkymo, patvirtintame Rusijos Federacijos federalinės komisijos federalinės komisijos 97.10.02 dekretu Nr. 27. Minėtoje rezoliucijoje nustatyta, kad registruotų vertybinių popierių savininkų registro tvarkymo nuostatai yra privalomi registratoriams - profesionaliems vertybinių popierių rinkos dalyviams ir emitentams, savarankiškai tvarkantiems registruotų vertybinių popierių savininkų registrą.
Taip pat būtina atkreipti dėmesį į naują reikalavimą, kuris lemia kai kuriuos akcinės bendrovės vertybinių popierių registro tvarkymo klausimus.
Vadovaujantis Registruotų vertybinių popierių savininkų registro tvarkymo licencijavimo veiklos taisyklių, patvirtintų 1998 m. Birželio 19 d. Rusijos vertybinių popierių rinkos federalinės komisijos nutarimu Nr. 24, 2.7 punktu, emitentas tvarko registruotų asmenų registrą. vertybiniai popieriai, jei registruotų asmenų skaičius yra didesnis nei penkiasdešimt, turi įdarbinti bent vieną specialistą, atitinkantį šios rūšies profesinės veiklos kvalifikacijos reikalavimus vertybinių popierių rinkoje pagal Federalinės vertybinių popierių rinkos komisijos nuostatus. Rusijos. Šis reikalavimas įsigalioja 1999 m. Balandžio 22 d.
Vertybinių popierių platinimas ir vertybinių popierių emisijos ataskaitos registravimas. Dokumentai dėl akcijų emisijos valstybinės registracijos, išplatinti tarp akcinės bendrovės steigėjų jos įsteigimo metu, turi būti pateikti registravimo institucijai ne vėliau kaip per vieną mėnesį nuo akcinės bendrovės valstybinės registracijos dienos (ABTĮ 10.8 punktas). standartus). Kaip jau minėta, faktinis vertybinių popierių platinimas atliekamas iki valstybinės akcinės bendrovės registracijos ir ši norma tik nustato dokumentų, skirtų vertybinių popierių emisijos valstybinei registracijai, pateikimo tvarką.
Akcijų emisijos rezultatų, išplatintų steigiant akcinę bendrovę, ataskaitos registravimas atliekamas kartu su šių akcijų emisijos valstybine registracija (Standartų 12.1 punktas). Šis reikalavimas yra privalomas emitentui. Tuo atveju, kai bendrovės įstatinis kapitalas yra apmokamas tik 50 proc. (Įstatymo „Dėl akcinių bendrovių“ 34 straipsnis), tada, kai patvirtinama vertybinių popierių emisijos ataskaita, tvirtinamas akcijų platinimas, įskaitant tie, už kuriuos nebuvo sumokėta visiškai. Šiuo atžvilgiu atrodo teisinga vertybinių popierių emisijos ataskaitos valstybinę registraciją steigiant akcinę bendrovę visiškai sumokėjus įstatinį kapitalą.
Šis leidinys apėmė tik kai kuriuos klausimus, susijusius su akcinės bendrovės vertybinių popierių emisijos valstybine registracija. Tiesą sakant, šių klausimų spektras yra daug platesnis, ne visi jie turi pakankamą teisinį reguliavimą ir reikalauja papildomo teisinio patikslinimo.
steigiant akcinę bendrovę ir platinant akcijas tarp jos steigėjų;
didinant akcinės bendrovės pradinio įstatinio kapitalo (fondo) dydį, išleidžiant akcijas;
pritraukiant skolos kapitalą juridiniai asmenys, valstybės, valdžios organai arba vietos valdžios institucijos, išleisdamos obligacijas ir kitus skolinius įsipareigojimus.
33. Akcijų emisija, skirta platinti tarp akcinės bendrovės steigėjų, vykdoma pagal Nuostatus dėl akcinių bendrovių, patvirtintas RSFSR Ministrų Tarybos 1990 m. Gruodžio 25 d. Nutarimu N 601 (SP RSFSR, 1991, N 6, 92 str.). Steigiant akcinę bendrovę, įstatinis kapitalas (fondas) turi būti visiškai paskirstytas tarp steigėjų. Steigiant akcinę bendrovę neleidžiama akcijų, skirtų platinti atviro pasirašymo būdu (viešai parduoti).
Jų savininkai gali patikėti vertybinius popierius saugoti specializuotose institucijose (depozitoriumuose) bendros dalinės nuosavybės pagrindu.
34. Emitentas ir emisijos laiduotojai (jei yra), taip pat investicinės institucijos, parduodančios vertybinius popierius pirmiesiems savininkams pagal susitarimą su emitentu, privalo kiekvienam pirkėjui suteikti galimybę susipažinti su pardavimą ir prospektą prieš įsigyjant šiuos vertybinius popierius. Prospekte pateikiama informacija apie parduodamų vertybinių popierių emitentą, jų išleidimo tvarką ir tvarką bei kita informacija, galinti turėti įtakos sprendimui pirkti šiuos vertybinius popierius arba atsisakyti tokio pirkimo.
