Investavimas į savivaldybių obligacijas: skolinimas ištisiems miestams

Sandoris su savivaldybių ir subfederalinėmis obligacijomis

Kartkartėmis tenka atsakyti į abonentų klausimus apie savivaldybių obligacijas. Priemonė nėra iš labiausiai žinomų ir ištirtų privatiems investuotojams, nors galite gauti iki 10% per metus, todėl straipsnis bus naudingas. Jame išsamiai suprasime: kas yra savivaldybių obligacijos, kaip ir kokiomis proporcijomis į jas investuoti, kokie jų privalumai ir rizika.

Kas yra savivaldybių obligacijos ir kaip jos veikia

Šį tinklaraštį vedu jau daugiau nei 6 metus. Visą šį laiką reguliariai skelbiu ataskaitas apie savo investicijų rezultatus. Dabar valstybės investicijų portfelis viršija 1 000 000 rublių.

Specialiai skaitytojams sukūriau Tinginio investuotojo kursą, kuriame žingsnis po žingsnio parodžiau, kaip susitvarkyti asmeninius finansus ir efektyviai investuoti santaupas į dešimtis turto. Kiekvienam skaitytojui rekomenduoju bent pirmąją mokymo savaitę praeiti (ji nemokama).

Savivaldybių obligacijos (MO) dažniausiai suprantamos kaip 2 skolos rūšys vertingų popierių:

1. Subfederalinis - gamina dideli regionai, Rusijos Federaciją sudarantys subjektai. Tarp jų yra 3 federalinės reikšmės miestai: Maskva, Sankt Peterburgas ir Sevastopolis. Jie palaiko tiesioginius biudžeto ryšius su Finansų ministerija.
2. Savivaldybės – išduoda savivaldybių, kurios yra šių subjektų dalis. Paprastai juos išduoda miestų administracijos, garantuodamos jų turtą. Tačiau dažniausiai miesto skolos yra padengiamos dalimi federacijos subjekto, kuriam vietovė taikoma.

Dėl gana didelio pelningumo, paklausa šiame segmente dažnai viršija pasiūlą. Emisijas išperka tiek instituciniai investuotojai – bankai, investiciniai fondai, tiek privatūs. Paklausa auga periodais žemi tarifai indėlių ir kitų įdomaus pelningumo priemonių deficitas. Standartinė nominali vertė, kaip ir OFZ, yra 1000 rublių, kuponas mokamas kas 3 mėnesius, rečiau kartą per šešis mėnesius. Terminai iki išpirkimo dažniausiai būna trumpi – 3-5 metai, rečiau – nuo ​​1 mėnesio iki 10 metų. Atskiriems MO analizuoti patogu naudotis paslauga rusbonds.ru. Visų pirma, savivaldybių obligacijos yra atstovaujamos, o įsipareigojimų neįvykdymo galima ieškoti.

Kiekvienais metais federaliniai subjektai ir savivaldybės išleidžia apie 300 milijardų rublių skolą, o visa rinka yra apie 1 trilijoną rublių. ir toliau auga. Palyginti su OFZ rinka, ji yra kelis kartus mažesnė. Obligacijų likvidumas taip pat mažas. Nepaisant to, ši rinka egzistuoja ir turi savo žaidėjų. Kokybiški popieriai kartais parduodami virš nominalo. MO turi tuos pačius pranašumus kaip ir OFZ: jie nėra apmokestinami. Mokėti teks tik pirkimo ir pardavimo kainų skirtumu.

MO turi išskirtinis bruožas- skolos amortizacija. Savivaldybės obligacijos nėra išperkamos vienkartine suma. Nominalas grąžinamas palaipsniui, o tai mažina regiono skolų naštą. Investuotojas pradeda atgauti pinigus anksčiau laiko išleidimo pabaiga. Dėl šios priežasties kasmet mažinama obligacijos vertė ir atkarpos įmokų suma. Investuotojas priverstas ieškoti galimybių reinvestuoti išleistas lėšas. Tai ypač nuostolinga nuosmukio metu. pagrindinis kursas kai instrumentų pajamingumas krenta. Amortizaciją (vardinės vertės dalį) galima patikrinti per rusbonds.ru paslaugą (būtina registracija).

Pradedantieji investuotojai dažnai klaidingai vertina MO pelningumą dėl to, kad kupono pajamingumas mažėja, kai nuvertėja nominalas. Dėl to kupono pelnas neįvertinamas.

Pateiksime skaičiavimo pagal formulę pavyzdį. Lipecko srities obligacija ISIN RU000A0ZZR33, grąžinimo terminas 2025-10-21, norma 8,57, mokama kas ketvirtį. Gauname: (1000 + 320,5) / 1000 = 1,32,5; (1,32-1) * 100% = 32,5% visam laikotarpiui iki termino arba 4,83% per metus. Tai mažiau nei turėtų būti. Formulėje neatsižvelgiama į tai, kad emitentas grąžins investuotą kapitalą nuo 2020 m. sausio mėn., išlaikydamas kupono normą. Norėdami teisingai apskaičiuoti, nominalios vertės terminą sumažiname tokiu dienų skaičiumi, kuris yra proporcingas sumokėtoms lėšoms už amortizaciją. Mūsų pavyzdyje su Lipecko Maskvos sritimi bus ne 2457 dienos, o 1380. Taigi pasieksime numatomą apie 8,57% metinį derlių.

Investuotojo rizika

Nuo to laiko daug kas pasikeitė: galioja biudžeto kodas, ribojantis skolinimosi dydį pagal regionus. Tačiau rizika šioje rinkoje vis dar išlieka. Krizė 2014–2015 m taip pat nepraėjo be pasekmių regioninėms ir savivaldybių skoloms. Kai kurių vertybinių popierių pajamingumas siekė 33%. 2015 m. birželį S&P nevykdė įsipareigojimų dėl Novgorodo srities obligacijų. Regionas vėluoja VTB paskola... Vietos valdžia paskelbė aukcioną, siekdama pritraukti 23,93% metinę kredito liniją, tačiau jis neįvyko dėl pretendentų trūkumo. Antrasis užfiksuotas įsipareigojimų nevykdymas yra Maskvos srities Klinsky rajono obligacijos (RU000A0JPDZ4).

Kiekvienas įsipareigojimų nevykdymas, nors ir neturi įtakos federalinėms obligacijoms, mažina bendrą pasitikėjimo valstybe lygį, ypač iš užsienio investuotojų pusės. Tai reiškia, kad Finansų ministerija turės padidinti OFZ pajamingumą.

Atsižvelgiant į riziką, verta atidžiai išanalizuoti regionų ir miestų reitingus pagal skolinių įsipareigojimų dydį. federalinis biudžetas... Sąrašus nesunku rasti internete arba Finansų ministerijos svetainėje. Reitingo „lyderiai“ priversti vertinti daugiau nei didelis pelningumas savo klausimais, kad pritrauktų investuotojus. Bankrotas nėra skelbiamas vien dėl politinių priežasčių. Tokiuose regionuose įvedamas tiesioginis iždo valdymas, tai yra atimama teisė savarankiškai disponuoti pinigais. Maksimalus skolos ir pajamų santykis neturėtų viršyti 40 proc. Kai kuriuose regionuose skolos mastai nepatenka į diagramas.

1. Mordovija - skolos ir biudžeto pajamų santykis yra didesnis nei 200%;
2. Chakasija - 122,5%;
3. Kostromos sritis – 111 proc.
4. Taip pat pašaliniai asmenys yra Čiukotka, Vologdos sritis, Karelija ir daugelis kitų.

Tačiau tokia būsena iki bankroto gali tęstis neribotą laiką, nes visada yra priežastis prašyti daugiau pinigų. Pavyzdžiui, dėl gegužės mėn. prezidento dekretų įgyvendinimo. Jei regione išleidžiamos obligacijos, investuotojams kuponai išmokami iš tų pačių biudžeto pervedimų. Išspaudžiamos regionų komercinės skolos bankams vyriausybės paskolos, o būtinybė juos atiduoti priklauso nuo politinių sprendimų.

Išvardinkime pagrindinius medicinos įrangos trūkumus ir riziką:

• Santykinai mažas emisijų likvidumas, dėl kurio kaina pardavimo metu gali būti žemesnė už nominalią vertę;
• MO yra platesnis nei kitų rūšių obligacijų;
• Dėl mažo likvidumo ir didelio kainų skirtumo spekuliuoti nepelninga, turite laikyti turtą iki išpirkimo;
• Ilgų vertybinių popierių su numatomu pajamingumu nėra;
• Savivaldybių obligacijos negali atitikti OFZ patikimumo lygio;
• Įsipareigojimų nevykdymo tikimybė yra maža, tačiau jie jau įvyko praeityje, net jei jie galiausiai buvo grąžinti;
• Skolos amortizacijos mechanizmas, mažinantis investuotojo pelną (jei jis nėra operatyviai reinvestuojamas).

Pagrindinis trūkumas yra tas, kad investuotojas negali pasikliauti absoliučiu patikimumu. valstybės skola... Kilus problemų dėl kupono mokėjimo arba iškilus įsipareigojimų nevykdymo grėsmei, miestas ar regionas tikisi padengti skolą iš federalinio biudžeto dalies. Tačiau nėra tvirtų garantijų, kad šis konkretus emitentas gaus šią dalį ateityje. ir mažesnės medicinos įrangos kainos yra priverstos iš naujo pasverti medicinos organizacijų riziką.

Ar turėtumėte investuoti į savivaldybių obligacijas?

Kaip orientuotis MO kokybėje? Pavyzdžiui, ant Amerikos rinka investuotojai iš karto žiūri kredito reitingas teritorijose (iš AA ir aukštesnės) ir draudimo apsaugai. Rusijoje obligacijos nėra apdraustos, todėl investuotojas turėtų atidžiai išstudijuoti reitingų agentūros vertinimą ir finansinė būklė regione. regionai: ekspertas RA, NRA (nacionalinis Reitingų agentūra), ACRA. Didžiojo trejeto agentūros (S&P, Fitch, Moody’s) neskiria reitingų visiems Rusijos regionams, tačiau jų metodai yra pripažinti. užsienio investuotojai ir lėšos. Šią informaciją patogu peržiūrėti apibendrintąja forma Rusijos svetainėje Reuters.

Pagal instrukcijas, pagal rezervavimo normas, savivaldybių obligacijos prilyginamos OFZ. Tuo Centrinis bankas aiškiai parodo, kad laiko juos aukščiausios kokybės turtu. Tačiau tai ne visada atspindi tikrąją ekonominė situacija regionuose. Jų reitingas be valstybės garantijų būtų keliais laipteliais žemesnis.

Norint efektyviai investuoti į savivaldybių vertybinius popierius, būtina detaliai suprasti specifiką regiono ekonomika, suprasti jo galimybes, žinoti savybes tarpbiudžetiniai santykiai... Pajamingumo skirtumas tarp ekonomiškai sėkmingų ir depresinių regionų vertybinių popierių nėra toks reikšmingas. Todėl prasminga rinktis aukščiausios kokybės MO.