Prospekto išleidimo, jo registravimo tvarką, taip pat informacijos, reikalingos paskelbti prospekte, sąrašą nustato RSFSR ūkio ir finansų ministerija. Emitentams, kurie yra bankai, jų prospektuose pateiktos informacijos sąrašą nustato RSFSR ekonomikos ir finansų ministerija kartu su Centrinis bankas RSFSR.
Emitentas ir emisijos laiduotojai (jei yra), taip pat investicinės institucijos, parduodančios vertybinius popierius pirmiesiems savininkams pagal susitarimą su emitentu, yra atsakingi už emisijos prospekte pateiktos informacijos teisingumą nustatyta tvarka RSFSR įstatymai.
35. Emitentas ir investicinės įstaigos, kurios susitarimu su emitentu parduoda akcijas pirmiesiems savininkams, privalo joms sudaryti vienodas kainų sąlygas akcijoms įsigyti (visų vienos emisijos akcijų kaina, kai jos parduodamos pirmiesiems savininkams, turi būti tas pats).
36. Registruojant vertybinių popierių ir jų prospektų emisiją, imamas specialus mokestis, kurio dydį ir mokėjimo tvarką nustato galiojantys teisės aktai.
37. RSFSR ekonomikos ir finansų ministerija ir jos vietos valdžios institucijos yra atsakingos tik už informacijos, pateiktos vertybinių popierių emisijos prospektuose, išsamumą ir nėra atsakingos už tokios informacijos tikslumą.
RSFSR Ekonomikos ir finansų ministerija ir jos vietos valdžios institucijos, siekdamos apsaugoti investuotojų interesus, turi teisę atlikti atsitiktinius prospektuose pateiktos informacijos patikrinimus.
38. RSFSR Ūkio ir finansų ministerija turi teisę pripažinti vertybinių popierių emisijas negaliojančiomis, sustabdyti emisijas arba atsisakyti jas įregistruoti tais atvejais, kai emitentai ar investicinės bendrovės, pagal susitarimą su emitentu parduodantys vertybinius popierius pirmiesiems savininkams, nurodo netikslius arba prospektuose pateikiama neišsami informacija, taip pat pažeidžiami išduodant RSFSR galiojančių teisės aktų ar šio reglamento reikalavimus.
40. RSFSR ekonomikos ir finansų ministerija turi teisę atleisti tam tikras vertybinių popierių emisijas (ypač tas, kurios parduodamos be viešo paskelbimo) nuo jų prospektų registravimo ir nustatyti tokios išimties tvarką ir taisykles.
Uždarosios akcinės bendrovės įregistravimas pagal RSFSR įstatymą „Dėl įmonių ir verslumo“ yra pagrindas registruoti tarp steigėjų pateiktas akcijas. Neleidžiama registruoti vertybinių popierių, išleistų į apyvartą privataus platinimo forma.
41. RSFSR Ūkio ir finansų ministerija tvarko vieningą RSFSR registruotų vertybinių popierių valstybinį registrą ir reguliariai (bent kartą per mėnesį) skelbia naujai įregistruotų vertybinių popierių sąrašą.
42. Vertybinių popierių išleidimas (išleidimas) gali būti vykdomas šiomis formomis:
b) atviras pardavimas skelbiant ir registruojant prospektą potencialiai neribotam investuotojų skaičiui arba daugiau nei 50 milijonų rublių.
Emitentas ir investicinės institucijos, kurios susitarimu su emitentu parduoda vertybinius popierius pirmiesiems savininkams, turi teisę pasirinkti bet kokią emisijos procedūrą, kuri neprieštarauja RSFSR teisės aktų ir šių taisyklių reikalavimams.
Jei tikimasi, kad investuotojų ratas, susijęs su tos pačios rūšies vertybiniais popieriais, anksčiau išleistais privataus platinimo būdu, bus išplėstas daugiau nei 100 investuotojų, arba jei bus išleista papildoma tos pačios rūšies vertybinių popierių emisija, Bendra jų parduodamų lėšų suma viršija 50 milijonų rublių, emitentas ir investicinės institucijos, parduodančios vertybinius popierius pagal susitarimą su emitentu, privalo skelbti ir registruoti prospektą taip, kaip numatyta atviram vertybinių popierių pardavimui.
44. Investicinės institucijos gali sukurti laikinas asociacijas (konsorciumus ar sindikatus), kurios bendrai organizuotų vieno emitento vertybinių popierių emisiją. Investicinių institucijų sąveikos tvarka konsorciume (sindikate) nustatoma pagal jų daugiašalį susitarimą. Emitento ir konsorciumo (sindikato) sąveikos tvarka nustatoma emitento ir laikinosios asociacijos pagrindinės investicinės institucijos sutartyje.