Obligacijų patikimumas paprastai atspindi regiono ekonomikos būklę. Nenuostabu, kad patys saugiausi yra Maskvos ir žaliavų regionų – Hantimansijsko ir Jamalo-Nencų rajonų – vertybiniai popieriai. Federalinių subjektų obligacijos paprastai yra patikimesnės nei savivaldybių obligacijos. Jų biudžetai didesni ir stabilesni, o reitingas arba sutampa su šalies reitingu, arba yra vienu žingsniu žemesnis. Alternatyva – aukštos kokybės įmonių popieriai. Patikimumo klasėje jie yra žemesni, tačiau jų derlingumas dažniausiai didesnis.

Dėl specifikos Rusijos rinka, didelių valstybės valdomų įmonių įmonių obligacijomis taip pat prekiaujama tikintis tiesioginės valstybės paramos. Todėl daugeliu atvejų nėra jokios priežasties regionines skolas nurašyti kaip sąmoningai neįvykdytas ir netinkamas investicijoms.

Pabrėžkime, kokie yra savivaldybių obligacijų pranašumai.

1. Kuponų išmokėjimo dažnumas – kartą per ketvirtį, investuotojas nuolat gauna pasyvių pajamų.
2. Nusidėvėjimas, kurio dėka grynieji pinigai reguliariai įskaitomi į sąskaitą. Per metus grąžinama iki 30-40% investuotų lėšų. Tai, beje, sumažina investuotojo negrąžinimo riziką.
3. Federalinės valdžios institucijos gelbės regionų biudžetus, nes įsipareigojimų neįvykdymas kelia grėsmę politiniam stabilumui.
4. Mokesčių lengvatos, kurios sutaupo 13%, palyginti su akcijomis.
5. Galimybė planuoti kupono pajamas, nes jos visada yra fiksuotos.

Atsižvelgdami į savivaldybių obligacijų privalumus ir trūkumus, apibrėžsime investavimo galimybes ir rekomendacijas:

• Nepirkite tokių vertybinių popierių, jei neturite pakankamai analizės patirties;
• Jei nuspręsite į savo portfelį įtraukti gydymo įstaigas, kuo labiau diversifikuokite riziką;
• Laikykite juose nedidelę, saugią kapitalo dalį;
• Turėkite subjektų, kurių skolos yra toksiškos portfeliui, sąrašą.

išvadas

Savivaldybės obligacijos gali būti gera alternatyva banko indėliai ir OFZ. Atleidimas nuo mokesčių ir santykinis patikimumas daro juos patraukli priemonė diversifikuoti portfelį. Tačiau, skirtingai nei indėlis, norint, kad investicijos būtų efektyvios, reikia išanalizuoti keletą konkrečių regionų rodiklių. Tam tikrais atžvilgiais tai gali būti sunkiau nei pirmos pakopos akcijų analizė.

Pelnas visiems!

Valstybės ir savivaldybių vertybiniai popieriai nuo visų kitų skiriasi tuo, kad jų emitentai yra Rusijos Federacija (Rusijos Federacijos vertybiniai popieriai) arba Rusijos Federaciją sudarantys subjektai (Rusijos Federaciją sudarančių subjektų vertybiniai popieriai) arba savivaldybės(savivaldybės vertybiniai popieriai).

Teisinis reguliavimas santykius pagal valstybės paskolą vykdo ne tik Rusijos Federacijos civilinis kodeksas, bet ir Rusijos Federacijos biudžeto kodeksas, taip pat 1998 m. liepos 29 d. federalinis įstatymas Nr. 145-FZ „Dėl Rusijos Federacijos civilinio kodekso“. Valstybės ir savivaldybių vertybinių popierių emisijos ir apyvartos specifika“ (toliau – Valstybės ir savivaldybių vertybinių popierių emisijos ir apyvartos požymių įstatymas).

Valstybės ir savivaldybių vertybiniai popieriai patvirtina jų savininko teisę gauti nurodytus vertybinius popierius iš emitento.
magas Pinigai arba, atsižvelgiant į šių vertybinių popierių išleidimo sąlygas, kitą turtą, nustatytus nominalios vertės procentus ar kt nuosavybės teisės emisijos sąlygose nustatytais terminais.

Rusijos Federacijos vertybinių popierių emitentas yra federalinis organas vykdomoji valdžia, kurios funkcijos Rusijos Federacijos Vyriausybės sprendimu apima federalinio biudžeto rengimą ir (ar) vykdymą.

Valstybės ir savivaldybių vertybiniai popieriai gali būti išleidžiami obligacijų ir kitų su nuosavybės vertybiniais popieriais susijusių vertybinių popierių forma Vertybinių popierių rinkos įstatymo nustatyta tvarka.

Bendrąsias Rusijos Federacijos vyriausybės vertybinių popierių emisijos ir apyvartos sąlygas tvirtina Rusijos Federacijos Vyriausybė, jose turi būti:

Vertybinių popierių rūšis;

Vertybinių popierių išleidimo forma;

Šios rūšies vertybinių popierių skubumas;

Įsipareigojimų valiuta.

Valstybės ir savivaldybių vertybinių popierių emisija leidžiama tik tuo atveju, jei šios vertės yra patvirtintos federaliniu įstatymu, Rusijos Federaciją sudarančio subjekto įstatymu arba vietos valdžios institucijos sprendimu dėl atitinkamo lygio biudžeto einamajam laikotarpiui. finansiniai metai:

Didžiausia atitinkamos valstybės skolos suma, taip pat savivaldybės skola;

Apriboti garsumą skolintų pinigų išsiųstas srovės metu fiskaliniai metai finansuoti atitinkamo lygio biudžeto deficitą arba Rusijos Federaciją sudarančio subjekto ar savivaldybės darinio plėtros programas.

Prievolių pagal valstybės ir savivaldybių vertybinius popierius vykdymo specifiką nustato biudžeto teisės aktai.

Vadovaujantis Valstybės ir savivaldybių vertybinių popierių emisijos ir apyvartos ypatumų įstatymu, valstybės ir savivaldybių vertybinių popierių emisija gali būti vykdoma atskiromis emisijomis. Emisiją galima suskirstyti į dalis.

Jeigu valstybės ir savivaldybių popieriai išduodami vardine dokumentine forma, tai jie saugomi centralizuotai ir jiems išduodamas visuotinis sertifikatas. Be to, jų savininko vardas nėra privalomas rekvizitas pasaulinis sertifikatas. Tokių vertybinių popierių savininkų registras nėra vedamas. Nurodymas bendrame depozitoriumo sertifikate nereiškia, kad vertybinių popierių nuosavybės teisė jam neperleidžiama.

Rusijos Federacijos prievolės, kylančios iš Rusijos Federacijos vertybinių popierių emisijos ir sudarančios vidaus skola, turi būti išreikštas Rusijos Federacijos valiuta. Rusijos Federacijos prievolės, kylančios iš Rusijos Federacijos vertybinių popierių emisijos, sudarančių vidaus skolą ir patvirtinančios teisę gauti pajamas pinigine forma arba grąžinimas grynaisiais, mokamas Rusijos Federacijos valiuta.

Rusijos Federacijos prievolės, kylančios iš vyriausybės vertybinių popierių emisijos ir sudarytos išorės skola Rusijos Federacija, turi būti išreikšta užsienio valiuta.

Valstybės garantija. Trečiųjų asmenų išleisti vertybiniai popieriai, kurių įsipareigojimai garantuojami Rusijos Federacija nėra vyriausybės vertybiniai popieriai.

Valstybės garantijos terminas nustatomas pagal prievolių pagal trečiųjų asmenų vertybinius popierius įvykdymo terminą. Sprendimą užtikrinti prievolių dėl trečiųjų šalių vertybinių popierių vykdymą priima Rusijos Federacijos Vyriausybė. Laiduotojas pagal valstybės garantiją prisiima subsidiarią atsakomybę už jo laiduotą prievolę.

Vekselis. Pagrindiniai dokumentai, reglamentuojantys įstatymo projekto šalių santykius, yra 1937 m. rugpjūčio 7 d. SSRS Centrinio vykdomojo komiteto ir Liaudies komisarų tarybos potvarkis Nr. Vekselis“ ir federalinis įstatymas 1997 m. kovo 11 d. Nr. 48-FZ „Dėl vekselio ir vekselio“ (toliau – Vekselio ir vekselio įstatymas), kuriame paaiškinamas Centrinio vykdomojo komiteto ir tarybos dekreto taikymas. SSRS liaudies komisarų.

Vekselis – tai skolos vertybinis popierius, kuriame yra rašytinė, besąlyginė skolininko pareiga (kreditoriaus reikalavimas) laiku sumokėti vekselyje nurodytą sumą. Vekselis yra pavedimo dokumentinis užstatas.

Pagal Vekselio ir vekselio įstatymą, vekselis ir vekselis turi teisę būti saistomas:

Rusijos Federacijos piliečiai;

Rusijos Federacijos juridiniai asmenys;

Rusijos Federacija, Rusijos Federaciją sudarantys subjektai, miesto, kaimo gyvenvietės ir kitos savivaldybės tik federaliniame įstatyme konkrečiai numatytais atvejais.

Sąskaitų tipai:

Vekselis (solo) - rašytinis skolininko (savo davėjo) įsipareigojimas laiku sumokėti vekselyje nurodytą sumą;

Vekselis (vekselis) - rašytinis kreditoriaus (vekselio davėjo) nurodymas per nurodytą terminą sumokėti vekselyje nurodytą sumą vekselyje nurodyto asmens naudai.

Vekselio davėjas vadinamas vekselio davėju. Vekselio mokėtojas yra gavėjas. Vekselio turėtojas yra siuntėjas.

Vekselyje turi būti:

2) paprastas ir besąlyginis pasiūlymas sumokėti tam tikrą sumą;

3) mokėtojo pavadinimas;

4) mokėjimo termino nuoroda. Vekselis gali būti išrašytas tokiam laikotarpiui:

Pamačius,

Tam tikrą laikotarpį nuo pristatymo,

Tam tikras laikotarpis nuo parengimo,

Tam tikra diena

Jei mokėjimo terminas nenurodytas, sąskaita apmokama iš karto. Vekselis gali būti pateiktas apmokėti per metus nuo surašymo dienos, jeigu vekselyje nenurodytas pateikimo apmokėti termino pratęsimas. Vekselyje, kuris apmokamas pagal pareikalavimą arba praėjus tam tikram laikui nuo pateikimo, vekselio davėjas gali numatyti, kad nuo vekselio sumos bus skaičiuojamos palūkanos. Bet kuriame kitame vekselyje tokia sąlyga laikoma nerašyta. Palūkanų norma turi būti nurodyta vekselyje; nesant tokio nurodymo, sąlyga laikoma nerašyta. Palūkanos skaičiuojamos nuo vekselio išrašymo dienos, jeigu nenurodyta kita data;

5) nurodymas, kur reikia sumokėti. Nesant konkrečios nuorodos, mokėjimo vieta laikoma vieta, nurodyta prie mokėtojo vardo. Jei apmokėjimo vieta nenurodyta, tada vekselis laikomas pasirašytu toje vietoje, nurodytoje prie davėjo vardo;

6) asmens, kuriam arba kurio nurodymu turi būti sumokėta (gavėjo), pavardė. Vekselis gali būti išrašytas paties vekselio davėjo nurodymu. Jį galima išduoti pačiam stalčiui. Jis gali būti išduotas trečiosios šalies lėšomis;

7) vekselio surašymo data;

8) vekselio surašymo vietos nuoroda. Jeigu vekselio surašymo vieta nenurodyta, tai vekselis laikomas surašytu toje vietoje, nurodytoje prie vekselio davėjo vardo;

9) dokumentą išduodančio asmens (stalčiaus) parašas. 1, 2, 3, b, 7 ir 9 punktuose nurodytų rekvizitų nebuvimas vekseliui netenka vekselio galios.

Vekselyje turi būti:

1) pavadinimas „vekselis“, esantis pačiame tekste ir išreikštas kalba, kuria buvo surašytas šis dokumentas;

2) paprastas ir besąlyginis pasižadėjimas sumokėti tam tikrą sumą;

3) mokėjimo termino nuoroda. Vekselis gali būti išrašytas su terminu:

Pamačius,

Tiek laiko nuo pristatymo,

Per tiek laiko nuo kompiliavimo,

Tam tikrą dieną

Jei mokėjimo terminas nenurodytas, sąskaita apmokama iš karto. Vekselis gali būti pateiktas apmokėti per metus nuo surašymo dienos, jeigu vekselyje nenurodytas pateikimo apmokėti termino pratęsimas. Vekselyje, kuris apmokamas pagal pareikalavimą arba tam tikru laiku nuo pateikimo, vekselio davėjas gali numatyti, kad nuo vekselio sumos bus skaičiuojamos palūkanos. Bet kuriame kitame vekselyje tokia sąlyga laikoma nerašyta. Palūkanų norma turi būti nurodyta vekselyje; nesant tokio nurodymo, sąlyga laikoma nerašyta. Palūkanos skaičiuojamos nuo surašymo datos vekselis jei nenurodyta kita data;

4) mokėjimo vietos nuoroda. Nesant konkrečios nuorodos, mokėjimo vieta laikoma vieta, nurodyta prie mokėtojo vardo. Jei apmokėjimo vieta nenurodyta, tada vekselis laikomas pasirašytu toje vietoje, nurodytoje prie davėjo vardo;

5) asmens, kuriam arba kurio nurodymu turi būti sumokėta (gavėjo), pavardė. Vekselis gali būti išrašytas paties davėjo nurodymu. Jį galima išduoti pačiam stalčiui. Jis gali būti išduotas trečiosios šalies lėšomis;

6) vekselio surašymo data;

7) vekselio surašymo vietos nuoroda. Jeigu vekselio surašymo vieta nenurodyta, tai vekselis laikomas surašytu toje vietoje, nurodytoje prie vekselio davėjo vardo;

8) dokumentą išduodančio asmens (stalčiaus) parašas.

Prie vekselio gali būti taikomi įvairūs lydintys užrašai.

Aval yra trečiųjų šalių garantija už sąskaitos apmokėjimą. Dedamas priekinėje pusėje, galima duoti už dalį sumos.

Akceptas (tik vekselis) – mokėtojo sutikimas atlikti mokėjimą. Už priėmimą ir apmokėjimą atsako stalčius. Statytojas turi teisę atsisakyti atsakomybės už priėmimą. Vekseliai, mokėtini per tam tikrą laikotarpį nuo pateikimo, turi būti pateikti akceptuoti per vienerius metus nuo jų išrašymo dienos.

Indosamentas – užrašas kitoje vekselio pusėje. Atlieka dvi funkcijas: pervedimas – perduoda pinigų reikalavimo teisę į vekselį ir garantiją – nustato bendrą atsakomybę už visų indosamentą atlikusių asmenų apmokėjimą. Šią atsakomybę nuo savęs galima nuimti, vadovaudamasis užrašu „be kreipimosi į mane“. Patvirtinimas turi būti paprastas ir besąlyginis. Dalinis patvirtinimas negalioja. Indosamentu perduodamos visos iš vekselio kylančios teisės. Perbraukti patvirtinimai laikomi nerašytais. Indosamentas gali būti daromas net mokėtojo naudai, neatsižvelgiant į tai, ar jis vekselį priėmė, ar ne, arba bet kurio kito vekselio įpareigoto asmens naudai. Šie asmenys savo ruožtu gali patvirtinti vekselį. Teikėjo patvirtinimas veikia kaip tuščias patvirtinimas.

Vekselio davėjas kartu su vekselį priėmusiais, vizuojančiais ar į jį avalą padėjusiais asmenimis atsako davėjui solidariai.

Šiais laikais vekseliai naudojami ne tik kaip instrumentai komercinė paskola, t.y. registruojant prekių pristatymą su atidėtu mokėjimu, bet ir kaip būdas greitai surinkti lėšas, o tam nereikia registruoti problemos valdžios organai ir leidžia operatyviai skolintis atviroje rinkoje. Tuo pačiu metu vekseliai atlieka praktiškai tą pačią funkciją kaip ir obligacijos – skubus instrumentas su fiksuotomis pajamomis. Tačiau vekselių turėtojų teisės, palyginti su obligacijų turėtojų teisėmis, gerokai išplėstos. Visų pirma, taip yra dėl to, kad vekselio prievolė negali būti niekuo sąlygota (negali būti keliama atsisakymo mokėti sąlyga), taip pat yra supaprastinta arbitražo praktika lėšų surinkimas vekseliams apmokėti. Tuo pat metu Rusijos vertybinių popierių rinkos federalinės komisijos 2003 m. birželio 25 d. rašte Nr. 03-IK SH / 8970 nurodyta, kad įsigijimas ir kiti sandoriai su vekseliais yra lydimieji sandoriai.
didelė rizika, įskaitant kredito riziką, likvidumo riziką ir kt.

Vieni iš aktyvių vekselių rinkos dalyvių yra komerciniai bankai... Be to, remiantis Rusijos centrinio banko 1991 m. rugsėjo 9 d. raštu Nr. 14-3 / 30 „Dėl bankines operacijas su vekseliais „bankai atlieka šių rūšių operacijas:

1) sąskaitų apskaita. Vekselių apskaitos esmė ta, kad vekselio turėtojas prieš terminą perveda (parduoda) vekselius bankui pagal indosamentą ir už tai gauna vekselį, atėmus išankstinį tam tikro procento nuo šios sumos gavimą. Tuo pačiu metu yra šios vekselių apskaitos rūšys: pareikštinis ir vekselio išdavėjas;

2) paskolų pagal pareikalavimą išdavimas specialioje paskolos sąskaitoje, užtikrintoje vekseliais;

3) sąskaitų priėmimas inkasacijai gauti mokėjimus ir laiku apmokėti sąskaitas. Šiuo atveju teisinga bankų vekselių išieškojimo veiksmų seka pripažįstama:

a) vekselio turėtojas pateikia vekselį bankui,

b) bankas prisiima atsakomybę pateikęs vekselį mokėtojui vekselio turėtojo nurodytu laiku gauti apmokėjimą,

c) gavus apmokėjimą, vekselis grąžinamas skolininkui,

d) gavus apmokėjimą, vekselis grąžinamas davėjui.

Per visą istoriją pakankamai didelis skaičius Jungtinių Valstijų savivaldybių obligacijų įsipareigojimų nevykdymas, tačiau tik kelios iš jų sulaukė didelio viešumo ir sukėlė rimtą susirūpinimą investicinėje aplinkoje.

Rusijoje, žinoma, buvo ir savivaldybių obligacijų įsipareigojimų nevykdymo.

Jei prisimintume 1998 m. krizę, tai prieš federalinei vyriausybei neįvykdžius įsipareigojimų, pirmasis įsipareigojimų nevykdymas buvo paskelbtas dėl savivaldybių obligacijų – regionas, kuris neįvykdė įsipareigojimų. savo įsipareigojimus, tapo Sachos Respublika.

Federalinei vyriausybei neįvykdžius įsipareigojimų, atsisakymas grąžinti subfederalinius ir savivaldybių vertybinius popierius iš tikrųjų tapo norma: skolininkus, kurie ir toliau vykdė savo įsipareigojimus, buvo galima suskaičiuoti iš vienos pusės. Ir jei rinka tikėjosi aiškiai nemokių regionų įsipareigojimų nevykdymo – dalis Finansų ministerijos žemės ūkio obligacijų portfelio liko neparduota, tai atsisakė mokėjimų iš didžiausių ir finansiškai stabilių regionų, tokių kaip Tatarstanas, Leningrado sritis, Maskvos sritis, investuotojams buvo nemaloni staigmena.

Krizės laikotarpiu buvo priimti du svarbūs teisės aktai – Rusijos Federacijos biudžeto kodeksas ir Subfederalinių ir savivaldybių obligacijų emisijos ypatumų įstatymas. Visų pirma pirmasis iš jų pasidalijo įvairių lygių biudžetų galias ir įvedė rimtus skolinimosi apimties ir biudžeto deficito dydžio apribojimus.

Krizinis laikotarpis truko iki 1999 m. vidurio. Ir nors nutylėjimą regioninės administracijos tęsėsi, o teisminiai procesai išieškoti lėšas už regionų biudžetų įsipareigojimus, pirmiausia už žemės ūkio obligacijas, tapo įprastu dalyku, kai kurie įsipareigojimų nevykdantys regionai pradėjo savanoriškai2 vykdyti savo įsipareigojimus.

Iki 2000 m. pradžios regionai, sąžiningai vykdę savo įsipareigojimus krizės metu, galėjo refinansuoti savo skolas vidaus rinkoje. Visų pirma prasidėjo Maskva ir Sankt Peterburgas išankstinis grąžinimas savo išorinius įsipareigojimus, kurių išlaikymas labai pabrango nuvertėjus rubliui.

Regionų ir savivaldybių paskolų rinkos atsigavimas prasidėjo tik 2000–2001 m., o apie aktyvumą, prilygstantį prieškriziniam, buvo galima kalbėti tik 2002 m.

Regioninių ir savivaldybių obligacijų rinka šiuo metu auga ir yra rimtų prielaidų jos augimui tiek trumpuoju, tiek vidutinės trukmės laikotarpiu.

Štai keletas veiksmų, kurių galite imtis norėdami sumažinti įsipareigojimų nevykdymo riziką.

Sumažinti savivaldybių obligacijų įsipareigojimų nevykdymo riziką

• Kredito reitingas... Reikėtų atkreipti dėmesį į obligacijų kredito reitingą. Moody "s" ir "Standard & Poor" s priskirti reitingai yra pagrįsti profesionali analizė didelis tūris finansinė informacija... Kadangi savivaldybių obligacijos yra atleidžiamos nuo registravimo Vertybinių popierių ir biržos komisijoje, investuotojai turi ribotą prieigą prie informacijos apie emitento finansinę būklę. Valstybės ir savivaldybės neprivalo skelbti metinių finansines ataskaitas... Taigi, norėdami sumažinti įsipareigojimų neįvykdymo riziką, turėtumėte apsiriboti pirkimu tik obligacijas, kurių kredito reitingas yra AAA arba AA. Taip pat reikėtų nepamiršti, kad reitingai laikui bėgant gali būti peržiūrimi, todėl investavimo sprendimai neturėtų būti grindžiami vien šiais reitingais.
• Draudimo garantijos... Sužinokite, ar jus dominančių obligacijų rizika yra apdrausta. Draudimas gali padidinti obligacijų emisijos kredito reitingą iki AAA, net jei pati obligacija turi žemesnį reitingą. Taigi AAA ar AA reitingo obligacijos be draudimo garantijų yra patikimesnės nei obligacijos, kurių reitingas AAA vien dėl draudimo. Draudimo bendrovės, tokios kaip Savivaldybės obligacijų draudimo asociacija (MBIA) ir Finansinių garantijų draudimo bendrovė. (FGIC), parduoti draudimo polisai garantuojančių palūkanų mokėjimą ir pagrindinės skolos sumos grąžinimą. Tuo pačiu apdraustų obligacijų reitingui įtakos turi ir pačios draudimo bendrovės patikimumas.
• Kredito garantijos... Kai kurie emitentai, užuot tiesiogiai apdraudę obligacijų emisiją, naudojasi bankų ir draudimo bendrovių akredityvais. Akredityvas negarantuoja, kad bankas ar Draudimo bendrovė mokėti palūkanas obligacijų savininkui. Jų garantijos šiuo atveju yra suteikti emitentui kredito liniją. Jeigu emitento finansinė būklė neleidžia mokėti palūkanų, bankas ar draudimo bendrovė įsipareigoja suteikti jam tam reikalingų lėšų. Kadangi tokio tipo garantijos suteikia žemesnę apsaugą nei tiesioginis draudimas, turėtumėte atidžiai perskaityti banko ar draudimo bendrovės, teikiančios kredito liniją jus dominančių obligacijų emitentui, reitingus.
• Oficialus biuletenis... Gaukite oficialaus biuletenio arba informacinio prospekto, panašaus į įmonės vertybinių popierių prospektą, kopiją. Biuletenyje Ypatingas dėmesysį šiuos skyrius:

teisinė nuomonė... Jeigu dėl šio skyriaus studijavimo kyla abejonių dėl pajamų iš šių vertybinių popierių neapmokestinimo, atsisakykite įsigyti šias obligacijas; grąžinimo taisyklės... Šis skyrius turi būti parašytas labai aiškiai ir aiškiai; paaiškinimas... Jei dokumento tekste yra nerimą keliančių frazių, pavyzdžiui: „garantijos nesuteikiamos“, ieškokite kitų obligacijų, kurias norite investuoti.

• Diversifikacija... Stenkitės pirkti skirtingų emitentų obligacijas, kurių rizika nesusijusi.

Obligacija yra emisijos lygio vertybinis popierius, užtikrinantis jo turėtojo teisę per jo nustatytą laikotarpį gauti obligaciją iš emitento jos nominalios vertės ir joje nustatytos šios vertės ar kito turtinio ekvivalento procento. Barinovas V. Regioninių paskolų rinkos ypatumai. M. 2003 47 p

Savivaldybių obligacijos – tai vietos valdžios išleistos obligacijos.

Rusijos Federacijos nacionalinių-valstybinių ir administracinių-teritorinių subjektų institucijos gali veikti kaip savivaldybių obligacijų emitentai:

regionas – respublika

rajonas – rajonas

Tuo pačiu metu įstatinį kreditą galima išduoti ne tik, pavyzdžiui, respublikos vyriausybės, bet ir jos ministerijų bei departamentų vardu.

Obligacijų klasifikacija.

Pagal skolinių įsipareigojimų dengimo būdo kriterijų yra:

Obligacijos kaip bendra prievolė sumokėti skolą.

Paprastai išduodamas bendram, metai į metus besikeičiančiam vietos biudžeto deficitui padengti; be užstato, pagal bendrą įsipareigojimą sumokėti skolą ir mokėti palūkanas.

Spektaklisįsipareigojimus dengia bendras institucijos gebėjimas rinkti mokesčius. Kartu, paprastai kalbant apie emisiją, patikslinamas bendro mokestinio pajėgumo apibrėžimas (kokias mokesčių mokėjimo rūšis jis sukuria, kokie yra centrinės valdžios apribojimai, kokie, be mokesčių, mokėjimai vietos biudžeto įplaukomis užtikrinamas skolinių įsipareigojimų grąžinimas, iš kokių šaltinių pirmiausia bus atsiskaityta ir kt.).

Obligacijos pagal bendrą įsipareigojimą (sumokėti skolą), su ribota mokesčių apsauga.

Įsipareigojimų įvykdymas padengiamas konkrečiu mokesčių šaltiniu – tam tikros rūšies mokesčių įmokų, rinkliavų, netesybų ir kt.

Obligacijos už tikslines įplaukas (iš konkrečių objektų, kurie yra savivaldybės nuosavybėje). Tai pačiai kategorijai gali būti priskirtos tikslinės garantinės paskolos konkretiems objektams statyti ar kitiems projektams įgyvendinti, iš kurių gautos lėšos bus skirtos paskolai grąžinti.

Pavyzdžiui, oro uostų (oro linijų mokėjimai už naudojimąsi įrenginiais), jūrų uostų (terminalų nuoma), ligoninių statyba (pacientų mokėjimai, fondai sveikatos draudimas, savivaldybės namų statyba (namų nuoma, pirkimas), projektai elektros, dujų tiekimo, kelių tiesimo, sporto objektų, atliekų perdirbimo, vandentiekio ir kt.

Obligacijos gali būti išleistos:

a). objektams statyti, modernizuoti, remontuoti, iš kurių gautos lėšos bus skirtos jiems apmokėti;

b). kitiems tikslams, bet už pajamas iš objektų, kurie yra savivaldybės nuosavybėn (lėšos, gautos iš obligacijos, nenaudojamos su šiais objektais susijusiems tikslams).

Įprastai emisijos sąlygose kruopščiai numatoma, kokia pajamų dalis gali būti skirta įsipareigojimams obligacijų savininkams apmokėti, o kokia – einamosioms pajamas generuojančio objekto eksploatavimo, jo remonto, modernizavimo ir kt. Kitu variantu gali būti numatyta, kad įsipareigojimai obligacijoms panaikinami bet kuriuo jų bendrųjų pajamų atveju, o kitos išlaidos padengiamos iš likusios dalies. kasos kvitai... Tokios schemos taikymui Rusijos praktikoje teisinių kliūčių nėra.

Obliguotos paskolos išdavimo sąlygose nustatomi davėjo įsipareigojimai išlaikyti tinkamos būklės objektus, kurių eksploatavimo lėšos naudojamos skolai grąžinti, įsipareigojimas apdrausti objektą ir kt.

Trumpalaikės obligacijos už numatomas mokesčių ar kitas įplaukas, siekiant padengti trumpalaikį biudžeto pinigų deficitą.

Daugelis biudžetų ištisus metus kenčia nuo grynųjų pinigų trūkumo: išlaidos vykdomos netolygiai, atsižvelgiant į mokesčių ir kitų pajamų sezoniškumą (pavyzdžiui, iš žemės ūkio naudmenų). Siekdamos padengti grynųjų pinigų trūkumus, vietos valdžios institucijos išleidžia trumpalaikes (3–12 mėnesių) obligacijas su tokiomis grąžinimo galimybėmis:

nuo būsimų mokesčių;

mokesčių mokėtojo įskaitytų sumų, investuotų į obligacijas, sąskaita, nustatant mokesčių įmokų dydį;

subsidijomis, kurių tikimasi ateityje iš didesnių biudžetų;

už pajamų iš objektų, kurie yra savivaldybės nuosavybėn, pajamas;

už nurodytų mokėjimo šaltinių derinį.

Kitos savivaldybės obligacijų išleidimo sąlygos.

Kaip ir įmonių obligacijos, taip ir savivaldybių obligacijos gali būti išleidžiamos:

· Registruotas ir pareikštinis bet kuriam laikotarpiui;

· Be apribojimų ir ar su apribojimais dėl apskundimo galimybės;

· Dėl turto užtikrinimo arba be įkeitimo;

· Kuponas ir nulinis kuponas;

· Serijinis (grąžinimas nuosekliai per paskolos terminą) ir skubus (su vienu terminu; su grąžinimo fondu arba be jo);

· Su fiksuotu ir svyruojančiu procentu; be palūkanų

· Atšaukiamas ir be emitento atšaukimo teisės;

· Su perpardavimo teise arba be jos;

· Kaip nuliniai kuponai;

· Su apdraustais įsipareigojimais investuotojams ir be jų;

· Su pavaldumu „pagal stažą“ ir „mažumą“ įvairioms savivaldybių obligacijų emisijoms.

Kalbėti apie savivaldybių obligacijų rūšys Nusprendžiau jį išryškinti atskirame bloke, nepriklausomame, taip sakant, įraše.

Šis leidinys logiškai išplaukia iš pradėtų straipsnių šia tema (koncepcija, istorija, užsienio patirtis).

Apsvarstysime iškeltą temą įvairiais požiūriais, įskaitant užsienio ir vidaus praktiką, ir paliesime tiek pagrindinius klasifikavimo požymius, tiek pagalbinius ...

Rusiškai akcijų birža stebimas priešingas vaizdas.

Priklausomai nuo TEIKIMO METODAS savivaldybės obligacijos skiriamos:

savivaldybių pramonės plėtros obligacijų(iš anglų kalbos. pramonės plėtros obligacijų), kuris imamas iš įmokų už naudojimą, sukūrimą ar kurioms atitinkamos garantinės paskolos sąskaita;

pelningų savivaldybių obligacijų(iš Anglijos pajamų obligacijų), teikiama daugiausia iš finansuojamo projekto įgyvendinimo;

savivaldybės obligacijų iš viso(iš anglų bendrųjų įsipareigojimų obligacijų), kurios yra pagrįstos (įskaitant) emitentą savivaldybę.

Galiausiai, tęsiant nuo PROBLEMOS TIKSLAI savivaldybės obligacijos skirstomos į:

tikslinės savivaldybės obligacijos ir

bendrosios padengtos savivaldybės obligacijos.

Daugeliu atvejų tokie vertybiniai popieriai yra tarp pelningų savivaldybių obligacijų, apie kurias kalbėjome aukščiau.

Bendros padengimo savivaldybių obligacijų emisija nėra susieta su konkrečių objektų finansavimu, o yra nukreipta į klausimus, susijusius su esamų vietos gyventojų poreikių finansavimu, įskaitant jo deficito padengimą.

Tokie vertybiniai popieriai yra mažiau paplitę nei tikslinės savivaldybių obligacijos.

Savivaldybės būsto paskolos

Svarstoma svarbiausia tikslinių savivaldybių obligacijų rūšis savivaldybės būsto paskolos.

Pagrindinė šio tipo vertybinių popierių paskirtis yra privačios lėšos (daugiausia asmenys) statybos finansavimui.